########如何给股票进行内在价值的估值####
来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com)
作者：把酒言欢
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我讲的这些，可能不适合所有人，只是总结一下我自己的投资理念。
价值投资的根本道理在于所投资的公司不断的创造出更多的利润，从而导致价格的重新估计，因而导致股票价格的上涨，很多股票是没有操作价值的，但是他们具有投机价值。
价值投资其实要考虑两个问题，一个稳定性，一个成长性。很多人忽略价值投资中的成长性问题，其实，成长性是股票价格重股的源泉，而稳定性则是你判断这支股票未来是否能够保持这样的成长性的依据，如果一个公司业绩稳定增长了10年或者20年，在这个公司基本面没有改变的前提下，我们可以认定未来的数年内公司仍能保持业绩的稳定增长。
稳定性：通常具有稳定业绩增长的公司往往是非周期性公司，这样公司往往属于消费品行业。这样的行业，公司所面对的消费者分散不具有讨价还价的能力，公司生产的产品具有不可替代性（往往体现在品牌上面），公司具有优秀甚至卓越的管理层，公司往往有较好的分红其很少有增发或者配股的行为。典型代表公司：贵州茅台、同仁堂、伊利等。
成长性：好的公司每年除了稳定收益，稳定分红外，往往还具有较好的业绩成长性，即公司的业绩增长往往按照一定的速度进行。业绩增长按照一定的速度增长很明显的一个特征就是，静资产收益率高且保持稳定。
为什么说静资产收益率保持稳定，则公司业绩增长稳定？我们知道，公司业绩的增长往往有两种模式，一方面是提高公司的毛利率，一方面就是扩大生产。往往优秀的公司，通过高水平的管理，通过提升核心竞争力，公司的产品毛利率往往保持在一定的高度，很难以再增长，因此如果通过管理可以进行内部挖掘潜力的公司，往往不是优秀的公司。因此优秀的公司提升公司业绩只有提供提升公司产能来达到目的。公司提升产能，往往代表着公司需要新的投入。扩大产能的资金投入，有几个途径，一个是通过新的融资达到目的，一个是利用公司自有的积累来完成投资。而通过新的融资（表现为配股、增发等）扩大生产，则新增长的业绩是由新的资本带来的收益，跟原来的资本没有关系，故公司实质的业绩是没有增长，甚至下降了，体现在静资产收益率上，会是下降的。这就是为什么很到公司上市前静资产收益率很高，而上市后静资产收益率急剧下降的原因。而只有通过自有资金的投入扩大产能，新添加的能力，跟原来的资本一样具有盈利能力的情况下，这个时候公司的静资产收益率才是稳定的。即公司业绩收益，留在公司会使得公司带来新的收益的时候，公司才是进入到一个良性循环，这样的公司往往是优秀的公司，这样的公司才具有真正意义上的投资价值。为什么说需要较高的收益率呢？我们知道银行的存款利率在2%左右，如果一家公司长期把静资产收益率保持在2%左右，则这家公司根本没有任何生存的价值，因为这家公司的老板根本可以什么都不做，直接把资金存入到银行就能获得这样的收益。静资产收益率越高则表示公司盈利能力越强。因此评价一个公司的成长性就是看这个公司的多年来的静资产收益率在一个较高的水平并且保持稳定。典型代表：Ｇ同仁堂97-05年平均静资产收益率为16，非常稳定:16.6490 18.1080 18.3600 15.3800 16.0300 17.9200 14.6400 13.3900 12.8(2005)
对公司估价我知道有三种模式，一种是市盈率模式，一种是静资产收益率模式，一种是重置价值模式。重置价值模式是一般人员难以做到的，下面我介绍市盈率模式、静资产收益率模式两个相对容易的模式。
市赢率模式：是针对要投资的股票，计算历史上市场给定位的平均动态市赢率，然后根据此市赢率来计算当前每股价值，如计算出来为20，公司每股收益为2.5元，则当前公司每股估价20*2.5＝50元（这是去年茅台的估值）。这种估值模式现在应用比较广泛，包括很多基金都在采取这种模式进行估值。
静资产收益率模式：多年稳定的静资产收益率*每股业绩＝每股内在价值。这种模式估值相对来说针对非周期性公司更加合适，目前被应用的较少，但是巴非特采取的是这种估值模式。
当然，计算公司每股内在价值并不是目的，我们的目的是为了投资，通过投资达到赚钱的目的。而寻找市场低估的股票则是投资必须的功课。当然找到优秀的公司进行投资，只要把时间放长，我们往往都能获得收益，但是，这存在一个资本效率问题。我们往往通过安全边际来提高我们投资的安全性和提高资金的使用效率。例如当前G格力每股我们计算出来的价值为18.0元/股，目前价格为12元，(18-12)/18=33%，即我们找到了安全边际为33%的股票。安全边际越高则投资成功性越高，往往收益越高。 | 
发表于 2006-6-2 22:35
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