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发表于 2007-1-30 09:01
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1.30日早机构推荐个股一览
桂林旅游(000978) 资源导向式扩张，做“大山水”文章 【光大证券】【最优】
投资要点：1、抓住旅游主业，战略扩张以资源占有为导向。桂林旅游在大力发展旅游主业的同时，为规避旅游业如遇突发事件（如SARS）给企业经营造成的大幅波动，也尝试介入具有较高进入门槛、收益前景相对稳定的特许经营业务，如管道燃气、客运车站、出租车等产业。虽然，目前相关业务的经营状况参差不齐，但我们认为，以上业务的核心价值在于其垄断性，而盈利能力会随着一些条件的改变是可以改善的，对此，我们应充满信心。
2、我们预计，桂林旅游今年可能通过再融资募集资金收购、整合“两江四湖”旅游线路。此项投资涉及环城水系中船闸、登岸码头、特许经营权等诸多资产，估计总投资将达到3 亿元左右。由于目前相关游船线路的定价及门票分成方案尚未最终形成，详细的测算无从着手，但我们保守估计，正常运作后该项目的投资收益率应不低于10%。
3、景区资源战略地位显现，盈利能力不断增强。桂林旅游凭借自身桂林市乃至广西省旅游资源开发的平台地位，上市以来通过收购、合作、参股等多种方式介入银子岩、丰鱼岩、龙脊梯田、象山、七星公园以及井冈山景区的开发、经营，随着旅游线路日渐成熟，景区盈利能力不断增强，投资回报渐入佳境。2006年，我们预计，银子岩景区的税前利润近2000万元，龙脊梯田也达到400万元以上，合作的象山、七星公园收益稳步成长，景区业务总体呈现出快速增长的发展态势。
4、盈利预测及投资评级。根据此次调研的情况，我们有理由相信，公司今后几年将步入高速发展期，据此，我们初步上调公司投资评级“最优-2”。
【最新研究】
火箭股份(600879) 业绩基本符合预期 【国泰君安】【增持】
投资要点：1、公司今日发布06年度报告，经营情况基本符合预期，业务实现稳步增长。实现主营业务收入12.53亿元，较上年同期增长23.17%。主营业务利润5.37亿元，同比增长14.68%。净利润2.14亿元，同比增长23.14%。
2、分地区而言，业务增幅由高至低分别为河南、上海、北京、桂林、杭州。与中期情况基本一致。其中杭州公司业务增幅的缓慢与其所得税率政策变动有关。河南公司已成为公司电连接器业务出货最大的地区。
3、公司毛利率水平由上年同期的46.18%下调至本期的43.01%，仍在我们的预期范围内。导致毛利率下降的原因有两个方面：一是原材料价格上升，其中金属材料价格平均涨幅达40%，非金属材料价格平均上涨3%，最导致主营业务成本增幅大于收入增幅。二是毛利率水平较低的民品业务收入增幅远高于军中品业务，从而拉低了整体业务毛利水平。
4、公司期间费用控制情况好于我们的预期，在收入增长的同时，期间费用不但没有同步增长，还出现了绝对规模的下降，反映出公司向精细化管理转变的成果。
5、公司经营净现金流一直没有表现出与利润匹配的规模，这与公司的军工业务性质有关。公司已开始注意对于货款回收指标的考核力度，且在当期取得明显成效，经营净现金流同比增幅超过了200%，只是仍有改善的空间。
6、展望07年，我们认为公司仍处于稳定增长的趋势中，就趋势而言，国家航天产业的发展将为公司业务成长提供足够的空间。同时，定向增发完成后，公司将介入终端系统业务，在一定程度上摆脱下游客户的限制，进而提升了产业地位。继续给予增持的评级。
营口港(600317) 资产注入大幅提升估值空间 【华泰证券】【买入】
投资要点：1、公司正在研究将母公司所属的16-17号泊位、52-56号泊位注入上市公司，此次资产注入预计涉及资产总额50-60亿元（成本价），各种方案正处在讨论中，预计此次资产注入将通过定向增发的形式进行，公司通过此次资产注入规模迅速壮大，避免同业竞争，长远成长空间将打开。预计此次资产注入在07年将会完成，最快07年上半年开始实施。
2、公司06年三季度资产总额为29.18亿元，此次资产注入后，公司资产规模预计将增加2倍。公司所得税率为33%，预计未来两税合并将使公司收益。
3、和同类港口相比，公司估值明显偏低，即使考虑到转债全部摊薄后的业绩，公司当前的估值仍然偏低。
4、公司的合理估值区间为14.50元-17.40元，对应07 年转债全部摊薄后的业绩，市盈率为25-30倍，若不考虑转债摊薄因素，对应的市盈率仅为19.6-23.5倍。由于股价并没有反映大规模资产注入的预期，提升公司投资评级至“买入”，目标价格15元，较当前股价仍有约40%的上升空间。
金鹰股份(600232) 拥有独特盈利模式的行业龙头 【招商证券】【强烈推荐】
投资要点：1、亚麻纺织行业龙头老大，唯一拥有完整产业链的垄断企业。1）原料是亚麻企业发展最关键的因素之一。2）公司通过整合原料基地，在原料控制领域将拥有绝对的话语权。3）公司将通过行业洗牌的机会达到提升垄断地位的目的。4）向下游积极发展印染后整理技术，成为亚麻纺织企业中唯一拥有完整产业链的企业。5）公司集中从上下游两头共同推进亚麻产业发展的战略十分明确，我们预计公司麻纺产品06和07年的主营收入分别可达到7亿元和11亿元，净利润06年和07年分别可达到6千万和1亿。
2、绢纺行业洗牌已经基本完成。公司在绢纺产品领域也处于龙头地位，绢纺的生产工艺技术和质量水平在行业内居全国领先地位，产品市场占有率保持在15%以上。近年来，蚕丝价格较高，而绢纺价格一直走底，因此绢纺行业一直处于低迷状态。在此过程中国内绢纺行业的洗牌已经基本完成，公司实力远超其他对手。但因为行业的不景气，我们预计公司未来该项业务仍将增长缓慢，绢纺业务07年可为公司贡献利润大约2千多万左右。
3、纺织机械与纺织工艺的完美结合，使公司成为A股市场一道独特的风景。1）公司垄断了国内麻纺、绢纺设备的制造。2）纺织机械与纺织业务相辅相成、相得益彰。3）预计公司纺织机械产品的主营收入在06和07年分别为2.2亿元和2.5亿元，07年可为公司贡献利润约3千多万。
4、盈利预测及投资建议。我们首次给予公司强烈推荐的投资评级。
5、风险因素：1）人民币升值、欧盟对亚麻纱线的数量设限。2）绢纺产品的原料仍然大幅上涨。3）纺织机械业务受亚麻行业固定资产投资影响较大。
宝钛股份(600456) 垄断地位带来利润持续增长 【招商证券】【强烈推荐】
投资要点：1、2007年1月26日，公司董事会发布了2006年度业绩预增公告，由于公司在钛材行业的垄断地位和定价能力以及下游航空，军工和化工等行业对钛材的持续需求，公司2006 年业绩同比增长100%以上，公司业绩增长的持续性和在有色行业的龙头地位不容撼动。
2、由于遵义钛业、抚顺钛业海绵钛的大幅扩产和其它地区海绵钛项目的建设投产，坚挺的海绵钛价格在2006年12月份以来出现了较大幅度的回落，价格从20万元/吨以上回落到了目前15万元/吨左右。海绵钛价格的回落从静态角度看，大大提高了公司钛材加工的毛利空间，但是同时投资者也因此担心由此造成钛材价格的回落，从而降低公司钛材加工的毛利空间。
3、我们认为海绵钛价格的大幅回落可能会对钛材价格造成一定不利影响，但是未来钛材价格即使回落，回落的幅度应该会小于海绵钛价格回落的幅度，理由有三：1）钛材价格虽然会受成本（海绵钛）的影响，但是根本上还是由钛材的供需关系决定；2）公司海绵钛的产品结构会进一步优化，航空、军工等高档钛材的比例会进一步增加，航空，军工客户对钛材价格不敏感；3）公司2007年有相当一部分钛材订单已经锁定了价格。
4、随着公司EB 炉的投产，钛材残料回收的增加，公司的生产成本将进一步降低；随着未来募股资金项目的陆续投产，公司的产能也将会有较大幅度提高，因此无论从公司在行业的垄断地位和定价能力；未来产能的扩张还是成本的不断降低来看，公司未来三年依然将会保持较高速度的利润增长。
5、给予公司未来6个月的目标价位为44.00－46.00元，维持强烈推荐的投资评级。
厦门钨业(600549) 增发获批，建议机构投资者积极申购 【招商证券】【强烈推荐】
投资要点：1、2007年1月26日，公司董事会发布公告称，公司非公开发行股票申请已获得了证监会的批准，公司将自2007 年1月25日起6个月内完成非公开发现不超过4500万股股票。
2、随着公司非公开发现股票的最终实施完成，困扰公司发展的资金问题将会得到有效解决，公司未来在钨、钼、稀土、储氢材料、钛丝等稀有材料等领域会得到更好起更快的发展。
3、由于公司2006年四季度贷款规模的迅速扩大，财务费用大幅增长，因此公司06 年的业绩可能低于市场的预期，我们调低公司06年EPS至0.56元，随着非公开发现股票的完成，公司的财务费用将会降到合理的水平，维持公司07－08年EPS为0.95，1.35元。
4、自我们2004年11月8日《厦门钨业－全球钨业巨头步入快速增长期，股价严重被低估》和2006年3月15日《厦门钨业－有色金属行业未来的TENBAGGER》报告首次推荐厦门钨业以来，公司股价涨幅已经超过了700%，目前我们依然认为公司是有色金属行业首选的龙头公司之一，给予公司未来6个月的目标价位为26.00－28.00元，相当于公司08年业绩的20PE，维持强烈推荐的投资评级，同时建议机构投资者积极申购本次非公开发现的股票。
5、公司近半年一方面在矿山资源方面有多项收购行为，另一方面在下游深加工领域方面也有多项突破发展，因此我们会在近期再次撰写公司的详细报告来阐述公司的投资价值，敬请投资者关注。
云铝股份(000807) 07 年生产成本显著下降 【中信建投】【买入】
投资要点：1、成为国内电解铝行业排头兵：经过“十五”期间技改，云铝上市公司本部已经形成30万吨电解铝产能，配套建成18万吨碳素生产能力，16万吨铝加工产能（其中铝合金12万吨，铝板1.5万吨，铝延杆2.5万吨）。05年通过市场运作，控股了永鑫和瑞鑫两家子公司（合计产能10万吨）。因此，公司现在控制的铝冶炼产能已经达到40万吨，产量在全国铝厂中处于前三强地位。
2、管理、技术、环保等方面成绩显著：公司已经通过国内国际一系列管理体系认证。去年又取得汽车行业TS1694认证，这个认证是国际上通行的标准。在环境保护方面，2005年公司获得“国家环境友好企业”的称号，是按照美国标准评选，体现在技术、管理等方面的领先。由于公司在环保方面的成绩突出，预计今后获得当地政府支持的力度会比较大。
3、挖掘内部潜力，各项成本费用控制良好：公司06年细化了成本管理，实现了降低生产成本和控制费用的目标。例如公司电耗的指标在全球同行业排第一位。单位产量电耗比行业平均水平低1000-1500度。2005年的综合电耗是13618度/吨，2006年前十个月的数据是13500度/吨，进一步下降。
4、控股文山铝业，掌握了资源：目前公司氧化铝原料都是从国外进口，没有资源优势也是公司发展的一个制约因素。
5、2007年铝市场将是平衡市，铝价维持平台走势可能性很大：2004年开始的对电解铝行业的宏观调控，已经历时三年多，目前新建、拟建电解铝厂已经很少。
6、我们的预测基于以下三个方面：一是公司产能释放，二是氧化铝价格跌势难改；三是对铝价乐观。维持买入评级。目标价位16 元。
中集集团(000039) 从产品龙头走向全球物流装备产业龙头 【中信建投】【买入】
投资要点：1、从产品冠军走向产业冠军。公司是全球集装箱行业的龙头企业，从单一产品干货箱成为世界第一开始，公司不断完集装箱产业链，拥有全系列的集装箱生产能力，并延伸至服务与维修。在集装箱基础上，公司进一步延伸至登机桥、专用车辆、铁路运输车辆和罐式设备，从产品冠军逐步成长为世界物流装备制造业的冠军。
2、外延式发展模式保持企业持续增长。中国制造业正在快速发展，但在市场快速增长的同时，也形成了行业的高度竞争，中集集团通过收购兼并不仅迅速壮大自己，同时也改变的世界集装箱行业的竞争局面；公司在进入空港设备和专用车辆时基本上采用外延式的发展模式获得快速进入新的产品领域的机会。
3、专用车辆高速增长 五年再造一个中集。中集集团2000年销售收入89亿元，2001年67亿元，2001年当年开始研究并于次年进入专用车辆领域，我们预计2006年公司车辆销售将近80亿元，相当于公司发展20年的平台。一般来说，机械产品从研究试制到量产就需要三年以上的时间。而中集仅用三年时间就成为了国内专用车辆的龙头。公司从研究到辆量产仅仅用了6年的时间再造了一个2001年中集。即将迎来中国物流转型升级的良好机遇。
4、我们认为投资垄断性领域看资源，投资竞争性领域看企业能力。应该给予公司管理溢价。建议“买入”。
5、风向提示：干货箱产能过剩可能引发市场价格战。
盐湖钾肥(000792) 丧失“意外之喜”不影响长期投资价值【中信证券】【买入】
投资要点：1、ST 数码在2006 年年报中披露盐湖集团重组该公司的具体计划。除已公告的盐湖集团以支付现金1.5亿元、承债1.2亿元的方式获得ST数码53.63%的股权外。首次披露“ST数码通过定向增发的方式，吸收合并盐湖集团的全部资产。盐湖集团注销，其全部资产、负债、业务和人员由存续公司承继。
2、据向ST数码公司了解，具体重组方案仍在酝酿，尚未报到证监会。重组将使盐湖集团与盐湖钾肥大额关联交易和关联方关系问题更为突出，具体重组方案如何解决该问题，以符合证监会的监管方向获得批准“值得关注”。
3、虽然ST数码吸收合并盐湖集团，但盐湖钾肥现有钾肥业务及钾肥子公司股权未变化，固态钾开发项目（年产100万吨氯化钾）将于2007年6月份投产，法律框架下出资情况确定股权比例决定实际控制权仍属于盐湖钾肥。因此维持盐湖钾肥现有业务的未来盈利预期。
4、若重组ST数码成功，对盐湖钾肥而言仅是失去钾肥业务全部置入的“意外之喜”。但未来这两家相关上市公司的业务布局仍值得关注。
5、2006年盐湖钾肥氯化钾价量齐增以及增值税正常返还推动业绩增长约50％。目前国外、国内钾肥价格上涨，库存均处于低位，奠定2007年国内氯化钾继续“补涨”的基础。盐湖钾肥未来价量仍有上升空间，预计2006、2007 和2008年EPS分别为1.05、1.43和1.88元。
6、公司现有钾肥业务高成长，低风险；高分红的再投资效应应是熊市的保护伞和牛市收益的推进器。参考国际同行和国内市场的估值水平，给予公司07年动态市盈率25倍，目标价36.64元，维持“买入”评级。
华东医药(000963) 利空出尽 【KGI】【增持】
投资要点：1、专科药品的收入增长仍然是业绩的主要推动力。我们认为06年移植药品的销售收入增长放缓主要原因是：受反商业贿赂的影响，新产品的销售推广受阻，公司原计划赛可平的销售收入为4000万元以上。预计07年移植药品的收入增长将超过10％。长期来看，我们认为整个移植药物药物市场前景是非常广阔的。中国每年约有150万人因终末期器官功能衰竭需要进行器官移植，但每年仅1万人左右能够得到移植治疗，其主要原因是：器官的供体匮乏。我们预计一旦脑死亡立法出台，此种状况将会改善。
2、医药商业的盈利水准已从谷底走出。公司是目前浙江省最大的医药商业企业。在完成从分公司到事业部的调整之后，医药商业的盈利水准有很大的提升。公司还降低毛利率低的批发调拨业务，增加纯销业务。另外，公司积极采取措施增加高毛利药品的区域代理业务。目前，商业的调整已经成效显现，06年上半年的的毛利率为6.74％，较05年同期5.92％提升了0.8个百分点，我们预计06实现净利润4000万元，同比增加15％。预计07年净利润的增长仍能保持在15％。
3、资产注入将能增加每股盈利0.10元。
4、风险：1）主要产品有降价的压力。2）收购地产项目将导致公司的现金流更加吃紧。
5、公司评价与投资建议。公司目前交易价相当于06年每股盈利的30倍和07年每股盈利的25.1倍。考虑到前期压抑股价上涨的主要原因产品价格下降已经明朗，而资产注入将在07年有实质性进展，我们用较高的市盈率估值，我们按07年每股盈利的30倍确定目标价，12个月目标价为7.2元，首次给予「增持」建议。
承德露露(000848) 收购商标，消除公司发展最大隐忧 【光大证券】【优势】
投资要点：1、公司收购商标后，露露集团将与“露露”产品有关的商标、专利、域名及条形码等无形资产转让给承德露露股份公司，总计全部商标（127项）、专利（73项）、域名（74项）、企业及商品条形码（205个）等，转让价格为3.01亿元。
2、我们认为公司未来的市场发展方向一方面是老市场的深化和细化，另一方面是对江南地区，即新市场的开发。对于老市场的开发，公司可以借助大城市的消费引导和北方消费习惯，着力于将产品向二三级城市和乡镇县等进行渗透；而对于新市场的开发，公司也逐步开发了新产品，如近期推出的“无糖杏仁露”，以适应南方消费者较为清淡的口味。总之，我们认为公司作为行业的领头羊，有能力进一步拓宽杏仁露这一成熟产品的市场。我们预计近几年公司的销售收入能保持20%左右的增长。
3、由于股权回购，露露集团已经不再是公司的股东。我们认为未来随着关联交易的解决，公司的生产成本有进一步节省的空间。但同时也要认识到，随着公司产量扩张，杏仁收购量逐步加大，未来杏仁收购价的下降空间有限。而印铁罐用料——马口铁的价格近几年有上涨的趋势。这些因素导致公司节约成本的空间较为有限。公司利润增长仍主要靠销量的提升。
4、总之，集团股权和占款问题的解决，将有助于公司遏制费用率的上升。我们认为未来的期间费用率能够控制在20%左右。
5、我们对公司06-08年的盈利预测为0.35，0.39和0.45元，以1月25日的收盘价18.71元计算，公司07-08年动态市盈率为48倍和42倍，目前估值较高。但考虑到公司若进行股权激励，将会进一步推动公司业绩高增长。
龙头股份(600630) 加大低效资产处置力度提升整合预期 【国信证券】【谨慎推荐】
投资要点：1、剥离亏损企业幸福印染体现公司低效资产的处置力度。我们认为，幸福印染剥离、不夜城房产出售、上海龙头医药有限公司50%股权转让、上海东纺日化销售有限公司40%股权的退出以及已实施的土地拆迁补偿、厂房出租等体现了公司加大低效资产的处理力度，提高资产的盈利能力提升。
2、资产质量趋向优化，内部渠道整合和单店盈利提高是公司价值所在。低效资产的退出优化了公司资产质量。2006年前三季度，公司存货净额、应收帐款净额、其他应收款净额及短期投资净额分别同比减少5%、25%、 43%和92%，货币资金则同比增加33%，现金流大大改善。
3、PS估值居行业底端突显结构调整后提升空间巨大。公司2006年前三季度每股收入6.08元，同时公司是华东地区针织内衣行业龙头，目前PS大大低于市场平均水平。一旦公司5000多营业网点利用效率提高，低效资产退出和三枪的整合明显提高，公司PS将有大的提升空间。近一年公司加强了与国际品牌厂商的合作力度，与POMPEA 的产业合作，都有助于公司主业的竞争力提升。
4、提前剥离亏损资产确认损失，调低06、07EPS至0.07和0.15元。仍维持“谨慎推荐”的投资评级。
5、风险提示：存货和非纺资产清理对业绩有较大波动。公司资产盘活尤其是存货处理需要一段过程，目前公司存货金额仍有12个亿，占总资产35%，净资产89%，存货及非纺投资的处置进程会影响公司利润。
宝钛股份(600456) 迎接07年的开门红 【联合证券】【增持】
投资要点：1、与市场观点不同，我们认为国内海绵钛价格回落趋势将在14~15万/吨企稳；而考虑到遵义、抚顺等公司主要海绵钛供应商倾向于使用完全成本的全流程工艺，以及海绵钛供应缺口消失后公司日益增强的议价能力，我们认为公司未来海绵钛价格或回落至13~14万/吨的水平。
2、我们认为海绵钛价格回落趋势的确立将推动公司钛及钛合金材料的均海绵钛，公司单吨毛利/毛利率将因此显著增厚。
3、基于目前的情况，海绵钛与钛合金材料调价节奏并不一致：自07年初起公司采购的海绵钛价格以显著调整；但预计钛合金产品价格的主要调整将不会早于07Q1进行。
4、EB炉与两台10吨VAR炉可望投产保证了公司能够充分利用一季度产品、成本价差的扩大。预计07Q1将迎来开门红，产量不低于1500吨，同比及环比或超过40%。
5、我们也调高了对全年单吨毛利的预测。按新的盈利预测07、08年PE分别约23.5、17.0倍，因此我们维持“增持”的评级。
S江钻(000852) 资产注入将造就石油钻采巨头 【联合证券】【增持】
投资要点：1、我国石油钻采设备制造行业正处于整合的前夜。行业集中度非常低，高企的油价和计划性的采购体制维系着看似平稳的竞争格局，但这种格局正在被打破。民营企业飞速成长；中石油整合的预期也在加强；中石化已经点燃了整合的导火索，中石化已经明确以江钻为平台，整合旗下的石油钻采业务。
2、我们对石油钻采行业进行了研究，发现公司大股东江汉局和实际控制人中石化旗下都有着较为优质的石油钻采资产。江汉局下属的四机厂是我国第二大石油机械企业，其主导产品车装钻机、修井机和固井设备稳居国内第一；而中石化下属的钻采企业在05年钻采十强中几乎占据半壁江山。因此，资产注入将直接造就一个石油钻采巨头。
3、公司现有主营产品钻头直接受益于高企的油价，国内市场得益于我国三大油企的快速扩张，出口市场目前仍然处于成长期，30%以上的增长仍有望维持两年以上。
4、我们认为，公司是目前钻采行业最为明确的整合平台，也是行业未来潜在的整合者。因此，基于07年业绩，给予20倍的PE较为合理，同时考虑到公司尚未股改，公司的目标价为17元，建议投资者在复牌后“增持”。
广州国光(002045) 品质决定发展 步入高速增长期 【西南证券】【持有】
投资要点：1、公司是国内电声行业中的佼佼者，产品主要面向中高端电声器件市场，经营模式以OEM 和ODM为主，所产产品90%以上用于出口，客户主要为HARMAN、TOSHIBA、DAT、DELL等国际知名企业及专业厂商，客户质量一流。
2、电声器件属于视听产品，由于其与人们的日常生活密切相关，因此其市场需求一致保持者稳定的增长。据统计，全球电声市场需求量年平均增长速度为10%，目前市场规模已达到600亿美元左右。
3、目前，公司ODM业务占比已达到主营收入的50%以上，不但改善了公司的盈利能力，而且锻炼了公司的设计、管理和生产经营能力。不久前公司又公布了股权激励方案，对公司高管和核心员工进行激励，使得公司的治理结构更加合理，经营管理能力得到很大的锻炼和提高。
4、与同行业公司相比，公司所在地的劳动力成本明显具有相当的竞争优势，盈利能力也相应的高于同行业竞争对手。另外，公司募集资金项目都已基本完成，产品线也已从原有的26条增加到了现在的50条左右，产能规模得到了提高，竞争优势也更加巩固。
5、我们认为电声行业合理市盈率水平应在25倍左右，但同时我们又看好公司未来两年的业绩增长，市盈率水平应高于行业平均水平，因此我们给出的公司六个月内合理估值区间为17.66元-19.19元，对应07年的市盈率为28倍-30倍左右。
6、公司1月25日收盘价为18.41元，因此给予广州国光（002045）短期“持有”评级，但我们看好公司的长期增值能力，建议长期关注。
皖通高速(600012) 07年目标价 每股10-12元 【银河证券】【推荐】
投资要点：1、预计06 年主营业务收入超过16 亿元,净利润同比增长超过18%。
2、预计未来三年公司业绩将维持20%左右的增长。
3、预计07和08年公司每股收益0.56和0.68元。鉴于未来三年公司每股收益有接近20％的增长，公司合理市盈率应该在18－20倍左右。基于此市盈率范围相对估值，我们认为公司07年合理价格应该在每股10－12元左右，相对目前7.3元的二级市场价格，还有37％－64％的上涨空间，维持“推荐”评级。
火箭股份(600879) 2006 年业绩符合预期 【中金公司】【审慎推荐】
投资要点：1、火箭股份06年业绩保持稳定增长，略超预期。火箭股份06年主营业务收入和净利润分别达到12.53亿元和2.14亿元，分别同比上升23.14%和23.17%，每股收益为0.44元，较先前的盈利预测高出0.01元，略高于公司06年四季度定向增发公告给出的全年业绩预测。
2、原材料价格上涨及产品结构的变化造成毛利下降－符合预期。公司06年主营业务利润率为43%，同比下降3个百分点，与我们之前预计基本一致（增发拟收购及新投项目短期投入支出较大，生产成本较高，因此预计短期毛利率会由目前的45%下降到40%左右。项目分批达产后，军品毛利率有望恢复到先前水平，而随着民品比重逐步增加，公司整体毛利率长期来看会呈现缓慢下降的趋势）。由于06年公司产品材料成本构成中铜、铝、黄金等金属材料价格较05年大幅上升，给产品毛利水平带来一定压力；此外，产品结构方面，06年公司毛利水平较低的民品销售收入同比增长达101.4%，占主营收入比重从05年的5.81%上升至9.49%。
3、公司正在进行的定向增发方案仍就在等待相关机构的审批手续，我们预计有望在07年一季度完成，同时公司也明确表示正在制定股权激励计划。
4、由于近期公司基本面并无发生重大变化，我们维持当前的盈利预测，在假设公司定向增发8750万股的情况下，07、08年每股收益分别为0.58和0.79元，目前价位下对应市盈率分别为32.6x和24.1x。通过前期市场整体估值水平的提升，当前军工类上市公司08年平均市盈率为28x，给予火箭股份08年30x的估值则对应股价为23.7元，我们重申“审慎推荐”的投资评级。
锦江股份(600754) 石炼化以新增股份吸收合并长江证券 【中信建投】【增持】
投资要点：1、股改后，公司将获得石炼化1.05954亿股。本次以新增股份吸收合并的基准日为2006年12月31日,新增股份比例换算的确定以双方市场化估值为基础。石炼化的每股价格,以2006年12月6日停牌前20个交易日收盘价的算术平均值为基准确定为7.15元/股；长江证券的100%股权的价格,参考国内证券上市公司的估值水平进行估值,共作价为103.0172亿元人民币。长江证券原股东所持长江证券的股权的价格为其按持股比例所占长江证券总股权价格的份额，其所获得新增石炼化股份数为该股东所持股权价格除以石炼化的每股价格的得数。
2、长江证券借壳上市将给公司新增价值每股1.85元。按照我所金融行业分析师佘闵华先生的估值，长江证券借壳上市之后，其市场价值可以达到每股12元，按照1.05954亿股计算，公司所持有的这部分股权将升值至12.71448亿元。经过数次减值准备的计提，这部分股权的账面成本目前为1.56026908亿元（2006年半年报数据）。由此，我们可以计算这部分股权的投资收益为11.15421092亿元，以公司总股本6.0324074亿股计算，公司所持长江证券股份将给公司新增价值每股1.85元。
3、公司还持有申银万国证券1108.86万股。锦江股份目前还持有申银万国证券1108.86万股，股权比例<1%。按照媒体披露的信息，申银万国证券正准备申请IPO上市。这是公司的又一大潜在利好。
4、维持增持投资评级。作为国内酒店行业的龙头企业，锦江股份正步入稳步成长阶段，发展前景良好，目前股价上涨只是反映长江证券借壳上市所带来的价值提升，其酒店管理业务方面的价值反映还不够充分。
星湖科技(600866) 主营业务乏亮点 【广发证券】【持有】
投资要点：1、公司主营业务基本稳定。星湖科技的主营业务为化学原料药、调味品、饲料添加剂。1）化学原料药为核苷酸类产品，包括肌苷、利巴韦林、脯氨酸、腺苷等均居细分市场的领先地位，但由于技术壁垒相对较低，生产企业相对较多，公司无法拥有定价权，未来将难以出现大幅业绩提升。2）调味品中，呈味核苷酸占据主要的利润来源，作为新型的食品添加剂，这一产品即面临着市场的增长机遇，也将面临来自日本企业的竞争挑战。而味精、鸡精、酱油等产品基本处于保本经营状况。3）饲料添加剂主要是苏氨酸，80%的产品为出口，目前还处于亏损状态，随着产能扩大和技改带来的成本降低，未来可能会实现扭亏。
2、新药是未来可能的潜在增长点。目前，公司拥有一个国家一类新药---阿德福韦酯（治疗乙肝药物），已经通过国家药监局的审批，预计07年能拿到最终批文。这一块市场很大，是未来可能的潜在增长点，但由于公司还缺乏新药推广的经验，而且新药的放量需要2-3年的时间，我们对此持谨慎态度。
3、历史包袱拉低业绩。公司在历史上有过两次投资失误，一是投资上海博星基因芯片有限公司，投资额超过1亿元，而由于生物芯片产业尚处于研发投入期，短期无法见到收益；二是投资3.52亿建成的赖氨酸生产线，由于市场判断失误，投产半年后，就由于产品价格急剧下跌而停产。这两项投资给公司带来比较大的包袱，光每年的固定资产折旧和无形资产摊销费用就高达几千万，严重拉低了公司的业绩。我们对公司为“持有”评级。
黄山旅游(600054) 超预期业绩来源于计提回冲 【中信证券】【持有】
投资要点：1、年报显示，公司EPS为0.305元，超出我们预期的0.285元，主要原因是公司06年度对原计提的华安证券长期股权投资减值准备冲回2158万元，剔除此项，公司主营业务净利润约0.258元，略低于我们预期的0.285元。
2、公司全年累计接待入山游客181.2万人次，同比增长5.99%；主营业务收入8.17 亿元，同比增长18.53%；净利润13868万元，同比增长101.5%。主营业务收入的增长主要系2005年度6月份开始黄山风景区门票价格上涨，以及2006年度进山旅游人次较上年度增加11.2万人次所致。
3、公司全年客流接待量略低于我们预期的185万人次，但客均有效票价和客均索道收入都远远高于我们的预期，说明公司的业务增长模式开始发生变化，由原来依赖客流高速增长的外延式增长转变为以客均消费增长为特征的内生式增长，我们认为公司未来业绩增长特征将是内生式增长。
4、目前公司经营环境日趋完善，公司管理效率也有望进一步提高,公司经营业绩将保持20-30%的稳步增长,根据同行业市盈率估值并考虑到公司资源垄断性和业绩的成长性，我们认为其动态合理市盈率区间为35-40倍，合理价值区间为12.81-14.64元，鉴于现价（14.50元）基本达到我们的预期目标价，我们维持投资评级为持有。
【事件点评】
中兴通讯(000063) 小心年报业绩风险 【兴业证券】
事件：公告显示，截至2007 年1 月22 日收盘，公司控股股东深圳市中兴新通讯设备有限公司已通过深圳证券交易所挂牌出售公司A股股份11,489,083 股，占公司总股本1.20%，尚持有公司A 股股份347,469,741 股，占公司总股本36.21%，据信息产业部统计数据显示，2006年通信设备投资增幅为7.5%。知情人士透露，上述新建的TD商用试验网计划10月开始正式商用，因此，包括TD-SCDMA在内的3G牌照发放时间表比预计的肯定要推迟。
点评：1、大股东急于减持流通股，无论是什么原因，至少可以说明公司不认同目前的股价，或者说对未来股价继续上涨没有信心。
2、TD-SCDMA网络测试进一步扩大，说明国家有可能采取不发牌，而在实际上推动TD-SCDMA的发展策略，促进该标准进一步商业化成熟。但是3G牌照的发放必然要延迟，对二级市场信心构成较大打击。
3、由于第四季度投资在全年投资中占40%~50%比例，在中兴通讯的利润构成中的比例也超过40%，因此我们认为第四季度中兴通讯业绩将明显低于我们的预期。
4、结合大股东急于减持股份一事来看，我们认为中兴通讯2006年度业绩不佳的可能性很大，很可能在同比下降50%左右徘徊。
5、目前股价市盈率已经超过40倍，甚至有可能达到60倍。虽然3G会带来业绩增长，但考虑到周期性因素，业绩大幅增长时也不能给予过高市盈率。
6、考虑到3G牌照的发放要推迟，二级市场追捧热情也会下降，加上业绩不佳的利空影响，我们认为短期内中兴通讯股价上涨阻力很大，将短线投资评级从强烈推荐下调为推荐。
S深发展A(000001) 2006 年业绩大幅增长 【中金公司】
事件：深发展今天公布业绩预增公告，2006年净利润同比增长300%-350%。
点评：1、业绩大幅增长。由于采用新的会计准则，深发展对2005年报表进行了调整，2005年净利润为3.11亿元，每股收益0.16元。2006年净利润同比增长300%-350%，达到12.44-14.0亿元，每股收益为0.64-0.72元。业绩大幅增长，主要来自于：1）资产负债结构改善带来净息差提高。深发展降低了贷款中低收益率的贴现占比，一般性贷款特别是住房按揭贷款占比提高。通过有效的资产负债管理，我们预测深发展的净息差将从2005年的2.33%扩大到2006年的2.64%。2）资产质量改善带来拨备力度降低。深发展通过控制新增不良贷款和加大不良贷款回收，将能实现不良贷款余额和比率的双降，我们预计信用风险成本将从2005年的121个基点降低到81个基点，准备金覆盖率提高到50.4%。在深发展核心资本充足率不高、经济实力不强的阶段，我们认为深发展现阶段不会大幅提高准备金覆盖率，将伴随着资产规模的扩大和拨备前利润的增长而逐渐增强财务稳健性。3）有效税率的降低。深圳地区法定税率为15%，深圳地区经营利润的大幅增长和有效的税收管理使得有效税率相比2005年大幅下降。
2、分别调高07年和08年盈利预测31%和38%。根据业务进展情况，我们调高了深发展07年和08年的盈利预测，每股收益分别为0.94和1.32元，增速分别为36%和41%。主要调整包括：1)资产增速加快，07年和08年存贷款增速分别为21%;2)不良贷款余额下降，信用风险成本分别下降8个和6个基点。(3)有效税率降低，07年和08年有效税率分别从39%和33%降低到33%和25%。
黄山旅游(600054) 业绩符合预期，看好未来发展 【申银万国】
事件：1月27日黄山旅游公布2006年报：2006年公司实现主营业务收入8.17亿元、净利润1.39亿元、每股收益（EPS）0.31元。点评：1、年报业绩符合预期。2006 年公司实现主营业务收入为8.17亿元，净利润为1.39亿元，同比分别增长18.5%、101.5%。EPS为0.31元，并与我们预期（0.31元）完全相符。
2、导致净利润大幅增长的原因主要有两方面：一是主营业务利润增长迅速。二是投资收益增长明显。
3、主营业务的快速增长主要源于园林门票和客运索道业务继续较快增长。受2005年6月份提价和2006年公司继续加大了营销力度而使得游客保持稳定增长等因素的影响，2006年园林门票业务收入同比增长24.1%，尽管增速较2005年有所回落（回落13.9个百分点），但仍保持在高位。
4、游客快速增长和两税并轨等将成为2007-2008年公司业绩的重要催化剂。一是伴随着未来3条高速公路陆续贯通，黄山的交通运输条件将大幅改善，未来其接待游客规模将呈现快速增长势头，预计2007、2008年景区游客增速分别为9.0%和11.0%，并将成为园林门票等业务增长的主要动力。二是新云谷索道预计2007年8-9月将竣工，“十一”黄金周前有望正式投入运营，其计运能达到1200人/小时。另外，我们预计，2007年8-9月三条索道价格上调的可能性较大。
5、维持“增持”评级。我们根据2006年报的最新数据信息更新了我们的模型，并维持2007、2008年EPS分别为0.37和0.50元的盈利预测，目前对应的动态PE为39倍和29倍。考虑到黄山旅游未来仍具有较强的成长性和处于景区行业的龙头企业地位，应该享受一定的估值溢价，我们维持“增持”。
博汇纸业(600966) 组建合资公司提高估值8% 【国信证券】
事件：公司今日公告拟以现有的纸浆、白卡及箱板纸资产出资组建或变更为中外合资公司：1）公司与三亚国际有限公司通过股权并购方式设立中外合资经营企业——山东博汇浆业有限公司；2）公司与展才投资有限公司通过股权并购方式设立中外合资经营企业——山东博汇国际纸业有限公司；3）控股子公司淄博大华纸业有限公司股权变动及变更为中外合资经营企业。
点评：1、组建合资公司意在合理避税及扩大外销比重。公司目前所得税率为33%，通过将上述核心资产组建或变更外资公司后将享受“两免三减半”税收优惠政策（税制并轨不影响对政策优惠的享受），从而形成合理避税。但同时因公司对该部分核心资产权益转让25%，公司收益也将同比例缩减。我们测算两项对冲的结果仍将提高公司07~08年的净利润：07年提高7.3%、08年提高7.8%。
2、估值提高8%。09~11年合资公司将享受所得税减半优惠，优惠程度较07~08年下降。由于公司股权转让获得的现金可以通过新项目投入会取得新增收益，我们预计公司盈利能力及盈利增长趋势仍将得到保持。
3、我们倾向于采用4.00%的无风险利率，并认为由其测算的公司的合理价值为6.94元/股，对应06P/E=13.2X。我们测算公司半年及一年后的合理价值分别为7.85元/股和8.76元/股，价值增长空间有限，我们维持对公司股票“中性”的投资评级。
4、我们调升公司07~08年的盈利预期，一方面是由于上述合资公司的组建会因免税而增加公司盈利；另一方面是由于06年白卡市场已经走出谷底，价格回升。我们上述的估值依据的是调升后的盈利预测。
海立股份(600619) 业绩符合预期，看好未来发展 【中金公司】
事件：海立股份今日公告两项投资计划：1）投资1200万美元新建小型中央空调压缩机生产线，初始规模为年产10万台。2）联合上海航天工业总公司共同出资1亿元（海立股份出资5000万元），新建150万台电冰箱压缩机生产线。
点评：1、投资高端，延续增长。我们了解到，此次新建的压缩机生产线生产5匹功率的双转子旋转式压缩机，主要用于户式中央空调。当前小型商用空调普遍采用涡旋式压缩机，结构复杂且价格较高，海立股份凭借在压缩机行业的技术优势，率先规模化生产双转子旋转式压缩机，产品具有明显的价格竞争优势。初始规模为10万台的生产线将于今年8月建成投产，预计本年可实现约1000万元净利润。此外，公司计划2008年追加投资，于当年实现50万台的产能规模。
2、资金紧缺亟待解决。尽管资金与技术壁垒形成了压缩机行业较高集中度，但扩产冲动与需求回落导致供给过剩，压制了企业提价能力，加之原材料价格居高令成本难堪重负，致使海立股份盈利下滑。公司投资审慎，虽产销规模冠居行业榜首，但设计产能仅600万台，并无产能闲置，因而折旧成本较低；公司还计划通过产业结构调整将小功率压缩机产能转移至劳动密集型地区，实现人工成本降低；而近期铜价的显著回落也增强了本年原材料成本减负盈利增长的预期；此外，当前“海立”自有品牌销量比重已跃升至九成，有效降低了商标使用费。新增产能的投资将令有限的货币资金愈加趋紧，公司有意通过增发股票或债券缓解财务危机。鉴于海立股份当前仍然较高的估值水平，我们维持“中性”的投资评级。
攀渝钛业(000515) 新增股份购买关联资产未能获得核准 【中信建投】
事件：董事会公告，根据中国证券监督管理委员会证监公司字[2007]10号文件的批复，攀渝钛业（000515）《新增股份购买资产暨关联交易申报材料》未能获得核准。
点评：1、资产未能按期注入，公司业绩预期调低。约2006年中期，根据公司股改公告相关内容，与向大股东定向增发的相关资产注入后攀渝钛业（000515）即新增拥有30万吨/年的钛精矿产能。钛产业原料资源的占有为公司未来整个钛产业链的下游拓展及公司股票二级市场定位的提升均将积极有益。而且，资产注入后攀渝钛业（000515）的钛白粉年产能将达到5.4万吨，较资产注入前增长50%。由此，公司成为国内最大的钛白粉生产企业。然而，日前公司董事会公告“相关资产注入”未能获得核准，由此公司业绩预期将相应明显下调。
2、重新申请资产注入，短期难度加大。此次未能获准，笔者判断可能出于两方面因素：第一，申请材料中拟向大股东定向增发的增发价已明显低于当前股票市场价，如果获得通过则存在明显的侵犯老股东利益之嫌；第二，申请材料出于解决同业竞争问题考虑应属合理，但依其内容则尚不能完全解决同业竞争问题，因为所拟注入资产并不涉及“攀锦钛业”。基于上述分析，从大股东角度，无论主观上还是客观上，笔者认为短期内大股东对上述两方面问题难以得到解决，也即笔者判断公司再次申报并能获批的可能性很小。
3、调低公司业绩为小幅增长，相应下调投资评级为“中性”。
金宇车城（000803）：南充财政局主导重组金宇车城。
著名庄股金宇车城走到了重组的十字路口，发动“政变”的不是民营第一大股东成都金宇控股集团有限公司，而是国资二股东南充市财政局。去年以来，南充方面一直在为金宇车城重新寻找实力股东。经过几轮挑选，最终的接盘者很快将确定。著名庄股金宇车城走到了重组的十字路口，发动“政变”的不是民营第一大股东成都金宇控股集团有限公司，而是国资二股东南充市财政局。
我们了解到，接盘者可能是南充商业银行。
[ 本帖最后由 lymanqun 于 2007-1-30 09:13 编辑 ] |
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发表于 2007-1-29 22:49
