牢狱、破产、负债累累！6位大佬都靠这一点爬出谷底
2017-07-30
生命是一条激越的长河。浪花淘尽英雄。很多人都在时光里消磨了初心与斗志。
但总有一些人不信邪，不服气，愈挫愈奋，屡败屡战，从低谷里顽强崛起，把败绩转为胜利。
他们都曾是成功者，然后在某个时刻被命运抛入深谷，一夜之间或锒铛入狱、或负债数亿，但都选择了积极面对，从头再来，扭转局面。其间个人的经历遭遇波诡云谲，大起大落，背后迸发出的生命韧性与张力，每每想来总能让人感佩不已，血脉偾张。
作者：曹雨欣
来源：正和岛（ID：zhenghedao）
巴顿将军说：衡量一个人的成功，不是看他登到顶峰时的高度，而是看他跌到谷底时的反弹力。这是王石对褚时健的评价，也是他对刚出狱的兰世立说的话，亦是1984年万科创业时，他在万科的地板上写下的两句话之一。
细数商业榜单，从不缺少成功或失败的企业家，而经历成功--失败--成功三部曲的人则凤毛麟角。
壹
孙宏斌：迈过两道坎，卷土重来
毫无疑问，孙宏斌是2017年风头最强劲的企业家之一，7月他做了两件大事：当选乐视网董事长，接手贾跃亭留下的烫手山芋；斥资438.44亿元收购万达13家文旅城。
每次聚光灯打在孙宏斌的身上时，公众难免想起他与柳传志、与联想之间的恩恩怨怨。
27年前，孙是柳传志的得意爱将。因为《联想企业报》事宜被怀疑搞小团体而遭调查，后以“挪用公款”罪名获刑五年。这是孙的一大坎。
孙出狱后，进军房地产，于1996年创办顺驰置地，在一年内进入全国16个城市，到处疯狂拿地。2004年“国八条”楼市调控政策出台，顺驰资金链断裂。这是孙的另一大坎。
孙后来创办定位中高端的融创，2010年在香港上市。2016年9月，融创斥资138亿元，收购联想控股附属地产公司融科智地，签订41间目标公司权益。这离他离开联想已过去20年。这不是一场敌意的复仇，更像是孙为自己扬眉吐气的重要证明。
如今，孙宏斌与乐视、万达的故事才刚刚开始，这位看似赌徒又很理性的人说“人一生中重要抉择不超十次，一年中重要决定不超五次，把最重要的选择做对，执行时义无反顾，其它的事对不对无所谓”。他的两次接手是否是正确的抉择，他未来能走多远还需要时间验证。
贰
褚时健：74岁二次创业，再登高峰
“人生总有起落，精神终可传承”，褚橙的这句广告语打动过很多人。
褚时健从中国烟草大王到阶下囚再到古稀之年种褚橙，这位耄耋之年的老人用大半个人生经历书写着一部传奇。
王石称他最尊敬的企业家是褚时健。他曾讲过第一次去哀牢山拜访褚老的场景，褚老和人就修水泵是80元还是60元讨价还价。王石问挂果要多长时间。褚老说要六年，他当时已经70多岁，还在展望六年之后的漫山遍野。
褚老早在1949年加入云南武装边纵游击队，上过战场，见过生死，走出大山，他历任区长、区委书记等职务。后被打为右派，下放到农场。1979年，他被调进濒临倒闭的玉溪卷烟厂担任厂长。在他的带领下，烟厂成为后来亚洲最大的卷烟厂，撑起云南财政半壁江山。
1999年1月9日，褚老因被举报而判无期徒刑，服刑两年后，刑期减为17年。此时，他的女儿已于河南狱中自杀，夫人也身陷囹圄。经历这样巨大的起落，不可谓人生一大凄凉。
2002年褚老保外就医，74岁携妻种橙，向昔日朋友们筹了1000万，包下了哀牢山上2400亩的政府农场，用了6年种出广为人知的冰糖橙。褚老又成功攀登上人生的一座高峰！
褚老曾从容地谈到“年轻人太急了。我80多岁，还在摸爬滚打。”这种耐心是一个老者历经千帆过尽后的心得，这里没有无奈，而是让人心生敬意！
叁
史玉柱：从负债2.5亿到身价500亿
史玉柱负债过亿，东山再起的故事，注定也是中国商人史上最为“成功”的失败样板。甚至在一些媒体印象中，提到企业的失败者，首先想到的就是史玉柱。
1989年“下海”，15年间两起一落，史玉柱承受了成和败的极限。
曾以3000元起家，凭借巨人汉卡和脑黄金迅速崛起，5年后列居《福布斯》大陆富豪第8位。春风得意马蹄疾时，他斥资2.5亿元在珠海修建72层的巨人大厦。
多元化导致一系列的投资不成功，加上不断加高的巨人大厦疯狂的“抽血”，拖垮了“巨人”的资金链，刚盖出地面的烂尾建筑无人接收，巨人集团濒临破产，史玉柱当时欠债高达2.5亿，当时甚至被媒体贴上了“中国首负”的标签。
那段时间他在央视录制节目时，被一群观众指手画脚、冷嘲热讽。
史玉柱想过自杀，他离开了珠海，几乎跑遍了全国各地，四处考察，最后一站是青藏高原，还去爬了珠穆朗玛峰，甚至因为无钱请向导，差点葬身雪山之上。那段时间史玉柱做的最多的事情就是不断地读书，他几乎一直在读太平天国，看毛泽东第五次反围剿、长征。后来他说喜欢看太平天国的书，因为很悲壮，好像能在其中找到某一个共同语言。
三年的蛰伏，史玉柱依靠脑白金和《征途》神奇般地重振旗鼓，不仅还清了债务，且又一次崛起成为拥有数百亿资产的商业“巨人”。
肆
陈九霖：地狱归来，成投资高手
经历了1035天的监牢生活后，陈九霖从新加坡回到国内。
在锒铛入狱前，陈九霖被外界称为 “航油大王”。他农家子弟出身，考入北大，没有显赫的背景。在执掌中国航油7年的时间内，公司净资产增幅852倍，市值超过11亿美元，是原始投资的5022倍，世界经济论坛将陈九霖评为“亚洲新领袖”。
陈九霖后因中国航油亏损事件，在新加坡被判监四年有余，成为第一个因触犯国外法律而被判刑的中国央企高管。这是一段不堪岁月，不仅仅是因为陈一心想打造完的整供应链石油企业的梦想破灭，他和满身纹身的黑社会分子住在潮湿阴暗的环境里，最遗憾的是，这期间他的母亲去世，远在他乡的陈九霖未能如期归国，只能遥寄一首四言诗。在监狱中，他写了一本畅销书《地狱归来》，信奉“地狱的隔壁是天堂”。
回国后，陈得到了组织的公允评价：未有私利。后被委任为另一家央企当副总经理。
陈已不再留恋体制。尽管这段经历给他提供了很多施展拳脚的机会，但52岁的他最终决定离开，开始第二次创业，成立了自己的约瑟投资公司，动辄就是过亿的投资并购案，显然这位资本运作的高手和奇才有了更多的机会证明自己。
伍
王兴：十年连续创业者
在创立美团前，王兴被称为“最倒霉的连续创业者”。他的创业经历似乎可以编写一部“大败局：我是如何在互联网行业失败的”。
2003年中断美国博士课程，王兴回国创业。他的小团队以平均两个月淘汰一个创业项目的节奏不断试错、摸索、总结经验。先后创办了“多多友”的社交网站、“游子图”的照片冲印网站。
而后于2005年，创立校内网，开启中国SNS社交大潮，因资金断裂，以200万美元的价格后被陈一舟收购改名人人网。2007年，创立中国版的Twitter--饭否网，开启中国社交媒体时代。因政治敏感，饭否网被封杀，才有了后来居上的新浪微博。2010年，创立美团网，引爆中国团购浪潮，5000余家团购网站一涌而起，但2014年，美团网剩者为王，成为团购的老大，王兴本人亦被称为“O2O之王”。
毫无疑问，王兴创业十二余年，几乎没有中断，他是连续创业者，屡败屡战，而他几乎每一次创业都引领了互联网的大趋势。在所谓的互联网“下半场”，美团赢得了千团大战，经历了合并，完成了若干轮融资，一路攻城略地，步步为营。面对强劲对手阿里，顶着BAT后备军的光环，美团点评进行了五次架构调整，不停的转型无异于一次新的创业。
要么牛逼，要么滚蛋。盯紧未来，纵情向前，对于心中有团火燃烧的王兴而言，美团不只是一个屡败屡战的精神符号，TMD的格局里自有他的王者荣耀。
陆
刘晓庆：秦城监狱422天的涅槃重生
柳传志曾和朋友说最敬佩的人是刘晓庆。“这真的是一种力量，我对坚韧之人有天然的欣赏”。
得到中国商业界教父级人物赞许的刘晓庆，在她的第一本自传《我的路》中，曾写下“做人难；做女人难；做名女人更难；做单身的名女人，难乎其难”。她从当红的明星到锒铛入狱，其后又东山再起，这种路程确实难乎其难。
刘晓庆在事业高峰期，坐拥亿万财富、二十几处房产。而在2002年，她因涉嫌偷税漏税被抓，在秦城监狱度过了422天。过往的辉煌一夜之间灰飞烟灭。刘晓庆的自传《人生不怕从头再来》中“四百二十二天的尽头”曾记录了她当时的心得，她写道：日子，就这样千篇一律地重复着，一天一天地过去。在监室的墙上我们贴了一张日历，过完一天划掉一天。
刚到秦城时，刘曾大哭一场，想各种“逃跑方案”，后平复心情，规划做三件事：一，学英语；二，读书；三，锻炼身体。自此她吃粗粮、洗冷水澡、看金庸等作家的传记、看英文书学英文，并坚持每天在狭小的狱室内走8000步。
从监狱出来，刘晓庆甚至和举报她的人一起喝了茶。她依然爱美，敢说敢做，在屏幕面前活着自己想要的样子，甚至还举办了一次题为“笑对生命落差，不怕从头再来”的演讲。
这个演过4次慈禧，从武则天16岁演到80多岁的女子，也早已活出几世的灵魂。
柒
他们强力反弹，蕴藏成功的共同基因
大起大伏的每一段故事都足够精彩、震撼人心。要回答一个问题：失败的人很多，为何只有一小部分人最终实现了逆袭？这些曾经显赫一时的人究竟如何实现人生反弹、从波谷到山峰？
不可否认的是，这与他们所处的行业、心劲，甚至运气相关。在岛君看来，所有实现触底反弹的人各有各的不同原因，但他们亦蕴藏一些共性的成功基因。
1、企业家精神
企业家精神并不是企业家的专属品，一个具有探索、创新、积极改变品质的人就可以说得上拥有了企业家精神。这些触底反弹的人无不具有浓烈的企业家精神。
陈九霖在一篇文章《人为谁而活？》中写道，“不管别人怎么称呼我，我都把它当作一个代号而已，不悲不忧。不管别人怎么棒喝我，我心中自有一本账，不增不减”，并坦言早在2009年春节期间，用手机短信向朋友拜年时就已自称“前国际囚人”。这种不以物喜，不以己悲，不被众人言论所左右，经历成功失败，健步天堂地狱的豁达心态值得太多人学习。
王兴总能踩准行业，这来自于他对新事物的强烈好奇心，发掘能力很强，常常一个浏览器开上几十个国外的科技网站，总能在第一时间看到最新的技术，并能以全球眼光看出这在中国是否有市场，且具有极强的执行力。
史玉柱说“即便穷到身上只有几十块钱的时候，我依然对日后的成功很有信心，只要精神还在，顽强的精神还在，完全可以再爬起来”。这是一种对自我的确信。
准确地说，刘晓庆不能称之为是一个企业家，但她就像从以男性为主的商业圈绽放的一朵花。她性格刚硬，外表柔美，自小学时就有“人所具有，我都具有”的座右铭。这种好强、不甘、在监狱表现出的韧劲可以让她走得更远。
2、强大的朋友圈及打不散的团队
如果说患难见真情，那么这些历经大患难的人可谓辨识了何为真正的朋友、何为可以一起重振事业的兄弟团队。
孙宏斌自述柳传志对他的支持一直持续到现在，坦言柳在他眼中一直是长者、导师。“从某种意义上说，是他造就了我”。对于一个年轻人而言，得到企业教父人物的提携不可谓是幸运，可遇而不可求。
除了领导羊的带领，这些反弹者收拾旧山河时，“旧部队”与积累的朋友圈更是功不可没。在跌落过程中积累了的人脉与个人口碑，打造的一支能战斗的团队，这或许是一个人东山再起的最大资本。
褚时健在种褚橙的初期，橙子的味道不行，销量也不畅，正是靠他昔日的朋友，尤其是活跃在国内一线的企业家们站台、摇旗呐喊帮忙做的宣传。
史玉柱的东山再起不是偶然。巨人集团面临巨大的危机，高管团队没有一个人离开。
王兴的几次创业过程中，几个重要人物分分合合，但最终还是在美团走到了一起，成就了今天的王兴和朝千亿帝国方向前进着的美团。
3、对失败保持敬畏，汲取教训
倘若对企业、对失败没有了畏惧感，失败和一蹶不振容易成为一种常态。
“失败是成功之母”是人们常用来安慰失败者的一句话，但时间长了，容易麻痹人，使人变得举止轻率，甚至无意识地认为失败不可怕，大不了推倒重来。这句话的真实用意是告诫失败的人要从失败中汲取教训。
史玉柱在这方面可谓是楷模。他曾说失败时做的总结最接地气，“那时候我应该是一个彻底的失败者，而一个失败者要想重新从危机中走出，就必须要明白自己在哪里犯了错误”。他当时为了解自己究竟错在哪里，让人找来当时报纸上关于他的负面文章，一篇篇地读，看看别人对他失败的“诊断”。文章骂得越狠，他读的次数越多，甚至专门组织“内部批斗会”，让身边的人一起向他“开火”。
凭借着深刻的反思与务实的做事方法，史玉柱在全国三四线城市、县域市场撒下的星星之火终成燎原之势，脑白金带来了10多亿的利润，他得以重回一线商人“俱乐部”。
直到如今，史玉柱最喜欢的还是人物传记，在他看来，完整地了解一个名人或伟人的一生，都能从中让自己获得很多的感悟。他本人的经历也注定成为后来者的读本。
捌
结语
岂止是文中提到的5个人，还有all in 的贾跃亭、专注做锤子卖情怀的罗永浩等等。现在的他们何尝不是当年的史玉柱、王兴？激情，坚韧，愈挫愈奋，理想主义气息……
我们应该对过去、现在和未来的各种失败者们多一些掌声，不以一时成败论英雄。这些触底反弹的企业家保持着生命的一种张力与无限可能性。他们承载着从巅峰到低谷再到巅峰犹如过山车般的惊险与刺激，背后则是难耐的坚持和孤独。
历史总是何其地相似，如今我们又看到一大批吃瓜群众开始摆好架势，教一些暂时失利的企业家如何做好企业。一如很多年前鲁迅说的“中国自古就少有孤独的英雄，少有韧性的反抗，少有敢单身鏖战的武人，少有敢抚哭叛徒的吊客，见胜兆纷纷聚集，见败兆纷纷逃亡”。
那些吃瓜群众注定永远只是路边的看客，没有机会站在舞台的中央。时间已经一次次证明：空言空想、指手画脚者在历史长河中不曾留下任何痕迹，而唯有自胜者、反弹者、超越者被时代、被历史所记住！就像财经作家吴晓波在《大败局》中所写：
失败是后来者的养料，给悲剧一点掌声。他们全都几乎身无分文，可他们全都创造了让人惊叹的奇迹，他们全都具备成为英雄的禀质。
郭广昌：关于“中资海外投资”，我的几点思考
2017-07-29 广昌看世界
?
各位同学和朋友们好！
我个人的微信公众号，今天终于正式发布了第一篇文章。其实熟悉复星的同学都知道，虽然平时工作不少，但只要一得空，我还是很愿意和大家有更多的交流。
基本上，我们每个人都和微信有着或多或少的故事，做这个公众号的目的，也是想在这里和大家聊聊天，分享一些我平时的思考。
最近，我一直在思考“中企海外投资”的话题。今天在从巴黎飞回上海、出席复星集团中期工作会议的路上，我对这个话题有了一些新的感想，顺便拿出来发在这里，请大家一起讨论，算是首篇的纪念。
郭广昌
?
刚下飞机到上海，我来会场，首先做个听众
行稳致远
走出去是为了更好地引回来
郭广昌
各位复星的同学们，再过五个小时就能回到我熟悉又热爱的上海了，一落地就会赶去和大家开复星集团的中期工作会议。回家的感觉真好！
过去十一天，从上海到纽约，到圣保罗、福塔莱萨，到哈瓦那，再到里斯本和巴黎，在飞机上待了快60个小时，已经习惯了上飞机睡觉、下飞机工作的生活状态。不过在飞机上也没有啥打扰，我就想了一些关于海外投资的事，有些感想，与同学们分享：
第一，我觉得的确存在某些中国企业在非理性的海外投资。其实我一直和大家说，我们在海外投资时最头痛的就是和中国企业竞争，因为某些中国企业的出价真是看不懂。我觉得这次金融工作会议和最近对海外投资、中国金融乱相的梳理和规范，非常必要和及时，肯定能消除不少非理性投资和潜在威胁金融安全的东西。而且如果再不做点措施，就真让老外觉得我们中国企业是“人傻、钱多”了。
第二，其实每个在海外理性投资的中国企业都不容易。这七八年来，中国企业海外投资从不被理解、受歧视，到现在逐渐被理解、被接受。无论是国有企业还是民营经济，已经在全球化上趟出了一条路。中国企业作为一个整体被认可，非常不容易。所以我们要特别珍惜由此带来的这种局面，这个局面来之不易。
作为中国企业中的一个个体，相信复星同学们的各种心绪也是冷暖自知。因为总有人会一直拿着放大镜看我们，包括评级机构、合作和投资的各个企业，尤其投资金融等核心产业时他们会看得更加仔细。他们不仅要看你的规模有多大，更要看你的实力有多厚、有多稳健、有多透明，最最重要的还要看你的承诺是否兑现、是否言出必行、是否诚实可信。所以这几年复星一直在做两件事：一是在保持企业以适当速度发展的同时不断降低负债率，增强财务实力。截止去年年底，我们的资本负债率是50.7%，这很健康。二是我们每天都在想着怎么帮助投资的全球企业加快在中国的发展，兑现“中国动力嫁接全球资源”的承诺。相信每一位复星同学对这两件事都会有很深的感触；因为我们的努力，现在认可和相信复星的人越来越多。
第三，有利益的地方总会有博弈、有江湖，中国企业在海外投资总会动了某些人的奶酪。我是不相信阴谋论的，但总感觉有一种力量在夸大某种东西。比如这次政府对中国企业海外投资再正常不过的规范，就被某些希望做空中国、做空中国企业的力量所利用、夸大。这里面是不是有利益的驱动？是不是因为我们的海外发展已经动了某些境外利益团体的奶酪？我不知道。
第四，从“一带一路”倡议，到国家大战略，再到复星的战略方向，我觉得有两点非常重要：一是技术领先、产业深度，这方面中国企业既有优势，也有巨大的空间。二是在海外投资项目的选择上，资源、技术非常重要，复星也一直坚持在产业、技术上加大布局，比如对全球医药研发和技术创新的整合；但同时，我们觉得整合金融资源对“一带一路”建设也很重要，因为所有的国际合作都离不开金融和资本的互通。复星已经投资了像复星葡萄牙保险、葡萄牙BCP银行和拥有221年历史的德国私人银行H&A等一些金融企业和资产管理公司。参与金融“一带一路”的建设，复星责无旁贷。
第五，中国国力的强盛是中国企业在海外发展的根本依托。我始终相信中国政府对真实、合规的海外投资的态度从来没有变化，我们也实实在在感受到了政府对我们项目的支持。我觉得这就是一种定力、一种智慧、一种坚持和相信。同样做企业也需要这种定力，现在中国已经是全球第二大经济体了，一定会出现一批能整合全球资源来发展自己的中国企业，这是企业的需要，也是中国经济乃至全球经济的需要。我相信，坚持走下去，中国企业一定会在全球经济中占有一席之位。
第六，我始终相信走出去是为了更好的回来，整合全球资源是为了让我们更好地在中国发展。比如复星最早的海外投资——地中海俱乐部，现在已经在中国有四家度假村，未来三年将还会有近二十家开业。再比如昨天刚宣布复星和三元共同投资了法国健康食品企业St Hubert，我昨天也飞到巴黎去和管理层见面、专门品尝它的产品，甚至上飞机前还跑到超市去看看产品在货架上的样子。我觉得真是不能小看一家食品企业，113年以来St Hubert对品牌的积累、对品质的坚持和创新，以及对健康概念的不断追求，都非常令人敬佩。我相信未来它一定会给三元带来更多创新的技术和多样性的产品选择，同时也将借助三元的渠道让中国消费者享受到更多具有法国风情的新产品。
前几天，我跟大家做了一个分享，呼吁“谣言止于智者”。但各位也看到，谣言仍有很大市场，“躺枪”时有发生。之前我是希望能多做、少说，也希望各位同学多做、少说。但现在看来，我们不仅要继续认真做事，也要勇于和善于“说”，传递正能量，营造明辨是非、积极向上的社会风气。
次贷危机十周年，对冲基金浮沉录：麦道夫的庞氏骗局、巴菲特的终极较量
2017-07-30
对于经济金融市场而言，“七”似乎是一个难逃的劫——1987年的“黑色星期一”，1997年的亚洲金融风暴，2007年的次贷危机。转眼间，2017年也已经过半。
在2007年危机后的十年间，对冲基金行业可谓经历了“范式转换”(paradigm shift)，尤其是美国，从以低波动率、超额收益(alpha)而叫好叫座，到危机时遭受重创，再到后来的策略失灵、赎回规模创纪录，现如今，对冲基金行业开始逐步转入一个新的平衡。
在此期间，也有不少顶级基金经理认识到了在美国市场获取超额收益的局限和亚洲市场的潜力，纷纷“拓荒”亚洲，中国的私募证券基金和对冲基金母基金(FOHF)也逐步进入了加速发展期。
“虽然这段经历很痛苦，但对于危机还是愿意谈，毕竟‘以史为鉴’。”在次贷危机十周年之际，第一财经记者专访了桐湾投资管理咨询董事长兼总裁李宏(Jeff Li)。如今主攻跨境另类资产投资服务的他，是两场危机的亲历者——1997年，他供职于拥有两位诺奖得主和一名美联储前官员的对冲基金——长期资本管理公司(LTCM)，曾任高级架构师和策略师；此后，李宏加入高盛集团的股票量化策略部与程序化交易部担任副总裁。2008年次贷危机期间，李宏作为全球第七大对冲基金运营服务商的创始人亲眼目睹了对冲基金在危机期间的沉浮以及后来行业的变迁。
对冲基金的“系统性风险”
2007年的那个夏天，贝尔斯登旗下的两只CDO(担保债务凭证)对冲基金倒闭，“瞬间”点燃了危机导火索。
根据美国对冲基金研究公司的统计，2008年有70%的对冲基金亏损，整个行业平均回报率是-18%。如此恶劣的表现，横扫各类策略型对冲基金。尽管比起“飞流直下”标普500股票指数或MSCI世界指数，对冲基金的表现要好一点，但这仍让一众明星基金经理人略感难堪。
“2008年的次贷危机再次引发了关于对冲基金是否会产生系统性风险的论证，”李宏对记者表示，通常只有例如摩根大通、花旗等大行被认为是“太大而不能倒”(TBTF)，而每年都会有几千家对冲基金倒闭，因此它们往往被认为无足轻重，对冲基金也并不受到严格监管，然而在特殊时刻，这种想法就大错特错了。
李宏认为，通过几个渠道，对冲基金可能会传导系统性风险——资本市场渠道和信用市场渠道。前者由于对冲基金的羊群效应造成踩踏，后者则是由于交易对手方的违约。对冲基金对市场风险、信用风险和流动性风险的敏感性与对冲基金特性有关，如使用高杠杆和大量较低流动性交易的场外衍生品。
就高杠杆而言，“在市场上涨时，对冲基金往往扮演了流动性提供者的角色，因为其投资观点往往与市场不同，市场买的时候，对冲基金往往会卖，获取流动性溢价;然而，虽然是专业投资人，对冲基金也存在羊群效应，市场大跌时，大量对冲基金同时抛售，往往卖得比谁都快，同时因为高杠杆，放大了跌幅，加大了波动性。危机爆发期间伴随着流动性的紧缺，对冲基金反而成为流动性的吸收者。”李宏分析称。
就信用风险来说，其主要是指对手方风险(counterparty risk)。李宏提及，“贝尔斯登倒闭后，虽然后来被摩根大通低价收购，但这也导致金融危机进一步发酵;再后来，雷曼兄弟因政府的‘见死不救’而轰然倒塌，出乎很多对冲基金的预料，而雷曼恰恰是对冲基金的最大交易对手方和主经纪商(PB)。”
他称：“记得当时索罗斯基金的CFO在雷曼倒下的几周前打电话给我，让我们协助将基金在雷曼的资产转到其他券商，他们是少有的几家逃避了雷曼倒闭影响的对冲基金。而其他基金，包括像PGAM(Platinum GroveAsset Management)这样经验丰富的基金都未能幸免。当然，由于雷曼的倒闭所引起的资产价格和风险的扭曲对基金行业影响更大。”
其实，当年，雷曼作为美国第四大投资银行，其在对冲基金的经纪商业务、货币市场业务和CDS(credit default swap，信用违约互换)市场上都有积极的参与份额。重点在于，雷曼持有很多大型对冲基金的资金和股票并负责清算。对冲基金担心在雷曼的资产(特别是股票)会被冻结，从而大规模抛售股票，以增加现金，这也是导致当年全球股市大跌的原因之一，货币市场也陷入混乱。
“此外，麦道夫的庞氏骗局一度摧毁了投资人对于对冲基金行业的信任，”李宏认为，一系列事件都导致了危机后对冲基金监管趋严以提高其运营的透明度。
说起麦道夫事件，无论是投资人还是对冲基金从业者无不切齿。庞氏骗局这种欺诈方式是依靠吸纳后继投资人的钱来支付前期投资人，却谎报是投资收益。这种骗局一旦新的投资资金枯竭就会土崩瓦解。
在危机前的近20年时间里，不管市场遭遇多大的恐慌和暴跌，麦道夫年化收益都能达到10%，其投资回报的时间与收益函数几乎是一条直线，缔造了一个“神话”。然而，在这场史无前例的金融海啸面前，“神话”终结。
随后几年，在次贷危机不断加深中，欧洲的银行们要求赎回高达70亿美元的资金，当潮水退去，近乎“裸泳”的麦道夫没有钱，于是一场长达十数年的庞氏骗局轰然倒塌。一场行业的监管变革也随之而生。迄今为止最为重要的演变体现在：投资人要求对冲基金把所投资的证券存放在独立的托管银行；独立管理机构；选用有声望的审计公司。而麦道夫的公司恰恰违背了以上三点。
李宏介绍称，危机后各国纷纷进行监管改革，表现之一就是监管规则的完善和一批新规的出台。在欧洲，相应的监管改革包括欧盟《另类投资基金管理人指令》(AIFMD指令)、欧盟《金融工具市场指令》(MiFID指令)等的出台;在美国，最著名的监管改革则是美国证券交易委员会(SEC)和美国商品期货交易委员会(CFTC)监管规则、《多德-弗兰克法案》(Dodd-Frank Act)等的落地。
危机后的“范式转换”
次贷危机不仅改变了对冲基金的监管格局，同时也改变了其所处的投资市场环境。
李宏认为，对冲基金在危机后面临着多重“范式转换”，分别是此前提及的监管成本上升，对对冲基金抗风险能力的质疑；此外还包括，危机后业绩跑输指数引发对行业收费过高，还不如被动投资的质疑;对被动投资，如指数基金、ETF，特别是Smart Beta的研究(收益分解)使大量机构投资人转向风险溢价资产，造成大量对冲基金的赎回等。
就业绩角度来看，“上世纪90年代开始，对冲基金几乎一直跑赢标普500指数，这也证明了对冲基金经理能在熊市获利、牛市跑赢大盘的能力；危机后，对冲基金跌得很多，当央行QE大行其道后，全球股市屡创新高，对冲基金的涨势又跑不赢指数，这也造成了不少投资者的怀疑甚至赎回。”他称。
不过，李宏并不认同将对冲基金与指数基金做简单的收益比较，因为两者追求的目标不同——前者追求风险调节后的收益，后者则希望通过承担市场风险获得其带来的溢价。
就费率来看，“2+20”的收费在美国几乎已经成了幻想。“这一费率已经基本不可能了，在美国‘1.5+15’已经比较普遍。”李宏表示，对冲基金一般收取2%的管理费，再对超额收益收取20%的业绩费。
此外，他还提及，“FOF的‘双重收费’始终是被各界抨击的问题，对冲基金的“2+20”收费已经备受指谪，而对冲基金母基金在这基础上还要收取1%的管理费和10%的绩效费。”不过，他认为这种论调其实并不恰当。
FOHF即对冲基金母基金(Funds of Hedge Funds)，指的是母基金管理人帮助投资者挑选、管理和监督不同地域不同策略对冲基金子基金的投资组合。
李宏表示，对冲基金一般极少披露交易信息，表现好的基金，大多数投资者根本投不进去，往往只对长期合作对象开放申购。同时，不少打着对冲基金旗号的低质量基金混迹其中。对于资本规模较少、缺乏相应挑选基金能力的投资人，FOF能帮助他们参与对冲投资策略甚至能投到一些好的对冲基金中，而FOF的目标是通过尽职调查和定量分析辨别出投资能力强的基金经理，多元化分散配置，动态地调整基金组合来为投资者获得盈利。
“FOF需要构建专业团队，并进行基金调研、筛选，因此收费是合理的。如果机构投资人自己做投资决策可能需要承担更高的成本去组建对冲基金投资团队。这对很多不能进行市场化运作的机构投资人而言并不现实。”他称。
尽管如此，海外FOF规模下降仍然难以避免。2007年，全球FOF发展至最高峰，当时的规模接近8600亿美元。2008年金融危机后，FOF的规模不断下降，到2014年底规模回落至5000亿美元左右。
此外，李宏也提及，由于主动管理的超额收益下降，一个随之而来的大趋势是——低费率的被动投资在次贷危机后快速崛起。
说到被动投资，从2008年开始，股神巴菲特就展开了一场与对冲基金的终极较量。在他看来，与其投资高佣金的对冲基金，就净收益而言，似乎投资大盘指数更适合一般投资者。
为了证明自己的观点，巴菲特早在2008年便和对冲基金打了一个跨度长达十年的赌注——标普500指数基金的十年回报将超过对冲基金。当时，在众多对冲基金中，仅有Protege Partners应战，其声称在十年内挑选的含有五只基金的FOF，将获得高于标普500指数的收益。
目前，该赌注已经走到了第九年，巴菲特似乎已胜券在握。自2008年至2015年底，标普500指数基金的累计回报为65.7%，而Protege Partners挑选的基金回报率只有21.9%;2016年全年，该FOF的收益仅2.2%，而指数基金的回报则高达8.54%。
不过，李宏认为，尽管巴菲特的观点在某种程度上不无道理，但这种较量并不够客观。“Protege Partners一共做了5只FOF之多，每只FOF下面更是投资了20多只对冲基金，这完全是过度多元化，不利于业绩回报，甚至会带来更高的尾部风险。”
李宏所在公司近期也专门做了一只FOF，根据公司的基金评价系统从2008年开始精选了15家对冲基金按桐湾投资的策略进行优化并定期再平衡，运用的策略包括宏观、事件驱动、股票对冲、相对价值等。“回测结果显示，他们的FOF完全与标普500指数收益相当，而且波动率明显更低。这说明基金的选择和组合的构建以及再平衡都非常重要。”
随着危机后对冲基金数量的下降，美国市场的超额收益也有所回升，一个新的平衡又在酝酿。李宏认为，如今的机构投资者不可能都投资传统资产，因为这样资产的波动率和相关性都太高，也影响了回报，还是需要把一部分资金配置在对冲基金，而对冲基金目前仍然是资金净流入。
西金东移：中国FOF业步入发展期
尽管美国的FOF数量正在下降，不少机构加速了在中国成立FOF，寻求这一新兴市场的超额收益和不断扩容的财富积累。根据CHFRC私募综合指数，从FOF策略指数2014年初至2016年6月间的整体业绩看，其累积收益率为47.33%，略优于CHFRC私募综合指数(42.42%)和沪深300指数(35.36%)。
“在美国这个充分有效市场，超额收益空间自然无法与中国市场相比。而危机后，也有一大批美国的基金经理人转战亚洲包括中国创业。”李宏告诉记者。
不过，李宏也表示，中国的对冲基金仍然处于起步阶段，虽然在数量和规模上在2014年后有了很大的发展，甚至过热，但投资管理方法比较粗放、单一、同质化严重。这与对冲基金追求的创新、差异化、低相关性的目标背离。
尤其是，与市场较高的相关性使中国的对冲基金不能有效地发挥其在资产配置中的作用。“例如，市场上大部分的股票量化策略实质上是做多小盘股，做空沪深300期指。他们过去所获得的收益其实是小盘股的beta收益，而非alpha。当小盘股表现不佳，而‘漂亮50’表现很好时，这些基金会比较惨。此外，由于市场能提供的风险管理的工具和方法不足，例如必备的较低成本的做空机制、金融衍生品的种类和交易等，也使不少的对冲策略难以实施。”
此外，在基金的信息披露、运营管理方面有待改善。李宏认为，虽然有基金行政服务商为管理人提供服务，但专业性还不够。管理人往往发行很多只基金产品，投资人无法了解全部产品的业绩，可能只看到业绩好的一些产品，对管理人的能力无法判断。
“监管机构应该要求基金管理人披露所管理产品的全部净值，并允许市场上的专业机构，如对冲基金咨询机构、风险服务机构获得这些信息，并提供关于基金和行业的业绩和风险的分析。监管机构可以通过这些分析报告防范系统性风险的发生以及保护好投资人，”李宏建议道，最有效的监管是提高基金透明度，发挥市场参与者的作用，让监管变得更有效和更准确。
不过，不可否认的是，随着中国家庭财富的积累，资管行业的前景巨大。就单看银行逐年放量的理财资金，这就催生了巨大的委外投资需求。尽管委外的监管日趋严格，但众多大行人士都表示，对于投研能力、人员配备不足的银行而言，委外未来是大趋势，FOF也是委外资金的投向之一。
“委外这个概念其实并不差，能将投资业务外包出去，其实美国的养老基金、捐赠基金都会采用这种模式，关键在于投什么、如何监管、如何风控。”李宏表示。
经历过六月末短暂的节奏调整后，发审委的审核速度回归常速。
加上7月31日即将上会的3家首发企业，7月上会企业数量合计为54家次，比6月份高出12家，比五月份少了10家，但过会率却较前几月明显增长。
截至7月28日，7月份过会企业数量达44家次，审核通过率高达86.27%，较前三月份大幅提升。数据显示，6月份否决率24.39%，7月第一周上会企业悉数通过。刚刚过去的一周，12家企业上会，11家过会，1家暂缓表决，通过率91.67%。
对于7月份过会率升高这一现象，7月30日，21世纪经济报道记者采访了上海一家大型券商投行部人士。
该投行部人士认为，目前过会率确实有加快，但是拟上市公司过审条件并没有放松，反而有趋严的趋势。
“近期发审速度加快与7月中旬全国金融工作会议上提出加强直接融资有很大关系，目前市场上推进直接融资最方便的方式就是IPO。而且由于此前已经有很多优质企业在排队，是完全有储备的，所以事实上并非发审条件放松，而是与企业本身的质地有关。”
除上述现象外，7月份批文发放数量和融资额度也有所提升，与5月基本持平。截至7月28日，证监会共核准37家企业的首发申请，融资额度达194亿元。
在此之前，受二级市场的影响，发审委于6月底曾短暂调节首发节奏，放缓批文发放速度，减少上会企业数量。尽管如此，市场对于IPO的态度依然积极。
申万宏源曾在研报中指出，预计今年下半年新股发行节奏或与上半年保持一致，超预期再度提速或放缓的可能性不大。
从7月份发审回暖的情况来看，IPO加速的大方向仍在平稳推进，与市场预期一致。
7月14日至7月15日，全国金融工作会议明确要将直接融资放到重要位置”，这被市场视为证监会维持IPO常态化发行的底气，市场一度大幅震荡。
随后，证监会办公厅副主任李钢于7月26日接受央视记者采访时指出：“从直接融资来讲，有股权、债权，在股权里面有IPO和再融资。实际上，大家简单地把直接融资等同于IPO，恐怕是一个误解。”
针对监管层这一表态，上述投行部人士分析，李钢强调直接融资并不等于IPO的声音，很可能意味着IPO虽然会加快，但是不会加快特别多，IPO将维持在一个相对稳定的发行状态。
本周发审数据一览
本周，证监会核准9家企业的首发申请，筹资总额不超过43亿元，核发企业数量和募资额度基本与上周持平。本周获得批文的企业从预披露到获得批文的平均排队时长约为453.44天(约1.24年)，较上周535.89天的平均排队时长进一步缩短。
截至2017年7月27日，首发企业在会数量总计641家，其中主板298家，中小板98家，创业板245家。
除了核发的IPO批文之外，本周12家首发企业上会，较上周减少两家，过会率较上周的85.71%高出约6个百分点。
过会的11家企业拟募集资金合计约98.48亿元，合计来自7个省市，所属于10个证监会细分行业。其中，拟募资数额最多的是来自化学原料及化学制品制造业的江苏苏博特新材料股份有限公司，拟募资数额达12.37亿元。
李嘉诚旗下和记电讯香港(00215.HK)于周日晚间宣布,与Asia Cube Global Communications Limited订立买卖协议，以144.97亿港元现金的价格出售旗下和记环球电讯有限公司(简称”和电“、HGC)全部权益。交易一旦获股东通过，和电将会告别经营22年的固网业务，成为单纯经营流动通讯的电讯商。
和记电讯香港股价上周五收报2.81港元/股，市盈率19.25倍，市值约135亿港元，这意味着此次交易的收购价溢价近一成。
和电在港交所的公告中表示，预期交易将于今年10月左右完成，而公司控股股东长和已承诺批准该交易。目前，长和拥有和记电讯香港已发行股份中约66.09%的股权。
收购方Asia Cube Global Communication为I Squared Capital旗下管理的一个基金全资拥有的公司。I Squared Capital为独立环球基建投资管理人，专注投资于美洲、欧洲及选定高增长经济体的能源、公用事业及运输行业。
对于此次出售资产的原因，公告指出：“该交易将使本公司得以更有效地集中其资源向其客户提供流动通讯服务之其核心业务。此外，本公司认为 HGC 的价值近年并未于本公司股价中得到充分反映，因此透过释放 HGC 价值，该交易可望为其股东创造价值。”
和电表示预期变现出售HGC所得溢利约57.5亿港元。该公司表示，拟将交易的收益用作一般营运用途及投资于流动通讯业务。
和电发布的上半年业绩显示，2017年上半年公司实现综合收益50.69亿港元，同比下滑6%;净利润3.24亿港元，同比下滑10%。
同时，李嘉诚继续加码欧洲市场。7月27日晚间，长实地产、长江基建集团发布联合公告，拟成立合资公司以收购德国能源管理综合服务供应商ista Luxemburg GmbH(简称依斯塔)及其附属公司，收购价达到45亿欧元。
很多年前，社会上就流行着一个段子——“人傻，钱多，速来”。段子的版本很多，但就楼市和股市而言，其所表达的意思无非是：投资者非理性，大量热钱涌入，导致楼市和股市泡沫，两者都存在整体估值水平偏高的情况。不过，随着金融监管力度加大、货币增速回落速度超预期，钱多人傻的日子还会持续下去吗?
马克思曾经说过，资本主义的经济危机实质是生产过剩的危机，而且会周期性的爆发。从资本主义国家的经济史来看，确实如此。不过，随着西方资本主义国家制造业转移、服务业在GDP中的占比大幅提升，当今金融危机的触发点往往是资产泡沫的破灭，即货币过量导致资产的相对过剩，如90年代初日本的金融泡沫破灭、2007年美国次贷危机引发的全球性金融危机。
如今，我们讲的最多的就是要防范系统性金融风险，这说明我国的资产价格泡沫问题已经十分严重。这些年来，大家都在热议“资产荒”，之所以出现资产荒，从供求关系的角度来看，就是钱太多而资产供给不足，于是，资产价格就出现大涨。从2000年至今，楼市确实如此，由于一、二线城市的土地供给受严格管制，但货币供应量却大幅上升，导致房地产价格持续高涨。
不过，股市二十多年来的表现看似乎差于楼市，如何来理解股市的“资产荒”呢?事实上，若对所有股票的股价历年来的累计涨幅进行统计，可以发现股价的算术平均涨幅也非常大，只是被股市过大的波动幅度及指数失真掩盖了而已。如2015年尽管出现了股灾，但该年所有股票的算术平均涨幅达到63%，但因占总市值5%的市值最大的股票组合年涨幅仅3.4%，从而拉低了上证综指的涨幅。当年，占总市值5%的市值最小的股票组合(共130只)平均收益率达到142%。此外，A股的IPO几乎从来不愁销不出去，这在其他成熟和发展中市场中都是罕见的。
1990-2015年，在这二十五年里股市的“资产荒”主要体现在中小市值股票上。据有人统计，自2006年初至2015年末，若每年年初买入市值最低的5%股票组合，十年的累计回报率达到61倍，每年回报率超过50%。此外，若买入市盈率超过200倍的股票组合，十年的回报率也接近800%。
不过，自2016年至今，“中小创”的好日子似乎不再重现了，这是否意味着资本市场已经开始从资产荒转向资产过剩呢?年初至今，上证综指上涨了4.7%，但全市场只有四分之一的股票在上涨，若把所有A股按涨跌幅的大小进行排序，中位数的跌幅居然达到14%。可见，今年主要靠“漂亮50”来拉动指数上涨。难怪众多散户如此反感新股上市，这是因为一级市场供给增加对二级市场的股价带来负面影响。
统计显示，2017年上半年，A股市场共有246家公司首发上市，共筹资人民币1256亿元，IPO家数和筹资额同比分别增长303%和336%。尽管如此，A股市场上排队等待上市的公司仍有600多家，即便在A股发行价受限的情况下，仍有越来越多的公司谋求上市。与此同时，上不了A股转而上新三板的公司数量更多。上半年末，新三板挂牌企业数量已达到11316家。这说明，只要当前资产价格水平让“资产制造业”有利可图，则资产的供给一定会迅猛增加。
既然A股的股价和一、二线城市的房价均偏高，那为何不及时增加股票供给和住宅用地供给呢?监管当局之所以没有放松管制，就是为了避免发生系统性金融风险，供给多了就有刺破泡沫的风险。当前，国家政策就是要避免资产价格出现大起大落，要守住不发生金融风险的底线。但就市场而言，只要存在套利机会，资产供给就会通过各种形式释放出来。
例如，目前我国的私募股权基金(PE)和创业投资基金(VC)规模迅猛增长。据统计，截至2017年第一季度末，非证券类私募基金认缴规模高达 8.93 万亿元。这些PE、VC都是资产的制造者，最终大部分资产都要通过二级市场进行变现、退出，那么，A股市场每年的融资额要达到多少规模才能满足PE、VC们的基本变现需求呢?
这确实很难量化，但不妨简单假设一下：按目前近9万亿的余额，假设PE、VE的退出期为七年，且余额不再增加，若其中7万亿要通过A股市场的IPO或再融资进行变现，即便投资回报率为零，也意味着A股市场每年需要承接1万亿元的扩容压力，可见未来的市场压力将大大高于当前A股的IPO规模。
今年上半年，公募基金规模增加了9000多亿元，但其中货币基金和债券基金的增长占到96%，意味着投资二级市场股票的公募基金规模几乎没有增长。而目前证券类的私募基金规模约为3万亿元左右，且增速也已明显放缓。证券类的公募和私募基金增长缓慢，而PE和VC的规模突飞猛进，说明股票市场今后将面临供给远大于需求的问题。
以上只是从我国资本市场的公开数据中，发现今后股市将面临资产过剩的问题，如果从更宏观的角度看股市与楼市的供求关系变化，对认清未来资产价格的走势将更有帮助。
7月27日，国内三大电信运营商相继宣布从9月1日起全面取消手机国内长途漫游费。
近期不只是手机国内长途漫游费，近期已有诸多收费项目被取消，还有一些“大实惠”将在日后逐步落地。
1、9月1日起取消手机国内长途漫游费
27日，在第九届“天翼智能生态博览会”上，中国电信董事长杨杰说，从9月1日起，中国电信全面取消手机国内长途漫游费，比年初计划提前一个月完成，预计将惠及8000万用户。
中国电信宣布从9月1日起全面取消手机国内长途漫游费后不久，中国联通和中国移动也相继跟进，宣布从9月1日起，将全面取消手机国内长途漫游费。
今年3月6日国务院新闻办公室举行的国务院政策例行吹风会上，中国移动、中国电信、中国联通三大运营商负责人纷纷表示，今年10月1日起将全面实施取消手机国内长途和漫游费。如此一来，相比年初提出的“提速降费”计划，三大运营商提前一个月完成任务。
2、个人异地本行柜台取现手续费等，自8月1日起取消
国家发展改革委、银监会近日联合印发通知，自8月1日起，取消个人异地本行柜台取现手续费，暂停收取本票、汇票的手续费等，各商业银行应主动对客户在本行开立的唯一账户免收账户管理费和年费等。相关措施实施后，预计每年可减轻客户负担61.05亿元。
通知明确，取消个人异地本行柜台取现手续费。各商业银行通过异地本行柜台(含ATM)为本行个人客户办理取现业务实行免费(不含信用卡取现)。同时，暂停收取本票和银行汇票的手续费、挂失费、工本费6项收费。
通知规定，各商业银行应继续按照现行政策规定，根据客户申请，对其指定的一个本行账户(不含信用卡、贵宾账户)免收年费和账户管理费(含小额账户管理费)。各商业银行应通过其网站、手机APP、营业网点公示栏等渠道，以及在为客户办理业务时，主动告知提示客户申请指定免费账户。客户未申请的，商业银行应主动对其在本行开立的唯一账户(不含信用卡、贵宾账户)免收年费和账户管理费。
3、一批政府性基金和行政事业性收费要减免!
日前，国家发改委等四部门联合印发《关于做好2017年降成本重点工作的通知》(下简称《通知》)，出台25项降成本举措，助企业轻装上阵。
《通知》指出，要全面清理规范政府性基金，取消城市公用事业附加等基金，授权地方政府自主减免部分基金。取消或停征中央涉企行政事业性收费35项，收费项目再减少一半以上，保留的项目尽可能降低收费标准。各地要结合本地区实际削减涉企行政事业性收费。
其中周五申购的秦港股份发行5.58亿股，若将新股发行数量视为发行规模，这将是今年以来发行规模第三高的新股，其余两只则为广州港和白银有色。
由于发行规模大，秦港股份网上申购上限高达16.7万股，相应地，顶格申购需配市值亦高达167万元，看来小散想顶格申购秦港股份很有难度。一般而言，顶格申购所需市值越高，其中签率也就越高。
数据显示，今年以来发行规模最高是广州港，该股发行数量6.9868亿股，于今年3月39日上市，广州港的网上申购所需顶格市值为209万元，中签率为0.2212%。排名其后的白银有色顶格所需市值亦为209万元，中签率则为0.2502%。而此前申购规模与秦港股份相近的中国电影、中国银河等中签率也均为0.2%左右，这样来看，保守估计，秦港股份顶格申购后中签概率将超过30%!
总体上看，虽然新股发行密集，但由于缺乏银行、券商等大型企业上市资源，今年以来新股发行规模普遍偏小，即使算上秦港股份，年内新股网上发行数量在1亿股以上的也只有9家。
对于卖方分析师，誉之者赞之为“金手指”，毁之者斥之为“算命先生”，评价殊途，势如冰炭不能同炉，这大约都反映了观察者的感受，其依据又多是股价的短期涨跌，这无疑是朴素和有道理的想法，但可能很片面。
其实分析师职业在中国古已有之，在民间最负盛名的非诸葛亮莫属，只是当时人们以“谋士”、“军师”等称号以冠之。
诸葛亮以而立之年，在野之身，即料定未来天下三分的大势，为蜀汉政权的建立确定了发展战略的思想基础，其卓越的洞察力令人叹服。民间推崇诸葛亮，主要是因为其料事如神，这当然与演义小说的夸张渲染很有关系。
然而，以今天的眼光来看，诸葛亮如此睿智，为何不在青年时期自立山头，割地称雄，而要抱膝吟啸、待价而沽?又为何在刘备死后困守西南，勉力维持，而不能师出祁山，收复旧都?
个人以为，在刘备与诸葛亮的关系上，诸葛亮是卖方分析师，刘备是买方投资者，买卖双方的角色对人的性格和才能的要求完全不同。
成功的买方至少需要三个条件：一是准确地识别和判断、并快速采取行动的能力，二是网络和聚拢人才的能力，三是敢于接受巨大风险的心理承受能力。
刘备长坂坡上摔阿斗，对于收拢赵云的人心肯定有作用。但以今天的眼光来看，其表演能力(假摔而不是真摔)、快速的行动能力(说摔就摔)、巨大的心理承受能力(万一摔死了怎么办)都不是一般人能够做到的，至少诸葛亮未必能够。
有朋友曾经开玩笑说，阿斗后来智力残缺，就和刘备在长坂坡上用力过猛是有关系的。
成功的卖方分析师也需要三个方面的能力：一是善言雄辩的表达能力，二是全面客观的观察能力，三是缜密细致的推断能力。
诸葛亮出使东吴，舌战群儒，证明了其雄辩的口才;判断孙权可联，刘璋可代，证明了其客观的观察能力;料定天下三分，而不是群雄并列，证明了其缜密的推断能力。
但是如果刘备诸葛亮易地而处，扮演对方的角色，恐怕都会很失败;至少诸葛亮会很受挫。
首先，诸葛亮缺乏冒险精神，注定独挡一面时难成大事，比如其六出祁山，劳民伤财、均无功而返，毛主席也评价“诸葛一生唯谨慎”。
其次，诸葛亮笼络人才的能力似乎不突出，晚年所用都是刘备旧部，这些人“追先帝之殊遇，欲报之与陛下”。北伐时“蜀中无大将，廖化为先锋”，证明其识别和提拔人才方面欠账很多;
再次，诸葛亮快速采取行动的能力可能也是存在疑问的。
数年以来，一直有人好奇我为何不“私奔”募资，转战市场，而要寄身券商，码字谋生?以年近不惑的我来看，主要是认为自己性格“好疑而寡断”，不适合买方角色。好疑者，凡事不轻信，偶可见人所未见;寡断者，临机不决，瞻前顾后，难任方面。
所以，卖方分析师和买方投资者是两群非常不同的人，卖方分析师的角色是“分析局面、判断趋势、为人设谋”;买方投资者的角色是“察言纳谏、采取行动、面对结果”。
从买方的角度看，高水平的分析师当然是能够正确预言趋势的人。然而以我们现在的知识和理解来看，人类的经济社会系统十分复杂，未来无法准确预知，存在相当大的不确定性。换句话说，成功的预言多少都有一些运气的成分，否则何来承担风险之说。
因此综观中国历史，可以正确预言未来大势的谋士都是凤毛麟角。即使诸葛亮本人，也在《后出师表》中承认“至于成败利钝，则非臣之明所可逆睹”;明太祖朱重八称帝以后也感慨“本想打家劫舍、不料弄假成真”。
所以绝大多数分析师都无法持续准确地预言趋势，这是现实情况。
然而，无论是割地称雄的豪强，还是占山为王的毛贼，杀伐决断的时候，都要找一些分析师一起商量利弊，从来不咨询谋士的帝王将相似乎没有。即使以毛主席用兵之明，淮海之役的构思部署也多赖粟裕将军面折廷争。
既然分析师很难正确预言趋势，他们的作用是什么呢?个人理解，主要是拾遗补缺、完善买方的决策思路，帮助买方尽量周全地考虑可能发生的各种情况，从而争取最有利的情况，并在风险出现时有所应对。卖方并不对买方的结果承担最终责任，项羽饮恨乌江，并不能抹杀项良仍然是一个出色的分析师。
几年前，多数人的大学时光，还是一个叫做人人网的社交平台陪伴度过的。大学毕业后，与青春一起被安放在角落的除了不再翻阅的毕业照，还有人人网上那些记录了自己无数时光漫漫的文字......人人网因没跟上移动互联网时代的步伐而没落了，坏事连连，原人人网负责人许朝军也因涉赌被抓。
据法制晚报消息，2017年6月15日，有人向警方举报：在北京市东城区一家茶楼门口，常年豪车云集，里面有人开设赌局。经过调查，警方发现，这家茶楼内，有人边赌博边教授赌技，不仅如此，还备有充足的食品、饮料，甚至是药物，供他人使用。
开设赌局，教授赌技的这名男子就是互联网行业举足轻重的人物——原人人网负责人许朝军。
图片来源：法治进行时
许朝军到案后供述，身边有很多人也在玩，这就是一种娱乐的方式，在这家茶楼的赌局内，许朝军不仅可以凭借自己的赌技赢钱，还通过教授学员赌技赚钱，因此许朝军也被学员称为“校长”，要想成为他的学员，都要经过严格的审核，而且需要有正当的职业以及一定的经济实力。
据北京青年报消息，赌客的身份也都不简单，开着宾利、宝马等豪车进行豪赌。据了解，他们都是广东、上海等地的私营企业主，文化学历较高，每个私营企业主都是公司的实际经营者，董事长、总经理等职务。
图片来源：法治进行时
“钱对他们来讲不会太在意，他们要征服这个游戏。”许朝军认为，征服游戏，提升技能是“校长”的赌局得以吸引“高端人士”的原因。
许朝军口中的游戏叫做德州扑克，起源于20世纪初的德克萨斯洛布斯镇，它是一种玩家对玩家的公共牌类游戏，一张台面至少2人，最多22人，一般是由2-10人参加。
2017年是中国供给侧改革的递进之年，也是彰显资本力量的一年。
年过半载，这半年，资本奔赴海外，在“一带一路”战略布局下纵深全球;这半年，资本舍弃了传统产业，涌向科技创新领域;这半年，投机趋利势头降温，推动资本继续“脱虚向实”;这半年，随着人民币被纳入SDR、沪港通深港通机制不断完善、A股被纳入MSCI，投资渠道不断拓宽，资本的中国格局渐被全球投资者关注。
随着越来越多的企业融通中外，可以预见的是，一幅波澜壮阔的中国资本进入全球配置市场新时代的宏伟蓝图正徐徐拉开，供给侧结构性改革的“资本篇章”也在注入新的活力。
资本只会拥抱有希望的地方，如何在扩大供给的基础上提供更广泛的投资领域，吸引资本、留住资本，引导资本，让资本继续推动中国经济的转型升级，中国的企业和金融机构一直在探索全新的思路。特别是在新一轮新周期、新监管以及经济新驱动力的“三新”合力之下，资本的新价值出路值得探讨。
为此，南方财经全媒体集团发起并主办“21世纪国际财经峰会2017年会”活动，立足中国资本市场放眼全球经济环境，邀请国内外知名的金融机构舵手、宏观经济学家、风投资本大鳄、行业龙头上市公司董事长等各行业领袖，进行一次广泛而深刻的产业资本交流与研究，剖析当下，寻求合作，探讨未来，旨在打造中国最具影响力的财经智慧圈层。
与此同时，集团还将发起“21世纪金帆奖”评选，旨在让天下投资者将手里的“选票”投向中国、投给企业的同时多一份对财富创造的思考与鼓励。
其中，资产管理类别设置公募及私募基金、券商资管基金和金融科技奖项，包括固收投资基金公司金帆奖、海外投资基金公司金帆奖，五年期私募管理公司(股票策略)金帆奖、三年期私募管理公司(股票策略)金帆奖、私募管理公司(债券策略)金帆奖、私募管理公司(相对价值策略)金帆奖、私募管理公司(宏观期货策略)金帆奖、私募管理公司(多策略)金帆奖，券商主动管理金帆奖、券商资产管理金帆新锐奖，区块链金帆奖、智能投顾金帆奖、金融科技金帆奖。
投资银行类别设置金帆IPO投行奖、金帆并购成就奖、金帆债券创新奖。
上市公司类型设置，其中企业类奖项：公司治理杰出上市公司金帆奖(五家)、ESG(环境社会治理)杰出上市公司金帆奖(五家);人物类奖项：战略管理·上市公司杰出领袖金帆奖(五名)、行业成就·上市公司杰出领袖金帆奖(五名)、投资者关系管理·上市公司杰出领袖金帆奖(五名)。
创投平台类型设置2017年度“独角兽企业”金帆孵化器、2017年度最佳孵化项目金帆奖、2017年度最佳孵化平台金帆奖。
事实上，这些荣誉席位不仅仅代表了对公司、机构经营与服务的肯定，也是中国资本市场经过20多年改革发展以来的“缩影”。过往之中，资本的力量撬动了优质企业创新可持续的发展，也为投资者带来实实在在的利益。
然而，资本运作离不开良性的市场环境，更不能缺少智慧大脑的导航。长久以来，南方财经全媒体集团深谙其道并积极探索促进财经领域各行业间的智力共享与交流“纽带连接器”建设的重要性。
基于21世纪经济报道长期以来的广泛影响，集团将在本次峰会上发起号召，组建起以“21财经金帆智库”为载体的专家舆论矩阵，并采取“去中心化”的定期开放注册模式运营，吸纳更多有能力、有见解、有水平、有见识、有影响力的专业人士加盟。寄望于未来在中国资本市场更好地为党和国家有关部门进行经济决策发挥“望远镜”作用。
从美团到顺丰，今日又传闻百度外卖要“卖身”于饿了么，若消息属实，未来三足鼎立的外卖格局或将是美团与饿了么两巨头的“战争”。
据《财经》报道，百度外卖两个月前与顺丰谈判破裂，此后一直在与饿了么接触，如今谈判已接近完成，顺利的话可能会在两三周之内宣布合并消息。
该报道称，据一位接近百度外卖的人士透露，这次百度外卖与饿了么谈的是收购，双方应该已经达成了某种口头协议。交易完成后百度可能会占股份，但具体股份数额未知。
不过，在媒体求证时，百度外卖和百度集团公关部门均表示尚未收到相关消息。而饿了么方面回应称，该消息是市场传言，不予置评。
“掉队”的百度外卖
除了网约车及共享单车之外，外卖被认为是近两年以来砸钱最凶猛、竞争最激烈的行业之一，也诞生了以美团点评、饿了么、百度外卖为主的三大玩家。
从玩家及背后阵营来看，饿了么属于阿里系，2015年阿里投资饿了么12.5亿美元，占股约27.7%，是其第一大股东。今年5月，据彭博社消息，阿里又向饿了么投资至少10亿美元。
而经历过“百团大战”的美团点评在合并后，完成首次33亿美元融资，由腾讯、DST、挚信资本领投，显然站队腾讯。
相比美团点评和饿了么，百度外卖属于后入的玩家，定位中高端外卖市场，客单价一直位于三家之首。早期势头一向良好，但2016年后，由于百度整体战略转型，在百度外卖上的投入大幅减少，致其市场竞争力急剧下降，开始逐渐掉队。
2016年6月，李彦宏在接受《财经》杂志采访时被问到：“会不会考虑放弃(外卖)?”他回答说：“如果真的做不过，就不做，该做的决断也要做。”他直言对现在的成绩并不满意，因为“现在的市场地位还不是第一”。而这种不满最直接的反应便是，降低了对外卖的投入。
2016年10月，李彦宏首提百度要转型为一家人工智能公司。他在多个场合公开表示，人工智能将成为百度未来增长的新引擎，涵盖所有产品和服务。媒体们解读，与人工智能关系不大的百度外卖正式在内部遭到放弃。
在2017年第一季财报上，李彦宏曾表示百度“降低了糯米和百度外卖的消费补贴和营销费用”。而在李彦宏最新的内部信中，更是根本没有提到百度外卖。在外界看来，百度外卖俨然成了一个“弃子”。
据了解，除了此次被传“卖身”饿了么之外，2016年末，曾还有传闻称，百度外卖将卖身给美团点评，但被双方辟谣。此外，据《财经》报道，今年5月初，顺丰拟以2亿美元入股百度外卖，但因双方未谈拢而告吹。
今日(7月30日)晚间，李嘉诚旗下的和记电讯发布公告称，公司与AsiaCubeGlobalCommunicationsLimited(买方)订立买卖协议，公司以144.97亿港元现金将其在HGC(该公司持有固网电讯业务)中的全部权益出售给上述买方。
对于这144.97亿港元现金的用途，公司公告称，该交易取得的大量所得款项将令公司能够继续对流动通讯业务(即移动通讯业务)进行投资，巩固本身在流动通讯市场的领导地位。
事实上，在7月26日，和记电讯就对这项交易发布了提醒公告。
和记电讯香港控股有限公司于1983年开始在香港经营移动电话业务。1985年，成立和记电话有限公司，推出香港首套流动电讯系统。1996年，和记电话品牌与提供传呼服务的品牌和记传讯合并为和记电讯，两年后再改以“Orange”为品牌。
2004年1月在香港以阿拉伯数字“3”作为品牌推出3G服务，是香港首个3G网络营办商。之后香港和记电讯的各项流动通讯服务包括2G均纳入“3”品牌之下。和记电讯香港亦全资拥有香港主要固定电讯网络商和记环球电讯。
和记电讯香港控股有限公司在2009年5月8日从和记电讯国际以介绍形式分拆上市，并接管和记电讯国际的香港及澳门业务。从事香港及澳门以获特许授权使用之“3”品牌经营GSM双频及3G流动电讯服务，以及在香港以获特许授权使用之“HGC”品牌在香港提供固网电讯服务。是和记黄埔的子公司。目前，长和拥有和记电讯已发行股份中约66.09%的股权。
由于此次出售的是固网业务，和记电讯2016年年报中显示，负责其固网业务的公司名为和记环球电讯，该公司拥有并运营覆盖广泛的光线网路，以及与中国内地三家一级电讯商网路互联的四条跨境路由。其网路覆盖香港逾180万住户。
财报显示，2016年和记电讯固网服务营收为41.27亿港元，同比增长了4%。此增幅主要是由于企业及商业市场，以及国际及本地网路商市场的收益上升。此外，该板块营收占和记电讯总营收(76.4亿港元)的一半以上。
截至2016年，和记电讯固网业务的资产总额为104.17亿港元，占公司总资产的49.17%。而本次出售固网业务的价格144.97亿港元，高出其资产总和不少。相比之下，和记电讯目前的总市值也才135.4亿港元。
每经小编(微信号：nbdnews)大致梳理了最近4年来，李嘉诚出售资产的情况：
有卖就有买，李嘉诚继续加仓欧洲市场。就在三天前的7月27日晚间，长实地产(01113.HK)、长江基建集团(01038.HK)发布联合公告，拟成立合资公司以收购德国能源管理综合服务供应商istaLuxemburgGmbH(简称依斯塔)及其附属公司。收购价格合计45亿欧元(约合412亿港元)。
目前为止，李嘉诚及其长子李泽钜及信托目前直接或间接持有长实地产约31.47%股权，持有长和约30.16%的股权。若该项目最终通过，长实地产及长江基建将分别持有依斯塔65%及35%股权，依斯塔将由李家100%控股。
公开资料显示，依斯塔的业务包括供热和用水辅助计量和管理。其业务范围已经拓展至中国、俄罗斯、阿联酋和大多数欧洲市场在内的24个国家。
就在今年1月，长实地产、长江基建及电能实业宣布合组财团，以约424.5亿港元的价格收购澳洲能源公司DUET集团。该交易已通过公司股东，以及澳大利亚政府的外国投资审批。
DUET为澳洲主要的能源资产拥有人及营运商。业务包括电力、燃气、管道等。DUET在2016财年营业额同比增长150%，达到1.95亿澳元(约合17.8亿港元)，而利润同比增长35%。
如若此次对Ista的收购成功，长实系今年在收购两家海外能源公司上将花费超过800亿港元。
一位老人陷入“房诈骗局”后，家里的东西都被强制清出来。
近日，多名老人向南都记者反映，他们在这两年遭遇了以理财为名的“房诈”骗局。
据悉，多名社会人员向有房产的老人推荐“以房养老”的理财产品，建议老人将房子抵押后向贷款公司借款理财，并在老人不知情的情况下签订“委托书”，随后多方配合，私自将老人名下的房产以低价卖掉获利，甚至有价值690万元的房产以1000元的价格卖掉，导致房产一夜之间悄悄被网签。
对此，南都记者进行了调查。
以理财高收益引诱老人签合同
居住在北京海淀区的吴女士，与父母住在知春里的一套三居室。
2016年10月31日，母亲出去遛弯，将手机留在家里，她无意中看到母亲手机里有这样一条短信：“张姐，赶紧把房子的委托书给撤了，这样他们就没法卖你的房子了!”
看到这条短信，吴女士有点懵，她不知道母亲到底签订了什么“委托书”，赶紧让母亲回家。
起初母亲还不想说，后来才透露，约在2014年12月，吴女士的母亲经朋友介绍认识男子广某，他表示现在有一种新型的“以房养老”理财模式，具体做法是将名下房子抵押出去借款，然后用借到的钱再投入理财项目，月回报率可达10%，3个月后本息全部收回，再用本金赎回房产证。这一切，只需要签订几份简单的协议就可以了。
吴女士的母亲一听如此高的回报率很心动，而且房子可以继续住，只是将房产证作抵押借钱给他，就能享受10%的利息回报，何乐不为?
在广某的反复劝说下，吴女士的母亲同意进行“投资”，随后广某向其推荐了另一名“委托代理人”邵某，称其有深厚的“关系”，能找到抵押贷款，只需要将手续交给这名代理人，等着收利息就行。而邵某也表示已找到同意借款的人，可以提供抵押贷款给她。
接着，代理人邵某与吴女士的母亲一起到了北京某公证处，拿出厚厚的一叠文书，前后几分钟，就在所有文书上签了名。签订过程中，邵某以“快要下班”为名，不让老人看文书内容，并表示文书都是统一格式，已经审核过，只需要签字和按手印就行。
就这样，所有文书都签了吴女士母亲的名字，而公证人员也没有跟老人解释签的是什么文件，就将房子抵押出去，借到了200万元。
然而，这200万只在吴女士父亲的账户上停留了不到半小时，吴女士的母亲就在邵某的“指导”下，当场以借款的名义，将这200万元中的191.2万转给了广某，其余的取出现金8.8万元——8万元据称是手续费，8000元是给工作人员的“活动费”。
直到所有文书合同都签订后，吴女士的母亲仍然不清楚签订的具体内容，更不知道房屋的处置权已委托给广某。
通过签署协议成为房产“代理人”
合同签订以后，吴女士母亲真的从广某那里收取到了每月2万元的利息，而这些钱都打到了吴女士父亲的账上。
“我们家条件不是很好，我哥没有工作，家里最值钱的就是这套房，可能老人觉得这样能给家里增加额外的收入，还有出于自尊心，就一直没跟我们讲这事，儿女都不知道。”吴女士对南都记者说。
每月2万元的收益看似丰厚，房子也一直住着，相安无事。这让吴女士的母亲颇为满意，以为找到了一条“生财之道”。
然而，这种“好事”持续了不到两年。
2016年10月31日，吴女士无意中发现母亲手机中的那条短信：“张姐，赶紧把房子的委托书给撤了，这样他们就没法卖你的房子了!”这是另一位也将房子抵押出去进行“理财”的老人发来的，她的房子已在房主不知情的情况下卖掉了。
吴女士“极为震惊”，当时就要求母亲把签订的文书及合同拿出来看，结果母亲表示都被借款人岳某拿走了，具体内容也不知道。
此后，吴女士与母亲到房管局查询获悉，名下的房产已以1000元的总价被卖给了另一位不认识的人。而按照市场价，位于海淀区知春里的这套房子，市场价当时超过690万元。
7月24日，国际货币基金组织(IMF)总裁拉加德(ChristineLagarde)的一番前景展望之词受到了国内外媒体的极大关注——“如果中国和其他新兴市场增长势头持续，并且体现在IMF的投票权中，那么IMF总部在未来十年也可能迁都中国北京。”
拉加德当时在华盛顿智库全球发展中心(CenterforGlobalDevelopment)介绍IMF刚刚发布的世界经济展望报告(WEO)。座谈期间，她被问及IMF未来十年的前景时，再度触及IMF的内部改革问题。
十年这个期限究竟如何理解?IMF的华盛顿总部真的可能迁都至北京吗?
对此，第一财经独家专访了IMF中国执董金中夏，他称：“拉加德的讲话可以理解为即对包括中国在内的新兴市场国家的肯定，也是对发达国家的鞭策。她重在提醒变化的趋势(即新兴市场实力不断上升)，但中国读者对她提到的具体年份数字和假设性结果不必太过认真。”
金中夏分析称，“IMF章程规定，IMF总部应设于持有最大基金份额的会员国境内，而非GDP最大。”经历了五年的博弈和等待，美国国会终于在2015年12月通过了IMF的2010年份额和治理改革(QuotaandGovernanceReforms，即第14次份额总检查)。至此，新兴市场在IMF中的话语权将大幅上升，中国成为第三大份额国。目前，中国的份额为6.41%，投票权为6.09%;日本的份额为6.58%，投票权为6.15%;美国的份额为17.46%，投票权为16.52%。
可见，尽管中国投票权有所提升，但相较于美国仍然存在很大的差距，而且以美国当前的份额来看，其仍在IMF份额改革中拥有一票否决权(veto)。
那么，在未来十年，中国的份额有没有可能超越美国呢?如果答案是肯定的，那么十年后IMF迁都也并非不可能。
对此，金中夏表示，“未来进一步的份额调整仍要看全球经济的发展和各国能否协调达成共识。目前IMF内部正在对份额公式的修改进行讨论，最终对各国份额的影响仍然是不确定的。”
IMF理事会通常每隔五年会进行一次份额总检查。份额的任何变化必须经85%的总投票权批准，并需要119个成员签字认可，而一个成员国的份额未经本国同意不得改变。
他进一步分析称，份额现在由一国的GDP、开放度、波动性和外汇储备等因素再加政治因素决定，份额变动要经85%以上的投票权批准。即GDP(50%)、开放度(30%)、经济波动性(15%)、国际储备(5%)，且公式还包括一个“压缩因子”，用来缩小成员国计算份额的离散程度。
同时，GDP是以市场汇率计算的GDP(权重为60%)和以购买力平价(PPP)计算的GDP(权重为40%)的混合变量。也正因如此，尽管中国的GDP规模已经超过日本，使中国成为仅次于美国的全球第二大经济体，由于GDP权重仅占份额公式的一半，中国并不能立刻成为第二大份额国。
“即使单看GDP，我认为中国在二十年内赶上美国可能性有，但在十年内要赶上，即便不是不可能，也是较为困难的。”金中夏称。
此外，他还提到，“现有份额公式可能低估了美国的实力。比如外汇储备那一项，美国几乎为零，但其实美国只要印美元就是储备货币，而中国的外汇储备虽然高居全球第一，但多是美元、欧元，人民币也刚成为储备货币，但要进一步国际化还有待进一步发展、改革和开放，因此仍然任重而道远，不是一个十年就能赶上美国或欧洲国家的。”
其实，就如金中夏所述，拉加德在24日的这番言论其实是对新兴市场不断提升的实力的认可，也是对扩大其在IMF中话语权的期待。
2015年底，当美国国会终于在僵持五年后同意了IMF的份额改革时，拉加德就表示，IMF对美国国会批准此项改革表示欢迎，这是强化IMF支持全球金融稳定能力的关键一步，“改革大大增加了IMF的核心资源，让IMF能够更有效应对危机;改革将更为合理地反映出富有活力的新兴、发展中国家在全球经济中不断上升的地位，这也将完善IMF的治理结构。”
眼下，IMF的这项改革仍在持续。因此，具体的时间期限、IMF总部会否迁都等问题并不值得过多的讨论，重要的仍然是如何进一步改善全球治理结构、给予新兴市场与其经济实力相适应的话语权。
7月27日突然出现的反弹中，创业板有27只个股涨停，其中万达信息（300168.SZ）、全通教育（300359.SZ）、隆盛科技（300680.SZ）、东方国信（300166.SZ）等个股领涨。
根据21世纪经济报道记者统计，当日领涨个股中只有全通教育是唯一一例中报业绩预亏的个股。
数据显示，当日创业板涨停股的2017年中报业绩大部分均为预增，其中净利润预计同比增长上限最高的是朗玛信息（300288.SZ），为610%，其后则是弘信电子（300657.SZ）和恒通科技（300374.SZ），净利润预计同比增长上限均超过了400%。
早在7月15日，全通教育发布的2017年半年度业绩预告显示，报告期内归属上市公司股东的净利润预计亏损1300万至1800万，与上年同期相比由盈转亏。
就在发布业绩预告后的首个交易日，全通教育就以跌停收尾，此后又连跌5个交易日，区间跌幅为17.04%。
3年机构运作变迁
最新发布的基金二季报数据显示，全通教育目前未被基金持有。
而在2015年基金二季报中，有55只基金持有全通教育，当时全通教育的市值为794亿。
时隔两年，目前全通教育的最新市值为75亿。
从今年基金一季报的数据来看，只有财通资管积极收益债券A一只基金持有全通教育，持股数量为11.3万股。除此之外，全通教育的机构持仓还有全国社保基金四零六组合持有的806.93万股，光大证券持有875.37万股，以及中国人寿保险股份有限公司旗下一款保险产品持有275.58万股。
相比今年一季报的数据，二季度机构均减持离场。
其实这种抛售从一季度就开始显现。龙虎榜数据显示，3月24日，全通教育卖出前四均为机构席位，合计卖出了1.21亿元，其中最大的一家卖出额为5495万元。相比2016年年报显示的58家持仓机构，今年一季报中仅剩下4家持仓机构。
这或许是业绩由盈转亏带来的机构信心失效。全通教育今年一季报净利润亏损604.79万元，上年同期这个数字是盈利1228.95万元，而与2016年年报的数据相比一季报的业绩仍是不及预期的。2016年全通教育实现净利润1.43亿元，且同比增长23.42%。
实际上对于中小市值个股而言，机构投资人在此前一直扮演了股价推动的主要力量。譬如在全通教育股价最高时，易方达基金、嘉实基金、上投摩根基金等多家基金公司均抱团持股。
这并非个案。在今年基金二季报数据中，2015年的中小创股王安硕信息（300380.SZ）也遭遇了没有机构投资人关注的尴尬。2016年年报中安硕信息尚有广发基金、南方基金、天弘基金等旗下的共9只基金持仓，持股总数为8.99万股，但到了今年一季报和二季报，已不见机构持仓的身影。
除此之外，还有暴风集团（300431.SZ）、乐视网（300104.SZ）等昔日牛股。一季报中，有富国创业板指数分级基金、易方达创业板ETF基金2只基金持有暴风集团，但二季度全部减持退出，也未见其他基金新进持股。
不过在7月27日创业板大涨之时，安硕信息收涨8.48%、全通教育涨停，一改往日颓势。
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经济日报:任性停牌不可取 导致指数失真及流动性风险
上周五，证监会新闻发言人常德鹏就上市公司停复牌问题表示，证监会将不断完善上市公司停复牌制度，强化证券交易所对上市公司停复牌的一线监管，引导上市公司审慎行使停牌权利，维护市场交易连续性和流动性。
本来，股票停复牌是上市公司的基本权利，具有保证投资者公平获取信息、防控内幕交易、防止股价异常波动等功能。然而，有些公司却用停牌来“自我调节”股价，股价一跌就以“重要事项未公告”“筹划重大事项”等理由停牌，以达到规避风险的目的；还有的上市公司大股东因股价逼近股权质押清仓线，又无力及时补充抵押物，干脆一停了之，蛰伏以待市场回暖；还有的公司大股东面对市场并购，束手无策，应对无方，索性“关门谢客”。上市公司停牌随意性过大，时间过长已成A股顽疾之一，引发了广大投资者强烈不满。
据统计，截至目前沪深两市3000余家上市公司中处于停牌状态的约270家。其中，近50只个股停牌超过90天。长期持续停牌使投资者交易权严重受损，如果上市公司停牌只是“虚晃一枪”，并未推出更多的实质性应对举措，则这种停牌不仅浪费时间毫无意义，复牌后依旧难逃补跌。正所谓“牛市停牌错过行情，熊市停牌难逃补跌”，让投资者感到非常无奈。
A股公司任性停牌，还会导致指数失真和一定的流动性风险。明晟公司此前在作出将A股纳入MSCI的决定时曾指出，A股停牌数量与国际上其他市场相比，仍处异常高位，并在MSCI新兴市场指数初始纳入的大盘股中，特意将处于长期停牌状态的部分大盘股剔除。明晟之所以剔除这些长期停牌股，一方面是其长期停牌会带来股价失真，从而影响指数；另一方面，当一些基金重仓股停牌后，为了应对投资者赎回需求，会导致基金被迫卖出其他股票，从而人为加剧市场下跌。比如，2015年6月中旬A股罕见异常波动，“千股停牌”与“千股跌停”同现，大规模停牌导致抛售压力向尚在交易的股票聚集，进一步加剧了市场的下行压力。
随着沪港通、深港通的相继推出以及被纳入MSCI，A股的国际化程度已进一步提高，因而停牌制度也需进一步改进。对于上市公司而言，除了引导其审慎启动停牌、严控停牌时间外，也需要引入有效的惩罚机制以及实时监管举措，好好治治“任性停牌”这一毛病。（经.济.日.报）
贵州茅台今日震荡走高，盘中最高涨至487.96元，股价再创历史新高。
深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长但斌今日在微博表示，减持了还创新高，主要是沪港通买入了470万股持有达7545.31万股，海外机构的买盘力量更大。企业的好坏与涨跌最终是由其基本面决定的。民族瑰宝皇冠上明珠一般的企业本应属于本国的长线基金持有，但很遗憾的看到，事实并非如此，就像13年14年白酒危机，“上甘岭”战役时我们看到的一样，QFII在买入，国内基金在抛出……如果到2018年8月MSCI可以正式开始买入A股时，茅台也许会被更多的海外基金买走。
.证.券.时.报.网
█ 大股东违规减持屡禁不止 沪深交易所或推出交易系统全面堵漏
来源：凤凰网
据媒体报道，从知情人士处获悉，上交所和深交所目前正在加紧研发监控上市公司大股东减持的交易系统，使得大股东一旦触及减持新规相关条款，将被限制交易，不能再继续下单，从技术层面封堵大股东违规减持。知情人士透露，预计这套系统今年年底将研发完成，从而能够彻底转变目前主要靠自律、违规成本较小、大股东违规减持屡禁不止的现状。
（沙：一个网络、软件大国几天就能解决的问题竟然要拖到年底！