对三十只钢铁股的逐个估值分析

笨笨塔格

对三十只钢铁股的逐个估值分析

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：笨笨塔格 浏览：2189 回复：16

在分析国内钢铁股之前，我们先来看看国外股市给全球最大的几个钢铁企业是怎么估值的。目前美国最大钢铁公司是纽柯公司,从2000年开始，当美国钢铁业开始走下坡路的时候，纽柯钢铁公司却兴志勃勃,并已经整装待发,因为他们发现了机会,企业做大的机会,接着这家钢铁行业中成本最低的制造商掀起了一场咄咄逼人的并购攻势，它用超过11亿美元的价格从陷入困境的卖家手中收购了10家钢铁厂，其平均收购价几乎相当于原始价格的1.7折。2003年，当钢铁业再度繁荣时，总部位于北卡罗来纳州夏洛特市的纽柯钢铁公司迎来了收获的季节。由于大量钢铁厂关停，钢材价格从20世纪90年代末的200美元/吨至300美元/吨上涨到了2004年的700美元/吨。纽柯钢铁公司的利润额从2003年的6280万美元飙升到了2004年近11亿美元，居行业领先水平。 另外说一下,虽然前些年美国钢铁行业进入低谷,钢铁股不断下滑,但是纽柯的股价却在不断上扬,这说明在钢材市场走低的时候,钢铁企业会出现分化,即优势钢铁企业正是在这种恶劣的市场条件下才能显现出实力,并得到市场认同,因为股市已认识到低迷市场会淘汰落后企业,并将市场份额留给这些优势企业,即这种优势企业未来必将获得更大的发展空间.


先说这个就是要告诉大家,为什么我说在钢材市场低迷的时候钢铁股同样有机会的原因,一方面短期上被兼并的钢铁企业在并购过程中会刺激股价上扬,另一方面从长期看,兼并方利用低价获得了新生产能力,并得到迅猛壮大的机会.而目前中国钢材市场正在向2000年的美国市场形势发展,这期间大家一定要注意这两类钢铁股,也许几年后,你可能收益达到100%.

纽柯钢铁作为世界十大钢厂,2004年产钢1580万吨,利润11亿美元,2005年市值100亿美元,吨钢市值625美元,合5000元人民币,市盈率9倍,市净率1.6倍;

2005年产钢1790万吨,利润13亿美元,2006年市值130亿美元,吨钢市值720美元,合元5700人民币,市盈率10倍,市净率2.0倍;

韩国浦项钢铁是世界五大钢厂之一,2004年产钢2890万吨, 利润29亿美元,2005年市值165亿美元,吨钢市值为560美元,合4500元人民币,市盈率5.7倍,市净率1.1倍.

2005年产钢3020万吨,利润34亿美元,2006年市值220亿美元,吨钢市值728美元,合5800人民币, 市盈率6.5倍,市净率1.5倍.

日本JFE是世界五大钢厂之一,2005年产钢3160万吨,利润28亿美元,2006年市值220亿美元,吨钢市值700美元,合5600人民币, 市盈率7.8倍,市净率1.8倍.

米塔尔钢铁公司是世界第一大钢铁公司(不含与阿赛洛合并),2004年产量5320万吨,利润47亿美元,2005年市值200亿美元,吨钢,吨钢市值377美元,合3000元人民币, 市盈率4.3倍,市净率1.4倍.

2005年产钢6360万吨,利润34亿美元,2006年市值240亿美元,吨钢市值377美元,合3000元人民币,市盈率7倍,市净率1.6倍.

阿塞洛钢铁公司是原世界第二大钢铁公司,2004年钢产量4280万吨,利润24亿美元,2005年市值170亿美元,吨钢市值400美元,合计3200人民币,市盈率7倍,市净率1.5倍.

2005年产量4690万吨,净利润38亿美元,2006年市值300亿美元,吨钢市值640美元,合5100元人民币,市盈率8倍,市净率2.8倍;注意今年由于米塔尔并购造成股价暴涨,随着并购结束,后市存在价格回落的可能..


呵呵,看看人家钢铁企业净资产收益率,基本都在20-35%,再看看国内的,你就知道为什么中国许多钢铁股价格要低于净资产呢,更不要说吨钢市值低于人家了,呵呵.不过这里需要提及一下,各国在计算利润时方法有所不同,相对而言中国企业在计算利润时一般情况要低于国外.而中国上市公司更是大大低于,原因如下:

1,折旧中国提额可能大于国外企业,我问过一些钢铁企业,他们是按产量提折旧,如果产量增大,特别是近几年国内钢铁企业设备利用率相当高(超过国外30%),相对提的折旧就多,而国外可能按年限提折旧,所以我估计仅这块,国内钢铁上市公司就把许多利润变成了折旧.不过没关系,多提的也是要投到企业中去的,虽然暂时看上去少了一块,但从长远看,这块投入终究会体现在资产上的.

2,中国钢铁上市公司多数不是整体上市,基本上母公司会利用关联交易把相当一部分的利润从上市转移到母公司里,而国外却基本都是整体上市,所以国内企业这块利润也要大大少于国外企业.同时正是因为国外是整体上市,所以其吨钢市值高于国内那些未整体上市公司的吨钢市值也没什么奇怪的.

3,国外公司分红一般在当年收益的10-15%,而国内则在40%左右,是他们的三倍,如果考虑到国内企业特殊原因,约有一半以上的利润被隐藏,所以国内外公司的分红程度实际相差并不大.但整体上看,国内企业分红比率仍高于国外,所以如果市场认同,其也可以适当提高市盈率.但这还得看国内股民认同不认同了。

综合以上国际大企业情况,可见国外钢铁企业市盈率一般在9-4.5倍之间,市净率在1.0-3.0之间,吨钢市值在3000-5800元之间(并购原因刺激了吨钢市值上升).我们取个中值:即钢铁行业的市盈率可以定在7倍,市净率定在1.0-2.5倍,吨钢市值定在3000-4000元人民币.


在这我先说明一点,即国内有的人说钢铁股被低估,他们从吨钢市值和市盈率,市净率来说明,但我认为他们说的太片面,没有真正去分析国外企业的资产质量,并忽视国内上市公司利润流出的问题,实际上通过以上分析,我们可以看出国外给钢铁定的市盈率也不是很高.下面我根据以上分析,对国内钢铁上市公司进行简单的估值,基本原则是

1,市盈率定在7-8倍(部分企业扩张较快,可适当提高市盈率),而特殊钢类企业提高到9-11倍;另外盘子大的取低值,盘子小的取高值.

2,市净率按0.9-1.5倍,由于部分企业可能在今后低迷的钢材市场中面临亏损可能,所以市净率可定在1倍以下,而收益能力强的企业,效益好的特钢企业可适当调高.对于有特殊概念的企业额外加大估值,最高市净率给定在2.0倍,

3,整体上市的公司的吨钢市值按2500-3000元计算,原因是毕竟我国钢铁企业净资产收益率要低于国外企业,即国内装备水平整体上仍低于上述的国际大企业,同时目前整体上市的公司实际上仍有部分上下游环节没有进入到上市公司,所以吨钢市值低于国际先进企业也属正常.而对于没有整体上市的公司,我们则按在上市公司里的设备环节情况按1100-1500元进行估算.效益差的企业按70-80%吨钢市值计算.

4,三种方法测出的钢铁股价格取均值,做为钢铁股的合理估值.

5,各企业今年收益是根据半年报,以及钢厂扩张情况,产量情况,未来资产注入或是兼并重组情况,包括对下半年市场情况分析做出的,不具体说述,直接说结果.

6,市盈率只是个参考指标,具体价位其实是由市场人气和主力操作有关,所以本文的估值仅供参考.

下文中的合理区间是指上周收盘价格处在合理估值上,低估是指上周收盘价格低于估值的比例,高估则指上周收盘价高于估值的比例.


一、目前股价处于合理水平的

G铸管:预计年报0.7元(上年为0.88元),市盈率10倍,估价在7元,合理区间.

G包钢:预计年报0.25元（上年为0.35元）,市盈率8倍,估价2元, 吨钢市值1200元。考虑到其有整体上市可能,提高20%,即估值在2.4元,合理区间。

G新钢钒:预计年报0.44元(上年为0.48元),市盈率7-8倍,估价3.2元, 吨钢市值1300元。考虑到钒概念,估价提高到3.4元,合理区间.

G南钢:预计年报0.35元(上年为0.44元),市盈率8倍,估价2.8元,因未股改,估价提高40%,估价为3.8元,合理区间。吨钢市值1100元。

G马钢:预计年报0.34元(上年为0.44元),市盈率7-8倍,估价2.7元,合理区间。吨钢市值1500元。

G邯钢:预计年报0.37元(上年为0.4元),市盈率7-8倍,估价2.8元, 吨钢市值1500元，有被兼并可能,估值提高25%,估价3.5元,目前合理区间.

G唐钢:预计年报0.43元(上年为0.50元),市盈率7-8倍,估价3.4元,合理区间,吨钢市值1000元。

G西钢:预计年报0.35(上年为0.23元),市盈率10倍,有青藏概念,特钢企业,提高估价20%,估价为4.2元,合理区间

G广钢:预计年报0.06元,因有搬迁概念.按市净率1.2倍,估价2.4元,合理区间.

莱钢股份:预计年报0.45元(上年为0.45元),市盈率8倍,未股改,提高40%估价5.0元,合理区间.


二、目前被低估的钢铁股

G本钢,预计年报0.85元(上年为0.56元),市盈率7倍,整体上市概念,估价在6.2元,低估28%

G八一,预计年报0.28元(上年为0.42元),市盈率8倍,因有并购概念,按市净率0.9倍,所以估值为3.7元,低估25%,

G杭钢:预计年报0.32元(上年为0.33元),市盈率7-8倍,考虑有外资概念,按市净率0.9倍估算,估价在4.5元,目前低估25%.

G鞍钢:预计年报1.00元(上年为0.70元),市盈率7倍,估价7.0元,目前低估20%

G韶钢:预计年报0.35元(上年为0.10元),市盈率7-8倍,考虑有兼并概念,按市净率1.0倍计算,估价在3.7元,低估20%,

G凌钢,预计年报0.55元(上年为0.62元),市盈率8倍,有重组概念,估价4.4元,低估18%

G大牛:预计年报0.1元,特钢,有搬迁概念,按市净率1倍,估值3.8元,低估17%,

G华菱:预计年报0.4(上年为0.27元),市盈率8倍,考虑有外资概念和券商概念,按市净率1.1倍计算,估价4.4元,低估15%

G酒钢,预计年报0.5元(上年为0.7元),市盈率7-8倍,估价在3.8,因其有整体上市可能,并且不锈钢可能下半年投产,因而改用市净率计算,合理估价在4.4元,低估15%

G安钢:预计年报0.24元(上年为0.21元),市盈率8倍,估价1.9元,考虑到市净率过低,所以估价调到2.6元,低估10%

G太钢:预计年报0.65元(上年为0.6元),市盈率9倍,估价6.0元,低估10%,

G宝钢:预计年报0.6元(上年为0.48元),市盈率7-8倍,估价4.6元,目前低估10%

G武钢:预计年报0.35元(上年为0.62元),市盈率7-8倍,估价2.8元,目前低估10%

G济钢:预计年报0.45元(上年为0.88元),市盈率8倍,有重组概念,估值3.9元,低估5%

G冶特:预计年报0.75元(上年为0.18元),市盈率9倍,估价在6.7元, 低估4%.


三、目前被高估的钢铁股

G抚钢,预计年报0.08元,收益较差,由于其为特钢企业,可按市净率1.1倍计算,估价在3.1元,高估5%,

G宁恒力:预计年报0.01,有资产注入概念,按市净率1.3倍,估价3.3元,高估6%.

G承钢:预计年报0.4元(上年为0.25元),市盈率8倍,但因钒概念,估值提高到4.0元,高估10%

G首钢:预计年报0.30元(上年为0.34元),市盈率8倍,估价2.4元,高估15%

长城股份:预计年报0.05,因未股改,又属特钢企业,按市净率2.0倍估算,估价在2.3元,高估60%.


从以上情况看,国内10只钢铁股目前是在合理价位区,5个高估,15个低估,平均低估在5-28%,如果按整体板块来看,平均低估了10%,所以说国内钢铁企业整体虽然被低估了,但低估程度并不象有些人所说的那么多,同时由于这次估算考虑了并购、整体上市、券商、资源等概念，如果去除这些，实际我国钢铁股并没有被低估，基本与国外股市相一致，这也反应出国内股市对这种传统性行业的定位还是较为合理的。当然既然存在低估问题,这里就存在着投资机会,不过,每只钢铁股的表现不仅和这个企业收益能力增长情况有关,还与主力资金拉升情况有关,同时,不同企业未来发展能力也不同,以上的估值仅是针对今年情况,所以以上内容只是一个参考,大家可结合技术图形,消息面的变化,各企业的未来发展趋势,以及我的估值来判断哪只股何时有机会,祝大家好运.

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多老山

短线看好600165、中线0709、0825、0898

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