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发表于 2007-3-30 08:28
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3.30日早机构推荐个股一览
新疆众和(600888) 业务环节趋好，成长空间打开 【国信证券】【推荐】投资要点：1、公司拥有完整产业链，下游产品的加工度逐级加深。公司拥有自备电厂－电解铝－高纯铝－电子铝箔－电极箔完整的电子原料产业链，产业链环节中下游产品均为上一级产品的加工品，加工度逐级加深，表明公司充分获得产业链延伸的附加值，加大了价值创造的幅度。
2、具有核心竞争力的高纯铝和电子铝箔业务未来产量快速上升。公司高纯铝和电子铝箔分别占据国内80%和70%的市场份额，具有市场垄断优势，历年来该两项业务的毛利率均达到40%。07~09年，高纯铝新增产量分别为8000吨、4000吨、2000吨；电子铝箔产量2200吨、4000吨、6000吨。
3、现有1200吨电极箔产能技改完成， 2000吨电极箔合资项目年底投产。公司现有1200吨电极箔生产线经过06 年的技术改造，其成品率已经由原先的83%提升到当前的96%，07年及之后其产能将得到释放，毛利率提升至行业水平25%。另外公司合资电极箔项目将于07年年底投产，该生产线产能为2000吨/年，实际产能可达到年产2500吨，预计08年将产生效益。
4、低电价及氧化铝价格下降使得公司上游的原料成本优势更为突出。公司拥有自备电厂，发电成本约为0.20元/千瓦时，使得公司电解铝生产的用电成本显著低于国内同类铝企业，而氧化铝价格的下跌和未来低价格的趋势使得公司电解铝成本进一步下降，这将节约成本并有利于下游产品毛利率的提高。
5、公司公告增发议案，使得市场对公司的预期明朗化，公司成长空间得以打开。
6、公司07 年业绩同比增长190%，维持对公司推荐的投资评级。投资风险主要来自各个项目产出低于我们的预期。
【最新研究】S湘火炬(000549) 通过发审，即将复牌 【东方证券】【买入】投资要点：1、潍柴通过发审会。3月27日，证监会发审委工作会议上，通过了潍柴动力股份有限公司首发事项。潍柴将以换股的形式实现在A 股市场的发行，实现在A股市场和H 股市场的两地上市（湘火炬股票以3.41:1的比例换成潍柴动力股票）。换股上市后，潍柴两地总股本5.2亿元，预计总市值将超过200亿。
2、行业景气超出预期。06年重卡行业共销售23万辆（包括重型载货车，40吨以上半挂车，重型非完整载货车），增长20.6%。07年前两月，实现销售3.5万辆，同比增长49.4%，行业增长猛然加速。行业主要企业的增长速度与行业一致，中国重汽共销售10264辆，同比增长54.9%；陕西重汽销售3327辆，同比增长46.6%。重卡行业的景气程度超出预期，预计07年增长在40%以上。
3、公司业绩将超出预期。公司旗下的潍柴发动机和法士特变速器处于重卡产业链的上游。由于其在各自行业中相对垄断的地位（潍柴发动机市场占有率约60%，法士特变速器约90%），当重卡行业增长时，它们的增速会更快。潍柴前两月完成销售2.58万台，同比增长达134.8%。我们调高对公司的业绩预测，预计公司07年EPS 为2.42元（原预计2.02元）。
4、复牌后可能在50元以上。尽管公司在吸收合并湘火炬后面临整合问题，但是至少公司财务上的合并已经可以实现。公司旗下各资产在各自行业中的优势地位使公司应该具有较高的溢价，考虑目前行业20倍左右的市盈率，公司复牌后股价可能直接在50元以上。
哈空调(600202) 超预期业绩兑现超预期股价 【平安证券】【强烈推荐】投资要点：1、公司2006年实现收入84019万元，同比下降9.0%，实现净利润10676万元，同比增长14.1%。在前三季度净利润下降20%左右的情况下，公司全年仍实现了小幅增长，总体水平超出市场预期。细分数据看，有以下几点值得关注：首先，毛利率有所提升。其次，费用率在第四季度得到了有效控制。第三，收入下降属于意外事件，不改变长期发展趋势。
2、公司的主导产品包括石化空冷和电站空冷，公司的竞争优势都较为明显。哈空调石化空冷的市场占有率达50%，竞争优势明显。电站空冷方面，公司2004年首次进入大功率电站空冷器市场，标志着哈空调在此领域已经形成了具有自主知识产权的技术体系，产品达到国际先进水平。依靠不断提高的技术实力和国家对使用国产设备的鼓励政策，公司的市场占有率仍有提升空间，有望达到30%~40%。
3、、中国经济增长的各种有利因素在今后10~15年仍将继续存在，这也成为石化空冷器快速发展的宏观基础。电站空冷而言，虽然有火电逐步见顶的不利预期，但空冷比例的提高和市场占有率的提高有利于公司发展。
4、我们认为，可以给予哈空调高于东方电机而低于平高电气等公司的估值，07年和08年目标市盈率分别为25倍和20倍。以07年业绩为基准，按照25倍的市盈率进行计算，对应的股价为17.85元。以08年业绩为基准，按照20倍的市盈率进行计算，对应的股价为17.98元，与07年估值基本一致，相对于目前股价仍有50%以上涨幅，我们维持“强烈推荐”投资评级。
5、风险提示：电站建设的规模和坑口电厂的推广力度有一定的不确定性，将直接影响公司的定单和业绩。
山西三维(000755) BDO 与粗苯精制，双雄助推业绩爆发性增长 【国金证券】【买入】投资要点：1、公司电石炔醛法生产BDO，在高油价下，近几年一直保持着很高的景气程度。尤其是2006年以来，下游氨纶价格暴涨100%，让我们对其主要原料BDO的价格创新高充满了期待。氨纶占BDO下游消费的比例为1/3，近几年氨纶需求以15%的速度增长，其原料PTMEG供应短缺问题日益严重，而生产PEMEG的主要原料BDO在06年末出现供应紧张的局面。长期来看BDO国内消费缺口至少持续到2009年。尤其是巴斯夫上海6万吨PTMEG装置出现技术问题，原料改为四氢呋喃（BDO下游产品）后，对国内BDO需求容量增加9万吨左右，基本消除BDO2009年底前供过于求的担忧。我们认为电石法BDO优于石油法的根本原因在于成本优势。强调公司拥有世界上唯一的一套电石法装置，技术的复杂及难以复制性，形成了很强的低成本工艺壁垒。即使是公司新建的顺酐法BDO 装置，也比同业投资节省70%左右。“成本优势＋技术壁垒”，是确保公司BDO高景气程度长期存在的基础。
2、即将于7月底投产的20万吨粗苯精制项目，有望继BDO 项目之后成为公司第二大利润贡献点。根据我们监测的数据，粗苯精制税前利润率目前高达25%，而2006 年这一数据为12%左右。项目保守增厚07年EPS0.13元、08年0.25元。
3、业绩预测。我们预计07～09年主营收入分别为3,241、4,144、6,058百万元，净利润314、445、477百万元，EPS0.802、1.139 、1.219元。预计今年一季度就可实现销售收入8亿元，EPS0.17元左右。
4、我们认为基于08年EPS1.139的20xPE是谨慎的，则公司目标价22.78元，取8%的波动空间，估值区间20.95～24.60元。维持“买入”评级。
沪东重机(600150) 销售均价和毛利率上升符合历史订单情况 【国金证券】【买入】投资要点：1、2006年公司共实现收入2,259百万元，同比增长58.7%，主营业务利润432百万元，同比增长76.4%，实现净利润268百万元，同比增长97.3%，EPS为1.019元。
2、报告期内公司完工船用柴油机约150万马力，同比增长31%；共销售船用柴油机88台、159万马力，销售收入2,085百万元，同比增长68.9%。
3、公司本部产能目前已接近极限，公司2007年柴油机完工量有望维持在150万马力左右，加上2006年约5.4万马力完工订单的结转，我们预计07年柴油机销售量约为155万马力，同比下降2.52%。预计公司柴油机业务的收入增幅为13.5%，主要来自于柴油机销售均价的继续上升，净利润增长主要来自于毛利率的继续上升。
4、我们略微上调公司本部的盈利预测，预计07-09年实现净利润365、415和419百万元，分别同比增长36.5%、13.5%和1.0%，对应EPS为1.391、1.579和1.595元。
5、如果考虑临港基地于07年底正式投产，按照08年销售100万马力柴油机、销售均价1400元/马力，利润率10%的粗略估算，预计可为公司贡献净利润约71.4 百万元，则公司08年业绩可上升至1.851元。
6、由于目前公司仍处于中船集团定向增发、整体上市的过程之中，我们维持前期的观点，即此次定向增发将提高沪东重机的估值水平，不排除未来中船集团继续向上市公司注入优质资产的可能性，公司业绩可持续增长前景乐观，我们维持“买入”评级。
中储股份(600787) 内部整合+外部扩张,看好长期增长 【国元证券】【推荐】投资要点：1、未来一年，公司具备以下股价刺激点：1）1-2月份由于质押仓单收入迅速增长,同比增长幅度在200%左右。同时,铁矿石代理明显增长。预计一季度业绩将会有可观增长。2）与美国物流巨头普洛斯的合作取得实质性进展。3）定向增发收购控股股东中国物资储运总公司的物流资产即将启动。随后还将有进一步的收购行为，比如通过发行可分离债等方式继续收购，逐渐实现中储总公司的整体上市。4）持有太平洋证券5000万股，太平洋证券有意借壳云大科技实现上市。
2、投资建议：预计2007、2008年主营每股收益分别为0.18元、0.25元，若以业绩为标准，估值上没有明显优势。考虑到（1）其隐藏的资产价值且未来转化为利润的可能性，（2）公司未来几年主营增长速度有加速的机会，（3）逐步收购国资委下属物流资产实现整体上市的预期，我们给予“推荐”评级，判断中储股份二级市场将是一个长期持续走牛的过程。
中国软件(600536) 业绩拐点隐现 战略建仓机会 【海通证券】【增持】投资要点：1、预计2006年业绩低于预期。由于董事会换届的负面影响、中软国际并购进程慢于预期以及铁路通信等业务和一些子公司的业绩低于预期，我们预计公司2006年整体业绩将低于预期。尽管面临上述负面因素，我们预计公司2006年盈利仍略有增长，主要来自新增石油和国家信访统订单、银行软件业务的高速成长以及税务等行业信息化的平稳增长。
2、资产重组有望年内开展。资源整合是公司大股东中国电子信息产业集团公司2007年的工作重点之一。在软件及系统集成领域，中国软件有望成为整合的主体。我们认为中国软件的资产重组可能会采取并购中国电子旗下的其他软件资产、增持子公司股份和引入外资股东等方式。
3、大工程战略助力业绩可持续增长。中国电子政务十一五规划要求到2010年基本建成覆盖全国的统一的电子政务网络，50％以上的行政许可项目能够实现在线处理。这使得各政府部门的信息化产生“大集中”的要求，从而催生许多政府信息化大工程。除了为公司提供收入规模保障，大工程可促进中软自主软件产品的产业化，培育业绩持续增长的能力。
4、今后几年业绩增长逻辑。大工程战略的收入驱动、分包模式的推出、生产效率的提高和严格的费用控制将成为公司今后几年业绩增长的主要驱动。
5、主要不确定性。特种物流业务随国家对外政策波动；国有企业的困境。
6、从谨慎的角度，我们以行业平均的44～46倍2007年市盈率预测公司股价合理区间为19.80元至20.70元，6个月目标价暂定为20.25元，并维持“增持”的投资评级。
威海广泰(002111) 已具备进入全球空港设备市场的竞争力 【国金证券】【持有】投资要点：1、尽管公司属于设备制造业，但产品的附加值并非取决于其制造水平的高低，公司生产以组装为主，绝大多数零部件都依靠外协生产，公司的核心竞争力体现在集成电子、电气、液压和传动等多个领域的技术，设计出性能可靠的空港地面设备，在国内同行业中的技术优势明显。
2、我们认为公司已经具备国际市场的竞争实力，通过财务数据的比较，我们发现由于人工和采购成本方面的优势，威海广泰的盈利能力远远高于国外竞争对手，差距主要体现在管理和经营效率方面，这是未来公司基本面改善的主要方向。
3、通过实地调研和行业历史数据的分析，我们认为航空地面设备行业是一个不具有明显周期性波动的细分子行业，“十一五”期间随着未来国家航空客、货运输的稳定增长，我国飞机保有量和机场基础建设投资仍将持续增加，现有空港设备的更新需求和新客机、新机场的新增需求将共同支撑起空港设备行业的增长。
4、我们认为飞机牵引设备和集装箱升降平台两大系列产品是公司未来的主要增长点，此次募集资金对上述产品的产能扩张项目计划于2008年下半年投产，预计牵引车和集装箱平台车销售收入占比有望由06年的36.6%上升至2009年的43.8%。
5、随着公司募集资金项目于2008年的投产，我们认为公司在2009年以后的收入和利润增长水平还有提升空间，预测公司2007-2009年分别实现主营业务收入349、444和655百万元，同比增长45.0%、27.1%和47.5%；51、69和103百万元，同比增长45.6%、35.0%和49.7%，对应EPS分别为0.602、0.813和1.217。我们建议“持有”。
华东医药(000963) 聚焦于专科用药，未来有资产注入 【华泰证券】【谨慎推荐】投资要点：1、华东医药的主营业务由医药商业、医药工业和房地产三块业务构成。其中医药商业占公司主营业务收入比重超过80%；但在公司净利润构成中，公司医药工业所贡献的净利润占比高达86%。由此可见，公司的主要利润来源于公司的制药工业。
2、器官移植患者须终生用药，故而器官移植患者须终生用药，故而免疫抑制剂市场需求是一个总量持续扩大的市场，进入壁垒相对较高，竞争环境比其它药品市场宽松。
3、要么唯一，要么第一”的经营理念，使得华东医药的产品呈现出比较旺盛的生命力，也具备一定的市场竞争力；公司在创新和发展方面，能够做到每一两推出一个新产品，并形成产品梯队。以免疫抑制剂为例，一线产品环孢菌素和百令胶囊双双销售过2 亿，新产品麦考酚酸酯已经形成销售规模，储备新品他克莫司。这种层次丰富的产品结构为公司将来的持续发展奠定坚实的基础。
4、华东医药在股改时，大股东远大集团承诺注入集团内的其它医药资产。预计大股东会履行践约，届时将会增厚公司业绩。此外，大股东将房地产注入上市公司，我们对该项目的前景持中性态度，即不会给公司带来额外利润，也不会拖累公司业绩。
5、公司3月21日收盘价为7.98元，基于对公司的盈利预测。公司未来三年的动态市盈率分别为31.92、25.74和21倍。以PEG标准来估值，公司处于25倍的合理市盈率范围内，但考虑到公司的资产注入事项，股价仍有提升空间，我们给予公司“谨慎推荐”投资评级。
【年报、事件点评】栖霞建设(600533) 区域领先企业地位得到加强 【广发证券】【买入】投资要点：1、2006年业绩大幅增长。2006年公司实现主营业务收入23.06亿元，比上年增长74.05%；实现主营业务利润4.62亿元，比上年增长45.75%；实现净利润2.28亿元，比上年增加53.04%；全面摊薄每股收益0.562 元，加权平均净资产收益率15.96%，比上年减少5.4个百分点。
2、非公开发行提升公司财务数据。非公开发行的完成充实了公司的流动资金，使得公司的财务数据不同程度的得到优化，降低了公司的经营风险。
3、区域领先企业地位得到加强。公司及控股子公司的销售收入已连续七年在南京市住宅市场排名第一，成功募集资金使得公司未来的发展更具潜力。4、盈利预测及投资建议预计公司今年实现主营业务收入28亿元，实现净利润3.41亿元，每股收益0.842元。维持“买入”评级。
天坛生物(600161) 06 年业绩优良，07 年短期波动不改长期前景 【国信证券】【推荐】投资要点：1、06年业绩增长46％。06年取得主营收入4.14亿元，净利润1.01亿元，同比分别增长21%、46％，每股收益0.31元，每股经营性净现金流0.47元，净资产收益率15%。继06年中期派发每股股利0.16元后，年度分红方案为每股股利0.18元（税前）。
2、疫苗和血液制品稳定增长，盈利能力显著提升。疫苗收入3.35亿元，同比增长17％，毛利率提高7个百分点至71％；血液制品收入7865万元，同比增长30％，毛利率提高5个百分点至22％。
3、07年经营暂时遇阻，但不改长期向好趋势。07年上半年，公司经营短期遇阻，可能对业绩产生较大影响。一是来自行业监管方面，SFDA下发了《关于血液制品疫苗生产整顿实施方案（2007）的通知》，要求年血液制品、疫苗生产企业进行自查，山西省对省内单采血浆站进行停采整顿，国家对GMP认证要求提高、需时更久等，将增加企业成本，打乱正常生产计划安排。另一方面来自主导产品重组乙肝疫苗短期停产的影响，虽然怀疑因接种该疫苗产生的医疗事故经国家有关部门鉴定已明确表明与公司产品质量无关，但出于社会责任，同时也面临国家即将对疫苗企业进行整顿的政策，公司对乙肝疫苗车间进行了停产和全面的质量自检，此举将造成乙肝疫苗产销量大幅下降。公司预计上述事件可能使07年业绩下降约30％。
4、看好中生集团整体上市前景。天坛生物的股权划转已获得国资委批复，07年中生集团整体上市工作稳步推进，天坛生物作为集团资源整合的重要棋子和平台，我们依然看好其整合后的发展前景。维持“推荐”评级。
兰花科创(600123) 高成长性筑就价值蓝筹 【长城证券】【推荐】投资要点：1、06年公司主营业务收入和净利润分别同比增长31.6%和30.9%，销售净利率基本与05年持平，为24.88%，净资产收益率为22.19%，均居于煤炭上市企业榜首。
2、公司未来两年煤炭产能增长迅速，通过对现有煤矿的技术改造，以及新建、收购煤矿，预计2008年煤炭产能将达720万吨，产量达684万吨，未来两年公司煤炭产量的年均增长率为26%。
3、公司煤化工业务扩张如期进行，预计07年公司尿素并表产量为78万吨，比06年增长62%，08年尿素产能将达127万吨，产量约为113万吨，未来两年尿素产量年均增长率达52.9%。公司的150万吨甲醇和100万吨二甲醚项目正在建设中，一期20 万吨／年甲醇、10万吨／年二甲醚有望在2008年投产。
4、山西省于3月1日起实施的煤炭可持续发展基金政策对公司影响很有限，因停收的能源建设基金（20元/吨）将部分抵消“一金两费”对公司煤炭政策性成本的影响，公司是山西省上市煤企中07年政策性成本增加最少的一家，有望受益于07年煤炭价格的上涨。
5、公司07年EPS预计将达1.71元，08年为2.4元/股，按07年煤炭17倍市盈率，尿素12倍市盈率，以及08年煤炭12倍市盈率，尿素10倍市盈率计算，目标价为27.5~28.3元，维持“推荐”评级。
博瑞传播(600880) 净利润增长速度超过主营业务增长速度 【长江证券】【推荐】投资要点：1、我们认为公司净利润增长速度超过主营业务增长速度主要原因有以下几点：1）主营成本控制较好，2006 年度主营成本仅较上年增长9.38%；2）公司主抓管理水平提高，特别是期间费用控制，在业务覆盖范围扩大的情况下，公司期间费用仅增长0.93%，显示出公司管理水平的不断提升；3）营业外支出较05年的80万元，增加到260万元，主要是固定资产减值准备增加以及捐赠支出增加所致；4）少数股东权益项目由2005年的396万元，增加到2006年度的1096万元，增长了近1.77倍。
2、行业数据显示，我国户外广告年均增长率为35%，大大超过整体广告市场14.5%的平均增长速度。成南高速和绕城高速在成都周边地区属于车流量最好的两条高速，目前共有170多块广告牌，由于此块业务从2007年1月1 日起，正式由博瑞传播来经营管理，也即此块业务2007年进入利润核算，因此我们预计博瑞传播2007年广告业务将至少出现35％以上的增长。
3、未来公司的主要看点－不断的资产注入与传媒集团成立。1）不断的资产注入预期。2）传媒集团成立，想象空间无限。
4、投资建议。在我们仅对现有业务进行估算的前提下，我们预计其07、08年业绩分别为0.70和0.83元。给予公司长期“推荐”评级。
同仁堂(600085) 营销改革仍是关注重点 【长江证券】【推荐】投资要点：1、公司业绩大幅下降主要有这几个方面的原因：一是2006年医药行业严峻的形势和同仁堂自身营销改革所产生的“阵痛”叠加，导致销售收入的下滑和毛利率降低；二是公司对无法收回的应收账款作为坏帐损失进行核销，金额为7773万元 ，损失3886万元。
2、公司目前的状况。我们认为，同仁堂发展的“软肋”就是营销意识薄弱，没有紧跟市场的变化，而要改变这一现状必须综合治理。目前同仁堂集团和公司已提出“发展创新、机制创新、文化创新”的发展观，继续深入改革。公司结合行业政策和市场情况，已重新整合资源，调整销售队伍，将原来的4个经营分公司整合重组，形成一个新的经营分公司。内部成立“六部一室”，兼顾产品和区域。公司表示目前仍将坚持现款现货交易，但未来可能根据经销商的信用状况区别对待。2007年公司计划按照主导品种、发展品种、潜力品种、培育品种和开发品种五类建立品种梯队，发挥现有品种优势。依托客户资源，重点发展有终端网络的大连锁客户；在品牌基础上提升品种知名度，加大推广力度，拉动需求。
3、投资建议。我们认为同仁堂的营销改革虽然不是一蹴而就，但已站在新的起点上，而公司近几年不会有大的资本性支出，为管理层集中精力解决营销短板问题提供了压力和条件。我们预测公司2007年、2008年EPS分别为0.64元，0.75元, 维持“推荐”评级。
鲁泰A(000726) 受行业负面影响主营毛利率下降 【东方证券】【增持】投资要点：1、公司06年的经营业绩与我们此前的预测基本接近，06年主营收入、主营利润和净利润同比分别增长了27.80%、7.14%和7.31% 。报告期公司新投资建设的5000万米色织布项目和500万件衬衣项目分批逐步建设投产，带动两大主导产品衬衣和色织布的销售同比增加了45%和20%。扣除其他业务利润和营业外收入的增长，公司06年的业绩实际与05年基本持平。
2、值得注意的是，06 年年报显示公司经营受出口退税下调和人民币持续升值的负面影响较为明显，全年衬衣用色织面料利率比05年下降了5.36个百分点（匹染布计入有部分影响），衬衣的毛利率比上年下降了2.59个百分点。
3、后续公司主营收入的增长依然来自于5000万米色织布项目和500万件衬衣项目的逐步推进，我们认为在目前的行业环境下，公司将会适度控制项目的进度。受人民币持续升值的影响，公司主导产品的毛利率存在进一步下调的可能。我们预计公司07年和08年的盈利增速分别为9%和10%左右。
4、我们认为公司的竞争力在于其良好的管理能力、治理结构、完善的产业链和在行业内长期积累的经验。公司的劣势在于其接近80%的出口比重和长期集中于制造环节造成的对系统性风险和盈利空间相对较弱的控制力。
5、公司在年报中表示要加强国内市场销售和自有品牌的建设，我们认为这可能需要一定时间的考验。我们认为给予其15—20倍的估值水平较为合理，对应07 年的合理股价在12.9——17.2元之间， 08年的合理股价在14.4——19.2元之间，维持“增持”的投资评级。建议关注公司特殊的股权结构下可能存在的并购合作机会。
广电网络(600831) 06 年年报基本与05年持平 【国金证券】【买入】投资要点：1、公司今日公布06年年报，06年公司实现主营业务收入3.01亿元，YOY增长9.17%，主营业务利润5927.95万元，YOY增长13.54%，净利润1824.23万元，YOY增长2.78%。主要增长来自广告代理业务，06年公司广告代理收入为2.64亿元，YOY增长10.22%，毛利率为16.36%，基本与05年持平。
2、公司06年12日完成了定向增发，向陕广电等十家机构投资者非公开发行股票6780万股，增发价格为12.98元/股，增发募集资金8.8亿元，扣除发行费后净额为8.6亿元。
3、由于公司增发收购陕西省11市、区的有线网络资产之后，公司在资产规模、业务结构、经营范围、经营业绩等方面都将发生了质的变化，因此公司06 年业绩对公司未来的经营业绩并没有太大的参考价值。
4、公司在年报中提出了07年的经营目标：实现主营业务收入9.49亿元，主营业务成本及费用控制在8.24亿元以内，实现净利润8540万元。
5、公司07年净利润目标低于我们之前的预估，主要原因是公司完成11市、区有线网络资产收购的时间比我们预期的晚。预计公司07年5月份才能完成11市、区有线网络资产的收购，因此5月份才能开始合并报表。另外预计公司07年收购资产之后的整合成本和双向化改造成本将高于我们之前的预估。
6、06年底陕西省有线电视用户数已经达到345万户，较05年底增加45万户，超过此前我们预期的30万户，数字电视转换则按原计划进行。
7、由于公司完成11市、区有线网络资产收购的时间比我们预期的晚，因此下调公司07年净利润预估至1.12亿元，下调EPS预估至0.54元，仍然维持“买入”评级。
五粮液(000858) 高价位酒增长加快 【国泰君安】【谨慎增持】投资要点：1、06年公司收入和净利润分别同比增长15.1%和47.8%，其中五粮液主品牌销量约10000吨，高价位酒和中低价位酒收入分别同比增长39.2%和-0.7%。06年每股收益0.432元，净资产收益率14.17%，同比增长3.4个百分点，06年分配预案为每10股送4股派0.6元。
2、06年高价位酒收入占比59.4%，同比上升了8.3个百分点，中低价位酒收入占比同比下降8.3个百分点，06年高价位酒和中低价位酒毛利率分别提升3.7和0.2个百分点。公司计划增加中高档酒占比，通过对低价位酒采取提价和控量，低价位酒返点减少等措施，不断优化产品结构，增加终端五粮液主品牌的销量占比。
3、06年各项利润指标同比很大提升：毛利率、经营利润率和净利润率分别同比上升了2.8、5.2和3.5个百分点，带来净利润同比增长47.8%。
4、06年底，公司对五粮液主品牌提价8-10%，在部分市场上批发价和出厂价仍然有“倒挂”现象，公司计划通过提高返点比例减少经销商的损失，07年加大对经销商的管理控制，维护市场价格体系，另外目前公司销售收入50%以上来自商超渠道，07年公司计划加大团购和餐饮渠道的拓展。
5、年报提出公司将积极与五粮液集团公司协商，逐步将五粮液集团公司中与上市公司酒类生产相关度较高的资产收购到上市公司。表明公司将逐步进行酒类资产收购，一旦解决关联交易问题，将极大提升公司的业绩和估值水平。
6、按08年30-35倍PE，对应的目标价25.5-29.8元，PEG小于1，维持“谨慎增持”评级不变。
7、风险提示：股权激励和酒类资产收购进程不确定；3月底1.5亿非流通股解禁。
用友软件(600588) 盈利能力趋于提升 【海通证券】【增持】投资要点：1、用友软件今日公布2006年报。公司2006年实现主营业务收入11.13亿元，同比增11.24％；实现主营业务利润9.76亿元，同比增11.45％；实现净利润1.73亿，同比增75.43％，EPS为0.77元，略低于市场预期，每股经营现金流为0.95元，同比增3％。公司主营收入增长主要由NC和通系列产品销售推动，分销比例上升使期间费用率下降，加上短期投资收益的大幅增加推动净利润高速增长。
2、NC和通驱动主营增长。2006年，公司产品和服务销售同比分别增长13％和5％。根据CCID的统计，2006年用友管理软件市场占有率为21％，比2005 年略有提高。
3、分销比例提高降低期间费用率。2006年，公司期间费用率为81.74％，同比下降约1个百分点，是公司净利润增长的主要驱动。
4、短期投资收益是净利增长另一推动力。2006 年，公司包括股票和基金在内的短期投资获得了约4246万投资收益，同比上升约4511万，是本期公司盈利增长的另一主要驱动力。预计2007年公司用于短期投资的金额约为1亿元，投资收益贡献将低于2006年。
5、投资项目尚有增值潜力。公司持有北京银行股份有限公司5512.5万股股票，投资成本为8500万元。北京银行有较为强烈的上市预期，公司所持股份将得到明显增值。此外，公司在永丰产业基地的用友软件园目前土地价值也升值明显，从而提高公司投资价值。
6、我们调高投资评级至“增持”，6个月目标价为44元。
7、主要不确定性。国际管理软件巨头加强本土渠道建设使竞争加剧；渠道变革可能造成短期销售振荡。
广州友谊(000987) 费用率下降和租赁收入增长推动净利润大幅增长 【广发证券】【持有】投资要点：1、投资建议。我们调高公司07-09盈利预测，预计EPS为0.71、0.95 和1.16。复合增长率为32%。08年的增长一部分来自于所得税率下调至25%。公司是国内内生增长能力最好的精品百货公司，同时异地扩张将打开公司的成长空间，但公司物业租赁收入占比过高，我们认为此部分超额利润贡献宜按商业地产贡献给予估值。基于此我们仍维持原目标价格，调整评级为短期持有，长期买入，买入时点取决于公司异地店经营状况和时代店商圈能否有实质性转机。
2、2006年经营回顾。公司全年实现主营业务收入17.63亿元、主营业务利润3.32亿元、净利润1.418亿元，同比增幅分别14.23%、12.01%和47.91%。其中一季度和四季度单季分别实现主营业务收入5.06亿元和5.17亿元，同比增长17.71%和17.52％，而二三季度主营业务收入分别3.58亿元和3.81亿元，同比增长15.69%和4.28%，季节性特征明显。公司的净利润增长水平继续高于主营业务收入增长，主要得益于公司的物业租赁收入的增长和费用率下降。全年其他业务利润达到9823万元，同比增长55.59%，其中主要源于物业租赁收入同比增长了51.41%。占净利润比重达到46%，远高于同类百货公司。公司2006年全年管理和营业费用率合计下降了1.8个百分点，其中管理费用下降了200万元，营业费用仅增加了328万元。
3、2007 年经营展望：我们预计07 年收入增长速度将提升，但净利润增长速度将放缓。收入主要源于南宁店和环市东店新增面积贡献。但租赁利润增长放缓和新开门店费用以及正佳店租金的增多，将放缓净利润增速。
山东海龙(000677) 产品价格上涨推升公司业绩 【广发证券】【持有】投资要点：1、粘胶纤维价格持续上涨。由于需求增长迅速，导致粘胶纤维供应持续紧张，从2006年5月开始，粘胶纤维价格不断上涨。目前，行业供应缺口依然存在，供求紧张形势缓解要到2009年，所以我们继续看好2007年和2008年上半年的粘胶纤维价格。但粘胶短纤价格受棉花价格制约，价格上涨空间相对有限。
2、2008年公司有产能扩张。2007 年，公司业绩增长将主要来自于粘胶纤维价格上涨，2008年业绩增长将主要来自于产能的扩张：1）年产6万吨粘胶短纤，2007年底开工建设；2）6000吨高模低缩涤纶帘子布项目，2007年5月开工；3）4000吨高模低缩涤纶工业长丝项目，2007年8月开工；4）3000吨水刺无纺布项目，2007 年5月开工。
3、业绩预测与评级。2007年、2008年、2009年预计每股收益分别为0.38元、0.42元和0.31元。按目前股价计算，公司2007 年动态市盈率为19.58倍，略高于绩优化纤股的平均动态市盈率，给予持有评级。
国投中鲁(600962) 未来发展主要看大股东对公司的定位 【国泰君安】【中性】投资要点：1、06年公司收入和净利润分别同比增长32.4%和20.6%，每股收益0.25元，净资产收益率8.05%，同比增长1.01个百分点。
2、公司主要业务为浓缩苹果汁， 04/05榨季产量约8万吨，05/06榨季产量增长至11-12万吨。公司生产的浓缩苹果汁产量的95%出口，出口海外市场主要分布在日本（25%）、美国（25%）和欧洲（25%），主要海外市场相对分散，有效的规避了海外市场集中所带来的依赖单一市场的经营风险。
3、05年由于国内苹果减产，国内可供出口的浓缩苹果汁量减少，导致出口价格大幅提升，公司净利润同比大幅增长36%，毛利率提升了6个百分点达到28%，06年毛利率小幅下滑至26%，净利润率回落到04 年大致水平。苹果产量历来有大年和小年之分，加上国内厂家榨汁产能扩张较快，预计07 年苹果收购价格将有所抬升，收入增长回落到25%左右，毛利率维持在26%左右。
4、公司产能曾是国内最大。近年来随着安德利、海升等民营机制的竞争对手纷纷崛起，公司在设备更新、产能扩张等发展速度慢，产能落后于安德利和海升。公司苹果汁出口量占国内所有出口量的比重也在下滑，从02年的19%下降到06年的15%。
5、06年报提出：公司将通过自建、租赁、收购兼并以及合资合作等形式，把主业做大做强，以浓缩苹果汁为主导产品。未来如果大股东将公司定位为主要果汁业务，必然要大幅提升公司的产能，可能利用自身的资金实力去兼并收购一些中小企业，公司也许会存在价值重估的可能。
6、预计公司现有产能、业绩保持平稳增长，不考虑资产注入，公司的合理价值在6.4-8.0，暂给予“中性”评级。
外运发展(600270) 主业未见起色，非经常性收益贡献利润近半 【海通证券】【中性】投资要点：1、UPS对价收入大部分计入，使06年业绩大幅增长。外运发展2006年实现主营业务收入58.85亿元，同比增长18.94%；利润总额12.92亿元，同比增长43.2%；净利润6.85亿元，同比增长47.95%；每股收益0.76元；分配方案为每10股派3元。主营业务收入中，UPS移交业务对价款共计33855万元，为公司贡献了0.30元左右的每股收益。
2、国际航空货运代理业务形势严峻。2006年，公司实现航空货运代理总量33.27万吨，同比减少2.23%。其中出口减少5.7%，进口增加15.94%。出口货运量减少的原因主要是市场竞争激烈，外资货代企业直接参与国内市场竞争，公司货源流失。
3、“e 速”业务仍在培育期。“e 速”国内快递业务是公司2004年10月份开始推出的业务，公司对该业务寄予厚望，其成败决定了公司的未来。
4、中外运敦豪增长强劲，2007 年开始不能并表。2006年，中外运敦豪为外运发展贡献了90%的主营业务收入，以及52%左右的净利润。随着UPS代理业务的结束，中外运敦豪对公司的重要性将更加突出。中外运敦豪全年完成快件代理总量1689.07万票，同比增长16.54%。值得一提的是，公司的毛利率止住了下滑势头，开始回升。
5、银河国际货运航空前景值得期待。公司9月20日公告，与大韩航空、韩亚金融集团和新韩金融集团等三家公司，共同组建银河国际货运航空公司。四家公司分别占合资公司的股权比例为51%、25%、24%、24%。合资公司注册资本6500万美元，外运发展认缴资本为3315万美元。
6、公司应以经常性收益估值，合理PE30倍，合理价格13.5元，已到我们前期推荐的目标价格，下调为中性。
华电国际（600027） 增长前景明朗，短期面临估值压力 【华泰证券】【观望】
投资要点：1、年报显示，公司2006年实现主营业务收入151.31亿元，净利润11.22亿元，每股收益0.186元与我们预测0.19元基本一致。
2、06年公司新增8台机组，新增装机容量380万千瓦。全年共实现发电量525.32万千瓦，同比增长12.2%，发电量增长主要来自新增机组贡献，多数电厂实际发电量同比下滑5-8%左右，全年公司机组平均利用小时数为5402小时，同比下降310小时，降幅达到5.43%。
3、06年公司进行了严格的燃料成本控制，同时煤电热价格联动也部分弥补了燃料成本增加，因此在主营业务收入同比增长13.76%的情况下燃料成本支出同比增速仅为10.88%，从而使得公司毛利率比去年同期有所提高。
4、07-08年公司机组利用率仍将面临较大压力，但由于近两年公司正处于机组投产高峰期，目前在建项目容量达到858万千瓦，预计07-08年公司发电量增速有望超过30%。
5、我们预测公司07-08年每股收益分别为0.24、0.30元，对应动态市盈率为23.3、18.5倍，目前股价已充分反映公司未来业绩增长的前景，A股股价相对于H股溢价超过80%，因此给予“观望”的投资评级。
银座股份(600858) 致力于打造零售品牌的区域龙头 【东方证券】【增持】
1、主营收入21亿元，增42%，净利润6013万元，增长34.3%，EPS0.496元，增34.3%。每股经营活动现金流量1.66元，同比增144%。公司的业绩比我们前期的0.48元的预测高0.02元，业绩增长基本相符预期。
2、未来发展：06年公司新开5家门店（五台山、东湖、荷泽、新泰、潍坊），拖累了公司的增长，新开门店为未来的发展奠定了良好的基础，07年集团公司将开业6 家以上门店（东营新店、濮阳门店、邢台、临清、高唐、莱芜），其中上市公司将开业三家以上门店，东营新店、濮阳门店（油田）和莱芜在上市公司的可能性比较大，考虑公司的长期发展可持续性较强，以及公司在零售品牌的打造、商业经验的积累、品类的组合方面占据较强的优势，我们长期看好公司的发展，公司是我们看好的长青树之一。
3、资产注入和配股：公司在上半年可能进行配股，在08年底前进行资产注入（注意我们一直强调的是资产的陆续注入而不是整体上市），长期投资者在目前价位收集，至08 年能够获得好的收益，如果配股方案优秀也能够有较好收益。
4、一季报：考虑去年新开5家门店，除荷泽、潍坊较差，3家门店较好以及临沂门店增长良好，我们认为公司一季报较为优秀（在0.26-0.30元之间），同时考虑配股需求，公司一季报好的可能性也很大。
5、我们暂时预测公司08年业绩0.76元，24元是目前不考虑配股的合理价，配股方案将对定价起到影响（预计对股价有一定的正面影响），主要考虑长期发展，我们调高公司投资评级为增持，目标价28元。
中国石化(600028) 目前估值远低于市场平均水平 【东方证券】【增持】
事件：1）纽交所原油期货昨天报收62.9美元/桶，之后电子盘交易一度大涨5美元/桶，突破68美元/桶的高位；2）统计局公布的1-2月工业企业利润增速情况显示，油气开采行业利润的下降额小于炼油行业利润的回升额；3）前期有公开媒体报道，中石化利用海相勘探技术在川东北又有重大发现，初步勘探数据显示天然气储量可能超越去年发现的普光气田。
点评：1、伊朗与西方国家局势的紧张和市场担心美国汽油和馏分油库存下降是导致近期国际油价上涨的主要原因，一些权威部门报告显示，目前无论从基本面还是技术面分析，油价均有进一步走高的可能，不排除再次挑战70美元/桶的高位。
2、我们认为，国际油价上涨可以增加上游油气开采业的利润，在国家对成品油价格保持调控和炼油企业实施补贴的情况下，中石化炼油部门利润进一步减少的空间有限，因此油价维持在高位对中石化07 年业绩有利。
3、统计局公布的1-2月工业企业利润增速情况坚定了我们对中国石化1 季度的乐观预期，粗略估算，一季度油气开采板块利润减少幅度在20亿左右，炼油板块盈利增加135亿左右，我们预计中国石化1 季度业绩在0.18元/股-0.20元/股之间，但这一业绩表现能否在其余的三个季度复制则需要视国际油价和国内成品油价格走势而定。
4、作为国内一体化的石油化工龙头企业，中国石化业绩增长前景明确，是国内资本市场上不可多得的石化投资标的，也是较为稀缺的权重股，但目前估值远低于市场平均水平，仍然维持增持的投资评级。
同洲电子(002052) 公司公告股权激励计划 【国泰君安】【谨慎增持】
事件：同洲电子公告股权激励计划，拟授予的标的股票期权数量为869.5万份，占公司总股本7.70%；首次授予激励对象769.5万份，占公司总股本6.81%。行权安排：自首次授权日起12个月后，可行权额度上限为20%，自首次授权日起30个月后，可行权额度上限为30%，自首次授权日起48个月后，可行权额度上限为50%。
点评：1、公司公告股权激励计划，我们认为，需要关注几点如下：1）行权价格33.31元，按照06年每股收益0.54元计算的市盈率为62倍。我们认为，对于管理层而言，在获得激励的同时，也承担了较大的经营压力。2）在层管理人员与核心技术人员236人获授股权，奖励面较宽；第三次的行权期在自首次授权日起48个月后，且当次可行权额度上限为50%。我们认为，这对于公司的稳定持续经营具有极为积极的意义。3）行权条件中净利润与每股收益的计算以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。
2、公司已经公布了06 年业绩快报，我们延续前期观点，规模扩大与盈利增长的协调是公司发展的关键。据业绩快报，如之前所担心，公司未能保持05年下半年的高速增长态势，06年收入仅为10.8亿元。调研得知06年10月以来公司销售良好。我们判断，公司07年一季度业绩应有显著增长，但是仅凭淡季数据，对07年全年收入规模尚难有特别准确的判断。尽管公司加强对各项费用的控制，但是由于扩张必将引起费用增长，我们对这方面仍有一定的担忧。
3、我们认为公司应可轻松实现行权条件，业绩超预期的可能性也较大。由于国内数字电视机顶盒市场的景气，以及海外市场的开拓，我们维持“谨慎增持”的投资评级。
[ 本帖最后由 lymanqun 于 2007-3-30 08:33 编辑 ] |
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发表于 2007-3-29 22:38
