参考消息（2004年4月12日）
2004年04月12日 21:00:27
市场传闻分析
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【传闻分析文章列表】
▲传闻分析：传华新水泥（600801）产能在未来几年将保持50%以上的增长速度，特别是2004年将增产100%，是中南地区最大的水泥企业，产品主要销售在湖北地区和三峡工程，两者约占产品销量的63%，以上海为首的长江三角洲地区约占33%。在外资股东的支持下，华新水泥近期展开的一系列并购活动将提升公司业绩，预计公司2004年一季度每股收益为0.15元/股以上，04年每股收益为0.57元/股。
分析：该公司主营水泥产销，2003年度每股收益0.208元，流通股4800万股。为发挥规模效益，华新水泥近年来一直在扩张产能。公司曾进行大手笔资本运作，耗资23519.85万元收购了苏州金猫水泥51%的股权取得控股权后，水泥产能迅速扩张至1000万吨，仅次于安徽的海螺水泥，居业内第二位。此举不仅可以整合存量资产、实现低成本扩张，还可以扩大在上海及华东地区的市场份额，突破水泥产业的地域局限，可谓一举两得。2003全年公司实现净利润6824万元，增长132.79%。目前，该公司在提高产量的同时，还拟投资59747万元，建设武穴6000t/d水泥熟料生产线项目，计划于今年开工，2005年建成投产，年生产水泥220万吨，销售熟料56970吨。由于项目属国家重点支持的类型，建成后公司规模将再上一个新台阶，为公司持续提高盈利能力打下坚实基础。值得一提的是，公司第二大股东是目前全球最大的水泥制造商，其控股数占总股本23.4%，与华新集团27.9%的持有量相差不大，后市不排除有收购的可能。但当前其是否具备上述题材，还有待证实。
▲传闻分析：传万家乐（000533）公司虽然目前主营输配电设备和燃气具两大行业，但前者已经成为公司的利润支柱。去年公司实现净利润1.96亿元，生产干式变压器的下属企业顺特电气有限公司产生的利润超过40%以上。目前顺特电气的干式变压器市场占有率占全国市场的四分之一强，随着"十五"期间国家对电网建设投资的增长，公司今年一月份、二月份订单均超过1亿元，因此未来业绩增长可期。（2004年4月12日（早）《CFI每日参考》）
分析：该公司主营变电设备、燃气用具的生产和销售，2003年度每股收益0.34元，流通股20370万股。公司在重组过程中，不但转让其持有的顺德市震德塑料机械厂有限公司、顺德市震德第二塑料机械厂有限公司和顺德市震德第三塑料机械有限公司49％股权，化解了债务危机。而且它的主营转向为生产输变电设备和燃气具家电两大块，其中输变电设备的产销占了它主营收入的71.91％。其中干式变压器市场占有率为35%左右，位居国内第一，是三峡工程的主要设备供应商，产品毛率高达40%以上。由于我国电力供给越发紧张，主营转向生产输变电设备的万家乐受益匪浅。公司2003年利润总额21436.5214万元，净利润19632.2827万元，每股净资产1.0157元，从而实现了摘星又取帽。近日该股持续走强，技术上K线上穿D值并保持向上趋势，后市向上可能性增大。但当前其是否具备上述题材，还有待证实。
海外传真
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【海外传真文章列表】
■央行动真格，银行存款准备金率上调0.5%
央行动真格，将银行存款准备金率上调0.5%。据主要证券报纸报导，经国务院批准，中国人民银行决定从2004年4月25日起将存款准备金率由现行的7%提高到7.5%。金融机构将一次性减少可用资金1100亿元左右。此前，央行已宣布4月25日起实行存差别存款准备金率，但上次针对的只是股份制银行，而且市场认为上市银行也不会受到影响，基本上只是敲警钟性质；但在投资需求继续膨胀、货币信贷增长偏快，通胀压力加大的情况下，看来央行这次不得不动真格。上周五股市大跌估计很可能是受这一因素的影响，先知先觉的资金率先行动，借机打压大盘，导致股指重挫2.43%。央行上次上调存款准备金率是2003年9月21日，是从6%提高到7%。
■发改委官员称钢铁投资超前五年,2005年产能即达2010年需求
经济日报周一引述发改委官员的话称，中国2005年底将形成3.3亿吨钢的生产能力，而钢需求量到2010年才能达到3.3亿吨，钢铁工业的投资超前了五年。发改委官员称，目前电解铝和水泥行业也存在类似的情况，电解铝的在建能力是310万吨，2005年产能预计将达到1,000万吨，超过市场预计需求的近一倍，原料氧化铝的价格则从2002年底开始，已经上涨了近八成。该官员亦称，水泥行业在建项目计划总投资786亿元人民币，同比增长133%。报导同时称，统计显示，1-2月中央投资只增长了12.1%，但是地方项目投资增长却高达64.9%，增幅同比提高24.7个百分点；一些地方没有摆脱盲目和片面追求经济增长速度的思维，热衷上项目，铺摊子，为投资增速过猛和规模偏大推波助澜。报导称，要真正控制三大行业投资过热，关键是要实现两个转变，即从行政主导型投资转向企业主导型投资，从投资推动型经济增长转向消费推动型经济增长。
■中海运将发债人民币20亿元，并寻求集团整体上市
据报导，中国国有企业中国海运（集团）总公司(ChinaShipping(Group)Co.,简称：中海运)将发行至多人民币20亿元（1美元=人民币8.28元）的债券，并希望通过上市增加资本额。报导称，中国国务院已批准了中海运的发债计划。中海运旗下有两家上市子公司：中海（海南）海盛船务股份有限公司和中海发展股份有限公司。中海运集团总裁李克麟说，集团可能会在条件成熟时寻求整体上市。他补充说，集团未来将进行股份制改革。报导援引未具名的市场消息人士的话称，中海运还准备今年将集装箱航线业务在香港进行首次公开募股。
■中国平安保险将推进20亿美元的香港IPO计划
英国《金融时报》报导，平安保险（集团）股份有限公司(将推进5月份在香港进行20亿美元的首次公开募股(IPO)的计划，据此这家中国第二大人寿保险公司的估价将超过60亿美元。
据《金融时报》网站报导，平安保险推进上市计划的时机正逢投资者对亚洲IPO的兴趣减退，而且美国监管当局正对其竞争对手中国人寿保险股份有限公司开展调查。
报导称，平安保险的IPO估价处于分析师预期区间的高端，这对汇丰控股有限公司(HSBCHoldingsPLC,HBC,简称：汇丰控股)而言是个好消息。两年前，汇丰控股斥资6亿美元收购了平安保险10%的股权。如果总估价低于60亿美元，就说明汇丰控股当时的出价太高了。
报导称，平安保险计划将大约30%的股份出售给投资者，60亿美元的估价将意味着平安保险的估价与中国人寿相当，后者去年通过在香港和纽约两地上市筹资34亿美元。
■中央高官专家认为金融调控有收紧必要
根据今年第一季度的经济运行情况，中央有关部门的高官以及资深专家认为，未来一段时间，中国金融调控有收紧的必要和趋向。
报道援引中共中央政策研究室副主任郑新立的话指出，中国人民银行在贷款总规模，在信贷的控制上反映是很快的，也是灵敏的。但是从一、二月的情况看，需要加大金融调控的力度，保持经济总量的大体平衡，从而抑制价格持续上升的势头。保持平稳快速增长的关键在于把握好总量的平衡，总量平衡的关键在于贷款的增长速度。
报道还称，中国人民银行副行长郭树清说，经济调控手段要特别加强金融调控的作用，但中国经济的市场化程度已经很高，传统的行政命令等方法所能起的作用不会太高，必须以发挥间接调控的手段为主。
国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪认为，今年的宏观调控要特别注意节奏和技巧。从最近情况看，货币政策还是应该偏紧一些，当然这并不排除一旦第二、三季度的情况有变，第四季度又调的情况。
中财网
大商股份仍具增长潜力
2004年04月12日 08:00:45
大商股份（600694）2003年年报显示，公司2003年实现主营业务收入51.38亿元，同比增长68.53%；实现净利润8364.89万元，同比增长1.17%。
从年报分析，公司2003年至所以增收不增利，主要是由于各方面非经常因素所致：首先，2003年受非典影响，公司二季度收入约减少了1/4左右；其次，2003年公司对下属的营口大楼进行改造，对部分固定资产进行报废，同时公司还对大连新玛特购物公休闲广场工程计提了减值准备，这两项费用使公司2003年营业外支出达2573.76万元，同比增长1510.66%。
展望2004年，首先，非典已得到控制，公司主营业务收入有望实现进一步增长；其次，营口百货大楼的改造与大连新玛特的修建均属于短期事项，从公司的发展目标来看，公司以后的扩张将主要以收购为主，新建项目较少，因此，大规模的营业外支出将不再出现；第三，公司2003年下属营口大楼、锦华商场及牡丹江新玛特均一度停业装修，导致这三家商场分别亏损2282.94万元、74.15万元和925.25万元，2004年初，这三家商场均已重新开业，将有望减少其对公司的负面影响；第四，公司下属的大连国贸大厦由于合资方虚列成本，导致连年亏损，根据公司公告，合资方已同意将其股权转让给公司，并承担大部分贷款，该商场的折旧及财务费用均将大幅下降，有望在2004年扭亏为盈，从而也将促进公司业绩增长。
□ 研究员 董宏宇 证券时报
中集集团再次出手收购华骏
2004年04月12日 08:00:49
中集集团再次出手收购华骏国内专用车航母扬帆起航
今日，在第三届中国河南国际投资贸易洽谈会上，驻马店市华骏车辆有限公司与中集集团（000039）签署《合资合同》：中集集团向华骏车辆投资1亿元，持有华骏车辆51%股权。此次，华骏车辆正式加盟中集集团，标志着我国最大的专用车制造企业集团已经形成，将对我国专用车产业格局和未来发展，以及我国公路运输装备的现代化产生深远而积极的影响。
据介绍，中集集团入主华骏车辆后，将根据业务发展需要，持续对华骏车辆进行追加投资和技术改造投入以拓展相关新产品，将华骏车辆的生产能力提升至年产3万辆,华骏车辆将成为国内举足轻重的专用车生产企业和中集集团国内专用车产业的主要基地之一。
华骏车辆是我国目前规模最大的专用汽车生产企业之一，专用车产品畅销全国20多个省市；主导产品半挂车的产销量2002年和2003年连续两年
居全国同行业第一位，国内市场占有率达10%，“华骏”商标被河南省工商局命名为著名商标。半挂车产品连续五年获省质量技术监督局评定的“免检产品”称号。其主要产品包括：半挂车、全挂车、自卸车、厢式车、散装水泥车、混凝土搅拌车和油运车。截止2003年底，公司总资产近3亿元，净资产近8000万元。2003年，公司销售各种改装车辆8500余台，实现销售收入近8亿元、利税5000余万元。2004年，该公司被列为河南省重点扶植的三大汽车企业之一，公司投资6000万元兴设的华骏工业园为国内规模最大的专用汽车园区之一。
中集集团有关负责人介绍说，公司在坚持不懈地巩固集装箱行业的领导地位的同时，积极实施“为现代化交通运输提供装备和服务”的发展战略，最终实现“为全球市场提供一流的陆路运输装备，推动中国运输装备的现代化”这一战略目标。中集集团是我国惟一专用车集团化试点企业集团，于上世纪末开始进入专用车制造领域，先后完成了对扬州中集通华专用车股份有限公司、济南中集考格尔特种汽车有限公司、美国公司的战略购并以及中集东部工厂的投资建设。（记者 王君择）
证券时报
“三板斧”盘活茂化永业 新重组计划出笼时间未知
2004年04月12日 09:46:54
茂化永业（000861）本月10日公布的2003年年报显示，公司去年各项经营指标都有了较大幅度的改善。其中，主营业务收入从上年同期的1.76亿元上升到报告期末的2.11亿元，升幅高达20.05 %；利润总额和净利润更是增幅惊人，分别从去年同期的－1981.41万元和－2436.49万元增至去年年末的1218.66万元和615.72万元。在没有置入新的资产和改变公司主营业务的前提下，茂化永业去年业绩的大幅度提高完全得益于公司董事长邵建明的“三板斧”。
自从去年7月22日签订《股权托管协议》以来，邵建明随即对茂化永业进行了大刀阔户的改革。首先是对公司管理方式、经营方式作了大的调整；其次是严格实施内部控制制度，降低产品生产过程中的物料消耗，大幅度提升产品毛利率，包括针对原材料供应商采取不同的商业手段，降低原材料采购价格，针对下游客户，提高公司产品价格与销量；三是在保持公司经营活动正常运转的前提下，采取各种措施，大力压缩非生产性开支，有效控制了管理费用、财务费用和经营费用的增长。特别是管理费用从上年同期的2419.89万元急剧下降至报告期末的1373.38万元，降幅高达43.25%。此外，报告期内，公司还通过加大收款力度，收回了大量账龄较长的应收款项。
公司董秘潘尉在接受记者电话采访时透露，由于公司已经走上了良性循环的发展道路，他估计今年一季度业绩较上年同期会有比较强劲的增长，具体数字则要等到23日公司披露一季度季报。潘尉还特别提到生产、销售高岭土系列产品的公司控股子公司茂名高岭科技有限公司（高岭科技）今年以来开局良好，在去年产销量大幅提升的情况下，今年继续保持了较好的增长态势。据年报披露，公司高岭土系列产品销量从2002年的4891.26万元大幅提升到2003年8931.57万元，升幅高达82.60%。
当记者问及下一步茂化永业何时会有新的资产重组计划出笼时，潘尉表示，暂时看来，上市公司还将以做好主业为主，特别是要把高岭科技做大做强，把它做成行业里的龙头企业，以进一步提高其对公司的利润贡献度。(何晓晴)
京华时报
75亿打造东北化工老大 蓝星集团重组沈阳化工
2004年04月12日 15:38:52
昨日下午，中国蓝星集团重组沈阳化工集团签字仪式在沈阳迎宾馆举行。至此，中国蓝星集团与沈阳化工集团强强联手，共同把沈阳打造成东北地区大型化工基地的战略正式拉开帷幕。业内人士分析认为，此次两大集团重组，形成优势互补，沈阳经济至此将真正进入一向相对垄断的石化行业，无疑为沈阳老工业基地振兴注入了一股鲜活的血液。
中化组建为两强牵线
据透露，就在不久前，国务院已经批准了蓝星集团与有关中央企业组建中国化工集团公司，这是继中国石化、中国石油两大集团之后，国家在石油化工行业组建的又一家大型企业集团，中国化工的组建将为蓝星集团及沈化集团的发展带来新的机遇和更为广阔的发展空间。中国化工集团公司总经理任建新在接受记者采访时表示，中国化工将全力支持蓝星集团和沈化集团的重组与发展。
国有资产将整体划转
在昨天的签约仪式上，中国蓝星(集团)总公司与沈阳工业国有资产经营公司、沈阳市经贸委就沈阳化工集团国有资产及股权划转蓝星集团签署了协议。根据协议，本次资产划转采用国有企业国有资产划转的形式进行，将沈阳化工集团(不包括：沈阳三橡轮胎有限公司、沈阳第四橡胶厂、沈阳胶管总厂、沈阳胶带厂、沈阳油漆厂、沈阳工业橡胶制品厂、沈阳化工厂职工医院、沈阳轮胎总厂、沈阳昊源物业投资公司、沈阳海星昊源房产开发有限公司、沈阳华海房屋开发公司)的全部国有资产和股权整体划转给蓝星集团。
4年75亿打造七大项目
对于此次两大集团的重组，沈阳市委、市政府给予了高度的重视，沈阳市市长陈政高等领导出席了签约仪式。沈阳市政府承诺，集团重组后，将在企业的项目建设、资产划转、离退休职工安置、企业融资、债务处置、土地划拨、税收等方面给予政策支持，为企业提供良好的发展环境和条件。据悉，两大集团重组后，从2004年到2008年，蓝星将在沈阳市至少投资75亿元，用于建设一批项目，包括：11万吨/年丙烯酸及酯、5万吨/年PVC糊树脂扩产、3万吨/年抗冲击改性剂、1万吨/年气相白碳黑、50万吨/年CPP及30万吨年PVC(包括20万吨/年离子膜烧碱装置)、6万吨/年环氧丙烷及聚醚、3万吨/年环氧氯丙烷等7个项目。在此期间，还将积极论证新的石油化工项目。通过努力，将建成蓝星集团及中国化工在东北地区的大型化工基地。（记者 谭晓刚）
新闻背景
中国蓝星集团：
中国蓝星(集团)总公司是由国务院国资委监管的188户中央企业之一，集团总部设在北京，现有总资产200多亿元，年销售收入100多亿元，在全国有70多家企业和科研机构，并控股3家上市公司。该集团此前曾成功地接收和兼并了数十家国有大中型企业，通过资产重组，现已成为一家以化工为主导、多元经营的综合性企业集团，尤其是有机硅单体、离子膜烧碱成套装置等产品及膜技术与水处理工程、工业清洗业务分别在世界、亚洲和国内名列前茅。
沈阳化工集团：
沈阳化工集团是沈阳市支柱企业，辽宁省化工基地之一，全国512户重点企业，1997年集团以沈阳化工为主业，发行A股上市，集团的主要产品有化工和橡胶两大系列，其8大类130多个品种的产品、产量、技术含量居国内同行前列，有的甚至达到国际先进水平。
时代商报
中兴通讯去年收益增长三成
2004年04月12日 08:00:49
中兴通讯（000063）2003年年报亮丽依然，每股收益达到1.13元，同比增长32.72%；主营业务收入160.36亿元，同比增长45.66%，并连续三年推出送转加派现的分配方案。
公司有关负责人分析认为，2003年，国内通信行业继续保持较快的增长速度，国际电信行业也呈现总体复苏的势头。在此背景下，中兴通讯充分发挥产品多元化的优势，依靠以市场为导向的差异化策略，形成了能够满足各类客户需求和市场适应性强的多层次的产品体系，在巩固传统的交换、接入等优势产品市场地位的基础上，包括无线市话、CD－MA、手机等多种产品的销售规模和市场份额都得到了明显的提升。
作为国内无线市话设备最主要的供应商之一，2003年，中兴通讯无线市话产品的市场份额大幅提升， CDMA移动通信系列产品巩固和加强了国内“第一品牌”的市场地位和形象， GSM系列产品全面进入北京、山东、新疆、河北等省市本地网；由于中国电信和中国网通加大了对基础网络建设的投资力度，中兴通讯的交换和接入设备的国内市场需求比去年同期相比有一定的增长；作为数据产品———DSL的国内主要供应商之一，销售规模比上年翻番；移动通信终端产品———手机已经成为公司新的业务增长点，去年销售460万部（含GSM、CDMA、PCS），实现主营业务收入352343万元，比去年同期有大幅增长；国际化战略取得突破性进展，实现合同销售额50.22亿元人民币（折合6.05亿美元），比去年同期增长超过一倍以上。其中，公司GSM、CDMA和交换产品取得了突破性的成绩。
据预测，国内电信行业将继续保持平稳增长态势，国际电信行业发展速度也将逐步加快，与此同时设备制造商的竞争将会进一步加剧。对此，公司有关负责人表示，2004年，公司将以海外市场和手机作为主要增长点，实现持续和稳定发展，研发将以移动通信、光通信及下一代网络通信等产品为重点，确保公司的可持续竞争能力。
中兴通讯计划由公司控股子公司深圳市中兴康讯电子有限公司分别向公司关联方深圳市中兴新通讯设备有限公司、深圳市立德通讯器材有限公司购买商品和销售商品。关联交易额达12亿元。（记者 吴曼）
证券时报
深圳机场——首季出入飞机增加36%
2004年04月12日 15:31:25
深圳机场（000089）公布2003年报：净利润30029.8万元，同比下降6%，每股收益0.376元，净资产收益率10.83%，每股经营活动净现金流量0.453元，拟不分配不转增。
评析：深圳机场在非典之后的恢复势头相当好——上半年净利润同比减少20%，前三季度的减速下降至15%，而全年的减速则仅有6%，如果没有“机场新的政策导致收入减少3700万元以及所得税优惠政策到期导致所得税增加1826万元”等的影响，净利润应是增长的。而且航线拓展卓有成效，已开通了国际国内航线99条，与汉莎公司签署了国际货站合资项目，这些都是今年新的收入来源。据统计，一季度：经深圳机场空港、海港出入境旅客（员工）292972人次和飞机1396架次，分别比去年同期增加47%和36%，增速惊人。这应该是为什么去年南方系基金离去之后，以银丰基金为首的多家基金和机构（包括深圳机场投资的国信证券）大举增仓、股价从9元附近缓步上扬至12元附近的原因吧！
□ 黄硕 昆仑证券
上海科技——向士兰微转让技术
2004年04月12日 16:08:11
上海科技（600608）公布2003年报：净利润3351万元，同比增长0.8%，每股收益0.186元，净资产收益率5.01%，每股经营活动净现金流量0.01元，拟10送1转4。
评析：集成电路是今年IT业的一大亮点，得益于行业增长，中芯国际在港美上市，士兰微在国内一骑绝尘，因此我们侧重谈一下上海科技的芯片：（1）公司在CPU、C*SOC、DSP芯片、加密芯片技术等方面取得较大进展；（2）32位微处理器技术取得了突破性进展，C*CORE技术已向十多家公司（包括士兰微）转让，C*CORE已成为国内32位CPU IP行业最主要的供应商，C3118SOC芯片在中芯国际成功，在税控等方面应用相当广泛；（3）与上海交大合作开发的32位DSP芯片一次性流片成功，将用于手机摄像头等；（4）PCI加密芯片可兼容40多种主板，在国家密码委的支持下，开始设计电子政务普密SOC芯片。……。同时，公司的集成电路产品的销售收入也增长了1.7倍，的确令人欣喜。再看二级市场，虽然配股承销商上海证券包销的1451万股在10-12三个月内全部卖出，但今年放量震荡盘上，成功突破了10.26元的配股价，并一度冲到15元。如今，公司拟10送转4，于是刺激它周一反弹3.69%。
□ 黄硕 昆仑证券
中兴通讯——惊现两家QFII
2004年04月12日 15:58:19
中兴通讯（000063）公布2003年报：净利润75249.8万元，同比增长32.72%，每股收益1.128元，净资产收益率14.92%，每股经营活动净现金流量1.71元，拟10送2派3元（含税）。
评析：作为一只科技大蓝筹，我国电信设备的龙头企业之一，中兴通讯的基本面无须我们多说，我们来谈谈机构——中兴通讯是瑞银首批买进的四只股票之一，在这四只股票中，瑞银并没有进入外运发展和上港集箱的前十大流通股东，因此象征意义更大，而宝钢，瑞银则重磅出手，居第一大流通股东，那么中兴通讯呢？带着这个疑问，我们看其前十大流通股东，瑞银以316.7万股为第8大流通股东，也还可以；同时，另一家QFII出手更重——德意志银行以711.8万股坐上了第一大流通股东的宝座，也使得中兴通讯成为罕有的、同时被两QFII同时持有的股票！
□ 黄硕 昆仑证券
江南重工——中船门下仨兄弟
2004年04月12日 15:25:01
本栏目首推的造船股终于得到市场认可了。这两天，大盘面呈菜色，广船国际、沪东重机却红旗飘飘，难免有人会问：还有第三只吗？本人的回答是：有，第三只是江南重工（600072），现价6元多。知道吗？这三只造船股还是一母所生的同胞兄弟呢。
一、为虚名所累
江南重工前两年颇为虚名所累，每逢“浦江开发概念（厂房搬迁概念）”、“奥运概念”等等短线热门概念炒作时，它都有份参与，动不动就来个短线行情，久而久之，它的市场形象就被定格为一家“股性活跃的概念股”，在前几年的投机年代，这是一个褒义词，但自2003年价值投资兴起后，这就成了一个贬义词。江南重工的走势也就江河日下了，再加上它的业绩不争气（4月5日刚对03年业绩来了一个预警），于是如今的股价也就只余下6元多，于是许多人已经遗忘了一件事实——它其实是一家根正苗红的船股。何出此言？请看下文——
二、中船门下仨兄弟
翻看前十大股东名单，江南重工的第一大股东是上海市三大造船巨头江南造船（集团）有限责任公司（持股17973万股、占总股本54.55%），江南造船集团是上海市三大造船巨头之一。同时，江南造船集团的最终控股是中国船舶工业集团公司（简称：中船集团），这是一家中央直接管理的特大型国有企业，注册资本为63.7430亿元。中船旗下有三家上市公司——广船国际、沪东重机、江南重工。在本栏目的前两篇文章里（《广船国际——买新船？排队排到08年》 、《沪东重机——比“业绩增长3倍”还诱人的指标 》），我们已经知道了中船集团造船订单已经排到08年的火爆场面了，本文就不再多说此事。本文试图从一个战略（而非战术）的高度来看待这个行业——
03年12月初出版的《21世纪经济报道》在《圈定三大基地 打造第一造船大国》一文中提到：中国的船舶制造总量，按国别已居世界第三，但和第一的日本（占35％）、第二的韩国（占33％）相比差距很大。如今，巨大产业落差，飞涨的远洋运输需求和人力成本优势正向中国造船梦微笑。“什么是下一个可能的世界第一？船舶制造应是最有希望的一个产业。”这是发改委副主任张国宝题为《将我国建设成为世界第一造船大国》文章中的话。
三、唯一生产大型液化气船液罐的企业
之所以称江南重工为造船股，除了它的中船血统外，还有一个重要的原因——它是我国唯一生产大型液化气船液罐的企业。从它的公开资料里，我们还可以找到以下数据证明它的正宗性：02年主营业收入的25%来自船配件，毛利率12.23%；公司多次明确表示：自身是由江南造船集团下属的钢结构事业部改制上市的上市公司，长期以来承担着集团的船舶配件及起重设备的制造及加工业务，这部分业务是公司主要而且稳定的业务之一，预计03--05年间公司将承担集团公司船舶配套件的制造和加工的金额每年在6000万元左右……当然，只是由于它的钢结构业务（主要面向大桥、大厦、体育场馆）更为有名，故而它的船配件业务始终不为人所注意。
与前两位造船兄弟（广船国际、沪东重机）相比，江南重工逊色得多，因为前两位兄弟的03年业绩都开始出现了“水涨船高”式的飞跃，但江南重工的业绩却下降了50%以上。中船门下仨兄弟，命运各不同。
注：在本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。
□ 黄硕 昆仑证券
华南三雄兵进西南战长虹
2004年04月12日 14:40:34
今日，美的集团将召集数百经销商云集成都，启动新一轮的家电市场攻略。无独有偶的是，本月７日，创维集团也召集了全国数百家经销商云集成都，举行“启动Ｖ攻略，同赢数字年”大型签约活动。此前一天，ＴＣＬ集团亦在成都启动“诚信经营联盟”大型活动，包括四川重量级经销商均登门捧场。业内认为，广东家电三大巨头如此大规模在长虹家门口摆下擂台，挑战长虹的火药味十足，看来，家电业２００４年的“行业战争”已在“兵家必争之地”的成都上演。
“华南虎”强攻西南
对于同时启动西南市场一事，ＴＣＬ、创维都表示并非针对长虹。ＴＣＬ集团称，到成都推广新产品，是因为成都及周边市场潜力已开始凸显。而创维则笑言，到成都召开经销商大会，是为方便经销商旅游。但据知情人士称，ＴＣＬ与创维均有意在成都投资圈地。有消息称，ＴＣＬ集团已在成都圈地上百亩，用于建生产基地。而创维前段时间也曾有意收购成都某电子厂，虽然创维分管成都业务的经理何正贵称，此事后来没有再谈，但足已证明创维确有在成都建生产基地之意。尽管美的集团还没有在成都圈地的消息，但把重量级的经销商大会会场设在成都，也足见其对西南市场的重视。
家电“老大”不惧挑战
昨日，记者就此致电长虹新闻发言人刘海中，其称，长虹不主动挑战但也不怕挑战。ＴＣＬ、创维都是彩电企业，他们能把会场摆到长虹家门口，说明四川彩电市场的发达，同时也证明了长虹的魅力所在；此外，以长虹这几年在空调市场的发展情况，美的重兵布局成都也不奇怪，刘海中说，长虹也将于近日在空调方面进行一系列的大动作。
但业内人士认为，随着西南电子市场逐渐走向成熟，ＴＣＬ、创维与长虹三巨头将主要在数字高端产品上展开竞争，而美的与长虹的竞争领域则锁定在空调业务板块。从ＴＣＬ、创维、美的在成都摆擂的行动，足见其加强西南市场攻势的决心。（记者 许皓）
国电电力反向收购集团优质资产
2004年04月12日 13:33:26
４月７日，国电电力（６００７９５）公告了与中国国电集团公司关联交易实施情况。根据双方于２００３年１２月２２日签署的《关于河北邯郸热电股份有限公司股份转让协议》，国电电力斥资２７５０３万元收购集团公司邯郸股份。受让后，国电电力权益装机将增加１４万千瓦，达４８３．０５千瓦。从国电电力目前在建设和待建设电源项目情况来看，也将为其在未来几年带来约２７０万千瓦的权益装机容量增长。
此次关联交易的实施，被业内人士看作是“中国国电集团把优质资产向上市公司集中思路的体现”，也是“国电电力在资本市场上具有战略性意义的一步”。
国泰君安证券研究员姚伟分析说，国电电力上市初期仅是一家地方电厂，而自原国家电力公司２０００年入主后，通过不断注入优质电力资产，上市公司实现了快速扩张，所属发电机组遍布东北、华北和山东华东等地，成为全国性的可独立发电的上市公司之一。
此次受让的邯郸股份拥有两台２０万千瓦燃煤机组，总装机４０万千瓦，发电机组利用率高，电厂效益良好。受让之前，国电电力在２００３年已有宁夏石嘴山２号、３号机组，外高桥二期１号机组相继投产，合计拥有权益装机容量４６９．０５千瓦。
“将一些效益好的项目转移给上市公司，做好包装，带动整体。”国电电力独立董事、国电动力经济研究中心主任委员王信茂在接受记者采访时表示。他认为，该次关联交易的成功，表明国电集团试图将最好的优质资产往上市公司集中转移的战略。
根据协议和补充协议，公司自２００４年４月１日起对邯郸热电行使股东权利；邯郸热电２００４年１月１日至２００４年３月３１日期间产生的收益仍由中国国电集团享有，该收益确定方式为邯郸热电２００４年度经审计的税后利润３５％的四分之一。
国电电力内部人士分析，上市公司反向收购母集团公司的优质资产已被广为接受；国电电力此次只不过是先走一步，不久，华能国际也可能会在其集团内部收购４００万千瓦装机容量的优质资产。（记者 单继林）
中国经济时报
方正高层集体跳槽今日揭谜
2004年04月12日 10:26:50
■方正科技多名职员与周险峰在同一时段“出走”海信
原方正集团助理总裁周险峰如何率十余旧部变身海信数码CEO
在保持沉默多日后，原方正集团助理总裁周险峰昨天对记者称，他将于今天在北京公开新东家海信数码的“龙虎计划”。此时周险峰的新角色是海信数码董事会董事、海信数码CEO。随同周险峰一同亮相的还有海信数码的新团队。这意味着扑朔迷离的海信挖角方正PC团队内幕将在今天揭晓。
■海信：周险峰是“龙虎计划”重要砝码
“我有自己做人的原则，有些事我认为该讲就会告诉你，有些事我永远不会说。”周险峰昨天对记者说。
周险峰究竟缘何离职方正？为何方正科技多达10名的PC骨干非常巧合地“同时”撤离方正？海信的周厚健究竟以多高的年薪和待遇挖走了周险峰等人？今天将亮相的海信数码新团队中究竟还有多少方正旧部？种种疑问和悬念将由周险峰在今天一一分解。
周险峰告诉记者，今天面世的“龙虎计划”是一个有关海信业务发展规划的总计划。记者从其他渠道了解到，为了令年初刚刚成立的海信数码产品有限公司有更多关注目光，“龙虎计划”和它的团队的浮出已经酝酿多时。
据称，周厚健此番重金打造了一个豪华版海信数码高层管理团队。海信数码董事会董事长由海信集团副总裁王志浩担纲，海信总经理则是来自台湾的许行道，副总经理（负责笔记本事业部）陈珍清同样曾在台湾IT企业供职，海信计算机公司副总、海信集团研发中心副主任殷述军则是市场营销部副总。
■周险峰：跳槽与“人事斗争”无关
已是海信数码CEO的周险峰这样向记者解释自己的离职原因，“离开方正是我个人发展的要求，不存在人事斗争和个人恩怨。我在方正工作了10年时间，这10年是我个人很重要的发展阶段，对我以后的工作有很大的好处，方正给了我很多机会。”
周险峰称，方正集团助理总裁是一个比较重要的职务。作为一个职业经理人，周认为自己更适合比较具体的运营工作。出于个人兴趣和发展的需求，周最终选择离开方正。
方正有关方面给予记者的答复几乎与周的回答不谋而合，方正表示不会对周险峰离职一事发表任何评论。但“公司尊重险峰的选择。出于个人兴趣，险峰选择更适合自己发展的工作无可厚非。何况这种正常的人员流动在IT界是很正常的。”
据方正有关人士透露，方正集团在产品的宏观管理上一直是个薄弱环节，但周似乎更钟情于具体运营的工作，于是周险峰最终离职。方正有关人员向记者证实，实际上离开方正数码的人员约有10人，并非外界所传闻的30人之多。
■方正：“叛逃”之说对他们不公正
据了解，就在周险峰“出走”传言爆出不久，方正科技产品中心总经理吴京伟、销售平台副总经理吴松林、产品总监以及PC部门的一些基层管理人员和技术人员等“集体跳槽”的消息也不胫而走。
周险峰向记者证实，吴松林已于他之前离开方正，而“京伟走得是最早的”。其他人员也是由于个人发展等多种原因，先后离开方正，并非外界所传言的“集体叛逃”。对于“叛逃”一说，方正同样给予坚决否认。“公司这样的人员流动每年有三四十人之多，这也是尊重他们的个人选择，说‘叛逃’对他们是不公平的，这也不利于他们今后的发展。”
今天亮相的海信数码团队究竟有多少方正旧部？周险峰保持了惯有的沉默，“等到明天，一切都会水落石出。”
方正历年人事更迭
2004年1月6日，魏新辞去方正科技集团总裁职务，蒋比金接任其职
2002年8月23日，方正数码总裁李汉生离职，时西忠复出
2002年8月2日，张兆东任张旋龙方正数码(控股)有限公司董事局主席职务，李汉生接任方正数码（控股）总裁，时西忠任方正数码有限公司总裁
2002年7月26日，张旋龙接任方正控股公司主席，同日，王选离任该公司董事及主席职务，保留首席科技顾问职务
2002年4月17日，方正科技集团宣布，周险峰担任方正科技电脑系统有限公司总经理一职
2002年2月25日，王选辞任方正数码名誉联席主席及非执行董事
2002年3月，时西忠宣布从方正电脑离职
2002年1月，时西忠“待岗”，公司常务副总经理周险峰主持工作
2001年7月11日，原方正科技电脑公司副总经理和执行副总经理时西忠接任方正科技电脑公司总经理一职，周险峰任方正科技副总经理
2001年6月8日，祝剑秋向方正科技董事会递交辞呈，辞去代董事长和总裁职务。魏新任方正科技董事长
2001年5月30日，方正宣布免去祝剑秋集团副总裁职务
1999年12月，方正控股第二大股东代表渠万春要求王选辞职。随后，王选、张玉峰双双离开董事会（记者 杨青）
国际金融报
扭亏年报透出阴影
2004年04月12日 08:16:52
阳光发展日前披露的2003年年报称，公司每股收益由2002年亏损0.02元变为2003年赢利0.05元。然而，公司扭亏为赢的年报中也透出几许阴影：报告期间，公司担保发生额总计21153万元，其中违规担保总额达3625万元。
为大股东关联企业担保
从年报看，2003年6月30日阳光发展签署协议，为福建省新湖集团公司提供担保，担保金额为763万元，担保期为2003年6月30日至2004年5月29日。而阳光发展公司2003年年报前十名股东、前十名流通股股东持股表显示，第四大股东福建省新湖集团科技信息中心持有阳光发展公司3796480股份，持股比例为3.97%，公司第五大股东福建省石狮市华兴经济发展公司持有阳光发展公司3776337股份，持股比例为3.39%，据阳光发展2002年年报显示，福建省新湖集团公司是福建省新湖集团科技信息中心及福建省石狮市华兴经济发展公司的关联企业。
阳光发展还为福州私立国际阳光学校提供金额700万的贷款担保，担保期为2000年12月19日至2004年12月15日，而福州私立国际阳光学校的出资人是阳光发展公司法人代表及董事长的直系亲属。
早在2000年6月6日，中国证监会就发布了《关于上市公司为他人提供担保有关问题的通知》，对上市公司的对外担保行为作出了规定：“上市公司不得以公司资产为本公司股东、股东的控股子公司、股东的附属企业或者个人债务提供担保”。
公司此举，真可谓明知山有虎，偏向虎山行。
担保总额接近净资产
从年报看，阳光发展在本报告期内对外担保金额总计21153万元。其中2003年9月8日前形成的担保总计18984万元，大约占公司净资产的75%，超过了证监会规定的比例。对这些历史形成的问题，公司董事会本该根据证监会的相关规定的要求，努力控制担保事项和降低担保所占净资产的比例。但公司偏偏又分别在去年9月30日、10月31日和12月30日签署三笔担保协议，担保金额共计2169万元。
而中国证监会曾在2003年9月8日发布了《关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知》，该通知规定：“上市公司对外担保总额不得超过最近一个会计年度合并会计报表净资产的50%”、“上市公司董事会应当针对历史形成的资金占用、对外担保问题，制定切实可行的解决措施，保证违反本《通知》规定的资金占用量、对外担保形成的或有债务，在每个会计年度至少下降30%”。
公司去年曾踩响一颗“担保地雷”，即福州市中级人民法院判决公司对石狮市鸿发轻工企业有限公司102万美元的借款本息承担连带还款责任，后因另一担保人已尽还款义务而涉险过关。但是，阳光发展每次都能幸运吗？（记者 郑日）
证券日报
中通客车有望恢复增长
2004年04月12日 08:00:45
中通客车（000957）主营大中型客车的生产和销售。2003年年报显示，公司全年生产客车3075辆，销售客车3056辆，同比分别增长9.7%和11.6%；全年实现收入51197万元，同比增长20.3%；实现利润总额1289万元，同比下降51.9%；实现净利润845万元，同比下降50%。2003年公司每股收益为0.04元，每股经营活动现金净流量为0.10元。公司同时公布了2003年的分配预案，拟每10股派现1.0元（含税），不进行送股或转股。
公司业绩与收入没有呈现同步增长的原因，主要是原材料价格持续上涨致使公司的毛利率由2002年的16.26%下降到12.05%；同时由于非典的影响，公司为加大营销力度，使公司的营销费用出现了较大幅度的增长，2003年公司营销费用达到2294万元，同比增长30.05%。
展望2004年，随着非典得到有效控制，客车行业有望实现恢复性增长，公司通过加大创新力度，调整产品结构，不断提高管理水平，加强成本费用管理，有望在行业恢复中，止住业绩下滑的脚步，实现恢复性增长。
□ 研究员 于国庆 证券时报
格林柯尔谋划家电、汽车版图
2004年04月12日 08:00:45
继去年成功重组亚星客车（600213）后，格林柯尔以收购ST襄轴（000678）为契机再次出手汽车产业———扬州格林柯尔投资创业有限公司拟收购ST襄轴4191.3308万股（占总股本的29.84%）国家股，成为ST襄轴第一大股东。在媒体的高度关注下，格林柯尔与襄樊市政府、襄轴集团、ST襄轴高层11日在湖北襄樊联合召开新闻发布会，就ST襄轴并购案及格林柯尔的产业整合问题回答了记者的提问。
“我看好襄樊，看好汽车行业”
“我看好襄樊”，襄樊日报以此为题对格林柯尔来到襄樊进行了前所未有的盛大宣传。而在新闻发布会上，顾雏军对以控股ST襄轴方式进入襄樊这个中国汽车工业战略腹地表现出足够的重视，显示了其在汽车产业谋求更大作为的雄心。
面对四十多家新闻媒体，顾雏军说，襄樊汽车零配件产业在国内具有举足轻重的地位，通过入主ST襄轴，格林柯尔进入襄樊这个中国汽车工业的战略腹地，将其产业链从整车业向配件业纵深扩展，打造新的经济增长极。同时，依靠襄樊当地优越的产业资源、理想的投资环境和格林柯尔深厚的国际化运作背景，引领ST襄轴开拓国际市场，分享汽车行业快速增长的成功喜悦。
顾雏军说，汽车行业是一个朝气蓬勃的大行业，现在进入汽车行业是一个最好的时机。在世界轴承行业，汽车轴承占有70%以上的市场，其中轿车轴承占到了40%。目前，ST襄轴的主业是卡车轴承，而卡车轴承的通用性较轿车轴承要高得多，这给ST襄轴带来了巨大的国际市场发展空间。
顾雏军说，格林柯尔收购ST襄轴进入汽车轴承行业，最终目的是在轴承行业能够和国际一流轴承企业一较高低，从而在汽车零配件行业拥有一片天地。
“做汽车轴承大王”
对刚刚扭亏摘星的ST襄轴，格林柯尔将如何运作？顾雏军称，首先他将用格林柯尔整合家电产业的经验，对ST襄轴进行精细化管理，从控制成本入手，以创造利润为中心，投入产业发展资金，加快产业发展。同时，在ST襄轴现有的国内惟一轴承研究所的基础上，尽快成立轴承研究院，用改制后的薪酬制度吸引轴承产业方面高级人才的回流，通过加强研发，提高产品的技术含量，在高端轴承市场有所作为。
其次，是巩固ST襄轴传统卡车轴承细分市场的地位，利用公司在轿车轴承方面的技术和设备积累，加速上马高精度轿车轴承项目，使ST襄轴从卡车轴承向轿车轴承产业贯通，打通汽车轴承产业链，将ST襄轴建成全国技术实力最强、规模最大、品种最全的汽车轴承生产供应基地，成为完整意义上的中国汽车轴承大王。
格林柯尔的两大产业
格林柯尔收购ST襄轴的消息一经传出，媒体对拥有5家上市公司的格林柯尔系今后如何规划、整合其家电和汽车产业显得尤为关注。但顾雏军否认了“格林柯尔系”的说法，他说，格林柯尔还不构成一个系，只有几个产业，如家电业，格林柯尔已有一定规模，并占据了很好的行业地位，“我们将继续把家电业做大做强，因为这是我们的根本”。而在汽车行业，格林柯尔只是小荷才露尖尖角，格林柯尔将扎扎实实、逐个环节地做大做强，“我只是一个学生。给我时间，让我寻找机会”，顾雏军说。
格林柯尔收购科龙电器的成效已人所共睹，那么其收购的美菱电器和亚星客车现状如何？面对记者的提问，顾雏军说，格林柯尔的家电业现在已进入良性快速发展态势。如科龙电器已连续两年销售额增长50%以上，今年一季度继续保持高速增长态势；美菱电器去年销售增长在30－40%之间，今年一季度获得了同样的增长，并已开始盈利。对于美菱，格林柯尔已在发展战略上做出了重大调整，要求美菱回归制冷主业，在未来4－5年内，在国内市场成为仅次于科龙的冰箱龙头企业。
亚星客车曾是客车行业的领军企业，其年销量是国内同行第二至第五名的总和。顾说，格林柯尔的第一目标是要令亚星客车恢复鼎盛时期的形势，用两到三年时间实现第一目标还是有充分信心的。
格林柯尔在资本市场的频频出手使顾雏军赢得了资本运作高手之誉，而他对如何回避资本市场并购“陷阱”有自己的见解。他说，收购一个企业会面临巨大的困难是理所当然的。因为具有竞争优势的好企业政府不会出让，国有资产转让有一个前提就是退出竞争性行业，所以要有充分的思想准备，要下功夫下苦力改变企业的现状。在中国，拿着钱去收购然后就一帆风顺挣钱的时代已经一去不复返了。
资料链接一
ST襄轴于1997年元月在深交所发行上市，前身为建于1968年的襄阳轴承厂，是国家“四五”期间重点建设项目，国家四大轴承基地之一，也是目前全国最大的汽车轴承生产专业厂，拥有国家级的专门从事汽车轴承研究、设计、开发的技术装备和研发力量。襄轴“ZXY”牌轴承一直是我国汽车轴承的第一品牌。公司有主要设备2000多台套，可年生产12大类2000多个品种轴承3000多万套，产品大量整车供应东风、解放、江淮、五十铃等主要卡车、轻型车生产企业。
由于人员包袱沉重及体制僵化，ST襄轴从年开始出现连续亏损，去年已在退市边缘徘徊。今年2月，ST襄轴完成了转制改革，将原有的8000名职工进行了身份转换，将企业定员控制在1700人左右。三月份，公司产值达到2400万元，达到了去年的月平均水平，人均产出率大幅提高，为公司实现经营性盈利打下了良好基础。
资料链接二
襄樊位于湖北“十堰———襄樊———武汉”汽车产业带的中心，在国内汽车零配件产业中有举足轻重的地位，被国家定为汽车动力与零部件产业基地，零部件产业聚集度居国内十大汽车工业城市前列。
从上世纪80年代开始，襄樊以东风公司为中心投资近百亿元，建立了全国惟一以汽车产业命名的汽车产业经济技术开发区。东风与日产的全面合资，15万辆轻型车总装厂、40万台轿车发动机总装生产线和商用车、乘用车生产线在襄樊的布点，为中外客商加盟襄樊合力打造现代汽车城提供了众多商机。 （记者 卢晓利 林海慧）
证券时报
威远生化扭亏全靠“活雷锋”？
2004年04月12日 08:00:45
威远生化（600803）4月9日公布了2003年年报。年报显示，威远生化2003年实现净利润142.51万元，每股收益0.01元，而2002年每股收益为-0.27元，2003年的扭亏避免了其被ST的危险。不过，记者仔细翻读了威远生化2003年年报，发现其扭亏显得疑点重重。
威远生化的扭亏完全得益于高溢价转让两个资产质量非常差的子公司。年报显示，其2003年实现的营业利润为-1481.79万元，而投资收益为1799.06万元，其中转让深圳市威圣生物技术开发有限公司和北京大地方洲投资管理有限公司的股权取得投资收益1414万元。
威远生化原持有深圳威圣90%的股权，据2003年6月30日审计报告，深圳威圣资产总额1418.76万元，净资产408.03万元，应收款项总额356.07万元，2003年上半年亏损358.24万元（2002年亏损279万元）。经评估，深圳威圣的净资产为416.61万元，威远生化持有的90%股权评估值为374.95万元。就是这样一家连续亏损、应收帐款接近净资产的子公司，威远生化居然能以1000万元的高价转让给北京诺亚新城农业科技发展有限公司，溢价幅度高达267%，从而取得投资收益692.61万元。
威远生化也以同样的手法转让了持有大地方洲80%的股份。截止2003年10月31日，大地方洲资产总额940.08万元，净资产932.18万元，应收款项则高达903.90万元，净利润-67.82万元。经评估，威远生化持有的80%股权价值为753.55万元，但威远生化向深圳市东亚全景广告有限公司转让价格高达1400万元，溢价幅度为86%，取得投资收益654.26万元。
威远生化在相关公告中，声称以上交易都不是关联交易。如此说来，诺亚新城和东亚全景真可谓是“舍己为人的活雷锋”。记者对比这两笔股权转让，发现有一些共同的特点：股权转让时间都是在12月份，这显然是威远生化扭亏的最后期限；股权受让方都是受让前不久成立的小公司，如诺亚新城成立于2003年11月28日，截止11月30日的净资产只有200万元；东亚全景成立于2003年8月13日，注册资本也仅有100万元。从这些共性来看，是不是意味着什么“玄机”呢？
深圳威圣股权虽然已经转让，但威远生化账面仍有对深圳威圣应收款1010.89万元，这笔债权能不能再要求深圳威圣或者“活雷锋”诺亚新城全部偿还呢？背后还有没有其他安排？恐怕只有当事人才清楚了。
威远生化在2003年多次公告称，石家庄市国资委将向新奥集团和新奥投资转让公司第一股东威远集团全部股权，并在2004年3月18日，市国资委与新奥集团、威远集团签署了《共同管理协议》。如果威远生化不幸戴上了ST帽子，恐怕其转让价值就得大打折扣了。
为了防止上市公司操纵利润，2004年1月6日，证监会出台了《关于进一步提高上市公司财务信息披露质量的通知》，通知明确提出，上市公司不得利用与关联方之间显失公平的交易调节利润，不得将关联方交易非关联化，掩盖实质上的关联方关系及交易；注册会计师尤其要关注交易价格明显异常或显失公允的交易，考虑是否为实质上的关联方交易或该交易背后还有其他安排。
从威远生化高溢价转让两子公司来看，该交易显然有失公允，但是否真的构成实质上的关联交易或该交易背后有没有其他安排，那就需要相关部门进一步调查了。（见习记者 邓常青）
证券时报
百联集团重组悬念仍多
2004年04月12日 07:56:15
http://www.cfi.net.cn/readpic.aspx?imageid=20040412000001
第一百货吸收合并华联商厦方案尘埃落定
市场传闻已久的第一百货（600631）与华联商厦（600632）的吸收合并事件本周终于尘埃落定！两家上市公司间合并，对于中国的零售业乃至国资改革、资本市场都将产生很大的影响。合并方案虽然已定，但留下许多悬念。
流通股东能否认同？
有关专家分析认为，这种合并模式不仅涉及国内许多法律及会计处理的空白，同时又需在国内证券市场股权割裂的现状下平衡两家上市公司、四种不同利益取向的股东利益，难度实在极大。根据目前的方案看，两大环节比较关键。一是如何保证股东大会通过这一合并方案；二是能不能保证复牌以后股价不出现大的波动，因为对于复牌后股票走势的预计也会影响股东大会的决议。
该专家指出，由于本次合并属于关联交易，百联集团及其关联股东需在股东大会上对合并方案及有关事项回避表决，因此中小股东即流通股股东对本案的态度就显得尤为重要。但事实上，从换股比例本身来讲，流通股股东的收益或损失应该都不算太大。所以说，要获得流通股股东的认同，关键在于流通股股东对未来收益的预期，即取决于此次合并乃至百联的战略规划能为企业未来的发展带来多大的前景。
上海百联集团董事长张新生近日表示，百联集团在第一百货与华联商厦吸收合并完成后，将集团持有的东方商厦（年利润达5000万元）的100%的股权与存续公司的非主业资产进行置换，以消除同业竞争，并提高存续公司的盈利能力，从而保证投资者的长期利益。
整体上市如何操作？
现在市场关心的是，吸收合并之后百联集团整体上市计划将如何操作？第一百货是仅仅作为百联集团旗下百货业态的整合平台，还是成为百联集团整体上市的平台？
“一百吸收合并华联只是百联集团重整走出的实质性第一步，是百联集团依托资本市场对上海零售业格局重新整合的第一步。”张新生说。他表示，本次合并也为百联集团其他业态整合提供了一个全新思路。其潜台词无疑是百联重组更精彩的动作还在后面。
业内专家普遍认为，百联的整体上市可以用两到三年的时间，分几步完成。假设此次第一百货成功“吸收合并”华联商厦，百联完全可以以整合后的上市公司为“舞台”，展开整体上市的计划。比如从避免关联交易、同业竞争的角度而言，百联必然要通过不断吸纳集团内其他类型上市公司的优良资产，最终实现“大一统”。或者，百联也可以积极地引进战略投资者，以定向增发的方式尝试吸引诸如沃尔玛这样的国际巨头，最终通过一系列资本运作实现整体上市。
如何整合其他子公司？
有分析人士指出，百联集团的后续重组颇多耐人寻味之处。
其一，百联集团旗下拥有7家上市公司，其中，华联超市（华联商厦控股）与联华超市（友谊股份控股）两家是国内超市领域的两只领头羊，这次统一到百联集团旗下，使百联一举成为国内连锁企业之首的同时，也带来几乎与现在第一百货与华联商厦吸收合并相类似的问题。
其二，百联集团旗下拥有一批享誉国内外的知名企业，如华联超市、联华超市、妇女用品商店、第一医药、蔡同德药房等，拥有遍布全国20余省市4000多家营业网点，几乎涵盖了国际商贸流通行业现有的各种业态，这些优势企业，将在什么时候、以何种方式，加入到即将上市亮相的百联集团，对资本市场，对投资者，无一不属关系重大。
市场机会在哪里？
此案开了我国上市公司之间购并案的先河，对于市场热点的激发来说具有重要意义。年初的TCL集团整体上市之后股价暴涨示范效应无疑将增强市场对第一百货与华联商厦合并案的预期。因此，投资者宜密切关注其中蕴含的市场机会。
有分析师表示，可关注以下几个方面：一、与此次合并案息息相关的上市公司：直接受益的是第一百货和华联商厦，但均已停牌；百联集团旗下的另外五只个股———友谊股份（600827）、第一医药（600833）、益民百货（600824）、华联超市（600825）和上海九百（600838）；二、上海本地商业股，如锦江酒店（600754）和锦江投资（600650）；三、有“金融创新”题材的上市公司，如TCL集团（000100），虽然近期因为分拆上市导致股价暴跌，但机构低位吸筹迹象明显，不排除借利空吸货可能。
此次合并，双方净资产值差距很大，但是其股价却相当接近。目前，第一百货的每股净资产为2.96元，华联商厦的每股净资产为3.57元，但是双方的股价却分别为9．27元和9．53元。根据此次合并双方的公告看，无论从商用房地产潜在价值、盈利能力和业务成长性来看，华联商厦的每股资产质量都要高于第一百货。因此，按照华联商厦的定价，目前第一百货的股价无疑有高估之嫌，当然也可以说华联商厦有被低估之嫌。
南方基金管理有限公司研究员王霞称，第一百货、华联商厦吸收合并预案可能并不会像TCL集团整体上市那样受到流通股东的欢迎，因为该预案不存在新股设立的首发溢价，同时，从现金选择权价格来看，尽管公司方面已经作了很大的让步，但是对于一些二级市场投资者来说，该价格不足以弥补其投资成本；另一方面，合并后的新公司今年预计的每股收益约为0.25元，按照30倍的市盈率来测算，市价约为7.50元，与目前的现金选择权价格接近，因此无论是选择换现金，还是选择换股，对流通股来说，都不是很有吸引力。
“关键还是看新公司未来的发展前景”，深交所研究所所长孔祥表示，从国外已有的案例来研判，吸收合并最大的挑战来自于未来两个公司企业文化之间的磨合。他说，投资者对此的反应也是不一样的，由于并购方付出的代价更大，因此对于被并购方投资者来说，该消息是正面的，对于并购方而言则相反。
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雅版，还没休息，注意身体。
金股锦囊：还是资金说话响
2004年04月12日 07:49:07
今年以来涨幅最大的股票是谁？是南方汇通（000920）和士兰微（600460），它们的最大涨幅都超过了150%，前者从10.30元涨至25.11元，后者从19.23元涨至48.73元。
查这两只股票，其2003年年报显示，十大流通股股东中南方汇通有海通证券和博时基金；士兰微则全是基金和信托公司，包括了博时基金和“宝钢系”。由此可知，这两只股票实际上都是市场上最为强势机构的重仓品种。士兰微流通股只有2600万股，有分析指出，这些筹码大多数可能已经被机构所掌控，散户参与的少之又少。
去年开始，“价值投资”概念流行，给人一种感觉就是：只要股票有价值，即使不用资金拉抬，价值股票也会涨到很高的价位，称为“价值推动型”。而今年第一季度给人看到的现实就是，没有资金的推动，股价难以有过人的升幅，上述两只股票如此，最近的中小盘科技股同样如此。应当这么说，价值可以推动股价上行，但没有资金的参与，股价是万万上不去的，特别是概念炒作，第一季度已经成了概念炒作的天下，市场似乎又回到了那种“资金推动型”的时代。有一个股票可以拿来作对照，格力电器（000651）去年前三个季度每股收益达0.56元，昨日收市价却只有10.32元，市盈率只有十来倍，大盘跌，其跌势却更凶。该股去年半年报显示，前十大流通股东中也有基金的身影，但它们不用力。
也许，价值投资走势和资金推动走势就该有点不同，基金是价值投资的代表，基金重仓股即以稳步上扬为主，而近期在中小企业板即将推出的预期下，小盘科技股炒翻了天，即以快速拉升为主，因为纯粹是一种概念炒作，靠资金推动，追求的是短期收益，胆大的“冒险家”们极尽了快乐之能事。这样看来，价值投资也是一件苦差事，去年末那种快乐好像只是“偶一为之”，而像基金们重仓持有的钢铁股，尽管近日好消息满天飞，第一季度保持高增长已成定局，但韶钢松山等钢铁股已经持续下跌了一个月，也许这些钢铁股日后还能涨回来，重走它的“价值投资”之路，但这样的逆市调整走势，如果没有资金“出逃”和“打压”的原因，也是难以想象的，而带给那些“价值投资”人的心灵和物质的伤害，何其大也。
总结而言，有一句话可以参考，“投资眼光选股，投机眼光买卖”。 □ 金谷明 羊城晚报