对楼主的敬仰有如黄河之水滔滔不绝。
:*18*: :*18*: :*18*:
我会一直学习到你写完。
佩服你的毅力与胸襟。
:*18*: :*18*: :*18*:
好心人会有好报的。
:*18*: :*18*: :*18*:
*产业高速入门槛
某公司以规模经济、技术、客户、高行业市占率、投资前置资本或时间、法规...塑造出潜在竞争者极高的进入门槛时，就是一门可以花时间观察留意的好生意
⊙IC代工：台积电
⊙塑化生意：台塑七宝
⊙资讯零组件产品代工：鸿海（富士康）
⊙水电燃气：中华煤气、香港电灯、华能国际...
⊙石油采矿：中国石油天然气、中国石化、中国海洋石油...
⊙电信业：中国移动、中国电信、中国网通、中国联通、中华电信...
⊙采矿支援：中国神华...
⊙银行：建设银行、交通银行、工商银行、国泰金控...中信金控...
⊙人寿：中国人寿、中国平安...
⊙令人上瘾品牌：贵州茅台、五粮液、康师傅...
*难以模仿的生意模式（Business Model）
也就是说在整个行产业中，某家公司（一般也是产业龙头）ＲＵＮ出一种极为独特的生意模式，同业想抄袭想模仿但就是学不象，国际上最有名的个案：ＤＥＬＬ电脑！
⊙供应链精致管理：利丰集团
⊙数位运筹平台：联强国际
⊙消费性金融：中国信托
８．我为估计可分得利润总额，预留多少安全边际？
９．我愿意为此投资案，执行一辈子１５次投资机会的权利吗？胜算高吗？
１０．不如预期的可能性有哪些？
别太累了，每天一小段即可了。。。。。:*19*:
继续学习！
:*18*: :*18*: :*18*:
经营者盈余概念-台湾公司个案分析(亿丰窗帘)
1.我想买哪种经营者盈余分享权(哪种生意)?
ANS:窗帘业生意<全世界最大固定尺寸窗帘制造商>
2.这门生意每年可以赚多少钱?
ANS:推估这门生意年获利金额(单位:千 新台币)
"亿丰"推估10年获利总计数:
Shutter利润 YOY% Blind利润 YOY%亿丰总盈余数字 YOY% 股本 EPS
2006 1,224,000 426,000 1,650,000 4,020,000 4.10
2007 1,440,000 17.6% 255,600 -40% 1,695,000 2.8%4,020,000 4.22
2008 1,656,000 15.0% 153,360 -40% 1,809,360 6.7%4,020,000 4.50
2009 1,904,400 15.0% 92,016 -40% 1,996,416 10.3% 4,020,000 4.97
2010 2,190,060 15.0% 55.210 -40% 2,245,270 12.5% 4,020,000 5.59
2011 2,518,569 15.0% 33,126 -40% 2,551,695 13.6% 4,020,000 6.35
2012 2,707,462 7.5% 19,875 -40% 2,727,337 6.9% 4,020,000 6.78
2013 2,910,521 7.5% 11925 -40% 2,922,447 7.2% 4,020,000 7.27
2014 3,128,810 7.5% 7.155 -40% 3,135,966 7.3% 4,020,000 7.80
2015 3,363,471 7.5% 4,293 -40% 3,367,764 7.4% 4,020,000 8.38
2016 3,615,732 7.5% 2,576 -40% 3,618,307 7.4% 4,020,000 9.00
佩服你的毅力与胸襟,好心人会有好报的。
3.我想花多少钱购买这门生意?预估换算年买价投资报酬率是几%?赚几年(可分红利几年)?经营与获利稳定性如何?
ANS:
*95/10/4当天亿丰报价27元/股、产业寿命10年条件应该成立
*买价27元在第5年回收、10年总计可净赚41.96元（68.96元-27元）
*买价报酬率：年15.5%（净利润41.96元÷投资本金27元÷投资时间10年）
年份 EPS 出价 出价回报率
2006 4.10 27 15.2%
2007 4.22 27 15.6%
2008 4.50 27 16.7%
2009 4.97 27 18.4%
2010 5.59 27 20.7%
2011 6.35 27 23.5%
2012 6.78 27 25.1%
2013 7.27 27 26.9%
2014 7.80 27 28.9%
2015 8.38 27 31.0%
2016 9.00 27 33.3%
以亿丰过去经营绩效推估未来获利稳定度：
9915亿丰财务数据 89年度 90年度 91年度 92年度 93年度 94年度
资产报酬率（%） 22.85 22.73 24.31 29.92 23.74 21.57
股东权益报酬率（%） 28.3 26.90 28.39 34.58 28.72 26.36
*亿丰的主要销售通路是HD、Wal-Mart..等，而这些大通路商没功夫跟那些供应链管理（成本、品质、交期）尚不佳的业者耗！并不是每个人都能随随便便就能把产品卖进这些通路商的！亿丰过去是HD全球12个Key Partner的其中之一，而同业是Vebdor,这是对亿丰竞争力的肯定～
＊亿丰的产销供应链中（创意、研发、生产、销售、行销、配销、零售、售后服务..）其中配销(北美发货仓库)与售后服务(Call Center)等并非台湾与大陆同业短期间有能力可建立起的～
＊东莞１３.５甲产地，垂直化程度深（几乎１００％自制率）是产业最低生产成本业者
*LOWE ’S主要定位是女性商品为主，与Home Deport的男性为主有所区别，所以应该不会出现另一业者铺货LOWE ’S进而打击到亿丰～
＊Blind窗帘为北美龙头业者仍具规模经济生产优势及采购优势～
＊Shutter原本北美当地小型业者报价USD＄600元(NTD 19200),亿丰报价USD＄300~400元(NTD 9600)是否会带动原本"不会装"的人也考虑加装Shutter~
＊Shutter是金子塔顶端定位的产品，而这种消费力是不受景气波动影响的
＊产业经验３０年
⊙82年上市当时为IKEA OEM,84~87亏损→中国设厂
⊙美国子公司赔10年才赚钱
⊙91年遇过美西封港事件
⊙92年遇过HD调降库存而减单事件
⊙93年遇过原料飚涨事件(推仿木及百叶门稳住毛利)
⊙93遇过汇损单月亏5000万
＊过去７年（88~94）,ROE%都在25%以上!95年税前16亿/65亿净值=ROE24.6%、96年税前17.5亿/65亿净值=ROE27%
＊该生意－产品或服务被替代性几率有多大
ANS：只要房子有窗户就应该会装窗帘，被替代性几乎很小
＊该生意－产品或服务目前生命周期阶段？
ANS：
◎Blind目前处于江河日下期
●通路端：HD持续砍价,这2年网上竞价所以ASP跌的很快
●生产端:原料上涨(PVC)
●因为上述2项原因,所以"DIY百叶窗"毛利由(U/24多%→95年/16.5%
●DIY品牌是属HD的
●DIY百叶窗面临中国厂商的乱报价因素(假设同品质生产效率、原料采购等基础比较下，亿丰仍是最低成本制造商）
◎Shutter目前处于加温成长期
●挟着成本优势竞争力,亿丰设定Shutter目标是在北美攻下50%市场占有率<零售市规10亿美金、FOB市规6~7亿>！主要策略：亿丰以成本与交期优势成为没有木工技术的Fabricator唯一的最佳选择，一起持续掠夺有木工技术的Fabricator现有市场占有率（就象７－１１掠夺杂货店一样）
●Shutter主要通路５００多个，而有做生意的约1000多个
●Hunter在Shutter产品是打不过亿丰的
●Shutter：94年产品净利润约53%!95年约45%
*该生意-产品或服务景气循环波动?
ANS:平缓
*该生意-产品或服务在产业地位?
ANS:
◎制造端属龙头一哥(亿丰目前是全世界窗帘"制造"第1名)
◎Blind产品目前北美市占率40%(Home Deport独家供应商)
◎Shutter产品目前北美市占率15％(Hunter约２％)另外83％是当地Fabricator业者
◎品牌属后段班
◎窗帘市场亿丰最主要的对手是Hunter Douglas!
●它的主要销售通路是Fabricator！
●它最强的产品是中高价位Cellular（蜂巢帘）,过去10年的主要利基与高获利产品!其中单巢产品专利在94年到期(亿丰切入的产品)多巢专利则还没到期
●亿丰想在Cellular产品挑战Hunter(亿丰是亚洲唯一做的出来的公司)
辛苦了，顶
继续学习！
:*18*: :*18*: :*18*:
4.它真的是我核心优势竞争圈内(Circle of Competence)所懂的企业吗？
ANS:YES!
◎这家公司产品简单容易了解
◎分析制造业是我的强项
5.这门生意-优良经济特质是什么?
ANS:
◎<出货速度>接单到安装4周(生产1周、运送3周)VS当地业者6周
◎<价格竞争力>1/3的报价、300~500美元VS当地1000~1500美元
◎<具备订定价格能力>目前500多个Fabricator椿脚有向亿丰反映产品单价应该向上调整...
◎亿丰这家公司产品的资本支出不高,赚的钱属非受限盈余
6.这门生意-经营管理团队素质如何?
ANS:
*公司设定"企业愿景目标":要成为全世界最大、最好、最赚钱的窗帘公司！
*董事长都坐镇在大陆、大儿子目前在管工厂（包括Shutter、Cellular)二儿子在美国负责业务与维系HD关系！
7.这门生意-产业护城河是什么?(食人鱼、鲨鱼、海盗、深海怪兽...)
ANS:
*窗帘制造工厂采＂精致细节管理＂的"垂直整合生产平台",让公司能在制造端中,具备全球同业中最低营运本优势!
*金牛产品Shutter靠的是成本与品质优势
◎人工成本差30倍
◎工厂大量生产制造成本优势
◎废料上的利用
◎材料利用率
◎行业第1名Hunter在Shutter产品是打不过亿丰的
*Shutter主打Norman品牌,开始赚品牌钱!该产品目前北美市占率15%(Hunter约2%)另外83%是当地Fabricator业者
8.我为估计可分得利润总额，预留多少安全边际？
ANS：
*亿丰获利模型推估中Blind衰退幅度，我采最悲观计算往后每年-40%，最后Blind不赚钱（要记得！亿丰可是全球窗帘最低制造成本业者，它都不赚钱，表示没人赚到钱）
*亿丰获利模型推估中Shuttert成长幅度，公司目标值：每年+30%！我自行推估成长幅度仅公司目标值一半（要记得！亿丰Shutter目标是夺下全球50%市场占有率）
*亿丰获利推估中Shuttert净利率我抓的比公司预估数低15%
*往后10年我给亿丰成长率只有3年是超过2位数，而且都低于15%
*亿丰获利模型推估中，我没估算新产品Cellular效益
9.我愿意为此投资案,执行一辈子15次投资机会的权利吗?胜算高吗?
ANS:YES!
继续学习！
:*18*: :*18*: :*18*:
非常感谢，辛苦了
:*18*: :*18*: :*18*:
10.不如预期的可能性有哪些?
ANS:
*94年资本支出1900万美金(约6亿台币)建兆丰厂Cellular产值1亿美金的新产品线布局，对手是行业排名第1的Hunte Dou-glas 有多少胜算？？
*而HD的Cellular产品则是向Spring买(800~900个通路是Spring),亿丰Cellular产品目前才刚进入HD100家新通路,行业排名在第2的Spring的品牌知名度高于亿丰,公司这项新产品在HD真的卖的动吗??
*2004/93年以前HD每年都以15%成长幅度展店,亿丰能享受增广销售点的铺货成长,但目前HD的扩点效应已失,亿丰的成长动能??
*北美房价开始下跌,房地产景气开始降温,新屋开工率已大幅下降,亿丰受影响幅度??
*HD持续对Blind 产品砍价的威胁??
经营者盈余概念-台湾公司个案分析(东阳实业)
1.我想买哪种经营者盈余分享权(哪种生意)?
ANS:汽车零件业生意[全世界最大的汽车AM塑胶件制造商]
2.这门生意每年可以赚多少钱?
ANS:推估这门生意年获利金额(单位:仟 新台币)
东阳北美AM部分获利推估:
年份 东阳AM部分 YOY% 毛利率 费用率 营益率 营业利率 YOY% 股本 EPS 东阳北美市占率
2000 1,777,188 29.3% 13.5% 15.8% 280,796 7.48%
2001 1,946,208 9.5% 37.1% 13.5% 23.58% 458,916 63.4% 8.19%
2002 2,140,884 10.0% 41.8% 13.5% 28.31% 606,084 32.1% 9.01%
2003 2,393,196 11.8% 43.9% 13.5% 30.37% 726,814 19.9% 10.07%
2004 2,790,840 16.6% 45.1% 13.5% 31.57% 881,068 21.2% 11.74%
2005 2,943,684 5.5% 42.6% 13.5% 29.05% 855,140 -2.9% 12.39%
2006 3,108,984 5.6% 44.9% 13.5% 31.37%975,288 14.1%4,135,000 2.36 13.08%
2007 3,264,433 5% 44.9% 13.5% 31.37% 1,024,053 5.0% 4,135,000 2.48 13.74%
2008 3,427,655 5% 44.9% 13.5% 31.37% 1,075,255 5.0% 4,135,000 2.60 14.42%
2009 3,599,038 5% 44.9% 13.5% 31.37% 1,129,018 5.0% 4,135,000 2.73 15.14%
2010 3,778,989 5% 44.9% 13.5% 31.37% 1,185,469 5.0% 4,135,000 2.87 15.9%
2011 3,967,939 5% 44.9% 13.5% 31.37% 1,244,742 5.0% 4,135,000 3.01 16.70%
2012 4,166,336 5% 44.9% 13.5% 31.37% 1,306,980 5.0% 4,135,000 3.16 17.53%
2013 4,374,653 5% 44.9% 13.5% 31.37% 1,372,329 5.0% 4,135,000 3.32 18.41%
2014 4,593,385 5% 44.9% 13.5% 31.37% 1,440,945 5.0% 4,135,000 3.48 19.33%
2015 4,823,055 5% 44.9% 13.5% 31.37% 1,512,992 5.0% 4,135,000 3.66 20.29%
2016 5,064,207 5% 44.9% 13.5% 31.37% 1,588,642 5.0% 4,135,000 3.84 21.31%
继续学习！
:*18*: :*18*: :*18*: