在挂牌新三板再融资之路被封堵之后，卖给上市公司成了PE机构证券化的新路径。
6月4日，中科新材公告称，公司全资子公司深圳市中科创资本投资有限公司将出资设立产业基金，该产业基金将以不超过20亿元收购天星资本40%的股份。
天星资本部分股权被收购并非孤案，此前亦有中钰资本嫁给金字火腿、宝新能源入股东方富海。
PE机构寻求证券化的主要动力是什么？与挂牌新三板相比，被上市公司收购的方式有哪些利弊？新三板挂牌私募机构估值均出现大幅缩水的现象，其中原因又是什么？
PE机构证券化起因
联讯证券新三板研究院负责人彭海对21世纪经济报道记者介绍称，1997年8月29日在纳斯达克上市的美国资本，是最早上市的私募机构。在中国，鲁信创投是第一家上市创投机构，它的创投业务于2010年通过借壳方式上市。另外一家在主板上市的九鼎投资，则是通过对中江地产的重大资产重组实现上市。
从1998年开始研究风险投资的李建良博士，任国家集成电路产业基金独立董事、国家新兴产业创业投资引导基金专家评审组组长等职务。他对21世纪经济报道记者解释称，当初九鼎的Pre-IPO投资模式受上市公司排期影响而实现回报受阻，故转而通过其管理公司证券化，其管理的基金LP通过换股公司成为管理公司股东，从而化解了基金的退出与回报难题。其后中科招商、同创伟业等也都跟进，从而引发了PE管理公司证券化的浪潮。
“融资是PE机构证券化的主要目的之一，通过股权融资可以减少对第三方资金的依赖。另外，上市也可以提升公司品牌形象。”彭海说。
一位挂牌新三板PE机构高管对21世纪经济报道记者表示，除了扩充募资渠道，PE机构证券化对自身治理结构梳理、团队激励规范化也有好处，这甚至是更为重要的因素。PE机构如果没有挂牌，只能通过项目退出来实现团队激励，周期较长。挂牌之后就有了一定的流动性和市场价格，可以进行股权激励。
“另外，过去PE机构有很多乱象让监管层鞭长莫及。机构挂牌之后，也有利于对监管政策进行更有效的传达，让好的管理人能够显现出来。”他说。
家庭第一代大学生的家庭条件多数一般，69.74%来自农村，52.05%高中时从不参加课外补习，比非家庭第一代大学生高出近20个百分点。但他们在大学的拓展性学习活动较为匮乏，课程要求以外的语言学习、辅修第二学位的比例，均低于非家庭第一代大学生。
各地高考成绩已经陆续公布了，步入心仪学府或是再努力一年，每年此时总是几家欢喜几家愁。中国大学生学习与发展追踪研究2011年-2015年数据显示，我国大学生群体中，家庭第一代大学生占比超过70%，越来越多普通家庭的孩子迈进了大学校门。
调查显示，家庭第一代大学生的家庭条件多数一般，69.74%来自农村，独生子女仅占3成。他们学习更加靠自己，52.05%高中时从不参加课外补习，比非家庭第一代大学生高出近20个百分点。但他们在大学的拓展性学习活动较为匮乏，课程要求以外的语言学习、辅修第二学位的比例，均低于非家庭第一代大学生。
1、受A股纳入MSCI消息催化，周内海康威视、美的电器、格力电器等多只白马股再度走强，机构调研白马股的热情也随之走高，海康威视、格力电器、康得新、科大讯飞、大族激光、老板电器等绩优“白马股”纷纷获青睐。调研中，各公司研发趋势与行业前景受到重点关注。此外，其他市场热点公司如万达电影、天汽模也出现在上周调研名单中。
2、MSCI首席执行官：未来A股5%纳入因子或进一步提高。如沪港通和深港通扩容，MSCI也将相应调整。此外，还可能选择纳入195只中盘股。伴随中国老百姓财富积累，未来会产生大量存款，尤其看多银行部门和资产管理行业未来在中国的发展。
财经要闻
1、新华社：上周A股闯关MSCI指数终获成功，这代表着我国资本市场更大程度上受到国际资本市场的认可，国际投资者看好我国经济发展的前景和金融市场的稳健性。令人欣喜的是，在不断成长和国际化的道路上，中国资本市场与世界对话的自信和底气正在彰显。
2、方正证券任泽平：地产回落出口复苏，经济稳中趋缓，需要重视下半年再通缩压力增加。中国经济面临的根本问题是金融改革与实体改革不匹配、混业经营与分业监管不匹配，不能简单地以为金融去杠杆一去就灵，未来的根本在于推动国企、财税等软约束领域的改革，并加强监管协调。
3、中新网：农业部经管司司长张红宇表示，当前的“三权分置”和此前的家庭联产承包责任制有四方面的不同，分别是制度设计的前提、制度获得的主体、制度的绩效、以及家庭联产承包责任制形成格局是家家有地户户种田。
4、海通证券姜超：无论是IPO发行的常态化、还是金融去杠杆、地产抑泡沫，都是对中国经济和资本市场短期不利、长期有利的政策。真心希望管理层顶住压力，坚持市场化的大方向，将经济、金融和资本市场的泡沫出清，用短期阵痛换来长期希望。
5、新华社：洛阳近期相继出台多项举措，控制房地产价格过快上涨。各开发企业目前在售项目以今年5月9日之前签约均价为基准价，再售房源不得高于该基准价。同地段、同品质新建商品房办理预售许可时，不得超过相邻在售楼盘的销售价格。
6、今年以来，地方重大项目投资仍保持越来越快的步伐，但投资的重点却在发生变化。不同于过去偏基建投资的“打法”，地方越来越看重新兴产业。梳理发现，二季度以来，内蒙古、贵州、四川等地相继集中开工了一批重大项目，总投资规模超过万亿元。从资金投向来看，多地将半数资金投向了新兴产业。
投资风向
1、证券时报：本周(6月26日-6月30日),共42家公司限售股陆续解禁，解禁市值332.87亿元。其中6月26日是解禁高峰期，共有17家公司共计7.37亿股集中解禁，占下周解禁总量的24.27%。
2、经济观察网：年中将近股票质押融资现“钱紧”局面。股票质押融资市场的价格从5月份开始明显上涨，整体价格较两个月前上涨了至少50个基点，也有不少资金渠道的价格上涨超过了100个基点。融资人的资金获取效率明显降低。
3、广发证券：6月季末流动性紧张过后，央行维稳放水行为或有所减速，7-8月金融去杠杆进入实质性的督查阶段，对市场流动性的考验依然很大，三季度的前半段市场依旧承压，预计机会可能在后半段，三四季度之交市场或迎来转机。
4、中证网：在6月24日于杭州举行的第三届(2017)全球私募基金西湖峰会上，业界预计，中国财富管理市场规模2020年将突破220万亿元，将为国内外私募基金提供广阔的市场发展空间。
5、海通证券荀玉根：上证50和中证100已是牛市形态，与港股和美股牛市相呼应。风格与资金面关系不大，取决于盈利趋势和投资者结构。维持乐观观点，一九向三七扩散，持有一线蓝筹价值，看好二线价值成长和国改主题。
6、新三板：上周(6.19-6.23)，新增17家挂牌公司，较前一周少增加10家;成交金额49.52亿，环比增加7.31%。截至目前，新三板挂牌公司总数达11312家。
7、近期，监管部门对证券公司开展私募基金服务进行了集中通报，并提出了监管要求。所通报的三起事件涉及到券商营业部市场总监私自贩卖虚假金融产品;券商PB系统内控存缺陷，PB 账户名与实际操作人不符等问题;基金管理人失联后产品到期无法兑付，投资者要求托管券商承担责任等问题。
社会热点
1、北京各大医院加大力度打击号贩子的同时，一些“熟面孔”的号贩子开始退居幕后，他们通过网上招聘的方式，以日薪100元-120元不等的价格，找来一些兼职人员代为排号。号贩子每卖出一个号，利润达到几百元甚至上千元。
2、国家邮政局24日发布的《2016年度快递市场监管报告》显示，2016年，中国人均使用快递近23件，年人均快递费用支出287.4元，快递平均单价每件12.7元，比2015年少花0.7元。《报告》还指出，今年要基本消灭快递行业末端“摆地摊”乱象。
国际要闻
1、MSCI首席执行官：未来A股5%纳入因子或进一步提高。如沪港通和深港通扩容，MSCI也将相应调整。此外，还可能选择纳入195只中盘股。伴随中国老百姓财富积累，未来会产生大量存款，尤其看多银行部门和资产管理行业未来在中国的发展。
6月24日，由社会科学文献出版社和中国经济实验研究院发布的《中国城市生活质量报告》（2016）（城市生活质量蓝皮书）显示，通过调查全国35个城市，2016年全国城市生活成本客观指数最高的是一线城市，其中深圳为40分，为全国35个城市得分最低（分数越低，反映成本越高），北京、上海、广州得分分别为47.49、48.3、51.1，为全国生活成本第二到第四的城市。杭州、海口分别为第五、第六名，得分分别为51.12、52.57。昆明、长沙、呼和浩特为全国生活成本最低的3个城市。
城市生活成本客观指数是通过计算每个城市的房屋销售价格指数、通货膨胀率、房价收入比3个二级指标得出的。
此外，上述蓝皮书显示，2012~2016 年，生活成本客观指数加权平均值分别为56.10、58.67、53.84、54.58、58.74，平均值连续两年提高，表明生活成本客观上继续下降，与生活成本满意度指数连续上升形成呼应。尽管如此，生活成本满意度指数得分没有超过50，这表明居民对生活成本仍处于不满意区间。
分城市看，2016年生活成本客观指数得分最高的前10位城市有昆明（1）、长沙（2）、呼和浩特（3）、西安（4）、银川（5）、西宁（6）、南昌（7）、石家庄（8）、青岛（9）、沈阳（10），排名后10位的城市有福州（26）、天津（27）、宁波（28）、太原（29）、海口（30）、杭州（31）、广州（32）、上海（33）、北京（34）、深圳（35）。
从地区分布看，排名前10位的城市中有3个东部城市、2个中部城市、5个西部城市；排名后10位的城市中有9个是东部城市，只有1个是中部城市，没有西部城市。同时，昆明、长沙、西安、呼和浩特、石家庄、南昌、西宁7 个城市已经连续5年排名在前10位的行列，说明这些城市生活成本相对较低，而深圳、北京、上海、海口、太原、宁波、杭州均已连续5年排名在后10位，说明这些城市居民的生活成本一直是相对较高的。
值得一提的是，35个城市中的生活成本客观指数得分连续5年不足50的只有北京、深圳、上海。可见，一线城市生活成本客观上较高，满意度较低。35个城市中，所有东部城市的生活成本客观指数平均值为52.47，中部城市的平均值为58.80，西部城市的平均值为62.76。
由于一些城市实际生活成本高，导致满意度也发生变化。
2016年居民对城市生活成本满意度指数排名前10位的城市中，排名上升幅度最大的是银川（+28），此后依次是呼和浩特（+27）、成都（+13）、南昌（+11）、济南（+8）、石家庄（+5）和宁波（+3）；排名后10位的城市中排名下降幅度最大的是长春（-32），其次是厦门（-27）和南京（-22）。
与此同时，北京已经连续5年排在后3位，深圳连续5年排在后10 位，广州连续4年排在后10位，上海也总体处于第20位以后。由此说明，一线城市居民总体对生活成本不满意程度较高。济南连续5年排名前10位，其居民对生活成本的不满意程度较低且稳定。
王者荣耀，全世界最赚钱的手机游戏，根据第三方数据机构App Annie发布的2017年5月全球手游指数榜单，去年全球游戏行业的市场价值达到1011亿美元。
香港，连续七年居于房价最难负担城市之首，到现在为止，其房价连涨16周破了历史纪录。
两个关键词结合在一个人身上，这也解释了姚晓光在香港买了一套房会成为新闻的原因。
港媒日前以《腾讯副总裁9800万购名铸复式》报道了其购房动作，高层D室，实用面积约206平方米，税款过千万。9800万港币约合人民币8585万元，不到内部消息中所说的姚晓光2016年奖金绩效2亿元人民币的一半。为什么会受到如此大的关注？
媒体之所以关注名人买房动向，是因为香港楼市热度居高不下。去年底，外地人在港置业需付30%税款，今年4月，本地人以一份合约购买多个住宅物业要缴纳15%印花税，一个月后，三项新一轮物业按揭逆周期措施出台。然而调控楼市的三连打也没能阻挡人们的买房意愿。今年上半年，房价连续16周刷新历史录，打破了1996年至1997年间持续15周的纪录。
而网友对这条新闻的调侃顶多是一句“无数亡者农药小学生的血肉铸成的王者之父的顶级豪宅”，表示自己对姚买房也贡献了砖瓦之力。姚晓光的头衔是腾讯公司副总裁、腾讯互动娱乐天美工作室群总裁，大众最熟知的称呼是“王者荣耀之父”。
6月11日，同样在香港，姚晓光第一次正式就《王者荣耀》对外发声，做了名为《超越认知的边界——腾讯<王者荣耀>现象级游戏创业之路》的主题演讲。这款游戏目前的注册用户已经超过2亿，日在线人数达5000万，凭一己之力为腾讯第一季度业绩收入贡献了120亿，根据腾讯一季度财报，这几乎是其全部营收495.52亿元的四分之一。
在演讲中，姚晓光指出，《王者荣耀》作为一款社会现象级游戏，已经成为了一种新的社交方式。它引领着电子竞技产业突破PC时代的边界，进入移动和全民时代。今年央视元宵晚会上，主持人朱军说“我玩《王者荣耀》，人在塔在”，胡夏参加过《王者荣耀》职业联赛KPL现场，杨幂杨颖倪妮等明星也都是游戏的忠实粉丝。
姚晓光说，《王者荣耀》的成功主要在于解决了“竞技缺乏公平”“游戏体验重复”“游戏节奏太慢”这三个在手机游戏中被诟病最多的问题。这款游戏固定了每个英雄的能力，花钱与否不影响游戏体验，保证免费玩家也能战胜付费玩家，五对五的组合使得对局体验丰富多变，革新游戏设计缩短游戏时间后，一局只需十几分钟，充分利用了碎片时间。
姚晓光17岁就想要做游戏，《QQ飞车》《御龙在天》《逆战》《天天酷跑》《穿越火线：枪战王者》都是他的代表作。《QQ飞车》被评为2015年度17173游戏风云榜年度经典网游，《天天酷跑》上线不到一天就登上苹果App Store畅销榜第一位，《穿越火线：枪战王者》日活跃用户数破千万。
但成为与微信之父张小龙相提并论的腾讯最优秀产品经理，还是因为《王者荣耀》——这款腾讯游戏史上最成功的游戏。这款游戏将姚晓光推向台前，以至于在香港买房的举动也成为了关注点。
人们想要从中窥探名人的投资动向。然而，相比于他的老板马化腾斥资4.8亿元人民币买下香港石澳大浪湾道13号，姚晓光的豪宅，又算得了什么呢 。
“要从根本上适应人口老龄化和就业形态新变化，满足人民群众日益增长的养老保障需求，必须进一步完善社会养老保障体系，而商业养老保险正是其中的重要组成部分。”6月21日，国务院总理李克强在国务院第177次常务会议上如是强调。
值得一提的是，此次国务院常务会议还原则通过了《关于加快发展商业养老保险的若干意见》（下称“《若干意见》”），旨在加快发展商业养老保险，完善社会养老保障体系、促进养老服务业发展、更好满足群众养老保障需求。
在此背景下，6月23日，保监会副主席黄洪在国新办举行的国务院政策例行吹风会上表示，《若干意见》制定了商业养老保险到2020年的发展目标，明确了商业养老保险在完善养老保障体系、促进养老服务业发展、服务经济提质增效升级中的作用和任务，提出了加快发展商业养老保险的支持政策及地方保障措施。
此外，《若干意见》也对保险业遵循经营规律，强化保障功能，进一步夯实发展基础、提高管理水平、加强风险管控、确保资金安全可靠运营提出了具体要求。
制定税延养老保险试点政策
对“只闻其声，不见其影”的税收递延型商业养老保险，《若干意见》提出，加强财税和投资政策支持，落实好相关税收优惠政策，加快推动个人税收递延型商业养老保险试点。
黄洪表示，开展税延型商业养老保险试点，时机和条件都已基本成熟和具备。对照国际经验，“从经济基础看，实行税延型商业养老保险，一般是在一个国家人均GDP达到中等发达国家水平这个阶段的前后推行，我国2016年人均GDP已经超过了8000美元，人民群众有了一定的购买商业养老保险能力。从法律制度建设来看，我国各方面的法律规章制度建设都在全面推进，保险监管相关法律法规制度建设也在不断完善，财税相关法规制度建设，包括税收政策改革也在同步推进，为推行这项政策提供了法制基础。”
事实上，税延养老保险试点的政策指向十分明确。2009年，《国务院关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业，建设国际金融中心和国际航运中心的意见》，首次提出要适时开展个人税延型商业养老保险产品的试点。在此之后，党中央、国务院众多文件中，就税延养老保险政策试点都有过相同和相近的表述。
不过，税延养老保险试点在我国是一项全新的制度设计和制度安排，这项制度既要考虑税收制度的公平性问题，又要考虑到实务操作的可行性和便捷性；既要充分借鉴发达国家税延养老的经验，也要充分适应中国的国情。
“正是基于这些考量，我们采取既积极又审慎的态度。目前，保险业已经基本做好了税延养老保险试点的准备工作。”黄洪透露。
据悉，这项政策在财政部的牵头下，保监会和税务总局等相关部门正在积极地调研论证，相关课题研究工作已经完成，方案正在制定中。
“粤造粤强”——工业4.0粤式路径
自2015年以来，广东开始成规模地推行“自动化技术改造”和“机器换人”，向着“工业4.0”、“智能制造”目标前进。
这既是制造业综合成本抬升的倒逼，也是“中国制造2025”框架下各级政府政策的鼓励。其最终指向在于，智能制造不仅要解决制造企业眼前的成本困境问题，更要推动企业掌握核心竞争力，实现经济从要素驱动向创新驱动转化。
作为传统的制造业大省，广东制造业正在发生着怎样的变革？
近日，在**广东省委宣传部、省经济和信息化委员会、省互联网信息办公室联合主办，新华网承办的“粤造粤强——广东创新驱动、智能制造”主题网络采访活动期间，21世纪经济报道记者实地走访广东多家走在转型前沿的制造企业。（何苗）
自2015年以来，广东开始成规模地推行“自动化技术改造”和“机器换人”，向着“工业4.0”、“智能制造”目标前进。
两年多来，广东制造业发生了什么样的变化？
21世纪经济报道记者在走访中发现，由于流动资金有限，或者更深层次的“机器换人”并不能明显拉动效益，许多企业对生产线的改造还处在浅层次的自动化阶段，与“工业4.0”还有距离。
不过可喜的变化是，有些企业在实际生产中将视觉识别、大数据与工业机器人相结合，初步实现了生产的智能化；而在减速器、控制器等关键零部件和核心技术的研发中，部分企业已经做出样品样机甚至实现量产，在海外巨头的技术围堵中撬开细微的缺口。
之所以出现这些变化，多名企业高层分析，其中的重要原因是由于广东企业深谙市场需求，从而推动有针对性的改造和研发。珠三角过往的企业家精神，依旧作用在新时期的技术研发中。
目前，以工业机器人为代表，智能制造在全国已经形成环渤海、珠三角、长三角和中西部四大区域集群，广东的角色举足轻重。
按照既定的规划，广东到2020年要实现制造业智能化深度渗透，到2025年全省制造业全面进入智能化制造阶段。初步的智能化和研发突围，给广东未来的“工业4.0”之路带来了曙光。
“无人工厂”梯级进阶
干净而透亮的车间内，年轻的工人们身着灰色制服，戴着白色的指套，沿着传送带端坐在各自的工位上，排成一条直线。他们的工作看起来很简单：传送带将加工成型的手机后盖送至他们面前，他们负责不同细节的检测。他们的动作娴熟，数秒之内即将手机后盖拿起又放下，循环往复。
数步之遥，有两条不一样的流水线——尽管是一样的传送带、一样的工位、一样的设备，但“坐着”的却是一台台一米来高的小型六轴机器人。机器人的速度比人工更快，其重复的每套动作几乎完美，似乎是一场金属质感的舞蹈。
这是21世纪经济报道记者在长盈精密东莞工厂内看到的景象。推行“机器换人”两三年来，人工生产线和机器人生产线并存的“过渡”现象，出现在珠三角地区的很多工厂。将来，这类人工生产线将逐渐被机器人生产线所替代。
这种“机器换人”的逻辑，是一道工业经营的成本计算：劳动力、土地等要素成本持续增长，珠三角地区原有的人口红利正在流失，使用生产效率和生产质量较高的工业机器人等智能设备，有助于对冲成本抬升的压力。
长盈精密主营的3C产业是珠三角地区的优势产业，也是典型的劳动力密集型产业。目前，长盈精密20000余名员工中，除去800余名研发人员，绝大部分还是普通工人。这家企业从2015年开始推行“机器换人”，投入了将近2000台机器人，取代将近6000名工人的工作量。
长盈精密总经理任项生说，以人工成本做参照，投入的工业机器人不到一年就可收回成本。比如打磨、抛光环节的“机器换人”改造，6-8个月即可收回成本，而镭射雕刻环节的回收期则是半年左右。
从记者接触的多家企业看，工业机器人的回收期因行业而异，大体在1-3年。面向针对中小企业需求的东莞拓斯达，甚至把“一年收回成本”作为机器人销售的广告。
不过有趣的是，机器人能有效节省成本，但绝大多数企业并没有选择迅速撤换所有生产线。这背后，又有一道制造企业的算法。
任项生告诉21世纪经济报道记者，长盈精密推行“机器换人”的资金，大部分系企业自担。企业需要逐步抽出资金，需要等到前期投入的资金收回才能滚动投资。
“我们遵循的原则是，优先改造危险环境下的工序，优先改造容易改造的工序，”他说，“目前，最先进的注塑环节已经实现了‘无人车间’，而整个企业的‘机器换人’进度是30%-40%，还有很大空间。”
任项生提到的另一个制约因素，则是目前智能设备尚未达到生产需要的精度。
广东省智能制造研究所副所长吴智恒表示，智能制造包含信息深度自感知、智慧优化自决策、精准控制自执行等必要过程。目前国内设备上还有很多没有解决的技术问题，国内制造业大多数还处在工业1.0、2.0时代，少数处在工业3.0时代或3.0初期，因而必须分类指导。不同行业、不同工厂、不同环节有的在2.0补课、有的在3.0普及，这种“并联式”、渐进式改造是广东推动“智能制造”的合理现象。
“制造企业尤其是中小型企业对成本很敏感，有些更深层次的智能制造对业绩的拉动并不是很明显，因而有的企业目前仍停留在自动化甚至机械化的阶段。”他补充说。
值得一提的是，在渐进式改造的背景下，一方面，企业缓解“招工难”的压力，在岗的工人们也不必担心“机器换人”步子迈得过快而失去饭碗。
以长盈精密为例，一部分被替换掉的“普工”，经过培训转为薪资更高的“技术工”；同时，企业扩展的速度远远超过“机器换人”的速度，替换下来的人员甚至不能满足企业新的用人需求。如今员工达到20000人的长盈精密，在推行“机器换人”前的2014年仅有4000余名员工
在流动性收紧、调控深化、下行周期到来的背景下，房地产市场不断趋冷，几乎成为业界的共识。
近日，中银国际、招商证券、东莞证券等机构发布下半年房地产业投资策略报告，尽管对部分指标的判断有所分歧，但对“市场下行”整体判断颇为一致。
上述机构认为，随着房贷按揭业务收缩，最终引发需求购买力的大幅下降。与此同时，融资受限的现实，将使得房企的资金状况进一步承压。
综合多重因素判断，今年全年，房地产投资、拿地、房企资金来源等指标的增速都将出现下降，房地产销售规模和房价甚至有可能出现负增长。
美国加息的传导效应
对于资金密集型的房地产业来说，流动性的松紧成为影响市场变化的重要因素。
今年年初，政府下调全年M2目标增速1个百分点至12%，体现出“降杠杆、去泡沫”的基调；截至2017年5月，M2同比增速仅为9.6%，同比下降 2.2 个百分点，创历史新低。
另一方面，自2017年3月以来，银监会接连发布多道监管令，规范商业银行表外理财和委外业务。表外融资规模的收缩，被认为将进一步推动社会融资总量的回落。
但按照中银国际的观点，下半年的流动性压力更多来自外部市场：美联储退出量化宽松的节奏逐步加快，分别于3月和6月两次宣布加息25个基点，年内再度加息概率较大。由于美联储缩表预期加强，未来或进一步引发国内货币供应量的收缩。
由于资金成本的全面上行，全市场一年期理财产品预期收益率为4.56%，国有银行一年期同业存单的到期收益率上升至4.74%。相比之下，商业房贷对标的5年期以上贷款基准利率仅为4.9%。各来源资金成本加权平均后，银行负债利率迅速上升，房贷业务的息差收益大幅下降。
中银国际表示，预计未来负债端的压力将倒逼银行调整资产端的结构，主动收缩住房按揭业务，最终引发需求购买力的大幅下降。
对此，东莞证券持有类似的观点。该机构指出，美国进入加息周期带来的连锁反应，对于流动性及资金成本敏感的房地产行业会产生负面影响。这甚至是短期内困扰行业的主要因素。
值得注意的是，监管层在房地产调控中推出的限购、限售等手段，以及信贷层面的加杠杆，已经导致按揭贷款规模大幅收缩。
根据央行的数据，2017年5月，新增居民中长期贷款0.43万亿，占当月新增人民币贷款总量的39%，同比大幅下降18%。多数分析人士认为，鉴于央行对于住房贷款占比目标设定在30%，因此未来按揭贷款规模还将进一步收缩。
;TOUXIAO
“一人多户”时代，券商为了揽客各出奇招；而现在，彼时大量新开的账户，却将面临中止交易的局面。
根据中国结算5月23日发布的《关于开展存量一人多户休眠工作的通知》，已启动对同一投资者开立的三户以上多开账户的休眠工作。按中国结算的文件要求，自6月23日后的下一交易日（即6月26日）起，被确认为休眠账户的，将在交易系统中止交易。
●满足三个条件即被休眠
近期，多家券商都对中国结算的文件要求进行了通知。主要是满足以下条件即纳入本次休眠账户管理：1、证券账户余额为0；2、关联的资金账户余额不超过100元人民币；3、最近连续一年以上没有发生交易（以2017年6月9日为基准）。
这意味着，“一人多户”投资者必须要做出选择，到底是保留，还是任由它们休眠。
某大型券商营业部负责人对《每日经济新闻》记者表示，近期已经对经过筛选后符合条件的“预休眠”账户客户进行了短信提醒；登陆行情软件时，也会有相应通知。休眠后若想要激活，其实也很简单，直接到柜台办理即可。
不过需要注意的是，休眠后要想重新激活账户，就要看账户是否符合“一人三户”的条件了。如果您已经是“一人多户”了，那么休眠后，必须在其他的券商销户，才能再次激活账户。现在，“一人多户”投资者需要考虑的是，哪些账户要保留，哪些任由休眠或者销户。
一位开立了16个账户的投资者告诉记者，准备保留一些大券商的账户，各转入100.01元，以备不时之需。“主要考虑大券商网点多，要办什么业务方便。”
按照《新增休眠账户管理业务操作指引》规定，投资者申请激活沪市休眠A股账户及对应的休眠资金账户，由账户指定交易的证券公司受理；激活无指定交易的休眠A股账户，可在任意证券公司办理。而投资者申请激活深市休眠A股账户，可以在原委托交易的证券公司办理，也可以在其他证券公司办理；激活休眠资金账户，由原委托交易的证券公司办理。
具体流程如下：
（一）投资者申请激活沪市休眠A股账户及对应的休眠资金账户，需在账户指定交易的证券公司办理；激活沪市无指定交易的休眠A股账户，可在任意证券公司办理。投资者申请激活深市休眠A股账户，可以在原委托交易的证券公司办理，也可以在其他证券公司办理；激活深市休眠A股账户对应的休眠资金账户，需在原委托交易的证券公司办理。
（二）投资者申请激活休眠A股账户及对应的休眠资金账户，应提供有效身份证明文件、证券账户卡、资金账户卡等材料。证券账户卡或资金账户卡丢失的，应补办账户卡后再办理申请激活手续。证券公司为投资者办理休眠账户激活手续，不得收取任何费用。
（三）证券公司激活投资者休眠A股账户，应向登记结算公司报送激活申请指令。登记结算公司根据证券公司的申请指令在登记结算系统中激活账户，并通知交易所恢复交易权限，次一交易日该A股账户可正常使用。
（四）持有休眠A股账户的投资者也可以选择不办理激活手续，而在有开户代理资格的证券公司申报注销原休眠A股账户并申请开立一个新的A股账户。
●一年半的“一人多户”券商疯狂圈地
我们来看看这次账户休眠的背景。
2015年4月13日，中登公司全面放开了个人投资者“一人一户”的限制。允许自然人投资者根据实际需要，开立20个A股账户及场内封闭式基金账户。
在2015年4月13日之后，“一人多户”让许多券商使尽了浑身解数“拉客”。各种开户活动层出不穷。有的券商开始对开户人发30~50元红包，甚至有满足一定交易条件，发100元京东卡的。
不过据《每日经济新闻》记者了解，只开户而不使用的情况也逐渐普遍。据中登公司此前统计，“一人多户”政策实施以来，开户超3户的投资者的账户使用率明显偏低，空置率非常高，占用过多技术系统资源。并且开户超3户的投资者并不多，仅占同期新开户投资者的2.6%，多开3户以上账户使用率仅为8.7%。
因此，2016年10月14日晚间，中登公司宣布，自10月15日起，投资者开户上限从20户下调至3户。具体修订内容为，“一个投资者只能申请开立一个一码通账户。一个投资者在同一市场最多可以申请开立3个A股账户、封闭式基金账户，只能申请开立1个信用账户、B股账户。”
6月25日，中国财富传媒集团中国财富研究院、商务部国际贸易经济合作研究院联合举办《中国非金融类上市公司财务安全评估报告》(2017年春季)媒体发布会。报告认为，2017年上市公司总体财务安全形势将进一步恶化，但上市公司总体财务安全状况尚在可控范围，不会出现重大系统性财务风险；中小板相对于主板和创业板更具投资价值。
中国财富传媒集团董事长、中国财富研究院秘书长葛玮表示，报告对2600多家非金融类上市公司的财务状况开展系统评测、科学分析，目的在于为上市公司提高透明度做出一些努力，为监管层、企业以及广大投资者提供专业的“尺子”和明亮的“镜子”。
商务部国际贸易经济合作研究院副院长曲维玺表示，相信在商务部国际贸易经济合作研究院、中国财富传媒集团中国财富研究院的共同推动下，《中国非金融类上市公司财务安全评估报告》将在金融信贷和投融资领域发挥更大的作用。
总体财务安全状况可控
评估报告选取2629家非金融类上市公司作为样本，基于样本公司自上市到2016年的财务年报数据，采用赛弥斯(Themis)纯定量异常值评级技术，对所有样本上市公司财务安全状况进行了详细评估。
根据Themis非金融类上市公司FSI总指数分析，上市公司总体财务安全形势进一步恶化。2017年FSI总指数预测值为4922.75点，较上年度下降37.72个基点，降幅为0.76%。
商务部研究院信用研究所所长、信用评级与认证中心主任韩家平称，“自2012年开始，中国非金融上市公司FSI总指数已持续六年下降，2016年FSI总指数在断崖式下滑后，降至10年来最低点。预计2017年FSI总指数继续下滑，但下滑速度明显降缓。”
分板块看，经历2016年的大幅下滑后，2017年三个板块财务安全指数的降幅均迅速缩小，并趋于平缓。2017年，创业板上市公司财务安全指数低于主板和中小板，中小板上市公司整体财务安全状况在三个板块中表现最好。Themis认为，2017年中小板上市公司相对于主板和创业板，成为更具投资价值的板块；创业板上市公司整体财务安全状况下滑速度最快，财务风险高于主板和中小板，总体投资风险进一步加大。
韩家平表示，从 宏观经济风险角度看，上市公司总体财务安全状况尚在可控范围，不会出现重大系统性财务风险。从投融资角度看，部分行业尤其是个别企业的财务安全状况要具体分析，部分行业或企业的投融资风险较高，需正视风险，理性投资。
房地产行业机会风险并存
2017年三大产业的FSI指数预计仍处于下降通道，但较上年趋于平缓。显示出 宏观经济下行对三大产业均有不同程度的影响，但今年负面影响将降低。
2017年，第三产业的发展继续领跑三大产业，对国民经济增长的贡献率稳步提高。不过，上市公司财务安全状况与此相反。第一产业上市公司整体处于上游水平，第二产业上市公司整体处于安全区，第三产业上市公司总体财务安全状况最差。
韩家平表示，2017年，25个一类行业中，12个行业总体财务安全状况上升，13个行业不同程度下降。其中，财务安全状况最好的行业是纺织服装行业，最差的是房地产业。财务安全状况下降最快的是国防军工业，降幅将达到13.50%。“这反映出一些生活保障类产业，如纺织服装、食品、出行、健康等相对稳健，受经济波动的影响更小。房地产、采掘、建筑装饰等行业受经济的影响更大一些。”
从统计结果看，2017年，Themis FSI行业指数最低的是房地产行业，行业FSI指数值为2533.33。同时，房地产行业也是25个一类行业中上升最快的行业，行业FSI指数上升27.48%。房地产行业发展趋势在25个行业中表现最好，是一个机会与风险并行的行业。
分地区看，2017年，浙江省FSI地区指数为5634.06，排名第一位，且近5年稳居前3。显示出该地区上市公司整体财务安全质量保持领先地位。
在上市公司财务安全质量最好的10个地区中，经济大省占据5席，分别是浙江省、山东省、河北省、广东省和湖南省。从各地区上市公司财务安全等级分布情况看，江西省优秀上市公司占比最大，达到50%，位列第1位；安徽省优秀上市公司比例达到48.19%，排名2位；湖南省达到47.95%，排名3位。
出现财务风险的公司增加
评估报告对上市公司财务安全等级进行了总体分析。从近五年的统计数据看，优秀上市公司数量逐渐减少，出现财务风险上市公司不断增加。
上市公司财务安全等级方面，赛弥斯信用管理有限公司总经理蒲小雷介绍，2017年，在全部非金融上市公司样本中，财务安全最优秀上市公司(AAA级)有6家，非常优秀上市公司(AA级)有110家，较优秀上市公司(A-BBB级)有846家；存在局部风险的上市公司(BB-B级)有854家，已出现财务风险或重大财务风险的上市公司(CCC级以下)为813家。
2017年，非金融上市公司中财务安全等级大幅上升的公司有295家，占所有非金融上市公司近11%。其中，房地产行业最多，财务安全等级大幅上升企业为39家，行业占比28%，排名第一。
2017年，上市公司财务安全等级大幅下降公司有339家。其中，国防军工行业上市公司财务安全状况大幅下降公司达7家，行业占比21%，排名第一。
“财务安全等级快速攀升的企业就像一个人大病初愈，这些企业波动性较大，但对于中短期投资而言可能成为一匹黑马；财务安全等级下降快的企业就像生了大病的企业，可能出现黑天鹅，投资这类企业要慎重；财物安全等级一直靠后的企业就像是长期卧病在床，也要慎重投资。”蒲小雷称。
另外，Themis纯定量异常值评级分析显示，1139家上市公司存在不同程度的财务报表粉饰嫌疑，占全部样本上市公司的43.32%。其中，存在财务报表粉饰嫌疑同时又存在财务风险的上市公司(低于CCC级、40分)数量为446家，占所有存在财务风险上市公司总数的39.16%。
在2013年投资航运运价衍生品交易的中国小伙刘飞，通过做空一个月内赚取暴利的“美好时代”已经过去。
好不容易在今年3-4月罕见地突破了1000点，BDI指数近期再度徘徊于“百时代”，截至上周五收报在870点。中国证券报记者统计发现，近三年以来，该指数大多数时间都在千点以下徘徊。而BDI指数动辄十几天甚至二十多天连贯的行情已经见怪不怪，如果押对行情持仓不动的话短时间内就可攫取可观收益。
这宗运价买卖背后，两大势力暗涌。在运价交易新贵与老牌的暗战中，新势力尚未明显崛起，这难道说明BDI“晴雨表”过时了？
谁在参与运价交易
在金融危机后的BDI大跌中，不乏眼光敏锐的投资者。一家位于中国台湾的公司就在其间押空运价，从而大赚特赚。
据业内人介绍，这家公司在国际远期运费市场(FFA)上卖出合同，约定2008年8月份以每艘船日租金2万美元的价格从事大西洋远东的运营。随着市场持续暴跌，2008年8月份日租金跌到1万美元的时候，他们反手平仓套现，来回差价按月计算达30万美元。
FFA是航运交易双方约定在未来某一时点，就事先约定的运费价格进行现金结算的远期合同，它是作为指数期货交易的替代品而诞生的，是可以“炒”的。BDI作为FFA的现货标的指数，其主要反映的是不同时点国际航运费的变化，从而为FFA提供了价格波动的基础。FFA代表未来的运费水平，是即期运费水平的风向标，从而影响BDI。世界各大地区船东及路易达孚、嘉吉、邦基、ADM等粮商，乃至电力、炼油等大宗原材料消耗的生产企业均有这类运价交易头寸。
后来，伴随着影响力的扩大，国际投行及专业投资公司也开始涉足这一领域。
另据报道，2008年国际金融危机前，中国有31家国有企业被国资委和中国证监会批准具有参与海外FFA交易的资质。
2008年5月20日后，BDI从11793点的历史高点狂跌而下时，全球航运市场惊涛骇浪，船东们忐忑不安，大幅催生了运价交易市场。据公开数据，截至2013年，FFA交易量达到113万手。FFA价值的增幅尤可观，为40%，至270亿美元。国际远期运费协议FFA交易的拥有者波罗的海交易所，也籍此蜚声全球航运金融业。
值得注意的是，FFA虽然具有对冲运价波动风险的功能，但实际上不乏企业折戟于此。2008年四季度，BDI从年内高点下跌了九成左右，我国国内某大型上市航运企业的多头头寸浮亏约40亿元。根据当时报道，同时遭受巨大损失的还有丹麦及乌克兰的大船东。乌克兰的干散货船运营商Industrial Carriers在10月份宣布倒闭。
上海价格PK伦敦价格
不过，据媒体报道，波罗的海交易所的这一核心产品，已在去年下半年伴随着该交易所的易主而落入新加坡交易所囊中。据介绍，新加坡交易所原本只是波罗的海交易所衍生产品FFA(远期运费协议)在亚洲地区的主要清算所。此举将大大增强其衍生品业务。
波罗的海运费指数在1985年首推并在1999年完成合并，目前已经成为全球经济晴雨表。近年来，上海航交所也陆续发布各项指数，试图在航运领域与“老牌”金牌指数一争高下。2011年6月，中国航运运价衍生品交易在上海开市，国际航运界出口集装箱中远期运价首次亮出“中国价格”。
一边是拥有厚重历史积淀的波罗的海指数和全球第二大集装箱港的新加坡“变形金刚”，一边是远超新加坡的全球第一大集装箱港上海及其不断发展的航运交易市场。在航运市场话语权的争夺上，二者的对决看点颇多。而“脱欧”之后的伦敦能否保持其在此领域的优势也被画上问号。
实际上，FFA交易的基础——BDI指数的“不朽”地位近年来也频频遭到质疑。从2008年5月高峰期的11793点到2016年2月最低369点，再到目前的870点，在业内人士看来，BDI指数的巨幅波动背后，隐藏着其构成中一定的不合理因素。
集美大学航海学院杨靳在其《BDI指数巨幅波动原因分析》一文中一针见血地指出，世界性金融危机，导致国际航运市场商船过剩率达到7.5%，也直接导致了BDI指数的巨幅波动。但BDI指数存在内生性因素，即BDI指数仍然以欧洲鹿特丹港口为中心，而没有随着世界制造业中心向亚洲过渡而改变，当发达国家发生金融危机时，BDI指数就成为重灾区，是BDI指数振幅达到95%的重要原因之一。
杨靳指出，要避免BDI指数的巨幅波动，可从内生性影响因素进行改革。第一，重新选择BDI指数的航线，其中铁矿石应当放弃欧洲，或至多选择一条；两条巴西至亚洲的航线，其中至少一条到印度港口的航线；一条巴西至欧洲的航线。第二，改变BDI指数的权重，到中国航线的权重，至少提升至30%以上，到日本的为10%、欧盟为10%、印度为10%、印度尼西亚为10%等。否则，BDI指数就不能反映全球航运市场的运价变化。
值得注意的是，业内人士指出，上海价格与伦敦价格之争背后，大宗商品的定价能力也将起到一定的“扳局”作用。伦敦在有色金属市场定价方面虽然首屈一指。而BDI指数作为反映国际贸易的一项重要指标，与铁矿石、螺纹钢等价格紧密相关。中国正是上述大宗商品的主要消费国，伴随着近年来黑色系期货的成熟和发展，在定价影响力方面能量大幅提升。
宝城期货研究所所长助理程小勇表示，统计发现，BDI指数和铁矿石、螺纹钢、动力煤和焦煤期货价格相关度分别为0.74、0.69、0.66和0.51，因此BDI指数和铁矿石价格相关度最高，与焦煤相关度最弱，但都是中等正相关以上。
与大宗商品相关性弱化
BDI指数是国际公认的干散货运输市场最权威的晴雨表，由伦敦波罗的海交易所每个工作日发布，是由若干条传统的干散货船航线的运价，按照各自在航运市场上的重要程度和所占比重构成的综合性指数。
近几年来，BDI指数与大宗商品价格指数同涨同跌的规律已有所弱化。这或许在某种程度上暗示BDI指数经济晴雨表功能的弱化。
“当前大宗商品市场受到宏观因素的影响比较明显，政策面对商品的影响有所分化，不同板块的商品走势也存在差异性。在判断行业自身供需基本面的情况下，后市还需要更多关注政策面的进展，如环保及供给侧改革对于商品市场影响的持续发酵、特朗普基建计划的具体实施、美联储加息等。”兴证期货研究员林惠说。
混沌天成研究员宏观金融部经理孙永刚分析认为，BDI指数和CRB大宗商品指数确实会表现出一定的同步性，因为BDI可以直观的看成运输CRB的一种贸易流动方式，也就是大宗商品价格的上涨，意味着大宗商品需求的上涨，需求的上涨必然带来贸易量的上升，贸易量的上涨同时就会带动贸易运力的提升，而大宗商品的国际贸易又以船运为主，因此作为衡量大宗商品干散货的指标BDI指数必然也会上涨。
不过，需要注意的是，孙永刚解释说，两者虽然有着逻辑上的联动性，但是也受到自身供需关系的影响。大宗商品价格是受到大宗商品的供应和需求的影响，而BDI也是受到自身船舶供给量和需求量的影响，两者会存在一定的不对应性，这种不对应性其实是表现在船运行业的重资产效应之上，供需的应变度要明显低于大宗商品供需的应变度，因此两者也存在一定的差异性，尤其是波动幅度上的差异。
从今年来看，基于大宗商品贸易角度，信达期货黑色产业研究员韩飞仍对船运市场保持乐观。“但从长期来看，BDI指数的涨跌仍取决于自身的供需状况。首先，从供给端来看，船运市场连续多年低迷，货船主对运力投放变得愈发谨慎，如2016年Clarksons新接订单量(中国)创历史新低，同比下滑44.55%，预计2017年供给动力仍显不足。需求端，中国需求不发生大的下滑预期下，全球海运量仍有望保持增速。从涉及到的铁矿煤炭进口板块来看，2017年中国对铁矿石的进口仍将保持较大依存度，中国进口铁矿石仍将占据全球铁矿石运量70%以上的比例。同时，供给侧改革下煤焦价格的推升也有望促进进口煤贸易的加大。此外粮食和小宗散货增速也呈现不同程度的正向表现。总体来看，对全球船运市场保持谨慎乐观的态度，干散货市场有望继续保持结构性改善。”他表示。
发审委关注医药企业是否存在商业贿赂，食品制造企业则被问及如何保障“舌尖上的安全”
■本报记者 朱宝琛
今年以来，已经有35家企业的IPO申请被否。《证券日报》记者经过梳理后发现，发审委关注的主要包括内控制度的有效性和会计基础的规范性存疑、经营状况或财务状况是否异常、持续盈利能力存疑以及申请文件真实、完整、准确和及时性存疑等。而对医药类企业而言，商业贿赂问题被频繁问及，食品企业则被问及如何保障“舌尖上的安全”。
在IPO申请被否的医药类企业中，有3家公司被问及商业贿赂问题，分别是河南润弘制药股份有限公司、重庆圣华曦药业股份有限公司和南京圣和药业股份有限公司。而在已经过会的多家医药类企业中，商业贿赂问题同样被反复问及。
广证恒生分析师表示，医药行业由于其行业的特殊性，药品流通环节经销商众多，规则复杂，在此制度下，厂商和药品流通商均有可能违规操作。因此，证监会不仅关注企业财务内部控制缺陷，更着重关注药品流通环节的潜在问题。
另外，河南润弘制药股份有限公司还被问及“滥用药”问题。业内人士表示，由于医保费用占人们医疗费用支出比例越来越高，国家的很多医保改革政策都将围绕着医保控费展开，希望把这方面费用降低到合理水平。医疗行业有过度检查、过度治疗的现象，但最明显的还是过度用药。所以在医保控费政策下，首当其冲的还是医药企业。
食品安全，一直是悬在食品企业头上的“达摩克利斯之剑”，是不能碰触的高压线。这不，发审委也注意到了拟上市食品企业“舌尖上的安全”问题。比如，6月21日被否的仲景大厨房股份有限公司，就发行人在没有取得食品添加剂生产许可证的情况下生产香辛食品配料一事，发审委要求保荐人说明发行人是否违反了《食品安全法》。
业内人士表示，在快消品行业中，品牌知名度和渠道优势是企业在行业中脱颖而出的核心竞争力。而在食品这个细分行业中，食品安全问题也举足轻重。如果让公司沿用多年的品牌蒙上食品安全阴影，那么，公司的后续发展状况肯定会让人担忧。
事实上，通过梳理多家IPO申请获得通过的食品制造企业，“舌尖上的安全”一直都是发审委较为关注的问题之一。《证券日报》记者注意到，发审委提出的问题包括“针对食品安全的内控制度是否健全并有效运行”、“报告期内发行人及其加盟店被监管部门或媒体发现存在食品安全问题的具体情况”、“发行人产品是否发生质量问题或安全事故，是否存在因产品质量问题引发的纠纷或诉讼”等等。
近期，全国股转系统针对挂牌企业提前使用募集资金、IPO进展等重大信息披露不及时、2016年年报未披露等不规范治理以及违规行为，采取出具警示函等相关自律监管措施，并且已经连续多次发出集中自律监管措施。
截至今年4月30日，大地股份、亚泰都会、银都传媒、枫盛阳、时空客、酒仙网等480家公司未按时披露2016年年报，构成信息披露违规。上述挂牌公司时任董事长、董秘/信息披露负责人未能忠实、勤勉地履行职责，违反了《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》（以下简称《业务规则》）相关规定。全国股转系统对上述挂牌公司采取出具警示函的自律监管措施；对上述挂牌公司的时任董事长、董事会秘书/信息披露负责人采取出具警示函的自律监管措施。
全国股转系统发布公告称，挂牌公司应当按照《业务规则》等规定履行信息披露义务， 完善治理公司，诚实守信，规范运作。提醒上述挂牌公司，应当进一步健全内控制度，提高全员合规意识和风险意识，在信息披露和公司治理中遵守相关法律法规和市场规则。
据记者了解，全国股转系统可以对市场参与主体采取约见谈话、要求提交书面承诺、出具警示函、责令改正、限制证券账户交易等自律监管措施。目前，对挂牌企业出具警示函是较为严重的自律监管措施，仅次于向中国证监会报告有关违法违规行为等措施。
中科沃土基金董事长朱为绎表示，警示函是自律监管措施中比较严重的一种，再严重一点就会变成纪律处分。一旦成为纪律处分，处罚等级将类似于证监会的行政处罚。
今年6月中旬，因IPO进展重大信息披露不及时等违规行为，族兴新材及董事长、总经理梁晓斌被全国股转系统通报批评，全国股转系统给予董事、财务总监、董秘、副总经理梁生涯三年内不适合担任挂牌公司董事、监事、高级管理人员的纪律处分，同时给予华林证券暂停从事部分推荐业务三个月的纪律处分，并记入证券期货市场诚信档案数据库。
6月下旬，全国股转系统针对相关主体及责任人出具超过20个自律监管措施，其中包括挂牌企业因违规使用募集资金、两次定增提前使用募集资金的情况，全国股转系统发出了采取自律监管措施的决定书，并要求个别挂牌公司提交书面承诺。
根据《全国中小企业股份转让系统自律监管措施和纪律处分实施办法（试行）》，新三板挂牌公司因违反规则在1年内被多次实施自律监管措施或者纪律处分的，全国股转系统可以限制其变更转让方式、发行融资、并购重组等业务的办理。并且，全国股转系统定期在官网公布对自律监管对象实施自律监管措施和纪律处分的情况，并向中国证监会备案。
《证券日报》记者了解到，资本市场诚信档案包括发行人、上市公司、新三板挂牌公司及其董监高、主要股东和实际控制人等主体的信息。按照《证券期货市场诚信监督管理暂行办法》，证券期货市场行业组织实施的纪律处分措施等违法失信信息，在诚信档案中的效力期限为3年，但因证券期货违法行为被行政处罚、市场禁入、刑事处罚和判决承担较大侵权、违约民事赔偿责任的信息，其效力期限为5年。
朱为绎预计，“上述未披露年报企业就算摘牌了，去申报IPO，新三板挂牌公司及其董监高带着警示函的自律监管措施，应该也是会受影响的。”
“《办法》是我国第一部专门规范证券期货市场适当性管理的部门规章，是资本市场投资者保护的基础性制度，其正式施行将对我国资本市场的发展和投资者保护产生一系列积极作用。”针对将于7月1日正式实施的《证券期货投资者适当性管理办法》，中信证券有关部门负责人接受《证券日报》记者采访时表示。
该负责人指出，《办法》是保护中小投资者的第一道防线，将投资者分为专业投资者和普通投资者两类，并要求经营机构对普通投资者提供特别保护。伴随着金融创新的不断深入，当前资本市场的金融产品和相关服务呈现出多样性和复杂性，而我国资本市场的参与者仍然以中小投资者为主，中小投资者的知识储备、投资经验以及风险承受能力有限，难以对日益复杂的、专业的金融产品做出充分合理的判断，可能仅仅为了追求高收益而导致承受惨痛的损失。
中金公司有关负责人对此也表示认同，他向《证券日报》记者表示，证券期货交易具有风险性、产品业务专业性强、法律关系复杂、收益特征差异大等特点，而目前我国投资者在专业水平、风险承受能力、风险收益偏好等方面都存在很大差异。从资本市场历史发展来看，投资者适当性制度中的“了解客户”、“了解产品”以及“向适当的客户提供适当的产品和服务”等原则，能够有效平衡经营机构与投资者之间的利益诉求，能够有效约束经营机构的短期利益冲动，增强经营机构长期竞争力，从而引导资本市场健康有序发展。
因此，《办法》对投资者分类进一步予以细化，有助于经营机构进一步把握不同类别投资者的真实需求，并根据不同类别投资者的风险收益偏好等特征，选择更有效率的营销方式，提供更有针对性的产品和服务，全面提升、改进经营机构的现有服务。《办法》还通过金融产品、服务分级分类管理，使得不同层级产品的风险特征更加突出，有利于投资者进行比较判断，也更有利于经营机构及时发现产品、服务的风险隐患并进行风险管理，同时也能阻断风险在不同产品之间的传递。
对此，《办法》要求证券期货经营机构三步走，第一步是全面了解投资者的信息，确定普通投资者的风险承受能力。第二步是要求证券经营机构充分考虑产品或服务的重要风险属性并确定产品或服务的风险等级，向普通投资者充分揭示产品或服务的风险因素。第三步是对普通投资者是否适合产品或服务提出明确的匹配意见，帮助普通投资者正确认识自身风险承受能力与产品或服务风险等级之间的匹配关系，供普通投资者参考，辅助普通投资者更好的参与资本市场。
此外，中信证券有关部门负责人还强调说，《办法》强化了对证券期货经营机构的约束，规范了证券期货经营机构的行为，有利于证券期货经营机构进一步提高服务质量和水平。《办法》统一了证券期货经营机构的适当性管理要求，并从建立健全适当性内部管理制度、不得采取鼓励不适当销售的考核激励措施、每半年开展一次适当性管理自查、鼓励信息披露和做好资料档案保存等各个环节，督促证券经营机构完善内部管理，规范经营行为。
自去年9月底以来，热点城市相继发布楼市调控政策，以抑制此前疯狂的房地产市场，虽然在此后一段时间，政策确实取得了效果，但这种效果并没有十分明显的抑制春节过后的又一波热炒，为此，以北京“3·17”新政为首的新一轮全国范围内的调控再次袭来，从目前市场交易情况来看，楼市“退烧”明显。
据国家统计局数据显示，一线城市新建商品住宅和二手住宅价格同比涨幅均连续8个月回落，5月份比4月份分别回落2.2个百分点和1.7个百分点；二线城市新建商品住宅和二手住宅价格同比涨幅分别连续6个月和4个月回落，5月份比4月份分别回落0.8个百分点和0.5个百分点。
亚豪机构市场总监郭毅在接受《证券日报》记者采访时分析认为，5月份，北上广深四大一线城市已全部上调房贷利率，与此同时，重庆、福州、苏州等二线城市也纷纷上调房贷利率。目前受到购房成本提升、交易周期拉长等因素影响，成交量已受到掣肘，出现持续低迷，而成交量的下行也将在后续引导房价进入平稳周期。
整体来看，当前楼市调控政策已呈现出“限购、限贷、限价、限售、限尚”的“五位一体”严控状态，同时，各地发布的“打补丁”政策也在持续推出。以北京为例，自“3·17”新政出台以来，北京再出10余个配套政策，包括提高购房首付比例、缩短贷款年限、规范中介和现房销售业务、调整个税认定条件、增加离婚再购房约束、实施商办类房屋限购政策和平房限购政策等。而从当前市场成交情况来看，降温尤为明显。
伟业我爱我家集团市场研究院统计，6月1日至6月20日，北京全市新建商品住宅（不含保障房）共网签1246套，环比下降32%，同比下降53.6%；二手住宅共网签5843套，环比下降18.6%。
事实上，除前期最为瞩目的北京房价、成交量出现明显下滑外，全国范围内的楼市降温已在大部分城市开始显现。上海易居研究院发布的研究报告显示，6月1日至15日期间，其检测的全国50个城市的新建商品住宅成交面积环比减少12%，同比减少23%。要注意的是，一线、二线、三线城市成交量在6月上旬均出现环比、同比双下跌的局面。
上海易居研究院研究员赖勤告诉记者，6月上旬50个城市的市场交易表现为稳中有跌，主要是前期调控政策效果持续显现，类似的市场逻辑会在下旬得到延续，预计6月份全月市场交易情况会继续保持稳中有跌的态势。
2017年前后，上市公司终于开始缓步入局绿色债券市场，那么这些第一批吃螃蟹者有什么样的感受呢？
随着国家发改委、交易所、证监会接连公布绿债相关文件，绿债对于上市公司的敞口已经逐步打开。近日，高能环境（603588，SH）就宣布拟发行绿债的计划。据不完全统计，这是第十六家试水企业。
不过，一位不愿意具名的环保上市公司人士告诉《每日经济新闻》记者，对于绿债，他目前还未体会到其相对普通公司债券的优势，绿债发挥其优势尚需配套政策的出台。同样获批发行绿债的首创股份方面则认为目前审视这一债券还为时尚早。
上市公司百亿绿债“尝鲜”
6月22日，高能环境发布了拟发行绿债的预案，拟非公开发行绿色公司债券不超过人民币12亿元用于公司绿色产业项目建设、运营、收购或偿还绿色产业项目贷款。此次发行，依据的是上交所的管理办法。
实际上，交易所并非最早给上市公司开绿债敞口的部门。发改委于2015年末就发布了绿债发行指引，而两大交易所分别于2016年3、4月份宣布进行试点。
由于各部门打开“敞口”的时间差，第一批申请绿债的上市公司走了发改委的通道，而之后的上市公司则倾向于选择通过交易所进行发行。
记者梳理发现，最早通过发改委通道获批发行绿债的上市公司是格林美（002340，SZ），2016年10月收到国家发改委批复后，格林美发行了总额5亿元期限7年、前五年利率为4.47%的绿债；两个月之后，首创股份规模10亿元、利率为5.5%的绿债获得了上交所的批准。
据记者不完全统计，包括高能环境在内，目前已经有不少于12家上市公司申请发行绿债。另外，已经有4家获得了批复，分别是格林美、首创股份、嘉化能源和东江环保。除了格林美，其他3家都是走的交易所通道。这16家上市公司的拟发行和已发行绿债额度合计超过149亿元，目前已经公布的利率最低为16格林美G1，为4.47%。
上述不愿具名的环保上市公司人士告诉记者：“一些公司申请绿债的时候，交易所相关通道还没打开，从目前看来，交易所对绿债的审批相对要透明一些，而投资者也相对多样。”
从募集资金来看，募集资金最高的是凯迪股份，拟发行不超过30亿元的绿债。从项目来看，目前已经公布用途细节的只有三家公司，分别涉及动力电池、热电联产机组扩建、工业废物处置和偿还贷款、补充营运资金等内容。
发挥优势尚需时日
按照发改委的政策，上市公司发行绿债，募集资金在项目总投资占比、债务置换、发债指标等方面享有多重优惠。
然而上述不愿具名的环保上市公司人士告诉《每日经济新闻》记者，对于绿债，他目前还未体会到其相对普通公司债券的明显优势：“就发改委通道来说，或许是配套政策没有跟上，感觉一些优惠公司没有享受得到，比如配套贷款、利率等。”
按照他的理解，利率是关键中的关键，“我们最关心的其实是利率，作为有公益性质的项目，绿债能否降低融资利率？现在看来并不明显，因为利率仍是自由市场撮合的结果，相比普通公司债没有明显优势，相比之下，银行的贷款利率减免则显得更为直接和实惠。”
这就牵出了配套政策的问题，以债贷置换为例，“发改委，交易所，毕竟与银行是不同系统，要真正把债贷置换的灵活性落到实处，没有银监会的配套文件很难。”
但就目前来说，相关政策仍暂时处于相对模糊的状态。以银监会为例，相应的措施针对的是金融机构发行的绿债，这种债券与企业发行的不属同一类别。
但也有企业对绿债还是给予了认可。走交易所通道，稍晚一步获批发行绿债的首创股份方面告诉记者：“此次公司债发行虽然是在市场规模紧缩、利率上行的不利时机下，发行成本仍为同期同类同档次产品最低水平。”
同时，首创股份方面认为，要仔细讨论绿债，还需静待时日。格林美方面也告诉记者：“考虑到绿债在项目审批等方面的优势以及未来潜力，我们还会考虑继续发绿债。”
近日，由民生银行担任发起机构、中诚信托担任发行载体管理机构的“民生2017年度第一期企业应收账款资产支持票据（民生ABN2017-1）”成功发行，引起了业内广泛关注。因为它标志着银行间市场率先采用批量发行模式的信托型ABN（资产支持票据）正式落地。
纵观证券化市场，ABN相较于企业ABS和信贷ABS发展相对缓慢。《每日经济新闻》记者统计发现，截至6月21日，市场上ABN发行产品数量仅40只，发行金额还未超过500亿元。不过，今年来ABN发行有明显的增速。
ABN市场今年发行提速
在证券化市场中，按照监管机构可分为四大类，分别是证监会主管的企业ABS（资产证券化）、银监会主管的信贷ABS、保监会主管的保险ABS及交易商协会ABN。
ABN就是资产支持票据，是指非金融企业在银行间债券市场发行的、有基础资产所产生现金流作为还款支持的、约定在一定期限内还本付息的债务融资工具，是在2012年有银行间市场交易商协会引入市场。不过，相较企业ABS和信贷ABS而言，ABN发展相对缓慢许多，但随着2016年底《非金融企业资产支持票据指引（修订稿）》（以下简称ABN新指引）发布，这一领域开始受到了越来越多的关注。
Wind数据显示，截至6月21日，存续期ABN产品共计40只，发行总额达498.27亿元，基础资产涉及应收账款债权、融资租赁、金融租赁、个人消费贷款等。虽说ABN市场目前不管是在产品数量还是在发行金额上，都远不及企业ABS和信贷ABS，但自去年底出台ABN新指引后，2017年以来ABN市场发行速度明显提升。
记者统计发现，2016年共发行了8只ABN产品，发行金额为166.57亿元，其中包含目前市场上发行金额最大的“铁塔ABN2016-1”，发行金额达50亿元，占2016全年发行总金额的三成。不过，这一格局在2017年已悄然发生改变。
随着前述“民生银行ABN2017-1”的落地，今年来ABN产品数量也已达到8只，发行金额为102.50亿元，已达去年全年的61.54%。据CNABS数据显示，目前还有8只产品正处于发行期，合计发行金额达到158.74亿元，如此算来，今年不管是在发行产品数量还是在金额上，相较于去年会有一个明显的提速。另外，值得一提的是，目前处于发行期的“世茂国际ABN2017-1”发行金额将达到65亿元，将接替“铁塔ABN2016-1”，成为市场上发行金额最大的产品。
ABN市场不乏“首单”创新
在常态化发行下，近日“民生ABN2017-1”成功发行，这也标志着银行间市场率先采用批量发行模式的信托型ABN正式落地，引起市场对ABN的广泛关注。
《每日经济新闻》记者发现，标准化、模式化、批量化是其最大的亮点。据了解，该产品采用了一种标准化的交易结构设计以便于批量发行；该系列产品一次注册，多次发行，类似于信贷资产证券化的发行方式。民生银行在交易商协会注册了100亿元的额度，本次发行10.30亿元。
其次，该产品也是首次在企业债权证券化中引入银行信用。该产品基础资产池由8笔发起机构持有的贸易应收账款债权构成。由于债务由民生银行支付/担保，基础资产质量得以明显提升。因此，该产品优先级分为A1~A5五个档次，均获得大公国际AAA评级。
最后，该产品也是首次引入代理人角色代理注册，跳出了单一发起机构的窠臼，即由发起机构代理人接受多家发起机构的委托，汇聚多家发起机构持有的应收账款债券，交付给发行载体管理机构设立特定目的信托。
不过中金公司人士也表示，这种由银行作为发行人的做法非常独特，这主要是由于贸易金融（比如信用证）所有的运作模式所致，但本质上基础资产仍为企业债权，银行（通知行）只是原始权益人的代理人。
值得注意的是，作为还较为小众的ABN市场，除了上述为首单批量发行信托型ABN外，ABN市场还有许多的首单创新。比如首单信托ABN，即“远东国际租赁有限公司2016年度第一期信托资产支持票据”；首单消费金融类ABN，即“2017年第一期京东白条信托资产支持票据簿记”；首单采用循环购买结构的信托型ABN，即“九州通医药集团股份有限公司2016年度第一期信托资产支持票据”。
另外，前述提到的目前处于发行期的“世茂国际ABN2017-1”，也是首单创新的典范。4月25日，“上海世茂国际广场责任有限公司2017年度第一期资产支持票据”项目，获得银行间市场交易商协会的《接受注册通知书》，注册金额为人民币65亿元。该资产支持票据的获批，标志着全国银行间市场首单商业地产公募资产证券化项目正式出炉。兴业银行为主承销商，标的项目为世茂集团下属的上海世茂国际广场（获中诚信国际信用评级有限责任公司的AAA级评级），另有兴业国际信托、大成律师事务所、上会会计师事务所等机构参与该项目。
文/腾讯科技 郭晓峰
在中国智能手机市场，vivo近一年表现出的爆发式增长出乎很多人意料。
根据IDC报告，中国智能手机市场在2016年第四季度同比增长19％，而中国自主品牌智能手机厂商占据了更大的市场份额，份额从2015年的46％增长到2016年的57％。
其中，vivo在2016年第四季度出货量达2470万台，占当期全球市场份额的5.8%，同比实现了104.7%的增长。在全球智能手机出货量中，vivo已做到第五的位置。
在过往发展历程上，vivo一直是一家比较低调的企业，随着如今市场大获成功，关于其成功原因的分析报道大量出现，其中最普遍的观点是，其增长是基于vivo经营多年的渠道规模以及铺天盖地的营销策略。
但这些易被看到的表象，往往容易导致外界忽略对背后本质的追溯，时间久了甚至被贴上简单粗暴的标签。除了渠道和营销，推动vivo增长背后的真正原因究竟是什么？未来又将如何继续应对激烈竞争？近日，vivo高级副总裁倪旭东接受了腾讯科技独家专访，讲述了vivo成功背后不为外界知的一面。
不追随运营商渠道和小米
“实事求是的讲，我们从不制定KPI，近几年的数据都超过了我们的预期，我们内部也在分析原因。如果非要说原因，或许是因为这些年我们在坚持自己的方向，相比同行我们很少犯错。”
对于取得这样的成绩，主管销售的倪旭东告诉腾讯科技，整个vivo管理层也没有想到。
提起vivo的成长，必然会想到步步高。vivo和另一家手机品牌OPPO最初都属步步高电子有限公司。步步高电子有限公司成立不久，步步高创始人段永平就按公司业务不同分为三块，分别是步步高视听电子（OPPO前身）、步步高通讯电子（vivo前身）、步步高教育电子，三家公司相对独立，可以说是同宗不同源。
vivo出道时主打音乐手机，OPPO则定位国际时尚品牌，开始错位竞争。如今，堪称智能手机行业的同城德比OV（OPPO与vivo的简称）已成为国内最成功的手机品牌。
从2011年发布第一款手机至今，vivo的产品基因从未改变，始终围绕音乐和拍照。目前，vivo主推Xplay系列、X系列，功能方向依然聚焦拍照和音乐。在智能手机创新不断匮乏之下，很多手机品牌并没有像vivo这样持续坚持一个方向，而是另辟蹊径，试图分市场一杯羹。
“这么多年，vivo倡导做正确的事情，这代表方向；其次是把事情做正确，这代表能力和方法。我们一直聚焦用户的基础需求，所以我们并没有刻意去追求规模以及份额。之前我们也没有经常面对外界，只是低头做自己的事情，背后确实没有什么值得说的。”倪旭东告诉腾讯科技。
过去五到七年的中国智能手机发展中，vivo一直在扮演一个有主见的跟随者，而非盲目追求规模和利润。
2009年至2013年的“中华酷联”时代，伴随着功能机退出舞台，四家公司依靠运营商的扶持在智能手机市场份额快速提升，一度占据国产手机一半以上的市场份额。好景不长，2014年开始，随着运营商宣布连续三年大幅降低终端补贴策略，长期依靠运营商渠道的国产手机迎来了“寒冬”。
期间，除了华为之外，联想、酷派、中兴相继陷入困境。概括而言，三家品牌提前透支了运营商渠道，加上不断的人员、产品以及策略调整，导致品牌受损，业绩不堪。
彼时的vivo并没有加入这个运营商渠道的“大染缸”，而是潜心研究产品品质和用户体验，而外界一直认为vivo在模仿苹果iPhone手机。
某知名手机公司内部人士对腾讯科技表示，向智能手机行业利润最高的苹果学习可以少走弯路，提升自身竞争力。成功者往往善于模仿，很多走向成功的人都是从模仿开始的。
vivo显然在iPhone上学到了很多，其产品在用户体验和交互逻辑上都能看到iPhone的影子。据悉，X7/X7 Plus是vivo有史以来最畅销的旗舰产品之一，也正是这个系列帮助vivo得以迅速爆发。
倪旭东回忆，做正确的事情不犯错，难在面临每个阶段时做出正确的选择。
“苹果是这个行业的老大，值得我们学习的地方很多。当时没有做运营商渠道的原因，是我们认为做任何产品最终是一个消费者要满意的产品，而不是说运营商满意的一个产品。”
一位手机厂商高层对腾讯科技表示，当时只要制造的手机符合运营商标准，市场销售不用担心。在运营商的柜台里，千元机、百元机比比皆是，业务人员也会极力促销各种绑定业务。
运营商这样做好处在于快速普及3G智能手机，但也因产品品质和体验的差评伤害了用户，手机厂商则成了“背锅侠”。
在2013年年底，市场还发生了一个巨大变化。小米依靠电商渠道的强势突然发力，一度以6.35%的市场份额超过中兴跻身全球前五，“中华酷联”的市场稳固地位第一次受到冲击。此时的vivo和大多数手机品牌一样，也面临是否选择线上渠道以及推出自己的互联网手机品牌。
这一次vivo还是选择了坚持，坚持了自己的线下代理商渠道，品牌只聚焦vivo。
“当时小米出来的时候，内部开会也有讨论和争议，但最终我们聚焦vivo。我们认为，用户对于手机品牌的概念是不分线上与线下的，只要做到服务统一就是一个品牌，况且当时vivo也没能力做第二个品牌。”
时隔多年，倪旭东这番话，道出了vivo为何一直没有推出互联网手机品牌以及拥抱线上渠道的真正原因。据了解，去年vivo的整体销量中线下渠道比例超过90%。当然线上渠道vivo也一直有所涉及，只是外界并没有关注到。倪旭东透露，今年线上渠道的比列将会逐步增加。
诺基亚、摩托罗拉都曾是手机的霸主，错失智能手机的转型机会导致后来一败涂地。如今的三星、苹果、华为、OPPO、vivo、小米等你追我赶，竞争之余谁都不敢犯错，一旦走错一步，就有可能满盘皆输。
用倪旭东的话来讲，别家犯了错，没有犯错的则会蚕食这部分用户，规模自然也会随之增长。
“vivo过去犯大错很少，因此一路走下来进入最后的智能手机决赛，现阶段光考虑不犯错已不够，还要加强能力的建设。”
去年vivo全球销量达到7730万台，倪旭东没有透露今年的出货量目标。据腾讯科技了解，vivo今年的目标主要有三方面：研发、品牌以及库存周转率，尤其是在研发、品牌投入上，将是vivo今年的重中之重。
渠道成功背后的原因
倪旭东是vivo的老员工，大学毕业后就加入vivo工作至今，现在负责vivo的整体销售和品牌营销。
除了电视广告，在中国一到四线城市、甚至更底层的县级手机市场，OV的蓝绿组合几乎占据了80%的户外广告资源和店面展示资源，这自然就形成一个理解，OV依靠营销和渠道取得成功。
OV的营销和渠道能力强确实不假。例如vivo形成了独特的娱乐营销风格，成功向消费者传达了自己年轻时尚、活力乐趣的品牌内涵。久而久之，营销和渠道的出众表现成为外界评价vivo成功的关键词。
“营销最容易理解，也最容易被看到。所以vivo容易被误解为营销成就了今天的一切。而事实上这方面的真正投入占每一部手机的成本并不高，我们有很多重要的投入，一直没去讲，包括我们的研发。”倪旭东强调。
据腾讯科技了解，vivo目前在国内外已成立了七个研发中心。国内有深圳、东莞长安、南京、杭州和北京，国外的有美国硅谷和圣地亚哥。从业务划分来看，深圳侧重软件应用、东莞长安是硬件研发、南京和杭州是拍照以及图像算法、北京是5G方面、美国的两个研发中心主要是专利和人工智能方面。
从这种部署看来，vivo将由原来的音乐和拍照的单点技术突破，变成从智能手机的整体技术创新全面推进。例如刚刚运营的北京5G研究中心，在之前多年的通信技术、人才积累基础上，汇聚了大量的行业资深人士以及移动研究院的专家，而就在今年二月份的MWC大会上，中国移动(微博)正式发布TDD高功率研究成果，而vivo也因为研发成果受到移动认可。
对于产品品质的要求上，vivo的多项测试标准超过行业标准。比如，为了提升手机在极端气候下的使用效果，将温度测试范围由行业标准零下10℃扩展到零下30℃，要求手机能够在这样极端环境中正常工作；抗跌落性能方面，要求产品在1米高度、26个角度进行跌落，覆盖所有可能跌落到的典型位置，跌落次数最多100次/台，而行业标准是仅要求6个面在0.5m高度跌落共计12次。
营销和渠道的外在成功掩盖了vivo的内部投入，而vivo一直不对外公布研发细节。但据腾讯科技了解，研发投入已被列为今年vivo的三大目标之一，据说董事会明确要求vivo的研发投入不能低于总收入的一个较高比例。
倪旭东认为，仅靠营销，企业只会死得更快。“营销是个放大器、是锦上添花。产品服务是前面的1，营销是后面填多少个0的问题。营销肯定有价值，但前面的1不好，后面的0填得再多，也无济于事。”
据了解，vivo目前全球拥有近5万员工（包括工厂员工，不包括渠道代理），多数是硬件、软件、设计等研发人员，只有少部分是营销人员。
在vivo内部看来，同样被外界“误解”的还有渠道。众所周知，vivo的渠道模式是代理制。首先是省级代理，然后到各地市的经销商，再到零售商，vivo将其视为一个完整的渠道利益生态体系。
在vivo的渠道体系中，提供好的产品和品牌给消费者的前提下，vivo坚持的利益链优先顺序是，零售商先赚钱，然后各省、市代理商客户赚钱。
《华尔街日报》曾撰文用“主要借助于渠道和营销赢得市场”来描述OV的成功，认为他们主要依靠搭建细密如神经组织的销售网，以及各种广告、营销的助攻在国内打开了市场。需要注意的是，这一模式被许多中国手机品牌研究、复制，却没有一家能够做出可媲美的效果。
为什么国内零售商都愿意跟OV合作？
倪旭东称，从步步高时代就开始合作的渠道伙伴已形成多年的默契。一起赚钱，也一起赔钱，大家在价值观、共同目标上已是高度一致，并非外界所言一级代理商控股那么简单。
“出现一些利益纷争时，vivo宁愿吃一些亏。大家更看重的是中长期，而非中短期，可以理解为我们的关系是统分结合，有统一的一面，也有放权，让渠道独立操盘权的另一面。”倪旭东告诉腾讯科技。
除了上述因素之外，倪旭东以一家县级零售渠道的夫妻店举例称，他们愿意卖vivo的产品是因为产品品质有保障和服务的快速跟进：
“这些零售店很多时候并不是把赚钱能力放在第一，它们没有生存压力，更多担心在于卖出的产品别出问题以及出了问题如何解决。毕竟客户都是乡里乡亲，面子上也过不去。所以不是vivo给了渠道多大返利，而是我们在产品和服务做到了让渠道放心，所以他们才会卖vivo的产品。”
据一位手机渠道人士向腾讯科技透露，在一些市县级渠道，vivo的服务响应时间不超过48小时。如产品配送、物料支持、营销支撑等等，其他手机品牌无法相提并论。而一旦零售商产品真出了问题，vivo都是第一时间免费更换，其他品牌申报流程则需要一周多，甚至更久。
目前，像这样的零售店vivo在中国拥有近20万个，他们愿意把自家门店的位置给vivo，甚至挂上vivo的门头和广告。所以，从某种程度而言，是产品和服务刺激了渠道，从而带动了增长。
寻找新的增长点
对于vivo而言，持续增长是接下来所要面临的最大难题，毕竟在竞争激烈的中国智能手机市场，变化无处不在。
人口红利巨大的印度智能手机市场，已让所有手机品牌垂涎欲滴，尤其是过去两年，包括vivo在内的众多中国手机厂商在这里攻城筑寨。
市场研究公司Counterpoint公布了有关印度市场最新的调研报告，该公司认为未来12个月内，大多数印度用户将升级手上的设备，而4G网络的建设将起到推波助澜的作用。从长期来看，这一趋势对经历了中国换机市场的手机品牌而言无疑是轻车熟路。
倪旭东称，印度手机市场目前处在一个功能机向智能机转型的阶段，中国智能手机市场走过的过程一定会在印度发生。
事实也确实如此。在腾讯科技近一个月的印度市场调查中，vivo的广告已遍布印度的大街小巷，如果不是肤色、语言的差异，你会以为自己身处在中国的某个城市。
Counterpoint的数据指出，2016年第四季度中国手机在印度的市场份额达到了46%，相对于2015年同期增长了65%，几乎占据了印度一半手机市场。其中，vivo的市场份额最高达到了10%，小米与联想达到了9%，而OPPO达到了8%。印度手机出货量排名前五的品牌中，国产品牌占据了4席。
扩大市场份额的同时，中国手机厂商也将生产基地搬到了印度。vivo印度工厂是vivo最大的海外工厂，拥有1191名员工、一个月产量100万台。还有OPPO在印度的第二个工厂也在建设当中，占地100英亩，整体投资达15亿人民币；小米也在建设第二座印度工厂，目前75%在印度销售的的小米手机实现了印度国产化；金立投资50亿卢比在德里首都圈内的哈里亚纳邦建设新工厂。
除此之外，vivo擅长的娱乐营销在印度颇受关注。vivo与印度板球总会（BCCI）合作，成为为期两年的IPL主冠名合作伙伴。IPL是印度板球超级联赛的简称，是印度人最关注的体育赛事之一，其在印度有上亿观众。未来vivo和IPL将在更多领域展开合作，如球星的参与、球场露出、相关球星签名商品及线下活动，粉丝见面会等方面展开一系列合作，这对vivo产品的印度推广起到积极作用。由于发力板球的营销策略得当，很多印度人甚至认为vivo是印度本土手机品牌。
对于印度市场的策略，倪旭东表示，中国依旧是目前智能手机最大的市场，印度市场vivo的策略是先活下去，之后稳中求进。开辟印度市场也不是简单因为其人口红利盲目追求规模，而是中国手机厂商多年的技术积累和产业链的成熟，真正有能力走出海外。“不仅仅是印度市场，未来10年，中国手机品牌在全球的机会都会很大。
按照vivo的最新规划，在印度、东南亚之后，今年会启动中东市场，之后计划拓展消费能力较高的香港、台湾市场，未来也会考虑欧洲市场。
不过，印度市场虽然规模巨大，但寻求政府保护的本土品牌给市场注入了诸多不确定因素。vivo未来如何前行目前仍是一个未知数，但内部人士强调，vivo依然把提升产品品质和服务作为关键，这也是上半年其他手机品牌纷纷发布新品后，vivo依旧不动声色的主要原因。据了解，vivo创始人沈炜内部已下达命令，做不出有品质的新产品就不上线发布。
刘国梁：所有的胜利都是价值观的胜利
原创 2017-06-25 鲁瑾 鲁瑾脱口秀
1
6月23日晚，国家乒乓球队的马龙、许昕、樊振东、秦志戬、马琳等运动员和教练先后在自己的社交网络上写下了一句：这一刻我们无心恋战……只因想念您！刘国梁！”
这一刻，对刘国梁来说，应该是绝不低于得冠军的荣耀。
当你离开一个团队的时候，别人是放鞭炮还是含泪，直接就是人格留下的痕迹。
听过刘国梁2013年一段对队员20分钟的训话，这段训话网上传得很多，大家都说，听完就知道了国乒为什么厉害了。有空的话你可以听一听。
我觉得里面全是价值观。
1、 不是说一定要拿冠军，更重要的那种单纯的投入，是负责任不放弃的精神，人们来看球，是看你们投入的打，欣赏那种忘我。
2、 人们把你们当榜样，不是来看摆摆酷，耍耍大牌的，那只能迎合那些低级的，人们要看的还是真东西。
3、 世界冠军马琳这次不上场，天天在那儿买菜，在中餐馆做饭给大家吃，端茶递筷子，吃大家的剩菜，你们五年以后做得到吗？那是一种精神，是内在的。
我看那些80后90后的孩子在听训话的时候脸上都是沉浸的听进去的表情，和平常听领导讲话是完全不一样的。
这一段，让我想起浙江文艺出版社的社长郑重给我第二本书《那些感情的实话你敢听吗？》写的序，里面有一句话：所有的胜利都是价值观的胜利。
2
曾经，我们的价值观是唯金牌的（现在很多还是如此），乒乓球也因何智丽事件曝出让球的内幕。
1987年新德里乒乓球世锦赛上，两场女单半决赛分别是中国选手何智丽对阵队友管建华，中国选手戴丽丽对阵韩国选手梁英子。
为什么要让球？因为领导觉得当时管建华打梁英子赢面更大，就让何智丽半决赛让球。这几乎是中国队的传统，但当年她没让，打败了管建华，冲进决赛，又打败了梁英子。
她得了冠军回来还是挨批，因为冲撞了集体主义，如果她输给梁英子，不知道回来会面临什么。
这就是当年的价值观。这种价值观在今天看来是完全被鄙视的，这不是打假球吗？然而到今天，还是会有人拥护它。
只要国家拿金牌，任何个人都可以牺牲。
可我们热爱的价值观是保持体育赛场的真诚和纯洁，磊落比胜负更重要。
当年憋了一肚子气的何智丽嫁给了日本人，改名小山智丽，1994年她在亚运会打败世界最好的三位选手邓亚萍、乔红和陈静而夺冠，赛后说了一些“过激的话”，遭到国内人的痛骂。
但当年懂日语的人认为是国内的媒体对她的妖魔化，她并没有说“我为日本拿的这块金牌比为中国拿的每一块金牌都高兴”，而是说“我很高兴代表日本拿到了这枚金牌，这比我以前夺金时还要高兴”
她1987年为中国夺冠不但没有受到表扬，而且还要挨批斗、写检查，她怎能高兴？
这只不过是人之常情的真实表达。
当然，另一个乒乓冠军陈静后来透露，1987年那场比赛8进4时，她在教练的要求下输给了何智丽，说何智丽才是受益者，虽然当时她并不知道。
这并不说明何智丽的反抗是不对的，打牌打麻将大家最痛恨的是什么？作弊。球场上最可耻的不是输，而是踢假球。
无论谁让谁。
它违背了基本的体育精神。
3
从刘国梁的那段训话中我们可以看出他的价值观：内心对运动单纯的投入，热爱，不放弃，对真正的精神力量的信仰。
所以，他不是一个官僚，他是一个充满血性的冠军球员，一个自我成长得比较全面的总教练。
我相信刘国梁之于队员们，就是一座灯塔，他们在他的精神磁场周围能挖掘出那个最好的自己：努力，正派，温情，他们因此觉得自己不是一颗颗被养着被训练着去夺冠的棋子，成者王，败者无人和你拥抱。
他们因此觉得打球是人生向上的部分，享受欢呼，真诚地为队友欢呼，承受失利，那不是灰头土脸，那也是人生。
他们也强调团队，互相的扶持，互相的激发，竞争对手可以毫无保留地一起热身训练，，带马龙的马琳可以跑去教许昕挑打，奥运冠军可以做后勤，给小将和边缘队员公平竞争参加大赛的机会。
但他们不玩为了集体你把可能的冠军让出来。那玩意儿都是拿了一个大帽子盖你，不是为了你，也不是为了体育，而是为了他们的功绩，伪君子招摇过市。
这一套帽子再大现在也没人信了。
刘国梁，他把人心理顺了。他有真诚的人性，奔着人性去，也争光，也团队，但更强调拼搏本身的价值，以及如何在运动中成为更全面的自己。
所以，队员们呼唤刘国梁。
4
领导们总低优估了人格的力量，而人格，是由内在的价值观构成的。
在我们每个人的职业生涯中，会有几段我们特别带劲，而另几段我们行尸走肉，很有可能就是因为团队失去了刘国梁。
最近我好几个朋友离职了，原因只是因为换了个领导。
新来的领导永远都在谈数字以及如何让上级开心，这么做可以让这个上级开心，那么做可以得个奖。
永远不会在某个时刻因为一个漂亮的动作，一个金点子而拍桌大笑；永远不会在员工被争议的时候说：坚持做你觉得对的事，批评一起扛。
也会说谁谁谁好多天没休息一直在工作要表扬，这些人的事迹他当然是从朋友圈那些善于表现的人那里看到的，但永远不会说：你做的东西，那些美好的呈现超出了我的想象。
这个是装不出来的，你是什么样的人，心里在想什么，敬畏什么，都会体现在行为上。
什么人格做什么事。
人格，就是坚持正直，向上，尊重，充满力量，又充满温柔。嗯，我指的是有魅力的人格。
在这样的人格感召下，才会有好的团队。
所谓肝胆相照，就是人格的互相吸引，就是价值观的互相认同，就是我敬你是条汉子。
胜利不是凭空而降，胜利不仅仅是冠军，胜利是一群人内心被同样的光照耀，自己也成为一束光。
▼
undefined
喜欢这篇文章吗？
长按二维码即可赞赏哦
▼
阅读 100000 9020 投诉
精选留言
写留言
4917
徐徐
全国网民几乎一边倒的支持刘国梁，本质上是对任性权力的一种不满和抗议。
11小时前
3416
活雷锋 🅣 杨桦
这事不管结局如何 他们当时站出来的一瞬间 比他们拿的所有冠军都更值得骄傲
12小时前
2609
Luke
特别爱刘导和郎导，看过很多次他们的拜访，从容，大气，睿智！这是体育给他们带来的人格魅力，从他们身上看到了体育真正的美！努力成为一个正直的人，影响我的学生们！
12小时前
2230
任我行
国乒这群人真的是让人觉得热血又觉得傻，他们肯定也考虑过后果但还是义无反顾地做了。这其中不光是为了刘国梁，更是为了这么多年不断改进与完善的整个体系，这一步步铸就的王者之师。他们对乒乓球的热爱与坚持，支持国乒
12小时前
1647
Claire
观点清晰，比乒协官网上那篇声明强
12小时前
1384
lisa楼
万赞！人格，就是坚持正直，向上，尊重，充满力量，又充满温柔。坚持做对的事，批评一起扛！！！虽然现在这种声音还是小部分，因为更多的是被打压被迫妥协，但坚信在这种声音和精神带领下，勇敢的人会越来越多！刘国粱和鲁姐都是一种精神！
11小时前
1203
守阳山人
男乒的集体弃赛，在我看来，不是某些官方所谓的“无组织无纪律无荣誉”，而恰恰是体现了他们对乒乓球运动的纯真的捍卫，对中国乒乓运动荣耀的维护。
6小时前
1105
土豆泥 Alicia
今天看了一天，也刷了一天。谢谢姐姐说出了大家的心里话，有逻辑，有感情。不管结果如何，他们都是我们心中的英雄，愿英雄永无末路。
12小时前
1093
香飘千里
这篇写得好，我以前没有太关注刘国梁，因为举国体制，赢了没有什么光彩，但是看了这视频后，真的为刘国梁的人格魅力折服，只有真诚，正直的人才能如此，也会鲁瑾姑娘这次的点评而感动!你有如此胸怀，怎么会和崔永远怼上呢？
11小时前
534 作者回复
因为正直啊
11小时前
1008
Daniel👮🏽
这支队伍比我们公安正气多了，致敬。
9小时前
723
大鱼吃虾米
所以马龙他们怎么样也要留住他，因为他们清楚地知道什么样的人会让乒乓球队更好。
12小时前
618
苗妈🍀
这篇文章不仅仅是对刘国梁的支持，更是对在任何一个单位里那些纯粹热爱工作的人的支持，工作就是为了投入、收获,不是为了投领导所好，投机取巧。
4小时前
558
吴亦喜
看到有留言“拉邦结派的小团体，还好意思谈价值观”，我笑了：本该两步来论证的，你并作一步走，不会扯到蛋蛋吗？尽管如此，但我依然捍卫你的话语权！
11小时前
529
黄丽佳
感谢这个有新媒体的时代！
11小时前
522
吴亦喜
现在最怕肿菊官僚以“拉邦结派的小团体，还好意思谈价值观”的理由来管理技术队伍，真替纯技术人员担心啊！
11小时前
147
Lucky
刘国梁们本身就是官僚的受益者，谈什么价值观？唬人的，不然怎么去赌场借个几百万？某些人试图像皇帝一样把这个官位世袭给他们认可的人，但是这次失败了！
4小时前
464 作者回复
你说的是孔令辉…………
4小时前
441
张熠
一日为师 终身为父 我觉得做的很对 没毛病
11小时前
423
哈乌美亚Haumea
赞！
12小时前
376
王欢
为啥乒乓教练这么好会被搞。羽毛球那啥教练，到现在还占着茅坑不拉屎
11小时前
362
段子七
写的非常好啊，思路清晰，看看他们的道歉都是什么鬼，把我们当白痴么？背后深层次的原因才是最重要的！
11小时前
329
老古🏍🚜🏎🗿
这么爱搞事情的阿姨现在很少见了。那些还没到阿姨年龄的老姑娘们好好学习，三观正，不是整个鼻子，割个双眼皮，去个下颚骨。鲁瑾还是比较有意思的，就是酒精过敏不能喝酒有点遗憾。哈哈哈…
12小时前
291
??小枫微凉??
从头到尾看了视频，单从一个视频就表现了刘国梁以一个成熟教练员的姿态，从人的角度，从事的角度，从精神的角度对国家队进行了精准的指导，这没有感情，没有长期的付出是做不到的。如果刘国梁留任将给国人打一支强心针，刷新一些对体制的不良认知将起到积极作用。最后要说，能打动别人的都是最真诚的东西，而最真诚的东西来源于选择来源于认知，也就是所谓价值观－你觉得什么对你而言是重要的有价值的？中国有句话－内圣外王，你的内心强大丰富，才会有好的外在表现，才能达济社会。所以这样的人才会收获民众的心。
4小时前
271
苦咖啡
您总结的很对，很喜欢您的节目
12小时前
261
殷💋静
领导永远都在谈数字以及如何让上级开心，这么做可以让这个上级开心，那么做可以得个奖。
永远不会在某个时刻因为一个漂亮的动作，一个金点子而拍桌大笑；永远不会在员工被争议的时候说：坚持做你觉得对的事，批评一起扛。鲁姐 你咋知道我们公司现在的状态……
11小时前
221 作者回复
天下…………一般……
11小时前
255
黄阳光
希望我们身边多一些这样的领导
12小时前
244
好吃不过小七酱 🍧
所以，一个自带光芒的人，肯定是因为他的价值观被人所认同。这几天关注这事儿，抛开那些冠冕堂皇，剩下的只能是反思反思再反思。
12小时前
237
炁厸
国足，缺一个刘国梁
4小时前
221
makeachange
我看怎么跟封建时代皇上陷害忠良一个道理，除了不要命和不报仇。估计想把中国乒乓球也变成中国足球，然后对世界说，看吧，我就不称霸
6小时前
207
?莉莉周?
其实我们生活工作中总是有这些个所谓的集体主义的幌子，着实让人费解，总是要牺牲要维护这个维护那个，总之个人是渺小的，可是不曾想过，集体也是一个个人堆出来的吗？没有个人哪里来的集体
7小时前
199
终点站～～～幸福
良臣择主而侍
11小时前
188
薇嘉可人
刘国梁自己是从球员一路走过来的，不是传统官僚，他更懂球员在想什么，而不是上级领导。
4小时前
187
卡卡
说得太好了，我一直睡不着，好担心他们
12小时前
185
维君物流杭州新疆小郭
我一直努力成为这样的人，但我还不是，你是，昨天晚上就在等你的表达了
12小时前
176
fannyᶘ *?゜??*:.?..?.:*?'(*?▽?*)'?*:.?. .?.:*?゜?
中国人对体育的要求已经过了拿金牌和简单的为国争光阶段。
11小时前
158
吴娅倩ོ
没办法，这个体制下能有这样成绩已经是超乎寻常了！
12小时前
145
L
别说国家体育局了，就连我们这普通的市体育局，都是只看利益不看各个学校球员的努力和成绩！我们的梦想，早就被体育局偷走了！
6小时前
134
🐈 Δ Monkey🐈
王励勤光荣沉默
12小时前
134
L希
拉邦结派的小团体，还好意思谈价值观
12小时前
124
王 取之 Bamboo H.
我自横刀向天笑，去留肝胆两昆仑。
10小时前
124
劳力土
什么叫团队，就是团结的队伍。国家乒乓球队之所以长期能够屹立在世界乒坛的顶端，就是有了凝聚力，心齐山移。刘胖上掉之虚职，乒乓球队最大的损失。可笑，可悲……
11小时前
117
借我一生
完完整整的看完了视频，然后就转发了。
11小时前
114
moreと
何智丽虽然因让球受益，但是以她的性格一定不会觉得高兴的，至刚易折，但能够坚持也不错。对于领导的那段深有感悟，原来的工作虽然累点，但是近两个月三分之一多的人离职了，多半是因为跟领导冲突，有过错忙不迭先推给普通职员，自己玩着游戏恨不得整个办公室听到声音却可以理直气壮批评别人……总之以身作则从不是一句空话，领导才能也从不是虚才。
11小时前
109
苏【多肉种植基地】
我想到了拿了几块金牌的美国的女飞人琼斯。甜气美国，兴奋剂几个重灾区之一。偷偷告诉你，世界杯很多很多都是假球。世界就是这样，资本家永远操纵着世界，价值观是其一，真相也是其一。
另外，奥运会四年一届，不是五年，体育盲的既视感。
11小时前
102
柳渊 Hélène
不知道为什么会这样，但觉得这事儿就这样了……因为历来如此，总局不是已经严厉的批评说刘对此次退赛负有不可推卸的责任么？这头儿都发话了还会有转机么？加上国球人才济济，这一拨退了下一拨也能顶上。如若不然，那真是要小的们刮目相看了。
12小时前
97
梦岭儿
自从关注了鲁姐的公众号，才知道，语言可以这么有水平。通过犀利的语言表达自己的价值观，让我们非常受用，我爱鲁姐
8小时前
96
Max
乒乓球在中国是真正属于草根大众的远动，见证着几代中国人改变东亚病夫状态的努力与这种努力的成动，也率先表征了中国的崛起，它甚至在改开之前就参与直接推动了中国的改革开放。希望有司珍视亿万国人对银球的这份感情，不要被外部势力通过新加坡赌场做的这个局所击倒。我们的国手是有能力自我修复，有能力再度辉煌的！
5小时前
96
鹏麟和谐和谐Benny
鲁老师，希望这篇更能十万?
11小时前
95
郑玮? 竹妃
瑾姐，爱你
12小时前
88
甜瓜
60
Luke
特别爱刘导和郎导，看过很多次他们的拜访，从容，大气，睿智！这是体育给他们带来的人格魅力，从他们身上看到了体育真正的美！努力成为一个正直的人，影响我的学生们！
5小时前
85
大个子
一个世界级别的金牌教练总比一个协会副主席受人尊敬吧
3小时前
83
段大
写的太好了！看了才知道刘国梁能带领国家对拿下一个又一个冠军是源于他和团队的拼搏精神和真诚、单纯的投入！相信你也是一个有着同样人格魅力的人
3小时前
83
黎明暮晓
胜利不是凭空而降，胜利不仅仅是冠军，胜利是一群人内心被同样的光照耀，自己也成为一束光。
11小时前
82
岁月神偷
深夜鸡汤，特别有内涵，追求内心的纯粹往往比只追求胜利来的更珍贵，鲁菇凉，我为你点赞！
11小时前
77
卓12 💎
果断转发 我们永远都要敬畏人性中闪光的部分
5小时前
76
那只姓方的猫🐱
《没有抽象的女排精神，只有郎平和本届女排精神》，鲁姐在女排获奖时写的，那直达心灵舒畅感，现在还记忆犹新。今天的这篇，仍然是直击心灵，但内心还是多了份担忧，不过，输赢又有那么重要吗？国乒能这么做，无论结果如何，都是一种胜利。内心对运动单纯的投入，热爱，不放弃，对真正的精神力量的信仰。
4小时前
75
凡凡
俩逗号连一起了
12小时前
72
王海霞
第一次知道，刘国梁。写得真好！非常认可！我要认真看两遍！
5小时前
69
小何姐
不能再赞！打赏代表我的心。
4小时前
69
高姐
贊赞，前线媒体者能一针见血看出问题的结节。说出心声，顶一个
7小时前
63
源满爸
一个团队需要一个领路人去引导，纠正团队所有人的价值观，只有正确，向上的价值观才能让别人认同，才能实现团队的求同存异，才能是的整个团队拧成一股绳往前冲！
6小时前
62
杨敏海
写得赞，非常赞
6小时前
61
乌喵
我想，今天的社会应该比八十年代更包容，要是国家封杀这些弃赛球员，全国人民都会支持你们去外头打球，爱去哪个国家去哪个！
2小时前
60
DreamHardy侠客
优秀的团队 需要更优秀的领导人带队 希望刘国梁重新执掌国乒
4小时前
59
卐💯卍
人们内心的信仰是任何外在的力量都扼杀不掉的，任凭你风吹雨打的百般摧残，我只要认定了，我自岿然不动。在国体体育史上，这样的乌龙噱头事件也不是头一遭了，更相信不会是最后一遭，国体不变，价值观不变，将是亘古不变的在代代恶性循环一样的周而复始。
3小时前
56
apple
写到我心里去了，不能再认同
8小时前
53
阿丹
我看那些80后90后的孩子在听训话的时候脸上都是沉浸的听进去的表情，和平常听领导讲话是完全不一样的。
——会心一笑。
4小时前
53
郑玮? 竹妃
我也觉得瑾姐不能喝酒很遗憾，看到好文字当浮一大白啊
11小时前
50
Julienne朱
刘教头二十几分钟总结中的关键词：干净、真诚、不装、责任心、使命、传承……别把自己当回事，球队中不缺冠军、你仅仅是运动员！
2小时前
49
phy潘
说的太好了，胜利更重要的是一种对崇高价值观的追求
3小时前
49
风竹
那个小厨跟您不是一个档次，也不是一路人 顶你满满正能量不过这句话要领导鉴定
11小时前
48
佳伽
加班辛苦
11小时前
47
冰糖葫芦
为了这篇，我果断关注脱口秀了
3小时前
47
老万thumb-sucker
一如武侠小说中的扫地僧，境界在那。纯粹的，普世的价值观是真正高贵的人格。
4小时前
45
胡韩三
积极，向上，有力量，充满温柔。。。天！说的不是额嘛！
7小时前
44
闵少
人，活著一種精神
人，活著一股正氣
人，活著一個面貌
國乒，給人正能量
沒有誰坑誰
是個別苟官壞了精神、毀了正氣、丟了面貌
當一切歸於簡單，做好心中的自己
這個浮燥、功利的社會會更加美好
2小时前
42
丸子的完臻珠宝工作室
一群有人格魅力的人在一变成一片光，自己也是一束光，点亮自己也照亮别人。只待来生！
4小时前
41
G弦上的咏叹调
可惜，他们致歉了。太理解他们的难处了，血性就是这样一点点泯灭的
2小时前
40
Makey1⁷ོ
敬你是条汉子
2小时前
40
Michael
早应该改革了，让乒乓球回归市场，再这样打没意思
3小时前
39
老文
他们那天的所有放弃，让我真正明白了为什么他们配得上以往所有的那些拥有！
1小时前
39
again
他们被当成田忌赛马🐎 中的马了
6小时前
37
S.Q.
一直知道他很棒，这样一点一滴地掰开，更难得。但是，虽然不做总教练，已经影响了一批运动员。星星之火，可以燎原。现在他的精神和价值观影响了全国，并踏出国门。中国也可以输出价值观。
2小时前
37
路
纯粹的东西
3小时前
36
本哥
人性的正直，纯粹的爱，是负责人能够带动的爱的能量。是让更多参与人在公正、公平、公开的前提下感到被尊重。难得的胸襟、清晰的思路、少有的口才、无限的投入，这样的负责人，被弃用，汗颜啊！
2小时前
34
鹰顶花?
干净，投入！这是一种精神。别说什么大局观，人品都没有，有什么资格谈大局？想起田忌赛马，这种被称为谋略和智慧的作弊行为，因为成王败寇的价值观，一直被推崇备至。严复有言:华风之弊，八字尽之，始于作伪，终于无耻。
2小时前
32
安丰华
中央看上不懂球的刘胖子了，放到逆境中打磨锻炼一下，看看能不能挺住立起来，为以后提拔重用做准备，
2小时前
32
冯敬宁
我们往往是赢得了价格（收入或者地位），输掉了人格（快乐和价值）。
2小时前
32
文竹
难道你要一辈子教练？不让你当说不高兴？
5小时前
31
ゞ無関風枂
精准转发咯！
4小时前
30
梁浩斌
没有任何理由背叛国家！
2小时前
30
W光臨
不说了，赞赏，转发!
2小时前
30
百年孤独2007
哈哈哈哈！你果然是王五四笔下的鲁瑾姑娘！
2小时前
30
彼得兔
你的文章值得我这个银行存款负数的人......
4小时前
29
沁著茶香
点赞 拉邦结派的小团体，还好意思谈价值观。
离开了国家知人民的培养，光膨胀能成？
5小时前
29
🐈 Δ Monkey🐈
6月25日凌晨1点12分，秦志戬道歉了……
11小时前
29
jackey
收藏
12小时前
28
李久康
举国体制办体育该休以！
2小时前
28
李敬
别把自己太当回事，国家队最不缺的就是冠军！霸气侧漏
2小时前
28
x h w
6小时前
26
牛奶罐罐
说得很好，除了小山智丽那一段！一个投奔世仇的怀抱的人，你找一万个理由开脱，都是枉然！
2小时前