综合：五月行业投资策略分析

博览资讯

综合：五月行业投资策略分析

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：博览资讯 浏览：3148 回复：2

　　核心客户行业谍报（5月115日）

　　————专供证券市场行业研究者总第123期2006年5月15月星期一

　　《核心情报》系列全面免费开放免费试看请点击

　　http://221.232.160.92/bolanweb/down_2.asp

　　【上海证券】

　　综合：五月行业投资策略分析

　　【博览资讯报道】★投资建议：

　　上海证券在《5月投资策略》中，建议投资者关注以下行业投资机会：医药，电力水务等公用事业，石油天然气、煤炭等能源资源行业，水泥、建筑型材等建筑材料业，机械设备制造业。短期视国际商品期货走势调整有色金属行业投资策略，适时降低投资比重。

　　医药行业具有防御性和成长性双重特征：行业的投资机会主要来源于垄断品牌的定价权争夺上，市场定价有效性的提高将给具有垄断优势和品牌优势的上市公司更高的估值溢价，因此具有中医药品牌优势的上市公司在此次A股定价权觉醒的过程中会获得重新估值的机会。此外医药业年度20%的增长率使得医药行业不受宏观调控影响，此行业特征也使得该行业能够抵御短期宏观调控等不利因素的影响。

　　石油天然气和煤炭等能源资源行业：将继续受益于全球能源需求的增长。06年石油价格的持续攀升给其他能源替代品带来需求增量，因此，上海证券认为石油天然气和煤炭等能源资源行业被市场低估。

　　水泥、建筑型材等建材业和机械设备制造业：因受到固定投资驱动和新农村建设预期，盈利水平和估值预期还应有进一步上调的动力。

　　★        行业评级：根据上海证券研发中心行业研究员对行业进行的综合评级，对5月份行业评级景气度判断情况大致如下：

　　

　　★行业配置：（见上图）

　　在行业配置方面，尽管宏观经济增速趋缓，预期行业整体利润下降，但上海证券强调自下而上进行行业配置，认为06年化学制品、有色金属、水务、金融、房地产、食品饮料、制药等行业中的个股有更多的投资机会。

　　★上海荐股：5月份进入上市公司年度分红除权期，部分高增长、高分红的股票具有较强的填权机会，建议关注。

　　上海证券建议关注：南山实业、G中储、G都市、G锦江、G宏达、G中铁、万科A、西藏矿业、盐湖钾肥、新安股份、歌华有线、马应龙、国药股份、西山煤电、兖州煤业、沈阳机床、沈阳化工以及南海发展等投资品种。（上海证券）

　　造纸：优势企业价位趋近合理价值

　　【博览资讯报道】★行业背景：

　　1－2月份，造纸行业累计规模以上企业7334家，其中亏损企业1639家，亏损面为22.35%。全行业实现工业总产值664.48亿元（当年价格），同比增长29.19%；销售收入为616.95亿元，比去年同期增长27.11%；实现利润25.46亿元，同比增长43.18%，销售利润率为4.13%。造纸行业亏损企业亏损总额为7.78亿元，同比增长1.19%。

　　1－2月份，纸浆的进口数量和进口金额较去年同期分别增长了0.5%和6.6%；纸及纸板（未切成形的）进口数量较去年同期减少了0.1%，进口金额较去年同期增长了8.5%。在纸及纸板的各类产品中，4种产品的进口量和进口金额中除新闻纸较去年同期有所下降外，其它3种均有所增长，其中增长幅度最大的是瓦楞原纸其进口量同比增长了10%，进口金额增长了15.9%。

　　1－2月份，造纸业销售收入前十名企业的销售收入合计为97.58亿元，占行业总销售收入的2.42%，资产合计为864.14亿元，占行业总资产的18.55%，利润总额合计为7.24亿元，占行业总利润的3.77%。

　　★行业分析：

　　部分纸种出现供大于求，新闻纸尤甚：新闻纸产能集中在06年释放，将导致严重的供大于求。06年初华泰股份40万吨新纸机正式投产，新闻纸供求关系发生逆转，出现了供大于求的情况，新闻纸价格迅速下跌。该分析员预计随着分别属于晨鸣纸业、华泰股份的另两台40万吨纸机在西半年投产，新闻纸价格还将继续下跌，直到部分高成本的新闻纸厂家减产或者停产，供求重新达到平衡。

　　铜版纸、轻涂纸的价格在低位徘徊：05年金东纸业和太阳纸业新上了铜版纸产能之后，铜版纸市场一直处于供略大于求的状态，纸价也在6500元/吨左右低位徘徊。06年基本没有新增产能，该分析员预计铜版纸价格可能在二季度略微回升100元/吨左右。国内有几台纸机可以轻松地在新闻纸和轻涂纸之间更换产品，如岳阳纸业的8#机和江西晨鸣的纸机，理论上更换产品的时间可以控制在1小时以内。预计某些厂商将减少新闻纸产量，相应增加轻涂纸的产量，从而加大了国内轻涂纸市场的竞争。

　　涂布白卡纸、箱板纸的价格略有回升：由于原料和工艺的问题，国内AA级牛皮箱板纸和高强瓦楞纸的生产能力仍然不足，进口替代还有一个比较长期的过程；同时国内对进口箱板纸的反倾销的效果逐渐显现，也有效地保护了牛皮箱板纸的价格，一季度箱板纸价格略微回升100元/吨左右。国际市场涂布白卡纸价格的上涨和国内过剩产能的逐渐消化，国内涂布白卡纸的价格也略微回升，分别比上个季度上涨150元/吨左右。

　　纸浆和废纸价格小幅回升：木浆价格从去年底开始持续小幅上扬。去年加元对美元的汇率上升导致针叶浆的价格上涨，今年1季度巴西的阔叶浆价格上涨同样是因为汇率的问题。APP的海南金海浆厂因为木片短缺去年底今年初停产了2个月，使得APP从阔叶浆的供给方暂时变成了购买方，加剧了阔叶浆的供求紧张程度。针叶浆价格上涨主要是由于北美一些浆厂的关闭和停产维修。一季度，北美地区的用纸量和废纸回收量都有所减少，而主要来自我国的需求相对平稳，废纸价格出现了小幅上涨的情况。混和废纸上涨3美元/吨，达到123美元/吨；旧箱板纸上涨2.5美元/吨，达到133美元/吨；8#废纸上涨3美元/吨，达到142美元/吨。

　　纸和纸板出口退税取消影响深远：06年1月1日起国家取消纸浆、纸和纸板的出口退税。铜版纸、轻涂纸和涂布白卡纸的出口将受到很大影响。05年，我国出口的铜版纸、轻涂纸60万吨以上，其中98%是通过加工贸易形式出口、符合增值税退税条件的；涂布白卡纸05年出口12万吨，其中45%左右具备退税资格。出口退税取消后，铜版纸、轻涂纸和涂布白卡纸的出口实际上将被课以重税，出口将无利可图。出口退税取消后，商品浆的进口也将受到影响。出口纸张的厂商一般向国外纸浆生产商直接购买，而不是通过国内代理商购买木浆，这种进口模式减少了价格的波动性。05年这部分纸浆占进口总量的15%。该分析员预计今后纸浆价格将难以预测，波动性更大。

　　中小型草浆造纸企业停产关闭速度加快：国务院发布实施《促进产业结构调整暂行规定》，小草浆造纸列入淘汰类。山东、江苏等地的年产5万吨以下的草浆造纸生产线已经开始淘汰；河北、安徽、河南等地年产3.4万吨以下的草浆生产线淘汰速度加快。年产10万吨以上的大型文化纸企业将受益。小草浆淘汰后，缺乏治污投资、没有治污成本的小企业被淘汰，文化纸市场的竞争将更加有序。文化纸的价格和利润率也将逐渐回升，预计大型文化纸企业将从中获益。

　　★投资建议：

　　四月份香港市场的玖龙纸业仍然表现较好，国内造纸龙头上市公司目前估值水平仍然低于香港市场，玖龙纸业和理文造纸与国内造纸企业很类似：市场在国内、原料在国外、投入大量资金引进先进造纸设备、高负债率，也同样面临产能过剩和国家环保政策趋于严厉的行业问题；当然国内造纸龙头企业多为文化用纸企业，行业增长率稍低，国内企业对进口原料的控制力不如理文、玖龙等企业，抗风险能力偏弱，但上海证券分析员陈钢在《上海证券5月投资策略》中认为，国内A股市场纸类优势企业价位会逐渐向其合理价值靠近，所以仍然看好纸业龙头企业华泰股份和晨鸣纸业的投资机会。（上海证券陈钢）

　　钢铁：等待铁矿石谈判结果

　　【博览资讯报道】★行业背景：

　　06年4月21日国际CRU钢价指数月环比上涨了7.8%，板材指数月环比上涨了8.6%；长材指数月环比上涨了6%。月环比美洲指数微涨了2.6%；欧洲指数3月份上涨了7.9%，亚洲指数上涨了11.1%。

　　★行业分析：

　　国际铁矿石谈判第五轮谈判开始，前景不容乐观，而新日铁、宝钢等多次对第二季度钢材提价显然已经对国际铁矿石涨价有了一定的防范，但国际铁矿石一直没有结果毕竟是一个最大的不确定因素，铁矿石的卖方完全根据倒算成本，确定可以涨价的空间。

　　现在中国国内针对限制落后产能的新行业调控政策和恢复去年7月1日取消的“加工出口专用钢材”免征政策，是万事具备，只欠东风，只等国际铁矿石谈判的结果尘埃落定，就可以推出了。如果现在就推出，势必将进一步推高国内钢材，更不利于尚在进行中的铁矿石谈判。

　　★投资建议：

　　拥有铁矿石资源或集团提供铁矿石有望低于市场价的钢铁公司以及有整体上市可能的公司，如G鞍钢、G太钢等将出现抗周期性业绩提升。另外，拥有垄断定价能力的产品，如武钢的取向硅钢，如果二硅钢生产线建成，将使公司业绩下滑趋势得到扭转。

　　但由于国际铁矿石谈判前景不明，上海证券分析员朱立民在《上海证券5月投资策略》中认为，对钢铁股的投资宜谨慎，加之国家可能有新的抑制固定资产投资过快增长措施出台，建议观望。（上海证券朱立民）

　　银行：看好行业未来发展

　　【博览资讯报道】★行业背景：

　　一季度末我国广义货币供应量（M2）余额为31.05万亿元，同比增长18.8%，增幅高于去年同期4.7个百分点，且连续三个月超过18%。同期金融机构贷款余额达20.64万亿元，新增贷款1.26万亿元，而全年新增贷款目标仅为2.5万亿，一季度新增贷款几乎占全年贷款目标的一半。

　　★行业分析：

　　由于金融机构一直存在流动性过剩问题，且存贷比逐步下降，一季度贷款投放偏快是银行资金寻找有效投资回报的释放，总体上是基本合理的。可见，“宽货币”现象延续，而“紧信贷”现象似乎有些改观。但以上这些数据毕竟只是短期，而影响短期波动的因素非常复杂，还需从更长时期来看。

　　中国银监会日前下发通知，要求各地城市商业银行自06年起全部建立信息披露制度，逐步按照制度化、规范化的要求，真实、准确地公开披露有关经营管理信息。据了解，自04年以来已有70家城市商业银行分批开展了信息披露试点工作。银监会此次要求银行强化年报披露和其他信息披露机制，是将银行向市场化推进的重要一步。

　　★投资建议：

　　据统计，五家上市银行05年平均每股收益、平均每股净资产、平均净资产收益率分别为0.36元、2.40元、15.12%，整体经营业绩较上年有所提高，而且平均不良贷款率为3.64%，较上年下降了0.76个百分点，资产质量较上年也有所提高。上海证券分析员张静在《上海证券5月投资策略》中继续看好该行业的未来发展。

　　★上海荐股：

　　该分析员建议关注华夏银行和浦发银行的股改复牌后的投资机会，再次重申G招行的长期投资机会。（上海证券张静）

　　零售：等待公司收购投资机会

　　【博览资讯报道】★行业背景：

　　一季度，社会消费品零售总额18440亿元，比去年同期增长12.8%，扣除价格因素，一季度消费品零售额实际增幅比上年同期加快0.3个百分点。分行业看，批发和零售业零售额15551亿元，同比增长12.9%；住宿和餐饮业零售额2542亿元，增长14.2%；其他行业零售额347亿元，增长1.1%。

　　★行业分析：

　　零售业并购浪潮越刮越烈：从第一百货与华联商厦的强强联合吸收合并，到南京新百、南京中商、百大集团的二级市场收购，北京华联收购新加坡西友百货进行海外试水，又有国外基金对国内零售商的战略投资，如国美、永乐等。零售市场的竞争非常激烈，兼并扩张大在所难免。因此，在关注企业自身扩张的同时，也要关注企业收购或被收购所带来的盈利增长。

　　★投资建议：

　　60家零售类沪深上市公司中已有54家公布05年度业绩，共实现主营业务收入1337.28亿元，同比增20.06%；共实现净利润15.94亿元，较上年增长了12.94%。

　　上海证券分析员张静在《上海证券5月投资策略》中指出，继续看好两类公司，一是基本面较好或转好的公司，如G综超、银座股份；二是存在被收购可能的公司，如杭州解百、王府井等经营业绩较差但地产价值升值巨大的百货类上市公司。（上海证券张静）

　　煤炭：煤价将长期看涨

　　【博览资讯报道】★行业背景：

　　全国原煤产量平稳增长。据国家煤矿安全监察局调度中心统计，1—3月份，全国原煤产量完成41013.6万吨，同比下降3.1%。国有重点、国有地方和乡镇三大类煤矿原煤产量占全国原煤总产量的比重分别为61.8%、13.7%、24.4%。一季度我国煤炭进口一直保持较好水平，累计进口890万吨，比去年同期增长65%。出口1674万吨，与去年同期减少16.4%。

　　★基本观点：

　　世界范围内的石油资源日渐稀缺，石油价格持续保持在较高价位，全球大宗商品价格屡创新高，因此，上海证券分析员周侃在《上海证券5月投资策略》中认为，煤炭价格将长期看涨。国内“计划内”与“计划外”电煤价格将最终实施并轨，煤炭大宗、长协、直供合同的比例将大幅度上升，市场煤炭价格最终趋向稳定。

　　★行业分析：

　　煤炭供需大体平衡：主要耗煤行业即电力、冶金、建材、化工等行业的经济发展态势良好，产品产量增势不减，生产量累计同比均保持着10.8%、21.7%、23.3%和14.8%的高速增长率。从数据可以判断，我国煤炭需求一季度仍在继续增长，但随着全国各地气温由南向北逐渐转暖，冬季取暖对煤炭的需求将逐渐转淡；南方地区逐渐进入雨季，水电将逐渐恢复，火电对煤炭的需求也将有所减弱。

　　价格高位盘整，并有小幅攀升：据煤炭市场网统计，3月份全国流通环节原煤价格指数比去年同月提高0.67个百分点，比年初上涨1.81个百分点。国际煤炭价格06年3月份继续出现反弹。澳大利亚BJ煤炭现货交易价格3月31日为51.45美元/吨，环比上涨9.5%。目前，我国煤炭市场已经开始转入夏季用煤高峰期之前的平稳过渡期。预计短期市场煤炭的需求可能会进一步转弱，煤价可能出现小幅回调走势。

　　中国经济持续较快发展对能源的需求十分巨大，寻求煤炭的清洁利用、以煤代油、以煤化工代替石油化工，成为保障中国经济持续较快发展之能源战略的最佳选择。预计08年以后煤化工产业加工转换的煤炭量将快速增加，这将给煤炭需求增长和煤炭产业发展注入新的生机和活力。

　　★风险提示：

　　该分析员提醒，要注意煤炭产能扩张趋势，一是如果对小煤矿监管力度不够，其增加生产的动力十分强劲，二是一批验收合格的矿井将陆续复产，三是新建矿井从2006年开始将逐渐进入投产高峰，原煤中长期增产将得到支撑。

　　★投资建议：

　　该分析员认为煤炭板块合理的估值PE应在10－12倍。基于此，06年以来，一直坚持G西煤、G国阳、G兰花和G兖煤是煤炭行业较好的长期投资品种，但由于市场对煤价到顶回落的预期，一直影响着整个煤炭板块的二级市场表现。4月末部分煤炭个股涨幅较大，取06年动态PE11倍测算，相应股价已接近目标价位。如果二季度煤炭价格下行，煤炭股回调的可能性较大，投资者应注意投资风险，一旦回调出现底部，仍可择机介入，中长期持有。（上海证券周侃）

　　石化：看好中国石化跑赢大市

　　【博览资讯报道】★行业背景：

　　今年1－2月累计，原油加工及石油制品制造业亏损45.1亿元，与04年景气最高峰时期行业利润高速增长的局面形成鲜明对比。原油成本上涨是导致行业景气大幅下滑的主要原因。1－2月份原油加工及油品制造业产品销售成本同比增长38.33%，高于销售收入增幅9.15个百分点，成本上涨压力明显。

　　★行业分析：

　　炼油业巨额亏损实质上属于政策性亏损：05年6月、7月份国家两次上调成品油价格后，6－8月份石油加工业亏损状况有所减轻。但是随后的8月份国际原油价格继续攀升，由于国家一直没有出台新的调价措施，导致9月份以后炼油业亏损额再次逐月扩大。近日，国家发改委决定自3月26日起，适当提高成品油价格水平，汽油和柴油出厂价格每吨分别提高300元和200元。从去年成品油价格调整后行业表现来看，此次价格调整将有利于缓解原油加工行业政策性亏损窘境。但是，相对于目前国内外成品油超过1000元差价而言，此次油价调整对扭转石油加工业的亏损状况作用有限。

　　炼油业未来景气走势很大程度上取决于新成品油定价方案：由于欧佩克国家产能余量有限，全球需求增长强劲，国际投机资本炒作以及地缘政治不稳定等因素，预计06年国际油价仍维持强势，总体上保持在50－65美元/桶的高水平。在原油价格难以回落的形势下，只有理顺成品油价格，才能从根本上缓解炼油企业财务窘境，改善企业经济效益。

　　石化产品需求增长速度有所下降：一季度国内主要石化产品价格继续在高位稳定运行，但与去年同期相比有所回落。数据显示，一季度聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯、聚酯切片、顺丁橡胶等五种石化产品综合平均价格为10，951元/吨，与去年第四季度相比下降0.52%，与去年同期相比下降2.51%。

　　二季度国内石化产品价格总体仍将保持在一个较高水平：一是石化产品需求可能继续维持较低的增长速度。从石化产品的终端消费来看，今年前两个月社会消费品零售总额增幅比去年同期仍下降了1.1个百分点。另外从工业生产来看，1—2月份轻工业生产增长速度与去年同期相比下降2.8个百分点。这将在一定程度上抑制二季度石化产品需求的增长，并对石化产品价格产生影响。二是国际市场石油价格居高不下仍然是支撑石化产品价格高位运行的重要因素。国际油价已突破70美元/桶大关，而由于地缘政治等原因，预计二季度国际油价将继续维持在较高的价位，这将从成本角度支撑国内石化产品价格。另外，二季度进入橡胶制品需求旺季，但天然橡胶却处于生产淡季，短期内顺丁橡胶需求会有较大增加。这也会带动橡胶价格的上涨。

　　★投资建议：

　　上海证券分析员李江涛在《上海证券5月投资策略》中认为，4月份石化板块继续稳步上涨，继续维持中国石化跑赢大市的投资评级。此外，继续推荐行业龙头和成长型企业，如星新材料、盐湖钾肥、沈阳化工等未来业绩大幅增长的公司。（上海证券李江涛）、

　　电子：受政策鼎力“照顾”

　　【博览资讯报道】★行业背景：

　　06年1－2月，全行业规模以上工业完成销售收入5047.6亿元，同比增长29.5%；工业增加值1057.7亿元，同比增长30.6%；利税299亿元，同比增长22.3%。全部电子信息产品进出口总额843.7亿美元，同比增长43.1%。

　　★行业分析：

　　通信和电子元件行业成为拉动产业增长的重要力量：1－2月，两个行业均以高出产业平均水平的速度增长，销售收入增速比全行业高了8.7和15个百分点；其合计利润为92.9亿元，占全部利润的一半以上。

　　计算机行业保持平稳发展：前2个月，实现销售收入1726.5亿元，同比增长27.6%；利润36.6亿元，同比增长33.4%；二者分别占全行业的34.2%和22.1%。

　　由于技术升级带来的冲击，传统家电行业发展缓慢：1－2月，家电行业销售收入增速仅为3.8%，利润则为负的6.8%，与全行业平均水平都有较大差距。特别是彩色显象管和CRT彩电生产都出现了负增长。

　　软件业增速放缓：1－2月，软件行业实现收入509.2亿元，同比增速仅为21.2%，比去年同期增速下降了1.8个百分点。其中软件服务增长最为迅速，共实现收入84亿元，同比增速达到43.3%，是行业平均水平的4倍。软件产品实现收入300.3亿元，同比增长了10.7%，占全部软件收入的59%。系统集成收入124.8亿元，同比增长38.2%。

　　产业将受政策大力扶持：信息产业部将加大对软件、集成电路和关键元器件的研发投入，集中支持新一代通信与网络、数字电视等重大工程与标准的建设。另一方面，信息产业部将加大对大公司的扶持力度，突破原先在支持项目和资助金额上的限制，并争取国家财政设立专项扶持资金，用产业投资的形式扶持大企业的国际化经营和研究开发。

　　全行业将稳步增长：根据信息产业部预测，06年全行业发展平稳，增速达到22%左右；经济效益稳步提高，增速为6%；出口增幅保持在10%－20%。

　　★上海荐股：

　　G苏长电（600584）是我国半导体封装生产基地，国内著名的三极管制造商，集成电路封装测试龙头企业，国家重点高新技术企业。公司产品结构调整初见成效，高端产品的比例有所提高，有利于提高公司的盈利能力。上海证券分析员邓永康在《上海证券5月投资策略》中预测，长电科技在06、07年的EPS分别为0.33元、0.40元，对应的动态市盈率为22.36、18.45倍，给予G苏长电的投资评级为：跑赢大市。（上海证券邓永康）

　　汽车：正步入增长和效益双景气阶段

　　【博览资讯报道】★行业背景：

　　06年3月，汽车行业产销形势总体保持平稳，继续呈现出产量增幅大于销量增幅而推升销售态势乘用车产销形势依旧大大好于商用车。1-3月，汽车产销178.44万辆和173.32万辆，同比分别增长36.26%和36.85%，其中乘用车产销127.05万辆和125.09万辆，同比分别增长53.98%和54.29%，商用车产销51.39万辆和48.23万辆，同比分别增长6.09%和5.83%。

　　★基本观点：

　　上海证券分析员谢曙光在《上海证券5月投资策略》中认为，总体上看，目前国内汽车制造行业正在逐步步入“增长景气”和“效益景气”的双景气阶段，乘用车中轿车、MPV和SUV快速增长、商用车主要品种保持一定增速，维持行业月度利润呈现较好回升态势、累计利润正增长趋势的判断。

　　★行业分析：

　　政策促进行业发展：关于06年一季度出台的全国性取消“限小”政策和汽车消费税政策调整，将在较大程度上引导汽车产品的节能化、环保化和小排量化趋势，有助于国内汽车尤其是乘用车销售结构的经济环保化，并在一定程度上提升汽车产销规模。

　　汽车制造行业月度利润维持正增长态势：尽管06年以来仍面临油价高位运行不利因素和燃油税改革预期等结构性因素，但也存在钢铁价格低位运行并预期年度均价低于上年10%左右、产品结构需求导向调整等有利因素，汽车行业“效益景气”程度处于持续改善之中。

　　产业环境不断得到优化：国民经济持续快速增长和人均收入水平持续稳步提高，汽车尤其是轿车销量将保持较快增长态势；由于“十一五”期间国家强力推进科技创新战略、环保节能战略和新农村建设战略，将引导汽车产品供给更加符合市场需求，将为汽车产品创造新的市场需求；预计在各类金融机构的竞合推进下，国内汽车信贷将逐渐恢复活跃；汽车尤其是乘用车使用成本的逐步提升，将在一定程度上抑制汽车消费增长的同时改变汽车消费结构小排量化。

　　汽车销量将持续增长：06年商用车中大型客车子行业仍将保持较快增长态势，在城市与城乡物流需求带动下微型与轻型商用车子行业有望保持较快增长态势，而社会主义新农村建设对汽车制造行业的正效应将开始逐渐显现。

　　★投资建议：

　　在国内汽车整车制造汽车中，具备内部产能规模优势和外部并购整合实力、良好外资合作背景以及拥有自主汽车品牌和自主技术创新能力、产品系列较为齐备的制造商如长安汽车和江淮汽车将能最终在行业复苏过程中赢得优势竞争地位。此外，部分专注于某类车型并坚持专业化生产的整车制造商，如以大中客车专业制造商定位的金龙汽车和存在客车资产整合需要的安凯客车均值得持续关注。

　　★上海荐股：

　　就短期策略而言，该分析员推荐投资评级为“跑赢大市”的G江铃、金龙汽车、安凯客车等公司。（上海证券谢曙光）

　　医药：上半年行业走势难有起色

　　【博览资讯报道】★事件描述：

　　国家发改委办公厅已经发出《关于对部分药品生产成本进行调查的通知》表示，此次调查生产成本的药品为列入《国家发改委定价药品目录》的抗寄生虫病等21类西药和内科用药等7类中成药，调查对象为国内所有生产、进口调查范围内药品的生产和进口企业，所涉及的调查内容为05年全年有关药品的生产和进口成本，要求被调查的药企将药品制造成本、期间费用、销售利润、实际无税出厂价、实际零售价和中标价格区间等成本价数据如实填写上报。

　　4月中旬，在原有两个区医院药房托管试点的基础上，南京市政府部门提出将在全市13个区近200家二级、一级医院药房推广托管计划，预计将在5月初启动。

　　★影响分析：

　　上海证券分析员彭蕴亮在《上海证券5月投资策略》中认为，此次生产成本调查并不意味着近期将会对这部分药品进行调价，而主要是作为今后药品价格工作的一个参考，存入国家发改委药品价格的基础数据库。而这次调查不包括部分抗生素和抗肿瘤药物两类药品，这两类药物调价方案目前已经确定，将今年上半年对外公布。

　　按照药房托管的概念，即将医院药房的所有权和经营权进行分离，所有权仍归医院，经营权则交由托管企业，经营利润双方分成。从目前方案看，在医药托管执行过程中，托管双方依然存在结成利益共同体的可能，这就可能让医院药房托管成了变味的医改，其结果是，药价不但不能因此降下来，反倒可能上升。如果按照销售额的返比缴纳管理费，则有一种可能是医药公司与医院成为利益共同体，销售额越大，医院的返还比例就越高，导致双方共同商议用药目录，采用利润空间大的药品，以便双方都有利。

　　★投资建议：

　　从市场角度看，降价消息将导致市场对医药行业预期不稳，将直接影响二级市场走势，预计上半年内医药行业整体走势都难有起色。而医药托管的利益非配更有利于医院而不是药企，投资者应保持观望态度。（上海证券彭蕴亮）

　　纺织：以平稳增长为主调

　　【博览资讯报道】★行业背景：

　　06年前3月我国纺织工业（规模以上）运行平稳，主要产品：化纤、纱、布、服装前3月累计分别达到453.51万吨、343.98万吨、92亿米、334425万件，同比增长分别为8.01%、20.67%、14.73%和0.59%。06年一季度，我国纺织纱线、织物及制品出口为101.35亿美元，同比增长20.5%；服装及衣着附件出口为172.11亿美元，同比增长23%。从2006年3月单月来看，纺织服装的出口金额以及同比增长率，环比都有所提高。

　　★基本观点：

　　上海证券分析员刘丽在《上海证券5月投资策略》中，对06年纺织行业的发展态势仍维持“出口趋于平稳，产业结构逐步调整”的基本判断，维持纺织服装行业“中性”评级。

　　★行业分析：

　　欧美设限影响较大：第99届广交会第一期于4月20日结束，从成交商品看，因受制于欧美设限，此次广交会一改以往服装唱主角、面料唱配角的格局，形成服装成交趋淡而面料成交非常活跃的局面——欧美设限后，很多欧美国家将部分服装订单从我国向其他国家转移，但因我国纺织面料质量优良，周边国家采用我国面料为欧美加工服装的生产方法，从而直接推动了面料成交额的上升。

　　配额比例变动分析：近段时间纺织业界盛传明年纺织品配额按业绩与招标70:30的比例将会进行调整。对此中国纺织品进出口商会回应，比例原则上不会改变，更不会出现100%招标的情况，这有利于保持稳定和延续性，但在纺织品出口管理的技术层面会有所调整。

　　企业产品价格及利润空间变化较小：中欧、中美协议中涉及的受限制类别产品占目前所有该种产品出口额的40%，协议使这部分商品总体上有了10%的固定增长率，预计全年我国纺织品出口仍将保持稳定增长，预计在15－18%左右。

　　★投资建议：

　　行业以平稳增长为主调，但行业内质地优良的成长性公司仍应关注。雅戈尔（600177）、七匹狼（002029）均在股改方案中承诺了未来的业绩增长，其中雅戈尔承诺05－07年净利润年均复合增长率不低于20%，七匹狼承诺05年、06年净利润增长率不低于20%，公司对于业绩增长的承诺使公司未来发展的确定性有所增强。七匹狼于4月25日公布季报，公司06年一季度主营业务收入及净利润同比分别增长39.62%和23.77%，每股收益为0.145元。

　　G瑞贝卡（600439）目前为我国最大的发制品生产和销售企业，也是中国发制品龙头企业中唯一的上市公司，公司未来发展前景良好。公司4月19日公布季报，06年第一季度主营业务收入和净利润同比分别增长52.63%和45.31%，每股收益为0.16元。给予公司中长期“跑赢大市”评级。（上海证券刘丽）

　　旅游：将进入行业经营旺季

　　【博览资讯报道】★行业背景：

　　数据显示，中国已成为目前世界上第二大旅游消费最高的国家。境外旅游机构瞄准的是中国游客强大的境外消费能力，在很多旅游目的地，中国出境游游客的花费远远超过外国游客。目前中国是世界上最令人激动和最具前景的旅游市场，每年出境游人次以高速度持续增长，随着中国国民生产总值及个人收入的不断提高，中国正快速发展成为全球最主要的旅游市场之一。

　　★基本观点：

　　上海证券分析员刘丽在《上海证券5月投资策略》中指出，据国家旅游局提供的数据显示，我国已经拥有世界上规模最大的国内旅游市场。随着“五一”长假的临近，旅游行业在经历一季度的淡季后将进入行业经营旺季，短期内行业发展看好。

　　★行业分析：

　　旅游行业已经进入快速发展期：旅游业“十一五”规划也确定了国际旅游收入、国内旅游收入以及旅游总收入年均分别增长12%、10%和10%的目标。随着08年北京奥运会以及2010年上海世博会的日益临近，也将成为国内旅游业繁荣发展的良机。

　　世界旅游及旅行理事会发布最新报告预测，06年旅游和旅行上的消费、投资、政府开支等，将实际增长14.0%，达27703亿元。预计07年至2016年，年平均增长8.7%。这将使中国在旅游和旅行总需求方面成为世界上发展第二快的国家。

　　★投资建议：

　　依照旅游消费发展的自身规律，中国目前的旅游消费处于观光游阶段，并将在3－5年的时间内仍保持于该阶段。因此看好依托于景点类的公司，景点所拥有的独特自然资源优势以及所沉淀积累的文化特色使其形成了自然垄断地位，随着旅游行业发展所带来的游客接待量的扩大以及可能的垄断性提价，此类公司有望获得行业平均增长率以上的持续增速，建议关注峨眉山A（000888）、丽江旅游（002033）、黄山旅游（600054）、桂林旅游（000978）。（上海证券刘丽）

　　食品饮料：重点关注两类公司

　　【博览资讯报道】★行业背景：

　　1－2月份，农副食品加工业累计规模以上企业14455家，其中亏损企业2598家，亏损面为17.97%。全行业实现工业总产值1，680.19亿元（当年价格），同比增长29.59%；销售收入为1541.42亿元，比去年同期增长26%；实现利润63.51亿元，同比增长40.90%，销售利润率为4.12%。农副食品加工业亏损企业亏损总额为10.13亿元，同比增长3.51%。

　　1－2月份，食品制造业累计规模以上企业5465家，其中亏损企业1234家，亏损面为22.58%。全行业实现工业总产值631.7亿元（当年价格），同比增长28.76%；销售收入为612.19亿元，比去年同期增长31.75%；实现利润38.23亿元，同比增长42.47%，销售利润率为6.24%。食品制造业亏损企业亏损总额为6.03亿元，同比减少1.92%。

　　1－2月份，饮料制造业累计规模以上企业3437家，其中亏损企业857家，亏损面为24.93%。全行业实现工业总产值534.16亿元（当年价格），同比增长24.96%；销售收入为556.58亿元，比去年同期增长29.08%；实现利润48.44亿元，同比增长31.94%，销售利润率为8.70%。饮料制造业亏损企业亏损总额为8.73亿元，同比增长2.57%。三个细分行业的平均销售利润率均有不同程度的增长。

　　★基本观点：

　　上海证券分析员陈钢在《上海证券5月投资策略》中认为，因为我国人口众多，食品饮料行业市场容量巨大，再加上我国城市化进程加速，将逐渐缩小城乡差距，给食品饮料行业带来广阔的增长空间，食品饮料行业在未来几年仍能保持较快速度增长。

　　★行业分析：

　　消费增长持续高位，为行业发展创造良好环境：统计局数据显示，今年1－2月份，社会消费品零售总额12644亿元，比去年同期增长12.5%，扣除物价指数，实际增长11.8%。分地域看，城市消费品零售额8496亿元，同比增长13.2%；县及县以下零售额4147亿元，增长11.1%；分行业看，批发零售业零售额10，645亿元，同比增长12.7%；住宿和餐饮业零售额1760亿元，增长13.1%；其他行业零售额238亿元，增长1.1%。

　　三大因素将成为支持行业快速增长催化剂：一是居民收入的增长引发消费升级。发达国家的发展轨迹看，当人均收入达到1，000美元时，消费者由追求数量向营养、多样、便捷、安全转变，食品产业的增速将保持在10%以上，一般会持续15-20年，中国目前恰恰处于这样一个发展阶段。二是食品质量的改善。随着经济的发展，农产品深加工率等指标的提高，不仅满足了我国消费向营养、多样等升级的需要，更将极大的提高我国食品饮料增长的质量。三是流通渠道的支持。在一、二级城市，大卖场、连锁超市、便利店、专业零售店等新型渠道迅速发展，快速消费品销售额在全社会消费品零售总额中所占比例迅速提高。

　　行业集中度排序依次是饮料、食品和农副食品：1－2月份，农副食品加工业销售收入前十名企业的销售收入合计为144.43亿元，占行业总销售收入的1.41%，资产合计为372.25亿元，占行业总资产的6.58%，利润总额合计为7.17亿元，占行业总利润的1.89%；食品制造业销售收入前十名企业的销售收入合计为84.34亿元，占行业总销售收入的2.35%，资产合计为413.35亿元，占行业总资产的13.17%，利润总额合计为6.77亿元，占行业总利润的3.3%；饮料制造业销售收入前十名企业的销售收入合计为134.13亿元，占行业总销售收入的4.42%，资产合计为583.02亿元，占行业总资产的16.40%，利润总额合计为22.04亿元，占行业总利润的10.14%。

　　★子行业简析：

　　葡萄酒步入高增长轨道：05年酒饮料行业表现最为突出的是葡萄酒行业，收入增长率从04年的16.7%上升至37.7%，行业利润率和资产回报率分别上升至12.3%和9.0%，均显著高于白酒和啤酒行业。06年1－2月，国内葡萄酒产销量8万千升，同比增长8.8%；全行业实现销售收入25亿元，同比增长32.98%；实现利润总额4亿元，同比增长16.13%。尽管葡萄酒消费目前仍集中在广东、福建、浙江和山东等东部地区，但在经济活跃的河南、川渝等地区葡萄酒消费也在快速增长，该分析员预计未来几年葡萄酒消费的渗透率将迅速提高，未来3年葡萄酒行业销量增长维持15%以上，而销售单价的提高将使收入增长维持在30%左右水平，从而延续05年的高增长。

　　啤酒出现异常的爆发性增长：06年1－2月，国内啤酒产销量343万千升，同比增长20.3%；全行业实现销售收入97亿元，同比增长28.1%；实现利润总额0.78亿元，同比增长123.5%。从统计数据上看，啤酒行业在今年1－2月出现了相当异常的爆发性增长，这在近年来啤酒行业增速持续放缓的情况下，显得相当异常。

　　白酒增长机会将进一步向名白酒集中：06年1－2月，国内白酒产销量72万千升，同比增长19.0%；全行业实现销售收入171亿元，同比增长25.7%；实现利润总额24亿元，同比增长31.87%。该分析员预计在今明两年，白酒行业仍然会处于景气周期之中。在此之后，随着更多中小企业的复苏，行业竞争将再度趋于激烈，行业的景气将出现下降。另外，由于我国白酒消费税征收是在生产环节，因此企业通过成立销售公司后实际从价税率都要低于20%，并且随着公司内部转让价格的波动而波动，因此新税率实行后对企业的实际正面影响还有待观察，但至少在降低白酒企业税收风险方面有积极意义。

　　肉制品、乳制品高增长、虽微利但回报率合理：05年肉制品和乳制品行业持续了过去两年的高增长，两个行业的利润率均维持在较低水平，但受益于需求的高速增长，行业资产回报率均上升至7%左右的合理水平。我国城乡二元市场特征给肉制品和乳制品行业提供了巨大的长期增长空间。而肉制品行业06年还将年受益于生猪成本的下降：05年我国活猪每公斤平均价格为7.91元，比上年同期下降7.81%。06年2月生猪价格同比继续下降，该分析员预计全年同比仍有下降。

　　食糖供不应求趋势不可逆转：随着我国食品加工业飞速发展、居民消费结构急剧变化，国内食糖消费量将逐年上升，在糖料种植面积相对有限的情况下，我国食糖供不应求的趋势将无法逆转。从目前消费形势上看，中国国内食糖消费年均增长率将不会低于5%。05至06年榨季国内食糖消费量将超过1150万吨，而国内产量仅为950万吨，缺口逾200万吨。食糖消费的增长主要得益于食品工业高速成长带来的工业用糖需求剧增。未来糖价将在4500－5500元/吨区间内高位行走。

　　★投资建议：

　　四月份食品饮料板块中优势个股走势较为强劲，这除了基本面有保证之外，市场变暖也在其中起了重要作用，当然这也增加准确判断食品饮料行业未来走势的难度，因此，该分析员建议投资者重点关注两类公司，一类是为消费者提供健康食品的公司如伊利股份、安琪酵母、南宁糖业、维维股份等，另一类是能保证提供健康安全产品的具有品牌优势的龙头企业如双汇发展、贵州茅台、张裕A、青岛啤酒等。（上海证券陈钢）

　　免责声明：

　　●本内容所引用或注明的全部或部分资讯信息，只保证其来源的客观性，并在明显位置注明出处来源，并力求内容准确可靠，但对引用公开信息的客观真实性、准确性和完整性不作任何保证。客户有权索取全文信息来源。对接触到本内容的阅览者所做决策，不承担任何直接的、间接的、偶然的、惩罚性的和引发的责任，并否认所有明示或暗示的担保。

　　●为免生疑问，除注明“博览资讯分析”、“博览资讯研究”、“博览资讯评论”外，本内容所载对证券市场、证券品种的趋势预测，以及具体投资建议的内容，均来自有证券咨询执业资格人士的观点或研究结论，并不代表或涉及我们的观点。

　　制作：《核心情报》研究中心

　　◆经营许可证号：鄂B2-2005097

　　◆订购热线：800-8800-860

　　◆客服中心：027-87782819-816

　　免费试看请点击

　　http://221.232.160.92/bolanweb/down_2.asp

　　

价值投资理论

谢谢！

brucelan

这个资料好啊