继大城市房租上涨引发关注后，一直处于监管空白地带的“租金贷”浮出水面。
“没有说不能做（租金贷），但非常容易产生违法行为。”深圳市互联网金融协会秘书长曾光对21世纪经济报道记者说。就在8月27日，深圳互联网金融协会甚至直接呼吁：“互联网金融平台严禁与违法违规从事长租公寓业务的中介服务商，开展类似‘租金贷’业务合作。”
在这份《关于防范“长租公寓”业态涉互联网金融的风险提示》（下称《提示》）中，深圳互联网金融协会指出，“租金贷”模式看似方便，但租户在不知情的情况下承担了贷款资金被服务商挪用的风险。“押一付一”看起来很美好，但实际操作中，服务商却在租客不知情或者未对租客进行充分地风险提示的情况下，为租客办理了“租金贷”，具有较强的蛊惑性、欺诈性。
从法律角度及现行规定看，租金贷尚处于监管空白。针对当前市场主流租金贷产品，21世纪经济报道记者与中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼探讨。他认为，“从现行规定上似乎没有问题，可以理解为受托支付，比如房贷发放到开发商账户。但现行规定‘租金贷’的管理是一个空白。存在一些漏洞。监管部门对商业银行、消费金融公司的个人贷款有很多规定，在用途、受托支付等方面比较严格，对个人住房贷款和首付比例有要求，但对信托公司发放个人贷款的要求并不明确。”
董希淼认为，当务之急是加强对住房租赁企业的管理，比如对“租金贷”带来资金沉淀进行托管，减少资金被挪用的可能。同时，还要针对住房租赁贷款出台细则，减少监管套利，降低金融风险。如托管或者集中存管。
21世纪经济报道记者调查，目前包括自如、蛋壳、相寓等长租公寓均推出了“租金贷”产品。由于租金贷隐藏的利益链条尚处监管空白，杭州鼎家长租公寓发生了爆仓。
据21世纪经济报道记者调查并综合相关媒体报道，鼎家破产约有4000户租客受损，涉及的网贷平台有6家。租客在不知情情况下通过网贷平台获得租房贷款，但因鼎家资金链断裂，房东未能及时收到来自鼎家的租金。这是租金贷产生风险的典型案例。
地方政府也注意到了“租金贷”风险。截至目前，北京、西安均在严查“租金贷”违法违规问题。那么，租金贷的风险性究竟在哪里？长租公寓机构缘何热衷于“租金贷”？
以分期的名义
“事情曝光后，我才发现，网贷平台直接转了一年的房租给鼎家，但我的房东只收到两个季度房租。因此，我交了一年房租只能住六个月。”爆仓的杭州鼎家长租公寓租客卢伟（化名）说。
应届毕业生卢伟非常焦虑。8月20日，鼎家发出通知，“公司因经营不善导致资金链断裂，已停止运营，并将引入上海寓团管理公司作为业务承接方，近日与相关业主和租户联系承接事宜。”鼎家的破产令卢伟陷入了窘状。“实际上，我们签署了两份合同，一份是我们与鼎家的租房合同，合同中并未写明房租支付方式；另一份是与网贷平台签署，当时并未细看，工作人员指引直接签字。租房时，我直接在鼎家办理了一张信用卡，用信用卡额度支付了一年房租约57000元（包括2000元利息）。”
卢伟只是受损的4000租户的一员。鼎家破产之后，租客不仅拿不到已通过网贷平台先行支付的租金，并且依然要每月按时向网贷平台还钱，而房东也未收到鼎家公司应给的后续租金，一些房东已经准备收房。
杭州鼎家租金贷案例并非个案。21世纪经济报道记者调查发现，目前不少长租公寓机构均有租金贷产品。以自如为例，21世纪经济报道记者以租客身份调查，自如管家极力向记者推荐“自如客专享分期”产品，这就是俗称的“租金贷”。根据自如管家介绍，租金贷是租客向中国对外经济贸易信托有限公司贷款所做的“自如分期”。如果租客选择“自如分期”，还可以享受服务费打折优惠。
“让我们通过数据对比来看看分期的优势。如果您选择自如分期，您的月租金是5930元，年服务费为4981.2元，首付款为12275.1元，非首付款为6742.94元；如果您选择季付（押一付三，无金融机构介入），您的月租金5930元，年服务费7116元，首付款30836元，非首次付款为17790元。这样看来，分期是不是为您减轻了很多的租住压力呢？”这位管家通过一张计算好的截图向记者展示“自如分期”的优势。
除了自如，蛋壳、相寓等均有推出租金贷服务。21世纪经济报道记者观察，与其他类贷款不同的是，租金贷对贷款人资质要求并不高，通常贷款人只需要通过金融平台的信用评分即可。
自如和蛋壳相关人士也向21世纪经济报道记者确认了租金贷的存在。自如相关人士表示，“自如公开透明提供多种支付方式供租客自主选择。其中自如分期是基于租住场景的合法消费分期产品，APP签约明确提示是贷款行为，旨在减轻租客一次性大额支付压力；自如分期实际年化利率为12%，其他信用卡分期等产品一般在15%年化利率，还有服务费打折等政策。”
深喉爆料
表面上看，租客、长租公寓机构与网贷平台形成租金贷产品，从流程上看并无问题，但21世纪经济报道记者向多位长租公寓运营商及银行业内人士探讨了其模式。业内人士普遍认为，这其中存在明显的监管空白地带，即资金池的监管。
对此，深圳市互金协会的《提示》说得更为清楚。租金贷的风险在于长租公寓服务商对房屋租赁合同条款进行设计，在未对租客进行充分地风险提示的前提下，诱导租客与互联网金融平台签署贷款合同，将原本用于向房东支付租金的贷款资金截留，涉嫌非法侵占他人财物，造成租客、房东合法利益的重大损失。该业务模式以支持国家鼓励发展长租公寓的名义，实际具有非法侵占他人财物的特征，形成了资金池和期限错配，杠杆高、风险大。
对于风险问题，21世纪经济报道记者以租客身份向自如等多个平台询问。“并无风险。”自如管家给出的理由是，“有自如背书。”
那么，长租公寓机构为何要推出租金贷产品呢？一位从事长租公寓的运营者何刚（化名）告诉21世纪经济报道记者，“这类租金贷借款人是租客，通过这种方式套取租客信用，一次性收回一笔钱，而后再将这笔钱用于抢占房源。”有业内人士将此方法称之为“金融魔术”，而何刚将这称之为“毒品”。原因是“为了抢房，高价房不得不收，不收现金流会断，这样其实是个恶性循环，死结。”
何刚的说法也得到了其他长租公寓运营者的确认。
那么问题又回到原点，长租公寓机构为什么要抢占房源？原因是目前长租公寓机构普遍没有找到清晰的盈利模式。而规模竞争似乎是长租公寓机构找到的唯一“解药”。
何刚曾运营两家长租公寓机构，但均以失败告终。以他的失败经验，“长租公寓从本质上来说，并没有解决任何市场需求问题。只是通过资本占有资源，从而获得部分的溢价，可这种溢价往往又不能支撑它的运营成本，如果再增加一个租金贷，并没有解决这个行业本身的一些盈利模式的问题。”
“如果长租公寓无法找到合理的商业模型，那么其盈利的方式只有两种可能：一种是通过资本力量，控制房源，从而获取溢价；第二种可能就是所谓的黑中介，在合同里设置一些灰色地带，吃押金赚水电费，还有一些强制赶走租客的情况。”何刚进一步分析称，由于可以形成资金池，这其中租金贷就是机构更乐于推动的事情。
为什么长租公寓运营难呢？这其中有一个关键数字是空置率。“比如空置率达到10%，是很恐怖的。这笔账其实很好算，如果100万间房，空置10%就10万间，如果纯粹从租差来算，您的租金至少得溢价10%，才可能将空置率打平，而当下行业竞争这么激烈，运营成本是很大的成本。”何刚称。
就21世纪经济报道记者与长租公寓运营者多次探讨情况看，盈利模式不清晰的确是行业普遍难题。在资本推动之下，拿到更低成本的资金，从而进行规模赛跑，最终形成盈利是目前行业人士普遍给出的答案。
隐匿的风险：资金池
租金贷的真正风险在于缺乏监管的“资金池”。“你来赚钱，房东与租客凭什么承担风险？”有业内人士直白表示。
在深圳互联网金融协会的《提示》中指出，“租金贷”模式看似方便，但租户在不知情的情况下承担了贷款资金被服务商挪用的风险。“押一付一”看起来很美好，但在实际操作中，服务商却在租客不知情或者未对租客进行充分地风险提示的情况下为租客办理了“租金贷”服务，具有较强的蛊惑性、欺诈性。此外，少数服务商及其高管涉嫌职务侵占、挪用资金、诈骗等多种违法违规行为。租客和房东存在损失资金的风险，容易产生租赁合同纠纷。
“核心的就是利用客户的信用做背书，利用贷款机构把资金套出来，如果利用这笔资金企业搞装修还可以，但是一旦拿去干别的呢？一旦现金流断了，首先客户的信用受到影响。用客户的信用背书，给自己拿贷款，这个事本身是错的。如果现金流断了，房东拿不到房租，租客流落街头，就是社会稳定问题了。”中国房地产经纪同业联盟主席胡景晖认为，目前行业内利用租金贷打擦边球可以占到六七成，违规可能达到百分之二三十。
58安居客房产研究院首席分析师张波也认为，“一半是天使、一半是恶魔”，租房贷的两面性表现非常明显，一方面租房贷作为金融产品可以很好的帮助租户，按月分期付租金相比于一次性“付三押一”等付租方式来说无疑减轻首次付款压力；对于长租公寓的运营方来说可以在一定程度上补充流动资金。同时租房贷的风险也不容忽视，一旦运营方资金链出现问题，租赁企业无法按期向房东付款，承租人的权益就会受到影响，甚至被恶意驱赶。更值得关注的风险是，中介或运营方如将上述资金挪作他用，将可能导致未来风险敞口不断扩大，隐患极大。
曾光认为，租金贷真正可行必须要签三方协议，即租客、房东、贷款机构。现在的问题是贷款机构把钱给中介机构，也就是长租公寓的运营方，中介机构没有把钱给到房东，应该是给房东的，中介只给一小部分或没有给房东，把剩下的大部分拿去做一些高风险的，比如扩张业务的事情，这样就是一个基金池，形成一个杠杆，这样的话风险是很高的。真正规范的话只能签三方协议，这笔钱直接给房东，中介方可以收取一定服务费，但是中介方不可挪用这笔钱。
针对监管问题，蛋壳方面给21世纪经济报道记者的回复是，蛋壳公寓的“分期月付”，是一个严格的金融产品，既有金融机构对蛋壳公寓的风控准入及日常管理，又有对租客的信用风控（还款意愿、还款能力）。机构化运作的长租公寓企业与金融机构合作的金融产品是符合要求，流程标准，风险可控的。
以现行政策规定看，董希淼建议，金融机构要审慎选择合作对象，并对申请租房贷款申请人资质、还款能力与意愿进行必要审查。
仿效商品住宅资金监管方式，张波的看法是，必须对资金池进行严格监管，并设定“专款专用”账户，以避免因发行方挪用而使得投资者利益受损。运营方在取得资金后必须将全部款项直接放入监管账户，用于向房东支付的款项禁止挪作他用，一旦出现资金的使用出现违规会触发相应的预警机制，从而形成政府监管、银行配合、专户存储、专款专用的监管模式。
有业内人士也对长租公寓机构租金贷模式提出质疑。易居研究院研究总监严跃进就认为，“从模式看，租金贷背后是信用的问题。换而言之，长租公寓凭借其经营的信用来获取贷款，这没有问题。但是现在用别人的信用来获取贷款，那么就相当于套取别人信用来为自己业务开展扩张资金。”
8月29日，全国人大常委会分组审议了个人所得税法修正案草案。这是继6月22日之后，人大常委们第二次分组审议个税修正草案。
二审稿维持一审稿起征点（即基本减除费用标准）5000元/月（6万元/年）不变，综合收入适用的超额累进税率结构也维持不变，专项附加扣除细则仍有待国务院确定。
相较一审稿，二审稿对部分内容进行了调整：延续了部分现行个税法的费用扣除、优惠政策，新增规定“劳务报酬所得、稿酬所得、特许权使用费所得以收入减除百分之二十的费用后的余额为收入额”，“稿酬所得的收入额按百分之七十计算”；新增赡养老人专项附加扣除等。
这部涉及所有人利益的法律，引发常委们热烈的讨论，围绕起征点、税率、专项附加扣除的建议依然很多。有委员建议提高起征点，建立起征点动态调整机制；建议专项扣除办法由人大确定，建议国务院同步公布细则，建议增加抚养子女专项附加扣除等。
建议动态调整起征点
时隔七年后，个税法再次迎来修正，起征点从现行3500元/月提高到5000元/月，引入综合税制，对四项劳动收入按年综合征税，统一适用3%-45%七档超额累进税率，扩大了较低三档税率级距，并首次引入专项附加扣除。
这系列安排有望为中低收入人群带来减税，随着四项收入综合纳税并统一适用累进税率，部分高收入人群税负可能会提高。不少分析认为，个税法修正草案二审提交表决并通过的可能性很大。
一审时，人大常委们提出了诸多问题和建议，包括追问起征点为何定在5000元，建议提高起征点，建议降低45%的最高边际税率并优化税率级距，建议按照税收法定原则细化专项附加扣除，探讨如何确保专项附加扣除的公平性和可操作性等。这些问题在二审依然被热议。
“我本人原以为，个人所得税法修正案草案出来以后会得到很多人的拥护和称赞，这是我上次审议时个人的一种预期，特别是个税征税的起点，由3500元/月提到5000元/月”，委员孙建国表示。
经过一段时间之后，孙建国听到三个反映，概括为三句话。第一，早就该修正了!第二，起征点还是低了，还应该提高。5000元/月起征点，特别是像北京、上海、广州这样的城市，起征点太低了，很多生活比较困难的人在税收上还有负担。第三，人大常委会应该在个人所得税、遗产税、房产税上加快推进步伐。
“个税制度改革是一个渐进的过程，不可能毕其功于一役”，全国人大常委会副委员长王东明表示，这次个税法修改关注度比较高的两个点，一是起征点的问题，能不能进一步提高；二是最高边界税率的问题，能不能适当降低。这两个问题争论比较大，有一些意见建议也是有道理的。
王东明赞成宪法和法律委员等相关同志的意见，建议继续推进个人所得税制改革，适时提出逐步扩大综合征税范围，完善费用扣除，动态调整起征点，优化税率结构等。
王教成委员附议专委会委员提出的“建立动态调控机制”， 对减除费用的高低众说纷纭，要等各方面意见完全一致以后再来通过这部法，不太现实。个人所得税法修正案应尽快通过并实行，建议建立好起征点或者减除费用的动态调整机制，确保税负顺应经济发展大势、动态合理调节。
抓紧落实专项附加扣除细节
个税法此次修正，新增了子女教育支出、继续教育支出、大病医疗支出、住房贷款利息和住房租金、赡养老人支出专项附加扣除。
但二审草案明确，“专项附加扣除、其他免税所得等由国务院确定，并报全国人大常委会备案”——意味着操作细则尚不明朗。
“社会上和有关专家提出了很多意见建议，希望认真予以研究。专项附加扣除的范围、标准和实施方案由国务院确定，还要报全国人大备案，时间已经很紧了。希望抓紧时间早点制定方案，听取各方意见之后，报全国人大备案，以便于个税法从明年1月1日开始能够顺利地实施”，徐绍史委员指出。
由于细则不明确，围绕专项附加扣除有诸多猜测。有分析认为，几项专项附加扣除加总可抵扣的额度可能在2000元左右，有分析认为不会超过5000元（基本费用扣除标准）。
宋琨委员指出，税前专项附加扣除项目的数额怎么掌握？如果这个问题不明确的话，这部法可能会打折扣。
“我的建议是，在法律通过出台的同时，国务院应该将细则公布出来，这样才能比较平稳，法律才能比较好地实施”，包信和委员指出。
这些重大民生支出的专项附加抵扣，具体如何操作，如何更公平合理，成为分组审议的一大焦点。
包信和委员指出，比如说子女教育扣税，到底是义务教育支出部分，还是商业化教育也可以扣税，或者送子女到国外是否可以扣税，这些都需要明确。
杨镇委员建议进行定额扣除。比如子女教育支出，不问家庭具体的收入，按定额扣除，操作比较简单，也避免钻空子。赡养老人支出，也可按定额来处理，如果是几个子女共同赡养便进行分摊。
专项附加扣除比较复杂，可能造成不公平，能否直接提高起征点？二审分组审议时仍有这样的声音。李飞跃委员建议，对住房贷款利息和住房租金支出的专项附加扣除再研究，可考虑通过提高基本减除费用标准来体现住房支出项目的要求。
李飞跃指出，这个政策不能全面反映住房支出的全貌，有政策上的漏洞，也会增加不公平的现象。全国各地房价差距很大，住房贷款利息和住房租金支出专项扣除项目会导致税负区域不公平，房价高的地方，贷款利息高，专项扣除多，有可能反向推动房价上涨。有的人住豪华别墅，贷款利息房租高，反而缴纳个人所得税少，造成纳税人个体间纳税不公平。另外，住房支出存在全款支付，仅将住房贷款利息和住房租金支出纳入专项附加扣除，政策不够全面，不能合理反映纳税人的扣除项目。
在一审分组审议时，部分委员提议增加赡养老人、赡养子女专项附加扣除。二审分组审议，仍有委员指出“子女教育”不够全面，建议增加抚养孩子专项附加扣除。
沈跃跃副委员长建议，目前草案的子女教育覆盖不了抚养，二孩政策以后很多家庭因为抚养成本过高，经济压力大，而处于观望状态。要落实党的十九大提出的“促进生育政策和相关经济社会政策配套衔接”，建议在个税法中将婴幼儿的抚养或者孩子的养育支出纳入专项附加扣除。
专项附加扣除将在个税法实施条例中加以明确。据新华社报道，相关部门正抓紧细化政策，会适当考虑地区差异，但公平起见，将主要采取限额或定额扣除办法，而非据实扣除。在政策设计上，尽量实现个体报税的便利化。
“拟推出试点的两类公司（国有资本投资、运营公司）试点名单将比第一批力度大。具体名单正在研讨中，不日可公布。”8月29日，国务院国资委副主任翁杰明在“创新体制机制、增强企业活力”媒体通气会上透露，目前国资委正在抓紧完善中央企业改组改建国有资本投资、运营公司试点的工作方案，并研究将更多具备条件的中央企业纳入国有资本投资公司试点范围。
对于未来新增扩大的两类公司，各自在投资运营领域的定位与业务交叉问题，翁杰明也做出了解释，不同的投资运营公司定位将“一企一策”，制定有针对性的策略。
翁杰明还透露，前两批混改试点企业持续推进实施方案落地，近期中航工业、中国黄金、中粮集团所属试点企业分别完成引入战略投资者、股份制改制、重组上市工作。第三批试点企业混改实施方案也陆续获批。
国资投资运营试点第二批力度大
今年以来两类公司试点有关工作得到进一步深化和拓展。7月14日，国务院印发了《关于推进国有资本投资、运营公司改革试点的实施意见》，提出了试点工作的总体要求，明确了两类公司的功能定位、组建方式、授权机制、治理结构、运行模式、监督与约束机制等主要内容。
翁杰明表示，目前国资委正结合中央企业实际，抓紧完善中央企业改组改建国有资本投资、运营公司试点的工作方案，并研究将更多具备条件的中央企业纳入国有资本投资公司试点范围。
在此之前，中央企业层面已经选择了10户企业开展投资运营公司试点，各地方国有企业已改组组建国有资本投资、运营公司89家。国有资本运营公司共发起6只基金，总规模近9000亿元，通过委托管理、资金支持、参与重组等方式，主导或参与了有关中央和地方国企的多项产融结合与企业改革发展工作。
翁杰明对21世纪经济报道记者表示，建立投资运营公司本质上是国有资本授权投资运营的一项改革，下一步就要让国有资本投资运营公司在具备出资人的特点方面有更大的权力，扩权主要有三方面重点，一是制定发展方案，二是核心主业的选择，三抓用人、分配和股权激励。
由于未来或会新增多个央企改组改建的两类公司，以及两类公司试点规模扩大后，有关国有资本投资运营公司之间可能涉及的业务领域或定位交叉的问题，翁杰明解释称不同的投资运营公司要“一企一策”，制定有针对性的策略。一般而言，国有投资公司会有一定的自主性，并有产业链的关联度要求，但对于国有资本运营公司来说，国资委不会为其划定主业范畴，企业可据国家战略自选涉足领域。
混改多路径推进
翁杰明表示，国务院国资委和国家发改委共同牵头的重点领域混合所有制改革试点工作持续推进。前两批试点企业持续推进实施方案落地，近期中航工业、中国黄金、中粮集团所属试点企业分别完成引入战略投资者、股份制改制、重组上市工作。第三批试点企业的混改实施方案也陆续获批。
另外，国务院国资委有心打造多途径的混改模式，要求中央企业及所属企业引资项目均要通过产权市场、股票市场公开进行，保障各类社会资本公平参与中央企业混合所有制改革的权利。据悉，今年1-7月，中央企业及央企控股上市公司利用股票市场实施增发、资产重组18项，融资618.78亿元，注入资产476.39亿元；利用产权市场开展转让部分股权、增资扩股项目100项，引入社会资本319.34亿元。
在这其中，中国诚通采用基金的方式参与混改形式特别。
据悉，截至8月23日，中国诚通牵头设立的中国国有企业结构调整基金（“国调基金”），累计签约金额787亿元，交割金额500亿元，超过90%投向国有企业。
中国诚通控股集团总裁朱碧新表示，目前国调基金主要在国有企业结构调整、混合所有制改革、降杠杆和支持新兴产业等方面发力。积极参与了中国联通等混改项目。
翁杰明认为，民营资本的进入使中国联通的经营机制发生改变，产业链也得以延伸，特别是提升了通讯业务的增值效益，在营业收入和利润上才能有亮眼表现。他认为，联通今后在业务延伸所引起的新的回报方面依然有较大空间。
“充分发挥多个投资主体的优势对混合所有制企业发展有很大的促进作用。”朱碧新谈道，“混改以后的资源协同与业务整合，特别是发挥混改各方股东在产业链价值链整合中的作用十分重要。”
混改已成星火燎原之势。8月29日，中铁顺丰国际快运有限公司在深圳挂牌成立，该公司由铁路总公司属下的中铁快运股份有限公司与顺丰控股属下的深圳顺丰泰森控股（集团）有限公司共同组建，中铁快运占股55%，顺丰占股45%。
中国铁路总公司副总经理黄民表示，双方达成资本层面的合作，是国铁企业深化市场化经营改革，发展混合所有制经济取得的重要成果，也是推进铁路运输供给侧结构性改革，促进铁路货运结构优化的具体实践，对于增强铁路在国家的综合交通运输体系中的骨干作用，推动快运物流行业发展具有重要意义。
中铁顺丰国际快运有限公司副董事长许志君指出，铁路快运物流市场前景广阔，新公司将统筹用好铁路运力、场站等资源和顺丰市场、机制优势，联合开发推出系列快运物流产品，构建智能化的铁路快运网络平台，打造中俄欧跨境电商货运平台，为更好服务国家“一带一路”的战略实施，积极培育市场，扩展跨境货物运输。
企业内部治理掘新
在完善国有企业法人治理结构方面，翁杰明表示，中央企业集团层面全部实行了“双向进入、交叉任职”的领导体制，中央企业一级子企业实行比例达到82%。中央企业集团公司全部实现党组（党委）书记、董事长“一肩挑”，84%的地方国资委监管企业也实现了“一肩挑”。
而在健全市场化经营机制，探索推进员工持股等各类中长期激励方式方面，翁杰明表示，全国共选取了首批员工持股试点企业174户。中央企业层面，选取了国机集团所属中国电器科学研究院、中国建材所属江西电瓷等10户子企业作为首批试点，目前已经全部完成首期员工出资入股，共引入外部资金18.3亿元。地方企业层面，有28个地方共选取了164户首批试点企业，其中25户已完成员工出资入股。“员工持股试点改革效应已经初步显现。”翁杰明说。
另据了解，中央企业控股的69户上市公司规范实施了股权激励，29户科技型企业实施了股权分红权激励。
上海汽车集团副总裁周郎辉表示，目前上汽在新能源业务方面已经累计投入了100亿元，形成了近千人新能源研发团队。为打赢新能源业务战役，上汽集团对新能源业务团队实施期权激励方案，对新能源研发团队设立奖励基金，实施虚拟股权计划。
中国电子系统技术有限公司常务副总经理杜田宇则认为，通过团队跟投，实现项目中核心团队和骨干人才的利益和企业的长远利益捆绑是保持企业活力的核心举措。“在以往的改革中，最大的改变就是实现职业经理人制度，确定了新的发展战略，能够吸纳行业精英”，他谈道。据悉，中电系统建立了以归母净利润为核心的业绩考核机制，并通过专业化投资决策机制和管理体系将职业经理人收入与企业当期经营效益、长远发展目标和重点工作任务结合起来。
东航物流有限公司总经理李九鹏表示，东航物流正在探索产品、服务和管理以外的商业模式的创新。“从某种程度讲，物流企业其实也是一个流量带动企业，就像今天的互联网企业一样”。他认为，流量经济中包含的互联网思维未来是否能应用于物流企业，是一个值得探索的领域。
券商“过冬”
在A股震荡下行、严监管和防风险背景下，证券行业也随之进入“严冬”，证券公司的日子也不好过。在今年上半年，证券公司多个业务条线出现收入下滑，致使证券公司业绩明显下降，甚至多达25家公司出现亏损。在行业不景气下，从业人员的日子也不好过，业务拓展难度加大，收入出现下降、奖金少发或者缓发。不少从业人员不得不考虑自己的未来，部分选择了离开，虽然收入可能减少，但是前景更加稳定。在目前的证券行业，由于多项业务与二级市场关联，“看天吃饭”的境地在短期内难以摆脱。（张星）
证券业或正在经历“严冬”。
据21世纪经济报道统计，截至8月29日已披露中报的20家上市券商数据显示，营业收入、净利润出现下滑的券商数量分别达13家和18家。
上市券商的业绩下滑亦是行业处于整体低迷期的脚注。中证协数据显示，131家证券公司在今年上半年实现营收、净利润分别为1265.72亿元和328.61亿元，两项数据分别较去年同期下滑11.92%和40.53%。
记者调查发现，市场交投活跃度的下降、监管稽查力度的加强、股票市场的不断下行等原因亦成为冲击券商多项业务的原因，而在业绩压力下，不少券商也在悄然降薪，而亦有部分从业人员试图转型“过冬”。
在业内人士看来，此轮证券业“入冬”仍然折射出其“看天吃饭”的特质，而在投资者日趋成熟，场外业务、交易所债市得到进一步发展前，这种与二级市场高度捆绑的周期性仍将在较长时间内存在。
亏损券商数或创纪录
证券行业不景气的背后，交易热度的下降或是主要原因。
Wind数据显示，2018年初至8月29日，沪深两市合计成交额为65.98万亿元，较去年同期进一步下滑10.01%。
“有交易的客户越来越少，一些大客户的交易频率也在下降，一些机构客户的个股配置有的空仓，有的则转入了ETF进行长期配置。”一家汇金系券商的北京某营业部负责人告诉记者。
投行业务规模的同比下降也成为打压券商业绩的推手之一。
数据显示，2018年初至8月29日，沪深两市共有70家公司完成IPO，涉及募资金988.87亿元，两项数据分别较去年同期下降达77.12%和34.84%；增发规模上，虽然截至8月29日增发募集资金达5766.45亿元，与去年同期的5853.45亿元相差不大，但其173家的家数却较去年的312家减少达44.55%。
“今年IPO规模整体缩水的原因和去年为了解决IPO堰塞湖的发审提速有关，从去年大发审委上任后，一方面过会率下降让IPO的出口收窄了，另一方面大部分存量项目已经被去年消化，留给今年的并不多。”上海一家券商保代表示。
多重利空因素下，出现“亏损”券商的数量也在不断增加。
历史数据显示，2015年至2017年三年来的上半年期间，未盈利券商家数分别仅为5家、9家和12家，而在2018年上半年，却有多达25家券商未能实现盈利——值得一提的是，在A股下挫力度最大的2008年，未盈利券商数量也仅为12家。
有分析人士预测，若下半年证券市场活跃度仍然未能扭转，则今年未能盈利的券商数量有可能创下历史新高。记者统计发现，目前有史以来全年未能盈利券商数量出现最多的年份是2011年，多达19家券商未能实现盈利。
“目前市场的情绪并没有好转，加之从严监管、金融防风险等举措，不排除会对部分中小券商带来较大影响，进而导致其出现亏损。”北京一家中型券商非银金融分析师表示。
降薪下的选择
业绩下滑带来的行业不景气下，降薪或者实际到手收入减少正在成为证券行业的一种普遍现象。
21世纪经济报道记者根据Wind数据统计发现，已披露中报数据的20家上市券商中，多达19家证券公司上半年“支付给职工以及为职工支付的现金”人均值同比下降，其中中信证券、财通证券、中信建投三家券商下降比例超过30%。
反映到不同部门，因市场交投活跃度下降而导致佣金收入下降最明显的部门非证券公司的营业部门莫属。
“现在有交易意愿的客户越来越少，我们今年上半年有好几名客户经理都没有完成业绩考核。”东北一家券商营业部负责人透露。
投行部门的日子也并不好过，北京一家券商债券承销人士向记者表示，目前其团队的降薪主要体现在奖金层面。
“主要是奖金的下降，工资和补助都没怎么变。一方面是公司实发的奖金变慢、变少，另一方面新项目机会也在减少，市场违约事件的增多让公司对信用债的内控卡得更严了。”前述债承人士坦言，“今年奖金到手就比去年少了一半，如果今年项目没有起色，明年可能会更低。”
另一方面，IPO、再融资等业务虽然进入新的常态化，但发审层面的监管升级，部分标的企业业绩的不及预期，以及储备项目竞争的白热化，亦对投行人员的收入预期构成冲击。
“去年IPO提速后，各家券商都在抢项目，好项目越来越少，而发审委越审越严。”前述投行保代指出，“经济环境压力下，一些储备企业的业绩出现变脸，行业变化下财务数据也比较难调整，上市进度也随之向后推迟，而团队拿到奖金的时间也不可预期了。”
另有部分券商人士在监管层的稽查从严执法下承受着更大的收入压力。
“立案调查的影响很大，除了项目更难拿外，很多刚招进来的应届生被劝退了，团队的奖金发放也被推迟。”一家2018年上半年受到证监会立案调查的券商投行人士称。
而对于部分拟上市券商而言，收入、利润的降速叠加为IPO改善业绩的目的后，其员工收入受到影响更加明显。
“为了让报表更好看，加上行业不太好，去年我们团队的一部分年终奖被延后发放了。”一家拟IPO券商的投行人士坦言。
此外，资管新规的落地带给券商资管的影响，也让从业者面临新抉择。21世纪经济报道记者获悉，部分券商资管人士正在考虑或已经离职，并试图向其他行业转型。
例如北京一家券商资管部团队负责人张华（化名）日前就刚刚提交了离职OA，但对于其接下来的去处，却仍然没有确定。
“之前主要依靠银行资源做通道业务，但现在资管新规落地后，这部分规模很难增长了。”张华告诉记者，“现在有一个机会是去公募做机构销售，但目前市场环境下，公募的处境可能也并不好。”
而据张华透露，其目前更希望的是在企业端供职，寻求更稳定的工作环境。
“目前正在接洽的是一家拟上市公司的董秘岗位。”张华告诉记者，“过去后工资可能不但不会涨还有可能更低，但是业绩压力会减少很多，而且收入增长是可预期的，公司一旦上市还会有高管持股上的收益。”
“看天吃饭”难解
对于张华而言，其选择从机构跳槽至企业岗位，目的之一是规避证券行业的周期性。
“都说行业是‘三年不开张，开张吃三年’，这种周期性带给从业者的压力是不小的。”张华表示，“跳槽到企业主要是更稳定，不用再‘看天吃饭’。”
张华的个人职业选择，或许能够让其逃离该行业的不确定性，但对整个证券行业而言，“看天吃饭”仍是一个难以逃脱的魔咒。
此前，不少分析认为代理证券买卖等传统经纪业务在券商总收入中的占比逐渐下降后，证券行业才有望打破对市场交投高度依赖的周期性。
过去，经纪业务的确占据券商收入的半壁江山。例如21世纪经济报道记者根据中证协数据计算发现，2013年至2015年三年期间，代理买卖证券业务净收入占营业收入比重分别高达47.68%、40.32%和46.79%。不过2018年上半年，券商收入结构中的经纪业务占比已然处于较低状态。数据显示，2018年上半年131家证券公司代理买卖证券业务净收入363.76亿元，仅占1265.72亿元行业总收入的28.74%。
但是，经纪业务占比的萎缩并未能对抗证券业“看天吃饭”的周期性魔咒。
业内人士指出，虽然券商传统业务集中度有所下降，但大量创新业务仍然围绕场内交易展开，而这也导致券商业绩仍然与市场状态相捆绑。
“经纪业务占比下降后，融资融券等比重提升的业务仍然和二级市场交易相关，基本围绕在场内市场。”前述非银分析师指出，“因为大量的交易资源都集中在交易所，场外资源没有搞起来，因此券商基本上是和交易所景气度捆绑的看，场内市场活跃度下降必然会对券商业绩产生影响。”
“一级市场往往也要兼顾二级市场状况，这也导致IPO、再融资被捆住手脚，而近年来的强监管，亦让并购重组、资管等业务受到冲击。”前述分析师进一步指出。
在其看来，证券业若要告别“看天吃饭”，一方面需要资本市场培育更加长期稳定的投资者，降低二级市场过强的波动性，另一方面也要积极发展交易所债券市场和场外市场，逐渐扩宽证券业务的适用边界。
“因为投资者不够成熟，所以国内市场波动本身要高于成熟市场国家；而我们的场外市场发展不足，债券市场的主力又集中在银行间市场，如果不能解决这些因素，证券行业仍然要在较长一段时间承受这种‘周期困扰’。”前述分析师坦言。
随着经济下行压力加大，呼吁减税成为社会热点话题。除了企业和个人承受的税负较高之外，最主要的原因是，市场想急切地跳出一个恶性循环：经济下行压力加大时，就需要扩大财政支出加以刺激，这意味着要加强税收征管，增加财政收入，从而在经济下行期加大企业税负。
长期以来，财政收入高于GDP增速，更高于人均收入增速。今年上半年，全国一般公共预算收入同比增长10.6%，其中税收收入同比增长14.4%，而同期GDP增长6.8%，全国居民人均可支配收入名义增长8.7%；扣除价格因素，实际增长6.6%
当前经济下行压力较大，中国财政收入出现高速增长现象并不正常，还是在政府强调大幅降税减费的情况下产生的。究其原因，就在于地方政府加强了税收征管，提高了征管效率。增加征管力度的原因主要是地方财政支出过大，尤其是地方债务负担过重，不得不加大各种税费征缴力度，普遍增加了企业负担。
这种“以支定收”的逻辑，在债务过度膨胀以及经济下行需要刺激的双重支出压力之下，必然会大力增加税费征收的管理。恰恰在这个下行压力较大的阶段，企业对税负的承受力大幅下降，从而形成冲突，促进经济进一步下行，企业转型升级也将因利润减少而缺乏研发投入。
当前，由于高房价挤出效应，消费需求不振，甚至有消费降级的趋势。与此同时，上半年中国生产资料价格上涨5.1%，其中石油和天然气开采业价格上涨17.0%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨12.7%，石油、煤炭及其他燃料加工业价格上涨12.3%，考虑到人民币贬值带来的输入性通胀压力，下半年PPI与CPI可能会上行，近期房租价格、猪瘟以及寿光水灾等原因，也会干扰下半年物价水平。
下半年企业可能遭受消费下降与PPI上涨的双重压力。政府大幅增加基础设施建设投资的力度，将会有利于部分上游企业的需求和利润，但由此造成的生产资料价格上涨将由制造业与服务业承担。尽管出台了支持创新的企业所得税优惠政策，但税率优惠是以企业有盈利为前提，由于大部分中小企业没有税前盈利，因此不会享受优惠。
值得指出的是，2019年1月1日起，社保费改由税务部门全责征收，这意味那些少缴或未缴的企业将会被补缴和追缴。根据51社保发布的《中国企业社保白皮书2017》，完全合规的企业仅有24.1%，其余75.9%的企业不合格，其中22.9%的企业按照最低基数缴费。
当前，个税法修改后实行综合与分类相结合的个税制度，企业以前主要是按照月固定工资计算社保基数，都会按最低工资基数去缴纳。税务部门接管征收后，将和个税一样按照全口径收入计入社保基数，势必增加一些企业社保支出并减少其员工个人可支配收入。
更加关键的是那些未缴纳社保费用的企业，它们主要包括劳动密集型的中小企业以及城市服务业。当前以制造业为主的中小企业利润微薄，可能难以承受如此大的社保费用支出。目前，已经有企业开始裁员，其中相当一部分就是规避社保追缴的压力。
与此同时，城市服务业大部分都没有缴纳社保，它们是补缴追缴的重点。比如黑龙江省发布通知，自8月起将开展养老保险费征缴专项整治运动，将劳务派遣公司、物业保安公司、建筑施工企业、季节性用工较多企业列入重点。一方面，可能会增加失业，另一方面，则会提高城市服务业的价格水平。
学者刘玲玲和慕欣芸曾利用2007~2014年419家制造业上市公司的数据分析发现，企业社保缴费率每上升1%将挤出企业雇佣人数约6.9%的水平，这需要人均GDP增长0.04个百分点才能弥补。那么，明年初开始大规模补缴社保的做法可能制造失业风险，并造成内需更加萎缩。
在中美贸易摩擦带来的外部不确定性尚未消除之际，在增强税务与社保征收力度的同时，为企业减税似乎迫在眉睫，以此对冲，经济可能面临外部与内部双重冲击。
IPO市场日趋冷清。
根据证监会最新数据显示，截至8月23日在审首发企业共有292家，低于300家大关。
与此同时，一方面今年以来终止上市家数157家，创下历史新高；另一方面近期连续6周出现“零申报”，8月24日、29日陆续有2家、4家IPO企业申报。
业内人士解释，一方面目前为“补半年报”时期；另一方面在监管收紧的背景下，IPO项目申报速度不会太快。
堰塞湖即将“见底”
IPO排队企业家数持续下降，已经低于300家“大关”。
公开资料显示，截至8月23日，共有292家拟上市企业在会接受审核。其中计划赴上交所的有136家；中小板52家；创业板104家。IPO“堰塞湖”已从此前的五六百家降至不到300家，逐渐“见底”。
深圳一家中型券商投行人士29日向记者表示，在预期之内。“解决堰塞湖是去年以来监管层的主要任务；同时发审委审核快、监管严两方面因素也导致审核家数迅速减少。”
他告诉记者，从目前IPO审核节奏来看，企业排队周期缩短至9-10个月。
在审核从严方面，此前较低的过会率对正在筹备IPO的企业而言形成震慑，同时，不少不符合发行条件的项目被要求撤回。
数据显示，截至8月29日，今年以来共有157家IPO企业申请终止上市，刷新历史记录。其中3月出现撤回潮，达到79家。近期7月与8月各有4家与5家终止。
从终止审核原因来看，有的企业盈利规模过小；有的存在有关合规问题的“硬伤”。
“我觉得是好事，监管从源头上把关上市公司质量。IPO发行常态化后，不少存在财务瑕疵的项目抱着侥幸心理要‘闯关’；有的还没整改到位就卡位申报，也浪费监管资源。”前述深圳中型券商投行人士表示。
申报几近“断层”
监管对IPO质量收紧以后，项目申报难度增加。
数据显示，今年上半年新增63家IPO申报企业，较去年同期的220家出现大幅下滑。
而近期更出现“零申报”现象。根据21世纪经济报道记者对公开资料的统计，自7月9日至8月17日期间，连续6周无IPO企业申报；去年同期则有28家。
北京一名券商保代29日称，与“补半年报”有很大关系。广州一家券商投行人士则认为，因为监管层标准严格很多，很多IPO企业选择观望。“我们打算看看9月的申报情况有没有好转。”
可喜的是，8月24日新增2家IPO企业，分别为深圳市天彦通信股份有限公司与浙江杭可科技股份有限公司。8月29日有4家，分别为小狗电器互联网科技（北京）股份有限公司、四川福蓉科技股份公司、南通海星电子股份有限公司、苏州龙杰特种纤维股份有限公司。
据了解，自监管层从严后，部分券商已经提高项目的立项门槛，比如将净利润提升至5000万以上。
以8月29日申报项目作为样本分析，中金公司保荐的小狗电器项目盈利规模最小，2015-2017年间“归属于母公司股东扣除非经常性损益后的净利润”依次为566.13万、3508.69万、4739.18万，三年合计8814万元。
其余三家净利润规模较大。福蓉科技2017年归母扣非净利润达到1.34亿元，较2016年同期增长204.37%；龙杰特种纤维同样破亿，2017年归母扣非净利润为1.22亿元；海星电子2017年归母净利润则为9010.22万元。
昔日转债“中签王”上市首日的暴跌正在暴露券商包销的风险。
万顺转债29日上市首日开盘大跌超过8%，主承销商由于包销金额巨大，瞬间浮亏千万元。机构人士表示，目前仍有多只大额包销个券尚未上市，其中风险难料。
昔日中签王万顺转债
万顺转债发行恰逢7月末，彼时的A股再度陷入持续回调之中。
仅仅从网上中签率看，万顺转债便惊出了市场一身冷汗。该券中签率高达1.7%，这意味着只要是投资者顶格申购，将获得1.7万元的额度。万顺转债也成为了当时的“中签王”，至今仍排在历史第二高的位置。
此前湖广转债1%的中签率已经让不少投资者望而却步，因此，万顺转债最终弃购比例出奇的高。
7月26日，万顺转债发行结果显示，保荐机构（主承销商）包销可转债的数量为2629279张，包销金额为262927900元，包销比例为27.68%。
上市首日券商秒亏千万
23日，紧随万顺转债之后发行的曙光转债率先上市。由于包销问题同样严重，这也被看作万顺转债亮相前的试金石。
就在整个市场都处于悲观预期之时，曙光转债股债联动，当日正股几乎涨停，拉动整个信息技术板块走强，转债打新投资者收获满满。
仅上市首日，曙光转债就大涨5%，修正了市场悲观预期。该转债的承销商中信建投名利双收，不仅获得近千万元的承销费用，同时，还在转债大涨之时，通过减持锁定了收益。
而到万顺转债29日上市，市场表现竟然与曙光转债走势完全相反。
万顺转债开盘便跌破了8%，这意味着主承销商将承担2200万元的浮亏。即便有1145万元的保荐和承销费用，浮亏也瞬间高达千万元。
此时的大盘也陷入盘整之中，虽然盘中抄底资金无数，但是万顺转债仍维持8%的跌幅。事实上，这并非是最糟糕的结局，包销规模最大的中泰证券仍深套在湖广转债之中。
至此，上亿元的大额包销转债多半已经亮相，目前来看好坏参半。不过，仍有蓝盾、岭南等尚未上市，由于大盘风险依旧难测，因此风险并未终结。
近期可转债发行明显减速，8月份中旬以来，可转债仅有一家机电转债发行。但市场仍有乐观的声音。
国泰君安固收团队认为，回顾A股历史，即便长期熊市也有涨幅可观的“吃饭行情”，且超额收益更多体现在中小创。2018年以来，A股尚未见到像样的大级别反弹，随着市场情绪修复，预计A股将先后经历估值修复和趋势强化两个阶段，且中小创将更具爆发力。
该团队表示，可转债市场底部区域正在夯实，建议开始关注边际改善变化
农商行乱象频出，剧本不断翻新。
近日，券商中国记者获悉，长白山农商行一位员工赵立新喜欢买彩票，并且一直相信自己能中奖，将“魔爪”伸向了她熟悉的客户，3年多时间私吞客户247万元。而且，该员工私吞的247万元竟是用来买彩票，在东窗事发后甚至想割腕自杀。最终法院以职务侵占罪判处有期徒刑五年八个月。
此外，在今年6月，中国裁判文书网披露，湖南沅江农商行一员工造假贷款，2年挪用617万，养鸭子、螃蟹最后血本无归。
熟人不放过，用空白存单套取客户存款
根据判决书中赵立新供述，她第一次套取客户存款的事情发生在2008年左右，获得二十多万元。
赵立新介绍作案手法如下：
当时一位杜姓客户来存钱，存二十万元，她存的这笔钱没有存进银行，而是她自己用了一笔小额钱存到了叫于某的账户上，存的是定期存款，生成了一张定期的空白存单，然后她再将杜某的数额在电脑上编辑好，打印在这张空白存单上给她。如此，赵立新就自己拿着客户存的钱，“这样钱没有经过银行，银行也查不到。”
简要而言，赵立新私吞客户存款的步骤包括：
1， 通过使用在长白山农商行办理小额定期存款不打印整存整取存单的“漏洞”，从而获得空白存单，一共获得空白存单16张。
2， 后期给客户办理定期存款业务过程中，利用电脑脱机编辑文字的方式打印在空白存单上，再将虚假的定期存款明细交给客户，从而成功套取客户在长白山农商行的存款。
有了第一次，后续就一发不可收拾，而且连熟人的钱她也不放过。
证人栗某的证言显示，他与赵立新以前就认识，2017年3月13日，她在长白山农商行办理了十万元定期存款，存期一年，储蓄员就是赵立新，为了帮她完成任务，栗某的银行卡和存单都放在赵立新处管理。
采取类似方法，法院审理查明，2014年至2017年8月，赵立新先后套取了7位客户在长白山农商行15笔存款，涉案款项达到247.2万元。
东窗事发，客户取款银行查不到存单信息
纸包不住火，赵立新利用上述套取客户存款的方法，唯一担心的是客户真的去提取存款，因为，她没法说服客户一直无限期将存款续存下去。
案发日发生在2017年8月7日12时，客户赵某拿着一张十万元的定期存单来到长白山农商行池北支行取款，该笔定期存款是2014年6月26日办理的，存期三年，到期利息一万四千多元。
“但银行工作人员说通过系统查询不到我这张存单的任何相关信息，而这笔存款就是长白山农商行万福源支行办理的，办理业务员是赵立新，我以前总找她办业务，所以和她熟悉。”赵某在证词中表示。
发现情况异常后，长白山农商行柜员将情况立即上报了长白山农商行的支行行长，支行行长了解情况后，找到相关负责人查明此事，相关负责人立即给赵立新打电话，让其来说明情况，并立刻赶往长白山农商行网点却发现赵立新走了，且没有去支行，于是银行报案了。
2017年8月23日，赵立新被长白山公安局池北分局刑事拘留，于同年9月29日被池北分局执行逮捕。
想割腕自杀，买彩票以为能中奖
赵立新私吞的247万元，拿去挥霍了吗？没有，她痴迷于买彩票，并且一直以为自己买的彩票能中奖。
1975年出生的赵立新，大专文化，在2007年开始就有购买彩票的习惯，2007年~2008年购买彩票的金额就达到3万元~5万元。
“挪用的钱都用来买彩票和日常花销了。”赵立新说，为了买彩票的方便，她甚至直接把用她名字开的存折交给彩票站李某，需要买彩票就直接往里面存钱，每次买彩票金额在几百到几千不等，“我一直以为自己彩票能中奖，能还上钱。”
根据赵立新朋友纪某证言，赵立新平时给她的感觉是“经济状况还可以，不太缺钱，她没有经营店铺，只有一个她们银行的原始股投资。”
“我感觉我母亲就是正常消费水平，没有特别挥霍的时候，”赵立新儿子包某表示，自己在长春职业技术学院上学，一年学费1.6万元，一年生活费不到2万元。
实际上，赵立新案发后也是有懊悔的，甚至想自杀了结。
赵立新的弟弟赵某证实，“她的生活水平和正常人差不多”，赵某还表示，在案发当天即2017年8月7日下午两点左右，接到赵立新电话，“她说她犯错误了，单位的钱的事情，之后就不说话了，至于她为何选择割腕自杀我不清楚。”
最终，当地法院以职务侵占罪，判处有期徒刑五年八个月，责令赵立新退赔被害单位长白山农商行犯罪所得247.2万元。
由于董事长在微信文章中预测业绩违规，暴风集团8月29日收到深交所的监管函。作为一家中国知名的互联网视频企业，暴风集团正遭遇现金流困境，此次违规发布经营业绩预测信息，背景正是“钱”引发的争议。
同样在29日晚，暴风集团交出今年上半年的成绩单，净利润同比缩水达775%。就市值而言，截至29日，暴风集团市值约为37.73亿元，与公司顶峰时的400亿元相比缩水幅度超9成。
董事长在微信文章中预测业绩违规
今天，因违规发布经营业绩预测信息，暴风集团及其董事长冯鑫被深交所下发监管函。
7月9日，暴风集团曾在微信公众号“暴风集团订阅号”上公开发布《三年大考，暴风雨中的暴风》的文章。微信文章主要内容为冯鑫的对话实录。文中提及“暴风TV”要在2018年完成200万台的销量，且2019年要进入盈利期，2020和2021年至少有一二十亿利润的期望值。
深交所表示，文章中有关2018年的销售额以及2019年至2021年的利润预估数据等敏感信息，引起了市场较大关注。暴风集团及冯鑫以微信文章方式对外发布上市公司经营业绩预测信息，违反了违反了《创业板股票上市规则（2018 年修订）》第2.1条、第2.7条、第2.9条和第2.14条的规定。
基金君注意到，上述规则规定，上市公司及相关信息披露义务人在其他公共媒体发布重大信息的时间不得先于指定媒体，在指定媒体公告之前不得以新闻发布或者答记者问等任何其他方式透露、泄漏未公开重大信息。
冯鑫名下327万股被冻结
暴风集团7月9日发布上述微信文章的背景，正是因为此前3日即7月6日，公司公告称冯鑫所持暴风集团327.13万股遭冻结。公告称，本次股份被司法冻结，系中信资本以股权转让合同纠纷为由向北京朝阳区人民法院申请财产保全。
暴风股份被司法冻结的消息，让本来就存在资金紧张的暴风“雪上加霜”， 冯鑫终于按捺不住，作出了回应。
7月9日下午，暴风集团官方微信公众号“暴风集团订阅号”发布长文，冯鑫在与暴风市场部负责人Richard的对话中，正面回答了对暴风集团目前面临的问题并对之前犯下“错误”进行反思。
公开资料显示，2016年1月18日，暴风旗下的VR设备及内容服务商暴风魔镜进行第二轮融资时，中信资本以8000万元拿下了5.834%的股份。不过，这8000万元并非现金，而是债权转化形成。有业内人士分析认为，这是一起典型的“债转股”操作。
而此次冯鑫股权被冻结也正因为此次交易。
按照冯鑫的说法，中信资本于2017年提出要提前撤资，其投资额在8000万元左右。在回购花费5000万元后，冯鑫一时难以拿出4000万资金（含1000万元利息）回购剩余股份，于是造成了司法冻结股票的状况。
冯鑫坦言，对于此次个人所持部分股份遭为期3年的司法冻结，当前压力主要在其个人和家庭身上。他面临着股权基本全部抵押、未来融资担，以及可能转为债务压力等难题。不过他同时表示，目前公司业务已经进行了调整，剔除冗余的部门，尽量保持团队在200人左右的规模，集中精力做好主营业务，在不靠外部输血的情况下，实现营业额的稳定增长。
上半年净利润同比减少775.22%
事实上，暴风集团的财务状况也不容乐观。
自2015年上市后，暴风集团开始业务上的扩张，从VR、AR到AI，暴风都有相应的布局。在硬件层面，暴风还推出了互联网电视。由于盲目扩张，这家公司正遭遇现金流困境，不少投资者和投资机构将其看作下一个乐视。
一个事实是，与贾跃亭乐类似，冯鑫在资本市场同样进行了大量的股权质押动作。根据Wind数据，截至目前，冯鑫的股票质押率95.35%。
据界面报道，自2015年7月起，冯鑫就在不断进行股权质押，公告发布的质押消息累计就达到了至少30次。也就是说自公司上市后，冯鑫几乎平均每月都要进行一次股权质押。
财报显示，暴风集团在2016年及2017年，经营活动产生的现金流量均为净流出状态，分别为-1.76亿元、-4.93亿元。
今晚，暴风集团披露了今年上半年的业绩报告。报告显示，2018年上半年暴风集团营业收入为7.9亿元，同比下降4.21%；净亏损达1.05亿元，较去年同期相比大跌775.22%，并超出此前预计范围。同时，半年报显示，暴风集团的流动负债已达21.78亿元，而流动资产仅为约6.84亿元。
值得一提的是，今年一季度末，该公司的流动资产还为18.29亿元，这意味着，今年二季度公司流动性急剧恶化，且短期内将承担不小的资金压力。
暴风集团的营业收入主要来源于广告业务、暴风电视硬件收入、网络付费服务三个核心板块。公司表示，报告期内，公司营业收入下降主要原因为公司互联网视频广告业务收入同比下降，影响了公司整体营业收入。
市值较顶峰时缩水超9成
一路走低的，还有暴风集团的股价。
截至今天收盘，暴风集团股价为11.45元/股，与2016年年初的95.69元/股相比相去甚远。而市值更是从最高时的400亿元蒸发至如今的不到38亿元，超九成已灰飞烟灭。
同时，冯鑫和他的高管团队减持了公司股份。
8月3日，暴风集团发布公告称，公司三个首发股东拟以集中竞价的方式，减持不超过公司总股本0.78%的股份，即合计不超过258.64万股。
这三个首发股东均为有限合伙企业，分别是：天津瑞丰利永企业管理合伙企业、天津融辉似锦企业管理合伙企业、天津众翔宏泰企业管理合伙企业。
三家公司都是暴风集团高管持股的企业。企查查显示，其中瑞丰利永第一大股东为暴风集团董事崔天龙，持股比例为17.79%；融辉似锦的第一大股东为暴风集团监事会主席，持股比例为16.39%；李永强等暴风集团高管持有众翔宏泰的股份。
此外，暴风集团发布公告称，公司董事崔天龙、助理总裁李媛萍、副总经理张鹏宇将在公告之日起十五个交易日后的4个月内，减持公司股份数量合计不超过28.51万股，占公司总股本比例为0.09%。
电商平台拼多多让沉寂已久的广州市番禺区大石街再度“沸腾”。过去的一个月，大石街上每天来往的，除了满怀警惕的小作坊老板，还有纷至沓来的记者，以及穿着制服进行抽查的监管人员。
大石街的“不平静”震荡了整个广州市的山寨电视机产业链。林柯（化名）把这发生的一切都看在了眼里。身处电视机整机制造行业，他深知这个行业“山寨”现象的严重。拼 多 多事件后，国家有关部门以及各地政府开始在打击山寨上有所动作，他觉得是时候说点什么了。
山寨机的野蛮生长
不少产业的崛起都是从“山寨”开始的。比如深圳华强北以前是山寨手机的“集散地”，温州一度盛产山寨衣服鞋帽……在爆出拼 多 多 上山寨电视机泛滥成灾之际，外界才猛地意识到，全国大部分的山寨电视机竟然大多产于广州。但有所不同的是，在彩电市场，一线品牌创维、TCL、长虹、海信等，没有一家发源地是广州。
林柯告诉《每日经济新闻》记者，在珠三角，山寨电视产业链很早就已经形成，但真正爆发是在2012年之后。广州的山寨电视企业数量能爆发，首先是因为广州的周边配套完善，电视机的机壳、主板、液晶屏、包括五金套料等都可以轻松采购。其次是三四线城市市场需求的爆发。
“从行业来看，山寨的现象很严重。”在电视机市场沉浸了二三十年的林柯告诉记者，这些电视机厂商的“山寨”手段五花八门。被“山寨”得最多的国内一线品牌是康佳、海信、TCL等。同时，外资品牌里的三星、夏普、松下等是重点高仿的对象。
“山寨的品牌，比如把KONKA（康佳）变成 KINT，从商标的字体或者字母上作区别，搞得很像康佳；长虹的就是把CH变成CI-I；很多老百姓不懂，就误以为是名牌。而且，这些山寨机有价格优势，这样一来，对一线品牌形成的冲击很大。”林柯告诉记者。
在林柯看来，这些“山寨”现象的出现，主要是因为目前商标上的法律法规还不完善，厂商可钻空子的空间大，违法成本也低。这导致山寨电视机厂商的野蛮生长。
老板开奔驰宝马
林柯对《每日经济新闻》记者表示，这些山寨电视机主要通过代理商渠道被销往全国各地。
他向记者透露称，拼 多 多上爆出的山寨电视机的确是出自广州番禺，但番禺大石街一般是地下工厂，营业执照都没有，产品也没有3C认证。
事实确实如此。在拼 多 多 事件之后，广州市番禺区市场监管局立即对大石街电视机等家电电子产品进行专项整治行动。8月20日，番禺区政府官网上发布系列初步整治结果显示，8月13日~17日，番禺区打假办牵头组织检查相关企业130家，发现无照经营企业12家，实地查无企业4家，已关闭、搬迁企业34家，涉嫌无3C认证、商标侵权违法立案调查处理13宗。不过在广州市花都区，存在更大一批家电山寨企业。与大石街的小作坊相比，花都区厂商的经营更加规模化，且很多都有正规的营业执照和商标认证。
“很多都有3C认证，因为这是强制性要求。很多商标，看上去就是擦边品牌，但是都通过了国家的认证。”林柯向记者表示：“大石街那边没有大规模的厂，都是四五个人的小作坊，很多组装都是在民房。花都这边的量更大，规模化生产。花都的工厂，原材料都是从大石那边拿的。像液晶屏，在大石拿得多，还有佛山南海那边也有拿。”
据他透露，花都区的雅瑶镇是山寨家电的集中地区，其山寨工厂的生产经营模式与大石街相差不大。工厂把套料、机壳、主板、液晶屏全部买回来，“有时候三五个人就可以了，一个螺丝刀一组装，一台机子就出来了，然后通过代理渠道，销售到各地的家电批发市场、电器批发市场”。
按照林柯的说法，电视机外壳有几个大厂在供应，为合法销售。山寨厂商买回来后就贴上自己的商标品牌，他们高仿的技术很厉害，画面可以跟一线品牌一模一样。
同时山寨电视机的利润很高，量也大。“这些山寨机工厂的老板身家都很厚的，（开的）不是奔驰就是宝马，还有很多房产。”
林柯说，山寨电视机在中国很有市场。“各个城镇的三四线都有市场，（很多）都是花都这边发过去的。”他表示，山寨电视机厂商主要集中在广州花都、大石，深圳、佛山以及山东聊城、临沂等地方也有。“全国那么多地级市，一线彩电品牌他们根本没有这个精力去查。”
根据林柯的观察，在电视机这个红海市场，加上山寨品牌，全国估计有几千个彩电品牌在售。“希望国家可以出台保护性政策，打击这些山寨品牌，保护一线大企业。一线品牌他们承担的费用比较高，而山寨机成本很低的，不用这么高成本，三五个人就可以解决。”他告诉记者。
（来源：每日经济新闻；原标题：广州山寨电视机的江湖：三五个人，一把螺丝刀，老板就可以开奔驰宝马）
8月29日晚间，浦发银行(600000)发布2018年半年度报告。上半年，面对错综复杂的外部环境，浦发银行围绕“以客户为中心，科技引领，打造一流数字生态银行”战略目标，持续深入推进结构调整，转换发展动能,增强可持续发展能力;扎实推进降风险举措，不良贷款率连续三个季度环比下降，内控和风险管理能力得到不断提升;进一步提升金融服务实体经济质效，实现稳中有进、稳中向好的发展态势。
深入推进结构调整，经营效益稳中向好
上半年，浦发银行始终把“调结构”放在经营主线首位，在夯实业务发展基础上，着力推进客户结构、资产负债结构、收入结构、网点及渠道结构等调整，实现经营效益稳中向好。
浦发银行相关负责人表示，上半年零售业务营业净收入实现同比增长22.85%，零售板块已经成为第一大收入来源。
在客户结构方面，零售业务通过完善客户分层分类服务体系，夯实细分客群基础，深耕权益平台，满足各类客群差异化需求。报告期末，零售客户达到4,673.30万户，较年初增长247.21万户。公司业务以客户视图为核心深化结构调整，重点深化总、分行两级战略直营大客户体系，加强投资银行、交易银行产品拓客，公司客户数达到142.9万户，较上年末增长5.07%，科技型企业客户超过2.47万户。金融机构业务从行业经营、客群经营、分层分类经营深入推进，客户覆盖率不断提升。报告期末，各类中资金融机构授信客户613家，较上年末增长15.44%。
资产负债结构方面，截止报告期末，集团口径零售存款6,089.29亿元，比上年末增加1,221.07亿元，增长25.08%;金融市场业务坚持去杠杆，同业负债规模持续压降。公司业务进一步优化信贷投向，大力支持升级产业、传统优势产业、战略新兴产业、现代服务业和绿色产业，加大国企改革、精准扶贫、普惠金融等支持力度，截至报告期末，绿色信贷余额1,950.87亿元。
网点转型和渠道结构方面，浦发银行上半年发布智能APP语音银行，在业内率先引入文本和随机数声纹认证，提升渠道数字化服务能力;加快推进网点转型和网点智能化建设，截至6月末，已建成智能化网点换新建设118家，其中建成3.0标准网点92家，完成223家网点去高柜试点。加强智能机具创新，推出集成式VTM(i-Counter)，提升网点智能化服务能力。电子渠道交易替代率达到97.91%。
通过持续不断努力，浦发银行上半年的经营业绩实现稳中向好发展态势。报告期内，集团口径实现营业收入822.56亿元;税后归属于母公司股东的净利润285.69亿元，比上年同期增加4.04亿元，同比增长1.43%。本外币贷款总额为33,456.37 亿元，比上年末增加1,510.37 亿元，增长4.73%;本外币存款余额为32,104.12亿元，比上年末增加1,724.76亿元，增长5.68%。资本充足率12.22%，较年初上升0.20个百分点。
不良贷款率连续下降，夯实稳健发展基础
浦发银行相关负责人表示，浦发银行坚持实行“早暴露、早化解、早处置、早出清”主动防控风险经营策略，风险处置决心坚决、措施到位。
上半年，浦发银行积极推进“降风险”各项举措，加大风险处置力度，实现资产质量稳中有升;强化风险政策引领和授信审批管理，引领信贷结构;同时强化管理提升，强化合规内控与审计监督等措施，持续加强风险内控，夯实稳健发展的基础。
截至2018年6月末，浦发银行集团口径后三类的不良贷款率为2.06%，比上年末下降0.08个百分点，实现连续三个季度环比下降。同时，拨备覆盖率(贷款减值准备对不良贷款比率)达到146.52%，较年初上升14.08个百分点，拨贷比(贷款减值准备对贷款总额比率)3.02%，较年初上升0.18个百分点。
浦发银行相关负责人表示，截至6月末，该行90天以上逾期贷款与不良贷款之比已经降至90%以内，资产质量进一步夯实。
数字生态银行建设取得积极进展
上半年，浦发银行围绕“以客户为中心，科技引领，打造一流数字生态银行”战略目标，坚持创新驱动，深入推进数字生态银行建设。
浦发银行不断加快数字化创新布局的步伐,成立覆盖人工智能、开源技术、5G应用等多领域的五大创新实验室。在业内率先推出API Bank无界开放银行，实现以客户为中心、场景为切入，无界延伸银行服务触点，构建场景金融新生态。推出国内首款i-Counter智能柜台，围绕用户对网点服务“功能、效率、体验、内核、品质”的五大核心需求，发布智能柜台5C标准，引领银行网点转型进入数字化新时代。
另外，浦发银行还积极推进数字赋能以及数字生态基础建设。通过深入各类“互联网+”场景，加强线上线下全渠道建设。推进新一代数据中心和大数据平台建设，发挥大数据在智能获客、智能营销、智能风控等领域的运用。同时，浦发银行启用武汉、成都、西安三地应用开发服务分中心，加强信息科技、创新人才队伍建设。
继续保持良好国际声誉
2018年2月6日伦敦分行正式开业，推动浦发银行实现跨欧亚跨时区经营。目前香港分行、新加坡分行以及浦银国际等海外经营机构发展势头良好。
随着浦发银行综合实力不断增强，国际化发展取得多方面进展，在国际银行业中树立了良好的企业形象。
国际三大评级机构对公司的评级均为投资级以上一级。在《财富》2018年世界500强企业排行榜中，浦发银行位列榜单第227位，较去年上升18位，在上榜中资银行中列第7位。在国内主要的大中型银行中，今年共有3家实现排名上升，其中浦发银行上升的位数最多。
另外，在英国《银行家》杂志(The Banker)“2018年全球银行1000强”排名第25位，较上年提升2位。根据专业品牌价值咨询公司Brand Finance与英国《银行家》杂志2018年一季度联合发布的“全球银行品牌500强榜”，浦发银行品牌价值147.72亿美元，位居全球银行第13位，较上年提升5位。
浦发银行相关负责人表示，2018年上半年浦发银行专注主业，扎实服务国计民生和实体经济。浦发银行加强党建工作与业务发展的有机融合，坚持党组织在公司治理中的政治核心与领导核心作用，核心竞争力进一步增强。
未来，浦发银行将聚焦服务实体经济发展，以客户需求为导向，坚持创新驱动，坚持稳健经营，坚持回归本源，在提升服务实体经济质效中，推动实现高质量可持续发展的新篇章。
一代武侠宗师温瑞安先生，曾评价他作品为：“八方风雨，温柔与悲壮。”对他的评价则是：“我见他，如直见君子，日月闲闲，鸟飞马鸣，奇侠仙剑，一奇士也。”
他是管平潮，本名张凤翔，中国仙侠代表作家，中国作协会员，浙江省政协委员，浙江省网络作协副主席，代表作：《燃魂传》《仙剑奇侠传》《仙风剑雨录》等。
《第一次亲密接触》《仙剑奇侠传》《花千骨》《琅琊榜》《盗墓笔记》《择天记》……不管是80、90后亦或是00后，或多或少都伴随着网络文学成长。
今年，是中国网络文学（以下简称“网文”）横空出世的第20个年头。20年间，网文经历了从青铜时代、黄金时代再到IP时代的转变，诞生了一部部里程碑式的作品。这些类型丰富、充满瑰丽想象的海量网文展现出蓬勃的生命力：拥有超1300万作者、1600余万部作品、超3.78亿读者。
如今，网文已突破早期的“单向度”运营模式，迈向影视、动漫、游戏的“全版权”开发，截至2017年底，网文改编为电影、电视剧、游戏、动漫的数量分别为：1195部、1232部、605部、712部。其中，仅影视市场的IP改编收入就超过340亿元。
▲由网络小说《花千骨》改编的同名电视剧曾创下周播剧新高峰，累计播放量超180亿（骨朵数据/图）
站在风口上的网络作家，收获名誉的同时，也赚得盆满钵满。据中国作家富豪榜发布的网络作家榜显示，唐家三少以每年超1亿元的版税连续六年蝉联富豪榜榜首，天蚕土豆、月关、天使奥斯卡、跳舞等网络作家的版税也达千万级。
这些鲜艳亮丽的数字，彰显了网文市场的巨大潜力。然而喧嚣背后，大批网络作家的实际生存状况却不容乐观。“我们有1300万的网络作家，其中98%的人月收入低于2000元。”
管平潮向记者道出了自己的担忧。作为仙侠小说鼻祖，他创作的小说《仙剑奇侠传》改编成的电视剧，捧红了胡歌、霍建华、刘亦菲、刘诗诗、杨幂等一众明星。
如今，全国各地大力扶持文创产业，人才依然是创意型产业的核心资源，地方筑巢引凤，网文作家的未来又何去何从？在杭州文创产业孵化的“中国网络作家村”，管平潮接受了的专访。
网络作家金字塔
98%月收入低于2000元
走进管平潮的“仙风剑雨楼”，古典园林风格的内室让人眼前一亮。谦逊随和、睿智沉稳是记者对他的第一印象，大概与长期写作古典仙侠小说有关，聊天间管平潮时不时便流露出仙侠的风骨与柔情。
管平潮是跨界奇才，当年是江苏省高考语文单科状元，却又在中科大选择了工科，留学日本回国后进入网易工作，直到去年9月才辞职完全投入自己的武侠梦。
十五年的网络文学创作历程中，他看着身边一路同行的人在慢慢消失，“有的人因为钱少走了，有的人因为钱多（转行）跑了。”管平潮告诉记者，即便是在九年的互联网高压工作下，他也始终坚持写作，
“最艰难的时候也是两三天写一次，一定要坚持。因为很多机会不坚持就没有了。”
在这期间，他创作了《仙剑奇侠传》《血歌行》《仙路烟尘》《九州牧云录》等上百万字的优秀作品。
机遇青睐有准备的人，管平潮的执着让他遇到了IP风口，他的所有原创小说，都出售了影视游戏版权。“可以说，这是对我的奖励，让我可以体面的维持生活，不用为了生计奔波，而是为了梦想努力。”时至今日，《仙剑奇侠传》游戏出到第六代，小说也出到第八本，电视剧拍摄了两部，捧红了刘亦菲、胡歌、霍建华、刘诗诗、杨幂等一众明星。
其新作《燃魂传》也将被影视化，由万达影视新媒诚品打造，请来了之前参与执导《仙剑奇侠传1》以及打造了爆款剧《楚乔传》的香港地区资深导演吴锦元。管平潮透露，“《燃魂传》是我的首部短篇小说，总长度26万字 。”据记者了解，这部剧版权价达千万级，除了拍成电视剧，后期不排除朝电影和游戏转化。
从作品商业变现来说，管平潮已然是网文世界的“大神”。与之比肩的还有唐家三少、天蚕土豆、月关、天使奥斯卡等单部作品就能卖出千万级版税的作家。不过，谈及网文作家的生存，管平潮表示，“大神”并非俯拾皆是。
“不要以金钱来衡量网络文学的价值。首先各行各业做到顶尖的人才，收入超过头部网络作家的比比皆是。其次，大家不要把目光一直聚焦在头部、顶级的网文作家身上，其实底层作者几乎没有议价能力，大批作品卖不出去。坦率说，作为自由职业的网络作者，生活没有太多保障，一病返贫是行业现状，这个群体需要大家的关注。”
管平潮说，自己的日子算是过出来了，但很多同行的日子还很艰辛。“我们有1300万的网络作家，其中98%的人月收入低于2000元。”在管平潮看来，网络作家的生存现状，金字塔结构异常明显，因此，他也在和一些文学网站商讨，试图解决以写作为生的青年网络作者的社保、医疗等的问题。
管平潮关爱同行，扶助弱小既是出于仙侠仗义的情怀，也是为了整个行业的发展。
“我在很多同行身上看到我当年的影子。其实，网络文学的空间很大，我们不要盲目地分蛋糕，而是该想如何把这块蛋糕做得更大。”
不忘初心
不急功近利反而是最大的利益
与只会写作的网络作家不同，管平潮在杭州、横店等地开有多家工作室，还身兼中国作协会员、浙江省政协委员、浙江省网络作协副主席等数职。
专访空隙，管平潮热情地带记者参观了“仙风剑雨楼”——这间正处于软装阶段的四层独栋小楼，是“中国网络作家村”为签约“大神级”的网络作家免费提供的工作室，整片区取名为“神仙居”。管平潮是第一个入驻的“大神”，他的邻居还有四位“大神”：唐家三少、蝴蝶兰、猫腻和月关。
“十年无忧，后凭碧水隔红尘。”管平潮用诗句告诉记者这栋工作室的使用期限是十年，同时他还向记者透露，“‘中国网络作家村’对入驻‘神仙居’的作家有门槛要求，主要是交税流水额方面。”
如今，全国各地都在做文创产业园区，从作家的角度来讲，哪些因素会成为真正影响“落户”的要素？
“首先是优惠政策，成了名的网络作家收入高，优惠政策很重要。其次，是软环境生态要好，整个城市的文化基因以及地方政府的开明程度和管理水平、执行效率。都是我们的考量标准。”
管平潮认真思考后向记者表示，选择一个好的生态很重要，与此同时，还会重视第三产业生态。
“IP不是新鲜事物了，但网络作家作为内容源头，在IP浪潮下的全版权开发时代里，我们更看重全产业链配套的生态环境。”
如果文创产业园有配套的影视制作公司，那对作家而言将占非常重要的选择权重，这便于作品转化。
管平潮丝毫未掩饰自己的考量，“虽然游戏赚钱，但我更希望作品尽量朝影视转化，真人或者动漫的都可以。”对于各地陆续打造网络文学基地，管平潮认为是好事，“有竞争才会促进双方都更好的发展，而不是一枝独秀。”
从管平潮的作品类型上能看出，他偏爱古典仙侠题材，“不排除未来尝试现实题材，但还是会以仙侠作为创作重点。”在管平潮看来，不忘初心很重要，要有自信和定力，不要盲目跟风。
“我认为古典仙侠题材的作品，是传承中国本土优秀文化很好的载体，能够将中医药、功夫、诗词歌赋、音乐、民俗等统统融入进去。希望我能通过作品让中国文化在互联网时代焕发新的生机。”
管平潮告诉记者，中国网文正行驶在快车道上，但“网络作家是看天吃饭，这部作品卖出了，不见得下一部也会顺利卖出。”要学会居安思危，网络文学应该降速、减量、提质。
管平潮说，“网络文学要开始向精品化发展，精品化是一个趋势、一条新路。不急功近利反而是最大的利益所在。”
8月28日，华夏养老目标日期2040三年持有期混合型基金中基金（FOF）开始发售，这是首批14只养老目标基金中首只发行的产品。
值得一提的是，此次华夏基金可谓是“剑走偏锋”。与惯常基金新发产品依赖代销渠道不同，此次华夏养老目标基金发行完全依赖华夏直销渠道，投资者只能通过华夏自有平台购买。在如此低迷的市场环境下，基金销售本就困难重重，华夏这一做法颇为出乎市场意料。
对此，华夏基金回应称，“发行养老目标基金，只是万里长城的第一步，对于发行规模，并没有过高的追求。华夏基金已做好充分准备，未来将投入更多的精力，致力于唤醒投资者的养老规划意识，持续做好相关投资者教育。”
不刻意追求规模并非华夏一家公司的发行宗旨。不同于以往首批FOF以及6只战略配售基金刚刚面世时的火热宣传场景，此次的养老目标基金虽然同样因本身“自带流量”而备受关注，但基金公司在发行上却显得颇为低调。多家受访基金公司向记者直言，此次发行“只需保成立即可”。
“遇冷”下的首要目标
作为首只发行的养老目标基金，全市场都在关注华夏养老目标日期2040的发行情况。
只不过，相较于此前FOF产品及战略配售基金隔天即有发行数据传出的火热盛况，这次养老目标基金的发行显得有些“遇冷”。然而，“冷处理”一方面也是基金公司的主动选择。
据悉，在发行期间，投资者仅可在华夏基金直销平台和华夏财富认购华夏养老目标日期2040，其它包括银行、互联网基金销售平台等均不可认购，这样的打法颇为出奇。
另外，根据安排，华夏养老目标日期2040的发售日期为2018年8月28日至9月17日，仅三周时间，这与不少同期发行的产品选择三个月顶格发售的做法大相径庭。
“从完全只靠直销来看，华夏应该是真的不在意首发规模”，8月29日，华南一位资深公募电商人士向记者表示，“而且华夏基金的直销能力在业内还是比较强的。”
上述人士表示，“一来华夏在大量线下有网点，沉淀了一部分客户；二来华夏在2013、2014年时强推他们的货币基金APP，到现在在线上应该已经累积了大量的获客。所以如果只是以保成立为主的话，应该没有什么问题。而且华夏本身有700多名员工，内部可以呼吁员工购买，再加上一些直销客户，2亿门槛不难达标。”
据21世纪经济报道记者从华夏内部人士处获悉，目前华夏基金移动端理财APP确实积累了一定用户，注册用户人数达到100万人，这为华夏提供了大量客源。
此外，对于华夏此次只选择走直销路径的做法，也有业内人士认为或与华夏新任总经理的风格也有关系。深圳一位公募人士向记者表示，“华夏一直都是品牌和渠道能力强，这次估计是创新打法。而且华夏新任总经理李一梅是做销售出身，可能也想尝试销售变革。”
据记者了解，相较于养老目标基金的首发规模，华夏更看重产品成立后的定投发展。之所以没有等银行渠道升级完后再发售，也是为了让投资者可以尽快定投养老目标基金。
被问及华夏养老目标日期2040发售两日的销售情况时，华夏一位内部人士表示不方便回复，但该人士提及，“销售情况比较超出我个人之前的预期。”
实际上，不止是华夏，多家正在筹备养老目标基金发行的基金公司也向记者表达了“不追求规模”的态度。
8月29日，华南一家大型基金公司养老团队负责人向记者表示，“对于养老目标产品或者对于所有创新性的产品，怎么去评价它的成功与否？我们不觉得首发规模大就是成功，关键在于能否持续为客户创造价值，能否给客户提供良好的投资体验，业绩和客户数这才是我们考虑的重点。”
8月29日，华南另一家大型基金公司的养老投资相关人士则向记者直言，“现在这种市场环境下，投资者情绪非常差，能确保养老基金成立就不错了，我们不追求太多首发规模。”
前述华南资深电商人士指出，“养老目标基金作为一种新型公募品种，做好了再卖，比让普通老百姓做实验品还是要好。基金公司不刻意追求发行规模，是一个好现象，值得鼓励。”
长线资金入市
除华夏外，更多基金公司还在等渠道的系统升级完成，9月中旬或才是养老目标基金发行的高峰。华夏之后，上海一家基金公司或成为第二家发行养老目标基金的产品。
华南一家基金公司相关人士向记者指出，“华夏养老目标日期2040发行后，我们也在看首只养老目标基金发行的市场反应。我们公司的产品大概率要9月中旬才能发行，现在还在进行系统测试。因为单笔锁定三年的方式，要求渠道做出的改动还是比较大的，这也是为了落实长期投资的理念。”
还有基金公司发行时间可能更晚。8月29日，华南另一家基金公司相关人士向记者表示，其公司旗下的产品或要到10月才能发行。
对于产品同质性的问题，8月29日，深圳一位养老目标基金管理人士向记者指出，产品的同质性在哪个市场都是有的，美国养老产品的同质性也很强，例如2035每个公司都在推，这是没办法回避的事情。但关键是这本身是一件有意义的事，所以大家才去做。
上述人士表示，“我们希望能不断有长钱可以进到市场，改善投资结构，提高市场稳定性，不那么过于追涨杀跌，使未来整个权益市场、资产市场表现变得更好，因为投资者结构和资金结构的改变，会改变整个市场的生态。”（相关报道请见15版《14家基金公司养老金团队全面解析》）
僵持一年多以后，北美地区三个国家的自由贸易协定（NAFTA）更新谈判近期突破不断。
继美国和墨西哥达成初步协议后，加拿大已经“火线”加入。当地时间周二，美加两国谈判代表各就各位，有关NAFTA更新谈判的最终博弈，已在美国首都华盛顿展开。
加拿大外交部长弗里兰周二下午抵达华盛顿，开始评估此前美墨两国达成的贸易协定并重回谈判桌。考虑到特朗普政府已开始倒计时，声称本周五将向国会通报这一贸易协定，“无论加拿大是否参与其中”——留给弗里兰的时间已经不多。
各方预期加拿大入局
美墨双边谈拢后，特朗普马上表态称，如果加拿大不同意加入，美国将与和墨西哥签订双边贸易协议，并对来自加拿大的汽车加征关税。“坦白说，最简单的就是对他们向美国出口的汽车加征关税。这是很大一笔钱。谈判可以很简单，一天内就能结束，而我们第二天就能收到很多钱。”
美国商务部长罗斯周二表示，总统已经做好充分准备，不管有没有加拿大（都将推进协议）。“我们希望加拿大能够加入，我认为这是个好主意。他们不应该有太多的反对意见。但如果他们未能加入，将不得不被视为真正的局外人。”
中国人民大学国际关系学院副教授刁大明接受21世纪经济报道记者采访时表示，目前加拿大处境比较被动，而且特朗普还表达了完全可能美国和墨西哥单方面签订协议的可能性，也就是拆分NAFTA，的确对加拿大有一定压力。
“美国与加拿大在贸易上的分歧严重，特别是所谓232调查对加拿大钢铝产品的征税，加拿大也对美国进行了严厉回击。在这个矛盾扩大化的情况下，特朗普政府完全可以以美墨的进展作为杠杆向加拿大施压。”刁大明说。
不过，有分析认为，这些“最后通牒”式的言论仍属特朗普政府惯用的谈判策略，而加拿大将有很大概率加入新的协议，区别仅在于妥协的程度。
《华盛顿邮报》评论称，加拿大人非常清楚自己与美国的“不对称经济关系”。美国人口是加拿大的10倍，影响力也可以说是加拿大的10倍。该报援引加拿大民调分析师Nik Nanos的话称：“美国对加拿大，比加拿大对美国要重要得多。”
公开数据显示，2017年加拿大对主要贸易伙伴美国、中国、英国和日本的出口额分别占加出口总额的76.0%、4.3%、3.2%和2.2%，出口额分别为3196.5亿美元、182.0亿美元、135.9亿美元和91.0亿美元，对美国市场依赖严重。
而美国国会成员最新的一系列表态，也表明美国政界普遍反对“撇下”加拿大。比如共和党参议员Jerry Moran说：“显然，加拿大必须愿意达成一项协议，但如果我们仅仅与墨西哥达成协议，实在是目光短浅。”
还有一些国会议员指出，美墨双边协议甚至不能提交国会表决，因为指导NAFTA重新谈判的“快速通道”谈判授权，要求的是三方协议而非双边协议。通过“快速通道”条款，协议法案可以凭借简单多数通关参议院，而不是主要立法程序通常需要的100票中的60票。
参议院共和党二号人物John Cornyn周二表示，美国国会就美墨双边贸易协议投票存在“技术问题”，“我的希望是加拿大很快就加入，因为这会消除一些技术和程序上的问题。“
不确定性仍存
考虑到外界普遍预期加拿大最终能够加入协议，目前的一大焦点则是美加两国会在多大程度上相互妥协。
在此前美墨达成的协议中，两国同意改进劳工条款，包括要求40%~45%的汽车零部件需由时薪至少为16美元的工人生产，以打消部分汽车厂商将就业岗位转向墨西哥的想法。此外，美方要求4年内实现北美地区所产汽车75%组成部件产自域内国家，比现行规定的62.5%大幅提高。这些条款，事实上也符合同为高收入国家的加拿大的利益，不难理解特鲁多周二表示：“过去几周我们的伙伴取得的进展令我们感到鼓舞，这是继续重新谈判和改善NAFTA的重要一步。”
而墨西哥在汽车领域的让步，也换来了美国不再坚持协议包含自动终止条款，即所谓的“日落条款”。对于美国在日落条款上的最新让步，加拿大能否接受尚未可知，但外界普遍将此视为一大进展。而谈判涉及的另外几个博弈点，包括贸易争端解决机制、知识产权保护，以及加拿大的乳制品市场开放问题，也对两国谈判代表提出了考验。
其中，美国想要删除或大幅削弱NAFTA协议中的第19条争端解决机制条款，该条款本可阻止美国轻易采取反倾销和反补贴措施，如果删除，美国可根据本国法律处理贸易争端。此外，特朗普政府一直想打开受到高度保护的加拿大乳制品市场，此举无疑会威胁到加拿大奶农的利益。
要在本周五前达成妥协，目前看来障碍不小。美国和墨西哥历经了几个月的讨价还价，指望加拿大会在三天内妥协，“这不太可能。”加拿大贸易律师Peter Clark说。
“我感觉，加拿大应该还是很着急的。但不可能彻底放下前一段232调查的分歧，可能还需要有一些台阶下。”刁大明向21世纪经济报道记者分析指出，如果特朗普政府继续高压的话，可能意义不大，但如果未来尝试调整政策，作出某些软化举动的话，美国和加拿大进而达成更多一致的可能性还是存在的。
而根据外媒分析的时间表，白宫将在周五知会国会，表示已与墨西哥达成贸易协议。同时提到加拿大可能在未来加入协议。随后在30天内，白宫将向国会正式提交贸易协议，届时它必须解决与加拿大的所有分歧。此后，美国国会将有60天时间审查协议内容。
值得注意的是，在此期间，还有一些因素可能破坏协议。比如，特朗普周二再次表示墨西哥将为美墨边境隔离墙埋单。墨西哥官员随后驳斥了这一观点，称他们永远不会同意这么做。
昆仑说：再缜密的计划，即便经过再多次沙盘推演，与实战还是有很大差距，如何能够让计划尽可能可行?如何能够保证计划的效果?只有一个办法：打样。打样是对经得住推演的计划在小范围内的一次实战验证，在亲自打样中才能发现计划方案中的不足，及时纠偏、止损，这才是打样的价值所在。
1535592534705742.jpg
拉卡拉集团创始人兼董事长 孙陶然
打样，是东北话，在东北农村，手工做鞋时会先照着双脚大小在纸上描样子，然后把描着脚样子的纸和鞋底子的料粘在一起，照着样子纳鞋底，我们把在纸上描脚的样子叫“打样”，就是开模具。设计了产品，按照定型的产品开个模具，才能大规模生产。
电视剧《人间正道是沧桑》中，董建昌和杨立华的父亲讲他如何带兵，“我做你看，你做我看，讲评;我再做你再看，你再做我再看，再讲评，如此反复，直到士兵掌握要领”。亲自做一个示范给对方，让对方照着去做，这就是“亲手打样”。
为什么要亲手打样?原因有两个：
1、验证方案的可行性和效果
打样既是一个验证计划的过程，也是一个完善计划的过程，打样对于市场营销工作尤其重要，要做全国市场，先选择一个区域市场进行试点，测试方案是否有效，把计划进一步细化和完善。
2、“写菜谱”
一个大厨水平再高，一次也只能做一桌饭，如果想同时做出十桌、一百桌饭菜，就必须有十个、百个厨师同时做，如何让十个、百个厨师都做出和大厨一样水平的饭菜呢?只有一个办法，就是大厨把做饭做菜的方法和心得写成菜谱。
打样的核心目的，是给组织找到下一步发力的方向和方法，对一把手而言这是最大的任务，所以，任何时候，如果需要打样，一把手都应该亲自、马上动手。打样的核心原则是一把手亲自打样，如果盲目让下属去打样，反而易付出极高的尝试成本。这是对下属、对公司不负责，更是对市场机会的不负责。
打样四步法
1、定方案
打样不是试错，打样是把我们认为最有可能成功的方案进行测试，看在小范围内是否能成功。打样是先做深入分析，找出最有可能正确的道路，然后看能不能走通，核心是想办法走通，而不是遇到艰难险阻就宣布此路不通。打样是为了验证我们的判断是对的，而非验证我们的判断是错的。
2、 亲自抓
一把手要亲自打样。打样是为了找到大部队下一步进攻的方向，这个过程大部队必须原地等待，所以负责找方向的人必须是部队的一把手，这个过程是巨大的挑战，任何方案在实施过程中都会遇到无法预见的问题，需要随机应变。如果方案是向东，但向东的路上有山有水有沟有坎，就必须有人逢山开路、遇水搭桥，如果能够开辟出道路、搭起桥梁，此路就走得通。能否开辟出道路、能否搭得起桥梁和负责人的水平密切相关，也和能够调动的资源密切相关。如果一把手亲自负责，代表的是组织中最高的水平以及对资源的最大调动能力，是最有可能解决问题的。
3、写菜谱
成功打样的输出结果是写出菜谱。一个高明的大厨如何能够教会很多人成为高明的厨师呢?核心是写出菜谱，标明原材料是什么，每种原材料分量多少，切成什么形状，做菜时，先放什么后放什么，火候多久，何时添加调料，添加什么添加多少。任何一个方案，如果打样成功了，一定要像写菜谱一样写出“执行案”，把成功的战法定性、定量，写出操作手册，以便推广。
4、坚决复制
打样的目的是为了复制，打样只是工作的开始不是结束，一旦打样成功，就要坚决复制。打样是完善方案的过程，不怕慢，把方案打磨得越完善执行效果越好;复制一定要快，而且要坚决，对于成功打样的方法，不允许有任何怀疑和迟疑。对于要复制的方法，理解要执行，不理解更要执行，在执行中加深理解，把精力放在如何解决执行中的问题，如何复制已经成功的方法上。
中小微融资 “未择之路”
人往高处走，水往低处流。新三板市场发展的首要目标是完善市场融资功能、提升投融资效能，这是监管层最新的表态。提升融资功能，或许是新三板市场留住优质企业唯一路径。但现实是，在追踪新三板典型企业的资本运作和投融资项目过程中，尽管路径不平坦，挂牌公司显然艳羡更高层次资本市场，股转系统亟待推出更有吸引力举措稳定军心，服务过万家中小微企业。（李新江）
证监会披露的数据显示，本月有5家企业首次公开发行股票申请被终止审查，其中包括亿童文教（430223.OC）、安达科技（830809.OC）两家新三板挂牌企业，以及去年8月从新三板摘牌的新瀚新材。
值得一提的是，亿童文教（430223.OC）、安达科技（830809.OC）两家公司均在今年7月宣布主动撤回上市申请材料。从业绩表现来看，两家公司最近一年扣非净利润均突破亿元。
8月29日，亿童文教恢复转让。当日其股价收跌51.94%，报13.6元。
“两家公司撤材料的主要原因都是三类股东的情况太复杂，虽然此前有一些携带三类股东的企业上会并成功过会，但不是所有企业都能顺利过会，这两家三类股东问题很复杂，也很难层层穿透。所以三类股东问题仍然是部分新三板企业IPO的重要障碍，目前仍无法完全解决。”北京某中型券商新三板分析师告诉21世纪经济报道记者。
明星企业终止审查
“公司暂时还没有下一步的计划。现在只能先复牌交易，之前因为三类股东问题一直上不了会，而且因为有异议股东也不能摘牌，所以公司目前也比较被动。下一步会根据股票交易情况和市场政策情况做规划。”8月29日，亿童文教董秘胡启明在接受本报记者采访时表示。
亿童文教于2017年1月开始上市辅导，去年6月向证监会报送了首次公开发行股票并在创业板上市的申请文件并获得受理。今年7月，亿童文教表示将调整上市计划，并向证监会申请撤回上市申请文件。
事实上，亿童文教一直是新三板的明星企业，早在2013年便在新三板挂牌，是一家定位于幼教行业的整体服务机构。2017年，亿童文教实现归属于挂牌公司股东的扣非后净利润1.21亿元，同比增长4.22%。
刚刚披露的半年报数据显示，今年上半年亿童文教营业收入及净利润继续保持增长，实现营业收入3.13亿元，同比增长11.85%；实现净利润6216.53万元，同比增长7.21%。
业绩一直不错的亿童文教，在IPO上面临的最大问题即是“三类股东”。
数据显示，截至2018年6月30日，亿童文教的股东户数有664户。其中“三类股东”通过做市交易进入，部分产品结构复杂，清理穿透存在一定难度。此前亿童文教也曾打算通过摘牌清理部分“三类股东”，但由于公司难以承受回购异议股东所持股份的成本，因此未能实现。
“之前过会的一些存在三类股东问题的企业，都是通过摘牌来处理三类股东问题，企业也付出了很大的代价。但相比来说他们的股东数量还是比我们少很多，所以我们的问题更复杂，解决的代价和难度更大。”胡启明表示，“所以我们决定先观察一段时间，因为有一些三类股东大部分是要到期的，还有部分是已经到期的，看能否通过市场先解决一部分。”
同样主动撤回材料的安达科技也曾头顶诸多光环，安达科技是一家新能源电池企业，也是红极一时的“扶贫概念股”。2017年，安达科技实现营业收入10.76亿元，同比增长18.06%，实现归母净利润为2.01亿元。
问题或依然存在“三类股东”处理之上。数据显示，截至2018年6月30日，安达科技股东户数高达962户。
目前，安达科技尚未复牌，而亿童文教复牌当日急跌的情况，似乎早已可以预见。
“二级市场复牌情况其实也在预料之中，近期撤材料后又复牌的案例亦是如此，跌幅都差不多，是正常的市场行为。去年公司停牌的时候新三板行情还可以，今年新三板行情确实跌了很多，再加上IPO终止审查的影响，所以有一个很大的跌幅。”胡启明告诉21世纪经济报道记者。
拟IPO企业趋势生变？
事实上，今年以来新三板企业IPO路途艰难，撤回材料和被否都成了常态。数据显示，今年前7个月，新三板拟IPO企业共有30家企业完成上会，但仅有14家企业成功过会，通过率为46%，主动撤回申请材料的企业数量也在增多。
“今年以来IPO排队企业主动撤材料已经成为了常态，其中最首要的原因是业绩达标性即市场所传言的窗口指导标准，其二是企业运营的规范性和财务的真实性，其三是经营的稳定性和成长性，其四是对硬闯会的惩罚性，市场传言如果上会被否之后对IPO再申报、借壳以及被并购都有严格限制，其五就是新三板拟IPO企业的三类股东穿透和清理。”南山资本创始合伙人周运南表示。
在他看来，“目前新三板IPO企业热情大为降温，很多企业对IPO的难度已经有了足够认识，少了冲动多了理性，更多的企业有了自知之明。在此条件下，很多优质的挂牌不再把A股IPO当作登陆更高资本市场舞台的唯一通道，选择了去海外IPO或者通过‘新三板+H股’，更多的则选择了被上市公司收购。”
以“三类股东”问题为例，企业处理起来依然存在难度。继而则会对其他有IPO意向的企业产生影响，对二级市场交易活跃度和定增方面产生影响，因此对整个市场的发展有着负面影响。
“证监会整个IPO排队企业数量都在不断下降，受理频率也在放缓，因此像前两年那种新三板企业IPO一拥而上的情况不会出现，再加上三类股东问题，财务状况稳定性较差的问题，企业财务数据真实性的问题等等，都是阻力因素。”联讯证券新三板研究院回应本报记者指出。
不过，对于符合资质的企业来说，选择A股上市仍然是不少企业心中的最佳选择。
“是否IPO还是取决于企业资质问题，每个企业都有自己的原因。但如果条件一旦成熟，企业还是会申报的，能在主板上市当然还是更好的选择。”胡启明表示，“就亿童文教来说，因为现在新三板确实还没有政策起色，继续留在新三板也不是最好选择，因为境外估值水平也不高，境外上市也不是最佳选择，所以目前最好的选择还是A股。”
“新IPO企业肯定是还会有的，市场总会涌现出满足IPO基本门槛的快速成长的新生力量，但原先那些企业实力较强的其实早就已经上市辅导或报会了，剩下的储备资源不多，所以就不会大量涌现了。”联讯证券新三板研究院表示。
中报 “失格”
2018年中报即将在本周披露完毕，在经历了国内经济环境与行业调整的双重压力之下，上市企业所交出的2018年上半年成绩单千差万别，龙头企业和高新技术公司利用技术和资金优势依然得以蓬勃发展，而许多中小企业则苦受资金之困，状况百出，更有企业虽然业绩亮眼，但仍难改市场信心缺失给其带来的估值失格。2018年，对于诸多上市公司而言，是艰难的一年，但换一个角度，我们更愿意看到，这或许是黎明前最后的黑暗，也是即将带来重生希望的一年。（罗诺）
2018年被称为“独角兽”A股上市元年，随着中报披露季的接近收官，“独角兽”们在上市后交出的首份半年报格外受关注。
8月28日晚间，三六零（601360.SH）披露的半年报显示，上半年公司营收、归属于上市公司股东净利润均实现同比增长，增幅分别达到13.95%和8.95%，为60.25亿元和15.37亿元。
早在三六零之前，工业富联（601138.SH）、宁德时代（300750.SZ）和药明康德（603259.SH）等“独角兽”企业已率先披露了半年报，除宁德时代上半年净利润出现近50%的滑坡外，其余均实现了营收与净利润的双增长。
与业绩飘红所不同的是，“独角兽”企业的估值却呈现两极分化的现象。工业富联与三六零的股价持续走低，市值大幅缩水，宁德时代与药明康德则节节飘红。
东北证券研究总监付立春对此认为，“独角兽”是一个笼统的概念，不便于一起比较。对于不同企业估值水平的变化，他认为更关键在于各自实现的业绩是否符合预期，以及在于技术等核心竞争力方面是否占据优势，都将有利估值的提升。
业绩普遍稳增长
作为今年第一家在A股成功上市的“独角兽”，三六零却成为最晚一家披露上半年半年报的企业。
根据三六零8月28日晚间半年报显示，公司上半年实现营业收入60.25亿元，同比增长13.95%；归属于上市公司股东的净利润15.37亿元，同比增长8.95%；扣非后归母净利润同比增长39.7%，达到13.90亿元。
具体而言，互联网广告业务依然是三六零实现业绩的重要基础，同比增长24.16%达到47.52亿元，占整体营收的79%。
除此之外，三六零的增值业务，尤其是游戏业务依然处于持续下滑状态，公司持续发力的智能硬件领域，上半年营收也仅有5.04亿元，占公司营收规模小，且利润率远低于公司的其他业务板块。
同时，由于在此前借壳江南嘉捷上市时，三六零对外作出了2017-2019年三年实现扣非后净利润分别不低于22亿元、29亿元和38亿元的业绩承诺，上半年13.90亿元的扣非净利润，也被认为公司有望在今年继续实现承诺。此前2017年时，三六零的该项数据为27.52亿元。
与三六零相比，此前已经发布半年报的工业富联和药明康德，也同样在营收和净利润方面实现增长。
其中，工业富联上半年营收同比增长16.29%至1589.94亿元，归母净利润同比增长2.24%至54.44亿元；药明康德上半年实现营业收入44.09亿元，同比增长20.29%；归母净利润12.72亿元，同比增长71.31%。不过，药明康德扣非后净利润仅为8.27亿元，同比增长32.30%。
与上述三家“独角兽”相比，顶着锂电池行业巨头的宁德时代，从财务数据来看上半年的业绩却不够理想。
宁德时代中报显示，公司上半年虽然营收同比增长48.69%，达到93.60亿元，但归母净利润却同比减少49.70%，仅有9.11亿元。
对于净利润同比下滑的原因，宁德时代方面解释，是转让了持有的普莱德新能源电池科技有限公司股权取得的处置收益影响。若扣除该项影响因素后，宁德时代将实现扣非净利润6.94亿元，同比增加36.55%。
值得注意的是，尽管宁德时代对净利润下滑的解释言外之意是与经营无关，但其三项主业的毛利率却都不约而同出现了同比下降的情况。
21世纪经济报道记者发现，今年上半年，宁德时代动力电池系统、锂电池材料和储能系统三项业务，毛利率分别同比下降4.38%、11.30%和27.23%，综合毛利率则下降了6.17%。与此同时，其营业成本同比增长63.46%。
对此，宁德时代方面解释，营业成本增速较快的主要原因，是“随着公司销量增长营业成本增加”和“上半年公司主要原材料价格降幅低于产品销售价格的降幅”。
估值两极分化
8月29日，即三六零披露2018年半年报的首个交易日，公司在早间10点左右触及涨停板，此后虽一度开板，但不久后再度封板。至收盘时，股价上涨10%至25.84元/股，公司最新市值达到1748亿元。
值得注意的是，根据Wind资讯数据显示，这是三六零自今年2月28日在上海证券交易所成功挂牌上市交易以来，出现的第一个涨停。与之相对应的，是三六零自上市交易以来的刚好半年时间中，股价下跌幅度已经高达59.14%。
若再将时间线拉长至其披露借壳上市消息以来，即2017年11月至今，三六零最新市值较其最高时的估值5000亿元相比，缩水幅度已经高达65%。
一位熟悉三六零的行业资深人士对21世纪经济报道记者表示，其最新一日的涨停主要是因为上半年业绩符合外界预期，并有望在下半年持续发力，但上半年股价的走低，既有市场整体行情的低迷影响，也与其5月后披露的百亿定增计划有关。
“当时推出定增计划时，由于认为定增价格远低于三六零当时股价，很大程度影响了市场情绪。再加上今年A股整体行情波动，公司也没有很好的利好刺激，所以造成了股价持续下跌的局面。至于和最高峰值相比，借壳上市的时候一方面行情好，另一方面也受到了关注，有被炒作的预期。”上述人士说。
与三六零“同病相怜”的，是通过IPO上市的工业富联。自今年6月8日上市以来，工业富联仅在头几个交易日行情飘红，随后便一路下跌，至最新股价较上市首日的收盘价已下跌23.8%，股价仅为15.11元/股，与发行价13.77元/股颇为接近。至市值而言，较最高的5193亿元缩水2263.53亿元。
不同于三六零和工业富联，宁德时代和药明康德在成功上市后，股价持续走高。Wind资讯数据显示，宁德时代最新股价较上市首日收盘价，上涨幅度高达102%；药明康德上市后股价上涨幅度则更大，达到188.91%。
同时，截至8月29日，宁德时代和药明康德的市盈率分别达到54.1倍和53.3倍。
付立春认为，工业富联虽然总股本体量大，但上市后流通盘却很小，这一点在换手率也有体现，同时由于其一直无法摆脱“代工厂”的印象，往往并不被归为互联网企业，而更倾向于制造业企业。
“如果是制造业的话，市盈率不会很高，这也会影响估值。宁德时代和药明康德更被认为代表着未来，对未来有强烈的业绩预期，因此在市盈率和估值上会更被认可。”付立春说，“总的来说，在目前行情下，企业未来业绩能否符合预期，是否具有成长性，会越来越成为估值的重要参考。”
本周，2018年新三板非金融类企业最大的融资案出炉，挂牌企业杉杉能源抛出了一份总规模不超过20亿的股票发行方案，以24.19元每股的价格发行8267.88万股。
实际上，将2018年至今新三板所有企业的定增案都计算在内，杉杉能源此番定增也可以排在第二位，排在第一位的是众诚保险25.6亿的定增。
对于非金融类企业而言，2018年在权益市场尤其是新三板市场如此低迷的情况下融资不易，今年至今新三板市场定增融资规模同比也出现了大幅下滑，此时杉杉能源的定增方案也为市场带来了一些积极的因素。
与此同时，杉杉能源此番融资还有另一重意义，作为上市公司子公司的代表，在A股再融资收紧之时，杉杉能源也向市场证明，子公司在新三板市场融资可以成为上市公司体系重要的资本运作方式。
三板年内最大融资
2016年2月16日杉杉能源挂牌新三板之后一直是受到市场关注的明星公司，是国内锂电池正极材料龙头企业，也号称是“全球最大的锂电池正极材料供应商”，公司主要产品以钴酸锂（LCO）、多元正极材料（如NCM、NCA等）为主，此外还包括锰酸锂（LMO）正极材料等，客户包括ATL、比亚迪、力神、LG等。
根据杉杉能源的融资方案显示，此次合计发行股份数量8267万股，每股价格24.19元，所有发行对象以现金形式认购。预计募集资金总额不超过20亿元，募集到的资金则用来补充经营性流动资金、归还股东借款及银行借款等。
一位杉杉能源的内部人士8月29日告诉记者，“这几年公司发展比较快，产量也一直在扩大，对资金的需求不小，有些时候也从上市公司那边陆续拆借了不少资金，这次融资可以有效地解决公司快速发展所产生的资金缺口。”
这笔20亿的定增融资也轰动了新三板市场，今年以来新三板市场超过5亿元以上的大额融资并不多，尤其是非金融类企业更是融资难。根据WIND统计的数据显示，2018年至今融资预案规模超过5亿元的企业仅有7家。
此次认购杉杉能源股票发行的投资者仅有两家，分别是广州舟融言股权投资管理合伙企业（有限合伙）和杭州迈捷投资有限公司。
两家投资机构的背景分别是海尔和吉利，一掷千金的背后显然不是单纯的短期财务投资，尤其对吉利旗下的迈捷投资来说。
“吉利这边的投资显然是有产业协同的考虑，车企入股新能源上游的公司也合乎产业链扩张的逻辑。”杭州泽浩投资投资总监曹刚8月29日对记者表示。
值得注意的是，杉杉能源的对标企业当升科技在2017年底也完成了一轮大额融资，融资规模为14亿元。而对比认购杉杉能源和当升科技定增的投资者可以看出新三板市场和A股市场的差异。
当升科技的投资者分别为泰达宏利基金、财通基金管理有限公司以及中国人寿资管等几家。相比之下，不难发现，杉杉能源的投资者显然都是一级市场投资者。
“杉杉能源自挂牌之后并没有一笔交易，另外对比当升科技投资者来看就能凸显出新三板目前一级半股权市场的特征。”沪上地区一家中型券商新三板业务条线的负责人讲道。
在公布定增预案的同时，杉杉能源还发布了2018年半年报，良好的业绩也为杉杉能源此次定增打下基础。
具体来看，得益于近几年新能源汽车和锂电池行业的爆发，杉杉能源2015-2017年营业收入增长迅速，从23.16亿元增长至42.60亿元。2018年上半年杉杉能源则实现营业收入24.37亿元，同比增长15.4%，归属于挂牌公司股东的净利润3.04亿元，同比增长10.52%，
如果此笔融资最终成功，杉杉能源投后的估值将达到140亿元，这也超越了其对标企业当升科技最新105亿的市值。
联讯证券新三板研究负责人彭海对21世纪经济报道记者讲道：“杉杉能源这次定增的估值20倍左右，作为行业龙头来说，有一些溢价是很正常的事情。”
上市公司融资新通道
杉杉能源作为上市公司杉杉股份（600884.SH）的子公司，此次大额融资也树立了上市公司利用子公司在新三板进行资本运作的样本。
新三板扩容后也不乏上市公司将子公司拆分挂牌新三板，截至2018年8月底，这一群体的规模已经达到了数百家。
在目前A股再融资收紧的大背景下，通过体系内子公司在新三板市场完成融资甚至是大额融资是具有操作可能性的方法。
与此同时，全国股转系统副总经理隋强在8月25日中国新三板研究中心和新华社《中国新三板》联合举办的论坛上也特别透露将加大额融资制度，满足优质企业大规模融资需求和新经济企业的独特制度需求。
“相对于A股，虽然新三板公司无法公开发行股票，但在定向增发上却有一定的便利性，流程简单，耗时较短，亦可自行选择在挂牌前、挂牌同时或挂牌后发行股票。以往子公司依赖上市公司的财务输出，但挂牌之后子公司可自行通过定向增发在一级市场上进行股权融资，如此也减轻了上市公司的财务负担。”中科沃土董事长朱为绎8月29日讲道。
另一组数据也可以说明目前上市公司越发重视新三板这个平台。
记者从全国股转系统处获悉，2018年上半年上市公司收购挂牌公司合计21次，涉及交易金额合计153.71亿元，占全市场收购交易金额的57.97%。
这其中值得注意的是，上市公司收购案例中挂牌公司拟摘牌比例有所降低，从2017年同期的72.73%降低到42.86%，反映出上市公司对挂牌公司保持挂牌状态的支持态度。
“上市公司和其子公司分属多层次资本市场的不同市场，这样的搭配和安排可以最大化利用目前的国内资本市场的结构。”前述沪上地区券商人士讲道。
半年报披露进入最后的冲刺阶段。
截至8月29日，26家A股上市银行中已经有20家银行公布了中考成绩，占比76.9%。从已公布的银行半年报来看，可谓成绩喜人，上半年多数上市银行实现了资产规模和净利润的稳步增长，资产质量明显优化。
统计数据显示，20家银行平均不良率1.465%，好于去年末的1.507%，仅江阴银行一家的不良率超过2%。此外，相比去年末，不良率上升的银行仅3家，2家持平，15家则不同程度地下降。
个别银行不良率抬升
上市银行资产质量虽然明显优化，但由于银行对于不良的认定标准趋严，部分银行的拨备覆盖率和资本充足率有待提高。
在已披露中报的20家银行中，仅有三家银行的不良率上升，且上升幅度均十分有限；两家同比持平；其余15家的不良率不同程度地下降。
中信银行的不良率上升较为明显，其业绩报告显示，上半年经营收入813.80亿元，同比增长6.09%；实现归属于股东的净利润257.21亿元，同比增长7.12%。该行资产质量相比去年末有小幅下降，报告期内，中信银行不良贷款余额608.65亿元，比上年末增长13.45%;不良贷款率1.80%，比上年末上升0.12个百分点。
对于不良上升的原因，中信银行表示，主要因为在国内信用风险进入新的敏感期的形势下，该行进一步严格不良贷款确认标准，主动将逾期90天以上贷款纳入不良所致。截至报告期末，逾期90天以上贷款与不良贷款比例为93.92%，比上年末下降15.46个百分点。
安信证券分析师黄守宏在研报中表示，中信银行选择一步到位地将所有逾期90天以上贷款纳入不良，虽然导致不良率环比上升10BP，拨备覆盖率环比下降37BP，其主动应对信用风险、加速不良资产暴露的决心值得肯定。但也有一些隐忧存在，关注类贷款率较年初上升了40BP，且中信在中报里非常详细地说明不良恶化除了严格认定的原因外，还有一些宏观微观的因素。所以，未来中信银行除了要逐渐消化释放存量不良，还得继续面临资产质量走势的不确定性。
此外，贵阳银行上半年不良率 1.39%，较上年末上升0.05个百分点；华夏银行不良贷款率1.77%，比上年末上升0.01个百分点。华夏银行在半年报中表示，主要是受经济增速放缓、产业结构调整、市场需求下降、问题贷款处置周期较长等因素影响。
由于上市银行对于不良贷款认定的标准趋严，拨备覆盖率、资本充足率等监管指标也相应承压。截至6月末，中信银行拨备覆盖率为151.19%，比上年末下降18.25个百分点。华夏银行核心一级资本充足率仅8.06%，低于股份行平均水平9.15%，距离7.5%的监管要求仅0.56%的差距。
未上市农商行存隐忧
相比国有大行和股份行，农商行的不良率相对较高，目前已经公布的20家银行中，江阴银行的不良率最高，达2.29%，不过较2017年末的2.39%，下降了0.1个百分点；拨备覆盖率206.48%，较2017年末上涨14.35个百分点。
“农商行的资产质量和当地经济息息相关。从目前的数据看，上市农商行的情况普遍较好，特别是发达地区的农商行，虽然不良率有所波动，但都在承受范围内。问题主要出在一些欠发达地区、未上市的农商行身上。此前，银保监会发布2018年二季度银行业主要监管指标数据，2018年二季度末，农商行的不良贷款率上升幅度明显，由一季度末的3.26%上升到4.29%，情况较为严重。风险暴露的农商行地区性比较明显，集中在环渤海、东北和中西部地区，平均不良率前五的是贵州、河南、辽宁、山东和吉林。这些地区的经济相对较弱，一些地区对于单一资源品的依赖较大，比如煤炭，一旦煤炭价格出现大幅波动，就会对银行的资产质量造成巨大的影响。目前实体经济依然在缓慢爬坡，所以这些地方的银行不良率普遍较高。” 北京一家私募基金人士对21世纪经济报道记者表示。
上半年资产质量控制较好的宁波银行，其半年报显示，截至6月末不良贷款率进一步降至0.8%；而拨备覆盖率提升至499.32%。
近年来，宁波银行的不良贷款率一直处在下降趋势，自2015年末的0.92%下降至2018年半年报的0.80%；拨备覆盖率则从308.67%上升至499.32%，远高于150%的监管指标。宁波银行表示，银行对于集团客户授信总量有着严格控制。坚守监管部门对政府平台性贷款的“三条红线”，严格限制对产能过剩、前景不明朗行业的信贷投入。
万联证券分析师郭懿在研报中表示，宁波银行不良率较年初下降2BP，达到0.8%，为近5年以来最低水平。逾期90天以上的占不良贷款的比例为74.1%，较2017年末下降4.1个百分点。关注类贷款占比0.51%，较年初下降17BP。资本实现内生增长，核心一级资本充足率8.87%，较年初上升27BP。宁波银行良好的风险管理体系，能较好应对经济周期起伏与结构调整，不良率始终处于行业较低水平。
虽然个人投资碳排放权交易仍待时日，但是敏锐的机构已经先行布局。
今年1月和8月，蚂蚁金服接连投资入股两家从事碳排放权等环境资产交易的机构——天津排放权交易所、北京环境交易所。此前，蚂蚁金服还开发了“蚂蚁森林”项目，并将“碳账户”作为支付宝三大账户之一（其他二者为资金账户、信用账户），用于度量碳减排量。
目前，国内碳金融市场上，尚无个人投资者真正参与。“目前个人碳金融业务还没有开展，碳金融服务的还是企业。”深圳排放权交易所总裁葛兴安说。
国内的碳排放权交易市场仍不活跃，有多项原因。“碳交易主体以法人为主，个体参与程度极低。”一位华南碳交易所负责人表示，碳排放权交易市场的每个市场都是单独而封闭的市场，全国统一的碳市场还没有建立起来。
另有华南碳金融业内人士表示，蚂蚁金服等金融机构也很早就盯着碳交易业务。从碳金融来说，将碳交易拆分，降低投资门槛，卖给个人碳投资者。但这都需要统一的碳交易市场的建立。
国内碳排放交易规模很小，统一的碳市场仍未建立。“碳排放行业，应该是国内平均学历最高的行业，但居然没有公司实现盈利。”一位碳排放交易机构人士感叹，理论上，中国会是世界主要的碳排放交易市场，高于石油交易价值。
蚂蚁金服的野望
2017年12月，国家发改委发布了正式启动全国碳排放交易市场建设。目前全国碳交易市场建设方案中仅纳入了电力行业，初期交易产品为配额现货。
仅1个多月后，即是今年1月31日，天津排放权交易所正式增资扩股，引入蚂蚁金服旗下全资公司上海云鑫创业投资为战略投资者。天津排放权交易所由中国石油、天津产权交易中心于2008年共同出资建立，是天津开展排污权交易、碳排放权交易等方面试点工作的交易机构。根据增资协议，该交易所注册资本将由1亿元增至1.78亿元。
而后，8月16日，蚂蚁金服、北京汽车集团产业投资有限公司入股北京环境交易所。原股东北京产权交易所也参与了本轮增资扩股，并继续作为第一大股东。北京环境交易所2008年设立，主要从事碳排放权等各类环境权益交易，包括环境权益交易服务、绿色公共服务、绿色投融资服务和低碳发展咨询等。本轮增资扩股后，北京环境交易所注册资本由3亿元增至5亿元。
此前，2011年10月份，国家批准在北京、天津、上海、重庆、湖北、广东及深圳7省市开展碳排放权交易试点工作。其中，深圳是全国首个碳交易市场。
对于投资目的，蚂蚁金服回应21世纪经济报记者查询时表示，未来，环交所与蚂蚁金服双方共同开发绿色普惠金融市场，不断拓宽应用场景，推动实现绿色低碳量化，联合开发个人及小微企业的碳中和服务。
北京产权交易所称，此次增资扩股是为更好参与中国环境权益市场建设、提升绿色量化定价专业能力。
考察蚂蚁金服在碳金融上的布局发现，实际上，蚂蚁金服2016年8月推出个人碳市场产品蚂蚁森林，个人碳账户计算方法学由北京环境交易所提供支持。
蚂蚁金服首席战略官陈龙此前表示，产品初期通过公益基金会购买个人碳账户所积累“绿色能量”的办法，将其转化为植树行为，未来将参照国际上一直通行的自愿减排(VER)交易机制开展VER减排项目交易。下一步，如果个人碳减排活动能够形成国家认可的方法学并纳入中国自愿减排项目(CCER)类型，将能成为以后个人参与碳交易的“碳户头”，参与未来碳市场的买卖与投资。
银行布局的碳金融环节
但是，个人“碳账户”参与碳市场的买卖与投资，仍处于设想之中，无法落地。目前，碳金融市场，更多是机构业务。
究其原因，“国内碳交易市场还不是资本市场，在市场定位上，是中长期碳排放的政策安排。交易方式也是现货交易”。一位华南碳排放人士表示。
当前，碳排放权交易市场的参与者，仍仅限于企业、交易所、商业银行等机构。碳金融产品也多为企业融资。例如，深圳已试点碳金融市场，碳资产质押融资、跨境碳金融交易产品、碳债券以及绿色结构性存款产品。
除蚂蚁金服等互联网机构入股碳交易市场外，商业银行则从结算、融资、中介、资产管理的碳金融切入。
一位银行绿色金融人士表示，银行参与的碳金融模式主要是代理开户和结算，企业可以对碳资产进行质押融资，但是由于国内碳市场规模有限，这一业务交易量非常小。
如，兴业银行已与7个国家级碳金融试点和福建、四川省碳交易平台的合作，包括购/售碳代理、碳交易保函、碳资产质押授信等碳金融业务。一是，在上海、广东、天津、湖北、深圳等重点区域，成为碳交易市场的主要清算银行，完成交易系统开户与结算对接。
二是，开展碳资产质押融资、绿色结构性存款等，为企业解决碳资产融资、变现等需求；对于碳资产保值、增值诉求，开展碳资产售出回购、买入返售等碳资产管理。三是，探索成立碳市场引导基金、担保基金等，以平抑碳市场波动。
中国社科院金融所银行研究室主任曾刚表示，国内的碳排放权交易市场还没有培育起来。原来碳排放交易是分割市场，标准很难统一，规模也很难上去。打好污染防治等是中央制订的三大攻坚战之一，碳排放权未来应有支持政策。在此基础上，碳排放权的衍生产品，银行基于排放权的信贷都会有很大的发展空间。
碳金融强监管规划
碳金融为何启动难。究其原因，一是在金融强监管下，监管机构对碳金融发展也处于谨慎态度。
此前，2017年10月，国家发改委气候司负责人李高表示，坚持将碳市场作为控制温室气体排放政策工具的工作定位，在碳交易系统运行过程中避免过多投机、避免出现过多的金融衍生产品。
此后，2018年3月，国务院机构改革方案公布，国家发改委的应对气候变化和减排职责划转至新组建的生态环境部。
“生态环境部也需要时间理解管理碳市场，环境污染治理已经很不容易了，温室气体更不容易。”亚洲开发银行能源部门总监翟永平在接受21世纪经济报道记者采访时表示。
根据发改委数据，在碳排放权交易试点的省市纳入交易的有近3000家重点排放单位，截至2017年9月累计配额成交量达到1.97亿吨二氧化碳当量，约45亿元。试点范围内碳排放总量和强度呈现了双降趋势。
翟永平表示，碳交易市场“软启动”，需要制度和系统配套跟上，真正的市场货币交易尚需时日。
2017年末，发改委宣布，落实《全国碳排放权交易市场建设方案（电力行业）》，推动全国碳排放权交易市场建设有关工作进行动员部署，全国碳市场建设正式启动。
在碳行业产业链，全国七个试点地区的碳交易结构各有差异，最大的碳市场依次是湖北、广东和上海。其中，湖北碳市场是以远期配额交易为主，上海碳市场中国核证自愿减排量(CCER)正逐步取代配额成为主要交易标的。全国仅广东碳市场的一级市场初具规模。
碳交易市场中，背后的股东主要为当地政府部门或能源行业企业。如，从事深圳市国资委资本运作的平台公司——深圳远致投资2013年成为深圳排放权交易所第一大股东，持股20%。中广核风电、华银电力两大能源公司各自拥有15%股份，并列第二大股东。
翟永平说，欧盟碳交易市场8月价格达到18欧元/吨，创下10年来的最高水平。但是很难涨到30欧元/吨，难以实质推动低碳转型。民营资本对碳排放交易有期待应该是好事，但需配套规范、透明的监管制度。