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发表于 2007-3-16 08:41
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3.16日早机构推荐个股一览
黑猫股份(002068) 一季度毛利率继续提高的可能性较大【东方证券】【买入】
投资要点：1、黑猫股份2006年累计实现主营业务收入10.53亿元，较上年同期增长73%；实现主营业务利润20933万元，较上年同期增长59%；实现净利润5514万元，较上年同期大幅增长79%。黑猫股份2006年全面摊薄的每股收益为0.62元，净资产收益率为12.44%，每股经营活动现金净流入为入为0.14元。公司2006年度分配预案为每10股派现金2元。
2、黑猫股份第四季度管理费用和营业外支出两项非经常性项目分别冲减当期税前利润1091万元和630万元，还原到可比水平的第四季度每股收益达到0.41元。
3、受益于炭黑价格上涨和煤焦油价格大幅回落，黑猫股份第四季度主营业务利润率达到27.3%，较第三季度17.5%的水平提高近10个百分点。2007年一季度到现在的两个半月间炭黑产品的产品-原料价差达到历史新高，一季度毛利率继续提高的可能性较大。预测黑猫股份2007年第一季度每股收益也将达到0.36元。这一数据与当前分析师预测的2007年全年每股收益0.80元/股有较大差异，预计会在很大程度上超出市场预期。
4、调高黑猫股份2007、2008年每股收益分别至1.20元和1.37元。以最新收盘价17.95计算，黑猫股份2007、2008年动态市盈率分别为15倍和13倍，处于化工行业最低端。炭黑行业唯一可比公司海印股份2007年动态市盈率达到25倍，以18倍2007年动态市盈率计算，黑猫股份合理价格约为22元，给予“买入”评级。
【年报点评】
新华百货(600785) 业绩增长超出预期，最具潜力的区域零售龙头 【广发证券】【买入】
投资要点：1、投资建议。我们判断在公司奖励机制初步完善和大力发展超市业务的经营策略明确的情况下，公司已经进入快速发展阶段，我们预计公司未来三年的复合增长率为37%，我们调高此前的盈利预测，将07-09的EPS上调为0.58、0.76和0.94。按照07年的PE，对应的PEG仅为0.67，低估明显，按照PEG为1，上调公司目标价至20元，建议买入。
2、业绩增长超出预期。公司2006年实现主营业务收入229774.11万元,同比增长22.27%；实现净利润5478.69万元,同比增长37.43%；实现每股收益0.44元，超出此前市场预期。扣除奖励基金，公司实际净利润增长达到51%。公司老百货大楼和购物中心净利润同比增长分别为36.2%和21.2%，抛开东方红店亏损影响，母公司门店净利润增长10%。超市业务净利润同比增长48%，夏进乳业则大幅度扭亏，导致公司净利润大幅增长。
3、随着公司管理的精细化，零售业务毛利率提升，而公司费用则呈下降趋势。公司零售业务毛利率在05年略有提升，提升了0.06个百分点，预计随着超市业务的扩张和乳业业务的剥离，公司综合毛利率未来将略有下滑。通过控制乳业的各项费用，公司06年营业费用同比下降了0.8个百分点，在计提奖励基金的情况下，管理费用同比下降了1.3个百分点。我们判断随着公司推行全面预算管理和绩效管理的深入，公司费用率将呈下降趋势。
康缘药业(600557) 产品梯队不断完善，经营质量渐向好 【广发证券】【买入】
投资要点：1、业绩符合预期，政策影响不改增长本色。2007年3月13日，康缘药业公布了2006年年报，实现主营业务收入8.53亿元，净利润6400万元，同比分别增长6.27％和31.07％，实现每股收益0.41元，基本符合我们之前0.407元的预期。
2、产品梯队的不断完善为业绩增长做贡献。一线产品梯队桂枝茯苓胶囊增长缓慢；二线产品和新产品梯队中散结镇痛胶囊、天舒胶囊、腰痹痛胶囊增长较快。通过产品梯队的不断完善，康缘药业应对宏观环境变化、抵御市场风险的能力以及临床药销售队伍新产品推广水平和综合素质获得相应提升。
3、经营质量趋好，抵御风险能力增强。在实现业绩增长的同时，公司内在的经营质量也在不断夯实。盈利能力、营运能力和偿债能力均在不断改善。4、2007年业绩仍能保持快速增长。我们预计，2007年公司的业绩仍然能保持快速增长，热毒宁注射液、散结镇痛胶囊、腰痹痛胶囊三大产品将给2007年业绩增长做出贡献。
4、盈利预测与投资评级。预计2007年和2008年将分别实现每股收益0.570元和0.798元，根据2007年3月13日13.80元的收盘价，对应的动态市盈率仅为24.21倍和17.29倍。目前公司的估值处于医药股估值的安全边际，给予30～32倍的合理PE，2007年公司股价合理区间为17.10元～18.24元，维持“买入”的长期投资评级。
南京医药(600713) 估值合理，医改溢价 【上海证券】【跑赢大市】
投资要点：1、2006年年报低于预期。公司2006年实现EPS0.07元，较2005年的0.09元有较大幅度的下降。这主要是因为整个医药商业目前80%的企业处于微利或者亏损状态，只有20%的企业盈利。公司虽然属于地方性的龙头企业，但也受到医药商业景气程度的波及。
2、我们判断，2007年医改还处于萌动期，作为医改试点城市的主要商业流通企业，公司面临暂时的困难，但更多的是机会。
3、药房托管将带来惊喜。由于公司2006年业绩基数较低，一旦公司托管“三甲”医院药房，将给公司带来较为明显的增长。
4、“苏宁模式”值得期待。公司现销快配平台将以全新的药学服务为理念，以医药服务和物流配送为依托，建立稳定的终端客户营销网络（会员制）。我们认为，通过集中规模提高议价能力，降低采购成本这点与苏宁的发展模式是基本一致的。公司的“现销快配”工作有利于实现公司提出的“苏宁”式营销模式，但短期内是否能见到效益，可能还需要一定时间的观察。
5、公司按《公司法》、《会计法》、《企业会计准则》、《企业会计制度》等法律法规及相关规定要求制定了会计核算制度和财务管理制度，运作良好，对公司合法合规运作、控制风险、稳健经营提供了重要的保证。我们认为，合规运作与良好的法人治理结构，是公司后期经营业绩提高的保证，继续看好公司的长期发展。
6、公司比较重视医药终端的配送工作，如果2007年公司启动针对农村市场的“第三终端”建设，将对公司未来的发展起到积极作用。
7、我们维持评级为：未来六个月内，跑赢大市。
苏宁电器(002024) 业绩超预期增长，未来业绩谨慎乐观 【兴业证券】【推荐】
投资要点：1、公司发布年报称：2006年全年，公司实现主营业务收入249.27亿元，比上年同期增长56.42％；实现净利润7.2亿元，同比增长105.43％；实现每股收益为1.00元。公司2006年利润分配预案：10转增10。
2、公司2006年业绩保持了高速、超市场预计的增长，主要原因在于：1）维持了稳定、快速的扩张；2）平效有所回升；3）毛利率提升，但相对于供应商的“渠道规模效应”增速回落。
3、管理效率提升带来的管理费用率的下降：公司06年期间费用率为10.82％，比上年下降0.95个百分点。期间费用率的下降主要在于营业费用率和管理费用率的下降，两者分别下降了0.61和0.39个百分点，而财务费用率略微上升了0.04个百分点。
4、不过公司存货周转率呈下降趋势，06年公司存货周转率由上年的10.33下降至8.1次/年。
5、、公司其它业务利润增长的明显放缓、期间费用率的下降等，说明公司由原来依靠渠道优势侵占供应商利润逐渐较为成功地转向于扩大流通环节利润，这也正是我国家电连锁行业面临的盈利模式转型。在我国目前竞争激烈的寡头型家电连锁业中，谁能率先及有效地实现这一盈利模式的转型，谁就将成为长期竞争的胜者。
6、我们预计公司07～08年的每股收益分别为1.58、2.26和2.86元，鉴于公司良好的成长性和对公司未来在家电连锁业中的竞争优势地位确立的预期，我们维持“推荐”评级。
祁连山(600720) 公司有望迎来业绩拐点 【兴业证券】【推荐】
投资要点：1、公司2006年报显示：2006年公司年实现主营业务收入99537.42 万元，同比增长29.02%；实现利润总额2969.61万元，同比增长96.67%；实现净利润825.16 万元，同比增长39.92%；实现每股收益0.02元，基本符合我们预计公司实现微利的判断。
2、公司的水泥及熟料综合售价有所回升。我们认为这主要是由于两方面因素所致：⑴在水泥行业有所复苏的背景下，公司的水泥售价出现回升，根据我们06年11底实地调研公司了解到，平凉子公司的水泥价格同比上涨约25元/吨，天水子公司的水泥价格同比上涨约20元/吨；⑵随着06年4月份公司收购大通河水泥，兰州及周边地区恶性竞争的状况有所改善。
3、配合定向增发的需要，公司存在调控业绩的嫌疑。公司07年进行的定向增发，需要对公司的业绩有一定的承诺，我们认为公司可能存在调控业绩的行为。
4、兰州及周边市场的整合开始显现效应。06年4月公司收购大通河28.71%的股权后，公司的水泥产能上升至680万吨，公司在兰州及周边市场的竞争格局有所改观，市场整合效应逐渐体现。
5、定向增发解决资金瓶颈，公司将进一步整合甘青藏水泥市场。公司06年的资产负债率达到64%，同比增长约3.5个百分点，由于长短期银行借款的大幅增长，公司06年财务费用大幅增长57.2%，资金瓶颈限制公司的发展。收购子公司少数股东的股权提升公司的盈利能力。
6、我们给予公司未来六个月的目标价位6.0元，继续维持公司“推荐”评级。
S双汇(000895) 净利润增长23% 【KGI】【增持】
投资要点：1、受益于淡储旺销，净利润增长23%, EPS0.89元公布2006年财报，实现主营业务收入151亿元，同比增长11.2%，符合预期。利润总额7.13亿元，同比增长6.16%，实现净利润为4.57亿元，同比增长23%，净利润率为3.02%，每股收益0.89元，低于预期2.14％。公司2006年共生产高公司2006 年共生产高低温肉制品72.5万吨，同比增长11.2%，屠宰生猪523万头，同比增长20.8%。2006年，生猪价格如我们预期一致，在下半年出现快速反弹并持续走高，公司为了缓解生猪价格价升量缩的压力，公司采取“淡储旺销”措施，充分利用上半年生猪价格暴跌储备的原料在下半年释放，毛利率为11.5％，较去年同期11.2%下降0.3个百分点，符合我们之前对毛利率小幅下滑的判断。
2、会计调整难掩盖良好真实业绩。公司于2006年12月29日公告，自2006年1月1日起，将剥皮机、结扎机、杀菌锅三类资产的预计使用年限由15年变更为10年；运输工具预计使用年限由10年变更为6年，双汇发展及控股子公司增加计提折旧约2000 万元。同时，公司高管（包括董事、监事和高级管理人员）年度报酬总额由450.76 万元增加至893.17万元，增加比例为98.2%。公司在会计调整增加2442万元成本与费用后，净利润仍保持23％的增速，超过公司股改承诺的20%增速，显示公司在2006 年实际业绩要好于公告。
3、公司评价与投资建议。我们小幅调整财务预测，将2007年和2008年EPS 由1.12元、1.36元下调至1.08、1.31元，调幅为3.58％和3.68%。维持「增持」评级。
华夏银行(600015) 引资和引智是估值提升的关键 【东方证券】【增持】
投资要点：1、2006 年，公司净利差提升了25个基点，生息资产规模增长了20.3%，推动公司全年净利息收入增长31.6%，这是公司拨备前利润大幅增长42%的重要原因。公司也适时加大了拨备计提力度，当年计提减值准备占贷款总额的比重由0.57%上升至0.89%，这虽然直接减少了公司的净利润，导致净利润增速仅为14%，但公司的拨备覆盖率则有所改善，由69%提升到84%。公司39.6%的有效税率虽然高于以往及我们的预期，但成本收入比仍有一定下降达到43%，但与其他上市银行相比，仍有一定下降空间。考虑到税制改革，我们认为有效税率偏高的问题未来也应有所改善。
2、2006年，华夏银行的信贷规模扩张并不激进，全年贷款增速仅11%，而去年同期的贷款增速为29%。但是，公司对贷款结构进行了较大调整，其中个人贷款增速达到46%，占贷款比重由原先的9.2%上升至10.8%。同时，公司的手续费收入也有高达53%的增长，使非息收入占总收入的比重由2.61%上升到3.03%。这是年报的可喜变化。
3、2007年，公司仍面临控制不良贷款反弹的压力，同时，公司的资本充足率也开始告急。引资成为重要任务。我们预计，再融资将成为公司2007年的重要任务，否则，公司年内也须补充附属资本。
4、我们认为，引智才是提升公司估值的关键，战略投资者的实质支持才能有力促进公司业务转型、提高资产盈利能力和保持公司资产质量。年报显示，以信用卡中心的设立为起点，德银与公司已在多方面展开合作。
5、我们认为仍可看好战略投资者后续的行动，因此维持“增持”建议。
华夏银行(600015) 增速放缓 增长质量有所提高 【国信证券】【谨慎推荐】
投资要点：1、信贷增长前高后低，利润增速下降主要源自资产减值损失大幅增长。截至2006年末，公司资产总规模达到4450.53亿元，比上年末增加891.32亿元，增长25.04％；各项存款余额3712.95亿元，比上年末增加571.28亿元，增长18.18％。
2、不良贷款率下降，拨备覆盖率有待继续提高。截至2006年年底，公司无级分类口径下的不良贷款余额为70.87亿元，比年初下降了2576万元；不良贷款率为2.73％，比上年下降了0.32个百分点，比中期也下降了0.09个百分点，不过不良率的下降主要得益于次级类占比比年初下降了0.94个百分点，而可疑类和损失类则比年初分别上升了0.56和0.07个百分点。
3、利差扩大，个人业务和中间业务收入增长较快。结构调整效果初步显现。公司合理把握投放节奏，调整信贷结构，压缩票据贴现余额，增加纯贷款，贷款收益水平有所提高。
4、风险提示：公司业务扩张可能受制于资本金限制，建筑行业贷款占比提高。截至上半年末，公司资本充足率8.28%，与年初基本持平。如果不能及时补充资本金，公司业务扩张有可能面临资本充足率制约。从贷款行业分布上看，公司建筑行业贷款占比在年底达到14.03%，比年初提高了1.26个百分点，比中期提高了2.72个百分点。
5、债券投资继续保持较快增长，维持“谨慎推荐”的评级。
海油工程(600583) 增长符合预期、费用控制能力强 【海通证券】【增持】
投资要点：1、年报业绩稍好于我们EPS 为0.91元的预期，实际达到0.94元；同时毛利率和费用率也好于预期。我们认为：公司未来3年的收入及利润增长将进入稳定增长期，公司未来再次高增长的事件是公司深水作业设备购置后深水作业能力的提升。预计2007-2009年公司的每股收益分别为1.15元、1.36和1.67元，以公司2008 年的每股收益按25倍市盈率计算，合理价值为34元左右。鉴于公司的行业独特地位，而且深水业务有大幅增长的潜力，给予公司“长期增持”的投资评级。
2、利润增长高于主营收入增长。收入增长的主要原因：（1）公司工程量与2005年相比继续保持增长的态势；（2）年内完工项目10个，其中渤中25-1、歧口17-2东高点、曹妃甸二期、锦州20-2 跨越管道改线项目、蓬莱19-3A平台改造项目、八角亭项目等6个项目提前完工，保证了主营业务收入的增长。深水作用能力成为公司高速增长的驱动因素。
3、毛利率有所提升、费用控制能力增强。财务费用小幅上升，主要是人民币升值造成的汇兑净损失由2005年的267.54万元增加到2006年的940.63万元。
4、中国海洋石油集团的发展战略给公司带来长期发展机遇。
5、逐步开拓中下游市场和海外市场。公司成功实施了印尼SES项目和KODECO项目，并创造了海外项目无一亏损的佳绩，海外项目收益创公司历史最好海上作业现场水平；在印尼完成了首个海外分支机构的建立，尼日利亚、休斯顿、伊朗等分支机构正在筹建中。
6、给予公司长期增持建议。公司需要克服的不利因素。公司部分境外业务面临人民币升值的风险；深水施工经验有待进一步积累。
华胜天成(600410) 订单大幅增加保证公司业绩快速增长 【天相投顾】【增持】
投资要点：1、2006年公司实现主营业务收入17.2亿元，同比增长52.6%；实现主营业务利润3.4亿元，同比增长47%；实现净利润1.4亿元，同比增长38%。净利润增幅低于主营业务收入增幅的原因一是公司今年的毛利率同比下滑0.95 个百分点，二是公司为了拓展自主软件、专业服务业务领域，开拓新兴市场，加大营销和研发投入，导致营业费用率和管理费用率同比分别增加0.5个百分点和0.72个百分点。
2、公司近三年订单额同比增长都在30%以上，2006年签订合同23.7亿元，同比增长36.4%。由于系统集成业务合同的执行期都在三个月以上，有的较大的合同则会持续一年以上，因此公司的收入确认额低于订单额，主营收入/订单额在70%左右，但是这些订单在其后的一到两年之内都会百分之百转化为收入。公司订单额的大幅增加为今后两年的业绩快速增长打下良好的基础。
3、公司准备定向增发不超过1800万股，预计募集资金4亿元，主要用于投资以下三个项目：① 3G移动行业信息化应用项目；② 邮政及电信运营商行业商业智能软件项目；③ IT专业服务外包项目。
4、增发项目预计从09年开始才能为公司贡献较大的收入和利润。从短期来看，增发项目给公司带来的业绩增厚有限，但是从长期来看，这些项目将进一步加强公司在电信、邮政等领域IT服务方面的竞争力，为公司今后的发展提供一个更为广阔的空间。
5、公司2006年的利润分配方案是按照2006年末总股本18,330万股为基数，向全体股东每10股派发3.7元现金红利（含税），另外每10股转增8股。维持对公司的增持评级。
华峰氨纶(002064) 我们担心氨纶价格的中长期走势 【国金证券】【持有】
投资要点：1、公司今日公布2006年年报，年报显示，公司实现主营业务收入7.63亿元、净利润5942万元，分别同比增长41.3%和18.7%，每股收益0.42元，分配预案为每10股现金红利1元并转增3 股。公司还披露由于氨纶价格近期暴涨，07年一季度业绩可达06年全年的80-110%，上半年可达全年的150-200%。
2、公司上市募集资金项目在06年全部完工，产能达到1.7万吨，实际产量可达2万吨，这是公司业绩增长的内在因素。
3、06年底以来氨纶价格暴涨（图表1），这是公司业绩增长最主要因素：05年以来的氨纶全行业亏损导致企业开工率不足，市场供应和新项目建设减少，而氨纶需求随着全球服装需求增长而增长，这是拉动氨纶价格上涨的基础；我国氨纶出口剧增，而进口减少，这是导致价格暴涨的导火索。出口之所以增加，一方面是国外产能逐渐停产并转移至国内，另一方面，存在外资利用原料贸易机会流入国内炒作股票，虚增需求的可能；氨纶企业一般通过经销商销售产品，经销商助长助跌，推动氨纶价格上涨；由于2季度是氨纶行业最旺的季节，氨纶价格能够保持高位运行，并可能再次上涨，公司上半年业绩大幅增长问题不大。
4、由于氨纶价格大幅上涨，而且上半年仍可能高位运行，我们调高公司07 年业绩预期。预计07-09年净利润分别为1.89 亿元、1.82亿元和1.98亿元，EPS分别为1.33元、1.28元和1.40元。
5、公司股价随着氨纶价格上涨同步上涨，而氨纶是强周期行业，难以给予较高市盈率，我们认为目前股价已经基本反应07 年全年业绩，维持持有建议。
【最新研究】
鲁西化工(000830) 多项利好打造化肥新龙头 【银河证券】【推荐】
投资要点：1、目前涨幅仅仅是弥补06年落后于大势的涨幅。自本人2月28日发表给予重点推荐的《鲁西化工(000830)：规模扩张、业绩大增的行业龙头》报告以来，鲁西化工股价上涨了28.6%,但我认为这一涨幅相对于鲁西化工基本面多项利好来说还远远不够,特别是鲁西化工在06年大牛市中涨幅非常小。鲁西化工是第二个新乡化纤和西北化工。
2、国家发展规划支持鲁西迅速做大、做强。中国的化肥生产大部分集中于四川地区，东部地区化肥企业很少，为抵御大幅上升的国际化肥价格，保证农民利益不受到国内化肥外销带来的影响，必须尽快在国内东部地区迅速扩张化肥生产规模，因此，鲁西化工一定能够迅速做大、做强。
3、2007年4月鲁西化工将成为全国最大的化肥生产商，规模成本优势明显。
4、煤头优势大于气头，鲁西煤炭资源十分丰富又地处山东、河南粮菜大省，中国的化肥生产商又集中在四川，鲁西地区化肥供给急需扩张，预计在非公开发行项目完成后可能还将以增发等方式扩大产能以适应市场需求的增长。
5、尿素行业面临重大政策机遇，具备重估价值。尿素行业依然运行在景气高峰，2007 年尿素价格看涨。近期国际尿素价格大幅上升带动国际尿素龙头股价大涨，TerraIndustries股价由6美元多上升至17美元。中化化肥介入鲁西意在供其原料、销其产品，做大做强鲁西。
6、盈利预测：2006EPS0.16元、2007EPS0.38元、2008EPS0.62。国际估值7.17元,国内估值7.59元，平均估值为7.38元。第一目标价7.38元，长期目标12.4元（08年业绩20倍市盈率）。我们给予重点推荐评级。
山西三维(000755) 未来3 年公司业绩高速增长 【银河证券】【推荐】
投资要点：1、2006 年得益于公司主导产品BDO衍生产品规模的扩大和PVA系列产品价格回升，毛利率提高，公司2006年业绩大幅度增长。
2、山西三维目前有三大产品系列，PVA系列产品，BDO系列产品和乳胶系列产品。其中，BDO系列产品包括：1，4丁二醇和衍生产品γ-丁内酯、四氢呋喃和PTMEG。1，4丁二醇系列产品价升量增，成为2006年公司业绩增长的主要来源。
3、2007-2008年初，公司将有多个项目投入生产，包括：2006年下半年投入生产的4万吨BDO产量增长，预计2007年公司BDO产量将达到7-8万吨规模。预计2007年产量增加2万吨左右；20万吨粗苯精制项目将在2007年下半年投入生产；7.5万吨顺酐法1，4丁二醇项目。
4、随着公司定向募集项目在今年和明年初，陆续投入生产，公司未来3年业绩有望高速增长，预期2007 年公司每股收益在0.66-0.70元，2008年随着公司7.5万吨1，4丁二醇项目的投产，公司业绩将进一步大幅度增长。基于公司的行业地位、国际竞争力和未来增长潜力，维持对公司“推荐”评级。
民生银行(600016) 增资为贷款注入动能 【KGI】【持有】
投资要点：1、民生银行2006年未经审计的税后净利同比上升约40%，该行以发行次级债与定向股票增加持续强化资本来维持贷款动能，并致力于金融业务多角化。因此，我们将2007与2008年每股收益预估分别上修16.2%与20.2%。
2、向综合金融服务迈进。民生银行并不自限于小型利基银行定位，而采取与平安保险(2318.HK, HK$35.25, 持有)类似的积极策略，建立整合的金融服务平台，以避免过度依赖贷款业务，管理层表示目标为未来3年营收来源分别为企金55%、零售业30%与中间业务15%。民生银行已推出投资银行业务，如公司债发行与购并提供咨询服务，以强化其非利息收入。此外，亦宣布出资51%与空中巴士及中国电网合组融资租赁公司，该合资公司可望成为降低资本限制后通过的中国第一家租赁公司。租赁业务将有助于扩大该行客户基础。
3、资本增加将强化贷款动能。中小型银行普遍受限于资本不足与通路有限等问题，民生银行也不例外。该行贷款年增率自2Q06之35.7%下滑为3Q06年之21.3%，在发行43亿元次级债后，民生银行的资本适足率已自2Q06之7.5%提高为4Q06之8.2%，略高于巴塞尔协议最低要求的8.0%。我们认为增资后，可能持续扩展国内通路。此外，若今年H股上市后，亦有可能合并香港当地银行，以增加国际能见度。董事会将于3月16日讨论其H股发行事宜。由于定向增资发行量低于原先预期的35 亿股，因此我们认为民生银行有足够诱因积极寻求海外资金(H 股)。
4、重申「持有」评等，我们调升持续性股权报酬率从16.8%至17.5%，导出3.7倍的市净率预估与新的目标价12.3元，显示8.8%上涨空间。
川投能源(600674) 公司定向增发短期收益不大 【广发证券】【持有】
投资要点：1、田湾河梯级电站——公司未来盈利的主要增长点。公司电力业务规模目前比较小，权益装机容量只有44万千瓦。2006年10月，公司以1.20亿元现金收购控股母公司——四川省投资集团有限责任公司拥有的田湾河公司20%股权。田湾河公司负责田湾河三级梯级电站开发和营运，该梯级电站总投资38 亿元，设计装机容量76万千瓦，年发电量36亿千瓦时。2007年两台机组投产，2008年全部机组投产，投产后预计每年将产生净利润2.7亿元左右。按增发后5.46亿股计算，预计2009年将增加每股收益0.49元。
2、大股东有望持续注入优质电力资产。公司经过近几年不断地剥离非电力资产后，目前发电已基本成为其主业，但是，相对于其它发电公司，公司发电装机容量还比较小，公司未来发展仍然有赖于控股大股东的支持。截至2006年底，川投集团有发电总装机容量1137万千瓦（包括在建容量），权益装机628万千瓦（包括在建容量），其权益装机容量是公司权益装机容量的14倍之多。作为川投集团控股的唯一上市公司，公司未来的发展空间非常巨大。预计到2010年公司可控权益装机容量将达到100——150万千瓦左右，发电装机规模年均增长率高达60%以上。
3、盈利预测。2007年3月14日，公司董事会通过定向增发1.6亿股股份提案，募集资金用于收购川投集团拥有的田湾河梯级电站60%股权，按目前四川水电的经营状况，我们预计公司完成定向增发后，2007—2009年每股收益为0.12、0.17和0.60元。鉴于公司基本面将发生重大变化，以及良好的可持续发展能力，我们认为2007年公司目标价在7.37—9.36元。建议持有。
春兰股份(600854) 集团仍需对上市公司大力扶持 【国泰君安】【中性】
投资要点：1、通过调研，我们可以感受到春兰股份对品牌和资本平台的重视。
2、春兰股份主营空调业务，拥有约400万台挂机和100万台柜机年产能，销售收入约30亿元。根据我们对国内家用空调行业趋势的判断，我们依然看好格力、美的和海尔的发展，对春兰空调业务并不乐观。
3、春兰集团包括五大产业：家电、电子、自动车、商务、海外，空调业务仅是家电产业的一部分。根据多方面了解的情况，多元化在一定程度上分散了资金和精力。目前集团整体盈利一般，在家电、电子、自动车方面的发展都面临资金或技术等方面的问题。
4、春兰集团下属研究院的高能镍氢电池使用范围宽、供电稳定，与铅酸电池相比，容量为2～3倍，使用寿命为4倍，价格约为2倍。集团掌握镍氢电池核心技术，07年有新建生产线的准备，并且逐步开始燃料电池的研究。我们认为，该业务前景广阔，值得期待。尽管目前盈利能力一般，但是扩产之后应有显著提升。
5、集团的中重型卡车业务在前期快速发展之后，由于未能通过合资等方式做大规模，目前与东风、一汽等相比并不具备竞争优势。我们认为后期仍需对该业务进行观察才能有更准确的判断。
6、总体上，我们判断，在06年计提大笔坏账准备之后，春兰股份得以轻装上阵，07年经营压力略有减轻，不排除仅凭目前空调业务就可实现扭亏的可能。但是，我们认为，在春兰集团和股份目前的经营状况下，如果要做大作强上市公司，集团仍需对上市公司大力扶持，并且，确实需要夯实净资产。
7、我们持谨慎态度，给予“中性”的投资评级。
中新药业(600329) 07年还存在不确定性 【国泰君安】【中性】
投资要点：1、公司是A股市场唯一的A+S 上市公司，由天津市国资委直属的天津医药集团持股1.77亿股，占比47.98%，S股1亿股，占比27.05%，流通A股8056万股，占比21.8%，中新是天津医药集团旗下唯一的上市公司。
2、06年业绩预亏存在多种原因：管理层变动、中美史克投资收益大幅下滑、主打产品销售不畅。公司是国有企业， 06年11月公司高管大幅变动，董事长詹原竞退休、总经理姚培春辞职, 副总经理及总工程师被解聘，目前郝非非任董事长、刘文伟任总经理，新管理层上台后倾向于充分暴露原来存在的问题，将业绩做实。这是06年度业绩下滑的原因之一。
3、中美史克投资收益大幅下滑：中美史克股权结构为外方56%股权、天津医药集团下属太平集团20%，中新24%，中美史克的主打产品是芬必得、新康泰克、胃泰美针剂、肠虫清、百多邦等，由于06年外方更换中国区高管，且渠道出现窜货、各地产品价格混乱，中美史克业绩大幅下滑，06年上半年贡献投资收益2764万元，同比下滑16%，06年下半年进一步下滑，06年总共贡献投资收益3800万元，与05年相比减少3680万元。
4、按照上述粗略计算，如果其他情况与05年持平的话，06年净利润为-3680万元，即EPS 为－0.10元。当然，由于公司三项费用05 年高达10.8亿，06年3季报为6.75亿元，EPS对三项费用率很敏感，给业绩预测带来不确定性。
5、07年有望扭亏：07年中美史克1-2月份销售恢复正常，07年是否恢复到05年水平还需观察；速效救心丸销售已经开始生产销售，但还未达到正常水平。
6、公司07年存在不确定性，目前我们给予“中性”评级。
八一钢铁(600581) 收入增长利润下滑 【银河证券】【中性】
投资要点：1、2007年3月9日，八一钢铁（600581）披露了2006年年报，每股收益0.27元，略高于我们的预测值0.25元。公司年报显示，2006年，公司产钢362.09万吨、产材354.43万吨，同比增长27.55%和27.94%。
2、收入增长主要来自疆外业务。从公司的收入构成看，疆外收入占收入比例不断扩大，已经从2004年的41％上升到2006年的60％了。
3、收入增长，利润却下降。随着公司钢产量的不断增长，主营业务收入也不断增长。2003年至2006年，公司产钢从200万吨增长到360万吨，增长了80％；主营收入从47.6亿元增长到87.4亿元，增长了83.6％。但是各项利润指标却出现不同程度的下降。
4、我们调低对公司的评级至“中性”。公司的吨钢市值从去年的700元/吨上升至930元/吨，市净率从0.89上升至1.39，股价进入合理区域。同时公司已完成并购，并购价值已完全在股价中得到体现。因此，我调低了公司的评级。
南京中北(000421) 房地产助业绩翻身 【银河证券】【中性】
投资要点：1、在2006年公司实现主营业务收入1,207,708,324.22 元，同比增长23.86 ％ ；实现主营业务利润201,683,879.85 元，同比增长53.08 ％；实现净利润99,307,018.58，同比增长187.61%。
2、出租产业随着近几年公司在出租汽车市场的并购扩张，目前车辆总数已达到1634台，市场占有率达19％，进一步扩大了市场份额，继续保持在省内同行中的领先地位。
3、房地产业房屋销售业绩显著。碧水云天项目全面交付，实现了住宅销售、签约、回款达100%的优质业绩，蔚蓝星座一期项目即将交付验收。中北房产公司被秦淮区政府评为《十佳明星企业》；公司在房地产行业的进军已经产生非常好的社会荣誉和经济收益，并且具有巨大的发展潜力，说明公司已经从单纯交通行业转入交通和房地产等多个经营方面，同时交通行业也继续取得相当的成绩。
4、2006年公司业务出现比较的发展，特别是成功地解决了大股东的占用资金问题，并且成功地进行了股权的改革，各个业务项目取得比较好的发展，公司已经彻底摆脱了2005年亏损的局面，2006年已经进入正常经营的发展轨道。
5、存在问题：万，变化数量竟然超过利润总额，难以用正常的判断进行分析，希望公司进行详细说明。如果去掉这个变化，公司2006年将是亏损的，加上2005 年的亏损，公司就要戴ST帽子。值得投资者注意。
6、2006年公司报告每股收益为0.33元，去掉2007年1月的股权改革送股票因素，每股收益为0.28元，对应目前股票价格的市盈率为22倍。由于公司经营还是存在一些不稳定的因素，现在我们将公司的评级为“中性”。
[ 本帖最后由 lymanqun 于 2007-3-16 08:43 编辑 ] |
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发表于 2007-3-16 08:49
