经济政策跟踪研究下载专贴
此贴为跟踪经济政策的基本面资料,欢迎朋友们下载阅读,并交流心得体会~~[ Last edited by 真炮手 on 2004-7-16 at 08:18 ] :*24*: 作者: 真炮手
评分: 积分 3 点
标题: 经济政策跟踪研究分析专贴
雅铭。 落实宏观调控政策 三省出台措施严控金融风险
辽宁：出台六项措施
近日，为进一步贯彻落实国家宏观调控政策，加强对辖内银行业金融机构的窗口指导，辽宁银监局召开了辖内银行业金融机构贯彻落实国家宏观调控政策座谈会。会议提出六项具体措施。
六项具体措施的主要内容是：一是要从贯彻落实科学发展观、确保银行业稳健发展的高度来认识和把握宏观调控的重大意义，密切关注行业发展状况，加强本行信贷政策与国家产业政策的协调配合。
二是客观判断省内各行业和企业的发展趋势及贷款风险度，按照“有堵有疏、有控有保、区别对待、注重实效”的工作思路，实事求是地采取灵活有效的信贷调控措施。
三是切实加强银行机构的风险管理，特别是要做好在国家宏观调控新形势下的风险防范工作。
四是进一步提高不良贷款“双降”力度。一方面要严格按照国家产业、行业政策要求控制新增贷款的投向，切实防止新增不良贷款的发生；另一方面要加强对信贷资产、非信贷资产和表外资产质量的全面管理，确保今年不良资产“双降”任务的完成。
五是认真做好在建和拟建项目固定资产贷款清理工作。
六是重视和加强对经济、金融运行情况的分析、反馈和交流。加强同业间信息交流，协调会员行做好资产保全工作，逐步提高整个同业对风险的识别、判断和防范能力。
安徽：热项目进行冷处理
建行安徽省分行对“热”项目进行了“冷”处理，在继续全力营销优质项目的同时，从贷前三防、贷后监督和与同业的沟通联系上对这些竞争性项目贷款的风险进行全面堵截，防范信贷风险。
建行安徽省分行要求做到贷前三防。一防对于资信状况不好或缺乏出资能力的项目盲目衔接，加强对项目法人资信状况和出资能力的评价分析；二防为了便于项目审批通过或营销，刻意压低项目造价，造成项目资金缺口，迟滞项目建设进程或刻意抬高项目造价，造成项目资金过剩，使法人挪用套取项目建设资金有机可乘；三防项目的政策性风险，对于尚未经国家有关部门批复的项目，严禁越权承诺或提供搭桥贷款等逆程序操作，杜绝因项目批复滞后等政策性因素带来的风险。
江苏：严格监控热点行业
为配合国家宏观调控和央行货币政策指导，建行江苏省分行近期采取有效措施锁定贷款风险。
该行严把监控关，逐月动态监控钢铁、水泥、电解铝、汽车、房地产等热点行业，重点监测分析新投放贷款和表外业务情况，对信贷清理风险状况可能发生不利变化的贷款项目制定风险防范和化解预案，防范和化解政策性风险。为了把住信贷风险的源头，该行严把授信风险集中度管理关，对单户授信余额亿元及以上客户的授信及质量情况按季监测评价；省、市、县三级分支行分别对单户授信余额1亿元、3000万元和1000万元以上客户逐户排查监测。此外，该行还实施了风险分类工作管理，要求二级分行及以下机构按照风险分类工作指导意见，逐步突出对存量正常、关注类贷款的风险分类管理。对流动资金贷款用于固定资产项目进行清理，明确退出计划，加快回收速度。（金融时报）
发布时间：2004-6-29
=============================
钢铁、水泥、电解铝、汽车、房地产等热点行业的严控仍没有放松,注意观察对中报,年报的影响程度.
中国经济增长的动力并不取决于利率
中国问题观察家度过了很不平静的一个月。４月份，中国的通货膨胀率高得令人吃惊，达到３．８％，让市场的预期发生了彻底的转变，从形势一片大好转为行情一路看跌。
由于经济出现了过热迹象，中国有可能出现需求急剧下降的前景，这也引发了全球商品市场的恐慌。最新数据显示，中国的月通货膨胀率有所缓解，但是年通货膨胀率仍在上升：截至５月，今年的消费价格上涨了９．５％，远远超过了央行设立的５％的非正式封顶线。中国会不会提高利率？。中国人民银行行长周小川一直平静地表示，目前仍没有足够的证据表明需要提升利率。
有些官员也许愿意让通货膨胀率保持在较高的水平。年通货膨胀率达到５％就可以让政府的债务和银行堆积如山的坏账逐步失去其实际价值。当局也许愿意冒这样的风险，即在经济高速发展的情况下，可以保持适度的通货膨胀率，同时又不至于引发问题。
这可能就是中国人民银行迄今为止一直尝试用除了提升利率之外的所有手段来控制需求的原因。它限制了对某些领域（如钢铁和水泥）的贷款，因为对这些领域的投资一直过于集中。
这样的策略有着很高的风险。限制对某些领域的投资在短期内可能有效，但是最终资金会进入需要它的领域。中国的固定资产投资仍然占国内生产总值的４０％。人民币与美元的挂钩使得中国经济受到宽松的美国货币政策的进一步刺激。随着通货膨胀率的上升，中国的实际利率不仅处于较低水平，而且还在下降。
中国经济增长的根本驱动力并不取决于利率，因此经济增长不会因国内需求的疲软而失去动力。中国仍存在大量未充分就业的劳动力，中国的竞争力会使出口需求保持活跃。政府很有可能实现它制定的年经济增长率达到７％的目标。
在引导经济实现软着陆方面，中国人民银行承担着重要职责。它拥有这方面的手段，而且可以吸取其他国家央行的经验，让货币的价格反映需求。（经济参考报）
发布时间：2004-6-29
===========================================
在目前美国将加息的敏感时期,中国媒体发出中国经济增长的根本驱动力并不取决于利率的说法,是否意味着中国有可能起码在一段时间内不会马上跟着美国加息呢?拭目以待,虽然俺个人希望能早点实现加息,以消除证券市场的观望心态 国家统计局局长：目前没必要采取全面紧缩政策
文／李巧宁
在25日举办的十届全国人大常委会法制讲座上，国家统计局局长李德水在作讲解时指出，当前中央采取的宏观调控政策，决不能简单地理解为就是控制和紧缩的政策，中国经济没有出现全面过热的局面，因此没有必要、也不应当采取全面紧缩的宏观经济政策。他认为，随着各项调控措施的逐步到位，下半年经济运行将会趋向平稳。
李德水说，当前宏观调控的原则是：果断有力、适时适度、区别对待、注重实效。重点是控制投资过快增长、加强农业和粮食生产薄弱环节等；需要坚决控制的只是盲目投资和重复建设的少数行业，而对有市场、有效益的产业和企业以及需要加强的薄弱环节则要继续给予支持。
李德水认为，由于经济运行有着巨大惯性，而且去年二季度经济增长基数较低，预计今年二季度我国经济增长速度还会比较高。随着中央各项宏观调控措施逐步到位，下半年经济运行将会趋于平稳，全年完成预期增长目标是完全有把握的，实际执行中可能还会高些。（证券时报）
发布时间：2004-6-29
=======================================
又是一个吹平稳的调子,看来加息还得一波三折 吴念鲁：调高利率汇率非明智之举
文／秦 炜
著名金融专家、中国国际金融学会副会长吴念鲁日前在接受记者采访时指出，我国目前的宏观经济并非整体过热，而是局部过热，采用调高利率来给投资过热降温要慎之又慎，同时，采用调整汇率来抑制经济过热，也不是明智之举。
吴念鲁说，对目前经济过热的判断是毋容置疑的，其表现主要在于投资过热。但是要看到，此次的过热，并不是全国性的、所有地区、所有行业的过热，而是局部地区和局部行业的结构性投资过热。然而正是由于部分局部行业的过热，对全国经济持续、健康、稳定的发展产生不利影响。因此，采取经济“降温”的措施不是“一刀切”，而是适时、适度，因地制宜，因行业制宜，不是“急刹”，而是“点刹”。
吴念鲁强调，“降温”主要是把投资过热降下来。经过实施一系列金融宏观调控措施后，已经取得初步成效，表现在贷款余额增长率已下降，从去年8月份贷款余额增长23．9％的最高值下降到去年年末的20．1％，今年4月末又降到19．9％，城镇固定资产投资同比增长34．7％，增长幅度比3月份回落8．8个百分点，广义货币也基本呈下降的趋势。需要注意的是，在抑制货币信货过快的增长同时，要防止利率过高、过快地变动。
吴念鲁说，抑制投资过热，主要靠提高资金的价格，过去央行采取的提高准备金等措施，其实质也是加大了资金的成本，但在我国利率尚未完全市场化的情况下，通过调高利率的手段，来抑制信货和投资的增长，可能会产生一些负面影响，其主要表现为：一是会引起全国性、全行业的紧缩，形成“一刀切”的局面；二是对资本市场特别是国债市场会产生不利影响，证券市场也会因此而萎靡不振；三是会给良好的消费增长势头增加阻力；四是一定程度上会增加国外资金的套利、套汇行为。
吴念鲁认为，用调整汇率来抑制经济过热，并非明智之举。
他指出，想通过调整人民币汇率来抑制经济过热，主要是考虑到我国外汇储备增长太快，特别是外资流入的不断增加，相应地增加了人民币基础货币基础货币的投放。这也意味着广义货币量的增长。为此，想通过人民币升值来减缓外资的流入和广义货币量的增长。
他认为，我国当前的经济过热，不能归咎于国外资金流入而引起储备增加和基础货币投资放加大。外资流入主要表现在外国直接投资的增加和人民币升值预期的投机性资金的流入。调整汇率达不到经济降温的效果，相反，只能使投机者获得人民币升值的好处。
对于有人提出为确定我国市场经济的地位，人民币汇率需尽快调整的观点，吴念鲁持否定的态度。他认为，以当前形势来判断，人民币的汇率总体水平应保持不变，这样有助于汇率的基本稳定，有助于我国和世界经济贸易的发展。人民币汇率机制改革，要真正实现汇率的均衡是极其复杂的系统工程，必须有序地进行，宁可将其改革期放长一些，也不能贸然行事。
吴念鲁说，美国今年第一季度GDP增长为4．4％，4月份制造业保持了强劲增长势头，就业人数大大增加，失业率下降到5．6％，重要的原材料格指标则触及25年高点，特别是石油价格每桶高达42美元，显示通货膨胀的压力增强。国际社会普遍认为，高油价和美国可能升息两大因素成为亚洲经济增长的最大威胁。
美国联储理事会理事贝克称，美国联储应能够逐步调升短期利率，但预期中的升息步伐取决于经济状况，慎重有序升息是一种预期，不是政策承诺。美国利率是否提高，则要看本月29－30日的联储会议决定，多数看法是，届时联储基金可能提高0．25％。这样的增幅对世界经济的负面影响不会太大。
吴念鲁认为，如果美国利率进一步提高，必然有助于美元汇率的稳定，促使美元汇率的回升，对我国的影响大致有：一定程度上减轻人民币升值的压力；因套利因素流入的外资可能减少；对我国向美国乃至向其他国家和地区的出口可能产生不利影响；国内美元存款利率也相应提高，一定程度上将促使美元存款增加，并促使人民币资金流向香港换存美元。（证券日报）
发布时间：2004-6-29
=========================================
学术界的说法也抬出来了,看来是在做不加息的铺垫了. 经济动态 美林集团研究摘要 探析中性财政政策 :*20*: :*30*: 辛苦了，认真分析 中银国际每日焦点 金融调控中的结构性矛盾逐步显现－银行业7月份月度报告 保险资金直接入市的战略构想 货币内生性扩张压迫债市调整
黄镇辉
上半年，债券市场经历了自成立以来的第一个利率上升周期，国债指数经历了一番大幅度调整，其调整之滦出乎了大多数投资者的意料。由于各种市场分析对于固定资产投资、信贷增速和CPI已经有了较为深入的探讨，本文试从一般货币均衡理论分析本轮债市变化。从凯恩斯主义的货币理论看，货币供给是一个外生变量，也就是一个可以由货币当局控制的变量。在这种理论下，央行可以通过控制基础货币而达到控制整个货币供应量。然而这种理论越来越受到理论界的质疑，越来越多的学者认为货币供给具有内生性，不是一个央行能够自由的变量。当前学者的观点中，货币的内生性主要是由两方面的因素引起的：1、固定汇率制度，即由于外汇流入使得央行不得不大量投放基础货币；2、商业银行信贷扩张冲动，即由于商业银行不断扩大货币乘数，创造货币供给。下面就人民银行公布的货币概览提供的数据对这两个观点进行分析。
从目前情况看，通过外汇和本币两个市场的共同操作，国外净资产所引起的基础货币供给已经得到了控制。1—5月份，为了维持人民币汇率的稳定，人民银行不得不大量的购人外汇而投放基础货币，导致国外净资产不断增长。5月末国外净资产4.29万亿元，比上年末增加0.49万亿元，增长12.86％，1-5月份平均增长0.10万亿元，增加额占1-5月份货币供应量增加额的35.73％。而另一方面，人民银行在公开市场上发行央行票据净回笼基础货币0.31万亿元，正回购操作回笼0.07万亿元，提高准备金率直接回笼0.11万亿元，三项合计净回笼货币0.49万亿元，全部对冲了外汇占款所带来的货币供应量的增加。两个市场的有效运作确实能够使央行控制固定汇率所增加的货币供给，抑制由此而产生的货币供给的内生性。
从今年情况看，商业银行扩大货币乘数而增加货币供给的现象较为明显。5月末国内信贷20.93万亿元，比上年末增加0.8万亿元，增长3.39％，增加额占1-5月份货币供应量增加额的58.13％。1-5月份平均增长率0.16万亿元。其中对非金融部门债权17.10万亿元，比上年末增加1.23万亿元，增长7.73％，1-5月份平均增长0.25万亿元，增加额占1-5月份货币供应量增加额的89.73％。1-5月份，货币乘数简单算术平均值为4.46，比2003年提高0.02倍，其中5月份货币乘数4.67，比上年12月份提高了0.52倍，呈现了上升的趋势，而基础货币方面，1-5月份基础货币平均为5.13万亿元，比去年12月末下降了0.16万亿元。由此可见国内银行业贷款增长主要是依靠不断扩大货币乘数所产生。由于货币乘数不断提高，超额准备金率不断下降，2004年第一季度金融机构超额准备金率为为4.28％，比上年末下调了1.1个百分点。由此可见，商业银行进行信贷扩张引起货币乘数加大，因此而引发的货币内生性相当明显。
从上面的分析可以看出，上半年在货币供给方面，由于商业银行扩大货币乘数而增加货币供应的效应明显大于外汇占款。就前者而言，其所产生的影响明显不是基础货币的增加，而是基础货币在准备金和超额准备金之间的分配的比例，过速的扩张势必减少商业银行的可用资金，引起市场资金紧张，导致短期利率迅速上升，而信贷过速增长，所引起的经济过热的担忧，也将引起加息的预期，并且在短期利率迅速上升的过程中，这种加息的预期会表现得更加激烈。而从外汇占款所引起的变化来看，主要是增加了基础货币，对于短期利率并不会造成很大的冲击，基础货币增加引起的信贷扩张方面对于加息预期的影响也弱于第一种方式。
从货币需求的角度看，一般的货币均衡理论认为，货币需求主要是由交易需求、投资需求和投机需求所构成的，其中其投资需求均为利率的函数，在CPI不断上涨的情况下，实际利率不断下降，投资需求不断上升，而投机需求则不断下降。这在今年的债券市场可以看出，债券市场中通过一级市场认购博取二级市场价差的机构，以及波段操作的机构不断减少，一些本来在市场中报价较多的机构也不断减少。
综上所述，货币供给的内生性在本期宏观经济变化中表现得相当突出，以货币乘数扩大为方向的货币扩张方式，势必导致收益曲线的大幅度调整。而投机需求的减少，使得市场气氛较为冷清。因此，从一般货币均衡理论分析货币效应对于整个债券市场的影响，更加能够把握本年度债券变化特点和规律。从当前情况看，由于商业银行超额准备金率已经明显降低，货币乘数扩张的能力受到有力制约，因此下半年依靠这一方式增加货币供给的能量较小。从央行力求信贷平稳增长的角度看，下半年央行必然向商业银行注入基础货币，这从六月份以来央行减少公开市场操作量可以看出，因此市场资金紧张的状况会比上半年略有好转。在货币乘数已经扩大的情况下，央行增加基础货币的态度会相当谨慎，下半年市场利率有大幅度下降的可能性较小。而下半年货币供给-由商业银行扩张贷币乘数向央行主动注入基础货币的方式转变，由此可以预测下半年债券收益大幅度深度调整的可能性也较小，在没有加息的情况下，债券收益率下行的可能性仍然存在。(中国证券报)
发布时间：2004-7-1
银监会：减少经济发展对银行融资依存度
银监会国际咨询委员会第二次会议提出减少经济发展对银行融资依存度中国银监会国际咨询委员会第二次会议于6月29日至30日在京召开。委员们提出，要保证经济平稳发展，就要减少经济发展对银行融资的依存度，处理好银行业融资和资本市场发展之间的关系。
委员们认为，要采取积极的手段处理银行不良贷款存量问题，需要综合考虑注销、注资和重组等多种手段。而解决流量问题，或新增不良贷款问题，不仅需要商业银行在稳健的风险管理框架下基于商业原则发放贷款，而且需要营造一个良好的外部宏观环境，包括会计、法律、税制等方面，需要培养良好的信用文化
不加息背景下的市场与行业分析
宏观调控卓有成效 加息机率大大降低一、非市场化的利率,加息对于投资与消费的抑制作用有限
目前在转轨的经济体制中,利率还不是完全市场化的。投资者的冲动投资决定了其对利息不敏感；消费者由于投资渠道的狭窄更是如此。因此,加息对于投资与消费的抑制作用非常有限,需求拉动的通货膨胀难以缓解。对于成本拉动型的通货膨胀,加息增加了投资成本,结果势必是火上浇油。
二、宏观调控初见成效,5月份CPI环比增速下降
具体分析我国通货膨胀的内部诱因主要有二:一是固定资产投资的非正常增长,二是粮食的减产。
目前这两个内部变量的改变预示着通货膨胀的不可持续性,宏观调控初见成效。国家统计局公布的月度形势报告显示,5月份中国工业企业增加值比去年同月增长17.5%,增速比上月回落1.6个百分点,连续第三个月工业生产增速下调。据初步估计,今年夏粮增收25亿斤,增长3%。粮食丰收会带动食品价格、肉禽蛋以及蔬菜价格的下降。6月11日公布的5月份CPI为4.4%,同比增速上升,但是环比增速下降。因此,通货膨胀不足为虑。
另外,一些企业中明显出现库存增加。以产销率为例,今年1-5月整个工业企业的产销率都在97.5%以下,而去年下半年基本上高于98%。原来的存货投资变成了库存积压,结果是一些企业效益下滑,银行坏账加大。由于宏观调控力度的加大是在4月底,可以预计,这种紧缩措施在未来几个月内还将会持续发挥效力；同时,这次调控通过紧缩消费信贷,限制了房地产与汽车的消费,对于此次经济增长周期的影响最大。
三、中国不会因美元加息而加息
美元加息---中国加息的思维逻辑是:因为国际资本的趋利性,美元加息导致资本流向美国；中国资本不足,加息可以阻止这种行为。资本的流出对于中国资本推动的经济增长百害而无一利,这是长期的问题。但对于央行来说,目前最急需应对的不是资本的流出,而是国际游资的流入。央行当然会先解决燃眉之急。
目前,膨胀的内部诱因基本解除,央行现在最关注的应该是外部的诱因。外部诱因表现为国际游资增加引致外汇占款增加,通货膨胀内生。较长时期以来,国际资本预期人民币升值,现在预期央行升息。国际游资开始转变投资方式,直接投资转化为间接投资。在中国坚持盯住美元的汇率机制下,外汇占款日益增加,货币被动发行。根据麦金农对发展中国家市场化次序的研究,中国汇率制度的改革应该排在财政制度、银行制度改革之后。因此,可以预计,在汇率制度没有改革的背景下,通货膨胀的内生型越来越强。因此,国际游资始终如同一把悬在央行头上的利剑。美元加息,等于将这把利剑向上拽了一下。从近期QDII的有关传闻,到央行对游资流入严防死守,都透露出一个信息,那就是央行对美元加息是求之不得。
当然,这里可能还有一个问题,即这次美元小幅度加息利率调高25个基点,中国可以不加息；如果美国加息幅度很大,中国是不是需要加息?
第一,美国近期加息,幅度不可能太大。虽然美国经济复苏的迹象越来越明显,在过去3个季度里取得了强劲的增长,GDP平均增长速度达到了5.6%,各项指数向好。但是由于美元加息可能会对个人住房按揭贷款、出口等产生不利影响,大幅度的加息会抑制经济的顺利复苏。在美国大选即将到来的几个月里,营造一个欣欣向荣的局面是正常的。即使美联储独立性非常强,它也不可能完全不受政府意志的影响。
第二,即使美元加息幅度很大,中国加息的可能性也不大。美元加息,意味着美元升值。人民币盯住美元,人民币变相升值,国际社会借此指责中国的借口便可以消除。如果美元加息足以引致中国的资本外流非常严重的话,中国可能加息,以吸引国际资本。不过这种局面一般不会出现,因为,正常的国际资本是要寻求稳定的回报的,它看重的不是存在银行里面的利息收入,而是要分享中国经济快速增长的收益。国际游资是投机的,如果这次美元利息的调整可以让其离开中国,对中国来说则是极大的利好。
第三,在中国还没有完全融入世界经济体系,特别是金融管制非常严格的背景下,中国金融政策的独立性受国际影响不会很大。
因此,美元不加息,中国不加息；美元加息,中国也不加息。
不加息情形下的行业分析
我们所作出的不加息的判断,是建立在国家宏观调控基本到位,经济增长和固定资产投资增长速度得到有效的控制,过热行业的调整基本完成,物价指数的上涨基本得到抑制的背景下做出的。在这样的背景下,行业运行前景就十分明确。
受冲击的行业
主要为钢铁、水泥、电解铝等原材料行业,汽车、房地产等耐用消费品行业。
由于固定资产投资、基础设施建设增长将明显减速,钢铁、水泥、电解铝等主要原材料的需求将大幅度下滑。在供大于求的情况下,原材料的价格也将下降。行业平均业绩比去年将大幅度降低。
在收入增长预期得不到有力支撑的情况下,住房消费、汽车消费等依赖消费信贷支撑的行业,也将受到较大影响。
冲击不大的行业
主要为交通运输、港口、机场等物流行业,电力、煤炭等能源行业,农业。
如果宏观经济能保持在预定的7%左右增长速度,货物、人员的流动将继续稳步提高,交通运输、港口、机场等行业将高速增长,成为行业增长的常青树。
未来两年缺电成为投资者的共识。但是电力价格提高受到政府管制,水力发电受到自然条件的制约,无法大幅度提高发电总量,因此火力发电的优势较大。对于煤炭行业,国家一方面严格执行关停小煤窑的措施以控制供给,另一方火电用煤需求的高速增长增加了煤炭需求,煤炭也是长期看好的行业。
由于国家在严格控制一些工业行业的同时,大力扶持农业,并为此制定了税收减免、信贷支持等一些优惠措施,所以农业行业的业绩与去年相比将有较大幅度的提高。
本版作者声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。
本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。
□ 谷纯悦 魏凤春 杜敏杰 江南金融研究所 Originally posted by txjian at 2004-7-2 08:59 AM:
宏观调控卓有成效 加息机率大大降低
一、非市场化的利率,加息对于投资与消费的抑制作用有限
目前在转轨的经济体制中,利率还不是完全市场化的。投资者的冲动投资决定了其对利息不敏感；消费者由于 ...
现在很多这种论调出来,是在做铺垫吗?可能不是空穴来风.