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发表于 2007-1-25 12:14
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1.25日早机构推荐个股一览
盐田港(000088) 价值回归之路 【平安证券】【强烈推荐】
投资要点：1、3扩建设完毕后，盐田港的吞吐能力，与岸线长度直接相关，我们不考虑岸上机械的效率提升以及船舶大型化带来的效率提升，仅按照2003年的水平来进行测算：盐田1、2期岸线长度2300米，2003年，吞吐量达到最高的510万，盐田3期岸线长度1400米，3扩长度3300米，按照1、2期的水平测算，盐田港整体可以完成的吞吐量为1500万左右。也就是说3期以及3扩至少对应了1000万的吞吐量。
2、目前盐田港的单箱平均收入在690元左右，即使考虑到其价格偏高，按照600元左右的水平进行测算，盐田3期以及3扩盐田港的净利润将在28亿左右，35%的权益对应盈利10亿左右。这是在24%的税率条件下的测算，并没有考虑所得税5免5减半的优惠政策，以及外资企业的过渡期。
3、我们假设，公司完全依靠增发收购资产，3期以及3扩合计投资180亿，按照10元/股的价格进行增发，则增发完成后的每股收益将在1.16元，即使考虑资产溢价50%，每股收益也将在1.08元，而事实上，我们认为盐田的造价与天津港和洋山刚水平相当，收购时不太可能有如此高的溢价。
4、我们认为如果整体上市，公司的合理价格在17-23元之间。
5、根据我们的预测，盐田港2006年每股收益在0.58元左右，继续维持100%派息的条件下，目前股息回报率在4.6%，仍属合理。在无法依据内幕消息进行交易的情况下，我们保守假设仍然需要两年的时间，那么2年预期回报率为77%的投资也有颇吸引力，因此我们建议投资者继续持有盐田港，等待消息的进一步明朗。
6、风险提示：短期上涨反映了较高的收购预期，一旦落空，短期股价可能面临调整。
【最新研究】
博瑞传播(600880) 打破资源瓶颈，业务整合循序渐进 【东方证券】【最优】
投资要点：1、成都传媒集团成立彻底打开博瑞发展的资源瓶颈。随着2006年11月18日成都传媒集团（以下简称“传媒集团”）的正式成立，原成都日报报业集团（以下简称“报业集团”）与成都广播电视台（以下简称“广电集团”）合二为一。尽管报业集团与广电集团合并在国内已有先例，如牡丹江传媒集团、佛山传媒集团等，但在省会城市这样一个行政级别上成立综合性传媒集团在国内还是首例，充分显示出成都市委市政府深化文化体制改革、推动成都传媒产业做大做强的决定和信心。由于报业集团和广电集团合并后的资产和业务均由传媒集团“继承”，博瑞集团成为传媒集团直接控股的一级子公司，博瑞传播也因此成为了传媒集团内控制的上市公司。
2、平面媒体经营性业务整合渐入“收官”阶段。合并后的传媒集团是在一个更大的平台上考虑成都市文化传媒产业的发展，基于博瑞传播现有报章经营业务的良好基础，加速完成博瑞对报业集团平面媒体经营性业务的整合则成为顺理成章之事。
3、广告业务快速发展，户外广告将成最大亮点。2004年以来，随着博瑞对媒体资源掌控能力的提高，广告业务逐步呈现出高速发展的态势。继2005年广告代理量实现2.3亿元，我们预计，2006年公司广告代理量很可能突破3亿元左右，收入近1亿元，实现净利约为4200~4500万元。究其原因，除《商报》总体实现较快增长外，市场份额的提高和媒体资源整合效应的体现成为推动其快速发展的主要动力。
4、维持“最优-1”的投资评级，6个月目标价上调至30元。
格力电器(000651) 优异品牌和良好渠道是企业核心竞争力【广发证券】【买入】
投资要点：1、逆境中业绩成长显著。公司专营空调和压缩机，2006年空调销量约1300万台，继续保持全国销量第一。在空调产业需求不振和供给过剩下，格力依靠良好品牌和有效运营，2006年1-3季度主营业务收入和净利润分别为181.2 亿、4.9亿，同比增长39.6%、18.4%，其中国内三四级市场、出口市场是业务的主要增长领域。
2、优异品牌是吸引顾客需求的关键。空调属于耐用消费品，产品和服务的质量是消费者选择空调的重要因素。由于获取和判断质量信息较难，消费者普遍倾向选择良好口碑产品。根据国家信息中心统计，2003-2005年间二、三线品牌的消失使中国空调品牌从150个减少到69个，预计2006 年空调企业将再消失1/3，因为现存企业中仍有相当大部分影响力微弱。相比之下，公司获得“中国空调行业标志性品牌”荣誉，并且是空调行业唯一获得“中国世界名牌产品”的企业。同时，在行业普遍按照国家规定实施“三年保修”的维修政策下，公司率先向消费者提出“整机6年免费包修”的承诺，充分体现了产品质量水平并有效增强了品牌美誉度。部分受益于品牌优势，2006 年上半年格力空调国内市场占有率同比上升了3.7个百分点，达到21.1%。
3、良好渠道是促进业绩增长的动力。渠道自主性：在第三方渠道常常严重制约制造商正常利润的行业背景下，格力电器积极自建渠道，采取与经销商们股份合作组成地区销售分公司的经销方式。2004 年，格力公司通过增持销售分公司的股份等措施有效强化渠道的影响力和控制力，从而可以采取自主渠道政策并严格控制窜货、压价等行为，保证了正常销售利润。
苏泊尔(002032) 三年再造一个苏泊尔 【国信证券】【推荐】
投资要点：1、城镇化加快和收入的提升推动消费升级不断演绎。在炊具和厨房电器领域，我们预期无论是传统产品更换还是新的替代产品，其市场需求在07年还会继续在消费升级的带动下持续放大。典型的电饭煲和电磁炉的销售数据很好的印证了这一点。
2、差异化战略+厨房电器产品线延伸，三年再造一个苏泊尔。公司的核心竞争力主要集中在以下四点：1）创新能力支撑的产品差异化战略；2）优秀的管理层；3）积累沉淀的网点销售资源；4）在国内市场的品牌知名度和美誉度较高。公司将在发挥原有竞争力的基础上得到国际巨头SEB在国际销售渠道和订单上的支持，这绝不是简单的复制，而是产业结构优化基础上的快速成长。
3、股权转让如明朗化将打开公司成长性预期。争论的焦点在市场占有率计算的范围界定。股权转让如明朗化将打开公司成长性预期，成为推动股价上涨的催化剂。
4、风险提示：产品容易模仿和跟随。我们认为公司能够通过持续的差异化战略、品牌溢价、网点优势来保持盈利能力。
5、维持“推荐”评级。预期06、07和08年每股收益0.57、0.83、1.12元，增发完成后摊薄为0.46、0.68、0.91元。合理估值区间30—32元，维持“推荐”评级。
广州国光(002045) 可持续成长的企业应享有高估值 【平安证券】【强烈推荐】
投资要点：1、我们认为，电声行业高端产品的产能转移正处于开始阶段。作为高端产品OEM企业的领先者，广州国光将充分受益于这一趋势，我们预计，公司未来5年内复合增长率可望不低于30%，近3年的年均增长率将在50%以上。我们认为公司是电子行业中不多的值得长期投资的成长股之一。
2、可持续成长的企业享有更高的估值空间。典型的代工企业鸿海精密在高成长阶段曾创下5年股价上涨25倍的故事，国光有望在电声行业重演鸿海精密的增长轨迹。
3、未来3~5年公司将呈现30%以上的高增长。预计：07年公司将在专业音响方面有突破性增长，业务规模较以往增长100%以上；多媒体音响成功切入了高端客户的采购体系，新增业务占总收入的20%左右；木质音箱可望在08年成为新的增长点，增加2~3亿元的收入规模可以期待；汽车音响则将在未来打开成倍的增长空间。
4、毛利率提升和新业务的发展，支持08年业绩增速不低于07年。我们判断，在产品结构及客户结构的双重优化作用下，公司毛利率有望上升，而专业音响业务将继续扩张，木质音箱业务也讲放量。
5、较高的行业门槛。电声行业是一个团队的合作，一个有丰厚历史沉淀、有很强整体实力并保持向上势头的团队是较难轻易复制的。
6、维持“强烈推荐”，调高业绩预测和目标价格。预测07、08年业绩分别为0.70元和1.08元，6个月内目标价格调升为25元，12个月内的目标价格可参考08年的业绩，提升至30元。7、风险提示：如人民币升值超出预期，将影响公司短期盈利能力。
潞安环能(601699) 风景这边独好，烟煤喷吹逐浪高 【平安证券】【强烈推荐】
投资要点：1、我们预计，未来3～5年我国喷吹煤市场需求，将伴随国家节能环保政策的逐步推进，保持20%～30%的增速，而潞安烟煤喷吹市场需求增速将更为乐观，其超高的性价比将不断挤占现有的无烟喷吹煤市场。
2、我们测算，公司重置价值为22元/股，考虑潞安集团承诺5～10年将全部煤炭采选业务注入公司的成长溢价，我们给予公司未来6个月、12个月目标价分别为22元和25元。
3、在煤炭A股中，公司煤炭主业规模大且强，每股资源储量和每股生产能力均处于煤炭A股龙头地位。背靠潞安矿业大集团，4大园区建设、3大产业链架构、2大国家级基地建设给公司未来发展提供广阔成长空间。
4、公司烟煤喷吹市场前景优越，并构成其独特的差异化产品结构竞争优势，超强性价比将成就公司未来在国内喷吹煤市场的霸主地位。公司异常稳健的会计政策，使公司很大一部分净利润未能在账面体现，为公司未来稳定发展预留持续的增长空间。
5、资产盈利能力很强，人工开采效率国内煤炭A股第1，人员、社会负担在国内A股上市的大型煤炭企业中最轻。
6、重置价值评估、横向PE、PB估值及DCF绝对估值均支持我们给予公司未来6个月目标价22元，未来12个月目标价25元的预期。维持“强烈推荐”评级。
7、风险提示：1）收购屯留矿采矿权大额资本支出风险。2）2008年及以后煤炭市场价格波动无法准确预期。3）人工成本仍有上升动力。
南山铝业(600219) 定向增发方案预计延迟 【平安证券】【强烈推荐】
投资要点：1、公司06年实现主营收入、主营业务利润和净利润分别为22.43亿元、3.95亿元和1.73亿元，同比分别增长59.45%、40.80%和25.49%，每股收益0.28元。
2、铝型材产品06年利润贡献同比增长52.24%。虽然受06年1~8月份原料氧化铝价格高企等原因的影响，公司铝型材产品毛利率同比小幅下降。但由于公司06年销售铝型材6.3万吨左右，比上年增长29%，加之公司毛利率较高的热轧项目建成投产，这使得公司铝型材产品06年利润贡献同比增长52.24%。由于报告期内公司可转债转股溢价转增股本2.57亿股，使公司总股本增加至6.188亿股，导致每股收益由0.67元摊薄至0.28元。
3、公司2006年度提出的定向增发方案预计延迟至07年年中完成。方案延迟实施将较大程度的影响到公司07年的业绩。但从长远来看，通过本次定向增发将控股股东南山集团的氧化铝、电解铝及其配套资产、铝箔生产线注入公司，使公司成为一家拥有从氧化铝、热电、电解铝、热轧、冷轧到铝箔的完整铝产业链的铝业公司的资本运作仍是非常值得期待的。
4、调整公司06、07年业绩至0.83元和1.81元。我们假设定向增发增加公司股份70000万股，并于6月底完成，则相应调整公司07、08年EPS至0.56元和0.92元。
5、维持对公司“强烈推荐”的投资评级。我们认为，对于即将拥有一条如此完整产业链的南山铝业，其估值水平完全应当超过纯电解铝上市公司，给予公司12~15倍PE应属合理，以公司完成定向增发，业绩充分释放后的08年每股收益测算，公司合理股价应在11.06~13.82元之间。维持对公司“强烈推荐”的投资评级。
五粮液(000858) 规模空前 逐渐趋好 【天相投资】【买入】
投资要点：1、关于市场上三个最关心问题的回答：1）五粮液整体上市：目前“八字没一撇”，主要看相关政府部门的态度；2）管理层激励：目前还没有做这方面的考虑，一切以相关政府部门的决策为主；3）收购普什集团的资产，减少关联交易，目前还没有启动。以收购股权的方式来减少关联交易是不可能了，如果要推进减少关联交易的工作，肯定会以收购酒类相关资产的方式进行，而且不单单是收购普什集团的酒类资产，其他与上市公司有关联交易的集团酒类资产都将是公司收购的目标。
2、产品结构的两大调整，有助于提高公司的盈利能力。1）产品结构向中高档酒倾斜，逐步退出中低价位酒（每瓶在10元以下）的市场，巩固增强中价位酒，全力精心打造高价位酒“五粮液”。2）“1+9+8”品牌战略会有适当的调整，原先的“1+9+8”品牌战略就是品牌整合后公司拥有一个世界性品牌（五粮液）、9个全国性品牌和8个区域性品牌。此次调整可以用四个字来总结，就是“以销定产”，公司不再以追求45万吨产能的全部释放为目标，提高产品内在质量，以供需来决定产量是重点。
3、从目前的情况来看，2006年公司中端酒五粮春、五粮醇、金六福和浏阳河三星以上系列酒等销售情况都良好。我们预计，今明两年五粮液销量的增量将各在2-3千吨左右。
4、公司的发展规模在国内白酒行业，乃至世界烈性酒行业中都是空前的，我们认为这可以让公司享受更高的估值。
5、我们预计2006年公司的每股收益为0.50元，07年和08年每股收益分别为0.66元和0.79元，维持原来的盈利预测，并维持对公司的“买入”评级。
科达机电(600499) 股权激励和订单增长是股价上涨的导火索 【招商证券】
投资要点：1、产品热销，2006年下半年订单快速增长。科达机电是国内最大的以生产制造陶瓷等大型机械及机电一体化装备，并从事陶瓷整线工程建设和技术服务的企业，稳居陶瓷机械装备行业“亚洲第一、世界第二”的领军地位，公司的主要产品包括：抛光线、压机和毛边机。
2、董事会通过了股权激励方案。1月15日公司的董事会公告中，对股票激励方案做了调整，股票期权总数由原来的1350万股调整为1100万股，其余方案未做调整。根据公司的股票期权激励计划（草案），科达机电将对公司的高管及核心技术骨干授予1100 万股的股票期权，行权价格为4.69元，行权期为授权日起的五年内，分四期行权，目前方案仍待证监会和股东大会的批准。
3、2007年机械产品毛利率将会明显提升。2006年前三季度科达机电实现销售收入5.39亿元，同比增长45.52%；实现净利润2031万元，同比却下降了37.59%；2006年科达机电的毛利率也是逐季下滑，由一季度的20.39%，下降到三季度14.91%。公司净利润下滑的原因主要是：原材料价格上涨、控股85%的子公司佛山市科达石材机械有限公司出现经营亏损、国产设备抵免所得税减少。
4、股权激励和订单增长是股价上涨的导火索。2006 年四季度将是科达机电的业绩拐点，2007 年业绩增长可期，股权激励和业绩释放将是股价上涨的源动力，我们对公司2006、2007年EPS的初步预测为0.26、0.51元，2008年仍有望保持20%左右的增长速度，按照25倍的市盈率估算，公司的合理价值在12.5元以上。由于还没有对公司进行实地调研，谨慎起见，我们此次报告不给投资评级，但请投资者关注。
一汽轿车(000800) 自主品牌成为未来公司经济增长点 【招商证券】【强烈推荐】
投资要点：1、产品结构趋向自主品牌发展 目前公司的产品主要由红旗明仕、世纪星，马自达6，奔腾以及HQ3为主。其中奔腾汽车与马自达6共线生产，两条生产线设计总产能为10万辆、老红旗品牌2万辆产能。
2、公司经营策略已经调整。红旗轿车曾经作为国产汽车的代名词仍然有着很高的品牌价值。老红旗轿车将会逐渐淡出市场，回归高端车定位是公司红旗品牌战略中最为成功的转变。而在majesta平台上开发出的高端自主品牌轿车HQ3在2006年11月中旬推出，预计在2007年将可能取得5000辆的销量，树立高端产品品牌形象。
3、自主品牌产品2006年初步得到市场认可。2006年8月投放的奔腾汽车初步得到市场检验。奔腾汽车是公司基于M6平台自主开发的中高级轿车。在产品质量上，由于与M6共线生产，从M6近年的质量表现以及一汽轿车的制造水平来判断，奔腾轿车在质量上将有一定保证。
4、经营状况分析 2006年公司盈利产品为马自达6，销售量约为5万辆；4款奔腾轿车销售5300辆，由于摊销较多当年并未实现盈利。马自达6与奔腾共线生产，从06年3季度来看，总体毛利率为20%左右。我们预计2007年马自达6将继续维持5万辆的销售，6款奔腾轿车的销售预计为3万辆（在经过产品线磨合、供应商筛选以及质量严格控制以后，产量将逐步提升），高端产品HQ3销售量预计不低于5000辆计算，在考虑马自达可能有一定价格下调的情况下，主营业务收入将达到47%左右的增长。
5、我们2006年年底已经将评级从中性调高至推荐，考虑公司未来3-5年之内业务的持续增长能力，现在首次给予强烈推荐-A的投资评级。
招商银行(600036) 战略转型见成效，收费收入强增长 【中投证券】【强烈推荐】
投资要点：1、预计招商银行净手续费及佣金收入06全年同比将保持强劲增长的势头，大致在98%左右。而净手续费及佣金收入将占招商银行总收入的13.14%左右，同比增幅居国内银行的最高水平。预计07年会提高到21.65%左右。净利息收入预计06全年同比增长20.16%。
2、业务及管理费预计4季度环比会上升13.34%，但成本收入比仍将保持较低的水平。预计4季度因为分行网络及个人银行业务扩张等因素会使成本收入比轻微上升至45%左右。
3、信用卡发卡量预计4季度继续强劲增长，预计由上半年的650万张增至930万张左右，约占市场份额的36%。
4、预计招商银行06全年逾期贷款会继续得益于宏观经济的强劲增长而减少，并低于前3季度12%的水平。而票据贴现贷款环比也会继续下降，同比将同前3季度基本持平。
5、预计06全年贷款同比增长21.9%左右，高于前3季度19%的增幅，会比年初的预期低，主要是因公司为了继续改善净息差以及控制总体贷款增幅。预计07年贷款增幅会稳步上升。
6、预计招商银行全年净利润增长58％，全年每股收益为0.42元。8、综合分析宏观形势、净利差走势、中间业务发展潜力、资本充足率、拨备覆盖率、税改等因素，以及结合国内国际同业比较与估值状况和招商银行的独特优势，调高招行07年目标价至23.56元。9、调升公司投资评级为强烈推荐。
新海宜(002089) 借集采东风 拓全国市场 【中信证券】【买入】
投资要点：1、我国电信运营商的采购权长期以来分散于各级子公司中，长期来看存在多种问题。近年来中国移动等运营商采取“统谈分签”和“统谈统签”这样两种方式进行设备采购、运维外包等业务的招投标，为运营商节约了大量成本，成为了运营商日后设备采购的主要模式。
2、设备制造业尤其配线架设备的竞争目前基本处于区域性割据的格局，行业的整合和洗牌在所难免。新海宜日前中标中国移动最近一轮中央配线系统、光纤配线架、数字配线架三种产品的集采招标，全国300余家配线架企业中合计仅有20余家入围。整合伊始占得的先机使得公司在日后的产业整合中占据了主动地位。
3、配线架生产商中，公司是除南京普天外唯一一家上市公司，背靠资本市场的优势使得公司更加具备主导行业重组和兼并收购其他地区公司的实力，入主西安秦海是公司走向西部市场的第一步。我们预计公司今年市场将推广到全国12个省份，且未来有较大可能采取收购的方式迅速扩大版图并增加市场份额，实现公司的快速成长。
4、3G牌照箭在弦上，大规模建设将从今年开始铺开，我们预测数字配线架产品在3G的建设支出中的规模约在30亿-40亿左右，而光纤光缆需求的大幅增长使得公司光纤配线架未来将保持20％的年增长率。就公司目前9000万左右的配线架销售收入而言，公司未来成长空间巨大。
5、根据发行摊薄后的计算，06—08年的EPS分别为0.390、0.492和0.603元，根据30-35倍的估值水平区间，我们认为公司目前合理的价位约在18元，相对于目前的价格有20％以上的上涨空间，给予公司“买入”。
中兴通讯(000063) TD-SCDMA 中兴发展之支撑 【中信证券】【买入】
投资要点：1、中国移动将是3月份再次启动的TD-SCDMA主要城市预建设的主要承担者；这意味着我们预判中国移动将成为中国TD-SCDMA的主流承建商将极有可能成为现实。
2、在中国移动承建TD-SCDMA及电信产业大重组的背景下，中兴通讯将受益非浅，TD-SCDMA将为公司未来的发展提供坚实支撑。
3、在TD-SCDMA的市场布局中，中兴的市场份额约在30％左右，单以TD-SCDMA而论，那么对中兴通讯的平均收益贡献为收入占比16％左右，利润占比25％左右。
4、我们维持中兴通讯买入的投资评级，我们坚信其将成长为全球性的大通讯设备企业。如果中国移动承建TD，将给中兴通讯带来极佳的本土市场机遇，我们将公司目标价从47元调高到60元，对应2008年PE为30倍。
5、基于中兴在TD-SCDMA格局中收益分析，我们有所上调中兴通讯未来的盈利增长。预计2006～2008年的净利润增长率为-19％、47％、35％，对应每股收益为1.01、1.48、1.99元。
三爱富(600636) 氟化学品议价能力不强 【KGI】【持有】
投资要点：1、原料价格的下跌向下游传导。从过去几个季度的业绩表现看，三爱富的氟化学品业务并没有从原材料价格下跌中获益，其主要的氟化学品（包括CFC、CFC替代品和氟聚合物）的毛利率并没有因为三氯甲烷价格的下跌而呈现上升态势。这表明公司氟化学品没有定价能力，其价格随着原材料价格的下跌而下跌，有些情况下甚至以更快的速度下跌。
2、因为补贴收入而提高06-07年EPS预估。根据公司与政府部门的约定，公司将逐年削减CFC的产量，并在2007年6月30日完全停止CFC的生产，同时公司将因为削减CFC的产量而得到一定的补偿（每吨CFC大约补偿1500-1700美元）。06年第三季度公司将574.84 万美元补偿款计入利润表，导致公司EPS 超过我们原先的预期0.11元。我们估计07 年公司还将录入1890万美元的补贴收入。因此我们将06-07年EPS的预估分别上调至0.41元（原先为0.3元）和0.97元（原为0.64元）。
3、公司评价与投资建议。氟化学品行业竞争激烈的态势没有得到缓解，由于缺乏定价能力，公司很难从原材料价格的下跌中获益。不考虑公司CDM（清洁发展机制, Clean Development Mechanism）项目的贡献和因为削减CFC 产量而得到的补贴收入，公司06-08年每股获益分别为0.30元、0.34元和0.39元。我们用20倍07、08年的平均EPS对公司进行估值；同时CDM项目和削减CFC补偿款对公司估值的贡献分别为1.53元/股和0.33元/股，由此得到目标价9.16元，相当于07年PE9.4倍和07年PB2.7倍，由于该目标价隐含21.6%的下跌空间，因此我们维持「持有」评级。
陕解放A(000516) 在构建关中百货连锁的梦想中腾飞 【联合证券】【增持】
投资要点：1、公司坚守百货连锁主业的战略非常明确，西梢门店的建设则标志公司实施构建关中连锁百货战略的开始。其审慎介入能源、金融等优势行业目的并非盲目多元化，而是出于零售现金流管理、反哺零售业的需要。
2、对比定位、档次、商业选址、单店收入和利润看，开元商场在西安市的竞争优势显著，龙头地位实际更为突出和稳固。受收入和盈利能力提升因素刺激，开元利润年均增速有望达到年均13%左右，06-09年，开元商城折合分别为公司贡献0.34元、0.40元、0.45元、0.49元每股收益。
3、在开元商城盈利能力提升、西梢门项目的成功进入运营和煤矿进入盈利期等因素推动下，预计公司06-09年业绩年均增速将达到30%，2010年后，西梢门店业绩的快速增长仍将为公司业绩增长持续性提供有效保证。作为海天天线第二大股东，公司有望分享3G产业巨大投资收益。
4、公司资产优良，保守测算，其下属资产重估价值应在20.42元/股左右，于06年每股净资产3.02元存在17.40元的增值空间。我们认为公司合理估值应在13.2-15.5元，给予“增持”评级。
雅戈尔(600177) 品牌服装突破在即 【联合证券】【增持】
投资要点：1、上市以来，公司销售收入和净利润年复合增长率达到29％和23％，平均派现率高达50％。股权投资的巨大收益不仅将给股东带来丰厚分红，更为公司的发展提供强大的资金后盾，进而产生更大的利润回报。
2、在公司的发展历程中，公司一直坚持纺织服装主业，并持续对其进行投资。在实施了渠道整合、销售体系扁平化、DRP物流管理系统以及持续的团队培训计划之后，2006 年公司品牌服装收入增长约为15％，而净利润增长则超过30％。
3、从国际男装发展历程看，男士正装的发展空间非常广阔。中国经济崛起，民族自信心增强，更多活跃在世界政治经济舞台上的中国人士希望穿着中国品牌，雅戈尔成为这一历史机遇的最大受益者。
4、合作伙伴Marzotto及其收购的Hugo Boss品牌的发展经历给公司提供了更多的发展思路，公司将从品牌定位、营销、设计到运营管理实现自我突破，伴随着国际化步伐，公司品牌服装将呈现快速增长。
5、若中信证券和宁波商业银行采用权益法核算，公司2006－2008年ESP分别调整为0.53元、0.64元、0.76元，同比分别增长66％、21％和19％，继续维持增持评级，维持16.14元目标价格。
中海发展(600026) 与中国经济共成长 【联合证券】【增持】
投资要点：1、继续维持看好未来油运市场的观点，07年全球油轮运力供需基本平衡，WS基准运价同比上调和油价下跌将可能使全球油运期租水平和毛利率仍然处于高位。未来两年全球干散货运力供需将处于平衡状态运价基本不变而油价的下跌将促使BDI同比上涨。
2、考虑到07年WS基准运价上调16-18%，因此我们将公司国际油运价格从39.67元/千吨海里上调到42.2元/千吨海里。07年预测假设WTI原油价格从60下调到55美元/桶，将增加07年EPS0.11元。
3、我们上次的报告估计收购资产将贡献净利润3.65亿，每股收益0.11元。我们认为考虑BDI 指数上涨、07 年公司国内煤运价格上调5%、油价的下跌和新会计准则的实施后，收购的资产将为公司贡献净利润、每股收益分别约6.57亿元、0.20元。
4、按照公司十一五计划，2010年公司的干散货运力和油轮运力将分别达到700、800万载重吨，08年以后的四年总有效运力复合增长速度约15%，为未来盈利增长打下坚实基础。
5、对于一家未来盈利能够稳定增长的公司来说, 我们认为基于07年EPS1.23元给予15倍市盈率比较合理，未来6个月的合理目标价位约18.0元，继续维持“增持”评级。
华工科技(000988) 整合激光资源，重塑武汉光谷 【联合证券】【增持】
投资要点：1、在深圳等外地企业的虎视眈眈下，为保住武汉光谷激光“老大”这把交椅，在政府的主导下，华工科技将华工激光、楚天激光、团结激光3家位列全国前4强的激光企业进行了整合。
2、整合以后将形成华工激光、华工团结、奇致激光三大激光平台：华工激光将延续以往的技术优势，重点攻关上游大功率半导体泵浦固体激光器及光纤激光器领域；而华工团结将整合武汉法利莱、团结普瑞玛等资源，重点拓展大功率激光切割领域；奇致激光将延续楚天激光在医疗领域的优势，重点拓展医疗激光设备。
3、一旦整合成功，华工科技产品将涵盖大功率激光发生器、大功率切割、医疗激光、激光全息防伪等众多领域，06年激光工业总产值约6亿元，成为我国激光加工设备的另一强势企业。
4、公司未来的战略发展重点将集中于大功率激光加工设备、医疗激光设备以及激光全息防伪，避开与国内激光加工设备的龙头企业大族激光（002008）在中小功率激光设备领域的直接竞争。
5、华工科技如此的战略调整，直接减少了大族激光在中小功率市场上一个强有力的竞争对手，大族激光的市场地位将更加稳固。未来，华山论剑的场地自然将汇集于大功率激光加工设备的市场。
6、然而，我们需要强调的是，大功率激光加工设备在我国仍处于起步阶段，作为一个新兴行业，发展前景广阔，需要的是优秀企业去培育及引导这一市场。
7、如何整合这一平台，融合企业文化，进行产品系列重现划分，实现资源共享、优势互补将成为华工科技近一段时间所面临的最大课题。
8、短期目标价位10元，维持增持评级。
大族激光(002008) 装备制造业的小霸 【天相投资】【增持】
投资要点：1、激光加工设备产业地位不断提升，进入高速增长期。激光加工设备的应用在我国才刚刚起步，随着产业转移与制造技术的进步，特别是汽车、半导体、电子制造等行业的发展，我国激光加工设备市场将进入高速增长期。
2、公司是国内的行业领导者。仅用10年间，公司从零做到亚洲最大的激光加工设备生产厂商，在国内具备很强的品牌知名度，01-05年间复合增长率在50%以上。产品涵盖打标机、焊接机、切割机、PCB钻孔机、制版机、直线电机等多个系列；其中打标机、焊接机、切割机分别占据国内市场份额约70%、30%、20%。
3、公司拥有核心竞争力。研发：公司拥有亚洲首屈一指的研发团队，在激光器的开发水平上为全球第七，在控制技术上全国领先。销售：公司建立起完善的销售体系，在全国有近100个办事处（同时可进行售后服务）和700名销售人员；参加展览会是公司主要的销售渠道，而“激光加工中心”的建立也将是公司行之有效的市场培育手段。核心技术积累：公司在光机电一体化上积累了丰富的开发经验，主要包括激光器开发、CNC、直线电机、专门化精密设备等。产能不受限制：公司主要致力于研发与市场拓展，在市场需求急剧膨胀时可以通过外协完成生产。
4、赢利预测。我们预计公司在未来几年将继续保持50%以上的增长，预计06、07、08年EPS分别为0.36元、0.71元和1.05元，调高至“增持”评级。
5、风险提示。公司的增长主要取决于对市场的培育，决定了公司的业绩增长很难估计，可能低于我们的预期；公司应收帐款较多，经营现金流为负，公司应该努力减少此种风险。
泸州老窖(000568) 明窖老酒 香飘当代 【天相投资】【增持】
投资要点：1、公司已搭建完成了较好的产品结构。产品结构的塔顶是国窖1573；塔中是浓香经典、百年老窖和老窖特曲；塔基有头曲、二曲；其他低端基酒配置给公司成立的OEM园区酒类公司生产。
2、对国窖1573及老窖特曲的广告投入情况。国窖1573已经处于品牌认知和品牌成熟的临界阶段，所以公司投入该品牌的营销费用不会降低，反而可能会进一步提高；国窖1573品牌的成功运作，市场销量的不断攀升，给公司带来了充裕的现金流，使公司有较为足够的资本来反哺老窖特曲，未来公司将大力推广老窖特曲，该系列酒的广告投入将会不断提高。我们认为由于公司收入的增长速度将高于营业费用的投入速度，营业费用率将会不断下降。
3、股权激励问题。由于公司2006年7月份推出的管理层股权激励计划与后来推出的《国有控股上市公司(境内)实施股权激励试行办法》第二章第十六条的相关规定不符，没有通过上级监管部门的批准。目前公司仍在等待上级部门的相关指示，我们认为公司股权激励的实施已箭在弦上，应该只是时间的问题。
4、截至2007年01月22日，公司股价已达30.49元，股价处于较高的水平，相对07年的每股收益已经达53倍市盈率，我们下调公司评级为“增持”。考虑到公司拥有良好窖池资源、年轻干练的管理团队、无关联交易所累、完成员工身份改革以及管理层激励的箭在弦上等因素，我们仍然看好公司的长期发展，我们认为公司合理价位为35元。
高鸿股份(000851) 业绩增长起步于TD 网络建设启动 【天相投资】【增持】
投资要点：1、根据从各方面了解到的消息，我们预期TD网络的实质性建设将于今年在3G牌照发放前拉开序幕，我们维持对07年国内TD系统设备投资额在100亿元左右的预测。在TD系统设备领域，我们预计大唐移动和普天将至少占有40%左右的市场份额。
2、我们一直认为高鸿股份TD传输网设备基于系统设备商的销售模式将在一定程度上保证其市场份额，避免ATM与MSTP传输网解决方案在所谓“技术发展趋势”方面的直接竞争；公司TD传输网设备的主要客户大唐移动、普天在财力等经济因素和名牌知名度、客户基础、建网经验等市场因素相较竞争对手中兴、华为不具备优势的情况下很可能只会选择使用ATM传输网解决方案，这是因为ATM解决方案在建网成本上相比MSTP方案有优势，为使自己的TD全网解决方案的整体成本对运营商来说更具备吸引力，大唐、普天使用竞争对手所主导的MSTP解决方案的可能性较小。
3、我们预计公司TD传输网业务将分别增厚07-09年摊薄后的每股收益0.06元、0.12元、0.14元， 06-09年摊薄后总的每股收益分别为0.05元、0.19元、0.31元、0.37元。
4、从目前来看，公司的定向增发项目3G传输网业务由于和即将开始的TD建设有很大关联，而公司的准备又比较充分，相关设备在前阶段的测试过程中与客户厂商的系统设备配合表现出色，所以我们预计获批的可能性非常大，若一切顺利，这笔流动资金将进一步保证生产规模扩大后公司各个环节的正常运营。
5、综合上述分析，我们继续维持对高鸿股份“增持”的评级。
广电网络(600831) 有线电视网络运营航母扬帆起航 【银河证券】【推荐】
投资要点：1、公司增发6780万股收购陕西全省有线电视网络资产, 收购成本远低于中信国安和电广传媒的水平, 并成为A股首家拥有全省有线网络资源和最多有线电视用户的上市公司, 规模优势明显。
2、我国的有线电视网络运营产业是一个高度垄断的产业,相比电信IPTV和DBS, 我们认为有线网络具有资费、政策和规模优势, 随着我国有线数字电视数字化由试点阶段进入全面推广阶段, 我国有线电视网络运营产业将进入高速成长期。
3、广电网络有线电视用户增长空间巨大。 公司网络覆盖了770万居民用户, 而公司目前还只拥有350万用户。公司05年新增41万用户,06年新增57万用户, 我们预计公司2010年有线电视用户将达到500万户, 未来4年年复合增长率达到10%。
4、陕西省数字电视转换将进入高峰期。我们预计公司从2007-2010年每年分别转换数字电视用户50万户、80万户、50万户和50万户,远高于市场预期。基本收费提高和新业务的推广将推动公司的居民月平均收费由2006年的13.1元/月提升到2010年的25 元/月, 年复合增长率达到18%。
5、数字电视转换带来的资本支出和成本增加不必过于忧虑。公司的干线网和约1/3的网络已经完成了数字化所需的改造, 改造成本远低于市场预期。
6、我们预计公司2007-2009年的EPS分别为0.8元、0.994元和1.14元,2007-2010年4年净利润复合增长率至少达到20%。 考虑到其规模和高成长性,我们认为应该给予广电网络一定的溢价, 而且预计公司即将推出股权激励计划。公司的合理价格至少在30元, 距离目前的价位依然有28%的上涨空间, 给予“推荐”评级。
合加资源(000826) 合加资源调研简报 【招商证券】【推荐】
投资要点：1、污水处理将较快增长。污水处理产能从06年的5万吨/日增至07年的40.5万吨/日，为合加资源的07、08年利润增长点。
2、固废工程业务将长期增长。本次就合加资源的固废处置工程项目情况进行了调研，结合调研的情况，在上篇行业报告对合加资源分析的基础上进行修正。
3、其它调研情况 本次还就基金关心的一些问题进行了调研，了解的情况如下：1）目前并无固废处置运营的业务活动和具体计划，将来条件成熟时也很想做；2）公司需约2亿元新增资金，预计通过银行借款解决，暂时不会考虑增发；3）有股权激励的想法，但无具体的方案推出时间表。4）应收帐款增加是因为工程未最终结算造成的，为正常情况。
4、固废处置业务是一个长期的高速增长行业，虽然预计08年相对07年在固废处置业务方面平稳甚至可能略有下降，但我们对公司在固废处置工程的长期增长表示信心，而且公司在污水处理业务的高速增长可以弥补在固废处置业务高速增长后的调整。公司05-07年复合增长率达45%，08年后的复合增长率有待进一步观察，有可能EPS增速下降至30%左右，按07年30倍PE估值为9.6元（05、06、07年EPS分别为0.15、0.22、0.32元），按这个估值目前9.6元的股价已基本合理。但考虑到下述因素，在9.6元基础上给予10%溢价达10.5元：1）合加资源是国内唯一家从事环保工程的上市公司；2）且大股东桑德集团是国内环保工程类龙头企业，而且新增固废工程业务全部在股份公司做；3）从行业成长情况看，十一五期间有固废工程的建设量长期高速增长；基于上述理由，维持推荐评级。
獐子岛(002069) 前无古人，后无来者 【中银国际】【优于大市】
投资要点：1、中国发展海洋养殖独具优势。第一，中国本土的水产品需求仍有较大空间。第二，中国具有广阔的海域适宜养殖。第三，和海外公司相比，我国在劳动力成本上有绝对优势。另外，海产品养殖的单位面积产值较淡水养殖高出68%，因而我们认为海洋养殖的企业更具有投资价值。
2、獐子岛位于长海县，该地区具备我国稀缺的近海清洁海域资源。目前公司已确权和随时可确权面积仅占长海县可使用海域面积的59%，未来仍有较大发展空间。而公司背靠大连的地理位置，也为产品销售以及出口带来了极大的便利。
3、獐子岛海珍品的定位充分利用了清洁海域的自然优势，但目前由于市场对类野生的底播养殖方式认识不足，獐子岛的鲍鱼和海参的价格尚未达到应有水平，我们认为底播产品的毛利率尚有较大上升空间。如海外企业的底播鲍鱼毛利率可达80%，而公司的产品目前仅有50%多。
4、獐子岛成立金贝广场是对海鲜企业传统销售模式的挑战。此举意义重大，不仅带动扇贝均价上升3%，更有利于培植大客户提高销售效率，为将来产出增加，规模扩大创造先决条件。
5、基于08年36倍市盈率 (较全球行业平均率溢价20%)，我们确定獐子岛的目标价为120元。首次评级为优于大市。
赣粤高速(600269) 收入和盈利增势迅猛 【中银国际】【优于大市】
投资要点：1、主营业务收入增势迅猛。06年1-9月，赣粤高速收入和盈利分别同比增长30.22%和88.51%。干线的进一步联网成为拉动盈利增长的主要动力：05年底南部的“断头路”完成建设，赣粤高速路产开始连接广东省；此外，于06年7月开始实施的计重收费也大大提振公司盈利增长。
2、流量诱增因素。景德镇东部的高速路 (江西省境内路段)目前已建成通车。此公路最终将与浙江、安徽两个省境内的高速连接起来，但是浙江、安徽境内路段具体建成时间尚不清楚。九景高速作为赣粤高速旗下路产的一部分，将从来自浙江、安徽两省的车流获益。此外，武吉高速定于08年底完工，届时可能将京珠段流量部分分流至赣粤高速路段。一直以来有些观点认为由于武吉线与昌九高速和昌樟高速 (含昌傅段)平行，对赣粤高速有分流影响。我们认为赣粤高速的大部分流量主要来源于东部，而武吉线主要承担西部流量。因此，武吉与赣粤不存在实质性分流竞争。相反，赣粤高速旗下昌泰高速将能从武吉线分流过来的西部车流中获益。
3、资产注入难度增加。昌金高速、黎温高速、泰赣高速和赣定高速是江西境内的四大高质量路产。我们认为赣粤高速可能意图收购上述资产，但是《进一步规范高速公路收费管理的通知》发布后，资产收购将较为困难。
4、此外，景鹰高速预计将于07年底完工。由于南部没有较好的路段与鹰潭相连，我们预计景鹰通车对昌泰线影响不大，但有可能减少昌九线及昌樟线部分路段的流量。
5、我们认为近期赣粤高速将在全国骨干网建成后路网效应的推动下进一步保持较大增幅。
【事件点评】
超声电子(000823) 新增二阶HDI PCB 产能 将分享市场成长果实 【广发证券】
事件：公司概况。普通PCB和HDI PCB是超声电子主营业务收入和净利润的主要来源，其70%的销售收入来自于国产品牌手机和通讯设备厂商。
点评：1、超声电子是中国大陆内资PCB厂商中规模最大者。中国大陆PCB厂商约有700家，集中度很低。主要以香港和台湾在大陆投资设立的公司为主，大陆本土公司在PCB行业中力量微薄。按照2004年销售额计算的排名前20位的公司中，大陆本土企业仅汕头超声电子一家。
2、凭借HDI PCB，超声电子能与国内外资PCB厂的同台竞技。2006年Q3超声电子“2+c+2”HDI PCB投产，成为国内少数HDIPCB供应商之一。手机是HDI最大的应用领域；2002－2005年，全球HDI PCB市场的复合成长率为19%；预计未来几年全球HDI PCB的市场每年仍有10%以上的增长率。中国大陆国内市场上真正能批量供应的企业只有7家企业，以“1+C+1”HDI技术为主，个别企业可以生产“2+C+2”结构的HDI板。目前市场“2+C+2”HDI PCB的平均价格是“1+C+1”HDI PCB的2－2.5倍。超声电子是中国大陆最早能批量生产“2+C+2”结构的HDI PCB的本土企业，凭借HDI PCB，超声电子能与国内外资PCB厂的同台竞技。
3、盈利预测及估值。根据上述主要假设，我们预计超声电子2006、2007、2008年每股收益分别为0.22、0.44、0.50元/股。由于电子元器件行业情况瞬息万变，我们仅根据2007 年每股收益作为估值依据。我们认为长期合理的市盈率为20倍，这样的市盈率是非常谨慎的，在目前的市场中有较大的安全边际。我们预计一年内合理股价为8.8元，给予“持有”的投资评级。建议投资者在7元以下买入。
恒生电子(600570) 恒生电子业绩预增600％ 【中信建投】
事件：恒生电子业绩预增600％。2007年1月19日恒生电子发布公告，称公司2006年净利润比上年增长600％以上。
点评：1、我们在前期的报告中曾经提出，随着证券市场的好转，公司的业绩在2006年将出现转折，恒生电子的公告进一步验证了分析师的判断。
2、新增利润一部分来自投资收益。恒生电子2006年11月曾经公告，公司出售上海诚丰数码公司的股权获得1800万元的投资收益，相当于每股税后利润0.11元。如果我们按照公司公告中至少增长600％计算，2006年每股收益将至少为0.28元，也就是说来自公司正常业务的每股收益至少为0.17元，是上年的4倍多。
3、2007年公司业绩仍将大幅度增长。2006年证券市场开始好转，各个证券公司的盈利能力开始增长，证券公司的经济情况好转之后，就会加大对证券软件的投入，另外证券市场新业务不断增加，股指期货、融资融券业务等新业务的开发，都需要相应的软件配套，所以2007年证券软件面临着来自上面两个方面的需求拉动，我们认为公司的证券软件业务将大幅度增长。另外公司的软件外包业务经过多年的培育，已经开始盈利，2006年公司软件外包业务收入3500万元左右，我们预测2007年有可能增长50％——100％。将给公司带来新增利润。
4、07年预测每股收益0.40元，公司仍处于高速成长期。根据以上的分析，我们预测07年恒生电子的净利润仍将高速增长，预测每股收益为0.4元，考虑到恒生电子已经脱离了业绩滑坡的困难时期，走上了业绩不断增长的轨道，我们认为恒生电子的市盈率可以定位在40倍，因此我们给出恒生电子的目标价位为16元，评级依然是买入。
东软股份(600718) 采用吸收合并方式实现集团整体上市 【招商证券】
事件：换股的方式明确了公司整体上市的总股本状况。东软集团总股本12 亿左右，前期内部交易价格在4元以上，按照换股方式，东软集团各个股东将最终持有存续公司3.4亿股，流通股东拥有存续公司1.4亿股左右，总计股本4.8亿股，实际增加股本2亿股。采用该方案而实现集团整体上市的方法增加的股本少于我们的预期。
点评：1、集团整体上市的意义不仅仅在于存续公司的利润增厚。按目前方案粗略计算，存续公司2006年净利润预计在2.3亿左右（集团1.9亿，公众股本4000万），利润4.8亿，股本摊薄每股利润0.48元/股。相对于我们预测股份公司0.29元的业绩增厚65.5%，利润增厚效果相当明显。
2、集团整体上市将直接导致公司未来的利润增长速度大大加快。东软集团实现了整体上市后，其集团内部的软件外包与教育产业等优质资产进入存续公司，按照我们先期的预测，该项注入将直接导致公司未来业绩的成长速度达到40%左右，东软将成为科技产业投资的蓝筹股。
3、我们强烈的看好中国软件外包产业，维持公司强烈推荐的投资评级。我们认为中国的软件产业将成为中国软件行业的主推动力，软件外包不仅在印度已经成为可证明的成长模式，同时在该领域由于市场广阔，同业竞争还远达不到成本竞争阶段，行业发展前景相当良好。
4、我们粗略的业绩预测，东软存续公司2007、2008年的EPS在0.72、1.00元左右，按照目前市场的PE水平，公司股价明显处于低估状况，而软件外包产业的成长是具有持续性的，在相当长的时间内，公司的业绩将维持该增长速度，我们建议将东软存续公司作为重点的长期投资品种。
雅戈尔(600177) 多业务齐头并进 蓝筹气质日益彰显 【东方证券】
事件：公司近日连续公告拿下宁波和苏州的三块土地，同时公告拟成立宁波雅戈尔创业投资有限公司和上海雅戈尔投资有限公司。
点评：1、公司近日连续大手笔的储备土地显示了公司在资金方面的雄厚实力，也反映了公司在房产业务方面追求可持续发展的决心。我们认为公司后续储备土地的跟进可能会推动目前正在开发和销售项目的确认时间，具体盈利预测将根据06 年年报调整。另外我们也提醒未来可关注公司由于纺织服装主业向中西部推进过程中获得的土地储备方面的政策倾斜和升值机会。
2、关于土地增值税的影响，据悉公司内部测算最多影响未销售楼盘净利润的5%左右。若考虑成本方面的应对措施，实际影响估计更小。
3、公司公告拟在宁波和上海成立两家投资公司分别从事拟（未）上市公司和已上市公司的股权投资，反映了公司在股权运作方面的常态化思路。而公司在历史上的成功运作使得我们有理由期待其投资业务未来可能出现的新亮点。
4、公司未来在服装业务方面仍具有很大的决心，计划通过引入品牌运作方面的专业人士推动公司向品牌服装企业的完全转型。同时与外资的合作也一直在积极洽谈之中。我们认为公司未来在服装品牌运作方面若能有效突破，公司估值将获得进一步提升。
5、公司对中信股权的会计处理采取权益法的可能性较大。07年起很有可能出售少量中信股权以锁定部分丰厚收益，这将成为公司股价的一个重要催化剂。
6、自06年10月我们推荐公司以来，公司股价已上涨100%以上，且已经达到最初设定的主业合理估值12元。考虑到中信股权的不断升值，我们调高公司的合理股价为15.5。
百联股份(600631) 强大的股东必将带来超额收益 【东方证券】
事件：拟发不超过10亿元的短期融资券，股东大会资料明示公司处于整合多变期，资产重组项目较多。资金的计划安排存在一定的不确定性。
点评：1、业绩预测：继续发行短期融资券属于前期融资券的正常延续，对业绩预测不构成实质性影响。
2、集合我们12月19日的调研以及最近的电话问题，建议投资者注意以下几点：1）发是考验公司异地经营能力成败的关键并不成关于宁波长发是考验公司异地经营能力成败的关键并不成立。2）公司长沙门店准备购买，说明从长期看，该门店能够培育出来（越高档的培育的越慢）。3）公司东方商厦徐汇店，签的是租买协议，5年后会低价收购，折旧只会比租金低，不会存在成本风险。4）从又一城的成本以及百联集团的招商能力看，不出意外，08年应当盈利（当然如果财务费用和部分开办费不分在母公司，07年子公司实质是亏损的）。5）商业最讲究的是商圈的概念，商圈之间的竞争大于门店之间（会自动错位），五角场地区商业并不过多，而是只有成为商圈才能做成气氛。6）未来公司自营做成15%的可能性很大，由于长年的积累，营做成15%的可能性很大，由于长年的积累，对于哪些品种能够做自营，公司把握性应当较大，比例不高的情况下，风险并不高。
3、公司是最容易发挥百货业务规模效应的企业，在百货业规模效应显现的关键时期，百联股份做好了最充分的信息和管理的准备（其次是王府井和银座股份），规模效应显现只是时机的问题。考虑公司是百联集团百货和购物中心业务的发展平台，我们认为集团的资产整合能够带给投资者超额的收益。
4、维持买入评级。
中国石化(600028) 授权增发新股仅为发行可转债的配套程序 【国信证券】
事项：07年1月22日，中石化召开临时股东大会，就发行新股、发行可转债和发行公司债等项目进行审议批准。公司A股股票昨日停牌一天。
点评：1、中国石化周一开临时股东大会，从议题来看，对股价影响不大。
2、会议内容主要是提请股东审议及批准三个议案：1）发行新股的一般性授权；2）在大陆境外发行可转债；3）在大陆境内发行公司债券。
3、关于发行15亿美元可转债和100亿元公司债券，前期的市场反映，不会对市场有影响。关于议题一“发行新股的一般性授权”，主要是保证可转债顺利发行的配套程序。因为可转债转股时，会有新股份的产生。而新股发行，需要有股东大会批准的程序。为保证可转债顺利转股的权利，配套的应该有新股发行的批准。因此，才有议题一的产生。
4、中国石化强调了，此次新股发行仅与可转债的转股产生的H 有关。因此，市场上流传“新股发行”可能与上海石化的私有化有关，是没有根据的。
5、对于可转债转股后，对公司总股本的增加、对公司业绩的摊薄，我们以前有过详细的测算，总体影响基本不大。
6、发行的15亿美元（约合117亿港币）H股可转债，假设转股价为6—7元，全部转股将增加股本16.7—19.5亿股，对公司股本的摊薄效应约2%，以我们预测的07年的EPS来看，从0.72元摊薄为0.70元。摊薄效应相对较小，对股价的冲击不大。
7、我们给以中石化07年EPS为0.72-0.8元/股，维持“谨慎推荐”投资评级。 |
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发表于 2007-1-25 10:58
