1.95万亿外储考虑开闸 全球资产配置成全新课题

仲康

1.95万亿外储考虑开闸 全球资产配置成全新课题

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：仲康 浏览：1986 回复：4

1.95万亿的外汇储备到底要怎么用？种种迹象表明，中国正考虑这个问题并有望在近期付诸行动。　　2月1日，出访欧洲的温家宝总理在伦敦接受外媒采访时表示，正在研究如何运用外汇储备，希望用外汇购买亟须的设备和技术。
　　“一个好的开始——外储终于要‘瘦身’了，从外储结构调整到经济结构调整，中国是时候思考与行动了。”权威人士透露，“至于具体操作技术问题，可以有很多方式与形式。”
　　而这将是中国外汇储备进行全球资产配置走出的第一步。
　　结构之“痛”
　　中国外汇储备有着说不出来的“痛”。
　　据美国财政部1月16日披露的数据显示，截至去年11月，各主要债权人共持有美国各种债券30.85万亿美元；中国是其最大债权人，持有6819亿美元；而2007年底的这一数据是4776亿美元；去年增持了1342亿美元。
　　这有些不得已而为之。“不买美国国债，又能买什么呢？更不可能大幅减持；不断增持美国债与外储的增长密切相关。”上述人士称，“而美国国债又是相对其他资产而言，较为安全的投资品种”。
　　目前，中国外汇储备结构中美元资产占比高达70%左右；其他的25%则为诸如澳大利亚元、欧元、日元等非美元资产；包括投资世界银行、亚洲开发银行、国际货币基金组织等国际金融组织机构债券等。
　　美国斯坦福大学高级研究员孟庆轩博士认为：由于历史性原因外储以美元资产居多，其中长期美国国债占比又较大；在美元主导地位的不确定性和波动性加大的情势下，外储安排的资产分布、货币组合与投资组合需要动态优化。
　　“外储理想的投资安排应该是多种货币组合，多种资产组合，包括实物资产和金融资产、战略性资产和战术性资产”，孟庆轩说，“过去较长时期我们注重的是吸引外资，现在应该反向操作，实施多类别合规企业走向国际的战略，这是动态化、分散化管理外储的路径，操作起来还有一定的技术和策略问题，关键要有整体部署。”
　　“不能再犹豫了，应果断将外汇结余转换成商品和权益性资产。”有关学者建议。因为，1.95万亿外储恐无法避免在全球通货严重过剩情况下的通货膨胀，这意味着资产价值会大幅缩水，一旦发生，损失将难以估量。
　　人民银行研究生部博导吴念鲁说，此时正值结构调整的良机，进口战略资源，扩大对外发展，维系持续稳定的发展，逐步为扩大内需打下基础。
　　全球配置迈步
　　“是时候减持美元资产了，并择机购买尚处于低价位的国外先进技术与设备，以及资源性资产。”清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵表示。
　　但一位政府官员认为，动用外汇储备去采购国外的设备与技术，还存在一些技术操作问题。
　　吴念鲁说，就央行角度而言，管理外储本着安全、流动性、保值的原则，只是持有不同货币，以及各种类型的金融资产，进行盈利性市场操作，而不能直接去买卖股票，包括商品，以及权益性资产。
　　在吴念鲁看来，采购商品不妨通过进口的形式，即使用外汇储备，但央行、外管局并不参与运作，届时，落实到进口协议书上，再由商务部、发改委等具体操作。
　　至于资金的使用，“或通过人民币发债，或用人民币贷款买出外汇；再者是进出口公司找外汇贷款，从央行把外汇买出来。”有关专家认为。
　　通过这些采购，既可以更好地利用外汇储备，也可以减缓顺差压力。
　　除去买设备和技术之事外，有关部委也一直主张通过购买大量的原材料资源来减顺差，比如，石油、铁矿石等。“现在全球价格这么低，正是机会。”上述官员说。
　　金融专家谭雅玲亦认为，在油价和商品价格下跌的背景下，动用外汇进行战略能源储备以及其他资源储备，是当前外储的较好流向。
　　而用外储无论是购买设备、技术也好，抑或采购原材料资源也罢，对政府而言，需要做的战略课题是全球资产配置与投资组合。

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　　摩根大通中国首席经济学家龚方雄昨日发布研究报告称,中国仍是美国国债的净买入国;中国大量抛售美国国债的风险极低,中国决策者或考虑动用外汇储备增强财政部的开支能力。龚方雄表示,在各方通过银行贷款、发行特别债券或以参股的方式为中央政府提供支持的情况下,4万亿元财政刺激方案的资金应可获得。鉴于全球衰退加剧,加之中国政府考虑通过其他措施促进国内经济（尤其是国内消费）,政府考虑动用巨额外汇储备刺激增长的举措非常合理。
　　在部署巨额外汇储备时,一个可行的方法就是央行向财政部借出美元资产。财政部可将"从央行借入的美元"经央行"兑换"为人民币,然后用于财政刺激方案。事实上,就央行资产负债表的资产（近年来,海外净资产占主要部分,且比例越来越大）而言,该项操作提高了政府对央行的借债;就负债而言,此举将增加货币流通量及整体的货币供应。藉此,财政部以可以想象的低融资成本（鉴于目前美国国债的孳息较低,且人民币兑美元在未来数年升值的可能性极大）进行开支（特别是用作促进国内开支需求）的能力将大大增加,而此类支出便可特别用于促进国内消费。