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原标题：千余家医院被套远程视界医疗租赁模式崩盘起底
“免费使用医疗设备，只需提供场地，并享有知名医院的人才支持。”医疗服务商北京远程视界科技集团有限公司(简称“远程视界”)的“馅饼”近年来吸引了全国千余家医院与之合作。随着远程视界资金链断裂，“馅饼”变成了“陷阱”。
远程视界为合作医院垫付设备租金的模式吸引了大批县级医院参与。但这一“模式创新”在为远程视界从租赁公司套取了大笔资金的同时，也为自己崩盘埋下伏笔。
“馅饼”变“陷阱”
“一方面我们得到了医疗设备，另一方面我们的医疗技术也得到了提高。参与这个项目的医院都想寻求发展，但当地财政没钱，于是就想借鸡生蛋，感觉像是天上掉下的馅饼。”黑河市嫩江医院院长董学斌对中国证券报记者谈起与远程视界合作的初衷。
2017年5月，远程视界通过当地的代理商找来时，董学斌立刻对这个号称“不花一分钱，只需提供场地，就能免费使用医疗设备，并享有北京知名医院的人才支持”的项目产生了兴趣。经过与远程视界北京总部商谈、考察项目医院以及内部多次开会讨论后，嫩江医院决定参与其中。
一个月后，嫩江医院与远程视界、保信租赁签订了三方合同。在这种合作模式下，保信租赁将资金打给远程视界，远程视界采购设备交付给嫩江医院，嫩江医院向保信租赁支付租金。吸引嫩江医院的是，其只需提供场地，项目产生收益前不需掏一分钱，租金由远程视界垫付。
董学斌很快就发现，这不是“馅饼”而是“陷阱”。“一开始远程视界每个月给我们打150万元，我们再打给保信租赁。但三、四个月后，远程视界突然不打钱了。于是，保信租赁就来催我们，我们又催远程视界，结果他们百般推脱。今年则直接承认资金链出了问题，让我们自己想办法。可我们也没办法啊。最后保信租赁起诉了我们。”
董学斌到远程视界北京总部维权时才发现，掉入“陷阱”的远不止自己一家。据远程租赁前员工李刚(化名)告诉中国证券报记者，远程视界自2013年成立以来，大约与2000家医院进行过合作，现在还在合作的有1100-1200家，签订租赁合同的则有930家左右。其中，宁夏青铜峡市人民医院签订的租赁合同金额多达1亿元。
“还有一个关键问题，这些与远程视界合作的医院虽然都被租赁公司起诉，但很多医院到现在都没收到设备。签合同的当天，远程视界就把收货确认书带过来让我们签字，说就是走流程。但后来我们一直没有收到远程视界承诺的设备，却要作为租赁主体背上这样的官司。”某县级公立医院院长告诉中国证券报记者。
值得注意的是，数十位医院院长近日集体前往北京市海淀区益园文化创意产业园的远程视界总部维权，却发现已人去楼空，办公室门上也被贴上封条。
模式创新埋下崩盘伏笔
“我于2016年9月入职远程视界，那是远程视界发展的巅峰时期，当年就完成了69亿元的营收。不过，从2017年5月开始，远程视界开始出现付款延迟，但也就延迟半个月。到了当年7、8月份的付款高峰，开始出现长达一两个月的延迟，接着就是大面积延迟，然后全面爆发，员工开始大面积离职。”李刚告诉中国证券报记者。
在李刚看来，远程视界并不是一家传统意义上的医疗服务公司，而更像是一家金融公司。“远程视界建构的三方合作模式并不是标准的设备租赁模式。传统意义上的租赁是由作为承租主体的医院支付保证金、首付和租金，而远程视界的模式创新在于由自己替医院垫付租金。这也是远程视界吸引众多医院合作并迅速做大的原因。”
依靠“模式创新”，迅速做大规模，让远程视界受到了资本的青睐。2016年6月，中金公司、汉富资本对远程视界进行了一轮8.8亿元投资；2017年，上市公司中珠医疗与银河生物先后向远程视界抛来橄榄枝，一度打算收购远程视界的肿瘤和心血管板块，以及远程视界心血管子公司66%的股权。
不过，这个“模式创新”却为远程视界的崩盘埋下了伏笔。“因为需要为医院垫付租金，所以每个月开支非常大。特别是随着项目的增多，开支越来越大。当然，如果每个月都有项目签约的话，也能够维持下去。”李刚表示。
远程视界从租赁公司套取了资金，很多时候并没有按照合同约定采购设备交付给医院。有的设备采购甚至是赊购，欠了设备供应商不少钱。问题是，反而是远程视界资金链出现了问题。这些从租赁公司套取的资金去了哪里？李刚也说不清楚。
李刚指出，一般租赁公司都是根据设备到位情况和医院的收货确认单一年内分2到3次进行放款；而远程视界为了提早拿到资金，让医院在没有收到设备的情况下提前签收货确认单。同时，在租赁行业，医院的负债率在60%以内的，授信额度最多不能超过年收入的30%。而在远程视界的模式中，则一般是医院收入多少，做多大规模的融资租赁。
“痛点”成为盈利点
“我是远程视界在河北省的代理商，代理费前前后后缴了50万元左右。原先跟我说河北省所有合作医院都可以参与分成。后来发现根本不是这么回事。钱只退了30多万元，剩下的就不退了。去要钱的时候，才发现同病相怜的代理商500多位。”王红(化名)告诉中国证券报记者。
据王红介绍，在远程视界的模式中，代理商的收入主要来自于两块：每个项目可以获得2个点的返点奖励；参与医院科室运营过程中产生的收益。其中，合作医院分25%，租赁公司分25%，专家分25%，远程视界分25%。在远程视界分得的25%收益中，拿出一半分给代理商。“但大多数代理商都还没走到这一步远程视界就崩了。”
远程视界描绘的“蓝图”吸引王红等代理商加盟。“与远程视界合作的多是县级医院。在整个医疗体系中，县级公立医院最尴尬。发展需求大，但欠缺的东西多。远程视界正是抓住了这个‘痛点’，将县级医院作为了主要的客户开发群体。”
同时，远程视界也将这个“痛点”作为自己的盈利点。“远程视界的主要盈利其实来自于卖给医院的设备差价。比如，医院配置一个飞利浦3.0T的核磁共振设备，从国外进货价900万-1000万元左右，正常的设备商1850万元就可以卖给医院，而远程视界却卖到了2900万元。”王红表示。
医院为什么愿意做冤大头？王红称，“医院不需要承担这个支出，贵就贵呗。而且，向医院推荐项目时，将医疗设备作为一个项目综合体卖给医院。除了医疗设备，还有大医院的专家进行手术指导、坐诊，也可以去北京的大医院接受培训。这是很多县级医院院长所看重的。”
但在实际运营过程中，王红发现并不是这么回事。远程视界确实找了很多大医院进行合作，但合作模式并不像远程视界宣传的那么紧密。比如，远程视界与某知名医院合作成立了一个国家脑卒中远程会诊基地，但远程视界仅作为赞助商，负责场地装修、设备配置等工作。
“我觉得远程视界崩盘的一个重要原因是没在运营上下工夫，只是重视跑马圈地，找医院谈项目套取租赁公司的资金，找代理商收代理费。前期或许运转正常，到后期就难以为继，甚至连医院的设备都不给了。”王红表示。
□ .欧.阳.春.香 .中.国.证.券.报
美总统陷竞选丑闻但中美经贸僵局难以就此逆转
第一创业证券固定收益部日报（2018.08.23）
【债市观察】
月末资金面转松，债市小幅回暖。临近月末，财政投放对冲政府债券发行缴款的影响，周三央行未开展公开市场操作，结束连续四个交易日净投放，无逆回购到期。资金面重新转向宽松，主要回购利率普遍下跌，隔夜Shibor跌9.8BP报2.5380%。国债期货全天震荡运行，主力合约均有上涨，其中，T1812收涨0.12%报94.750元，TF1812收涨0.06%报97.620元，TS1812微涨0.01%报99.200元。银行间现券收益率多数下行，短端收益率下行较为明显，其中，10年期国开债活跃券180205收益率下行3.25BP至4.2525%，10年期国债活跃券180011收益率下行2BP至3.61%。整体来看，受益于资金面的宽松，债市有所回暖。
消息面，国务院常务会议再提“推进缓解小微企业融资难融资贵政策落地见效”。海外方面，美国总统特朗普陷入竞选丑闻，为共和党中期选举添加压力；美联储公布8月初的议息会议纪要，进一步明确坚决维持渐进式加息态度，联储官员普遍认为财政政策促进经济强劲增长，但贸易冲突为潜在下行风险。美国总统对美联储加息的指责不影响美联储货币政策的独立决策，在美国经济维持强劲势头下，年内加息四次的预期较高。
【海外政策观察】
美国总统特朗普近日深陷竞选丑闻，为共和党中期选举增添压力。近日，美国总统特朗普的前私人律师Cohen向法庭承认违反竞选财务法，支付“封口费”，使特朗普竞选丑闻进一步发酵。2018年美国中期选举预计将于11月初正式开始，本次选举中，全部435个众议院席位和100个参议院席位中的35个席位面临改选，前期还有50个州当中的36个州长及各州司法和行政部门也要改选。目前，共和党在众议院拥有238个席位，参议院拥有51个席位，均占据多数。由于参议院中35个待改选席位中，共和党只占9席，民主党及偏民主党的两席独立席位共占26席，就参议院选举而言，共和党本身面临的压力远小于民主党，市场普遍认为共和党保住参议院多数党地位概率较高；但民主党则有可能控制众议院。
中美经贸僵局难以就此逆转。从美国最近两次总统弹劾案来看，仅尼克松被成功弹劾下台，克林顿虽受弹劾但定罪未获通过。尼克松被成功弹劾下台主要是因为其触犯公民隐私，引发美国“宪法危机”，严重程度远超过克林顿和目前特朗普所面临的丑闻。整体而言，特朗普及共和党或面临一定压力，但并不致命，且两党在对中国贸易问题上甚至存在一致态度，很难说未来中美经贸关系的僵持对立状态会因此而被逆转。
【要闻速览】
l国务院常务会议:要求进一步推进缓解小微企业融资难融资贵政策落地见效
l全国首只20年期地方政府一般债券在上交所成功发行
l房企纷纷进军租赁业务，百亿融资或只是冰山一角
l潘功胜：坚决打击遏制虚拟货币交易、ICO融资
l地方发债“含泪”上调利率40个基点，银行趁势大量加仓
【评级调整】
昨日公告评级调低：无
昨日公告评级调高：
l中诚信将广东信宜农村商业银行股份有限公司评级由A+上调至AA-(18广东信宜农商银行CD001)
昨日公告列入评级观察名单：无
昨日公告调出评级观察名单：无
【一级市场】
资金面趋松，信用债一级认购回暖，但仍有取消发行。中票短融一级供给38只/441.5亿，其中，短融23只/236亿，中票供给13只/170.5亿，还有1只券商短融。资金面趋松，银存间质押式回购利率悉数下跌。一级发行情况较前两日有所回暖，但也有几只AA+债券取消发行。
从2018年初开始，谷歌已经在尝试重新进入中国市场。据国家企业信用信息公示系统显示，2018年5月22日，一家名为“慧摩商务咨询（上海）有限公司”的新企业在上海自贸区成立。该公司为外国法人独资，注册资本为350万元人民币，经营范围包括：商务信息咨询，企业管理咨询，贸易信息咨询，供应链管理咨询，物流信息咨询，自动驾驶汽车部件及产品的设计、测试，提供相关配套服务等。该公司为WAYMO LLC 100％持股，而后者为谷歌母公司Alphabet旗下的无人驾驶公司。
继2018年7月下旬上海经信委对外称正在争取谷歌无人驾驶等项目落户上海，据了解，国家企业信用信息公示系统发现，谷歌无人驾驶公司或已落户上海。代表团还先后试乘了Waymo无人车、百度无人车、小马智行无人车。Waymo无人车以其平滑、流畅的试乘体验，得到了一致肯定，进一步坚定了加快发展自主无人车的决心。
Waymo是一家无人技术公司，Waymo的使命是确保人们安全出行，物品便捷到达。目前，Waymo已成为全球领先的自动驾驶技术公司，其积累的自动驾驶路测数据也遥遥领先于竞争对手。在咨询公司Navigant的无人驾驶汽车企业榜单上，Waymo排名从2017年的第7位上升到了2018年的第2位。
中国无人驾驶技术研发正蓬勃发展，相关市场在全世界排名靠前，其在中国消费市场广阔，已吸引了全球无人驾驶公司的目光。中国自动驾驶市场潜力巨大且具有足够的市场想象力。但中国路况复杂、人流量、车流量巨大、且行车规则、道路意识都跟美国有很大的出入，Waymo的入华也必须要客服上述的技术层面原因。此外，法律法规也是Waymo入华同样需要考虑的问题。
据悉，2021年全球无人驾驶汽车市场规模将从2018年的48.2亿美元增至70.3亿美元。2020年中国汽车产业规模将达3000万辆，驾驶辅助/部分自动驾驶车辆的市占有将达50%，2035年中国有望成为最大的无人驾驶市场。全球自动驾驶渗透率将快速提升，市场空间或超千亿美元。行业分析师认为，Waymo在自动驾驶领域处于全球领先水平，上海争取引入谷歌无人驾驶，以及谷歌年底推出首个无人驾驶打车服务，将刺激国内自动驾驶发展进程。易狩财富分析团建议关注相关上市公司：鸣志电器(603728)该公司与谷歌在无人驾驶概念车研发方面进行了合作，为该无人驾驶概念车提供直流无刷电机。精研科技(300709)该公司产品已应用于谷歌、本田、长城、特斯拉等国内外知名汽车品牌
一、财经要闻
1、国务院公布关于修改《全国经济普查条例》的决定
2、国务院：抓紧推进一批西部急需、符合国家规划的重大工程建设
3、两部委核查万亿级PPP项目库 多地半数项目被清退
4、发改委：围绕突破核心关键技术 启动建设一批国家产业创新中心
5、农业农村部：对甲拌磷等4种高毒高风险农药采取禁用措施
6、互金整治办：三大举措打击虚拟货币、ICO
7、中美就经贸问题进行了建设性、坦诚的交流 双方将就下一步安排保持接触
8、隔夜外盘：欧美股市齐跌阿里股价坐“过山车”振幅达8% 美元指数反弹
二、影响市场的重要政策消息
1、银保监会发布关于废止和修改部分规章的决定
2、腾讯：已完成所有使用商户号进行虚拟币交易的清理
3、美团点评通过上市聆讯 将于9月初进行IPO路演
4、传蚂蚁金服不再与趣店战略合作 双方均不予置评
5、消息称蔚来汽车将成中国电动车赴美上市第一股 市值60-80亿美元
三、公告精选
股票简称 公告内容
绿色动力 拟6.1亿元收购广东博海昕能环保100%股权
深深宝A 收购深圳市粮食集团案获反垄断局批准
晶瑞股份 上海聚源聚芯拟受让公司5%股份 不排除继续增持
海思科 获得HSK16149新药受理通知书
中文在线 子公司与培生签订战略合作框架协议
金石东方 上半年净利同比增长259.31% 拟10转8股
广电运通 拟不超过5亿元回购股份
香梨股份 终止重大资产重组
深大通 终止筹划发行股份购买资产事项
四、热点板块概念
1、5G芯片：据报道，近日高通宣布，下一代旗舰移动平台将采用7纳米制程工艺的系统级芯片(SoC)，可与高通骁龙X50 5G调制解调器配套使用。（和而泰、硕贝德）
2、无人驾驶：数据显示，慧摩商务咨询(上海)有限公司5月在上海自贸区注册，由谷歌母公司Alphabet旗下的无人驾驶公司WAYMO LLC 100%持股。（鸣志电器、精研科技）
五、需要关注的热点题材
1、据报道，广东和海南之间的跨海通道——琼州海峡跨海隧道建设工程已经正式向国家发改委申请立项。（海南瑞泽、大东海A）
2、农业部23日通报，浙江省温州市乐清市发生一起非洲猪瘟疫情，这是第四起爆发疫情的地区。（圣农发展、仙坛股份）
3、民航局、国家发改委日前联合公布《民航领域鼓励民间投资项目清单》。（中化岩土、海特高新）
4、北京市教委23日发布方案，北京将于2020年取消文理分科，开始“新高考”。（佳发教育、视源股份）
5、近日，知情人士证实，酝酿数年的油气管网独立方案或将在今年年底取得实质性进展。（玉龙股份、金洲管道）
六、大盘概述
今日两市双双低开，沪指低位震荡运行，盘中，银行、券商股强势崛起，带动沪指冲高，之后发生回落；创业板指早盘持续绿盘震荡，午后小幅翻红，但不久便再度转绿。攀钢钒钛今日摘帽恢复上市交易，不设涨跌幅限制，大涨25%。收盘沪指报2729.43点，涨幅0.18%，成交额1027亿元，深成指报8484.74点，跌幅0.20%；创指报1450.09点，跌幅0.37%。沪指本周涨2.27%。从盘面上看，银行、高送转、海南、水利、养殖业、物流等板块涨幅居前，燃料乙醇、煤炭、种植业与林业、5G、军工、白酒等板块跌幅居前。
七、涨跌停概况
一字涨停榜 4只
002526山东矿机300434金石东方300588熙菱信息
601606长城军工
一字跌停榜 8只
000038深大通 002278神开股份002547春兴精工
002680ST长生 600146商赢环球600506香梨股份
600687刚泰控股600701*ST工新
今日自然涨停 29只自然跌停 7只
八、涨停板精选
1、东湖高新（600133）今日涨停，该股近一年涨停2次。东湖高新集团23日与重庆两江新区签署协议，双方将合作建设两江半导体产业园项目，打造重庆半导体产业创“芯”高地。
2、大东海A（000613）今日涨停，该股近一年涨停23次。据报道，广东和海南之间的跨海通道——琼州海峡跨海隧道建设工程已经正式向国家发改委申请立项。
3、金石东方（300434）今日涨停，该股近一年涨停5次。公司上半年净利润同比增长259.31%，拟每10股转增8股的半年度分配方案。
4、天顺股份（002800）今日涨停，该股近一年涨停2次。国务院召开西部地区开发领导小组会议，要求推进建设一批重大补短板工程，加快交通、能源、信息等骨干网络建设。
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近日，日本央行行长黑田东彦在例行发布会上阐释了新的货币政策。它包括两个核心内容：一是让长期利率更具弹性，把诱导目标从零调升为上限0.2%；二是导入前瞻性指引的非常规货币政策工具，继续维持当前的超低利率。新政策被视为日本央行的又一重大举措，甚至有观点认为，这暗示了日本央行货币政策正常化的谨慎考虑，它将继续在技术上退出宽松。
但事实上，此次新政很难说有多少新意。其一，两大核心内容本身相互矛盾：一个要扩大利率弹性，另一个则强调继续保持超低利率，这显然是兼顾不同政策观点形成的妥协方案。其二，每年以80万亿日元（1美元约合111日元）规模购买国债，被继续强调为重要手段。实际上，自2016年9月以来，国债购买规模就一路下滑，如今已经减半。另外，央行对国债的大量持有，已经让市场出现“无债可买”的现象。其三，继续保持每年6万亿日元购买ETF（上市交易基金），通过调整结构来避免股价扭曲。但问题是，日本央行当前购买规模已超24万亿日元，占全部流动股票的九成左右，剩余部分只够其一年的购入量。
让日本央行如此纠结的根本原因，是物价的长期低迷以及不断膨胀的政策副作用。首先，作为核心指标“2%通胀率”的达成时间，在数度推延之后最终被彻底删除。5年多来，日本消费者物价指数（扣除生鲜食品外）长期徘徊于1%以下，未来3年的通胀预期也再次被显著下调。其次，由于金融宽松政策的副作用不断积累膨胀，央行面临的市场抵制压力也在不断增强。长期超低利率政策早就令银行等金融机构的收益大幅恶化，国债市场因央行“鲸吞”式购入而日趋僵化，股票市场则由于央行的大规模进入而出现股价扭曲问题。整个金融体系面临的风险，是迫使央行增加利率弹性的真正原因。
然而，对外依赖严重的经济特征以及财政状况日趋严峻，又让日本央行不能退出量宽。内需不振一直是困扰日本经济增长的核心，外需才是其经济增长的最强劲动力。此时退出宽松，无疑会造成日元升值压力，从而重创日本经济。
此次央行新政没能向市场传递明确的政策目标信息，这显然有悖于前瞻性指引的基本逻辑——与市场沟通并传递货币政策走向，使市场预期向央行期望目标靠拢。日本央行虽然小心翼翼地提高了长期利率弹性，但其本意仍在强调维持当前政策的可持续性。这种犹豫不决的态度无疑将加剧市场的风险意识，毕竟，日本央行资产负债表已暴涨至549万亿日元，远超国内生产总值（GDP）规模。事实上，尚未退出宽松的日本，其财政和货币政策的空间非常有限。
随着本土药企中报季的来临，绵延了一年多的创新药氛围开始转化到各家企业的成绩单上。从五年前起在研发投资方向下功夫的药企，等来了“风口”。
截至8月23日，据21世纪经济报道不完全统计，A股和港股超过百家医药企业发布半年度报告，总营收超过2500亿元。营收榜单上靠前的恒瑞医药、三生药业、石药集团等均公告了创新药对业绩拉动的正向作用。
过去两年，在医药政策频发的环境下，医保支付、药品、医疗服务改革的细则逐步落地。推行过程中，医疗各子行业产生了不同程度的震动，也进一步反映在各家财报中。
例如医保谈判对生物制品利好，相应地冲击了仿制药企业；“两票制”则大面积打击了仿制药、耗材、零售药店、经销商、血液制品等细分市场；药品“零差价”、严控“药占比”冲击了包括仿制药、生物制药和医用耗材在内的产品市场，但同时也被认为是一部分零售药店的“春天”。
根据瑞银证券《消费化：中国医疗领域投资的新机遇》的报告，中国制药板块目前1年期动态市盈率为30倍，略低于32倍的五年均值。“新医改”带来2009-2015年的一轮牛市，接下来消费化将引导中国医疗投资进入一个新时代，行业估值仍存在上升空间。
“我认为2018年是牛市的起点，创新药的研发是这一轮牛市的风口，而牛市的基础是医保的结构性调整。”瑞银证券中国医药分析师赵冰对21世纪经济报道表示，中国医疗行业正在向消费化转型，随着“三医联动”把支付压力转移到患者身上，患者在治疗方案的选择上话语权也将更大。医药行业利润率的主要驱动力已经变成推出符合临床需求的复杂仿药产品。
“我们看好消费者认知度高的品牌或产品，如非处方中药和血液产品；以及在抗感染和抗肿瘤等有临床需求的治疗领域。高研发投入的公司未来也将获得更大的市场份额。”他表示。
创新拉动营收
8月20日，港股医药大户石药集团发布2018中期业绩公告，营业收入107.87亿港元，同比增长49.8%，位居港股营收首位。公司研发费用6.88亿港元，同比增长112%，今年全年研发费用有望超过前三年研发费用总额。
石药集团旗下拥有恩必普、欧来宁等新药，加上国内首仿靶向化疗药克艾力（注射用紫杉醇）的上市，创新药产品贡献48.74亿港元营收，同比增长65.3%；普药33.07亿港元，同比增42.3%。
A股唯一上2000亿市值的恒瑞医药，也是国内药企中最早投入研发创新的“带头大哥”。公司上半年营收77.6亿元，同比增长22.32%；研发支出9.95亿元，同比增长27.26%，占营收12.82%。
恒瑞主要产品涵盖抗肿瘤药、手术麻醉类用药、特殊输液、造影剂等领域。创新药艾瑞昔布、阿帕替尼等相继获批上市，“创新成果的逐步收获对公司业绩增长起到了拉动作用。”
8月20日，三生制药（01530.HK）发布半年报显示，靠着核心产品特比澳、益赛普、益比奥和赛博尔等不断扩大市场份额，2018上半年营收约21.74亿元，同比增长27.4%；正常化净利润人民币约5.61亿元，同比增长37.8%。
在2012-2016年间，中国公司一直在逐步提高研发投资。创新药对于收入的拉动不言而喻，高额的研发投入意味着长远回报。这项规律逐步在调整步伐的中国药企上有所体现。
根据中国医药工业信息中心的统计和分析，2017年医药百强企业在研发方面的总投入为316亿元，占主营业务收入比例提升至4.2%，较上一年提高0.6个百分点。其中有9家企业的研发占比大于10%，包括先声药业、正大天晴、江苏恒瑞、康美药业、浙江海正等企业。
政策联动
“欧美大型药企研发效率在下降，甚至已经跌到资金成本线以下。如果看静态指标，研发效率已经到零，如何解释现在还要接着投入研发？”赵冰认为，“因为不投就要从这个市场退出去了。研发投资是用于抵消盈利能力下行风险。监管政策障碍迫使中国公司将竞争模式从关系营销转向产品，国内龙头药企通过销售高质量仿制药来为自己的创新药研发工作注入能量。”
根据上述瑞银报告，虽然药企在加大研发投入期间，净利率并未随研发投资的增加而大幅上升，但即使研发投入具有较长的回报周期和很多不可控因素，投资人仍对研发投入更高的公司持乐观的态度。
这也是“三医联动”改革的一个侧面。
2016-2017年，中国启动了“三医联动”改革（即医疗、医保、医药改革联动），其核心是提高医保资金的使用效率，导致医药行业的增长方式从数量化增长转变为质量型增长。
除药品生产企业之外，业内普遍认为“两票制”、药品“零差价”、降低“药占比”等政策的落地对流通企业影响较大，现金流阶段性承压。行业内企业开始多元布局，如通过加速并购重组、从药品转器械等方向上寻求更多机会。
瑞康医药8月23日晚间披露2018年中期业绩，上半年营收155.07亿元，同比上升49.21%。二季度营收83.78亿元创下新高，同比上升54.72%；现金流量净额为-0.34亿元，同比环比均大幅度改善。
流通行业从集中度低、层级多、效率低下，逐步走向集中度提高、规模化效应的方向，兼并重组步伐加快、行业集中度进一步提升，通过并购搭建遍布全国的营销网络成为部分医药流通企业的重要战略。
目前，国内医疗器械流通市场规模约4300亿，包括瑞康医药在内的国内前四强的合计市场份额仅12%，未来提升空间大。
“药品流通行业龙头的集中度和规模还在不断提高，当前从高速增长期转为平稳增长期，但在器械领域还有很大的成长空间。”瑞康医药总裁张仁华对21世纪经济报道表示，器械的利润率远高于药品的毛利率，在终端服务价值和整合空间上都有更多的机会。张仁华表示，瑞康医药对医疗机构开展纯销业务，从上游采购药品、器械后，直接推广配送到医院终端。随着后续高值耗材两票制逐步推向全国，公司有望从器械两票制推行带来的行业整合中脱颖而出，迅速扩大对医院销售的市场份额。
继首批对340亿美元产品加征关税落地后，中美互相对第二批160亿美元产品加征25%关税也正式生效。
美国东部时间8月23日起，美国对从中国进口的279项约160亿美元商品加征25%的关税。中方立即予以同等回击：决定自北京时间8月23日12时01分起，对原产于美国约160亿美元的进口商品加征25%的关税。
商务部新闻发言人当天就美国对160亿美元中国产品征税发表谈话称，美方一意孤行，于8月23日在301调查项下对自中国进口的160亿美元产品加征25%关税，明显涉嫌违反世贸组织规则，对此，中方将在世贸组织争端解决机制项下就此征税措施提起诉讼。
据新华社消息，中国于8月23日在世贸组织起诉美国301调查项下对华160亿美元输美产品实施的征税措施。
关税措施影响可控
美国海关和边境保护局证实，北京时间8月23日12：01，将对价值160亿美元的279类中国进口商品加征25%关税。
此前，美方已经于6月15日宣布将分两批对从中国进口的500亿美元商品加征25%的关税。其中，首批818项约340亿美元商品自7月6日起已经生效。8月7日，美国贸易代表办公室公布了第二批商品清单，生效时间为8月23日。
作为同等反击措施，中方在7月6日对约340亿美元的美国产品加征了25%的关税。8月8日，国务院关税税则委员会发布公告称，将从8月23日12时01分起对333项约160亿美元的自美进口商品加征关税。
对外经济贸易大学中国WTO研究院院长屠新泉向21世纪经济报道表示，“一般情况下，企业报关是以天来计算的，关税调整一般都是从零点开始调整，而这两次中方的关税都是从12：01就开始生效，这显示了中国捍卫自身权利的坚定决心。”
商务部研究院对外贸易研究所所长梁明指出，相较于美方实施的160亿清单，中方的最终清单更负责任，清单的“自损”更小，对美打击力度也更大。
美方公布的160亿清单包括279项商品，比之前公布的284项少了5项，分别为集装箱，木材、软木等硬质材料剖开、切片或刮削机器，初级形状的藻酸及其盐和酯，其他显微镜用薄片切片机，浮船坞等不以航行为主的船舶，其从中国进口额分别为3.34亿、0.52亿、0.18亿、0.15亿和0.12亿美元。
梁明表示，此5项商品美国从中国的进口依赖度较高。相对而言，美方最终160亿美元清单的变化较小，新清单2017年从中国进口额为136.85亿美元。
“综合测算美国对中国加征关税279项商品的影响系数和影响额，美160亿美元清单一次性冲击将使我出口减少大概14亿美元，占279项商品总额的10.23%，总体影响可控。”
相较于旧清单，中国反击的新清单更为分散，涉及产品由原来的114项增加至333项。在剔除原油基础上，保留了汽油、柴油、气态天然气等多项能源产品，同时增加了小轿车、摩托车等多项汽车产品以及贱金属产品。
梁明表示，中方最终160亿美元清单变化较大，本着负责任的态度，根据有关部门、行业协会、企业的意见，为最大限度保护国内消费者和企业利益，中方对征税商品清单进行了适当调整：在删除36项商品的同时新增了255项商品。
中方删除的36项商品中，进口金额较大的前五项商品分别是原油、化学产品、诊断或实验用试剂及检定参照物、其他塑料制品、贵金属及其化合物为活性物的载体催化剂，其从美国进口额分别为31.49亿、7.75亿、5.57亿、3.68亿、3.60亿美元。
中方新增的255项商品中，进口金额较大的前五项商品为：未漂白牛皮纸及瓦楞纸或纸板的废碎品、铜废碎料、铝废碎料、机械木浆制的纸或纸板的废碎品工作电压不超过36伏的接插件。从美国进口额分别为16.94亿美元、13.90亿美元、8.32亿美元、6.23亿美元和3.95亿美元。
商务部研究院国际市场研究所副所长白明告诉21世纪经济报道，中方最终的关税清单最大的变化在于剔除了原油，增加了大量小排量汽车产品，同时加入多项废旧金属等产品。
他表示，中国已成为全球头号原油进口大国，正在大力推动国内的能源消费结构调整的中国正在推动煤改气等工程，石油天然气存在供应缺口，随着美国页岩油革命取得突破，美国正在全球为其能源寻找买主，在原油上开个口子，对美国将起到更大的威慑作用。
汽车方面，白明表示，清单几乎实现了对汽车的全覆盖，这方面欧洲、日本的汽车能实现贸易替代，这将对美国带来较大打击。
梁明表示，中方的新清单2017年从美国进口额为141.08亿美元。值得注意的是，中方160亿美元的清单中包含无进口实绩的防御性商品123项，这有利于增加反制措施的威慑力。
新一轮关税措施或在酝酿中
第二批关税生效之际，正值中美双方在华盛顿就中美经贸问题举行磋商。关税加码无疑为此次副部级磋商增添了阴影。
北京大学国家发展研究院副院长余淼杰告诉21世纪经济报道，美方在经历三轮磋商并达成不打贸易战这一共识之后，公布的关税措施与磋商前几乎没有变化，这反映特朗普政府对于谈判磋商缺少基本的诚意。
余淼杰表示，“8月23日是第二批关税的落地时间，此前，美方又公布了更大范围的征税清单，在这样一个时点商务部副部长王受文临危受命，赴美磋商，我们当然希望他能在关税落地前力挽狂澜，但当前情形复杂艰难，阻止关税落地面临着重重困难。”
中国驻旧金山、纽约总领馆前经济商务参赞何伟文告诉21世纪经济报道，美方依据国内法发起的单边征税措施在世贸组织框架下毫无依据，其在世贸诉讼中败诉几乎没有悬念，当前最大的问题在于，世贸组织争端解决机制终审的上诉机构中七位大法官已有三个到期，由于美国无理阻挠提名，导致大法官无法换届。
白明表示，当前中方一方面要维护世贸权威；另一方面，对于美方的单边措施要做出积极的应对。
他表示，特朗普频频通过关税措施向中国施压，另一方面又释放消息称希望与中国谈判，其企图就是通过胡萝卜加大棒迫使中国签订“城下之盟”，但中国不会屈服于其压力，对其关税措施进行强有力的反制是十分必要的，“即便是要谈判，这也有利于争取平等的地位。”
在白明看来，随着160亿美元商品关税清单的落地，中美贸易战正在转入第二回合，应当做好美方推动贸易战进一步升级的准备。
7月11日，特朗普政府表示，将对从中国进口的约2000亿美元商品加征10%关税的措施，8月2日美国贸易代表声明称拟将加征税率由10%提高至25%。
目前，美国贸易代表办公室正就2000亿美元产品加征关税一事在华盛顿举行为期6天（8月20日-24日，8月27日）的听证会。
中方随后也做出了回击：拟对原产于美国的5207个税目约600亿美元商品，加征25%、20%、10%、5%不等的关税。
国务院关税税则委员会称，中方采取反制措施，目的是捍卫自身合法权益，通过反制措施遏制贸易摩擦升级。如果美方一意孤行，将其加征关税措施付诸实施，中方将即行实施上述加征关税措施。
商务部表示，任何单边的威胁或讹诈只会导致矛盾激化，损害各方利益，中方征税措施的实施日期将视美方行动而定，中方保留继续出台其他反制措施的权利。
当地时间8月23日至25日，各国央行行长和经济学家齐聚美国怀俄明州小镇杰克逊霍尔，出席堪萨斯城联储主办的年度经济研讨会。
杰克逊霍尔年会已有30多年历史，今年主题为“变化中的市场结构及其对货币政策的影响”。美联储主席鲍威尔将首次亮相年会，发表题为“经济变化中的货币政策”的讲话。这两个“变”字，与2018年上半年全球经济、金融市场、贸易格局、地缘政治等领域变幻莫测的态势形成了呼应。投资者对这场“动荡”时期举行的年会也是翘首以待，希望从中寻找有关美联储货币政策动向的线索。交银国际研究部主管洪灏接受21世纪经济报道记者采访时表示，应重点关注利率和资产负债表政策的可能路径，以及鲍威尔对新兴市场动荡的看法。
鲍威尔讲话透露的信号
自2015年12月开启货币正常化进程，美联储已完成7次利率上调，每次加息25个基点。与此同时，美国经济基本面保持强劲，二季度GDP增速为4.1%，失业率处于历史低位，通胀水平有所抬头，支撑美联储进一步加息。刚公布的美联储8月会议纪要也显示，若经济数据继续向好，美联储会进一步加息。不过美联储官员也警告，国际贸易争端持续升级，将对美国实体经济构成重大下行风险，并给美联储的货币政策带来挑战。
杰克逊霍尔年会近年日益受到关注，原因之一是很多联储官员会发表重要讲话，谈及货币政策、债券购买计划等话题，为投资者提供寻找全球各大央行政策路径的线索。此次年会上，鲍威尔如何看待全球及美国经济形势、美联储在就业和通胀方面的进展、美联储资产负债表缩表进展、何时会为“渐进加息”刹车等，都是投资者关心的话题。
但洪灏分析认为，鲍威尔不会在年会上发表任何重要的政策相关声明。至于加息路径，鉴于目前美国经济表现强劲，股市也处于良好状态，预计鲍威尔将维持当前的正常化货币政策步伐。“外界普遍预计美联储将于9月再度加息，但12月加息与否仍存在一定的不确定性”，洪灏说。
会否受特朗普影响
特朗普在全球挥舞贸易保护主义大棒，不仅给世界经济增长带来阴影，也令全球金融市场经历多轮动荡。杰克逊霍尔年会为各国货币政策决策者提供交流机会，贸易争端对经济的影响也会成为重要议题。
鉴于年会主题为“变化中的市场结构及其对货币政策的影响”，与会者的讨论或可提供有关贸易争端会否影响美联储加息计划的线索，与会者还可能讨论如何应对关税导致的通胀抬头、供应链中断导致生产率下降等问题。
上周特朗普在一个筹款活动中表示，鲍威尔加息令他相当不满，认为在贸易谈判关键时刻，“应该得到美联储的一些帮助。”
这种言论颇令市场担忧美联储的货币政策的独立性。面对来自总统的压力，鲍威尔的货币政策会否受到影响，此次年会讲话中立场会否变得更 “鸽派”，也值得关注。就此洪灏向记者分析指出，美国总统在美联储决策上没有话语权，无法推翻加息决定。联邦公开市场委员会（FOMC）决策无需国会批准，美联储预算甚至都不是由国会拨发。“讲话中鲍威尔可能采取行动，显示美联储不会受到特朗普言论的影响。鲍威尔曾在7月表示，逐步加息‘对目前来说’是可取的”，他说。
对新兴市场动荡的表态
另外，今年以来，因美元走强，人民币面临较大贬值压力，土耳其里拉、阿根廷比索等新兴市场货币更遭遇暴跌，引发普遍忧虑。2008金融危机后，各国在应对金融市场动荡方面有了更多合作。对于新兴市场“血流成河”，各央行有何看法，美联储推进政策时会否照顾新兴市场情况，也是投资者关心的话题。
中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任、平安证券首席经济学家张明指出，不少新兴市场国家经济基本面脆弱，阿根廷、土耳其、南非都有大量赤字和政府债务，特别是短期外债，且国内通胀水平高，这种情况下美元的强势压力会导致恶性循环。
张明认为，2017年以来，全球货币政策从美联储一家收紧转向多家央行收紧的态势已在今年上半年发生扭转，当前全球央行货币政策再度分化：美联储继续收紧，其它央行要么开始转向放松，要么不再提及短期收紧政策。
“一些国家和地区已开始逐步收紧货币，另一些却继续保持宽松。今年已加息两次的美联储无疑走在货币紧缩的最前端。相较美联储强烈的‘鹰派气息’，欧洲央行的加息立场比市场预期的更加温和”，洪灏说。
至于新兴市场货币后续走向，洪灏认为，美联储若保持加息节奏，美元会持续走强，新兴市场国家资本外流、货币贬值的情况也将进一步恶化。
月14日，财政部公布的《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》要求：加快专项债券发行进度。此后，在8月15日至23日短短一周多时间里，专项债发行规模已达到2369.28亿元，是8月初至8月14日发行量的3倍多，是7月份的两倍多——毫无疑问，专项债正在加速发行。
发行成功，一方面是央行投放流动性支持。另一方面，是银行的购买积极性大增（地方债免税、高于国债利率40BP）。但对于将地方债风险权重下调至0，目前监管部门尚未证实，同时调整起来难度较大。因为专项债资金用于具体项目，其快速、密集发行后，资金能否投入项目使用进而拉动基建投资，亦需密切关注。（杨志锦）
“最近花很多时间忙地方政府债的发行工作，其他工作都有点顾不上。”8月23日，某国有大行东部某省分行行长对21世纪经济报道记者表示。8月下旬以来，其与地方财政局的沟通开始变得非常频繁，沟通目的只有一个：协助总行地方政府发债。
7月23日，国务院常务会议提出要加快新增专项债的发行。8月14日，财政部公布的《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》，该意见要求：加快专项债券发行进度，各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%，剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。今年新增专项债的额度为1.35万亿元。
此前，已有大量分析指出，由于7月份之前新增地方政府专项债发行较少，预计8月-9月份将有近万亿元的发行规模。
而在监管配套措施的合力驱动下，地方政府专项债正以前所未有的速度发行。Wind数据显示，8月初至23日，地方政府专项债发行规模已达到3086.79亿元，约为7月份发行量的2.5倍；其中，8月15日至23日短短一周多时间里，专项债发行规模已达到2369.28亿元，是8月初至8月14日发行量（717.51亿元）的3倍多。
分析人士指出，地方政府专项债的密集发行还将持续，其间将对政策性金融债、信用债产生挤出效应。
多类项目收益债问世
地方政府债分为一般债和专项债两种：前者针对没有收入的公益性项目发行，还本付息之责交由政府一般公共预算；后者则针对有一定收益的公益性项目发行，由对应的政府性基金或专项收入还本付息。而从资金用途来看，二者同时还可以分类为置换债券和新增债券。
据海通证券首席宏观分析师姜超统计，今年1-7月地方债发行的主要是置换债，累计发行有超过1.37万亿，而新增债从5月份才开始陆续发行出来，6月和7月发行量逐渐上来。此前地方债发行工作中，更侧重于推进债务置换进程，而新增债券发行相对较少。
据中债资信公用与机构部分析师苏锦河测算，截至2018年7月末，今年地方政府新增专项债发行量仅约为1503亿元，其中，前5个月发行量均为0，6月和7月分别发行412亿元和1091亿元。据此测算，8月-9月地方政府专项债发行规模约为9300亿元。
记者根据Wind统计，8月初至23日，地方政府专项债发行规模已达到3086.79亿元。其中，8月15日至23日短短一周多时间里，专项债发行规模已达到2369.28亿元。
发行规模提升的同时，品种也在进一步丰富。例如，广东省近日便发行了一只10亿元规模的10年期水资源专项债券，中标利率为3.96%。
同时，专项债中的项目收益专项债新类型涌现，陆续出现珠江三角洲水资源配置工程专项债券、四川省成都市锦江绿道专项债券、四川省简阳市城乡供水专项债券、四川省泸县乡村振兴专项债券等、四川省绵阳市永兴污水处理专项债、四川省绵阳市游仙经济开发区专项债六个品种。
相比而言，此前一年多的时间内，项目收益专项债仅为土地储备、收费公路、棚改、轨交、教育类五个细分品种。
在发行主体、发行时间、期限都一样的情况下，项目收益债利率出现分化。一般来说，项目收益专项债偿债来源于项目收益，其风险要高于普通专项债，因此利率高于普通专项。比如四川发行的绵阳经开区专项、绿道专项债利率都高于同期限的普通专项债。
姜超指出，2017年新增专项债和项目收益专项债发行量之比大概是2:1，今年项目收益专项债的比重预计还会增加。
对国开债、信用债产生
挤出效应
上浮40bp——这是财政部为此轮地方政府专项债发行提速祭出的大招。
8月14日，市场传出财政部指导地方财政局，在发行地方政府专项债时，需将利率定在“较相同期限国债前五日均值至少上浮40个BP”的位置。彼时，21世纪经济报道记者从地方财政局人士处获悉，此为指导价格，并非刚性约束。
但从此后的地方债发债利率来看，40BP确实是下限。例如，8月17日广东省政府发行的粤港澳大湾区债券，发行额341.9亿元5年期专项债，中标利率为3.71%，较5年期国债前五日平均收益率3.31%上浮了40bp；同样的情形也发生在其他地区的专项债身上。
“上周后半周开始，地方债的票面利率都要比对应期限国债利率上浮40bp或者更多一些。”8月23日，某国有大行总行投行部人士对21世纪经济报道记者表示，“其经手的地方债项目，发行利率均较同期限国债高出40bp以上，足以说明提高40bp是下限要求。”
而40bp的下限，叠加商业银行投资地方债风险权重从20%降为0，足以对其他债券产生挤出效应。
中信证券固收研究院23日发布研报称，地方债放量已然对信用债产生一定的挤出效果。该团队称，上周信用债收益率全面上行，其中1年期、3年期、5年期AAA中票到期收益率上行了15-19bp不等；同期限AA中票收益率上行了13-19BP不等。
同期限的国开债到期收益率从6月19日起持续回落，分别下降了78BP、87BP和66BP，但在8月14日地方债放量的政策出来之后收益率有了明显抬升。
“一方面，会挤占国开债的额度；然后，地方上有现金流的项目都发地方债，可能就不会发企业债、公司债。”8月23日，北京某券商熟悉城投债的业务人士对21世纪经济报道记者表示，近期地方政府专项债的发行，将对城投债造成挤压。
“近期确实会对国开债、信用债产生一定的挤出效应。”中信证券信用分析师吕品对21世纪经济报道记者表示，从银行配置的角度，目前地方政府债的配置价值已稍高于国开债。
低迷的A股市场正在创造一连串多年罕见的指标。
8月23日，沪市成交额为1078.26亿元，终于险守千亿大关。而在前一日，沪市成交额罕见跌破千亿大关，全天仅成交984.64亿元。数据显示，其最近一次不足千亿元成交，还是发生在熔断时期的2016年1月7日，当日交易时间不足20分钟。
如剔除上述极端情况，沪市日成交额不足千亿还需追溯到2014年8月29日，彼时正是上波牛市大幕拉开前的“黎明时分”。
另据Wind数据显示，近期两融余额也创出14个月以来的新低，持续徘徊在万亿规模以下。上证A股、深证A股、中小板、创业板等市净率、市盈率则均创出5-10年新低。8月23日，已有累计250家上市公司跌破市净率，成交额不足500万元的个股多达230只。
目前两市日成交额累计仅2300亿元左右，靠市场行情吃饭的券商也有点“吃不消”。从中报情况看，绝大多数上市券商业绩同比出现较大下滑。有沪上某证券营业部高管甚至透露，“6月份公司出现了亏损”。
A股多指标现罕见信号
成交额作为衡量A股活跃度的一个重要指标，8月22日跌破千亿大关，创下四年新低（剔除熔断时期）引起市场广泛关注。8月23日，沪市成交额虽险守千亿大关，但也是岌岌可危。
“熊市就是一波接一波，跌跌弹弹跌跌再弹弹，成交量可以缩了再缩、缩了再缩，事先也不知道跌了几波之后才到底，大多数人就死在了抄底路上。”8月23日，北京某大型私募投资总监表示，现在这种熊市状态，该走的早走了，深套的就不动了。
不过，跟海外成熟资本市场相比，上证指数的成交额其实还并不算低。8月23日，香港恒生指数的总成交额就只有839.7亿港元。
除了成交量创下四年新低，A股一些其它重要交易指标也均创出新低。比如8月22日，两融余额为8648.24亿元，就创下去年6月以来的新低。
另外从估值看，各大板块已创出5-10年的新低。数据显示，上证A股整体市盈率和深证A股市净率创10年新低、上证A股整体市净率创四年多新低、深证A股市盈率创6年多新低、中小企业板市盈率和市净率均创10年新低、创业板市盈率和市净率均创近6年新低。
值得注意的是，眼下市场状况比前次沪市低点2638.3点时更为严峻。2016年1月27日，经历连续异常大跌后的股市惊魂未定，上证指数创下2638.3点的低点，当日成交额为2074亿元，足足是目前的两倍。
在此之前，沪市成交额也是一波接一波地萎缩，从2015年6月12日万亿的日成交额萎缩了好几波后，上证指数也从5178.19点见到了2638.3点这一底部，成交额萎缩比例高达80%，上证指数跌48.18%，历时7个月。
今年1月30日，上证指数为近期新高3587.03点，日成交额为2854亿元；8月20日，上证指数创新低2653.11点，日成交额为1140亿元。简单计算可知，这期间上证指数跌幅26%，日成交额萎缩60%。
这也意味着，从今年1月底到目前的7个月下跌中，日成交额萎缩已超过2015年年中至2016年1月的那波。
底在何处？“熊市对大多数人来讲就是离开市场，像我们无法离开的人，应该选择轻仓。熊市什么时候过去，只有在熊市过去了，从后往前看，才会看清熊市过去了。”上述投资总监指出，目前不是悲观和乐观的问题，而是合理的策略问题，他会少量加加减减，而不是放手一搏的时候。
券商经纪业务承压
今年1月，两市总市值高达58.6万亿元，仅次于上轮牛市的高峰2015年5月的62.7万亿元。截至8月23日，两市总市值为53万亿元，短短7个月时间，A股蒸发了5.6万亿元；40个月时间里，A股总市值则蒸发了近10万亿元。
这蒸发的10万亿元去哪了？
“2015年牛市时，交易量是基于各种杠杆资金做起来的，比如民间拆借资金以及银行资金通过信托、券商进入市场。当年下半年的下跌以及2016年的熔断，再加上这两年的下跌，很多资金遭遇强平，这些资金该回到银行就回银行或者自己账上。”华南某大型券商营业部老总表示，目前并没有好的投资渠道。
上述投资总监认为，“这些资金要么是撤出了，或者空仓不动了，抑或套住不交易了。”
A股市值蒸发不仅在侵吞着很多投资者的财富，看股市行情吃饭的券商也多少有些“吃不消了”。目前两市2000亿出头的成交额是否达到了券商的盈亏平衡点？
“真是惨不忍睹，我们公司6月份都亏损了。普通交易、信用交易都在低量，比原来足足少了4成，萎缩得非常厉害。”8月23日，上海某大型券商某营业部高管透露。
“目前两市成交额缩得很厉害。从盈亏平衡角度看，目前的交易量还是可以赚钱，只不过赚钱不一定通过手续费上面，而是通过其它息差类业务赚钱。”上述营业部老总指出。
Wind数据显示，截至目前已有18家上市券商发布2018年中报和业绩快报，其中15家净利润同比上半年出现下滑。
下滑最严重的是方正证券（601901.SH），同比下滑75%，长江证券（000783.SZ）、第一创业（002797.SZ）分别下滑62%和61.85%；另外，国元证券（000728.SZ）、山西证券（002500.SZ）、西部证券（002673.SZ）、国信证券（002736.SZ）等同比下滑均超40%。
进一步数据显示，目前公布中报的9家上市券商中，除了中信证券，其它8家上市券商的手续费及佣金净收入同比去年上半年均有不同程度的下滑。
这是世界上历史最悠久的央行会议之一。
自1978年以来，堪萨斯城联邦储备银行(FederalReserve Bank of Kansas City)每年都会举办一次经济政策研讨会，讨论美国和世界面临的重要经济问题。
美联储由位于华盛顿特区的联邦储备委员会和12家分布全国主要城市的地区性的联邦储备银行组成，堪萨斯联储是美联储第十区的储备银行。
2018年第42届经济政策研讨会将于8月23日至25日举行，主题是市场结构的变化及其对货币政策的影响。经济政策研讨会最初的目标是提供一个促进公众讨论和交换意见的工具，迄今已累计有来自70个国家和地区的与会者们分享了他们各自观点。
历年猛料频出的会议，今年又将讨论哪些影响全球金融圈的话题？
国是直通车 侯雨彤 制图。
都有谁参会?
研讨会参与者包括来自世界各地的著名央行行长、财政部长、学者、金融市场参与者、美国政府代表和新闻媒体。具体演讲嘉宾和参会者名单，堪萨斯城联储将于美国纽约在当地时间周四晚8点左右公布。
美联储主席杰罗姆·鲍威尔已确定出席。美国当地时间周五上午10点，美联储主席杰罗姆·鲍威尔将就“经济变革中的货币政策”发表讲话，各国央行官员将就政策和经济问题进行高层讨论。
欧洲央行行长德拉吉去年出席了这一会议，并在会上发表了颇受关注的演讲：欧洲央行的超宽松货币政策已初见成效，尽管2%通胀目标仍未达成，欧元区的经济也在逐步恢复。不过据欧洲央行公布的最新日程，今年将没有执委在本次研讨会上讲话，但一些欧央行官员会出席会议。
日本央行也是历年重要的参会者。不过日本央行发言人北京时间22日傍晚宣布行长黑田东彦不会参加杰克逊霍尔年会。在7月份进行了两年来最重大的政策调整后，日本央行仍在评估市场反应。 黑田东彦曾表示，该行将在未来几个月重新调整债券市场操作，以使10年期债券收益率上升。
英国央行此前未宣布英国央行行长马克•卡尼是否参会。英国央行面临的关键问题是，本月早些时候加息的决定是否过于仓促。
最新日程显示：国际清算银行总经理奥古斯丁·卡斯滕斯；加拿大银行行长斯蒂芬·S·波罗兹；:英格兰银行首席经济学家安德鲁·G·霍尔丹；德意志联邦银行副行长克劳迪娅·M·布赫等出席会议。
为促进研讨会的公开讨论，参会者将根据每年的主题进行挑选，并考虑到地区、背景和行业的多元化。一般每年有120人参加研讨会。与大部分会议不同的是，研讨会参加者、包括媒体记者，都须缴付约1000美元费用，这些收取的费用将被用于分摊活动开支。
今年经济政策研讨会聊哪些大事？
市场将高度关注此次年度研讨会。预计，会上将讨论金融资产定价产生影响的短期政策问题等，但全球贸易紧张态势、新兴市场资产抛售浪潮、美元走强等近期市场面临的主要金融问题应当不会是主要议题。
未来一周，这次会议可能会给金融市场带来一些波动。
在债券市场，预计，美联储可能在会上讨论改变资产负债表政策。
鲍威尔可能对经济持乐观态度，"美银美林美国短期利率策略主管马·卡巴纳表示。“他会就改变市场结构和对战略的影响提供一些想法。”
鲍威尔继任主席以来，美联储今年已两次加息，外界普遍预期美联储将在今年9月第三次加息，但12月的第四次加息不太确定。
从堪萨斯联储透露的最新消息看，今年的研讨会可能不会特别“风平浪静”。投资者们将从会上捕捉到不少有用信息：
行业内竞争减少——堪萨斯联储称，今年的研讨会主题将探讨推动生产力转变的动力，以及增长和通胀等问题。在产品市场内，与大型跨国公司有关的经济活动显著增加，许多行业的市场集中度也有所增加。这些发展表明，今天的大公司可能比过去拥有更大的市场力量，这种转变可能导致许多行业内的竞争减少。“这些变化应该引起各国央行的关注，因为它们可能与观察到的全球经济结构变化有重要联系，包括资本投资减少、劳动力份额下降、生产率增长缓慢、工资增长缓慢以及活力下降。”
消费者市场改变——随着技术的进步和消费者行为的改变，消费者市场也发生了迅速的变化。由于传统零售商难以适应，新的网络市场正在兴起。这种转变可能会改变企业在日益全球化的市场中的定价行为。
通胀动态也会发生变化——这表明国与国之间的货币政策传导机制可能发生变化。
银行业市场发生变化——这导致了人们越来越关注银行业。关于金融危机后的金融稳定，金融危机引发了关于竞争、效率和稳定之间潜在的竞争权衡的问题。分析金融危机前后各国银行业市场和银行监管的变化，可以为关注货币传导机制的监管政策制定者和央行行长提供有价值的见解。
会议举办地小镇杰克逊霍尔。Ricky 摄
位于美国首都华盛顿的美联储大楼。Ricky 摄
让我们回顾一下美联储10年来参会前后的政策变化。
堪萨斯联储银行每年都会选择研讨会的主题，并请专家撰写相关主题的论文。迄今为止，已有150多位作者发表了有关通胀、劳动力市场和国际贸易等主题的论文。这些颇为有用的信息，都可以供免费使用。
过去做股票的往往看不上做期货的，然而风水轮流转。
7月份以来，商品市场迎来一轮波澜壮阔的上涨行情，PTA、焦炭等品种单月涨幅30%，带动其他品种轮番上涨，火热的行情和赚钱效应令隔壁的股票市场资金羡慕不已，开始转道期市淘金。
有个故事也是一起火了——惊闻A股某著名游资近日在PTA卷走逾5亿，股市大玩家都被驱赶到期货市场里来了，手法凶悍，龙头战法大显神威。
也还有一种说法，称前一波股票大资金杀到期货市场做PTA上涨，在PTA这个以前最孬最怂的能源化工类品种上做出了股票上的龙头打法，收割大量空头散户，上涨单目前在高位兑现浮盈，但全部平仓之后，也是暴跌的开始。
商品期货市场为何如此火爆呢？以往商品价格大涨或大跌，周期股都会相应联动，然而今年以来，周期股和相关商品之间传导机制却屡屡失效。
股市和期市，一熊一牛，投资这两个市场的私募基金也是天差地别。只要与股票相关的产品，今年几乎全部亏损，而CTA策略（管理期货策略）却有6成产品实现正收益，在私募八大策略中最为炙手可热。而一波股票型私募基金经理，却只能感慨奔私时机不对。
期市一枝独秀
股市是经济的晴雨表，商品期货市场更是经济最为敏感的风向标，两者原本应该关联密切，如今却越行越远。
7月份以来，股市一路下跌，屡创新低，成交量持续萎靡；商品市场却迎来一轮波澜壮阔的上涨行情，多个品种创出多年新高，成交量持续放大，市场火爆异常。
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先来领略一下几个期货品种的强力上涨：
PTA：自7月18日开始上涨以来，连续上涨超一个月，中间几乎没有回调，涨幅高达33%，创出7年新高，上涨力度之强超出市场想象。
焦炭：7月18日-8月17日，短短一个月价格暴涨35%，创焦炭期货2011年上市以来新高，近期期价有所回落。
螺纹钢：自3月底开始，价格从3200元/吨一路涨破4000元/吨大关，最高达到4500元，创7年新高，区间涨幅达35%。
美妙的上涨曲线让不少投资者心动。由于期货自带杠杆，价格涨10%意味着资金翻倍。而焦炭和PTA一个月涨30%，如此大的波动。自然引发资金的大量涌入，成交量迅速飙升。尤其是PTA期货，8月16日，PTA单日成交达759万手，创下历史纪录。
除了焦炭、PTA和螺纹钢等领头羊品种外，甲醇、苹果8月份涨幅也均超过10%，其中苹果年内涨幅更是超过50%。就连持续探底的橡胶，8月21日，也在资金的推动下直线涨停，昨日甲醇也一度冲击涨停，整个商品市场可谓热得发烫，近几个交易日成交量均超过3000万手。
而另外一边，股市却一路下跌，屡创新低，成交量持续萎靡，市场情绪一片悲观。
截至8月23日收盘，上证指数今年以来跌幅达17.61%，前日沪市成交量甚至跌破千亿；而期货市场，具有代表性的文华商品指数却大涨6.03%。
商品期货的强势表现让隔壁的股市资金也蠢蠢欲动，有些甚至已经披挂上阵。
“惊闻A股某著名游资近日在PTA卷走逾5亿股市大玩家都被驱赶到期货市场里来了，手法凶悍，龙头战法大显神威。”此前，微博上曾传出这样的故事让人惊叹不已，不过未得到证实。
商品为何如此火爆？两大主要原因
滨海天地（天津）投资管理有限公司投资总监龙芳表示，最近商品市场异常火爆，主要有两方面原因。
一方面，今年以来，由于股票市场行情不佳，尤其是上半年的两次大的下跌造成除中性策略外的其他股票策略产品净值普遍下跌，挫伤了股票市场投资者的积极性，部分投资者转而关注期货市场和CTA策略（管理期货策略）。
另一方面，中美贸易摩擦和近年来的侧供给改革也对近期的商品火爆有助推作用，供给端改革使部分落后产能出清，使得供给端重新洗牌，导致供给曲线陡峭度大幅提升。虽然在近期经济下行的情况下需求也有减缓的趋势，但供给的下行速度更快，两相比较，近期商品火爆就不难理解。
商品大涨，周期股惨淡，联动机制失效
以往商品价格大涨或大跌，周期股都会相应联动，然而今年以来，周期股和相关商品之间传导机制却屡屡失效。
最具代表性的钢铁品种——螺纹钢以及热卷等品种价格创出七年新高，吨钢利润升至上千元/吨以上，而钢铁板块年初至今却大跌11%，8月份以来跌幅也达到4.37%。龙头企业宝钢股份8月跌幅达6.56%。
另一大板块煤炭，今年以来跌幅更是高达21.68%，但焦炭、焦煤、动力煤等黑色系品种却创出新高。
就连疯涨的PTA期货，也没有给它在A股的相关公司股价带来提升。8月份以来，A股PTA相关概念股有恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份和恒力股份等四只股票，分别上涨2.58%、-1.55%、-5.52%和-5.00%。而从业绩上看，已公告中报业绩的恒力股份、桐昆股份报告期内归母净利润同比增长率高达132.61%和119.33%。
“商品端成本提高，会利好占国民经济一部分的原料生产企业，但从收入端来来看，在GDP增速下行背景下，以总体社会来看，商品价格的上涨会造成下游企业利润空间的减少，长此以往，并不是一个有利于公司经营和经济发展的的宏观环境。最主要的是，市场对于A股和未来的经济形势预期悲观，导致期股联动失效。”龙芳说。
股票策略全亏损，CTA王者归来
股市和期市，一熊一牛，投资这两个市场的私募基金也是天差地别。
7月份，融智股票策略指数继续下跌2.97%，今年以来跌幅已达9.95%。7月共有4552只对冲基金产品被纳入融智·中国对冲基金指数成分基金，但只有1502只产品获得正收益，占比33.00%，相比上个月的21.05%有所提升，但是占比依旧处于较低水平，市场亏钱效应依旧较大。
“快支撑不下去了，现在每天晚上焦虑的睡不着觉，产品一直在亏损，个人的股票账户也在亏，天天贴老本，如果再这样下去，肯定要关门了。”今年3月份刚从公募基金出来奔私募的李波告诉记者。
只要与股票相关的产品策略，今年几乎全部亏损。
“目前是两个人合伙，另一个人是主要的资金方，我负责操盘，每个月仅拿1万元工资，远低于在公募的时候，还有房贷车贷，每个月都在吃老本。现在我们公司拿的都是朋友的资金，一共几千万元，今年要是做不出正收益来，没有业绩提成一分钱都拿不到。此外第一只产品就亏损，以后还怎么发产品啊，想想就绝望。”李波说，并且后悔出来的时机不对。这是行业中小股票私募的生存艰难的一个缩影。
期货私募的日子却是另外一番光景，去年表现不佳的CTA策略今年王者归来。
据私募排排网统计，前7月纳入统计排名的基金组管理期货策略产品共计582只，今年来平均收益率为4.85%。多达365只产品获得正收益，占总数的62.71%。从收益区间来看，收益在50%以上的产品有10只，最高收益107.79%；131只产品收益率在10%以上。
CTA策略和相对价值策略表现更为优异，从下图中也可以直观感受到：
最近一段时间，有关北京房租价格大涨的消息，瞬间引发舆论的高度关注。在此背景下，北京市住建委自8月17日开始，一方面约谈包括自如、蛋壳等在内的住房租赁企业负责人，明确“三不得”、“三严查”；另一方面，大力增加租赁房源供给，以此缓解供需矛盾。记者昨日从北京住建委了解到，在8月22日明确西城、海淀、丰台三区新增5000套公租房配租的基础上，23日再次提出，力争年底前再启动近万套房源分配工作。至此，北京市在7天时间内连出6招稳定租金价格。
58安居客房产研究院首席分析师张波在接受《证券日报》记者采访时表示，近期，北京市住建委开展的一系列举措，对于稳定房租价格可以说是极为“给力”的。首先，对于住房租赁企业负责人明确“三不得”要求并启动联合专项执法检查，这是对炒作租金行为的“预先精准打击”，也是政府在规范房地产市场的一次快速行为，对于可能会蔓延的非正常租金上涨起到了较好的抑制作用；其次，表明了监管层对于稳定住房租赁市场的决心。目前，一些分散式长租公寓抢夺房源的行为在一定程度上的确会引发市场租金上涨，但更重要的是容易引发区域内租金上涨的恐慌心理。此次北京市住建委的专项行动就是给予敢于“乱涨”租金的部分机构当头棒喝，对于稳定市场的未来预期起到了重要作用。
缘何近期北京房屋租金出现快速上涨？
昨日，诸葛找房数据研究中心首席分析师陈雷在接受《证券日报》记者采访时表示，根本因素就在于目前市场上租赁房源的供需失衡，即需求远大于供应进而导致价格出现明显上涨。从需求端来看，北京地区外来人口和高校毕业生较多，住房需求本就旺盛，叠加7月份毕业季影响，大量高校毕业生刚需租房集中释放，导致市场需求失衡，一定程度上影响了租金上涨；再从供给端来看，2017年年末以来，北京外围城区的违规建筑、群租房等众多违规房源被清理，致使短期内房屋供给量明显下降；再者，房东预期受市场影响而增强也是推高租金上涨的原因之一。
从理论上讲，租金的涨幅从长期来看，是与居民收入尤其是与租房者的收入水平保持较强的相关性。
“总的来看，当前北京房屋租金上涨的原因大多是阶段性的，上涨的幅度并不是显著、持续的。”贝壳研究院院长杨现领认为，随着每年7月份、8月份住房租赁成交的季节性高点即将过去，预计9月份租金价格将迎来下滑。事实上，其提供的线上数据来看，当前北京住房租赁市场热度已经开始下降，预计北京8月份租金涨幅将会继续收窄。（文/证券日报记者 杜雨萌）
【相关阅读】房住不炒 房租更不能炒
近日，笔者的朋友圈里显得有些慌乱，很多人转起了诸如北京房租迅速上涨，连中产的收入都难以承受再续租的文章。甚至有人发出了这样的质疑，这是把人从低端引向中高端吗？相信所有租房而住的人，都不禁掂了掂自己的口袋，还有多少银两可以应付这突如其来的溢价。
租金不是不能上涨，但总要有个合理的限度。从每年每月上涨200元，一下跳跃到每年每月上涨1000元，显然就是上涨过快了。这是说的一种现实感受，还有就是用常用参考指标来衡量。一个是租金收入弹性，也就是租金涨幅与收入涨幅之比，如果该数值超过1，就说明租金上涨速度超过收入上涨速度，也说明供求缺口明显，租客负担将持续加大。二是租金收入比，也就是租金支出在收入中的占比。国际通行的警戒线是30%，租金收入比超过30%，说明租金水平已经超过租客的可支付能力。笔者随机询问了身边几位租房的朋友，绝大多数已逼近这一数值，可谓压力山大。
那么，到底是什么因素导致了这波不寻常的租金上涨？都说价格由供求关系决定，需求端租客突然发生了量的改变，显然是不可能的，北京城人口稳定，并未发生大的迁徙，这是显而易见的，由此可见，不是需求过旺导致价格上涨，租客只能是被动接受涨价的利益受损方。那么，搅局的“坏孩子”无疑指向了主要供给端——房屋中介，因为个人所有房屋自己找租客出租总是有限的，绝大多数房源都集中在中介手中，而且近期还出现了中介高价抢房源的现象。所幸的是，北京市监管部门这次做出了快速反应，7天连续推出6项举措，从资金、房源、价格等几方面同时出手，来稳定房租。相信，在遵循“房住不炒”的总原则下，“房租不炒”也将得到贯彻执行。
不过，笔者在此还想到一点，引发本轮租金上涨讨论的最初源头，除了互联网上中介抢房源哄抬房租的案例外，还有中介机构发布的某小区月租金环比上涨超过30%的统计数据。这些数据是否可靠，案例是否真实，都无证可考。现如今，互联网发达，被别有用心的人利用来以讹传讹也未可知。因此，笔者认为，监管部门在政策督导的同时，也应制定租赁市场权威数据的发布，除了大家一直关注的新房、二手房价格，租房价格也应该更加透明，并制定相应价格指数，供广大租客参考
推动亚洲旅游产业健康发展，打造亚洲旅游“奥斯卡”!即日起，由中国商业媒体领导者《21世纪经济报道》与南开大学旅游与服务学院联合主办的2018第三届亚洲旅游「红珊瑚」奖网络投票评选环节全面启动。
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2018年亚洲旅游「红珊瑚」奖的评选以《21世纪经济报道》作为权威媒体平台载体，并依托“南开大学旅游与服务学院”专业的学术评价体系，由国内著名大数据调研机构“大正市场研究公司”提供数据研究支持。评选秉承公开、公平、公正的原则，通过对亚洲旅游业各项消费数据进行科学分析和研究，并对旅游消费人群展开网络调查和互动投票，结合由旅游业学者、机构专家、投资人与资深媒体人等组成的专家评审团意见，对亚洲旅游业各细分行业表现进行全面梳理及客观评价，从而得出亚洲旅游红珊瑚奖项的最终归属。最终获奖榜单将在9月14日举办的2018亚洲旅游产业年会暨第三届亚洲旅游「红珊瑚」奖颁奖典礼上揭晓。
本次评选委托专业机构首创的“大数据”研究指标体系成为此次活动的最大亮点。评选创新性地采用领先的互联网数据抓取和搜索技术，采集在各平台，包括但不限于旅游垂直网站、微博、论坛、新闻综合网站等，消费者对旅游目的地城市、国家5A级旅游景区、航空公司、旅行社、五星级酒店等旅游产业各方的体验和认知评论文本数据，同时结合先进的中文语义分析技术和统计分析模型，全面、客观、专业地评估各方在各自产业中的地位和消费者心目中的定位，致力于反映广大消费者对相关旅游产品和服务属性的体验、反馈以及改进建议。
目前，根据前期消费者网评大数据的抓取和分析结果，包括新加坡、中国香港、中国西安、中国厦门、中国桂林、中国承德、杭州湘湖跨湖桥景区、普陀山景区、澳门金沙度假区、大连圣亚海洋世界、天目湖旅游度假区、中国春秋淹城旅游区、新加坡圣淘沙名胜世界、公主邮轮、皇家加勒比邮轮、新加坡航空、卡塔尔航空、亚洲航空等在内100余家国内外旅游目的地和旅游企业，因在消费者口碑方面表现优异，共同入围了本次评选的复评阶段。其中，“旅游目的地奖-最受欢迎旅游城市/景区/度假区/主题公园”、“旅游服务商奖-旅游运营类(旅行社/在线旅游平台)” 、“旅游服务商奖-旅游交通类”等奖项的入围单位都将参与大众网络投票环节。
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投票规则：
1、网络投票为期7天，8月23日00:00-8月29日18:00;
2、每个手机号或IP每天限投1票;
3、本次参与大众网络投票环节的是申报“旅游目的地奖-最受欢迎旅游城市/景区/度假区/主题公园”、 “旅游服务商奖-旅游运营类(旅行社/在线旅游平台)”、“旅游服务商奖-旅游交通类”等奖项的机构或企业，网络投票得分将以30%的权重计入最终结果;
4、“旅游年度人物奖”、“旅游目的地奖-最具投资价值/发展潜力旅游城市”、“旅游服务商奖-旅游运营类(旅游营销/旅游规划/景区管理)”、“旅游服务商奖-金融服务类”等奖项不参与大众网络投票环节，由评委会专家评委进行评审。
中美航线不再像三四年前那样炙手可热。
继5月份宣布停飞北京-芝加哥航线后，近日，美国航空又宣布将于今年10月停飞上海-芝加哥航线。
上海-芝加哥航线是美国航空进入中国市场的第一条航线，运营已经超过12年，无论是对美航自身还是上海市场都有着特殊意义。
最新数据显示，在过去的两年内，美航运送的中美往返旅客量共计133万人次，其中上海-芝加哥有24.2万，接近两成；而与从上海出发的其他中美航线相比，芝加哥往返的旅客量也排名第三，仅次于洛杉矶与旧金山。
事实上，美航此前停飞的北京-芝加哥航线地位同样重要。尽管芝加哥在中美航线上并不是最热门的航点，但从北京、上海前往芝加哥奥黑尔机场的旅客数量都相当可观，吸引了美国联合航空、达美航空、中国国航、东方航空等众多国内外航司。
接连停飞两条一线城市往返芝加哥的航线，从过去两年运力投放的角度看，美航将在中国市场减少约36.3%的运力，这显然是一次“大撤退”。在中美航权枯竭、一线城市机场起降时刻“一刻难求”的背景下，美航此举多少令业内有些惊讶。
美航撤退
2004年中美两国签署新一轮扩大航空服务协议之后，美航成为被授权直飞中国的两家美国航司之一，随即在2006年开通了上海-芝加哥航线，以此打入中国市场。
不料这条当年等待了五年的“黄金航线”却黯然退场。
根据美航方面的解释，盈利难是关停航线的直接原因。美国航空负责网络与时刻规划的副总裁VasuRaja表示：“两条航线（北京-芝加哥、上海-芝加哥）都是巨大的损失制造者。”
这令人意外。在民航业内，中美航线是世界上最赚钱的跨洋航线之一，高峰期曾有过一条航线的利润相当于两三条国内航线的说法，过去几年内，中美之间的客流量也连续出现高速增长，以致中美航线成为“兵家必争之地”。
不过，随着越来越多的航空公司开始运营中美航线，这一市场在过去三年内迎来了爆发式的增长。运力的增长速度远远超过需求增速，中美航线成为一片竞争激烈的“红海”。
在美航进入之前，美国联合航空已经开通了上海-芝加哥航线，作为市场的“后来者”，美航在中国的市场份额和航线数量都不占优势。民航咨询机构CADAS数据显示，美航在中美航线上运力规模仅排名第7，不仅落后于我国的四大航，也屈居美联航与达美之后。
具体到上海-芝加哥航线，在过去四年内，美联航占五成，美航占三成。2016年，东方航空开始运营上海-芝加哥航线，并在市场上投入10万余座位，迅速占领27%的市场份额。同年，该航线运力迅速增长26%。
东航强势进入后效果立竿见影，2016年上海-芝加哥客流量便上涨28%，但好景不长，2017年该航线客流量再次出现下跌。
根据CADAS数据，2017年上海-芝加哥航线客运量同比下跌6%，美联航作为最大承运人，客运量下跌了9.3%，美国航空的客运量也下降了1%左右。客座率方面，美国航空尽管略高于美联航，但也一直未突破80%。
不确定的市场及激烈的竞争让美航不堪其苦，谈及此次停飞航线，美航一位发言人Leslie Scot公开表示，上海/北京-芝加哥航线自运营以来一直未实现盈利。尤其是今年油价上涨的情况下，这些航线经营情况不如人意，美航也不得不重新配置资产。
中美航线陷入盈利陷阱？
不少业内人士认为，美国航空在中国市场经营不善、削减运力是中美航线运力长期过剩的结果。
事实上，美航不是唯一“退出”中国市场的美国航司。就在美航宣布停飞上海-芝加哥航线的同时，夏威夷航空也宣布在国庆黄金周假期结束后，暂停每周三次从夏威夷往返北京的直达航班。
更早之前，美联航也停飞了杭州、西安到美国旧金山的直飞航线。在民航业内从业多年的人士林智杰分析，中美航线频繁停飞，一方面是因为航空燃油价格上涨，洲际航班面临更大的燃油成本，另一方面是中美之间的贸易摩擦可能影响商务及旅游出行，预期需求将增长放缓。
事实上，中美航线在近一两年已经显示出疲态。中美航空市场主要在2014-2017年爆发，美航就是在此期间陆续开通了北京、上海与达拉斯、洛杉矶的多条直飞航线，中国航空公司（如海航）也迅速进入这一市场，一线城市与美国之间的航权很快被瓜分完毕，大量国内二线城市也纷纷开通了飞往北美的洲际航线，这几年间，中美市场运力每年平均保持着20%左右的增长。
当时的中美市场一片欣欣向荣，但总体而言客运增长速度却一直不及运力增长速度。2013年，中美航空市场运输的旅客量突破44万人次，增长率高达15.47%，随后的三年一直保持着15%以上的增长率，2016年甚至达到25.57%。不过，市场在2017年迎来拐点，增长率骤降至5%。
这时中美航线运力过剩已经成为业内市场讨论到的趋势。在今年3月底国航举行的业绩交流会上，国航相关负责人透露，海外业务经营情况下滑主要就是因为中美和中澳市场不及预期。据了解，作为中美市场最大的承运人，国航2017年北美地区的客运收入下降了4.96%。
今年年初，美联航大中华区及韩国董事总经理戴亚斯在接受21世纪经济报道记者采访时也对中美市场表示出了谨慎乐观的态度。他表示，今年将会是需求增长放缓的一年，前几年投入的运力还需要慢慢消化，因此不会在中国市场有增加航线的计划。
不过，尽管中美航线已经表现得很令人失望，但不少航司仍未放弃。从宏观上看，国内主要城市至美国的主要航线均已悉数开通，短期内新增运力不会突飞猛进，票价也相对到了“底部”。
今年上半年，达美航空将一条日本航线转到中国，开通了一条上海-亚特兰大航线，加上更换机型的缘故，达美在中国市场将增加23%的运力。
而美航停飞中美航线，除了市场方面的原因，与美航自身的经营网络也有一定关系。在中国市场，美联航可以通过星空联盟及国航等合作伙伴，拓展国内网络输送客源并提供中转支持，而美航所在的寰宇一家联盟在中国则缺乏可以与之合作的成员。
需要指出的是，美国航空也未完全放弃中国市场。与停止直飞北京的服务一样，美航在声明中表示，将寻求美国运输部门的批准，“暂停”芝加哥与上海之间的航线，以便一旦条件改善，该直飞服务能重返市场。“期待在2019年北京大兴机场投入使用时，能找到新的合作方式。
8月23日，银保监会发布通知称，为落地已宣布的扩大银行业开放举措，决定废止和修改部分规章，取消中资银行和金融资产管理公司（AMC）外资持股比例限制，实施内外资一致的股权投资比例规则，持续推进外资投资便利化。
银保监会有关负责人在答记者问时表示，目前关于外资入股中资银行和AMC股比限制的规定集中在《境外金融机构投资入股中资金融机构管理办法》等四个规章中。落实前述对外开放举措，仅需对部分条款作出修改，删去相关规定，同时对因取消外资股比限制而直接衍生的监管属性和法律适用问题予以明确。
鉴于此，银保监会废止《境外金融机构投资入股中资金融机构管理办法》，同时修改了三部行政许可事项实施办法中的比例限制规定。主要涉及：境外投资者向单个中资商业银行、农商行以及AMC的投资入股比例不得超过20%，多个境外机构合计入股不得超过25%的规定。
本次决定修改的《中国银保监会中资商业银行行政许可事项实施办法》、《中国银保监会农村中小金融机构行政许可事项实施办法》、《中国银保监会非银行金融机构行政许可事项实施办法》将重新公布。
外资享“国民待遇”
一位知情人士向21世纪经济报道记者表示，中国宣布进一步放开外资对银行业的持股比例限制以来，已有一些欧洲、日本的外资金融机构表示投资合作意向，他们对中国的保险、金融新兴技术、资管等领域表示了浓厚的兴趣。
相关专家也表示，通过规则的修订，外资入股中国银行业金融机构要求和中资一样，已享有完全的“国民待遇”。按照监管规定，大型银行、全国性股份制银行对单一股东持股比例没有限制，但城商行、农商行等部分中小机构仍有不超过20%的限制，外资同样受此限制。
在现行监管规则体系下，中资银行包括国有控股大型商业银行、邮政储蓄银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行、村镇银行等机构类型。
《决定》明确，外资入股这些银行，按照入股时被投资银行的机构类型实施监督管理。不因外资入股而将上述银行变更为《外资银行管理条例》所规范的外商独资银行或中外合资银行。对外资入股的上述银行，在市场准入、业务范围、经营地域等方面，适用与该机构类型相对应的许可规章和其他审慎监管规定。
银保监会也明确：“按照中外资同等对待的原则，境外金融机构投资入股中资商业银行和农村中小金融机构的，按入股时该机构的机构类型实施监督管理，不因外资入股调整银行的机构类型。”
相关专家解释称，即如果一家城商行或农商行，有外资入股后，即使达到控股或100%持股，这家银行的性质仍是城商行或农商行，不会定义为“外资行”。这样有利于保持监管的稳定性和连续性，真正建立中外资统一、公平、透明的规则体系。
不会对中资机构造成冲击
每次对外开放，都有人担忧“狼来了”。
为此，银保监会有关负责人表示，回顾银行业开放历程，外资入股中资银行在我国银行业市场化改革的进程中发挥了重要作用，既通过“引资”增强了中资银行的资本实力，又通过“引智”提升了中资银行的经营管理和风险控制水平，提振了国际市场对我国银行业整体的信心。
也有银行业人士向21世纪经济报道记者表示：“这种担忧纯属杞人忧天。我国银行业发展能有今天的成就，大型银行站在世界前列，大部分银行公司治理和业务发展规范化，都离不开当初引进的外资‘老师们’。在本世纪初银行体系较为脆弱的情况下，都没有因为引入外资而产生风险，今天就更不会。现在不是担忧过度开放的问题，而是开放程度不够的问题。”
银保监会也强调，我国银行业监管体系不断完善，监管能力不断提升，监管手段不断丰富，国际金融规则制定的话语权逐渐增强，具备了有效防范开放风险的能力。国际货币基金组织和世界银行实施的金融稳定评估（FSAP）和《有效银行监管核心原则》评估（BCP），对我国银行业监管水平给予了高度评价。
近期，房地产信托被推至风口浪尖。先是有消息称，监管窗口指导信托公司暂停房地产信托业务，此后多地银监局予以否认。
一位华北地区信托公司副总称：“我们没有接到窗口指导，即便控制，也是针对房地产业务增长过快、占比过高的公司。我们公司增长不快，合规的业务可以继续做，下半年的策略是加快对实业投放。”
当前，经济正面临两大宏观环境：其一是信托贷款萎缩等致社融低迷，其二是严控房地产市场。前者需要加快项目投放，而后者需要防止房地产业务过快增长。
在这两大逻辑之下，业内对房地产信托未来走势的看法也出现分歧。多数市场人士倾向于认为，房地产信托未来仍将保持增长，但增速或将放缓，同时业务操作的关注重点也将发生些许变化。
“以前做地产业务可能光看抵押，现在更多看项目现金流。现在银行等机构也在限制房地产融资，房地产企业资金大都偏紧，这种情况下，抵押物不好变现，所以要更加关注项目回款情况。”一位华北地区信托公司信托业务负责人称。
逆势增长的矛盾
据用益信托网统计，1-7月房地产集合信托成立规模3269亿，同比增长57.3%，这是在集合信托成立总规模下滑之下的逆势增长。
不过，逆势增长的房地产信托近日被推至舆论风口。8月20日，有消息称，地方银监局窗口指导信托公司暂停房地产信托业务。此后，陕西银监局、福建银监局、上海银监局、宁波银监局等相继否认。
而在社会融资规模增长低迷和严控房地产市场的两大背景之下，房地产信托的逆势增长充满了矛盾。
今年以来，信托资产规模出现了负增长。信托业协会数据显示，截至一季度末，信托业受托资产规模为25.61万亿元，较2017年末下降2.41%，为近两年来首次负增长。
信托贷款亦从今年3月份起持续负增长，1-7月信托贷款合计减少3055亿元，比去年同期减少1.74万亿。受此拖累，1-7月社融新增10.73万亿，比去年同期少1.86万亿。
可见，信托贷款萎缩成为今年以来社融萎缩的重要原因之一。近期的一些监管政策也被解读为“拯救”社融。8月初，监管窗口指导部分信托公司等金融机构，在符合资管新规和执行细则的条件下，加快项目投放。
多家信托公司人士称，若真要加快投放，房地产将为重要选项。“房地产、政信、证券传统三大业务中，政信业务风险还未完全释放，证券市场波动较大，剩下就是地产，虽然现在面临调控，但有抵质押物。”前述信托业务负责人称。
但房地产信托的快速增长与严控房地产市场的宏观背景不匹配。7月31日召开的中央政治局会议提出，“坚决遏制房价上涨”。
“从信托公司个体角度看，做业务肯定是风险越低越好、收益越高越好，房地产业务目前比较符合个体信托公司的短期需求。但从宏观面来看，房地产信托业务较快增长可能与国家房地产调控不太契合。另外，去年以来房地产市场也积累了一些风险。” 信托专家、西南财经大学兼职教授陈赤称。
增速或放缓
房地产信托若再受限制，是否会对未来机构策略带来影响？
陈赤认为，监管层对房地产信托的管理一直比较严格。去年以来实体经济不太景气，不少公司把业务重点放在了同业和房地产方面，监管提示信托公司房地产业务不要增长太快、占比过大，很有必要。
资深信托研究员袁吉伟称，近期各种房地产信托监管政策传言较多，可能对信托公司的监管预期产生一定冲击，但整体投资策略还需根据房地产行业基本面情况做出选择。
袁吉伟认为，未来房地产信托增速会有一定降温，一是房地产调控过程中，信托公司会不断调整业务策略，加强风险防控。二是监管部门对于房地产信托的态度有微妙变化，监管层也需要针对房地产信托增速过快的信托公司给予一定指导。三是下半年房地产信托进入兑付高峰，信用风险有所上升，不排除个别中小房企的违约情况出现，可能打压投资者情绪。
一位华东地区信托公司负责人称，下半年信托公司仍要继续从事房地产业务，尽管难度明显加大，因为房产市场流动性越来越低，规模较小、风格较激进的地产商面临的风险较大。“之前我司与十几家开发商合作，今年收缩至六七家，要求负债率不能太高，现金流管理要好，从这两方面精挑细选。”
中诚信托战略研究部认为，由于调控力度预计仍较强，房地产企业将采用更加灵活多样的投融资方式。比如股权投资、供应链（施工企业）融资、购房款ABS等，以改善负债结构、降低资金压力。此外，以存量房资产为基础开展相关投融资或证券化项目，也将成为信托公司下半年开展房地产业务的重要机会。