- 金币:
-
- 奖励:
-
- 热心:
-
- 注册时间:
- 2002-9-8
|
|
楼主 |
发表于 2007-3-19 08:28
|
显示全部楼层
3.19日早机构推荐个股一览
桂林旅游(000978) 公司增发收购景区的预期成为股价强有力的支撑 【国泰君安】【增持】
投资要点：1、2006 年报显示，公司实现主营收入2.89亿元，同比增长6.0％；实现净利润4428万元，同比增长19.2％。2006年EPS为0.25元，不进行利润分配。
2、业绩增速低于我们预期，同时第四季度净利润的同比增速（－41.1％）也大大低于前三季度的增速（43.4％），主要是因为1)年末计提的职工工资的增加导致第四季度管理费用同比增加355 万元（+33.1％）；2)06年营业外损失397万元。
3、景区业务成为公司业绩增长的主要引擎。景区主营利润同比增长965万元，占公司主营利润增加额的75.7％。正如我们之前的观点显示出公司掌控景区稀缺资源的发展战略取得了一定成效。
4、从各景区来看，银子岩、龙胜温泉＋龙脊梯田增长势头良好，净利润分别同比增长32.2％、18.1％。
5、漓江游船客运业务接待游客97 万人次，同比增加13.9％，毛利率由05年的57％下降至53％，公司在年报中表示将积极争取有利的游船价格政策。但由于公司在漓江游船客运并非垄断，因此提价仍面临其他运营公司的竞争压力。
6、总体而言，我们认为，尽管第四季度存在一定的非经常性因素导致全年增速低于预期，但各项业务依旧保持良好的增势。未来公司仍将沿着掌控优势旅游资源的发展战略，在07年完成再融资，用于收购、整合旅游资源，改造原有景点景区。不考虑增发影响，我们预期07-08年EPS为0.31、0.39元，目前股价尽管从市盈率角度基本到位，但公司增发收购景区的预期成为股价强有力的支撑，我们维持“增持”的建议，建议投资者密切关注增发的进展。
【最新研究】
S阿胶(000423) 自主定价能力很强 【国泰君安】【增持】
投资要点：1、在补血类中成药产品群中，阿胶类产品占据了补血类中成药产品四成以上的市场份额，且占比不断上升，从2005年一季度的40.1%上升至2006年三季度的45.4%。
2、公司总的目标：2010年前将再造一个现有规模的东阿阿胶。从年度数据来看：阿胶系列产品毛利由03年的65.75%提高到05年72.37%；05年利润占公司主营利润比重88.8%。
3、从2000年以来，公司共提出厂价3次，体现了公司的经营思路：即阿胶块走高端路线（大幅提价），阿胶浆普及化（小幅提价）。07年1月最高零售价及出厂价双双上调，国家级中药保护品种的落实将打开后续提价空间，未来提价的目标是在目前的基础上翻番。
4、我们看好东阿阿胶的原因：公司管理层更换，少帅秦玉峰魄力与能力显现、品牌＋龙头＋成本优势、阿胶具有不断提价的可能、公司财务报表健康。风险：提价后阿胶销量下降、渠道窜货；驴皮供应量下降。
5、股改方案正待批复，据上证报披露的股改方案：用资本公积金向流通股股东以10:3转增股本,之后对全体股东10：2.5免费派发百慕大式认股权证（行权日以5.50元认购1 股新发行的股份）。权证可能在第二次复牌后支付，价格可能在12.5（18-5.5=12.5）左右，则2.5*12.5=31.25 元，即现在的每10股含权0.73股＋31.25元现金，即每股含权0.073股及3.12元。
6、我们预测07、08年EPS分别为0.44、0.55元，以07年EPS给予40倍PE计算，目标价22元（0.44*40*1.073+3.12=22），我们看好东阿阿胶未来的发展，建议增持。
浦发银行(600000) 资本运用效率提高，利润稳定增长 【光大证券】【最优】
投资要点：1、我们今日对浦发银行调研，主要研究成果如下：1）与花旗仍处于业务合作关系；2）目前资本充足率在9.2%左右，公司仍存在再融资的必要，不排除通过包括H股发行在内的股权融资等多种手段补充资本金；3）我们预测公司仍将加大资本的运用力度和效率，预测贷存比将保持在75%或更高的位置；4） 预计零售贷款占比的上升与中长期贷款比重的加大将有效的保持并扩大现有的利差，银行净利息收入的增速从而将高于贷款增速，约在25%左右；5）我们对公司未来的资产质量保持乐观，预期2006年底不良贷款率较之2005年末降低15bp左右，降低到1.81%左右；6）实现“拨备对盈利的释放”：浦发银行未来几年的拨备覆盖率将稳定在150%左右，未来贷款减值准备对当期利润的影响将逐步降低，支持净利润的高增长；7）目前浦发的2007年PB2.92倍，2007年PE24.45倍，在各银行中偏低。
2、维持“最优-1”的评级，维持12个月目标价33元。我们将于近期推出公司深度报告。
许继电气(000400) 复苏中的二线蓝筹股 【江南证券】【买入】
投资要点：1、2006年国电网投资同比增长近38%，从国家“十一五”规划中有关电网投资的规划来看，未来两年全国电网投资规模仍将持续增长。
2、高压直流输电将在相当一段时期内成为我国电网投资重点，在完成对集团换流阀资产收购后，许继电气将成国内唯一一家能同时生产换流阀和控制保护设备的企业，并有望分享国内直流输电工程中相关设备50%的供货合同，直流输电业务也因此成为公司重要利润增长点，并在整个利润来源中占据重要地位。
3、公司业绩已现触底回升迹象，随着行业景气的进一步好转和对集团换流阀资产收购的完成，预计未来两年公司净利润增长率将在40%以上。
4、参照A股相关公司07年市盈率水平，许继电气07年合理市盈率应该在25—32倍之间，相应其股价合理定位为15—19.2元，由此我们对其给予 “买入” 的首次投资评级，并将未来一年目标价位设定为16.50元。
宝钛股份(600456) 持续高增长的绝对垄断公司，股价依然被严重低估 【招商证券】【强烈推荐】
投资要点：1、06年底07年初以来，由于国内海绵钛钛企业的大幅扩产，造成国内海绵钛从供不应求的局面转变为供大于求的局面，国内海绵钛价格从20万元/吨快速回落到目前的10万元/吨左右，有些海绵钛企业的报价甚至跌到了9万元/吨，这种局面不仅使宝钛股份未来的海绵钛供应得到了充分的保障，而且也大幅降低了公司的生产成本。
2、在海绵钛价格大幅回落的情况下，投资者可能会担心海绵钛价格的大幅回落会对钛材价格造成一定不利影响。我们认为未来钛材价格即使回落，回落的幅度应该会小于海绵钛价格回落的幅度，公司钛材的加工毛利不但不会缩小，而且会进一步扩大。
3、公司定向增发募集资金项目的之一：增加四台10吨VAR炉共计5000吨熔铸能力项目，其中两台10吨VAR 炉目前已经投入使用，EB炉已经试制出了10吨的纯钛偏锭，钛合金偏锭的试制正在进行，预计07年5月EB炉会正式投入使用，由于VAR炉和EB炉之间有较强的协同效应，届时公司熔铸能力将会达到1.2万吨，另外两台10吨VAR炉预计在07年底建成投入使用，届时公司熔铸能力将会达到1.5万吨，公司熔铸能力的瓶颈将会得到有效解决。
4、目前宝钛集团现有与钛材相关的产业还有宽板项目和复合板项目，目前的盈利情况良好，估计每年有近4000万元的利润，从做大做强上市公司和上市公司资产完整性的角度看，不排除注入宝钛股份的可能。
5、在目前海绵钛价格大幅回落的情况下，从完整公司产业链的角度，不排除公司在未来低价收购海绵钛企业的可能性。
6、调高公司未来6个月的目标价位为60－70元，维持强烈推荐的投资评级。
雪莱特(002076) 节能灯市场增长迅速 【国金证券】【买入】
投资要点：1、公司06年实现主营业务收入26853.85万元，比上年同期增长37.43%，实现主营业务利润8951.91万元，比上年同期增长43.61%，实现净利润4383.39万元，比上年同期增长40.18%，06年的每股收益0.43元略低于我们的预期。
2、节能灯。节能灯产品系列公司实现销售收入177.72百万元，比去年增长22.14%，高于我们预期，其中主要是毛管销售收入为64.80百万比去年增长107.13%，毛利率为23.07%，我们认为公司的毛管业务将继续保持高速的增长，未来三年预计节能灯业务将增长20%以上。
3、HID灯。HID灯的销售收入为77百万，毛利率为55.33%，和我们预计的80百万，55%的毛利率基本相符。同时公司所拥有4条HID生产线年生产规模达到160 万，平均每条线产能为40万，在原来30万标准的基础上有大幅提高，说明公司的生产效率大幅提高，并且公司目前订单情况充裕，订单排期在1.5个月左右，预计该业务年符合增长率将超过46%。
4、紫外线灯。通过技改，公司大功率150W~300W紫外线灯的生产工艺、技术要求、产品质量达到国外同类水平，已进入实际使用阶段，完全能够满足客户的要求。06年公司紫外线灯实现销售收入14.29百万，高于我们的预期，毛利率由为05年的49.69%下降到41.34%，说明公司是以主动降价来扩展市场，根据我们对行业的理解我们，预计未来三年该业务的毛利率水平逐渐趋向于35%。
5、盈利预测。根据公司06年实际经营情况，我们适当的调整了对于公司未来3年的盈利预测。预计未来三年公司的EPS分别为0.561、0.719、0.937。
众和股份(002070) 年报业绩符合预期 【国金证券】【买入】
投资要点：1、公司今日公布2006年报，年报显示公司实现主营业务收入3.55亿元、净利润54.83百万元，分别同比增长14.76%和31.68%，EPS0.51元，基本符合我们预期。06年度分配预案为每10股现金红利2.5元，转增2股。
2、公司业绩快速增长的主要原因是：先进的经营模式是公司业绩增长的核心因素，公司产品毛利率都稳步上升，自营面料和加工业务毛利率分别提高0.56个和5.96个百分点；由于产能限制，06 年公司自营面料平稳增长，实现收入3.11亿元，同比增长8.1%；加工业务由于订单较大，受设备限制不多，收入达到35.9百万元，同比增长65.2%；厦门华印并购后整合顺利，净利润从05年的2.51百万元增至06年的11.75百万元，公司目前持有的40%股权获得投资收益4.7百万元，这是公司净利润增幅超过收入增幅的重要因素。
3、公司募股项目进展顺利，从07年下半年开始陆续投产，08年初达产，此外公司通过新设的染纱项目，利用已有织机进入色织布领域，增加产品种类，为今后的业绩增长打下基础。
4、随着募股项目投产，我们预计今后自营面料收入增长速度将明显加快，超过加工业务增速。
5、公司将于3 月底，根据协议收购剩余的华印60%股权。由于没有华印的详细财务报表，在本文盈利预测中，华印的业绩贡献仍以投资收益体现。华印在不扩大生产规模的情况下，通过逐步引进众和的经营模式，每年净利润有望实现15%左右的增长。
6、我们仍维持公司的盈利预测，即每年业绩增速超过30%,维持买入建议。
西飞国际(000768) 近期公司动态跟踪 【联合证券】【增持】
投资要点：1、国防科工委2 月底公布《国防科工委关于大力发展国防科技工业民用产业的指导意见》事实上扫清了开放能力的军工企业及配套、专用系统制造企业未来整体上市的政策障碍，但对于总体及系统集成企业限制类业务能否实现公众化则未加明确。由于国防科工委未出台配套的业务目录，我们认为对西飞国际军品业务无法通过增发上市的担忧——预期降低——是造成近期股价显著回落的主要原因。
2、联系到2月底公司股东大会推迟、科工委上述《意见》的发布以及近期召开的两会等事件，我们认为在两会结束后，公司增发获得科工委明确批复的可能性大增；在当前时点上，我们认为据《意见》直接判断公司军品业务实现上市将因政策受阻仍显突兀。
3、西飞国际此前已一直承担各军品型号的零部件加工业务，因此我们给出了一个可能的“最坏”情形：集团承担的军品总装业务不能通过增发实现公众化；其余业务的上市我们认为只是时间问题。在此情况下，公司完成增发后的收入及净利润规模均将出现缩减。
4、基于国外对飞机制造成本分析结果与我们的研究，在不能实现军品总装业务上市的情况下，估计07年增发后军品业务收入将较一个完整的增发下降约19亿元，约相当于同期军品业务收入的56.3%。由于飞机所安装的各系统设备均为外协，本身并不创造附加值，因此利润的缩减比例将显著低于收入，我们估计净利润下降幅度约6000万元，相当于估计的军品净利润的35.1%，对应于增发后约12.6亿总股本的EPS约0.048元。
5、基于对公司各项业务长期增长前景的判断，我们维持对公司的“增持”评级。
亿阳信通(600289) 战略清晰，追求精益 【兴业证券】【推荐】
投资要点：1、2006-2008年三年公司承诺分红比例不低于50%，且年利润增长不低于30%，预计2006-2008年EPS 分别为0.37元、0.52元和0.69元，该预测不包括公司“四轮驱动”战略产生的收益。
2、清晰的发展脉络：公司业务发展思路清晰，在巩固发展电信行业以及智能交通行业应用管理软件的同时，布局公司新一轮的发展方向（即“四轮驱动”），另外对于前瞻性的技术课题（如：4G等）投入研发力量。
3、“721”人员配比合理，注重人均效益的提升：相对于公司的发展战略，公司对人力资源也进行了相关部署。传统的电信以及智能交通领域计划配以70%的人员；四轮驱动战略中的相关产业配以20%的人员，公司管理层的工作重点将放在这一部分；4G等前瞻性课题的研究工作，公司计划配以10%的人员。对于以上的人员配比，我们认为是合理的，对于现有的人员进行充分的发掘利用，不盲目扩张，逐步提高公司的人均效益。
4、稳定发展的基础领域——电信+交通：1）电信行业的软件应用：这一领域公司具有突出的优势，主要产品的市场占有率在中国移动和中国联通分别达到了70%和50%。2）智能交通业务：2005年底置入上市公司，包括高速公路机电工程、城市智能交通以及ITS研究院，是公司利润重要来源。
5、新一轮增长点，四轮驱动战略：即大力发展增值业务、产品相关行业拓展、优势互补走向国际、务实合作收购兼并。
6、盈利预测与估值：预计2006-2008年EPS 分别为0.37元、0.52元和0.69元，根据目前软件与系统集成企业平均40倍的市盈率水平，07、08年公司目标价分别为20.8元和27.6元。给予“推荐”。
S济柴(000617) 快速成长的石油动力龙头 【联合证券】【增持】
投资要点：1、作为国内石油动力巨头，公司呈现快速增长的势头。一方面，受益于石油钻采业高景气度，公司V型机业务和投资收益持续增长；同时，由于国家扶持性的产业政策和税收优惠政策，燃气机业务也呈快速增长的态势。
2、我们对煤层气利用和石油钻采业研究发现：国家扶持性政策将推动煤层气等燃气发电快速增长，其中，煤层气利用产能在“十一五”期间将出现爆发性的增长，年均增长达50%左右；受益于三大油企勘探费用支出的增长，预计石油钻采业在未来三年仍将保持20%左右的增长水平。
3、公司气体机业务有着较强的竞争优势，尽管起步落后于胜动公司，但凭借强大的技术优势和一体化生产能力，有望在未来五年内取得领先地位。
4、由于石油钻采业较高的景气度，宝鸡钢管公司净利润在近五年保持稳定增长，未来仍将为公司贡献稳定的收益；同时，得益于管理改善，咸阳钢绳公司05年以来步入良性发展轨道，未来几年将维持快速增长的势头。
5、根据官方资料，石油物资装备集团有着较为明朗的整体上市计划，其中宝鸡石油机械公司的成长空间巨大，资产注入后值得期待。
6、经过APV和WACC贴现估值，现有业务合理价值为18.5-19.1元/股，考虑到资产注入较大的估值提升空间，给予公司“增持”的投资评级。
太化股份(600281) 未来盈利增长将值得期待 【西南证券】【增持】
投资要点：1、公司主要产品的行业优势和市场优势均非常明显。公司地处山西这个煤炭和火电大省，原料和能源都非常充足。
2、三个募集资金投入项目的顺利实施和达产带来铵系列、聚氯乙烯系列和焦炭及深加工三个主要产品项目收入和利润的持续增长。公司募集资金项目整体进展状况令人基本满意。
3、在公司收入和利润结构中起主导作用的三大业务项目铵系列、聚氯乙烯系列和焦炭及深加工系列已经进入稳定发展时期。预计未来仍可给公司带来持续稳定的盈利贡献。不过由于行业和市场因素，主要产品的毛利率持续下降，并成为导致公司06年业绩出现下滑的重要原因。
4、公司未来拥有多方面的利润增长点。其中粗苯加氢项目和15万吨PVC扩产项目的顺利达产，将对公司2007年及以后的盈利，起到重要的贡献。
5、公司未来盈利增长值得看好。即便非常保守地估计，2007年每股收益也将达到0.171元人民币。以30－40倍的预期市盈率估算，太化股份未来12个月的目标价位将在5.13－6.84元。给予“增持”的投资评级。
ST中燕(600763) 具备独特模式的口腔医疗连锁企业 【招商证券】【推荐】
投资要点：1、国内口腔医疗服务的巨大需求正被逐步激发。长期以来国内口腔医疗服务处于严重的供不应求的状态。虽然国内口腔医疗服务的供给虽然严重不足，但受种种因素制约，这种需求在过去并没有充分释放。
2、品牌连锁口腔医疗诊所正在成为国内口腔医疗服务的主流模式。目前国内提供口腔医疗服务的模式主要有以下几种：第一种是原来市场中占主流的大中型非盈利性医院，它们虽然在医保范围内口腔医疗服务中占据绝对优势，但受体制限制，市场化程度低，发展缓慢。第二种是品牌口腔连锁，为我们所熟知的佳美口腔和瑞尔齿科都属于这种类型，佳美口腔定位于中端市场，近年发展十分迅速，目前连锁诊所数量达到40 家店，该公司预计将在2008年在美国Nasdaq上市，瑞尔定位于高端市场，已经确立了其高端地位，其扩张速度相对于佳美较慢。第三种为个体口腔诊所，目前这类诊所绝对数量较大，主要定位于中低端市场，未来将逐步向连锁化、品牌化转变。
3、我们认为通策医疗盈利模式的独特之处在于：1）公司通过收购当地具备相当品牌的口腔医院可以轻易的获得大量的消费人群，同时弥补了民营医院难以获得医保定点的弱点，可以吸引大量的医保消费者，目前杭州口腔医院收入的一半来自于医保。2）收购的医院在当地具有很好的口碑，免除了公司费巨资打造品牌的费用。3）双品牌战略使得公司在扩张过程中更加灵活，同时在各地医院中也筑起了一品牌防火墙。4）虽然通过收购的方式扩张使得公司的发展速度相对难以预测，但一旦收购成功，给公司带来的收入和利润增长的体现也会很快。
江中药业(600750) “大广告、大品种、广覆盖”OTC营销模式铸就增长 【招商证券】【推荐】
投资要点：1、公司2006年经营业绩符合预期。实现主营收入118107万元，净利润7632万元，分别同比增长20.58%和42.32%，每股收益0.52元。公司推出优厚的分配预案：向全体股东每10股送2股并派送现金0.7元（含税），同时，向全体股东每10股转增3股。
2、报告期内，受益于公司“大品种、大广告和深度广度分销”OTC营销策略的推动，草珊瑚含片销售增长强劲，同比增长了46.21%，销售额达到1.84亿元。健胃消食片销售额同比增长了17.52%，实现销售额7.62亿元。公司提升了应收帐款和存货的管理质量，应收帐款周转天数从17.8天缩短到9.5天，存货周转天数也从85.5天下降到78.2天，每股经营现金流0.38元。
3、健胃消食片市场容量在30亿元左右，2007-2009年三年间的销售额将有望保持18%左右的增长；草珊瑚含片的市场容量接近饱和；亮嗓胖大海清咽糖销售增长值得期待。我们看好公司创新药物产品线走“合作研发”的外购策略。
4、我们初步预测，公司07年的营业费用率略升、期间费用率和毛利率大致与06 年基本持平。在“江中”牌健胃消食片和“亮嗓胖大海清咽糖”等新老产品的推动下，销售收入有望同比增长18.2%左右，净利润有望同比增长25.1%左右，实现EPS0.65元左右。子公司东风药业公司经营亏损有望控制在2000万元以内。
5、我们认为，可以给予公司32－36倍合理估值，按2007年预测每股收益测算，估值区间在20.8元－23.4元。鉴于股价已有涨幅，我们维持短期投资评级为“推荐”。
华夏银行(600015) 增长速度放缓，改革力度加大 【国泰君安】【中性】
投资要点：1、截至2006年底，华夏银行总资产为4450.53亿元，各项存款余额为3712.95亿元，各项贷款余额为2597.67亿元，贷款增速大幅下降。
2、2006年全年，华夏银行净利润同比增长了13.87％，比05年26.72％的增速有明显下降。利息收入稳步发展，中间业务快速发展，费用控制得当是驱动利润增长的因素；计提资产减值准备支出与实际税率的提高是阻滞净利润增长的因素。
3、2006年全年，华夏银行非利息净收入同比增长了53.94%,占比提高到了4.27％，但是占比仍然处于低位。
4、2006年全年，华夏银行净利差上升到2.44%,主要原因是存贷款净利差提升了0.31个百分点，净资产收益率也有所提高。
5、2006年全年，华夏银行资产结构变化主要体现在：贷款占比下降，贴现变化较大，储蓄存款保持快速增长，可供出售债券比例加大。
6、2006年全年，华夏银行贷款结构中，个人贷款同比增长了46.12％，在贷款比例提高到10.76％。截至2006年底，华夏银行资本充足率提高到8.28％，不良贷款率下降到2.73％，拨备覆盖率上升到84.16％。
7、预测2007年公司净利润有望达到19亿元，同比增长33%；每股收益0.46元，每股净资产为3.12元。2007年动态PE、PB分别为20.9倍、3.1倍，估值水平相对较低。考虑到公司管理变革还有相当一个过程及存在的不确定性，我们仍维持对华夏银行的中性评级，1年内目标价为12.8元。
青海明胶(000606) 增发获批带动公司驶入发展快车道 【联合证券】【中性】
投资要点：1、公司今日发布业绩快报，06年实现主营收入1.79亿元、净利润1600万元，分别同比增长6.8%和54.7%，公司业绩基本符合我们预期，全年业绩增长主要归因于产品毛利率的改善以及费用的有效控制。
2、同时公司公告定向增发获证监会批准，我们认为定向增发的落实，有利于公司3000吨明胶生产线扩产计划的顺利实施、减轻公司的财务费用、加快对外并购的步伐。另外，公司已经与国内两家明胶生产企业有了框架性的合作协议，为后续的收购整合奠定了基础，巩固了公司在国内明胶行业的龙头地位，未来两年我们预计公司有望保持年均50％以上的增长。
3、青海明胶自我们推荐以来涨幅已高达85％，高出我们的目标价30％以上。公司07、08 年摊薄后每股收益0.13、0.25元，07、08年动态市盈率分别是55、29倍，目前股价已经基本反映了公司未来两年的业绩，因此短期内我们对青海明胶给予“中性”评级。
4、公司未来3年发展目标十分明确：利用国内明胶正处于整合时期的历史性机遇，做强做大明胶这一核心产业。我们相信凭借公司自身在明胶行业内的龙头地位以及大股东的实力，公司在行业的整合时期将获得快速发展。随着行业面以及公司层面不确定因素的逐渐消除，我们对公司长期发展仍持续看好。
漳州发展(000753) 关注公司房地产业务 【西南证券】【谨慎持有】
投资要点：1、公司主营公路收费、自来水供应和污水处理等公用行业，此外公司还涉足汽车销售和房地产。高速公路和水务会给公司贡献稳定的收益；公司未来的利润增长主要在房地产业务。
2、预测07年和08年，高速公路所贡献的EPS分别为0.130元和0.168元；水务给公司所贡献的EPS分别为0.015元和0.040 元；房地产业务每年给公司贡献EPS 0.071元。由于公司与当地政府的良好关系，随着漳州经济的快速发展，公司在房地产业务方面会有比较大的发展。
3、公司股票回购既解决了股东侵占上市公司资产的问题，又增厚了每股收益；公司所具有的政府背景，在获得政策府背景，在获得政策支持的同时，我们也担心在公司治理等方面亦会受政府所扰；公司房地产业务易受国家宏观调控的影响；公司资产负债率逐年提高，预测07年水务和公路贡献利润5千万，如果公司大规划参与房地产开发项目，公司的财务状况值得关注。
4、根据分行业对公司进行估值，我们认为公司07年股票价值为4.235元/股，3月12日公司股票收盘价为4.82元/股，对应07年和08年的PE值分别为22.3倍和17.3倍，考虑到公司在汽车销售和房地产开发方面可能超出我们的预期，故给予“谨慎持有”评级。
【年报、事件点评】
冀东水泥(000401) 坚定看好公司未来的发展前景 【兴业证券】【推荐】
投资要点：1、公司2006年报显示：公司实现主营业务收入28.94 亿元，同比增长25.3%；实现主营业务利润6.71亿元，同比增长25.4%；实现净利润20144 万元，同比增长57.72%；实现每股收益0.21元，跟我们之前的预期一致。
2、销量增长及价格回升是业绩增长的主要推动力。首先，从销量来看，公司2006年实现水泥及熟料销售1813.74万吨（未抵消内部销售），同比增长24.3%，06年新增销量主要来自于河北滦县5000t/d的生产线（05年底投产）及内蒙古武川5000t/d的生产线（06年8月份投产）；其次，从价格来看，由于公司的销量未剔除内部销售，使得价格纵向缺乏可比性。
3、公司盈余管理迹象明显。根据我们前期的判断，由于公司07年有定向增发的想法，公司做业绩的动力可能放在2007年，从06年的年报情况来看，基本符合我们前期的判断。
4、公司07年的业绩增长可期。对于07年公司业绩的增长，我们认为主要是有两方面原因，一方面是水泥行业复苏及曹妃甸、滨海开发区对水泥需求启动使得水泥价格的继续上涨，另一方面就是水泥销量的继续增长，主要是预期内蒙古亿利一条2500t/d生产线在07年中期投产及06年8月投产的内蒙古武川一条5000t/d的生产线继续在07年贡献产量。
5、公司在华北地区的产能扩张快于预期，更加坚定我们看好公司的信心。
6、维持“推荐”评级。我们预计公司2007 -2008年的EPS分别为0.36元、0.48元，目标价位10元，继续维持公司“推荐”评级。
桂林旅游(000978) 非常看好公司在桂林旅游资源掌控能力 【长江证券】【谨慎推荐】
投资要点：1、今日，桂林旅游公布年报－公司2006年度实现主营收入2.88亿元，同比增长5.99%；净利润4428万元，同比增长19.20%，EPS0.25元。
2、我们认为，桂林旅游经营正出现逐步向好的趋势。1）公司正逐步成为桂林地区旅游的旗舰企业；2）接待游客人次逐步提升；3）成本费用控制能力逐渐加强。
3、未来定向增发项目将使公司更具吸引力。我们认为，定向增发项目将使得公司在桂林市旅游资源的掌控上更加拥有话语权，未来将更具吸引力。定向增发项目主要用于收购两江四湖、漓江大瀑布酒店；改扩建漓江游船、贺州温泉和银子岩。
4、投资建议：我们非常看好公司在桂林旅游资源掌控能力的逐步加强，此处我们对于定向增发项目进行了简单情景分析，应该说我们此处的盈利预测是非常保守的，在定向增发项目中，对于两江四湖的潜在盈利能力并未进行深入分析，我们预计随着定向增发项目的实施，考虑到公司未来有可能成为桂林市旅游资源资产运作的唯一平台，可以给予公司更高溢价。
江中药业(600750) 未来两年有望维持30%高增速 【光大证券】【优势】
投资要点：1、2006 年全年实现主营业务收入11.8亿元，同比增长20.6%,主营业务利润7.4亿元，同比增长17.34%,净利润7632万元，同比增长42.3%，06年EPS0.52元。基本符合我们之前的预期。（我们年初时预计公司06年和07年的EPS为0.52和0.67，同比分别增长42%和30%。）分红预案是每10股送2股并派送现金0.7元。同时再每10股转赠3股。
2、OTC中药销售超预期：净利润增长的主要原因是OTC中药“江中牌健胃消食片”、“复方草珊瑚含片”营业收入的显著提升。2006年 “江中牌健胃消食片”产销创历史最好水平，销售收入比去年同期增长17.52％，达到7.52亿元,“复方草珊瑚含片”销售额比去年同期增长46.21％，达到1.84亿元。
3、青霉素制剂业务进展缓慢：东风制药抗生素制剂和原料药业务05年亏损2700万元，公司06年积极进行扭亏和减亏工作。但制剂销售拓展业务尚不如人意，主要原因是，公司开拓以县级卫生院为主的三级市场，仅可借用部分的OTC县级通路，终端环节不一致导致制剂业务开展缓慢，尚需要时间培育。
4、处方药开发进程加快，2008年可考虑其影响：公司目前与中国军事医学科学院放射与辐射医学研究所（“军科院二所”）签订了新药合作协议书，确定收购“一种抗老年痴呆的创新药物”和“一种有效治疗失眠的新型安眠药”，该两种药品拥有自主知识产权或研发处于国内领先水平，目前已经完成实验正准备申报临床。
5、未来两年有望维持30%高增速，目标价位25。
天康生物(002100) 继续维持饲料、兽药行业区域性龙头地位 【光大证券】【优势】
投资要点：1、天康生物2006年实现主营收入4.2亿元，同比增长13.23%；净利润3818万，同比增长38.98%，折合EPS为0.60元，符合我们前期对公司的预测。2006年公司依旧保持其饲料和兽药共同发展，兽药由于其较高毛利逐渐成为利润的主要来源。
2、饲料业务：我们预计，随着06年8月和12月武威和乌鲁木齐项目的投产，公司饲料业务从原先的年产15万吨增加到近30 万吨，并在07年充分释放。另一方面，公司的募资项目全部投资于饲料及其添加剂，投产时间分别为07 年和08年，这部分的产能增加保证了08、09年时饲料业务收入有相应增加。
3、兽药业务：公司兽药业务的发展基本来自于06年2月GMP车间的全部投产，目前公司兽药年生产能力40亿毫升，其中售价较高的W疫苗（口蹄疫疫苗）12亿毫升。随着公司W疫苗的产能释放，公司的产品也不单单局限于新疆和西部，作为农业部五家W疫苗授权生产企业之一，目前天康在牛羊W疫苗市场占有率已达16%，整个W疫苗市场占有率在5%左右。由于天康生物所处新疆和西部的关系，过去一直专著于牛羊W疫苗的生产研制，而在整个W疫苗市场中，牛羊W疫苗只有13亿毫升的市场规模，猪W疫苗市场容量达28亿毫升，公司目前也开始着手开发猪W疫苗，以丰富公司的W疫苗品种。我们认为，在目前W疫苗由统一调拨到地方招标的市场化过程中，公司的产能增加和产品丰富无疑有益于销量的提升，而兽药业务的高盈利性使其将成为未来公司收入的主要来源。
4、我们看好公司近几年的发展，给予“优势-1”的投资评级。
招商地产(000024) 1+3 组合再显大股东资产注入魅力 【国泰君安】【增持】
事件：公司公告，将向大股东蛇口工业区非公开定向发行约1.11亿股，增发价格20.77元/股，募集资金不超过23亿元。募集资金将用于1）收购深圳招商地产5％股权；2）收购蛇口的新时代广场写字楼；3）收购并开发美伦公寓土地；4）开发海月华庭和南京仙林项目。
评论：1、本次发行面向大股东一家；发行价约21元，且注入了商业地产和土地，增加了上市公司项目储备和资金，有利于提高其成长性，总体方案可接受。
2、收购深圳招商地产5％股权，意味着上市公司将全资拥有深圳招商地产，而后者是上市公司最主要的开发子公司。动作虽小，但充分反映了大股东扶持上市公司进一步做大做强的决心。
3、注入的蛇口新时代广场写字楼，毗邻香港西部和深港西部通道，写字楼租金和出租率高，拥有良好品牌和客户影响力，是一块优质物业资产。同时，还获得了蛇口美伦公寓的土地，地理位置优越，已有一定品牌，预计该项目作为公司自留出租的可能性大。
4、此次大股东还动用9 个亿现金参与定向增发，直接用于蛇口海月华庭和南京仙林的项目开发，间接强化了公司的后续拿地能力。
5、此次定向增发后，大股东持有上市公司的股权将从44.58%提升到53%，大股东的控股地位进一步加强，我们认为，这对大股东扶持上市公司发展是好事。同时，我们还认为，此次增发只是大股东注入资产的第一步。
6、维持公司1.05元07年EPS预测不变，受益于良好的“开发＋出租＋蛇口公用事业”业务架构，成功的全国化扩张，我们认为，可以给予公司28倍PE估值，所以公司12个月目标价29.4元，维持增持投资评级。
天康生物(002100) 疆外市场呈现快速增长 【长江证券】【谨慎推荐】
事件：2007年3月15日，天康生物公布了2006年度报告，实现收入增长13.23%，净利润增长38.98%，每股收益0.60元。公司还推出了10送5股并派现0.56元的分配方案。
评论：1、毛利率和05年基本持平，业绩符合预期。2006 年公司实现主营业务收入42040.13万元，同比增长13.23%；主营业务利润8977.53万元，同比长12.12%；净利润3818.03万元，同比增长38.98%；每股收益0.60元，与本人前期预测完全一致。收入增长的原因主要是8月份武威分公司新增2万吨猪禽饲料线投产及2月份兽药GMP车间全面建成投产后兽用生物制品生产达到40亿毫升，产能增加导致的产销量增长所致。
2、疆外市场继续保持快速增长。2006年新疆外市场实现了7514万元的销售收入，同比增长32.88%，而新疆内销售增长仅为9.7%。疆外市场销售已占总销售收入的17.9%，较2005年提高2.7个百分点。目前公司已是新疆最大的饲料生产企业和动物疫苗定点生产企业，在新疆市场占有率处于第一。预计未来疆外市场仍是公司主要增长点，特别是公司的兽用生物制品已由过去的单纯在新疆市场销售实现了疆内、疆外市场各占一半的销售格局，大大的拓展了市场。
3、未来增长在于饲料和疫苗产销量的提高。2006 年武威分公司2万吨猪禽饲料线和乌鲁木齐分公司12万吨饲料生产线投产，将新成为07年及以后的增长点。而募集资金项目将在07年逐步建设并投产，项目建成后将新增8万吨牛羊专用饲料、2万吨专业浮性水产料及年产1000吨酶制剂和年产1000纯植物饲料添加剂的能力。
4、未来三年业绩稳步增长，维持“谨慎推荐”评级，目标价在28-30元左右。 |
|
|
[复制链接]
发表于 2007-3-19 08:43
