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楼主 |
发表于 2006-11-22 07:59
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原帖由 awangpian 于 2006-11-21 23:48 发表
楼主看看中金岭南 和 驰宏诸锌 后面机会怎样??
楼主说的福耀玻璃是主力对倒拉高的话..估计还能涨多少呢? 福耀已经让我获利20%以上了..
附上几份报告摘要，看看机构给的定位吧：
福耀玻璃：非公开定向增发，推荐
2006-11-21 13:24:00 作者:王金祥 来源: 兴业证券 出处:
公司披露非公开定向增发方案：（1）非公开发行对象为Goldman Sachs Group, Inc.控制并管理的GS Capital Partners V Fund, L.P.或其附属公司；（2）拟以8元/股的价格非公开发行股票数量为11127.7股；（3）募集资金的80%用于偿还银行贷款，20%用于补充公司流动资金；（4）投资者认购的股票在本次非公开发行结束后三年内不得转让。
点评：
非公开定向增发降低公司的经营风险。近年来，由于公司进入上游的浮法玻璃产业及汽车玻璃产能的快速扩张，其资产负债率一直处于高位运行，截止2006年三季度，公司的长期银行贷款达15.9亿元，短期银行贷款达6.9亿元，资产负债率达63.6%，经过本次的非公开定向增发，预计公司的资产负债率将下降到54%左右，很大程度上降低了公司的经营风险。
非公开定向增发为公司的后续项目推进提供保障。由于未来两年公司的资本支出较大（预计为18亿元左右，主要包括：海南浮法玻璃项目、广州汽车玻璃项目及北京汽车玻璃项目等），通过本次的非公开定向增发，公司将利用募集资金偿还部分银行贷款、降低公司负债率，提升了未来举债能力，为公司的后续项目推进提供资金保障。
降低财务费用，提升盈利能力。公司通过本次的非公开定向增发，预计公司将募集到8.9亿元左右的资金，募集资金的80%约7.1亿元用于偿还银行贷款，20%约1.8亿元用于补充公司的流动资金，根据我们的测算，这将降低公司4500万元左右的财务费用，财务费用的下降从而提升公司的盈利能力。
继续维持“推荐”评级。我们预计公司06-07年的EPS分别为0.60元、0.74元，定向增发完成后，公司的总股本将上升到11.13亿股，股本扩张约11.1%，考虑到股本扩张对业绩的摊薄及募集资金对财务费用下降的两方面影响，预计公司07年的EPS下降到0.71元，股本扩张对业绩的摊薄效应并不十分明显，给予目标价位12元，继续维持公司“推荐”评级。
福耀玻璃：国际竞争力 可持续成长 买入
2006-11-21 10:06:00 作者:傅梅望 来源: 海通证券 出处:
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当一个公司步入良性发展轨道的时候，就象进入一个正反馈循环，其业绩增长往往具有超乎市场想象的爆发力。过去几年我们已经见证了许多这样的公司：振华港机、中集集团、万科、烟台万华……对于这类公司，分析师对它们的业绩总是一再低估，总是不断地调高、再调高。
投资要点：
具有国际竞争力的中国汽车玻璃企业
未来5年公司将进入新的快速增长期
持续稳定的高盈利能力
有望演绎振华港机式的中国制造故事
价值严重低估，目标价格16元
有别于市场的观点
市场低估了公司的国际竞争力
市场低估了公司的成长性
市场高估了公司的风险
价值低估的原因：1）被简单地视为汽车股；2）没有将成长性体现在估值之中。
具有国际竞争力的中国汽车玻璃企业
完整的国内生产布局
初步具备国际竞争力
劳动力和成本优势
技术和产品质量优势
市场优势
公司将进入新的高速增长期
未来5年收入、利润快速增长
国内市场：基本垄断，继续平稳快速增长
中国正在进入汽车普及时代；
中国将成为全球汽车生产与出口基地；
预计未来5年中国汽车产量年均增长15%。
国际市场：OEM业务成为新的增长引擎
全球市场占有率仅3%—4%；
出口业务发展重点将从配件市场转向OEM市场；
未来国际OEM业务将呈现跳跃式增长。
中国正在进入汽车普及时代
中国正在进入汽车消费时代
推动力量：人均GDP的持续提高、不断下降的汽车价格、不断壮大的中产阶层、不断完善的交通基础设施
公司将分享国内汽车行业增长的收益
国际OEM市场：未来的增长引擎
公司全球市场占有率不到4%
国际竞争力逐步被认可
未来国际OEM业务进入高速增长期
持续稳定的高盈利能力
稳定的高毛利率
汽车玻璃毛利率在售价略有下滑的情况下基本保持稳定
国内市场拥有较强定价能力
未来毛利率有望保持稳定：
规模扩大、原片玻璃自给率提高、管理效率提升
估值与投资建议
盈利预测
预计未来5年公司主营收入与净利润年均复合增长率将分别达到19%与27%；
2010年公司全球市场占有率至少翻番，达到7%左右。
PEG估值
PE是净利润增长率G的函数，对于成长性公司PEG=1的估值方法更为合理；
未来五年公司净利润年均增速为27%；
以PEG=1进行估值，公司合理价格约为16元。
DCF估值
根据海通DCF估值模型，福耀玻璃每股内在合理价格为10.23元。
与金发科技的比较
福耀玻璃与金发科技均为成长股，均受益于国内汽车行业的快速增长；
金发科技主要收益于国内市场的增长；而福耀玻璃海外OEM业务正处于高速增长期，是新的增长引擎；
福耀玻璃毛利率不仅显著高于金发科技，而且较金发科技更为稳定；改性塑料作为化工产品其毛利率波动程度显然更大；
福耀玻璃更有潜力成为世界级的企业，金发科技最多只是国内龙头；
福耀玻璃较金发科技具有显著估值优势。通过基本面比较，福耀玻璃估值水平不应低于金发科技。
结论：如果金发科技目前30倍PE合理的话，则福耀玻璃也可以享有30倍PE的估值水平，对应的目标价为18元。
公司价值被低估的原因
市场低估了公司的国际竞争力；
低估了公司的成长性；
被简单地视为汽车股进行估值;
高估了公司的风险。
公司与汽车股差别很大，汽车企业因为毛利率持续降低并不能有效分享汽车行业的快速增长；而公司因为拥有垄断市场地位以及较强的定价能力，能够保持高毛利率从而分享了汽车行业快速增长的成果，因此公司能够享受成长性溢价的估值。
未来股价的催化剂
公司国际OEM定单快速增长给市场带来的惊喜；
公司成为世界级汽车玻璃企业的潜力日益显现，并越来越被市场认识；
股改完成后公司高管更加重视投资者关系管理。
估值结论
作为稳定增长的成长股，我们更倾向于PEG估值；投资者可以参考过去几年振华港机股价的表现；
DCF法估值因现金流较难准确预测，估值结果仅供参考；
国外可比公司产品结构、成长性与公司不同，不能简单类比。
结论：我们暂时将福耀玻璃的目标价定为16元，强烈建议买入。如果国际OEM业务进展顺利，我们将调高盈利预测及目标价格。
高盛入股意味着什么？
国际投行看好公司的国际竞争力与发展前景；
高盛成为战略投资者有利于公司开拓国际OEM市场；
高盛入股有利于改善公司治理结构；
改善财务结构，降低资产负债率和财务费用；
尽管股本扩张10%，但财务费用降低后对每股收益摊薄极为有限。
结论：高盛入股不仅是股价短期表现的催化剂，长期看更有利于增加公司的投资价值。建议投资者抓住目前的买入时机。
福耀玻璃：引进新的战略投资者 优于大市
2006-11-21 10:04:00 作者:史祺 来源: 中银国际 出处:
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引进新的战略投资者。福耀玻璃宣布拟通过定向增发的方式引进Goldman Sachs Capital Partners Fund为新的境外战略投资者。根据协议规定，公司将向后者定向增发1.11亿股，增发价格8人民币，较过去20个交易日均价折价10%。此次募集资金的目的是偿还银行贷款并补充公司流动资金。
增发的影响。今年三季报显示，福耀玻璃现有约12亿人民币左右的短期贷款和超过25亿人民币的长期贷款；因此公司净负债率超过130%，且06年财务成本超过2亿人民币。我们注意到通过定向增发募集资金(约8.9亿人民币)将主要用于偿还短期或长期银行贷款。我们预计定向增发完成后公司净负债率将降至90%以下，同时其财务成本将因此减少超过5,000万人民币。
展望未来。我们认为国内市场可能处于加息的周期。因此，减少贷款定会增强公司的财务状况和市场竞争力。我们预计，得益于定向增发后公司贷款的减少以及运营资本的增加，公司目前在广州和海南的项目的进度将会加快。总体而言，我们认为，如果定向增发能在07年1月成功完成的话，公司07年的每股收益被摊薄的部分几乎很小。
估值。我们维持对福耀玻璃06年盈利预测，并将07年的每股收益预测下调2%，但对08年的每股收益预测不作调整。考虑到公司在国内市场的领先地位，以及定向增发后财务风险的进一步减小，我们认为公司目前的估值并不昂贵。基于16倍07年每股收益，我们得出目标价格为11.84元人民币。我们维持对该股优于大市的评价。
福耀玻璃：向GS增发引进战略投资者，推荐
2006-11-20 10:13:00 作者: 来源: 中金公司 出处:
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福耀玻璃今日公告，公司将通过向Goldman Saches Capital Partners V Fund（高盛）非公开发行股票的方式引进境外战略投资者，发行数量约1.11亿股，发行价格为8.00元，不低于公告前20个交易日公司股价的90%，发行股份3年内不得转让。
评论:
该方案尚需经12月11日的临时股东大会表决，并需通过国家商务部及证监会的批准，我们预计该方案今年实施的可能性不大，更大的可能是明年上半年完成。定向发行完成后，公司的总股本将上升至11.13亿股，股本扩大11.1%，其中高盛在增发完成后占有的股权比例为10%，而企业家族仍占有48.5%的控制权。
许多投资者对高盛参与福耀玻璃的意图有想象，我们认为这纯粹是一种长期战略投资，以分享福耀玻璃未来的高速成长，以及由此带来的股价收益，高盛不可能改变公司的发展战略。根据我们对公司的了解，公司领导人对公司具有绝对的控制及决策权，而且历史上曾出现过外资股东（Saint Gobain）试图改变公司发展战略最终遭到阻击的事例。另外公司近期并未考虑在海外上市，因此对公司资产转移等猜测并不真实。
高盛以不低于市场价90%的价格认购公司股票，并承诺锁定三年，反映了战略投资者对公司长期发展前景的信心。据我们了解此前有多家国际投资机构对公司表示出兴趣，主要看好：1）公司在国内汽车玻璃市场的垄断地位，而中国汽车市场增长很快；2）国际汽车零部件行业出现明显的向中国转移的趋势，福耀玻璃与国际玻璃企业相比成本优势突出，未来几年将抢占五大玻璃企业在海外的市场份额。
高盛的进入有利于改善公司的治理结构。福耀玻璃作为家族式企业在公司治理上存在弱点，我们认为高盛在资本市场、财务控制、投资者关系等方面将给公司带来有益的建议。另外战略投资者的引入将改善公司的市场形象，投资者将给予公司更高的估值。
募集资金将降低公司的负债率和财务费用。定向发行募集资金8.9亿元，将用于偿还银行贷款及补充流动资金，事实上公司今明两年有总金额16.7亿元的投资项目，包括汽车玻璃北京项目及广州项目（以完善国内汽车玻璃生产布局及出口），海南浮法玻璃项目（与汽车玻璃生产相配套），原来依靠经营现金流完成。根据我们的预测，假设募集资金于2007年中期入账，将使公司2007年和2008年财务费用比增发前分别下降2800万元和5000万元，2007年的资产负债率将由2006年的64%下降至55%。
汽车玻璃国际产业转移加速
随着国际汽车零部件行业向中国转移的趋势越来越明显，公司海外汽车玻璃OEM销售开始加速增长，我们认为未来几年汽车玻璃OEM出口将成为公司最大的盈利增长点，而这一领域公司的潜力很大。
福耀玻璃从2005年开始正式介入由五大汽车玻璃巨头垄断的国际汽车玻璃OEM市场，2005年销售额仅700万美元，但2006年预计将接近2000万美元。公司将在2007年取代当地供应商得到北美现代汽车公司的配套订单，预计这一订单将为福耀玻璃带来最多1800万美元的销售收入，加上原有的韩国现代、俄罗斯拉达、沃尔沃等订单，公司2007的海外OEM配套销售收入将达到5000万美元。2008年以后配套出口仍将保持高速增长，公司2005年开始大量参与国际汽车公司2008-2009年新车型的配套开发，这些配套订单均属于大批量，新车型上市之时将是公司产生收入之时，预计2008年OEM出口将达到8000万美元。
国际玻璃与玻璃加工业被五大玻璃公司所垄断，五大公司玻璃生产能力占世界总量的61%，中国占33%。国际汽车玻璃市场需求上升趋势十分明显，预计2006年全球汽车玻璃需求约104亿美元。按照2004年数据，福耀玻璃在国际汽车玻璃行业排名第六，市场份额约为5%，预计2006年已上升至第五位。福耀玻璃在中国汽车玻璃市场拥有50-60%的份额，凭借低于国际竞争对手15%-20%的成本，其在国际汽车玻璃市场的潜力很大。
盈利预测调整，上调目标价格
假设公司在2007年上半年完成定向增发，综合考虑财务费用节省及股本摊薄，我们预计2007年公司净利润将同比增长32%至7.86亿元，完全摊薄每股收益为0.71元，2008年公司盈利仍将保持30%左右的增长。
我们维持"推荐"的投资评级，并上调公司目标价至12.70元，分别相当于2007年18x和2008年13.8x的市盈率，我们对福耀玻璃的估值取了国际玻璃公司的高端，主要原因：1）福耀玻璃正在抢占五大玻璃企业的国际汽车配套市场份额，显示逐步上升的竞争力；2）福耀以汽车玻璃为主，占2006年销售收入的77%，利润率相对稳定，而国际玻璃公司平板玻璃占的比重更高，周期性风险大。其中Pilkington的汽车玻璃收入最高，约占40%，而Pilkington的市盈率估值也最高，因此Pilkington的估值更具参考意义；3）由于福耀玻璃盈利增长更快，目标价格以2008年估值并不高。
驰宏，中金走势不易把握，应观望。
[ 本帖最后由 lymanqun 于 2006-11-22 09:55 编辑 ] |
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发表于 2006-11-21 19:31