因普京助理一封信 俄亿万富豪一天损失30亿美元
时间：2018年08月15日 07:13:49 中财网
原标题：因普京助理一封信，俄亿万富豪一天损失30亿美元
因为俄罗斯总统经济助理安德烈?别洛乌索夫（Andrey Belousov）写给普京的一封信，该国的一些亿万富豪们在一天内总共损失了30多亿美元。
这位助理提议，应对俄罗斯的金属业和矿业巨头们增税。消息一出，俄金属业的股价大跌，一些公司的老板们因此身价缩水。
据今日俄罗斯电视台（RT）昨日报道，8月9日，别洛乌索夫在致普京的一封信中点名了14家金属和矿业公司，称这些公司应该缴纳更多的税。据他的说法，该国金属行业的税率低于石油和天然气行业，但盈利能力更高。
俄罗斯国际文传电讯社报道截图
周一（13日），俄罗斯金属业公司的股价大跌，这些公司老板们的身价也随之缩水。报道援引彭博亿万富翁指数（Bloomberg Billionaire Index）提供的数据称，俄金属大亨们的财产一共蒸发了约31亿美元。
其中，损失最惨重的当属新利佩茨克钢铁（Novolipetsk Steel）的弗拉基米尔?利辛（Vladimir Lisin），身价缩水8.32亿美元，约占其所有财产的4%。紧随其后的是俄马钢（MMK）的维克多?拉什尼科夫（Viktor Rashnikov）以及谢韦尔钢铁（Severstal）的阿列克谢?莫尔达绍夫（Alexei Mordashov），分别损失4.46亿和4.44亿美元。
被别洛乌索夫点名的14家企业（名单开头带星号的为俄罗斯两大能源公司，不包含在内）。 图自俄媒
别洛乌索夫在信中说，这项提议每年将给政府的增加5000亿卢布（约75亿美元）的财政收入，可以帮助普京兑现他连任后增加政府开支的承诺。
报道称，这些企业因卢布贬值而获取了额外的现金，别洛乌索夫的提议旨在让其返还这部分钱给政府。
自2014年以来，俄罗斯卢布兑美元已贬值逾一半。该国的金属生产商在这一过程中得利，因为他们所有的支出都是卢布，利润却是以美元或其他强势货币结算。
据彭博社报道，对于别洛乌索夫的方针，俄金属行业很快予以驳斥。上周五，有关企业的高管们与政府进行了会议，讨论这一问题。
损失惨重的利辛告诉彭博社，“（该提议）看起来像是在推行‘低效率’：企业的盈利能力越低，需要缴纳的税款就越少。”
上周五，克里姆林宫发言人德米特里?佩斯科夫（Dmitry Peskov）回应称，总统还没有做出任何决定，并请专家们研究这一提议。
俄罗斯国内领先的金融服务公司BCS认为，拟议的税收数字是“无稽之谈”。该公司的首席分析师基里尔?库伊科（Kirill Chuyko）说，“对金属业和矿业增税经常被提及，但是从未变成现实。”
据悉，作为政府收入的主要来源，俄罗斯的能源巨头们一直游说政府对其他行业加税，尤其是对金属业和矿业。
彭博社指出，别洛乌索夫列出的企业名单有一些明显的遗漏，比如俄铝（United Company RUSAL Plc），因为该公司在美国的制裁之下正面临困境。
美国制裁上瘾 左右为难的竟是这个国家！
时间：2018年08月15日 07:24:00 中财网
紧张不安。
最近，美国先后宣布对伊朗、俄罗斯和土耳其发动制裁。
受此影响，俄罗斯卢布周一跌至2016年初以来的最低位，土耳其里拉周一开盘再次崩跌10%，南非兰特等新兴市场货币也出现大跌，印尼盾成为亚洲表现最差的货币。
最糟糕的可能是伊朗。自特朗普宣布退出伊核协议后不到三个月内，伊朗货币大幅贬值，里亚尔对美元已贬值近半。
尽管如此，伊朗仍称近期将不会与美国谈判，土耳其和俄罗斯政要也表示将与美国开打“经济战”。
值得注意的是，面对美国的制裁，印度似乎左右为难。
印度为何感到为难？
让印度感到为难的，是美国对伊朗的制裁。
今年5月8日，美国总统特朗普就宣布退出伊核协议，根据其签署的执行备忘录，美国政府将以3个月和6个月为期，分两个阶段对伊朗执行相关制裁。
第一阶段的制裁于8月7日开始，主要集中于非能源领域。尽管制裁才刚刚开始，但在特朗普宣布退出伊核协议后，伊朗货币就大幅贬值。
不过，特朗普曾多次放软身段“求谈判”，伊朗态度强硬就是不松口。据外媒13日报道，伊朗最高领袖哈梅内伊表示，德黑兰不会与华盛顿举行任何谈判。
伊朗总统鲁哈尼早前曾表示：“如果你是敌人，你用刀刺伤了某人，随后你表示你希望谈谈，那么你应该做的第一件事就是扔掉你的刀。”
值得注意的是，8月7日，特朗普通过社交媒体说，任何与伊朗有商业往来者将无法与美国进行商业交往。他同时表示，今年11月制裁会被提升至新的水平。
据悉，美国对伊朗11月的制裁瞄准的是伊朗的石油和天然气行业。美国要求世界各石油进口国在11月4日之前，将从伊朗的石油进口量消减为零，没能做到的国家将面临美国的“连坐制裁”。
面对来自美国的压力，欧洲做出了较为强硬的抵制，称将启用“阻断法”，以保护在伊朗境内运营的欧盟企业免受美国制裁。日本仍在与美国谈判，韩国已完全断绝了从伊朗进口石油。
相比之下，印度则比较纠结。今年上半年，印度从伊朗进口的原油量达到日均55万桶，成为伊朗原油的第二大进口国，占伊朗总出口量的24%。
另一方面，印度对美国的出口贸易额是其对伊朗的25倍，而且印度与美国的外交关系正处于上升期。
这使得印度难以取舍。有分析指出，印度的最终决定将很大程度上取决于其他大国对美国制裁行动的抵制力度，与此同时，印度仍对从特朗普那里获得一份特殊的“豁免权”抱着侥幸心理。
新兴市场扛得住吗？
受美国制裁影响，土耳其里拉危机蔓延，且正在向新兴市场扩散。
8月13日数据显示，MSCI国际新兴市场货币指数下跌至一年多以来的最低水平，MSCI除日本外亚太地区股票指数则下跌1.7%。
分析人士指出，土耳其危机以及美元持续走强令亚洲市场和亚洲货币面临进一步震荡的风险。
值得注意的是，土耳其在MSCI国际新兴市场指数中仅占0.6%，在摩根大通(114.05, 0.16, 0.14%)新兴市场债券指数中仅占5.9%。
有观点认为，土耳其危机对新兴市场造成的更广泛经济影响将相当有限，因土耳其的GDP仅占全球经济的1%。
摩根大通资管公司全球市场分析师KerryCraig指出，从2018年整体情况来看，虽然美元加息让新兴市场国家市场承压，但其中一部分新兴市场国家经常账户赤字较小，甚至盈余，使得土耳其里拉、南非兰特和阿根廷比索的大幅贬值并未在其他的新兴市场国家上演。
“这让人放心，因为市场正在区分强者和弱者。”KerryCraig说，从长期来看，里拉的急跌也不应破坏其他新兴市场的积极基本面。
新加坡银行外汇策略师Sim Moh Siong也认为，土耳其里拉的抛售潮波及新兴市场，但不会给新兴市场带来系统性风险，最重要的因素仍是全球贸易战。
不过，摩根大通资管公司全球市场分析师GabrielaSantos表示，虽然土耳其在全球经济和金融市场中只占很小的比例，但投资者担心土耳其的问题会对全球其他市场造成损害。
高盛投资管理部投资策略组董事总经理Maziar Minovi则认为，今年金融市场最大的风险就是美元继续走强。
4月以来，随着市场对美联储加息预期升温，强美元就引发市场动荡。部分新兴经济体如印尼、土耳其、阿根廷、印度纷纷实施了加息。
Maziar Minovi进一步分析称，2017年新兴市场表现较好，而美元却持续疲软，导致很多投资组合流入新兴市场的债市和股市，而今年新兴市场的表现不够好，则是由于美元的升值，美联储继续加息。
可转债频破发
近期，多只可转债上市首日就破发，而今年以来，已上市交易的34只可转债中，多达24只出现破发，占比达70.59%，可转债破发成为一种常态。在业内人士看来，虽然较多可转债出现破发，但鉴于其债券价值仍存，加之正股价格企稳等可能性，当前处于破发状态的可转债仍存一定的配置价值。不少基金公司也在发行可转债基金布局可转债市场。当然，部分机构认为，目前仍不是配置可转债的时机。（张星）
可转债的大比例破发正在引发市场关注。
21世纪经济报道记者统计发现，截至8月22日收盘共有超过六成公募可转换债券（下称可转债）处于跌破发行价状态，而今年以来发行的可转债破发情况更为普遍——2018年年内已上市交易的34只可转债中，多达24只出现破发，占比达70.59%。
不过作为去年以来开始放量发行的品种，可转债的供给并未受到市场影响。一方面， 7月份以来可转债项目的上会、过会数量正在进一步增多；另一方面今年年内的可转债的数量、规模双双超过去年几乎已成既定事实。
在业内人士看来，虽然较多可转债出现破发，但鉴于其债券价值仍存，加之正股价格企稳等可能性，当前处于破发状态的可转债仍存一定的配置价值。
潜在供给在途
可转债的上市破发正在成为一种常态。
8月22日，此前一天上市破发并大跌8.85%的凯发转债（123014.SZ）当日再度下跌06.93%。
这种趋势并非偶然，8月20日上市吴银转债（113516.SH）和横河转债（123013.SZ）双双在首个交易日出现破发；上周（8月13日至17日）内，更是有包括博世转债（123010.SZ）、盛路转债（128041.SZ）、德尔转债（123011.SZ）和威帝转债（113514.SH）在内的多达四只可转债出现上市首日破发的情形。
除近期新上市可转债外，破发的现象更蔓延到了整个可转债市场。
21世纪经济报道记者统计发现，截至8月22日收盘，在86只已上市可转债中共有多达51只出现了破发，占比高达59.30%，其中辉丰转债（128012.SZ）、模塑转债（127004.SZ）、众兴转债（128026.SZ）等12只可转债价格更是跌至90元以下。
虽然出现密集破发，可转债的供给却并未受到影响，反而呈现出进一步扩张的趋势——记者统计发现，7月初至8月22日的不到两个月时间内，共有17只可转债完成发行，占年初至今可转债数量的38%。
在7月份的放量下，更多上市公司也对可转债发行事宜进行绸缪。记者发现，8月份以来已有包括哈尔斯（002615.SZ）、宁波建工（601789.SH）、游族网络（002174.SZ）等多达11家公司发布董事会预案计划发行可转债。
“去年底无市值打新等政策后，本来预计可转债将达到千亿甚至数千亿规模，但今年上半年可转债却有所减速。”汇金系一家券商固收分析师表示，“但7月份开始发行增多后，今年可转债的数量、规模双双超过去年仍将是大概率事件。”
事实上，年初至8月22日的已发行（含未上市）可转债数量已达45只，超过2017年的40只，但其500.55亿元的发行规模距离去年的921.31亿元尚有距离。
然而，近期报会、上会项目的增多亦为年内可转债的供给了潜在发行规模。
记者根据Wind数据统计发现，8月13日、20日两日中，各有3只可转债项目通过发审委审核，而这仅是两月来可转债发审提速的冰山一角。
Wind数据统计显示，7月份以来通过发审委审核的待发行可转债项目已达19只，涉及拟发行规模约为268.63亿元，加之另有5家公司的47.72亿元可转债处于“已核准、未发行且批文有效期未过”状态；这意味着目前已过会的可转债待发规模合计达332.28亿元，为年内已发行可转债规模的六成以上。
若统计未过会发行计划，则可转债的潜在供给规模则更加庞大。记者统计发现，2018年内通过董事会预案或股东大会决议的可转债发行项目多达106只，涉及拟发行规模达2416.57亿元。
“这部分（尚未报会的可转债）没有进入审核流程，进入后也要有人来接，最终能落地到今年发行的肯定只是一部分。”前述固收分析师表示，“但从这一潜在规模来看，可转债仍然拥有较大的市场潜力。”
争议配置价值
虽然新增可转债的“后备军”渐行渐近，但从过往经验看，即便是通过证监会核准，市场状况的不佳也仍有可能对其发行造成影响。
例如海利得（002206.SZ）6月26日就公告称，因为资本市场环境变化导致发行条件不成熟以及公司现金流状况尚可等原因，其10.87亿元的可转债批复到期失效；无独有偶，大千生态（603955.SH）8月6日亦公告称，因市场环境等原因其可转债到期失效。
业内人士指出，可转债的发行节奏需要综合监管调控、市场状况两方面因素来判断。
“可转债一方面要看监管的松紧信号，另一方面也要看市场情况。”北京一家中型券商债承经理8月22日表示，“上周可转债审核5过4能看出发审在提速，而下半年资金市场宽松预期也更加明显，我们觉得下半年的项目机会会更多。”
而在可转债破发现象增多之下，可转债的配置价值正在被卖方人士所关注。
天风证券分析师孙彬彬就指出，可转债在当前位置已经具有较高的配置价值。“转债底层资产是权益，但是形式上作为固收资产的一类。从信用的角度来看，（可）转债历史上没有过违约，而且由于下修条款的存在，大部分转债信用情况较好。”
“目前转债数量扩充的情况下，经过前几轮股市下跌，中低价转债不占少数，意味着转债的盈利空间并不小。”孙彬彬指出，“历史的货币宽松中，转债都表现得非常稳健，最差的情况是震荡。”
孙彬彬同时建议，可考虑从“预期收益率相对较高，信用风险可控的转债”、“债底溢价率或者绝对价格尚可的周期转债”以及“绝对价格不高，基本面尚可或者行业向好的转债”三个角度进行配置。
不过中信证券固收团队则认为，在溢价率居高不下的情况下，对可转债的投资仍需谨慎。
“转债整体溢价率仍未修复至目标区间，多数标的并不具备充足弹性，因此即使正股出现反弹机会，多数转债标的性价比仍偏低。”中信证券8月22日表示 “短期而言转债市场并不具备充足性价比，建议无需冒进，中长期而言则还需静待正股企稳后做进一步判断。
8月22日，国务院常务会议部署进一步推进缓解小微企业融资难的措施，鼓励金融机构增加小微企业贷款，降低融资成本。会议要求适当提高贷存比指标容忍度，支持小微企业贷款；要求支持发行小微企业贷款资产支持证券。会议还要求坚持稳健货币政策，不搞“大水漫灌”。在此以前一天，央行副行长朱鹤新表示，下一阶段央行要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕，但绝不搞“大水漫灌”。
根据8月21日朱鹤新副行长介绍，今年以来推出的一系列缓解融资难融资贵政策措施，效果正在逐步显现。7月末，普惠口径小微贷款，即单户授信500万元以下小微企业贷款、个体工商户与小微企业主经营性贷款同比增长15.8%，比上年末高6个百分点，平均利率水平为6.41%，比上年末下降0.14个百分点。
可以看出，当前金融政策主要强调两点，一是坚持稳健货币政策，不搞“大水漫灌”；二是缓解小微企业融资难问题。在上个月末召开的中央政治局会议上，要求“通过机制创新，提高金融服务实体经济的能力和意愿”。
首先，坚持稳健货币政策，不搞“大水漫灌”，这个目标需要完全落实。在2014年左右，由于我们遭遇了三期叠加，导致经济增速下滑，当时也提出“不搞大水漫灌”，只能“喷灌滴灌”，但是，6次降息5次降准导致了货币政策实质宽松，随之而来的是全国性的住房价格上涨，从而陷入两难的境地：如果维持高价，则冲击实体经济；如果房价下降，则会面临金融风险。
正是基于过去几年金融领域的表现，全国金融工作会议提出守住不发生系统性金融风险底线的要求，并将防范与化解金融风险作为三年攻坚战的首位，必须守好货币总闸门。并在此基础上提出稳健中性的货币政策以及结构性去杠杆，既防范发生系统性金融风险，又为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的环境。
今年宏观经济政策进行了一定的调整，有人认为货币政策要转向宽松。但我们一定要防止出现前几年那样的实质宽松。尤其是在美联储可能持续加息以及强势美元的外部环境下，如果采取宽松的货币政策，可能会恶化通胀预期并让人民币汇率承压，使得金融不但不能为实体经济服务，还会干扰整个市场体系的运行，强化结构扭曲的趋势。
其次，缓解小微企业融资难应当是一个长期的机制探索与创新的过程，这也是大部分国家依然没有解决的难题。一直以来，我们都以定向降准的方式要求金融部门为小微企业提供融资服务，与此同时，我们也应该采取有效措施，核实资金是不是最终流入了小微企业。
金融机构被要求加大对小微企业的信贷投放，还要不提高小微企业贷款利率。但是，生命周期很短的小微企业风险特别高，金融机构必须考虑自身风险。因此，金融机构为了满足下达的规模指标，同时又规避风险，有可能以小微信贷的名义支持地方政府的融资平台和房地产市场。
小微企业都不是资金密集型，也不是投资型，融资主要是用于日常运营的流动性需求，而投资主要是靠自身的积累。小微企业面临普遍性困难，并非融资难产生的，主要是市场环境变化带来的压力。比如地租、人工、原料等成本大幅上涨，环保要求加强以及市场需求萎缩，等等。政府应该着力改善它们的营商环境。
小微企业的草根性，也导致自身普遍存在很多问题，比方说财务不规范的问题、规模效应欠佳、抵押品不足等，导致金融机构很难通过规范的方式向他们提供融资，这些都不是金融机构所能解决的困境。
我们认为，金融工作应该坚持结构性去杠杆大方向不动摇，同时增强为实体经济服务的能力，最终为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的环境。那么，这就要求货币政策要处理好稳增长与防风险、内部平衡与外部平衡、宏观总量与微观信贷之间的关系，坚决做到不能搞数量型的大水漫灌。
在推动机制创新，提高服务实体经济能力，增强服务实体经济的意愿的同时，不应该对金融机构提出过多的规模要求、数量指标等，应该让金融机构根据市场风险自主经营、风险自担。与此同时，一些监管标准可以微调，但不应过度放松，把握好稳增长与防风险的边界均衡。
昨日晚间，北京证监局官网发布《关于核准北京百度百盈科技有限公司证券投资基金销售业务资格的批复》，核准百度百盈的基金销售业务资格。至此，第三方基金销售领域终于集齐BATJ等“互联网巨头”。
业内人士表示，百度加入后，基金销售行业将迎来更加激烈的竞争。BATJ的“暗战”，未来或将改变基金销售的江湖格局。
百度入局，“智能”成关键期望点
根据北京证监局要求，百度百盈应按照《证券投资基金法》《证券投资基金销售管理办法》等法律法规和有关规定的要求，6个月内完成开业筹备工作。
同时应向工商行政管理部门提出工商变更登记申请，公司经营范围增加“基金销售”业务。在完成工商变更登记后，向中国证监会申领经营证券期货业务许可证，在取得经营证券期货业务许可证前，不得对外开展基金销售业务。
接近百度的业内人士称，百度拿到基金销售牌照后，距离真正上线产品还有一系列的准备工作要做，主要可能包括：结合技术优势，储备并提供更优质、更适合的基金产品供用户选择；长期注重投资者教育和风险提示，辅助用户做出更理性的决策，引导用户进行长期定投、理性投资；和更多金融机构一道，严格筛选引入更多优质的基金产品，打造精选基金平台，为用户提供智能定投辅助工具。
苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言认为，当前基金代销业务已经非常成熟，百度的入局对于基金代销市场短期内影响有限，不过结合百度在AI方面的积淀和搜索数据优势，在智能投顾方面更具市场想象力。业内人士也预计，“智能”、“优选”或成为其未来发展的关键词。
中证君采访的多位基金公司电商部门人士及基金销售资深人士表示，在基金销售方面，BATJ“打法”不同，各显神通：
阿里的蚂蚁财富采取平台战略，尤其在去年主打“自运营”路线后，更是将基金公司等多方的专业力量和主观能动性发挥到最大；
腾讯理财通更像走“精品店”路线，有一个强大的基金优选团队，在腾讯理财通平台严格筛选并连接各类基金的基础上，根据基金业绩、用户口碑等维度的考察，优选或“下沉”产品，形成良性循环；
京东行家更似给参与的基金公司搭建了“移动官网”，并主打“B2B2C”战略，强调为合作公司输出科技能力；
百度百盈未来很有可能发挥自身在人工智能、深度学习方面的技术优势，重点放在“智能选基”路线，类似于现在工行“AI投”和招行“摩羯智投”。
基金公司眼里的BATJ
互联网巨头接连入局，各家基金公司都极其重视与其的紧密合作。那么在他们的眼里，四家各自最突出的特点是什么呢？在多方采访后，被访者的一致意见可以总结为：
蚂蚁财富：“平台+自运营”
2015年，蚂蚁财富平台正式成立，目前国内超过九成基金公司共计近4000只公募基金产品均已接入平台。2017年上线的蚂蚁财富的拳头产品——财富号，已有27家基金公司入驻。“财富号”的上线，让基金公司拥有真正的“自运营”阵地。基金的销售方式，也从“理财超市”类单纯比较收益高低的模式，逐步转变为“直面用户个性化需求”。
所谓“自运营”，就是让各家基金公司在自己的财富号上自主面对客户、自主营销，蚂蚁财富则提供数据、营销、流量等方面的支持，包括交易特征、风险偏好等。一年过去，入驻财富号的27家基金公司晒出漂亮的成绩单：平均UV（每日独立访客量）增长10倍，用户复购的金额增长了3倍，财富号用户的持有时长增加了89%，定投坚持周期增加了61%，过去一年能赚钱的用户比例增加了20%。
业内人士称，为了在有限的空间争取更大的销量，基金公司自然会把最优秀的产品推到前台，直面用户。这本身也是基金公司内部“优胜劣汰”的持续营销过程。
其次，蚂蚁财富今年还联合金牛奖评审团队、业内资深专家联盟等多方成立了“好基工作室”，由基金公司自主推荐一只在长时间内颇具口碑的产品，再由蚂蚁财富的专家和金牛奖评委筛选，为用户提供适合的“好基”。业内人士称，通过联合平台上的专业力量，蚂蚁希望为用户提供心理陪伴与按摩，体现的是买方投顾思维，也希望借机突破在互联网销售渠道上固收“独大”的瓶颈。
据统计，入驻财富号机构与同期未入驻机构相比，非货基交易金额增幅前者是后者的21倍，非货基保有量增幅前者是后者的11倍。
腾讯理财通：“平台+精选”
今年年初，腾讯亦拿到了这块弥足珍贵的第三方基金销售牌照，在金融领域完成了支付、银行、理财、征信、保险、券商、小贷等多方面的布局。腾讯方面称，目前腾讯理财通的资金保有量超过4800亿；其中各类资产比例与行业情况基本一致。腾讯理财通作为腾讯唯一官方互联网理财平台，希望为用户打造“精品化互联网理财平台”，目前用户数突破1.5亿。
“腾讯更注重社交，注重以精品、口碑的方式做。产品若做得好，就以精品优选的方式去推，因此精品可能会获得更好的用户资源。”一家基金公司人士说，“据了解，腾讯有一个极其强大的产品选择团队，产品调研能力非常强，相较于一些基金公司做FOF的团队，其调研能力都丝毫不逊色。”
京东行家：B2B2C
“京东行家”称自己依托平台研发、运营及大数据优势，用大数据、云计算、机器学习和人工智能等技术，向入驻机构输出包括运营服务、用户资源及流量分发、大数据及研发支持等三大方面服务，首期入驻的有9家公募基金公司。截至目前，有超过100多家的基金、保险、银行、信托、券商入驻京东行家，为用户提供多元化的金融服务。"京东行家为其搭建移动官网。近年来，京东金融主打“B2B2C”，强调为合作公司输出科技能力。
百度百盈：人工智能？
“个人猜测，百度未来可能更集中于智能的优势上，例如会不会有‘智能选集’、‘大咖选基’这种类似的模块，这可能会成为其发展路线。但毕竟刚拿到牌照，还没真正开展，根据之前业务开展的情况，可能会集中在智能、深度学习方面。这本来也是以搜索起家的百度所具备的优势。”一位基金公司人士称。
改变行业竞争格局？
互联网巨头纷纷入局，会给基金销售行业带来怎样的变化？
一位资深基金销售人士称：“今年其实已经可以看出一些变化，互联网端的销量蹭蹭上涨，银行等传统渠道对年轻人的吸引力下降。但80、90后正在逐渐成为未来基金持有人最中坚的力量，利用互联网巨头的渠道优势与其紧密合作是不可逆转的趋势。”
“我们的电商部门以前的保有量，可能是各个分公司的零头，运营财富号以后，量级蹭蹭上涨，现在已经可以各个分公司争高低了。”某基金公司人士称，“这一年的变化很大。基金电商部门的底气明显足了。做好电商端的服务也有利于更好地服务广大的投资者。”
此前一家中大型基金公司的总经理告诉中证君，他们曾多次主动找到其中一家巨头谈电商合作，但都没有谈下来，原因可能是公司自身的基金保有量还不成规模。“这几家的话语权肯定是越来越强，他们的合作顺序肯定也是从最优质的公司慢慢展开，这也倒逼我们在质和量上更下功夫。
近日，不少媒体聚焦一些住房租赁企业哄抬租金、抢占房源的现象，北京市房地产中介协会为此召开座谈会，自如、相寓、蛋壳公寓等10家主要住房租赁企业负责人参加，共同承诺落实“三不得”要求，承诺不涨租金，且拿出手中共计超过12万套的全部存量房源投向市场。
然而，事情不仅是租金飞涨这么简单，又有一些媒体发现，租客还对租房贷款有许多投诉：
一些租客发现，租房中介表面上承诺“押一付一”，其实在其中嵌套了一个第三方租房贷款。
自媒体“差评”代租客感叹，“我以为只是租了房，却莫名其妙背了一笔贷款。。。”
说好的押零付一，实际却成了贷款？
每一个背井离乡的年轻人来到大城市之后的第一件事，就是四处求租房，为自己找到一个落脚之地。
只是很多年轻人的第一份工资并不高，无力承担押一付三，“无押金即可入住”、“为毕业生减轻负担”……多家住房租赁企业的广告语直白诱人，大批年轻的外地求职者由此被吸引入住，而殊不知等待他们的却是隐藏在动辄上万字的晦涩难懂的房屋租赁合同中的各种“猫腻”。
近日，北京消费者李红发现，我爱我家中介热情推荐的相寓信用租房竟是笔贷款业务，自己在不知情的情况下险些“被贷款”。记者随后调查发现，当前这种火爆的短期模式背后隐藏着诸多“猫腻”：以信用租房为诱饵，让租客一不小心“被网贷”。
7月17日，李红来到我爱我家月坛旗舰店办理租房业务。经该店租赁部王经理介绍，只要支付宝“芝麻信用”值达700以上，即可享受我爱我家主推的“相寓信用租房”项目“押零付一”，“按月缴纳房租，十分方便。”在王经理的推介下，李红签订了租赁合同。随后，一个自称南京邦航商务信息咨询有限公司工作人员的来电称，要李红提供一张本人储蓄卡信息并“授权存管”到该公司，工作人员再三表示储蓄卡只用于确定租客信息，无风险。挂掉电话后，在李红的再三追问下，王经理表示：“这其实是一笔贷款，实际上是租客一次性贷款，分期还款的行为。”
说好的押零付一，实际却成了贷款？记者随后调查发现，类似这种以“贷”租房模式的中介不只我爱我家，还包括链家推出的“自如白条”和58同城推出的“58月付”等产品。据王经理透露，我爱我家“相寓”推出的“押零付一”业务实际上是由消费者以绑定本人名下储蓄卡做担保的形式，通过第三方互联网金融公司向指定银行申请贷款。该第三方互联网金融公司将租户需缴纳的租金总额，一次性转账至我爱我家，消费者按月缴纳房屋租金及5.8%的“服务费”予该金融公司。
“信用租房的初衷是为一些资金短缺的租客群提供帮助，但确实会给租赁平台带来风险。”我爱我家“相寓”副总经理张多表示，虽然这是一笔贷款，但我爱我家“相寓”将租房和贷款两种合同作了区分，租房合同上绝对不会出现贷款信息。而消费者选择信用租房后，还需与房司令签署另一份贷款合同。“这是消费者的选择，消费者理应充分知情。”张多表示。
授信资金托管500万 网友担心存风险
那么，消费者是否如上述所说“充分知情”呢？记者以租客的身份多次致电我爱我家询问信用租房是否会被贷款时，工作人员均表示：只要信用积分就能办理，但需要签订一年的合同，不需要贷款。
李红还告诉记者，签署第二份合同过程时，在“信用租房－我的账单”里的 “开通存管账户”页面竟需授权高达500万元的资金托管额度，对此李红需要输入银行卡号、设置存管交易密码、确认存管交易密码等三项信息才能进行下一步操作。李红随即拨打客服电话咨询，但被告知“这是国家统一规定”，李红要求对方出具是哪条规定，被拒。最终，李女士拒绝了该项业务。
房司令工作人员7月31日对记者表示，这“500万”是房司令为保证消费者的资金安全所设置的对我爱我家的最高打款信额。“每个贷款人都需授权，消费者财产安全不会因此受影响。”既然与消费者无关，为何需要自己确认授权并且还得输入账号密码？截至发稿前记者并未得到对方正面回应。
一组来自“相寓”市场研究部统计显示，当前租赁市场，有42.2%的租客担心个人隐私泄露放弃选择租房分期产品，认为申请办理和后续操作麻烦而放弃的占31%。统计还称，当前信用租房业务中发生消费者提前退租的情况后，如何判定责任方并承担违约金缺乏统一标准。
由此，这种信用租房实为贷款的模式也成为许多与李红有着同样遭遇的网友的槽点：“全款被中介套现，借贷平台赚取的利润则被中介和借贷平台瓜分，风险却留给了租户。”“推介过程，不告知具体模式以及存在隐患，厚厚一沓子贷款合同，也没人能看懂。不知情的情况下贷了款，一旦支付不及时会进退两难。”
湖南日月明律师事务所合伙人戴曙光认为，中介公司对客户隐瞒贷款事实，属于欺诈行为，这很容易产生纠纷。
“不到5000元的租金，却需要500万元授权存管金额，显然缺乏合理性。”中国财政科学研究院应用经济学博士后盘和林认为，从产品来讲，信用租房是以消费者芝麻信用值来作为信用担保，不再需要其他担保环节。
“这种创新要不得。”中国银行金融部副总经理刘小宇也表示，这种越界的创新不仅多产品嵌套，不向消费者介绍清楚，而且国家也没有资金存管具体额度的相关规定。一旦出现问题，很有可能出现转高利贷，再追索的问题。
对此，北京市一法律师事务所律师周兆成提醒消费者，消费者享有知悉其购买、使用的商品或者接受的服务的真实情况的权利，租客作为消费者在接受租房服务时候，有权对租房服务的有关真实情况进行全面了解。在签订合同时约定解除租赁合同时则终止借贷协议，消费者有权停止向房租分期平台还款，这样约定可以有效避免租赁合同解除时仍需还款的风险。
新闻多看点
01
什么是信用租房？
中国人民大学国际货币所研究员李虹含称，信用租房初衷是为资金短缺租客群提供帮助。目前，信用租房主要通过3种方式：一是信用认证，此类信用认证信息源于大数据分析，最后会传递到租赁交易公共平台上，以供租赁各方参考；二是消费金融服务，相关用户租金贷款需求都通过此类租赁平台实现；三是电子化操作，这主要是互联网平台功能，有助于后续此类交易和公用事业配套服务便捷化。
02
房租变贷款会让你遭遇什么风险？
理想状态下，中介为你提供住房，贷款平台付钱给中介，你按月还贷给贷款平台，三方都其乐融融（前提是你知情）。
但是如果某一天，中介或者第三方贷款平台出了问题，那后果就严重了。
这个后果有多严重？后果是：你不但没了房子，而且还要付房租。
前段时间，杭州鼎家地产公司就因为资金链断裂还不上房东的钱了，因此就要将租客请出房子，但是这些租客和贷款平台的关系并没有解除，所以这些租客不但要被强制腾退，还要按月给房租，怎一个惨字了得……
而在北京市工商局中也有相关案例：租客通过中介租房，而租金则直接转向了第三方借贷平台元宝E家，后来元宝E家资金断裂，房租没有转给中介，中介就将租客赶出，但是由于租客和元宝E家的贷款关系并没有结束，因此这位租客不但失去了租房，还要不断还款，甚至可能影响这位租客的征信情况。
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同时由于加上了贷款这个和个人征信业务挂钩的因素，租客在退租或者转租时都可能变成贷款逾期而影响征信，这让现金贷模式合约期内的租房流动变成了死结。
最重要的是目前没有资金存管具体额度的相关规定，一旦贷款资金出现问题可能变成高利贷，到时候甚至有可能面临超高的利率和违法催款。
03
如何避开押一付一的「套路贷」？
这种贷款租金的模式对中介来说有不少好处，但作为租客，因此如果中介在没有明说的情况下，如何分辨租金与贷款，避免一不小心就被“套路贷”？
谨慎提供“手持身份证的照片”
在正规的贷款平台办理贷款，都必须提供“手持身份证的照片”，所以当中介找你要这样东西时，99%可能是要用来办理贷款。所以如果你不想通过贷款方式交房租，可以问清楚要照片的理由，或直接拒绝提供。
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警惕合同上的“金融机构”字眼
如果想要通过租金贷的方式租房，就一定要签额外的合同，或者是办额外的手续。在签合同时，记得仔细查看合同上有没有金融机构相关的字眼，是否明确了房租的交付方式。
亚洲旅游产业发展至今，已成为世界旅游市场发展的主导力量之一。作为聚集新兴发展国家最多的区域，亚洲服务业升级转型必将促进旅游产业的进一步国际化，为旅游产业带来全新的发展机遇。
随着中国经济结构向消费时代的全面转型、国家“一带一路”倡议推进和自由贸易政策的深化，中国的旅游产业投资正迎来最好的时代。2018年，伴随国家体制改革向纵深发展，中国正在进入文化塑造与旅游体验相融合的新文旅时代，大型非旅游资本正在加速进军文旅产业，跨行业投资态势更加明显。
为把脉全球旅游经济的发展趋势，进一步推动亚洲旅游经济的持续发展，继成功打造两届亚洲旅游产业年会之后，21世纪经济报道将携手南开大学旅游与服务学院再度推出2018 亚洲旅游产业年会。该盛会将于9月14日在上海宝华万豪酒店隆重启幕。
本届年会将以“文旅融合·亚洲机遇”为主题，聚焦产业发展和机遇的更深层次议题，关注文旅融合战略下亚洲及全球旅游产业合作发展的新方向、新机遇，凝聚产业、资本、智库和政府间的多方共识和力量，共同探索各方在投资环境营造、旅游产业规划设计、旅游业态的培育打造、旅游市场的营销策划等合作领域的创新模式。
亚太投资比重加大
世界旅游组织(UNWTO)将世界旅游市场划分为五大区域：即欧洲区、洲区、亚太地区、中东区、非洲区。目前，亚太地区、美洲区、欧洲区分列前3位。近30年来，亚太地区旅游业的发展速度远远超过世界平均值，居世界之首。
2017年全球旅游总人次快速增长，达到118.8亿人次，相当于全球人口规模的1.6倍，全球范围内，参与旅游的群体不断扩大，旅游消费已然成为全球民众的重要生活方式;全球旅游总收入超过5万亿美元，相当于全球GDP的6.7%。全球旅游总人次和旅游总收入的增速均超过2016年，分别增长6.8%和4.3%，同时也高于几大世界经济组织的预期。
拉动全球旅游增长的最大贡献无疑是来自亚太地区。2017年亚太地区旅游总人次达79.14亿人次，比2016年增长9.4%，旅游总收入达1.74万亿美元，比2016年增长6.9%。
另外，从各大板块的旅游总人次和旅游总收入在全球占比来看，欧洲板块比例持续下降，美洲板块旅游总人次份额有所下降，收入所占份额略有上升，亚太板块份额则继续显著上升，旅游总人次占比升至66.6%，旅游总收入占比达到33.1%。
旅游发展活跃之处，旅游投资亦蓬勃。
2017年全球旅游投资规模达8396.8亿美元，创十年来新高，较2016年增长4.1%。全球旅游投资版图中，亚太地区是旅游投资规模最大、增速最快的区域，其规模占比38.1%，远高于美洲和欧洲的28.7%、23.4%的规模占比。
中国掘金文旅产业
全球旅游看亚太，亚太旅游看中国。
据国家旅游局的数据显示，2017年旅游总收入5.4万亿元，比2012年增长2.81万亿元，年均增长15.83%;2017年国内旅游收入为4.57万亿元，比2012年增长101.15%，年均增长15%。2017年旅游业综合贡献8.77万亿元，对国民经济的综合贡献达11.04%，2017年全国旅游投资将继续保持稳定增长态势，预计全年旅游直接投资将超过1.5万亿元。
进入2018年，旅游发展增速仍在高位。今年上半年，我国国内旅游达到了28.26亿人次，同比增长11.4%，入境旅游6923万人次，国内旅游收入2.45万亿，同比增长12.5%。
值得注意的是，随着文化旅游与越来越多产业的交融加深，所迸发出的商业机会亦愈加庞多，产业链条越发庞大。
据国家发改委社会司司长欧晓理介绍，文化方面，今年上半年全国文化产业固定资产投资同比增长17.5%，今年一季度全国5.7万家规模以上文化企业实现营业收入是19052亿元，同比增长了10.5%。体育方面，今年我国体育产业持续高速发展，已经成为经济发展的“新风口”。预计今年底，体育产业增加值占GDP比重将超过1%，体育消费将近1万亿。养老方面，到今年6月份，全国各类养老服务机构和设施15.6万个，各类养老床位达到700多万张，从业人数超过70万人。
因此，本次年会将邀请亚洲旅游行业的资深专业与企业领袖，共同探讨如何在当下文旅交融的机遇下，充分挖掘旅游与文化的创新商机，共同聚焦投资的方向和机遇。
实际上，作为一年一度的盛会，2018亚洲旅游产业年会设置了近三十个主旨演讲和圆桌论坛话题，内容包括文化与旅游融合的中国样本、新文旅的投资逻辑、当旅游有了大IP：文创产业发展机遇、赋能下的旅游项目投资运营之道及爆款IP酒店背后的商业模式探索等。
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2018亚洲旅游产业年会包括“拥抱文旅融合的亚洲机遇”主论坛、旅游产业投资与创新高峰论坛、21世纪住宿业高峰论坛，以及2018旅游及住宿业资源推介、对接会等环节。会议将凝聚产业、资本、智库和政府间的多方共识和力量，共同探索各方在投资环境营造、旅游产业规划设计、旅游业态的培育打造、旅游市场的营销策划等合作领域的创新模式，为推进文化与旅游融合发展、促进亚洲经济共同繁荣做出积极贡献。
作为亚洲旅游产业年会系列活动之一，组委会还发起举办2018(第十五届)中国酒店「金枕头」奖评选和“亚洲旅游「红珊瑚」奖”评选活动。「金枕头」奖评选将以大数据评价体系为主要依据，聆听酒店消费者真实声音，甄选最具市场口碑和影响力的酒店集团、酒店品牌和单体酒店，发现中国酒店业转型升级中的榜样力量。「红珊瑚」奖评选通过大数据调研、互动投票以及专家评审的方式，对亚洲各旅游目的地、旅游项目、旅游服务商、旅游人物等产业链各方进行客观评价，旨在为大众提供更多旅游消费指引的同时，也帮助旅游产业经营者和管理者了解产业的状况和市场表现，推动亚洲旅游产业的健康发展。2018(第十五届)中国酒店「金枕头」奖和亚洲旅游「红珊瑚」奖的颁奖典礼也将于年会当晚隆重举行。
租赁业务排在前两名的中介公司，全部房源加起来不足5万套，其中还可能有相当一部分重叠。相对于北京庞大的租赁人口，这些数字微不足道。
根据万科测算，长租公寓运营商在北京的渗透率不到5%，在深圳的渗透率不到2%。
眼下这场“房租飞涨之谜”，其实连最基本的数据也缺乏标准。应该尽快建立起及时、准确的租赁价格发布机制，由政府采集数据与进行统计分析。
2018年8月初，有人在购房者云集的“水木论坛”发帖，控诉长租公寓加价抢房。尽管网帖中提及的案例随后被相关企业接连证伪，但毕业季找房难的情绪与房租上涨的事实，却在随后接连发酵。
一周前，在我爱我家工作18年的胡景晖“被”辞职了。这位副总裁级别的公司高管，当天在朋友圈公开声称，他是因为捅破了自如等长租公寓哄抬房价的事实，在公司及竞争对手的压力下，被迫辞职的。
到了8月19日，北京房地产协会约谈了多家长租公寓负责人，要求不得涨价，同时提供12万套房源平衡供需。
北京住建委则于8月21日开会，南方周末记者从接近住建委人士处了解到，他们正筹划联合国企，通过新建、分配、收购转化、改建来提供租赁住房，缓解供需矛盾。
一场关于北京房租的轰轰烈烈的讨论似乎有了结果。但许多基本的问题却被忽视——北京房租究竟涨了多少？谁推动了房租上涨？
1
暴涨之谜
眼下发生在北京的这场“房租飞涨之谜”，其实连最基本的数据也缺乏标准。
如果参照由北京市统计局提供的官方数据，你会发现房租并不算暴涨。2018年7月，北京房租同比上涨了2.8%，各区域里涨幅最高的是东城区和顺义区，分别为10.5%和10.7%。
而按照链家旗下贝壳研究院提供的数据，2018年前7个月，租金同比上涨10.7%，7月租金环比上涨2.6%。
胡景晖此前任职的我爱我家则声称，2018年7月份北京租金环比上涨了6.2%。它们没有估算同比，但却给出了现在北京一套一居室的月租金均价作为参考——大致为每月4488元。
当然，真正引起关注的，是另一些吓人的数据。来自房产资讯平台诸葛找房的数据显示，北京2018年7月房租同比上涨25.8%，其中最高的通州区，同比涨幅达到了近40%。
南方周末记者在北京各区域房源供应较大的小区进行抽样，通过比对租金走势、走访及致电中介发现，2018年7月以来北京房租的涨幅，平均多在10%-15%之间。由于北京租赁人口分布的特殊性，城市北部、东部四环以外区域的房租涨幅明显，而西部、南部区域涨幅则相对平稳。
在四环内，实际的租金涨幅其实也千差万变，有的小区几乎一成未变，有的房源则出现了两三成大涨。
没有人能用一句话说清北京的房租究竟涨了多少，这恰好也是被人们忽视的问题关键。因为数据口径不一，再加上一些骇人听闻的涨租故事，人们对于房租飞涨的恐慌在近期被明显放大。
北京市房协秘书长陈志对南方周末记者说，由于租赁市场存在很多无备案的租赁交易，且北京市的租赁交易平台才建立不久，需要大量的数据导入和众多的自主交易租赁双方提供其交易信息。任何一家统计机构的数据都存在缺失，都不能准确描述真实的市场。
另一个有关房租“暴涨”讨论的重要数据——北京租房的供需关系，也缺乏权威统计。广发证券2018年2月的一份报告指出，北京全市住宅存量应为730万套，而链家集团董事长左晖此前曾在一次发言中称，北京目前存量住宅大致为750万套。
无论哪种说法，北京缺房的事实，显然不言而喻。按照广发证券报告，目前北京套均面积为74.5平方米。依此按照北京统计局数据计算可知，2016年北京套均2.3人，可满足1679万人居住；2010年套均2.5人，可满足1825万人居住；2005年套均2.8人，可满足2044万人居住。
对于一个常住人口2170万的大城市（2017年统计数据），即便按2005年人均26.6平方米的标准，这些存量也只能满足2044万人的需求，仍有120多万人无处可住。
供需失调，也是陈志认可的租金上涨主要原因。在他看来，除了买卖市场、利率、消费升级和季节性因素外，北京租赁市场总供给与总需求之间的不匹配，是导致租金上涨的根源，他认为，这种情况在短期内也无法改变。
此外，除毕业季等理所当然的因素外，北京二手房近一年来的价格平稳，也是促成租金上涨的一大因素。随着买卖交易的周期变长，业主卖不上高价，这部分房源原本应该产生的收益，也会间接均摊在租客身上。
对于租房群体来说，究竟有多少套租赁房源在供应？是增是减？这些核心问题放到任何一个城市，恐怕都没有答案。
2018年8月21日，南方周末记者搜索两家中介网站发现，号称业务量占到全北京市场50%、门店最多的链家，目前仅有18472套房子在租，而在租赁市场更占优势的我爱我家，眼下则有27617套房源在租。
租赁业务排在前两名的中介公司，全部房源还不足5万套，其中还可能有相当一部分房源重叠。相对于北京庞大的租赁人口，这些数字微不足道。
2
资本是推手？
有别于往年的房租上涨，这一次，几乎所有人都将矛头指向了长租公寓。
在那篇名为“资本盯上租房，要吸干年轻人的血”的网帖中，作者声称自己在北京天通苑，有一套三居房打算出租，原本心理预期只有7500元每月，可前来报价的自如和蛋壳公寓，却因争夺房源而将最终托管价格抬升到了10800元每月。
他由此得出结论，资本追捧长租公寓，会加剧其房源争夺，最终结果是房租暴涨。
中国的长租公寓行业，早从2013年就已经起步。最早起步于广州、深圳等经济发达，城市包容度高，外来年轻人密集的城市。最开始涉足这个行业的几乎全是创业公司。
直到最近两年，长租公寓行业才进入爆发阶段。各式各样的长租公寓品牌如雨后春笋般诞生。最近一年，入局的大多是房企，目前已有15家房企陆续闯入这门生意。
在国家政策支持下，资本开始大举进入长租公寓领域。过去半年，包括自如在内，有超过6家长租公寓完成了新一轮融资，还有例如魔方公寓，通过成功发行了ABS（资产证券化）计划来获得资金。
对于行业领先者，投资人更是趋之若鹜，在2018年1月自如宣布A轮40亿融资的发布会上，华兴新经济合伙人杜永波曾感慨自如是他做过时间最长、竞争最激烈的投资项目。而腾讯投资的执行董事余海洋则称，自己当时只看了很少的资料，随后与马化腾等高管简单商量，就决定投了。
这轮融资后，自如估值已达200亿。尽管如此，原链家高级副总裁陶红兵当时还在上台发言时戏称“卖便宜了”。长租公寓在资本圈受到的追捧，可见一斑。
一位不愿具名的长租公寓创始合伙人对南方周末记者称，近几年长租公寓行业竞争加速，尤其在一线城市，排名靠前的几家都要靠烧钱来抢房。抢房的逻辑就在于把控市场，因为大家都是亏本状态，要么持续做大以价换量，要么赌未来能够上市。
资本追捧的背后，是长租公寓的野蛮生长，不少违规现象也由此诞生。2017年冬天北京大规模清理违规出租屋，许多长租公寓就因为消防不达标被关停，而自如旗下的“隔断”房源，也因为违规而被大规模拆毁。
不过，当自如租客们因为添加隔断而被赶出房间时，由房企自持的集中式品牌公寓，却因为项目资质统一、整体规划一致，而安然无恙。这两种截然不同的模式，在市场上常被混淆，集中式的长租公寓最早由万科探索，其方法借鉴国外，一般为直接买下或租下一栋楼，再按实际需求运营、出租。而自如的模式更倾向于“二房东”，通过二次装修、运营来赚取差价。
包括北京在内的多个城市都曾明文禁止“隔断房”出租。但事实上，正是这种“二房东”模式，造就了今天管理70万套房源、估值高达200亿元人民币的自如。他们也拥有真正意义上的集中式公寓产品——“自如寓”。虽然直到今天在全国仅有10栋，数量还不及2016年才开业的龙湖冠寓。
中原首席分析师张大伟认为，因为这种房源获取成本低，简单装修就可以租出高价，自如才得以在几年内快速生长。
也正因为此，房源的获取对他们来说非常重要。
这两种模式在中国哪个更好，并没有定论。放眼全球，无论分散还是集中，都有成功的企业案例。但在资本助推之下，他们也都给城市带来了租金波动。
据南方周末记者通过观察比对同小区自如与普通房源价格发现，自如在北京的房源，大致比同小区同面积房源贵500-1000元不等。就算面积更小的“隔断间”，价格一般也与一居室接近。
而对于龙湖冠寓这样的房企长租公寓，因为集中式公寓成本更高，价格则相对来说会显得更高，在北京，一个15-20平米的小房间大致也需要4000元以上的月租金。
相比房价，房租更容易受到周边项目的传导，这可能是造成其上涨的部分原因。但资本助推的中国长租公寓行业是北京房租暴涨的罪魁祸首吗？这一舆论的指控显然缺乏令人信服的数据。
链家研究院院长杨现领此前曾撰文称，在目前北京租房市场格局，自如等长租机构仅占10%，其余40%是中介、40%是二房东、10%是业主。
而万科集团总裁祝九胜日前在公司业绩会上称，根据万科测算，长租公寓运营商在北京的渗透率不到5%，在深圳的渗透率不到2%，这么低的业务占比，长租公寓运营商难以助推房价的上涨。
上述长租公寓创始合伙人也不认为现阶段就有企业垄断市场，在他看来，长租公寓在中国并没有找到合适的盈利模式，企业现阶段需要做的主要还是打市场，即便借助资本力量，也不可能由谁随便就能形成垄断。
他还称，囤房的说法更不可靠，因为除了维护成本外，长期囤房，对本就现金流紧张的长租公寓企业来说根本不现实。
▲2018年6月30日，北京电机总厂的9号楼公寓，入住的外来务工人员在宿舍内休息。在北京朝阳区酒仙桥北路7号，北京市电机总厂的两栋老厂房做了一次尝试，经过改造已变成了“蓝领公寓”，主要面向城市运行和服务保障人员。（谢匡时/图）
3
谁之过？
在这一轮房租上涨引发的大讨论中，真正应该解决的问题是什么呢？
在陈志看来，供需关系紧张，是眼下北京房租上涨的一个主要原因。但同时也要意识到，租金上涨是多因素共同作用的结果。把多因素带来的结果，归罪于单一资本因素是不准确的。
而在房租飞涨的话题下，中介在租房交易中存在的必要性，也被忽略。事实上，资本进入虽然会推动租金价格上涨，但也不能否认机构服务和居住品质提升，所带来的租金价格的合理上涨。
而长租公寓的出现，实际应看作对租赁住房供应的一次消费升级。事实上，尽管今天自如在国内70万套的房源管理量看似惊人，但其实在租赁市场更发达的国家，这样的机构并不少见。
以全球规模最大公寓租赁机构日本大东建托为例，其管理着近100万套房源。在房屋管理方面与自如类似，不自持，都是通过包租、运营、维护来赚取差价。
但与国内大多数中介或长租公寓不同的是，大东建托是一家综合型集中式托管机构，除租房外，其产业链还覆盖建造、能源、环保等。他们首先会向土地所有者提供建造和租赁方案，签订长期租约获得土地，其次自行开发建造，然后再通过房地产中介子公司推广和租赁出租房。
也正因为此，大东建托属于自造房源，其本质变成了增加市场供应。
当然，这是建立在日本不同的财税体制上。由易居研究院在年初发布的一份国外租赁市场分析报告显示，日本会给予建造租赁住房减免税赋，同时允许企业以租赁住房的土地、房屋价值抵扣高昂的房产税及土地持有税，并通过不动产所得税减免。
此外，租赁市场机构化专业化程度更高的美国，也是得益于政策支持和法律保障。美国住房和城市发展部将每年预算超过50%用于租金补贴，同时还会撬动更多社会租金投入租赁住房供给。
不过，即便拥有如此体量，大东建托的利润率也并不高，据明源地产研究院2017年发布的一份研究报告显示，在2006至2016年的十年间，其最高利润率为7%，最低跌至4.4%。且从2009年以来，始终维持在4.4%的范围徘徊。
这是由租赁住房回报率普遍较低所决定的。尽管长租公寓在此轮房租飞涨的讨论中遭遇口诛笔伐，但其实大多数企业都不怎么赚钱。潘石屹最近就在微博上发文称，“北京住宅租金回报率只有1%。即使租金再翻两番，作为房子的拥有者，仍然亏本”。
但这是否意味着长租公寓或者租赁生意以后不赚钱？结论并非如此，美国市值最大的长租公寓企业AVALONBAY（AVB）公司，税前利润率能达到29%，这家公司采用的是自持集中的重资产模式，也就是眼下多数房企所选择的模式。
虽然租赁是一门古老的生意，但在中国，有关租赁规范、监管及引导制度并不完善。
住建部曾于2017年发布《住房租赁和销售管理条例（征求意见稿）》，其中就曾明确提出直辖市、市、县人民政府要建立住房租金发布制度，定期公布分区域的市场租金水平等信息，以引导当事人合理确定租金价格。
但这项要求眼下看来并没有得到有效实施，或者说现有的权威租赁数据统计，并没有发挥应有的指导作用。
面对眼下房价居高不下的情况，陈志认为，承租人想以最少的租金获得最优质的住房，而出租人则希望获得更高的租金回报，这本身就是一种冲突。
而要合理化解这中间产生的情绪，陈志认为，应该尽快建立起及时、准确的租赁价格发布机制，并由政府来建立数据采集与统计分析，全方位透明，以防数据垄断。
2018年中非合作论坛北京峰会将于9月3日至4日在北京举行。国务委员兼外交部长王毅8月22日在吹风会上表示，这将是中国今年举办的规模最大、外国领导人出席最多的主场外交。
此次峰会主题为“合作共赢，携手构建更加紧密的中非命运共同体”。中国国家主席习近平将主持峰会并举行相关活动，众多非洲国家领导人和非盟委员主席将率团与会。联合国秘书长作为特邀嘉宾，27个国际和非洲地区组织作为观察员也将出席峰会有关活动。
9月3日下午，习近平将在开幕式上发表主旨讲话，全面阐述中国加强对非关系的新理念、新主张，宣布中国对非务实合作的新行动、新举措，将重点聚焦中非在产业发展、基础设施、贸易投资、人力资源开发、科教文卫、生态环保以及和平安全等领域的合作。
会议将通过《关于构建更加紧密的中非命运共同体的北京宣言》以及《中非合作论坛北京行动计划2019-2021年》两大成果文件，并签署一系列双边合作协议，全方位地规划未来三年以及今后一个时期的中非合作的优先领域和重点方向。
王毅表示，这些峰会成果将把中方的资金、技术、装备、人才等优势同非洲的自然资源、人口红利、市场潜力等禀赋进一步对接，明确具体的合作路径，从而助力非洲来培育形成自主发展能力，加快非洲的工业化和现代化进程，同时也推动中非合作能够迈上更高的水平。
“18岁的中非合作论坛成年了”
“今年是中非合作论坛成立18周年。一个人18岁就成年了，一个组织也是这样。成年人做事应该更成熟，更老练，更有成果。”外交部中非合作论坛事务特使周欲晓曾在接受21世纪经济报道专访时表示，本届峰会将总结经验，规划未来，对于中非合作有巨大意义。
中非合作论坛成立于2000年，是我国第一个对外合作的区域型论坛。论坛每三年举行一次部长会议。在本届峰会之前，2006年的北京部长会议和2015年的约翰内斯堡部长会议曾被升格为峰会。
在中非合作论坛的引领下，中国同非洲国家的伙伴关系体系建设不断完善，迄今已同24个非洲国家建立了战略伙伴或全面合作伙伴关系。中方任命了外交部中非合作论坛事务大使，40多个非洲国家任命了中非合作论坛峰会成果落实协调人。
如今，中非合作论坛的成员已增至55个，包括中国、非洲联盟委员会以及53个非洲国家。其中，冈比亚、圣多美和普林西比以及布基纳法索为最新加入的三个成员。
“目前，非洲54个国家还有斯威士兰没有和中国建交。根据论坛章程，没有建交的国家将无法受邀参加峰会。”外交部部长助理陈晓东在吹风会上表示，期待所有非洲国家一个不落地参加到中非大家庭聚会中，“相信这个目标在不久的将来一定能实现。”
中方已落实各项承诺
近年来，中非合作一直在快车道上飞驰。中国商务部数据显示，2017年，中非贸易额已达1700亿美元，同比增长14%；中国企业对非洲非金融类直接投资为31亿美元，中国企业在非洲新签承包工程合同额765亿美元，完成营业额512亿美元。同2000年相比，2017年中非贸易额增长17倍，中国对非投资增长100多倍。
在2015年的约翰内斯堡峰会上，双方一致同意建立中非全面战略合作伙伴关系。习近平在峰会上宣布实施中非“十大合作计划”，并决定提供总额600亿美元的资金支持。至于成果落实情况，王毅8月22日在吹风会上表示，中方所做的各项承诺和安排都已经落实。
这600亿美元的资金支持包括：提供50亿美元的无偿援助和无息贷款；提供350亿美元的优惠性质贷款及出口信贷额度，并提高优惠贷款优惠度；为中非发展基金和非洲中小企业发展专项贷款各增资50亿美元；设立首批资金100亿美元的中非产能合作基金。
王毅强调，如今，中非合作已经步入提质增效的新阶段。“在即将召开的北京峰会上，我们有信心再提出一份让非洲和中国人民都能感到满意的新的承诺书。”
将促进“一带一路”对接非洲发展
本届峰会将以“一带一路”为主旋律。王毅表示，中方愿把“一带一路”建设同落实非盟2063年议程、联合国2030可持续发展议程以及非洲各国的发展战略更好地结合起来，为非洲的发展振兴开辟新的空间，提供新的动力。
周欲晓向本报记者指出，非洲本来就是古代海上丝绸之路的一个节点。在共建人类命运共同体的今天，非洲显然是不能落下的。“一带一路”倡议是中国目前提出来的最大公共产品，我们当然要把非洲当作关键的合作节点。
“如果通过中非合作平台落实‘一带一路’倡议，那就是两条腿走路、双引擎驱动，可以极大地丰富中非合作的内涵和经验，对中非双方都是有利的。”周欲晓说。
今年7月习近平访非期间，中国同塞内加尔、卢旺达签署共建“一带一路”谅解备忘录，同毛里求斯就尽快签署“一带一路”协议达成共识。此前，中国已和南非、马达加斯加、苏丹、摩洛哥、埃及、利比亚、突尼斯等非洲国家签署了共同推进“一带一路”建设合作文件。
为了进一步推动中非务实合作成果落地，本届峰会还将同期举行中非领导人与工商界代表高层对话会暨第六届中非企业家大会。据21世纪经济报道获悉，大会将邀请600家企业与会，中方和非方各占一半。在中方企业中，国企、民企和机构各占43%、53%和4%。
由中国社会科学院西亚非洲研究所发布的《非洲黄皮书：非洲发展报告（2017-2018）》指出，近年来，非洲经济发展自主性有所上升，这将显著缓解“一带一路”倡议与非洲地区和国别发展议程对接的政治阻力，为推动中非命运共同体的建构贡献力量。
8月18日，北斗时空产业园发展联盟计划在广州讨论发起成立事宜。该联盟计划由来自北京、上海、广州、长沙、成都、南京、武汉、西安等地的八家北斗产业园区代表单位共同发起成立。
目前，国内已经形成京津冀、珠三角、长三角、华中鄂豫湘地区、西部川陕渝地区等五大北斗产业集聚区域，五大区域联合贡献了全国卫星导航产业约80%的总产值。这五大区域的北斗产业又主要集中在前述提及的8个城市。此前，国家发展改革委通过前期广泛调研以及多轮项目筛选后，已确定这8城为创建北斗产业示范园区依托城市。
近年来，一些地方没有经过严格论证和考察分析就上项目、建园区，以致北斗产业存在一定程度的盲目扩张乱象。业内人士呼吁通过协同破解这一难题。
业内人士分析指出，联盟的发起，标志着我国北斗产业发展将进一步实现资源整合，迈向各地方协同互助和联合自律发展的新阶段，联盟将探索北斗相关园区发展新的思路与方向。
北斗园区告别粗放扩张
成绩与教训并存，是北斗产业“园区经济”的基本情况。
随着北斗产业的迅猛发展，各地方纷纷利用产业园区（基地）的方式推动北斗产业落地发展，并已成为一种高效推动和集约化促进当地实体经济发展的有效模式。但与此同时，也出现了打着北斗旗号圈地圈钱的苗头。
赛迪智库军民结合研究所杨少鲜、李宏伟于2017年6月撰文指出，很多地方并没有考虑当地技术、经济和社会发展的实际情况，甚至没有经过严格论证和考察分析就上项目、建园区。部分园区存在产业发展引导方式比较单一、力度偏小，产业发展空间载体不足、新增用地难度大，行业组织建设相对滞后等问题。
要告别这种粗放式的“扩张”乱象，一大思路是集中发力，扶持优质园区。
据21世纪经济报道记者了解，国家正在推动北斗产业园区创新发展专项行动，意在打造综合类北斗产业示范园区和专业特色类北斗产业示范园区。南京市发展改革委官网一则消息还提及，国家发展改革委通过前期广泛调研以及多轮项目筛选后，确定北京、上海、广州、南京、武汉、长沙、成都和西安为创建北斗产业示范园区依托城市。
此番“会盟”的八大北斗产业园区，正是前述被“点名”的8个城市的头部产业园区。这一“民间”行为，也呼应了官方“做强做优一批北斗产业园区”的诉求。
联盟副理事长兼秘书长景贵飞表示，发起成立北斗时空产业园发展联盟，正是基于行业自律和产业发展的需要，通过联盟各方的共同努力，相信必将有助于促进北斗产业园科学布局、健康发展，推进各地北斗产业发展迈上新的台阶。
景贵飞表示，目前北斗产业园发展良莠不齐，有些问题也亟待解决，各地政府主管部门对北斗产业发展在认识水平和促进思路上各有高低，但总体来说对园区或基地开发建设的初衷是好的。
据他介绍，一些北斗园区（基地）通过近几年地方政府的集中扶植和用地、用房优惠政策，快速发展起来，实现了“聚环境”“聚人才”“聚企业”，形成了产业综合发展优势，产生了良好的集聚发展效应。新成立的联盟，将在政府建言献策、扩大园区合作、推动产业发展和行业自律等方面做出贡献。
这也意味着，已经呈现集聚发展趋势的北斗产业，将进一步集聚。
据《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》，国内已形成京津冀、珠三角、长三角、华中鄂豫湘地区、西部川陕渝地区等五大聚集区域，并逐渐呈现出以重点城市为主的集聚式发展格局。这些重点城市包括北京、上海、南京、武汉、长沙、深圳、广州、成都和西安等。截至2018年1月，业内58家上市公司（含新三板）中有42家都集中在这些城市，占比达到70%。这九座城市覆盖了“会盟”园区所在的八座城市。
主动与新经济融合
近五年来，伴随着北斗系统建设的推进，北斗技术应用已经“越过”智能手机、车载导航两大传统应用场景，在多领域多场景实现商业化应用。
据中国卫星导航定位协会的统计数据显示，2017年我国卫星导航与位置服务产业总体产值已达到2550亿元，同比增长20.4%。其中包括与卫星导航技术直接相关的芯片、器件、算法、软件、导航数据、终端设备等在内的产业核心产值占比为35.4%，达到902亿元；由综合应用卫星导航技术所衍生或直接带动形成的关联产值达到1648亿元。
《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》认为，交通运输行业仍是卫星导航应用的主流，除已形成一定市场规模的边坡监测、尾矿监测、精密测量、城市地下管网管理和精准农业等应用外，其它领域如高铁路基沉降与平准性监测、交通事故判定与救援、车辆自动驾驶、无人机物流等方面，市场发展前景广阔。预计到2020年，北斗应用在交通运输、精准农业、城市综合安防和智慧城市建设等主要细分市场，规模有望超过2万亿元。
中国卫星导航定位协会副秘书长王博认为，北斗技术不断同互联网+、大数据等新技术、新经济结合，这一趋势将随着2018年“北斗三号”的建设进一步深化。
作为北斗“江湖”的领头者，“结盟”的八大产业园呈现出来的态度是，北斗企业不仅要持续融合新经济，而且还要更加“主动”。
在8月18日的发起仪式上，北斗时空产业园发展联盟提出主动“+北斗”的发展思路，即通过“+北斗”增加产品附加值，同时，促使北斗产业开辟新的发展方向。
将探索制定行业标准
不过，联盟常务副秘书长李冬航表示，从目前看，能够利用北斗升级改造的行业其实很多，北斗应用虽然已经进入一些行业开展了示范应用，但大部分行业还没有真正形成普遍应用和规模化采购的气候。
景贵飞也进一步指出，北斗产业发展目前在技术、资源和能力各方面都尚处于较弱阶段，需要国家大力扶植和推动。由于资源分散、支持分散、市场分散，导致产业力量分散。
他指出，万余家企业各自为战，各显神通激烈竞争，难以实现真正意义上的业内协同联合，业外相互融合，以及公共资源的有效整合。由此，国家和地方的支持和推动也难以达到最佳效率，实现最大效益。
另一方面，北斗产业在国内的发展环境还面临着不少空白。尽管多份国家规划对卫星导航都有相当大比重的着墨和支持，但目前国内统一的卫星导航立法还在酝酿之中；另一方面，北斗技术的许多技术问题，比如某些通信的标准还有待进一步确认。
“结盟”的北斗产业园管理者们希望用联盟的协调解决问题。
李冬航称，联盟将积极探索与各行业的协调与联合，在政策和标准等方面开展相关工作，从而促进北斗行业应用的规模化发展。
他表示，以联盟为平台，有助于企业在确保合作各方市场优势的基础上，应对共同的竞争者，并将业务推向新的领域，也有助于企业更专注于自身核心业务的开拓。在联盟的行业整合作用下，将推动北斗行业集中力量支持高水平技术创新，培育应用市场，扩大应用规模，服务区域经济转型升级发展，服务“军民融合”战略与“一带一路”倡议。
8月21日，成都下了一场小雨，在距离市区约70公里的淮口镇，国电成都金堂发电有限公司两台巨大的冷却塔正徐徐冒着白烟。
这是成都辖区内仅有的火力发电电源点，已经运营11年。附近的居民看见，笑称“这是在烧高香”。
但即使是在夏季用电高峰期，整个厂区内却颇为“安静”——这样的情况事实上是目前整个四川省的火电企业的现状：在全国煤价高企、四川省“水电优先”的背景下，火电企业的经营业绩举步维艰。
这一背景，导致了日前四川11家火电厂负责人“上书求生”，通过集体拜访省级主管部门的方式，反映经营困难情况，希望政府能进行一定的干预。
但是在四川省致力于发展水电等清洁能源的大背景下，接受21世纪经济报道记者采访的多位业内人士均认为，未来四川省火电企业的生产空间或进一步被压缩。
四川力推水电主导
21世纪经济报道记者获悉，上述“集体上书”的11家火电企业装机总容量约1200万千瓦，占目前四川省火电规模的四分之三。
针对目前企业普遍存在的亏损严重、煤炭供应受限、融资困难的问题，11家火电企业集体向四川省发改委和四川省能源局提出三条建议：通过运行补贴填补亏损；从制度上保障煤炭供应；对火电企业进行补贴。但截至目前相关部门尚未对此情况进行公开回复。
事实上，据21世纪经济报道记者了解，今年以来，一方面是煤炭价格下行，一方面是用电量同比快速增长，火电企业的日子本来应该“很好过”。
据国家能源局发布的数据，1-7月，全社会用电量累计38775亿千瓦时，同比增长9.0%。分产业看，第一产业用电量400亿千瓦时，同比增长10.0%；第二产业用电量26883亿千瓦时，同比增长7.0%；第三产业用电量6101亿千瓦时，同比增长14.2%；城乡居民生活用电量5391亿千瓦时，同比增长13.6%。
“从全国的能源结构看，17%的电力为水力发电，而70%为火电企业。”中国水力发电工程学会副秘书长张博庭对21世纪经济报道记者表示，“但四川省的情况较为特殊。”
张博庭所言特殊，是指四川省为水电资源大省，近年来四川省一直致力于水电站建设，统计显示过去十年，四川省新修水电站约4000座，其中包括了如乌东德水电站、溪洛渡等大型水电站。
根据中国电力企业联合会（以下简称“中电联”）发布的数据，1-7月份，全国规模以上电厂水电发电量5901亿千瓦时，同比增长3.5%，增速比上年同期提高6.9个百分点。全国水电发电量前三位的省份为四川（1530亿千瓦时）、云南（1204亿千瓦时）和湖北（829亿千瓦时），其合计水电发电量占全国水电发电量的60.4%，同比分别增长3.3%、5.1%和5.5%。
“这是近几年四川省能源结构调整的一个成绩。”四川省社科院副院长盛毅对21世纪经济报道记者表示，“过去水电一次投资大，开发难度高，导致了很多地方优先上马火电，但随着水电开发的技术越来越成熟、资金回收周期更加可控，以及环保要求等，使得四川省的火电站功能已经逐渐出现了变化。”
进一步讲，盛毅认为，四川省火电站的角色已经从过去的电力主力向电力供应保障过渡，即在枯水期发挥电力供应的补充作用。
事实上，根据《四川省“十三五”能源发展规划》，2010-2015年，四川省发电量占比中，水电、风电和光伏发电均出现增长，仅火力发电下降了5.31%。而2015年后，随着四川省水电站投产运营数量增长，四川省能源供给由整体短缺转向相对过剩。尤其是在四川省水电外送通道不畅、每年弃水电量持续增长、煤炭供求严重失衡的背景下，四川省火电装机平均利用小时数持续下降，火电企业出现经营普遍困难的局面。
而按照《四川省“十三五”能源发展规划》，到“十三五”末，四川省的能源生产消费将进一步向清洁能源集中。
具体而言：2020年四川省非化石能源消费比重将达到37.8% ,比2015年提高6.2个百分点；煤炭消费比重23.9%，比2015年下降14个百分点。非化石能源发电装机比重提高到83.5% ，水电装机达到8301万千瓦,新能源装机达到912万千瓦，其中风电装机600万千瓦，太阳能发电装机250万千瓦,生物质发电(含垃圾发电)装机62万千瓦。而常规火电（含天然气、煤层气发电）装机不超过1800万千瓦。
据此，接受21世纪经济报道记者采访的业内人士普遍认为，未来四川省火电企业的生产空间或进一步被压缩，甚至逐步退出。
小企业遭遇“煤价困境”
21世纪经济报道记者亦注意到，在今年上半年A股上市公司的火电企业半年报中，业绩同比普遍出现了回暖，这与四川省火电企业生存状况举步维艰的现状形成了鲜明对比。
“火电类上市公司，普遍以央企为主，这些大公司对煤炭供应的议价能力更高。”一位匿名的券商分析师对21世纪经济报道记者表示，“此外也与去年中期业绩普遍过低的基数有关。”
据记者了解，四川省火电企业普遍属于小型，如国电成都金堂发电有限公司目前仅两台600MW燃煤机组，其原计划二期机组建设工程在2015年被叫停后，至今仍无复建计划。
百川资讯煤炭行业分析师谢耀文对21世纪经济报道记者表示，大型火电企业往往会签署煤炭长协价格，以此获得比市场煤价更低的煤炭供应，从而提高盈利能力。
“但四川省火电以小型企业为主，大多未与煤炭企业签署长协价格，而市场煤价波动幅度较大，从而造成了四川火电企业生产举步维艰的现状。”谢耀文说。
“影响火电企业业绩的因素主要来自两方面，第一是发电和设备利用小时数，就四川省情况而言，受水电影响，四川的火电企业的发电量仅全国一半，设备利用小时数亦低于均值。”华创证券研究员王秀强对21世纪经济报道记者称，“而在成本端，火力发电企业70%成本都是煤炭成本，目前煤价还处于较高位置，只有当煤价下调时，发电企业的收益才会提高，而剩下的15%是折旧摊销，剩余部分是人工工资，因此可以说，煤炭价格是影响火电企业盈利状况的关键。”
“目前市场已经进入了去产能后期，预计煤炭价格在后期不会出现大幅波动，这对于正在苦苦挣扎的煤炭企业而言，是一个利好消息。”谢耀文称。
王秀强则认为，四川水电多，火电发电受压制，但如果火电和水电同平台交易，则火电电价并无优势。同时火电需要有待机状态以维持电网稳定性，但是目前政府没有出台对于火电企业补偿机制的长效机制。
“一些地方在探索发电权转让交易，按照计划，每一家电厂都在分配明年的发电小时数和发电量，如果认为明年形势不好，可以出让部分发电权以获得收益。如果这一探索能在四川推广，对于当地的火电企业而言，又多了一条生产路径。”王秀强说。
而根据《四川省“十三五”能源发展规划》，该省在未来仍将坚持以水电为主的能源开发方针,这进一步表明了未来四川省将继续减少火电的扶持力度。
对此，张博庭表示，目前四川省还有部分超大型水电站未投产运营。而这些项目一旦投产，则将进一步压缩四川省火电企业的生存空间。
“目前从电力安全的角度看，四川省的确还需要一定的火电企业，但四川省现有的火电企业数量是否过多，值得去研究。”张博庭说，“建议有关部门研究枯水期四川省究竟需要多少火电发电量进行保障，从而削减超额部分，以恰好能满足四川电力保障需求为标准，合理的布局川内的火电企业。”
“但从长远看，煤炭作为不可再生资源，尽管国家还没有制定具体的退出时间表，但火电企业逐步退出电力供应市场将是大概率事件。”张博庭说。
继港交所启动新股改革后，一大波新经济公司争先恐后涌向港股市场。然而，新股挂牌上市后频频破发让投资者大跌眼镜。
“上市后股票破发主要是受到数轮私募基金投资驱动，导致股票上市时估值过高。但经过一些调整后，计划上市的企业需要客观看待市场的承接力。（相比上半年）我们预测今年下半年的新股发行市场供应量更大，但定价将更加合理。”国泰君安国际主席阎峰8月22日接受本报记者采访时表示。
公开数据显示，截至8月20日，在港股上市的151家企业中，有125家企业股价存在破发的现象，破发率高达83%。
虽然破发不断，但赴港上市的热情却有增无减。根据德勤的统计，截至2018年6月底，香港约有101只新股在港进行首次公开发行（IPO），集资金额达到503亿港元，IPO发行总数同比大增48%，并创下近年来的新高。该行预测，今年下半年，香港将至少有5只并且每只集资最少100亿港元的新股，以新经济模式运作并与金融服务、科技和消费行业相关的企业登场。
某外资投行人士亦向本报记者透露，今年下半年投资者的偏好有所改变，更为关注企业的变现能力及现金流情况等，预计下半年新股数量将达到约100家。
上半年港股交投活跃
受美联储加息、中美经贸摩擦等因素的拖累，港股2018年迄今为止的表现乏善可陈。自今年2月创下33484点的新高以来，恒生指数截至8月22日已累计下跌16.6%。
“尽管上半年港股市场不景气，但交易量依然维持了较高的水平。作为金融服务机构，无论市场气氛如何变化，都会有一定的需求。“阎峰坦言。
截至今年6月底，国泰君安国际的经纪佣金收入同比增长40%至2.71亿港元，其中来自港股市场的收入同比增加60%至1.55亿港元。目前公司拥有的专业投资者客户数量达到1758个，单个客户平均账户结余约3803万港元。
截至8月22日收盘，恒生指数收报27927点，上升174点或0.63%，全日成交达1004.32亿港元。根据港交所的统计数据显示，今年前六个月香港证券市场平均每日成交金额（ADT）为1266亿港元，衍生产品市场期货及期权交易平均每日成交合约张数为123万张，较去年同期分别上升67%及58%。
今年上半年，沪深港通成交持续旺势，期内，北上的沪/深股通的成交金额达到2.23万亿元，而南下港股通的成交金额则为1.79万亿港元。
据悉，上半年国泰君安国际股票资本市场团队参与五项IPO交易。根据Dealogic统计数据显示，2018上半年香港IPO簿记管理人中，公司集资金额位列第四名。
同时，作为首批进入香港的内地券商之一，国泰君安近年来也在不断积极转型。阎峰透露，公司已于年初成立新的财富管理团队，新增员工的数量约为100人，主要拓展香港本地的高净值客户群体。
此外，公司近日收购了一家越南的金融公司，作为继新加坡之后在“一带一路”沿线地区的布局之一。“我们并不急于在新的市场布局，是从盈利出发，而非为了布局而布局。”他坦言。
中企境外发债降温
由于内地政府收紧金融监管导致国内融资成本上升，导致中资企业纷纷寻求境外发债。然而，惠誉的统计数据显示，今年7月中资企业跨境发债规模降至29亿美元， 创下自2016年8月以来发债额最低的月份。今年6月和7月的中企发债规模不及2017年同期发债规模的五分之一。
“所有的债券发行都必须经过监管部门的审批，发债放缓主要和审批的速度有关。但随着市场流动性趋紧，企业发债的需求仍然存在，而且利率上升后，投资者对债券投资的兴趣也在增加。”阎峰坦言。
今年上半年，国泰君安债券承销收入同比激增75%至2.58亿港元，过去三年复合增长率近100%。上半年，公司参与了76项债券发行，以承销金额计算，位列彭博亚洲（除日本以外）G3货币高收益债券承销商排行榜第二。
由于全球市场流动性趋紧，债券收益率亦水涨船高。摩根大通亚洲债券资本市场主管陈淑颖此前向本报记者表示：“以去年为例，大部分地产公司发行的债券为五年期或七年期，收益率可达5%-6%。今年市场波动大一些，投资者更青睐比较短期的债券，收益率也相对提升，三年期债券收益率也达到8%。投资者今年更偏好债券期限短的产品，发行人成本今年也比去年高。”
同时，中国境内信贷环境紧缩导致中企债券违约增长且信用事件频发，有可能令投资者对投机级债券持谨慎态度。
惠誉的统计数据显示，在中国境内债券市场上，今年上半年已有12家发行人公开发行的17只总值97亿元人民币的企业债券发生违约；相比之下，去年全年有12家发行人的企业债券发生违约。此外，2018年上半年中国本土评级机构下调了79家国内发行人的评级，而2017年上半年则为40家。
018年半年报遭到三位独董弃权应对后，*ST天业（600807.SH）随之遭到上海证券交易所的监管问询。
8月21日晚间，*ST天业发布公告称，针对稍早前公司披露的半年报，上交所下发了事后审核问询函，问询内容主要聚焦于独董表决意见、公司持续性经营能力及是否存在关联方资金占用情况等多个方面。
因无法对半年报的真实性和完整性做出客观判断，*ST天业三位独董在此前董事会会议中，对这份财报投了弃权票，而独董以此应对的背后根本原因，是公司2017年年报中被爆出的高达数十亿元的财务“黑洞”。
“针对上交所的问询内容，公司正在讨论并答复。目前经营在正常开展，去年年报涉及的问题也在逐步推进解决，进度也会随时披露。”8月22日，一位接近*ST天业人士表示。
不平静的中报
在*ST天业披露上半年年报不足一周后，上交所的监管问询函不期而至。
根据*ST天业8月21日晚间披露的公告显示，上交所在问询函中重点关注的问题涉及四大方面，其中首个问题即是独董对这份财报的弃权表决意见。
16日晚间，*ST天业披露了2018年半年报，这份看上去并不积极的财报，随后在董事会会议中遭到公司三位独董的集体弃权应对，作出这一决定的原因均在于无法对财务数据的真实性和完整性作出客观判断。
独董刘国芳认为，2018年半年报的编制是基于2017年年报，而2017年年报被出具无法表示意见的审计报告，审计报告中指出的问题在最新的半年报中未得到充分的说明和解决，因此本人弃权。
独董路军伟亦表达了类似观点，称2018年半年报依然存在错报风险，并表示尽管在此期间管理层为消除非标审计意见的原因作出了积极努力，但这些原因尚未完全消除。
这已并非上述三位独董首次对*ST天业的财报进行类似的应对。披露2017年年报时，*ST天业两位独董即对此投出了反对票，另一位投出了弃权票，涉及原因均是对财务数据真实性的持疑。
21世纪经济报道记者了解到，由于2017年*ST天业存在违规对外担保、违规债务处理以及对外借款等问题，该年年报随之被出具“非标”意见，公司亦被监管层“披星戴帽”和立案调查。
据悉，*ST天业2017年对外开展保理业务对外借款26亿元、小额贷款子公司对外借款8352万元、11.67亿元的对外担保和13.96亿元的非金融机构及个人借款，涉及资金高达52亿元的事项中，审计机构均无法获取充分适当的审计证据，因此财务数据被质疑真实性。
一位接近*ST天业人士对21世纪经济报道记者表示，虽然公司面临债务压力，但上半年一直在积极推进相关问题的解决，经营层面并未出现太大问题。
据*ST天业中报披露，在去年底还占用上市公司9.87亿元资金的控股股东山东天业房地产开发集团（下称“天业集团”），已在上半年通过筹措资金全部归还了上述占用资金，目前上市公司并不存在资金被控股股东占用的情形。
在债务解决问题上，*ST天业8月16日披露的有关公告亦显示，目前已与杭州煜隆资产管理有限公司等两家企业达成债务和解，合计资金达到1.25亿元。
债务困局难解
对于最新的债务和解，*ST天业在相应的公告中表示，此举能够减轻公司债务负担，优化债务结构，有利于促进公司发展，同时将对2018年整体经营业绩产生积极影响。
尽管如此，外界对于*ST天业2018年能否避免遭到暂停上市的命运，依然持怀疑态度。
据*ST天业今年中报披露，除被独董质疑财务真实性外，公司上半年营收7.70亿元，同比下滑14.89%，归属母公司股东的净利润同比下降1060.97%，从去年的盈利变成亏损6.39亿元。
也正因此，上交所最新下发的问询函中，要求*ST天业解释是否存在可持续性经营方面的问题。
对于业绩亏损的原因，*ST天业方面解释，主要囊括三个方面，其中最主要为受制于资金流紧张，部分借款出现逾期，从而计提借款利息及罚息6.64亿元，此外公司的矿业业务也出现6899万元的亏损。
一位*ST天业中小股东对21世纪经济报道记者表示，在公司股价连续出现26个一字跌停后，对公司未来的预期已基本降至最低，只希望今年能够彻底解决债务问题，并进一步实现保壳。
21世纪经济报道记者注意到，由于遭立案调查，已有不少中小投资者对*ST天业发起了诉讼维权。
“扭亏为盈的经营问题先不考虑，主要是今年年报不能再被出具‘非标’意见，否则明年就要被暂停上市，这对公司保壳是个消极因素。未来，还是希望济南国资委能够给力点，把企业经营好。”上述中小股东说。
今年5月，具备济南市国资委背景的济南高新城市建设发展有限公司（下称“高新城建”）与*ST天业控股股东天业集团曾签署有关协议，将获得天业集团部分或全部股权，成为其战略投资者。此后，高新城建又作出增持*ST天业的承诺，增持股份的比例为4%-4.99%。
虽然在随后，*ST天业披露高新城建提供资金支持并不以获得上市公司控制权为前提，但在上述签署协议时，高新城建除承诺在盘活天业集团资产外，亦表态积极支持和推动上市公司的业务发展。
彼时，*ST天业有关负责人亦对21世纪经济报道记者表示，高新城建的进入，将对上市公司经营情况、股权结构等多个方面带来帮助。
但随着时间的流逝，高新城建给予*ST天业的帮助，似乎并不如外界预期的那般顺利。上市公司半年报显示，高新城建持有其股份为550万股，占总股本比例仅为0.62%。
“虽然有国资进入已是很好的结果，但目前给予的帮助大不大还很难说，也许还在观望各项问题解决的情况，毕竟被立案调查了，投资者也想索赔，还不知道上市公司到底还值不值钱。”一位接触过并熟悉*ST天业的人士说。
8月22日，药明康德（603259.SH）大涨3.8%，报收于82.22元。
前一日晚，独角兽药明康德公布了上市以来首份成绩单，2018年1-6月实现营业收入44.09亿元，同比增长20.29%，归属于上市公司股东的净利润12.72亿元，同比增长71.31%。而如果不考虑汇率变动影响，公司主业收入增长将达到28%。
但同日，深陷舆论漩涡中心的ST长生（002680.SZ）也发了一份公告，表示公司预计无法按照预定时间披露2018年半年度报告，或面临终止上市风险。
在刚刚过去的半年多时间里，医药板块“黑天鹅”与“高增长”齐飞，一方面受ST长生疫苗造假和美年健康（002044.SZ）违规操作等影响，医药股大跌，陷入调整阶段；另一方面，随着中报业绩披露，医药行业高景气持续，八成上市公司中报预喜。
“因为大环境影响市场整体不佳，以及黑天鹅事件，医药板块近期出现了比较大的波动，但是长期来看，随着经济增速放缓，相较于其他行业而言，医药消费属于刚需，而且大的竞争格局已定，医药行业的增速比较高，业绩确定性很强。”8月22日，上海一名中型券商医药行业分析师对21世纪经济报道记者指出。
疫苗股业绩增速居前
据wind数据统计，截至8月22日，A股市场已经有136家医药生物企业披露了2018年中报，117家上半年净利润增长，占比高达86.03%。
整体来看，医药生物仍是上半年业绩表现最好的板块之一，净利润涨幅超过20%的企业有81家，净利润涨幅高于100%的企业也有14家。
智飞生物（300122.SZ）是目前已披露数据中，营业收入和净利润增速均居于前列的企业。其在今年上半年实现营收20.72亿元，较去年同期增长365.42%；实现归属于母公司所有者的净利润6.83亿元，同比增长297.22%；扣除非经常性损益后的归母净利润6.85亿元，同比增长306.92%。
而这一业绩增长与公司销售渠道的扩展密不可分，上半年公司销售费用突破2.94亿元，同比增长了175.08%，公司业绩也水涨船高，其中以AC-Hib三联疫苗为代表的自主产品销售稳步增长，以四价HPV疫苗为代表的代理产品陆续在各省中标、销售。
值得注意的是，7月中旬，长生生物疫苗造假遭曝光时一度引发严重的“疫苗信任风波”，疫苗概念股全线大跌，智飞生物也不能幸免，近一个多月来跌幅超过22.16%。
智飞生物也在其中报中表示：“公司主营业务为人用第二类疫苗，主要受众群体为儿童，受政策及民众认知影响较大。一旦有企业出现不良事件，将会引发行业舆论紧张以及民众对于疫苗信心下降，极易在短期内出现疫苗犹豫，在行业销售出现低迷情形时，公司疫苗产品的销售也将会受到一定影响。”
不过，从目前来看，这次疫苗风波并未对企业上半年实质业务产生影响，除了智飞生物，沃森生物（300142.SZ）、长春高新（000661.SZ）等疫苗概念股也交出了一份靓丽的成绩单，净利润增速分别达到了270.08%和92.93%。
早前在疫苗风波事件发生时（7月中下旬），智飞生物董秘办人士曾对记者表示：“（疫苗风波对公司）短期内可能会有影响，但是不会像之前山东疫苗事件一样，将流通渠道推倒后重建，当时由于法规的调整，整个疫苗行业机会都停滞了。”
上述医药行业分析师也对记者说道:“疫苗行业是一个毛利非常高的行业，之前的风波虽然比较突然，但是淘汰了对市场有负面影响的瑕疵企业，对于销售网络强大、合规经营的企业而言影响相对有限。”
机构寻找超跌机会
事实上，除了生物制品企业外，以药明康德、恒瑞医药（600276.SH）、华东医药（000963.SZ）等为代表的A股龙头药企也保持了较为稳定的增长。
其中华东医药则凭借工业板块的高增长，上半年实现营业收入153.25亿元，同比增长8.76%；实现归属于上市公司股东的净利润12.93亿元，同比增长24.19%。
而创新药龙头恒瑞医药实现营业收入77.61亿元、归母净利润19.10亿元、扣非归母净利润18.28亿元，分别同比增长22.32%、21.38%、18.10%。
公司产品也不断传来利好，子公司自主研发的马来酸吡咯替尼片通过优先审评程序，获得有条件批准上市，子公司盐酸右美托咪定注射液在日本的上市申请也被批准，公司的盐酸艾司氯胺酮注射液拟被纳入优先审评程序。
然而与高景气度和优质业绩不匹配的是，最近两个月时间里，生物医药板块节节败退，二级市场表现不尽如人意，自7月以来，生物医药指数累计下跌超过11.52%。
即便是提前频频预告利好消息的恒瑞医药，自8月10日中报发布以来，截至8月22日，股价在短暂上涨之后又逐渐回落。
“其实医药行业跌得比较厉害，是在大背景下的结果，但是医药跌的比较晚，是在七、八月份才开始跌，其他行业都已经跌过了。另外业绩要和估值相匹配，前段时间医药在高位，大家预期都很高，但是现在来看部分创新药、医疗器械、品牌OTC企业的估值其实并不低。”8月22日，上海一家公募机构基金经理对21世纪经济报道记者表示。
不过，随着中报业绩的陆续披露，不少机构认为，医药板块或迎来新的投资机遇。
渤海证券就在其研究报告中指出，医药行业估值已经处于历史低位，具有相应的安全边际，随着行业内上市公司中报业绩的陆续披露，预计板块内个股走势逐渐分化，具体表现为业绩良好的个股反弹力度更大，反之则走势更弱。因此，仍然建议投资者把握业绩确定性，精选顺应产业发展趋势、估值合理的个股。
华南一家私募机构人士也曾对记者说道：“目前部分药企确实存在超跌机会，尽管短期会受到大环境的拖累，但是从中长期来看，有一部分业绩增幅超预期的企业肯定是会关注的，我们主要看创新药、OTC等领域的绩优企业。”
上述基金经理也对记者表示：“我们肯定会介入的，因为作为机构不能空仓，但是医药行业太大了，我们讲究自下而上而看，中报会是一个非常重要的参考因素，但会结合现有估值来看，各板块内部也有分化。”
“目前市场上对医药股的判断还存在一定分歧，现在处于医改正在进行时，政策变化会利好哪一块领域大家都不知道，所以有的机构在卖出，有的在抓结构性的机会。我们是后者，我觉得主要看好医药商业和OTC，这两块相对来说受政策影响比较小，医药商业在2015、2016年经历过一轮整改，而OTC跟医保关系不大，偏消费品。”上述基金经理补充道。
信贷导流实业浙江调研：堵在哪儿？①
银行信贷导入实体是个微妙而复杂的过程。以往资本往往喜欢进入楼市、股市等等领域。
信贷资金导流实业的通道，堵在哪儿，是自上而下的关注点。
记者一个月以来，深入浙江湖州、金华、温州、衢州、龙游、绍兴和台州等小微企业集聚密度比较强的市、县，通过采访企业、银行、监管等，对国企、大、中、小微等民企，展开层级化调研，多维度了解宏观政策下的实体领域产融变化。
21世纪经济报道后续将陆续推出系列专题稿件，分别侧重于区域、企业和金融机构分别予以呈现。
银行信贷资金怎么导流实业？这是当下经济从宏观到微观层面关注的要点。
整整一个来月， 21世纪经济报道记者走遍浙江各大制造业集聚的区域。比如湖州、金华、温州、衢州、龙游、绍兴和台州等小微企业集聚比较密集的市和县，采访了浙江省内的多家大、中、小型企业和银行业等金融机构。
从调研情况来看，今年浙江实体领域的部分企业出现的资金链紧张现象，很多时候是流动性管理出现问题。
在这个过程中，温州，呈现的是一个具有前瞻性的借鉴样本。
为什么选取温州作为样本？一个说法是温州经济领先浙江省三年，而浙江省又领先于全国三年。因此以浙江，尤其温州作为样本，具有一定典型意义和代表趋势性方向。
从全国的数据来看，今年以来都在去杠杆。中国人民银行的数据显示，上半年全国社会融资规模增量累计为9.1万亿元，比上年同期少2.03万亿元。
而浙江和温州在今年上半年已率先恢复增长的趋势。
今年上半年，浙江全省GDP同比增长7.6%，贷款增加7561亿元，同比多增2862亿元，增量为历年同期最高。
“问诊”340名银行客户经理
21世纪经济报道记者独家获得的权威数据显示，今年1-6月份，温州新增社会融资规模758.2亿元，比上年同期多增370.9亿元，增长95.8%。其中，人民币贷款增势较好，增加596.1亿元，占新增社会融资规模的78.6%，比上年同期多增355.8亿元。
一位本地法人银行高管对21世纪经济报道记者表示，温州通过前几年的调整，经济开始有所好转，当然，有些基础设施陈年欠账，也会导致社会融资需求自然增长。
另一位股份行温州区域负责人则称，温州信贷增长快有三个原因，一是去年的基数低，当时大部分银行都是负增长。二是受资管新政影响，表外和表表外投放回表，这一块量可观。三是今年上半年几次定向降准，政府大力引导银行加大制造业和小微支持力度。以他所在的银行为例，在上半年制造业和小微贷款增长同比都有较多增长。
温州金融的一大特色在于，银行系的“正规军”和以集资、民间借贷为主体的民间金融“野战队”形成二元并存态势。这种二元金融结构与当地实体经济形成了相辅相成、互相促进和互相影响的“一荣俱荣，一损俱损”的关系。
“温州的正规金融和民间金融之间存在着你进我退的现象，银行信贷充裕时民间借贷就比较平稳，利差会缩小，民间借贷逐渐趋弱。反之则增强。”一位温州的银行业人士对21世纪经济报道记者表示。
从上半年实际调查来看，一项针对温州全市340个银行客户经理的问卷调查显示，新增贷款企业占存量贷款客户的9%。调查还显示：80%的客户经理反映企业贷款需求平稳，14%认为需求旺盛，6%认为需求疲软；90%的客户经理认为企业信贷规模总体使用情况正常。
为了引导信贷之水精准流向实体企业，当地监管部门用心可谓良苦。
一位银行温州分行的相关负责人对21世纪经济报道记者表示，此前温州地方人行、金融办和银监局要求辖内银行业金融机构半年公布一次信贷投放结构，要求细化到投放行业的比例。而去年要求每季度公布一次，今年开始要求每个月都要公布一次。
制造业银行信贷增了，民企贷款扭负了
“对于信贷投放的行业，监管也有窗口指导，希望我们尽量投向国家支持和鼓励的实体领域，尤其是小微企业，少投向要求房地产和政府融资平台等压缩和退出的过剩行业。”一位温州的银行业人士对21世纪经济报道记者表示。
这样做的效果是显著的，上半年温州市信贷投放明显加快，同时信贷结构开始改善。21世纪经济报道记者获得的数据显示，今年上半年，温州市制造业贷款实现正增长，全市制造业企业贷款比年初新增6.6亿元，扭转了多年的下降态势。
同时，民营企业的贷款也成功扭负，6月末民企贷款余额比年初增加65.4亿元，扭转了上年同期负增长191.3亿元的局面。
6月末，温州全市本外币各项贷款9274.4亿元，比年初增加609.3亿元，比上年同期多增382亿元；同比增长11.7%，比一季度加快3.1个百分点，比上年同期快5.5个百分点；排名全省第7，低于全省平均水平1.4个百分点。还原不良贷款处置（上半年处置85.3亿元），可比口径贷款增加近700亿元。
但值得注意的是，今年在中美贸易摩擦背景下，跨境资金净流入减少。上半年，温州市跨境收支总体规模124.5亿美元，同比下降2.6%。其中收入96亿美元，同比减少4.9%；支出28.5亿美元，同比增长5.9%。收支顺差67.5亿美元，同比缩小8.8%。
不良“双降”反弹压力隐现
截至6月末，温州全市银行账面不良贷款余额145.9亿元，不良率1.57%，分别比年初下降20.6亿元和0.35个百分点。
但在去杠杆背景下，政府平台、企业以及个人的合规性、流动性及债务风险等相互交织且已有所显现，多位当地银行业人士表示不良贷款反弹压力较大，上半年不良能够双降主要得益于新发生量趋于收敛且处置量大于新发生量。
今年上半年，温州新发生不良贷款64.7亿元，低于上年同期94亿元的水平，比不良贷款处置少20.6亿元。6月末，温州的关注类贷款余额272亿元，关注类贷款率2.93%，比上年同期下降1个百分点。
自从2011年风险开始暴露以来，从2012年到2016年末，温州和浙江的银行业不良贷款就进入了上升通道。
浙江省的转折点在2016年底，浙江省银行业金融机构本外币不良贷款余额1776.9亿元，比年初减少31.59亿元;不良贷款率2.17%，比年初下降0.19个百分点。是浙江省不良贷款余额和不良贷款率自2012年以来的首次“双降”。
温州的不良率最高峰是在2014年，当时温州最高时不良率达到4.68%。
21世纪经济报道记者获悉，针对近期温州出现的部分大型企业融资风险问题，地方金融监管部门还将与有关部门联合建立会商、预警、报告等机制，也即建立重点企业融资风险监测制度。监测对象以民营企业为主，一类是上市公司及其控股股东企业，另一类是体量较大、融资规模较巨、融资及担保关系较复杂的当地龙头企业。
“信贷还没感受到宽松，债市已经感受到”
浙江一位大型国企的财务负责人近期对21世纪经济报道记者表示，货币政策的宽松在银行信贷方面还没有动静，但是在债券上已有所体现。
比如，该国企在7月刚发行了数亿元3年期债券，票面利率仅为4.6%左右。“也是恰逢其时，我们自己都不敢想象会有这么低的成本。当时我们心理预期是在5.5%-5.8%之间。”
可以用作对比的是，今年上半年另一家浙江的民营企业，还属于国家支持的行业，发行的一笔中期债券利率高达7%。
债券的利率上浮并不是个例。根据人行的统计数据，从温州情况看，上半年温州全市企业债券融资新增44.2亿元，其中非金融企业债券新增31.3亿元（非公开定向1亿元，中期票据20.3亿元，短期融资券7亿元，超短期融资券3亿元），银行二级资本债券新增13亿元。以非金融企业直接债务融资工具平均利率来看，2018年平均利率为6.15%，比上年同期上升近1.33个百分点。
在银行信贷方面，该国企的流动性贷款利率一般为基准上浮5%，今年还有银行要求上浮10%，被该国企否决了。对比来看，同期民营企业的流动性贷款则一般是基准上浮20%-30%，这还得要求是有抵押或者担保，或者在核心企业有应收账款等。
一位国有大行浙江地区支行负责人对21世纪经济报道记者表示，企业在银行有谈判的话语权并不是由国企还是民企决定的，“企业大了都有客大欺主，因为银行太多。部分成长性好的民营中小企业也是要求流动性贷款最多上浮10%或者15%，多了他们就会‘跳槽’去其它银行。各银行都有小部分好企业或者是大企业会享受上浮5%到10%的相对低利率，但与成份关系不大，有的公司甚至基准不上浮。”
新政实施后政府融资三变
随着资管新规和财政部23号文的落地，政府融资进一步受限。
据人行温州中心支行统计，6月末，温州市14家市属国有企业贷款余额353.5亿元，比年初增加12.3亿元，同比少增70.9亿元。其中，本地贷款228.8亿元，比年初下降13.4亿元，同比少增89.6亿元。
新政实施对国有平台信贷投放的主要影响首先是非标融资需求向传统信贷和标准化债券转变。比如说银行部分非标项目、产业基金以及为国有企业资本金融资的业务逐步受限，即使可流转的非标资产在可流转场所的准入条件也趋严。
“银行也愿意引导国有平台的非标融资需求向信贷和标准化债券产品转移，因为流动性高于非标和同业投资。”一位浙江的银行业人士认为。
其次，长久期筹资成本上升。因为银行通过降低表内外资金错配防范流动性风险，但由于长期资金筹集难度大，期限利差可能上升，从而带动长久期的融资成本上升。
最后直接融资方式增多。银行也在协助国资企业扩展直接融资，如某银行尝试公司债、企业债、债务融资工具、理财直接融资工具等模式解决国资公司的融资问题。今年上半年，该行已累计对市国资公司债券投资3.1亿元，已批待投4.1亿元，上报总行待批26亿元。
上半年，温州的中长期贷款比年初增加279.8亿元，中长期贷款持续增加与政府平台及棚改项目融资需求旺盛有关。温州市国有单位贷款比年初增加234.7亿元，同比多增83亿元。其中，保障房开发贷款比年初增加69亿元，同比多增54.4亿元。
当“提速降费”在2018上半年超额完成全年目标、流量降价50%之后，消费者仍持续关注“流量是否会继续降价”，而摆在运营商面前的问题则是，当流量收入增速开始下滑之后，一直担当收入主力的“流量经营”还有多少增长空间？
在中国电信于8月20日公布2018上半年财报之后，三大运营商2018上半年财报悉数出炉。根据三大运营商财报，2018上半年，三家运营商用户共计使用手机流量271.58亿GB，同比增长212%，三大运营商流量收入总计3057.62亿元，同比增长12.88%。
以此计算，全国流量均价为11.26元/GB，此价格相比于2017年上半年的31.17元/GB降低了74%，相比于2017年底的21.68元/GB降低了48.16%。如果继续以“流量单价”作为统计口径，2018年政府工作报告中提到的“移动网络流量资费年内至少降低30%”的目标已提前、超额完成。
需要指出的是，从目前运营商的经营趋势可以判断，流量单价仍会持续下滑。三大运营商在越来越多的省份推出廉价、无限流量套餐，而且，中国电信在财报中表示，目前网络利用率为36%。多位运营商人士向记者分析称，“这个数字有点低，也就是说电信还有很多流量冗余，可以支撑大量的无限流量套餐，能够让流量单价再次大幅度降低。”
2018上半年，电信、移动、联通的流量收入分别同比增长26.5%、15.3%、23.8%，相比于2014-2017年间30%-40%的增速，已经明显下滑。
流量经营依赖用户红利
2014-2018，中国消费者在上半年使用的手机流量总量从6.98亿GB增至271.5亿GB，增长了38.9倍。但与此同时，三大运营商手机流量的业务收入从1060亿元增至3057.6亿元，仅增长了200%。
而且，需要指出的是，运营商的收入增长与用户流量增长的相关性并不大，而主要源自流量用户的增长。2014年初，中国3G总数为4.17亿户，而2018年上半年底，中国3G、4G用户总数约12.3亿户，流量用户在此期间增长了194%，与运营商流量收入的增幅基本吻合。
虽然运营商在话音时代就已经遭遇了用户红利的天花板，但从话音业务向流量业务的迁移过程中，流量业务的高速发展依然极度依赖用户红利。2014年底至今，4G用户从9700万增至11.07亿，每一次大规模的用户争夺战都伴随着流量单价的急速下滑。
2014年，中国电信、中国联通暂未获FDD LTE牌照，中国移动凭借牌照优势获得了一年多的时间窗口。由于缺少市场竞争，中国移动流量均价始终高于电信、联通。2014上半年和全年，中国移动流量均价分别为168元/GB、136元/GB，而同期，绝大多数用户停留在2G、3G网络的电信、联通，其流量均价一直维持在120-130元/GB之间。
但2015年，电信、联通获发FDD 4G牌照，第一次的用户争夺以及流量价格战开始上演。面对即将到来的竞争，中国移动开始在全国对4G套餐大幅降价，其2015上半年流量均价环比2014年底降低了31%，且下半年继续保持了27%的环比降幅。2015全年，中国移动流量均价已降至68.5元/GB，同期，4G刚刚起步，无法摊薄流量成本的电信、联通，流量均价为85元/GB。2015年和2016上半年，中国移动一直是流量均价最低的运营商。
但是，形势在此后急速逆转。2016年，电信、联通在网络、终端成熟之后，开始陆续在多省份启动低价套餐、大流量套餐，以跟移动抢占新增市场。2016年全年，中国联通流量单价首次低于中国移动。而2017全年，中国联通均价已经不及移动的50%。
2017年底至2018年，电信、联通又开始在全国力推不限量套餐，在套餐资费不变的情况下，飞速增长的流量消费量大幅拉低了流量单价。2018上半年，中国联通用户DOU（月均使用流量）达到5.1GB，环比2017年底增长了110%；中国电信用户DOU从2GB增至4.6GB，增长130%，中国移动则从1.4GB提升至2.6GB，增长86%。到2018上半年，电信、移动、联通流量均价分别为9.88元/GB、15.4元/GB、6.1元/GB，联通用户可以花最少的钱、用最多的流量，而移动用户支出高于另外两家运营商，但人均流量只有另外两家运营商的一半。
目前，虽然电信、联通4G用户总量仍然远低于中国移动，但凭借极低的流量价格，二者在4G用户的新增市场上已与中国移动持平。2018年1-2月，电信、移动、联通分别新增4G用户1129万户、1232万户、1226万户，基本持平。整个2018上半年，电信、移动、联通分别新增4G用户3500万、2823万、2732万，电信、联通已经略微超过中国移动。
新业务增长最快
但目前，中国4G用户已达11.07亿户，移动电话总数达到14.97亿户，新增市场几乎饱和，剩余3.9亿的2G、3G用户成为流量经营所剩无几的经营空间，即便2G、3G用户全部转化为4G用户，也只能带来35%的增长空间。
中国电信科技委主任韦乐平此前曾预测，运营商的流量收入会在2020年左右达到顶峰，此后有可能进入平稳期，也可能出现巨幅下滑。
事实上，从目前来看，在5G到来之前，4G不仅消耗了电信行业最后的用户红利，也吃尽了流量经营的商业模式。
此前，运营商以不同容量的流量套餐作为核心产品，但无限流量套餐在2017年底开始在多省推广，而且现有的网络容量足以让运营商在多省普及这一套餐，这也就意味着，在未来5G阶段，运营商面向消费者的业务将只剩下“无限流量”套餐这一种选择，在消费者感知不到4G、5G差别的情况下，这并不能给运营商带来任何增量，运营商必须从新兴业务探索增长空间。
以联通为例，新兴业务被归类为产业互联网业务，2018上半年，中国联通产业互联网收入达到117亿元，同比增长39%，增收45.63亿元。需要指出的是，2018上半年中国联通总收入1344亿，同比增长8.3%，新兴业务贡献增收在总收入增长中占比高达40.9%。
而在中国电信，新兴业务同样也成为增收主力军。中国电信在财报中介绍，包括智慧家庭生态、DICT（云、大数据）、物联网、互联网金融在内的智能生态圈业务对公司增量服务收入的贡献超过50%。其中，天翼视频业务增收29.8%、IDC收入保持20%的增速，云、大数据业务收入增收高达120%，物联网业务收入增长90%。
中国移动在财报中公布，新业务市场收入达到279.45亿，同比增长17.8%，增长约50亿元，在200亿的总增长中占比25%。而其中，其视频业务增长21%、ICT服务收入增长67.5%。而其物联网联接数则从1.51亿个提升至3.84亿个，增长了154.1%，同时带动物联网收入增长了47.6%。
三年前，诸如云计算、大数据、物联网等业务在运营商总收入中占比微乎其微，而如今新兴业务市场已经成为增收主力军。
需要指出，随着电信行业逐渐开放竞争，携号转网、新老用户同权等政策将逐渐在全国开放，届时流量价格战将更加激烈，而运营商的流量收入甚至也将大幅下滑。
币圈链圈强监管
2017年开始，资本疯狂涌向区块链和虚拟币领域。随着市场的狂热，各种打着区块链幌子的项目也混进其中。近期，以太坊大跌，获客新用户成本居高不下，映射出币圈多数公司面临的环境。这也进一步带动币价下跌。币圈的自媒体也遭到严格监管，8月21日晚，部分发布虚拟币资讯的自媒体被关闭。而监管对虚拟币炒作的整顿仍未结束。从全球视角来看，欧美国家等主要经济体对ICO亦从严监管，抹杀灰色操作空间，杜绝监管套利。（包芳鸣）
8月21日晚间，部分发布虚拟币资讯为主的自媒体被关闭。
随后，腾讯方面回复媒体：部分公众号涉嫌发布ICO和虚拟货币炒作信息，违反《即时通讯工具公众信息服务发展管理暂行规定》，已被责令屏蔽所有内容，账号被永久封停。
8月22日，北京市朝阳区金融办对21世纪经济报道记者确认，日前向区内各商场、酒店、写字楼下发了通知，禁止承办任何形式的虚拟货币推介宣讲等活动。北京国贸地区多家酒店也确认接到相关通知。
“其实今年上半年酒店就已经收到通知不能接这样的活动了。就是不合法。”五星级酒店销售负责人李超介绍。
种种行动表明，监管部门对于虚拟币炒作等问题仍将持续高压，上述动作也不难理解。央行等七部委在2017年9月4日发布的《关于防范代币发行融资风险的公告》（下称《公告》）就明确指出，代币发行（ICO）融资是指融资主体通过代币的违规发售、流通，向投资者筹集比特币、以太币等所谓“虚拟货币”，本质上是一种未经批准非法公开融资的行为，涉嫌非法发售代币票券、非法发行证券以及非法集资、金融诈骗、传销等违法犯罪活动。
在《公告》发布即将一周年之际，监管不断封堵其中可能存在的漏洞。监管部门披露，以人民币交易的比特币从之前全球占比90%以上，下降至不足1%。依附ICO形成的币圈交易所、自媒体、项目方以及参与其中幻想暴富的投资者，又将如何面对泡沫破裂后的现实？
披上区块链外衣
包下五星级酒店几天开会，豪车接送，模特助阵。这是李超印象中的虚拟币推介活动的盛况。“相当豪气，不过骗子不少，带点儿传销性质，要小心。”他对21世纪经济报道记者提醒道。
资本在2017年开始疯狂涌向区块链和虚拟币领域。区块链创业者丁强在这年6月份从一家金融机构的技术部门辞职投身区块链创业，参加各种区块链会议成为入门的第一堂必修课。五星级酒店和美女模特几乎成了类似会议的标配，还会有所谓的币圈大佬站台，会议多以项目推介为主，在铺陈项目的白皮书、技术团队之后，总会转换到项目近期会发布代币，登陆某交易所。“去年会议很多，今年也不少，不过最近行情不好，会议已经很少了。”
在《公告》之后，火币、OKCoin币行等虚拟币交易平台将服务器注册地迁往塞舌尔、伯利兹等偏远国家，仍然主要面向国内用户提供交易。相关会议也开始迁往中国内地之外的地方举办。“韩国、新加坡、日本较多，也有去美国开会的，但更多都还在中国周边区域。”丁强介绍。
今年4月23日至25日，三点钟社群主办的“世界区块链大会·三点钟峰会”在澳门威尼斯人酒店召开。这一峰会也可谓是所谓区块链峰会的典型代表。在现场参会的区块链创业公司人士李远泉告诉21世纪经济报道记者，现场少有人关心真正的区块链技术应用，只要给主办方缴纳一定费用就可以进行项目路演，均是以“链”为名的ICO项目。而主办方自身则在力推一个叫XMAX的ICO项目。
币圈自媒体“卖水”
文首被封停的币圈自媒体们，亦是“世界区块链大会·三点钟峰会”的标配。
在一场近期举办的区块链会议通知中，超过120多个币圈自媒体密密麻麻列在会议通知中，包括金色财经、币问、巴比特、深链财经等。这些自媒体在去年下半年密集成立，被业内称为“卖水者”。
尚未有商业可持续场景的区块链项目，何以吸引自媒体蜂拥而至？
“就是利益驱动。自媒体入局最疯狂的时候，就是虚拟币价最高的时候。”一位曾短暂投身币圈自媒体的前媒体人告诉21世纪经济报道记者。多个币圈自媒体刚成立便宣布获得百万乃至千万元的投资。
他介绍，某头部币圈自媒体一篇专访收费一个比特币，公关一次也要几十万，发布白皮书一次10万。不过，这些收入对于多数币圈自媒体来说只是杯水车薪。币圈自媒体最主要的任务，便是为虚拟币或者区块链项目撰写推广文章，吸引投资人参与，获得项目方、交易所的代币分成。
“我们的投资人也没想着通过媒体业务赚钱，主要是媒体的投资成本低，还可以参与到币圈生态中。”一位币圈自媒体人对21世纪经济报道记者表示。
节点资本创始人杜均也是金色财经的创始人。今年7月，“比特币首富”李笑来在年初的内部分享录音泄露，录音中李笑来称，杜均的核心服务是媒体服务，并且他与火币有关联，可以推荐上币，这就是其核心能力。
割韭菜“刨了韭菜根”
“你永远叫不醒一个装睡的人。”
采访中，多位采访对象都对记者重复着上面这句话。上述李笑来泄露的录音中，揭底了币圈割韭菜的套路，不过被点名的多个项目并无波澜。
近期，虚拟币行情大幅跳水。行业研究机构Standard Kepler发布研报指出，由于项目可持续性存疑，以太坊（ETH）创2018年新低至295.9美元/枚。并指以太坊价格下跌与ICO项目方套现离场有较大关系。
丁强对21世纪经济报道记者表示，99%都是空气币，而项目方套现后多数空气币正在归零。“币圈割韭菜的速度越来越快，要把韭菜根都要刨了。”他介绍，此前币圈项目方普遍收割二级市场，即在私募阶段参与的投资人普遍都能赚。但此后开始收割一级市场投资人乃至基石轮人，出现虚拟币登陆交易所便破发甚至大跌。上述三点钟社群创始人玉红的项目XMAX，拉来多位币圈大佬站台后，登陆交易所币值便下跌了99%，同时项目白皮书也被指造假。
一位接近虚拟币交易所的人士告诉21世纪经济报道记者，粗略估计目前国内炒币人群仅剩数十万人，已经很少有新增投资人参加。“项目方募集情况不理想，而且以太坊又大跌，获客新用户成本居高不下，这是目前币圈多数公司面临的环境。这又进一步带动币价下跌。”
一位接近监管部门人士告诉21世纪经济报道记者，监管对虚拟币炒作的整顿尚未结束。“搞传销的空气币，真的和区块链没任何关系。币圈吹的牛兑现不了要凉凉了，多关注区块链的应用吧。
2018年上半年，金融市场大幅波动，导致证券、信托等行业出现亏损，唯寿险、银行等零售金融类业务仍可算是“发动机”。
二季度以来，上市保险公司的保费回暖。根据上市公司公告，今年 1-7月，四家上市保险公司合计原保费收入1.1万亿元。其中，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险的原保费收入均出现不同程度的增长。
作为金融控股集团的平安，业务主要包括保险、银行、资产管理、科技四大板块。其中，寿险、金融科技和医疗科技业务大幅增长，银行也实现增长，但财产保险、信托和证券业务上半年负增长。
2018年，平安集团全面向“金融+生态”战略转型。平安集团董事长马明哲用三句话阐释了平安集团“金融+生态”的逻辑：“科技赋能金融、科技赋能生态、生态赋能金融”。
他解释称，第一步是，科技是让客户、平安的金融核心业务发展得更好，更有竞争力。第二步是，在金融、医疗方面建立起来新科技，然后把它拿出来，用科技赋能生态，生态就包括金融、医疗、房产、汽车和智慧城市五大生态。能够通过生态融入到社会，融入到客户的服务当中。第三步，当生态建立好之后，平安希望用生态来赋能自己的金融。
传统金融板块受冲击
在保险业务中，上半年寿险及健康险的归母营运利润350.35亿元，同比增长24.7%。财产险归母营运利润58.96亿元，同比下降14.1%。
平安集团首席财务官姚波表示，上半年，寿险、健康险的利润主要来源于剩余边际的稳定释放。财产险税前利润也是正增长，营运利润负增长主要因为有现在手续费超过了国家税率的纳税调整的标准，所得税增长，导致税后利润下降。
平安集团首席保险业务执行官李源祥认为，前保监会去年发布的“134号文”出台会对行业带来短期影响，去年第四季度开始，整个保险行业都面临业务压力，体现为行业负增长。平安集团的新业务价值在今年一季度减少后，二季度已有10%的反弹。
平安集团的信托、证券业务上半年出现负增长，二者的归母营运利润分别为16.93亿元、9.18亿元，同比下降25.1%、19.6%。
姚波说，信托和证券业务负增长有几方面的原因：一是受外部环境影响，资管新规、去杠杆等政策影响了信托传统产品的规模和收入。二是，去年上半年信托业务有投资项目退出，但今年上半年并没有，有些项目要到下半年。三是，证券行业受到资本市场影响，股市交易量大幅下滑，行业负增长的比例更高。
平安银行上半年归母营运利润77.56亿元，同比增长6.5%。
平安银行董事长谢永林表示，平安银行上半年在信用卡、车贷、消费信贷等三个尖兵，无论发展速度、资产质量还是获客速度。下一阶段，平安银行着重的目标将会是升级私人银行和财富管理，重新制定策略，通过科技赋能，并运用寿险或集团的客户渠道的用户。
调整投资策略
保险资金是金融市场的主要投资人之一。不过，上半年，股票、债券、汇市、商品等金融市场均有不同幅度的波动。
根据中报，平安的资产管理业务上半年归母营运利润65.48亿元，同比大幅增长84.1%，该项业务占到了平安全部营运利润的11.0%。资管业务增长，主要来自平安不动产、平安融资租赁、平安海外控股等。
分析平安集团的保险资金投资组合，在2.58万亿的投资“盘子”内，上半年定期存款、债券、非标投资出现上升，但现金、股票的投资减少。
对此，任汇川表示，上半年增配了国债、政策性金融债等低风险债券，继续拉长资产久期。今年上半年资本市场比较动荡，平安动态调整权益资产配置。
投资收益方面，平安集团上半年年化净投资收益率4.2%，同比下降0.8个分点。任汇川解释称，上半年，国内和国际资本市场大幅波动，同时，实施IFRS9新会计准则后，以公允价格计量变动计入损益资产的占比大幅增加，在一定程度上增加了投资收益的波动性。平安为此会计准则继续配置优质长期的股权投资。
科技反哺金融逻辑
孵化多年的金融科技和医疗科技业务，终于实现整体盈利。
上半年，平安集团的金融科技与医疗科技业务业绩大幅增长，归母营业利润42.04亿元，同比增长901.0%，主要是陆金所控股盈利大幅增长。
平安集团首席运营官兼首席信息官陈心颖说，陆金所的上半年资产管理规模、交易量有所下滑，主要是因为新资管政策下，陆金所今年6月底已经彻底把新产品按照新资管政策调整完毕。
对于金融科技未来的发展前景，姚波表示，金融科技业务是可以持续增长的，个别的业务线已经慢慢进入成熟和收获期。平安有十条金融科技和医疗科技业务线，围绕五大生态圈建立的。今年上半年，陆金所、汽车之家盈利较大，另外两条业务线也是盈利。
李源祥说，平安认为科技平台公司有四个阶段：建立场景、建立流量、转化收入、获得利润，多个在孵化的科技平台公司处于不同阶段，如平安好医生每天处理的问诊数量高峰达到100万，正在建立大量的流量。
“在风险管理上，大行相对稳健，考核没有那么激进。”
“股份行在过去五年多是快速扩张份额，其不良、合规风险不容乐观。”
“而一些城商行和农商行的风险管理近乎‘裸奔’。”
8月22日，麦肯锡全球资深董事合伙人兼麦肯锡中国金融行业咨询负责人曲向军在《麦肯锡中国银行业CEO季刊》发布现场毫不讳言。这是他最近和40多家银行的董事长、行长以及首席风险官陆续交流后的心得。
“中国银行业以往主要是规模驱动，营销是核心竞争力；如今发展进入关键变革期，规模增速放缓后，风险管理能力将成为核心竞争力，并将直接决定银行估值的高低，特别是精细化、专业化、智能化的风险管理能力。这是我们当下最深的体会。”曲向军表示。
麦肯锡的“药方”
银保监会最新披露的二季度银行业数据显示，商业银行不良贷款余额1.96万亿元，较上季末增加1829亿元；不良贷款率1.86%，较上季末上升0.12个百分点。银行业逾期90天以上贷款全部计入不良、限制非标等新规出台，严监管成为常态，重重压力之下，银行业如何重塑风险管理能力？
麦肯锡对此开出了自己的“药方”。
对于当前银行业风险管理现状，麦肯锡认为投入远远不够。
“原来主要是为了应对监管，聘请很多人去应对《巴塞尔协议III》，但是银行风险管理人员的薪酬水平、人员数量、精细化程度都不够。真正基础的风险管理能力如对公信用风险、小微业务、贷后管理和预警也远远不够。”曲向军指出，全面风险转型必须上升到全行战略高度，由董事长、行长牵头，首席风险官为主要负责人，在风险团队、IT、模型和流程方面大力投入，夯实基础。
为了应对监管要求，一些银行投入成百上千人的合规团队，在麦肯锡看来，这样的成本投入并不可持续。CRO（首席风险官）必须要考虑如何利用数字化技术提升风险管理体系。
技术之外，人的因素更为重要。
“为什么银行中已经有上千个模型、很多流程，几千人的队伍，还是出现这么多的风险事件？这就是风险文化的问题。”麦肯锡全球董事合伙人容觉生表示。
CRO有一票否决权
风险文化特别涉及到问责和绩效考核。相较于国外，国内银行激励主要看业务提成，因此造成偏向的激励文化。这，需要反思。
麦肯锡方面多次提到，国际领先银行的CRO直接向董事会而不是行长汇报，并且有一票否决权，但在中国这一方面就比较弱。
曲向军表示，健全的风险文化包含四个维度。一是对风险承担并及时响应，即出问题后问责的及时性和力度都非常重要，但国内很多银行做不到。二是行为准则，对个人贯彻严格的标准，特别是领导要遵守规则，不影响业务规则，风险管理具有独立性。三是开放透明的风险环境，即发现问题要内部举报。四是对风险管理的敬畏。
麦肯锡提醒，银行对于零售、公司业务风险相对熟悉，但是往往忽略了金融市场业务风险，而金融市场风险可能带来的损失往往更为惊人。
有港股上市银行，每天在外汇市场损失高达几十亿，比如此前法兴银行也曾因为交易员的违规操作损失高达49亿欧元。
曲向军指出，随着中国市场进一步开放，汇率风险以及大宗商品价格波动的风险也会越来越大。“一些银行金融市场系统投入不够，这样怎么和海外机构在市场竞争？对金融市场前台、后台、技术、模型的投资远远不够。这个投入产出比其实是很划算的。”
麦肯锡全球副董事合伙人谭宏还指出，当前对于操作风险的要求也越来越严格，尽管这看似琐碎，但仍然十分重要。“过去我们看国内小微业务的不良率非常高，但这并不单纯是小微企业的信用风险，有近五成其实是客户经理本身的操作有问题。”
距离半年报披露大限8月31日将近，截至8月22日，近半新三板企业披露2018年半年报出炉，据东方财富Choice数据统计，它们的营收和归母净利较去年同期上涨约两成。
然而，尽管新三板企业收入利润都在良性增长，但新三板的股价、估值却在下跌。这使得资金非常不愿意介入新三板，带来恶性循环。
不过，也有机构表示，从新三板半年报来看，优质企业业绩已企稳，并稳定增长，而股价被低估，预计股价反弹为时不远，已有价值投资者入场扫货。
五成未披露
2018年的新三板半年报，是自全国股转公司发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露细则》以来的首次半年报披露。
东方财富Choice数据显示，10866家新三板企业预约披露半年报，截至8月22日17点，5273家新三板公司披露了2018年上半年业绩，占比49%。这意味着，另有约一半新三板企业尚未披露年报。
8月22日，一家计划在8月31日大限最后一天披露半年报的新三板企业董秘向记者解释最后披露年报的原因：“时间放在后面，审计报告或者财务报告做得更加细致。”
不过，该董秘也承认，定期报告定在最后日期，可能有因为系统太拥挤造成无法按时完成披露的风险，“今年应该还是有这种风险。”
已披露半年报的南北天地董秘崔彦军表示，“今年半年报披露节奏跟往年基本一致，前松后紧的披露节奏很正常。”
对于大量新三板企业迟迟未披露半年报的原因，崔彦军表示，“披露滞后的原因主要是两方面，一是半年报不要求审计，财务部分由公司自行编制，工作量巨大；二是对新编制系统不熟悉。此外，也可能有少数企业会恶意不披露半年报。”
与往年相似，大量新三板企业集中在最后阶段披露年报。今年半年报大限前的最后7个交易日，将有5000多家新三板企业集中披露年报。其中计划在半年报披露大限最后三天披露的新三板企业有1213家，占新三板企业总数超一成。
业绩上涨两成
据东方财富Choice数据统计，已披露半年报的新三板企业今年上半年的数据显示，营业总收入4349亿元，较去年同期的3599亿元，增长21%；归母净利润219亿，较去年同期的184亿，增长19%。其中有3648家盈利，占比69%。
对于2018年上半年新三板企业的业绩，记者采访的多位人士认为，2018年上半年新三板企业整体收入利润的业绩在持续增长，表明实体企业发展不错，新三板企业在良性发展。
以伯朗特（430394.OC）为例，8月10日伯朗特公布的2018年半年报显示，截至2018年6月30日，企业实现营收1.85亿元；归属于挂牌公司股东的净利润为2819.26万元。
这两数据较去年同期分别增长26%、45%。这已经是不错的业绩，不过较去年增速有所放缓，2017年伯朗特中报显示，营收、归母净利润的增速分别为118%、103%。
对此，伯朗特董事长尹荣造向21世纪经济报道记者表示，“今年增速放缓，主要是两个原因：一是今年的整个经济环境终端用户的需求确实是放缓了；二是伯朗特从去年年底开始掀起机器人替代机械手的一个大的产品战略的转型，所以我们今年的机器人的增速非常大，因为产能的原因受限，今年上半年增速没有整个拉起来。”
对于2018年上半年新三板企业业绩，崔彦军认为，“新三板企业半年报业绩还是不错的，在经济下滑、人员成本增加、利率攀升、融资额大幅下降的前提下，新三板企业仍保持了较快增长，实属不易。”
业绩与股价背道而驰
让新三板企业比较头痛的是，企业营收利润都在增长的情况下，股价却在持续下跌。
2018年8月22日，新三板成指、新三板做市分别收于985.69、776.38，较之2015年最高点已分别跌去54%、71%。
有机构人士表示，由于新三板、A股市场的低迷，流动性差，使得资金非常不愿意介入新三板。虽然企业还在良性发展，但是，股价、估值却在不断下跌。而股价、估值越下调，资金越不愿意进入新三板，造成恶性循环。
不过，有机构人士认为，股价的波动是暂时的，市场价值最终一定会回归到企业真实价值。目前新三板股票价值已被低估，反弹已不远，从中长期的投资价值来看，目前已到注重价值投资的机构入场的最好时机。“我们近期在投资新三板，我知道我周围的一些朋友也在投资新三板企业。”
一位券商人士认为，在当前主板、三板市场环境均不景气的情况下，新三板半年报显示盈利增加，给了市场一个积极信号。
有新三板资深人士表示，“现在的股价基本与业绩匹配，有些净利润规模在1000万以上，且连续三年增长的，市盈率在10倍以内，或成为合适的投资标的。此外，有望进入精选层的新三板企业，或将成为市场热点。”
不过，当业绩与股价背道而驰时，三板企业出路在哪？
崔彦军表示，“企业质地是基石。所以在资本环境、经济环境均欠佳的情况下，新三板企业应该埋头苦干，把业绩做好，不被市场淘汰。等市场环境好转，优质企业会被资本市场重新发现，能享受到下一波政策红利。”
伯朗特董事长尹荣造向记者表示：“新三板的整个生态环境肯定跟A股不一样。去年融资难，但去年我们企业也完成了1个多亿的融资。我们挂牌以来，获得了比较好的发展。我认为，新三板企业的唯一出路是做好自己，中介机构尽职尽责。