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正确认识权证的杠杆作用

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发表于 2006-6-23 15:54 | 显示全部楼层

正确认识权证的杠杆作用

来自:MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者:xhwcat 浏览:15973 回复:7

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进入6月份以来,随着A股市场的疲软和宝钢权证的到期,权证市场也开始出现调整。据统计,在六月份的前半个月里,几乎所有的权证品种的跌幅在两位数,如10只认购权证自6月1日收盘以来平均跌幅28.05%,而16只认沽权证的平均跌幅则达到30.06%,远超过上证指数同期跌幅,可以看出,权证放大了正股下跌的幅度,这恰恰体现了权证的杠杆作用。
投资者不禁要问,什么是权证的杠杆作用,权证的杠杆作用到底有多大?在这里,我们为投资者做一个通俗的解释。

权证的杠杆作用是指权证放大正股价格波动的特性,这一特性可用杠杆比例和实际杠杆两个指标来衡量。
杠杆比例反映投资正股相对于投资权证的成本比例,计算公式为:杠杆比率=标的证券价格÷(权证价格×行权比例)。
以首创认购证(580004)为例,由2006年6月23日收盘数据计算,该权证的杠杆比例是2.72,说明投资权证的成本是投资正股的2.72分之一,只要花2.72分之一的钱就可能获得和正股同样的收益率。这正是权证吸引人之处,将正股的价格变动放大,投入少量资金,就能够有接近或超过正股的投资回报率。杠杆比例越高,投资权证的收益会越高于投资正股收益。然而,我们在做投资时不能只看到高权证回报的特性。水能载舟,亦能覆舟。如果投资者估计错误,那么投资权证的损失程度也会由杠杆作用放大。总的来说,权证涉及的投资金额相对较少,但价格变动幅度会高于正股,潜在回报率和损失程度都会比正股高。
虽然杠杆比例能反映出投资正股和投资权证的成本之比,却不能直接反映出正股波动一个单位,权证的波动的大小,而投资者在日间交易中会更加关心这个问题。此时,我们不应看权证的杠杆比例,而应该看实际杠杆。实际杠杆的计算公式如下:实际杠杆=对冲值×杠杆比例。(对冲值=权证价格变动量÷正股价格变动量)
实际杠杆告诉我们当正股升跌1%时,权证的理论价格应变动多少个百分点。如果投资者想得到较高的回报率,可用实际杠杆作为选择权证的参考。仍以首创认购证(580004)为例,由2006年6月23日收盘数据计算,该权证的杠杆比例是2.72, 对冲值为0.7068,算得实际杠杆为1.925,投资者据此可以判断出在2006年6月23日收盘的时间点上,如果正股G首创上涨1%,理论上讲首创认购证将上涨1.925%,权证放大了正股的涨幅;当然如果投资者判断错误,正股G首创下跌1%,那么理论上首创认购证将下跌1.925%,扩大了投资者的损失。
从以上的分析中可以看出,权证的实际杠杆是指导我们投资的重要指标之一,那么在实际运用这一指标指导投资的过程中,需要注意哪些问题呢?
其实,在应用权证实际杠杆进行投资决策时,投资者应首先注意,实际杠杆会随着市场不断变动,实际杠杆只能反映正股价在短时间内的情况。仍以首创认购证(580004)为例,该权证6月22日收盘时实际杠杆为1.801,即G首创波动1%,首创认购证对应波动1.801%;而6月23日收盘时,该权证对冲值和杠杆比例都发生了变化,实际杠杆相应变为了1.925,此时G首创波动1%,首创认购证对应波动则变大了。
其次,投资者需注意到溢价低的权证不一定实际杠杆就高。从溢价的公式,我们可以发现一点规律:期限越短、越是价内的权证溢价越低;反之,期限越长、越处于价外的权证溢价越高。然而,我们也可以从实际杠杆的公式里发现:短期且价内的权证虽然有较高的对冲值,但由于这类权证的面值较高,杠杆比例较低,最后算出的实际杠杆也会偏低。以万华认购证(580005)为例,由2006年6月23日收盘数据计算,该权证溢价率仅为5.49%,且属于深度价内证,但是该权证实际杠杆仅为1.62,杠杆作用并不强,投资者可以将其作为正股T+0交易替代品种,而放大资金效率的作用难以体现。因此,鱼与熊掌难以兼得,投资者不要执着于选择溢价低并且实际杠杆高的权证品种。对于短期投资者来说,溢价的高低意义不大,更应该将选择重点放在实际杠杆上。
此外,投资者还须看清楚权证的条款,特别是换股比率,不要盲目以为权证价格较低,实际杠杆便一定较高,权证有可能是因为换股比率的差别,价格才显得较便宜,而相应的实际杠杆不一定高。以茅台认沽证(580990)为例,由2006年6月23日收盘数据计算,该权证绝对价格较低,为1.368元,但是需要注意的是,其换股比率为1:0.25,即行权时,4份权证才对应卖出一份茅台正股的权利,其实际杠杆也仅为-0.884,即茅台正股下跌1%,茅台认沽证仅仅上涨0.884%,投资和投机价值都不高。
最后,我们提醒投资者,在追求高实际杠杆下的暴利的同时,需警惕,虽然较高的实际杠杆在看对正股表现时可以有较高的回报,但若看错了,意味着带来较大的损失。因此,投资者要同时考虑回报与风险之间的平衡。
参与人数 1奖励 +8 时间 理由
okfeifei258 + 8 2006-6-23 17:16 帖子很棒,加分鼓励,期待您更多优秀帖子 .

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2006-5-3

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发表于 2006-6-23 16:01 | 显示全部楼层
ddd
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飞飞浪王波浪研究家园

发表于 2006-6-23 17:15 | 显示全部楼层
不错,加分鼓励一下.
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发表于 2006-6-23 18:47 | 显示全部楼层
分析得好
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发表于 2006-6-24 17:59 | 显示全部楼层
学习
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 楼主| 发表于 2006-6-24 19:20 | 显示全部楼层
谢谢 继续努力中…………
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发表于 2006-6-25 09:08 | 显示全部楼层
分析的很好呀
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发表于 2006-6-26 22:15 | 显示全部楼层
顶!!!!!!!!!!!虽然看的不是很懂.
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