锌光灿烂600497驰宏锌锗俱乐部

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周一什么价位你愿意买

刺岩卡

股市动态分析   2006年06月10日   
黄 建 中                                 

http://219.133.95.98/info/Detail.jsp?docId=952861

6月5日和6日，驰宏锌锗（600497，SH）及其所聘律师、保荐人接连发布澄清公告及补充公告（统简称为《公告》），就笔者5月29日发表的《驰宏锌锗股东会的"缩水"与"注水"》一文进行回应。笔者研究相关文献，并与几位业内法律专家、知名律师交换意见后认为，该公司股东大会的违规问题是比较明显的，颇值得深入探讨，由此也提请其他上市公司在定向增发股东大会相关事项上，应特别注意操作规范。

利害关联方须回避表决
　　驰宏锌锗5月24日召开2006年第一次临时股东大会，审议表决该公司定向增发的三项议案：（一）公司新增股份收购资产的关联交易预案；（二）新老股东共享新增股份前公司滚存的未分配利润；（三）授权董事会全权处理此次新增股份收购资产的相关事宜。第一项议案中募股收购大股东资产的做法在市场中并不鲜见，而第二、三项议案也属再融资公司几乎必备的常规事项。但不幸的是，这三个看似平常不过的议案，驰宏锌锗却都出现了“阴沟翻船”的问题，以至于连续出现补充公告。
　　《公告》称“股东大会第二、三项议案不属于关联交易，大股东无需回避表决；第二、三项议案不属于《公司法》规定的特别决议范畴，过1/2即可视为通过；第二项议案并不是《上市公司证券发行管理办法》第四十一条所列发行事项之一，也无需达到2/3的通过率”。
　　但实际上，今年3月颁布实施的《上市公司股东大会规则》第三十一条规定，“股东与股东大会拟审议事项有关联关系时，应当回避表决，其所持有表决权的股份不计入出席股东大会有表决权的股份总数”。由此，投票回避表决的范畴并不只限于常见的上市公司对关联方的交易，而包括股东与表决议案有利害关系的所有事项。
　　驰宏锌锗审议定向增发的股东会第二项议案“新老股东共享新增股份前滚存利润”，实质上表决的是对大股东云冶集团定向增发之3500万股份，可以享受公司以前年度滚存利润的事项（此类议案虽然在市场上比较常见，但本质上存在对老股东利益的侵害问题，也导致一些上市公司刻意将历年利润，滚存至对大股东增资实施后再分配股利等侵害中小股东利益的弊害），即涉及云冶集团本次新增股份的股利分配政策，其与云冶的利益密切相关（因为一旦该议案被否，云冶将损失真金白银），云冶无疑是该议案的利害关联方；第3项议案实质上是就大股东的重大关联交易（向云冶定向增发并收购其资产）事项授权董事会全权处理相关事宜，也是定向增发过程中关联交易实现的必备条件，云冶也同样是该议案的利害关联方。因此，依据《上市公司股东大会规则》第三十一条的规定，云冶对这两个议案均须回避表决。
　　再退一步讲，从法理角度看，如果上述议案的利害关联方云冶不回避投票的话，投票表决本身就注定失去其实际意义，因为该次股东会云冶的一票就超过了2/3的通过率，其他股东无论投什么票也都是白搭！
　　需要强调指出的是，第二、三项议案均为定向增发的相关事项或增资方案的组成部分，为定向增发操作实施过程中的必备要件，或者说是上市公司增资扩股的子议案，其分别属于《上市公司证券发行管理办法》四十一条第六、七款规定的股票发行事项，均属股东大会特别议案（涉及增加注册资本），故都须2/3的通过率。不仅如此，《上市公司证券发行管理办法》四十四条也规定：“股东大会就发行证券事项作出决议，必须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过。向本公司特定的股东及其关联人发行证券的，股东大会就发行方案进行表决时，关联股东应当回避。”而在本案例中，云冶集团无疑是定向增发方案（其包括三大议案）表决过程中应当回避的关联股东。
   
此外，依照《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》，涉及增发或重大重组的议案还须逐项披露分类表决结果，以及参加表决的前十大社会公众股股东的持股和表决情况。而该公司至今未披露第二、三项议案的分类表决情况，当属信息披露上的重大错漏。
   
值得关注的是，在此前的股东大会通知及其再通知公告的第一节“会议基本情况”的第5点中也有，“根据《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》等有关规定，相关事宜需由参加表决的社会公众股股东所持表决权的半数以上通过。”其行文中并没有特指是第一议案，应该理解为全部三项议案。由此看，该公司也曾公开承认第二、三项议案属于增发及重大重组的范畴。但令人遗憾的是，《公告》此番推翻了其前观点。
　　因此，依据上述法规的有关条款，第二、三项议案进行表决时，关联股东云冶集团均须回避，且都须2/3的通过率。而在该公司股东大会公告中，云冶应回避而未回避（此前董事会的相关审议过程中，云冶集团的3名关联董事也没有回避表决）。如果云冶集团回避的话，那么是次股东大会的合法结果应当是：有效投票总数为48,249,626股，第二项议案赞成票率仅为63.517％，不足2/3，其中流通股股东的赞成票率为56.67％；而第三项议案的合法赞成票率为66.734％，刚过2/3，流通股股东赞成票率仅为60.49％。因此，该股东大会的第二项议案实际上已经被否决，第三议案则非常惊险的勉强过关。所以，在大股东没有依法回避表决的情况下，该公司此前公告的投票结果无疑是非法无效的，理当尽快更正。

定向增发表决不规范
《公告》中的律师意见书称，“将新增股份收购资产提案分拆进行表决不具有操作性，也是没有意义的。我所未看到国家相关法律、行政法规、规范性文件要求公司将此类提案进行逐项表决的规定……”

　　实际上，对上市公司再融资事项在董事会、股东大会实行逐项表决，是证券监管层一直以来的规范要求，有关法规很早就做过明确要求，且已形成业内惯例。《上市公司向社会公开募集股份暂行办法》（证监公司字[2000]42号）第6条第2款及《上市公司新股发行管理办法》（2001年中国证监会主席令第1号）第13条第2款等法规都对再融资相关事项进行逐项表决做了明确要求，且前者使用了“须”字。其目的是让股东逐一了解方案细节，充分行使表决权。其法理意义是，在分项议案被否决的情况下，可使公司详细了解股东对每个表决事项的意愿，并有针对性地修改方案后再次表决。而该公司律师在法律意见中，竟义正辞严地对逐项表决的法规及其长期实践全然不知，甚至说增发议案不可拆分表决，着实让笔者疑惑。而光大证券对表决结果含糊其词的意见，更让笔者不知该怀疑其专业水准还是职业操守？！
就驰宏锌锗案例而言，股东们对明显偏低的“增发价”与“股票发行种类”议案的投票结果肯定是不一样的，将其合并一项来表决，无论于法还是于理都是讲不过去的。且从该次股东会公告看，即便被“缩水”后的三项议案，其表决结果也是大相径庭，甚至截然相反的。因此，该公司未逐项投票直接导致了股东会表决结果的失真或不详。细心的读者只要对比一下，G天威、苏宁电器、G中金等公司10来项的定向增发表决议案及繁琐的信息披露公告后，就容易发现驰宏锌锗存在的明显问题。

表决事项存在重大缺漏
　　特别值得关注的是，《公告》称“从议案内容看，发行证券种类、数量、发行价格、发行方式、发行对象、定价方式、募集资金用途等发行要素都已经包括在第一项议案中，股东的权利行使不存在瑕疵”。
      
但实际上，《公告》中上述内容完全是虚假陈述。因为无论是4月24日《驰宏锌锗关于召开2006年第一次临时股东大会的通知》，还是5月11日股东大会的“再次通知”，第一项议案的全部公告内容都只是“审议《关于公司新增股份收购资产的关联交易预案》”这21个字，从未见列示其所称的“发行证券种类、数量等等”一系列具体内容（有关事项只是在公司董事会公告及会后的股东大会决议公告中概括性地提及）。此举实属股东大会召开环节上的重大违法。
　　不仅如此，在公司所有信息披露资料中，该次股东大会在包括第一项议案在内的总共三项表决议案的全部内容、细节中，从未见提及非常重要的“决议的有效期”的相关内容（笔者注意到，在第三项议案中，有“上述授权自公司股东大会通过之日起12个月内有效”字样，但这是对董事会的授权有效期，并不是本次股东大会决议的有效期，更不能代替之）。也就是说，在该次股东大会所有的资料文件中，无论怎么找都找不到“决议的有效期”是多久，此类事项更未被股东投票表决。而“决议的有效期”是《公司法》第134条明文规定的股票发行必备的四大表决事项之一，也是《上市公司证券发行管理办法》四十一条要求的上市公司募股必备的六大表决事项之一，是不可或缺的重要内容。实际操作中，一个缺乏有效期的股东大会决议，无疑是无效的。因此，单就“决议的有效期”议案的重大缺漏而言（对《缩注水》一文中的此项置疑，《公告》避而未谈），驰宏锌锗的该次股东大会无疑是不合法的。
　　综上所述，笔者强烈呼吁证券监管部门对驰宏锌锗股东大会的上述违法问题做出权威裁定，并敦促该公司纠正有关错误，及时发布更正及补充信息披露公告，以免其他上市公司效仿之。

Jgwen

600497开的不高啊

晶彩

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pingxianren666

600497今天会一步到位!

刺岩卡

今天把所有子弹都打进497了，打算与广发抱着一起共存亡！

刺岩卡

今天开盘15分钟内，有新资金进入。记住今天的均价，这就是以后上涨的基础！

刺岩卡

中国有史以来业绩最好的股票就值30多？用脚指头算都知道不可能！今天的开盘价应该很难再见到了！

乘风2006

来了，看了,又走了

Jgwen

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西疆月

Jgwen对497后市怎么看？

Jgwen

长线金股

刺岩卡

根据最新得到的证据，负责为此次定向增发进行评估的两家机构，山东乾聚有限责任会计师事务所评估资格早于05年被山东财政厅收回（http://www2.sdnews.com.cn/gov/gg/2005-8/26_48242.html），而对矿山采矿权进行评估的北京经纬资产评估事务所并没有证券业务资格。

     山东乾聚这个机构已经在05年8月注销，其迁址到北京新成立的“天圆全会计所”只能做审计业务，目前没有资产评估资格，而驰宏的评估报告竟然是一家早已不存在的评估机构出具的！确实令人震惊。
     山东乾聚是中国股市顶级造假案东方电子的审计单位，已经臭名昭著。其在更名迁址后，“穿了马甲”，但仍然是劣性未改，跟云冶臭味相投！
     由此也可以看出，云冶竟然聘请这样的事务所给其做评估，实在是邪恶之极！

刺岩卡

牢房的门：向驰宏高管敞开着

通过一系列的实事，大家已经看到，驰宏高管是中国股市罪卑鄙的流氓之一，光大证券是中国罪邪恶的券商之一（最近他们又作孽东方锅炉），他们无法无天，在定向增发的过程中，采取了一系列的卑劣手段，甚至违法违规，而且聘请早已经不存在的山东乾聚为其做资产评估，实在是丑恶之极。特别是云冶流氓般的2个月无谓停牌，是严重的损人利己行为，其直接导致增发价格畸低，而停牌对我们的伤害，更是罄竹难书！
    现在大家被云冶害的凄惨，驰宏高管必须对此负责。
    我们现在的要求很简单：立刻修改增发方案，把增发价格提高市价的9折以上（只少30以上）。如果云冶有悔改之心，照此做了，我们可以息事宁人，不再追究你们的违法问题。
    如果云冶人继续执迷不悟，依然在“黑道”上走下去，继续公关证监会等部门，企图让明显侵权的增发通过。
    那么，我们可以明确告诉驰宏高管：低价增发实施日，就是第二轮维权大战的开始日！

    要知道，驰宏的小股东中藏龙卧虎，有众多专业人士和财务专家，是中国股市觉悟最高、专业人才济济的群体之一。而且此前的一系列维权行动得到了全中国投资者的支持和拥护，媒体宣传也大张旗鼓。这个过程中，让我们充分体会了，什么是“得道多助、失道寡助”，众多有良知的专业人士为我们出谋划策并提供专业支持。前几天，“山东乾聚早已经不存在”的线索也是一位不愿透漏姓名的朋友提供的。
    最近，又有很多专业人士，给我们提供线索和证据，揭露驰宏财务造假、隐瞒利润的情况，并提供了大量分析资料。考虑到这个可能导致驰宏高管牢狱之灾，我们暂时不公开披露。
但是，我们可以明确的告诉驰宏高管及其走狗（包括光大证券、律师等），如果你们继续“黑道”上走下去，在增发问题上一意孤行。那么，下一步，我们将依照新《公司法》34条的规定，到云南查阅公司会计账簿，取证后，我们将正式起诉驰宏造假。到时候，就不要说我们没有提前给你台阶。
如果增发的这个台阶，驰宏的高管不顺着走下去，那么，你们将面临阶下囚之灾！
牢房的门：为驰宏高管敞开着。
奉劝驰宏高管老老实实做人，不要多行不义。如果你们继续无法无天，隐瞒利润、坑害小股东，那就是自己找不自在！

请尽可能多转帖。

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刺岩卡

谁为造假买单——记驰宏锌锗的资产评估机构.
http://www.newland-china.com/art ... article&id=2739

西疆月

今日公布澄清公告

刺岩卡

和讯网基金频道本次荣幸地邀请到易阳方先生于周四(7月6日)15:00-16:00作客和讯基金沙龙，与投资者畅谈基金投资。
基金沙龙嘉宾：易阳方先生 基金经理　　

　　经济学硕士，9年证券从业经历，曾从事股票发行、资产管理业务，加入广发基金管理有限公司前，曾担任广发证券股份有限公司投资自营部副经理。现为投资管理部总经理、广发聚富基金及广发聚丰基金基金经理。

　　人生格言：不积跬步，无以致千里

　　现场精彩交流回放　　

　　历史业绩：投资收益率优异　　

　　主持人：在今年上半年基金业绩排名当中，广发聚丰基金以净值增长超过80％的业绩，在全国的基金行业业绩排名当中名列前茅。当然大家都知道，今年上半年市场走了一个牛市行情，可是在牛市当中呢，能够使净值资本能够增值80％以上，对于普通的投资者来讲是做不到的，那么我们很关心的是，如何能够从广发聚丰这里学习一些投资的理念和技巧呢？今天和讯网很荣幸地邀请到了广发基金投资管理部总经理易阳方先生，他同时也是广发聚丰和广发聚富两只基金的基金经理，请他来跟网友们进行一下交流。请易总先跟网友们介绍一下你自己吧。

　　广发基金公司易阳方：和讯网的广大网友大家下午好。很高兴通过这样一个新的方式跟大家见面。刚才主持人已经简单介绍了一下我个人的情况，实际上我的从业经历比较简单，从研究生毕业之后97年就进入了广发证券公司，以前从事过投行业务和证券公司的自营业务。广发基金公司成立之后，就通过公开招聘的方式，进入了广发基金公司，管理了第一只广发开放式基金。第四只广发基金以后，又兼任了基金经理，大概就这样了。

　　主持人：顺便问一句，您在广发证券做自营的时候，是不是二级市场的业绩也比较突出啊？这是您最后能够加盟广发基金的一个依据是不是？

　　广发基金公司易阳方：广发自营在我的印象中，基本上每年赢利都还是很不错的。我进入自营大概是98年开始，就逐步担任了广发自营部的副经理。在部门领导的带领下，我们对我们整个投资的理念和程序，从那个时候就开始向国际接轨。从整体的自营的业务和业绩来讲的话，都是相当不错的。也保证了广发证券在过去几年中能够脱颖而出，保证他的业绩在同行业比较领先的一个地位。

　　主持人：我印象当中有一个新闻说，广发是不是在券商当中是自营也好还是综合的经营也好，是第一名还是唯一是盈利的？特别是熊市的时候。

　　广发基金公司易阳方：在我的印象中可能自营这块可能只有一年亏了点钱，其他的都是盈利的。盈利回报还是不错的，投资收益率还是挺不错的。需要说明的是，广发自营还有另外一个因素就是公司下拨资金给你之后，你要支付利息成本，利息成本是相对比较高的，扣除了之后才算利润。（07-06 15：23）

　　关于中行：股价在这个位置是相对比较合理的　　

　　主持人：易总，咱们先谈一个投资者关心的问题，因为中行昨天上市了，然后大盘也出现了调整，今天大盘收了阳线，你能不能谈一下中行上市对二级市场的影响？

　　广发基金公司易阳方：这个可能体现在几个方面，第一个，从我们机构投资者来说，一直希望一些好的大盘的蓝筹，能够登陆到国内证券市场，让我们投资者能够分享他增长的成果。因为有很多大的蓝筹，像中石油、中移动这些一些大蓝筹公司还仍然在国外上市。没有回到国内上市，但是给它们创造良好收益都是国内的消费者。但我们国内投资者没能分享他们成长。回到国内上市，我们就能够分享到他成长的成果了。另外，各个行业龙头的大蓝筹上市，在国内整个证券市场里面，作为整体经济的晴雨表的代表性就更强一些了。第二个呢，对于市场来讲的话，这么大型的股票上市之后，对整个市场的平稳，应该是起了相当大的作用。以前像中国石化等石油化工类股票占的权重比较大，还有钢铁行业，这些企业都是周期性的企业，在经济的周期中，波动非常大。现在像中国银行上市，它是属于平稳增长的行业，周期性不强，股价的波动也就不会很剧烈，这样整个个证券市场的走势就相对比较平稳一点。第三个，一个几乎是跟国外同步上市的公司，其定价现在来看非常接近，说明我们整体市场估值也比较合理。（07-06 15：24）

　　主持人：刚才谈到了认为中行定的价还是比较合理的，那我们听说很多机构包括基金，都会把中行作为自己的一个股票持有配置的一个品种。不知道您管辖的基金会不会把他作为配置品种？因为您管辖的基金是追求高投资回报率的。换句话说就是中行有没有可能在短时间内提供那么高的回报？

　　广发基金公司易阳方：我们基金投资有研究的程序，比如建立了投资有几个股票库，比如说备选库啊等等。首先来讲中行引进被选入我们的重点库，我们可以投资到占净资产达到5％以内的比例，在高就要投资决策委员会审批，这是第一。第二个呢，我们也参与了他的网下和网上的发行，从有关的公告里面可以看到。我们有个新基金，基本上全部是上限认购的。参加获配的股数也不少，这表名我们是很认同中国银行的投资价值的。从目前来讲呢，我们认为他的股价在这个位置应该是相对比较合理的。从长线投资来讲的话，应该是比较具有长线投资价值的。第三，在做具体配置时，我们也要考虑其他银行的估值水平，整体行业的配置比例等等。我们要综合考虑所有银行类的股票，包括招行等等比较好的银行的投资配置，在它们之间进行一些一些必要的比例调整。（07-06 15：28）

　　投资回报：我们大部分的股票涨幅远超过80％　　

　　主持人：说到投资的回报呢，我们刚才一开始已经谈到了，广发聚丰今年上半年的净值增长是80％以上，您能不能把这个概念介绍一下，因为你们是股票基金，是不是意味着提高管理的股票价值在上半年平均涨幅在80％以上？

　　广发基金公司易阳方：实际上从我们来看的话，我们净值增长80％以上，但是你的仓位肯定不是满仓运作的。另外聚丰基金的建仓是去年的12月26日开始建仓，在年初的时候，我们的仓位只有35％左右，仓位还是比较低的。从这个角度来讲的话，实际上我们大部分的股票在今年的涨幅肯定是远远超过80％的，有些股票可能达到200％甚至更高的水平都有。（07-06 15：29）

　　主持人：那么您认为基金在短短半年的时间就创造这么高的回报率的话，您认为是一种正常的回报还是一种超常的回报？你们基金管理的目标业绩是一年增长多少？

　　广发基金公司易阳方：我们认为包括我们今年能够获得这么好的收益，我们觉得第一是目前的资本市场的复苏给我们带来一个的机会。第二股改创造一个很大的收益。第三，是我们今年制定的策略非常正确。从结果看，我们在年初定目标的时候，我们也没有想到会有这么高的收益率。我们基金公司成立之初我们就定了一个整体的收益目标，我们追求绝对收益，我们要求每年资产够给投资者带来8％到10％以上的回报，这是我们当时定的。无论是牛、熊市，争取给投资者带来8％到10％的分红回报。那么过去我们都完成了这个目标。今年我们从年初的时候，对06年都是比较看好的。我们从05年的第三季度开始，所有股票基金基本上已经满仓了，今年上半年的收益远远超过了我们的预期。就基金管理回报来讲，首先，国民经济的增长，带来上市公司业绩增长，投资肯定也带来增值。从管理的收益来讲，如果能超过国民经济增长的速度，就是相对比较好的一个回报了。我想以后不能按今年上半年这个指标来看下半年和以后的收益率，毕竟国民经济增长的速度摆在这里，公司的业绩整体来讲会跟这个相匹配，管理的基金收益也应该与此相匹配的。如果管理的水平高一点，可能取得比这更高一点的效益，我觉得这才是比较合理的要求。 （07-06 15：30）

　　如何发掘涨幅最大的牛股　　

　　主持人：您刚才谈到了，你们实际上持有的股票，有些涨幅还是超过80％，甚至有一两倍的涨幅。我们注意到了广发下面的基金，对于今年表现比较好的三大板块的，像有色金属、酒类、家电类的龙头股，都是在去年三季度就开始建仓的。我们想知道，你们为什么能够在一千多只股票当中，能够沙里淘金的把涨幅最大的牛股给发掘出来了？你们是怎么发掘的？

　　广发基金公司易阳方：这个首先可能要涉及到我们的理念，或者我们的哲学。经过我们过去两三年的摸索，我们确立了一个投资哲学，那就是我们的收益应该来源于上市公司的本身。再一个国民经济的增长，也给我们提供了这样一个机会。我们想我们能够找到一批很好的牛股，投资它们，分享它们的成长，这是我们的一个投资哲学带来的结果。至于挖掘的过程，首先我们在我们的投资哲学下确立了投资理念。我们对宏观经济，对哪些行业，或者哪些板块会存机会，进行分析，然后我们找这样一些目标，接着进行跟踪、分析。进行投资的程序简单说就这些，我们投了很多公司，像宝钛股份等等。我们在刚开始的时候，也没想到他涨幅那么高，但只要你的理念和程序对了，你就一定会挖掘到牛股的。具体到今年上半年，定投资这些股票，我们首先对经济进行分析，对中国经济的发展几个要素。比方说资源、劳动力、资本、技术，等等这些方面进行分析。我们从这些生产要素进行分析，我们发现以前像我们的劳动力也好，劳动力跟资本来讲没有以前那么稀缺了。最稀缺的是资源和技术。所以我们在今年来讲的话，整体投资就是投资稀缺性的要素的东西，包括技术、资源。其实你们看到的，另外，对于资源企业来件，还有一个因素是全球包括中国经济快速增长，还有我们讲的金砖四国经济增长非常快，导致全球的资源的消耗量在上升，同时美元又在贬值，导致有色金属价格上涨很快，所以我们对上半年的有色金属也是考虑的比较多，投资的也比较多。另外像技术，像宝钛，它不是资源性企业，它是加工型企业，我们是看中他的技术，这些也成了上半年的牛股。第三个比如说食品和家电连锁这样的一个板块，实际上我们是投资于消费服务整个板块，因为从消费服务来讲的话，中国这么庞大的人口基数，会带来一个巨大的投资机会。从过去以来我们一直将消费服务作为我们一个大的投资方向和重点。我们也在各种场合讲过，我们买了很多高档的酒，黄酒里面我们买了第一食品，还有比如汾酒、茅台等等，比如说还买了张裕，这些全都是有品牌的、高档的酒类消费品。然后还有家电连锁的这种新型的商业模式，我们都是基于对中国的经济的增带来消费增长的看好。第二个就是人均GDP，比如说现在从1000到1800，甚至将来到3000的话，对品牌的消费品，对高档的消费品的需求的增长，会有一个快速的发展。这是消费升级，我们看重这些，投资这些，也给我们带来了相当好的收益。其实挖掘这些龙头，很简单就是分析哪些东西可以在中国经济增长中起到关键的因素，哪些公司可以随着中国经济的增长，会快速的增长，甚至超越GDP的增长，哪些公司可能会成为最大的受益者。两者一结合，就会自然而然地挑出来我们要的股票，然后投资他，然后公司的业绩的增长，自然会在他的股票价格上面体现出来。（07-06 15：34）

　　驰宏锌锗：中期可能会有两块钱以上的业绩　　

　　主持人：您刚才谈到了，你们选择了一些大牛股的思路，他说驰宏锌锗说市场上有些风波，风波主要是针对他的股改以及定向增发的方案，以及对预期有可能高达两倍的预期。你们是怎么看待当时市场上出现的这些议论的？

　　广发基金公司易阳方：实际上驰宏锌锗是我们投资有色金属品种之一，我们其实买了三个锌行业股票，也包括G中金、宏达股份。首先来讲我们为什么要投这个行业，刚才谈到了，首先投资资源性的企业。年初我们非常看好有色金属，非常看好锌，也非常看好黄金，所以我们都在这里面有一些投资。现在都还有一些，还有一定的持仓。对于具体品种来讲，像驰宏锌锗，包括我们的基金经理、总监都去过很多次，也去实地调研。他们公司所有的领导层包括他们的集团，也到我们公司来进行沟通，特别是股改的时候，也进行了一个反复的沟通。对于他们股改方案来讲的话，我们觉得支付对价这个方案来讲，我们觉得股改是前无古人、后无来者的一个事情，方案是大家沟通的一个结果。是非流通股东和流通股东之间博弈的一个结果。从我们来讲我们不是在这方面很看重。我们只是说你上市公司大股东遵守市场大概的一个平均水平。所以当时对方案来讲我们也没有做过多的纠缠。当然方案中我们也提过一些具体的意见。细节方面，我们没有做很大的纠缠，主要还是回到他企业增长和股票估值上面来看这个公司。前期对于锌行业我们是相对比较看好的。因为从现在来看，库存都是在持续的下降的。而且过去几年锌这个金属的矿山的投入和开发是相对投资不足的。所以从未来的两年之内，锌还是相对比较稀缺的，所以造成它的价格也会维持一个一个高位。应该来讲驰宏锌锗的资源自己率在所有锌的行业内的上市公司里面是相对比较高的。我们在年初的时候也做了一个测算，他今年的收益，按均价2400到3000波动，没收益可能有达到四块到五块的业绩水平。所以从当时的估值水平来讲的话，是相当便宜了。所以对他进行了一个比较大的投入。实际上我们买不是买在最低点，但我们买的比较坚决的。半年业绩预增已经出来了．（07-06 15：41）

　　主持人：预增好象是200％到300％。

　　广发基金公司易阳方：中期可能会有两块钱以上的业绩。（07-06 15：45）

　　看待国际商品大牛市：主要是有两个方面　　

　　主持人：说到价格的话，有色金属的价格，无论是锌也好，黄金也好，您怎么看待国际商品大牛市？因为有的人看它是大牛市，还要持续若干年，看虚的人说已经是过度炒作了，已经要进行价值回归了，你怎么看待商品的这个牛市呢？

　　广发基金公司易阳方：实际上在谈商品牛市的时候，我们在前面也稍微提到了这个问题。主要是有两个方面，第一个是像中国、印度这些新兴发展的国家，人口众多的，还有巴西、俄罗斯等等，这些国家的经济这几年增长的非常的快。他处于这种工业化到后工业化的时候，这么快速的增长，对于资源的消耗肯定是呈几何的增长。另外，过去几年，全球的经济也相对比较快的增长，这样对资源的需求量的增长速度还是比较快的。过去由于大家对矿山的投入这一块不是很重视，所以导致了资源的需求增长之后，供应上不去，价格就往上走。另外一个因素是刚才我们谈到了美元，美国由于双赤字影响，导致了只有美元是跌的，其它东西都涨了。包括有色金属在内，都是用美元标价的。在这样的双重因素导致了商品牛市。第三个来讲可能是有一些国外的大的基金的一些炒作，但是还是有基本面的依据的。所以前期的牛市，特别是上半年还是有基本面的因素在支撑的。至于价格是不是过度炒作，是不是离谱了，这个就是具体问题具体分析了。（07-06 15：46） 　　主持人：五月份到六月份金属的价格出现了30％左右的回调，你觉得这种大幅的振荡，会不会动摇你对这种牛市的看法呢？

　　广发基金公司易阳方：我们对于期货的价格和上市公司之间的关系是这样看的，我们投资上市公司包括有色金属公司，我们是看中这些公司投资价值，不是投资期货，不是产品的价格。只要公司的成本变化不大，而你的产品价格总体趋势是朝上走的话，那么你的业绩或者你的收益肯定是上升的。有色金属价格前期是有一些回调，但是我们看一个价格趋势，整体来看的话，现在包括像锌也好，黄金也好这些金属，他的均价仍然是比去年高，整体的均价趋势是朝上走的。那么这样的话，也保证他的业绩是持续往上走的。我们是看一个大的趋势，中间的一些回调我觉得不是很重要。关键现在来讲的话，主要你还是要判断下半年或者是明年这些整体的价格均价在什么水平，然后来看上市公司业绩的整体的趋势是怎样的水平。另外还要看整体的估值水平，估值是不是合理的，要综合这两个因素来看，再决定你的投资决策，是不是继续买入、持有，或者卖出。（07-06 15：48）

　　下半年的市场：是一个精耕细作的阶段　　

　　主持人：主持人：刚才谈了一下你投资理念的东西，大家可能更关心的是下半年的市场。因为现在已经进入下半年了。估值也经历了比较大的涨幅。普遍的观点认为下半年可能是一个调整的市场。有网友问你们，广发基金下半年的投资策略是什么？你们还是像一季度那样，采取一些比较激进性的策略，比如说买有色金属类似的股票，其是说去买一些二线蓝筹，那些比较防御性的股票，来应对下半年的调整市？

　　广发基金公司易阳方：首先来讲，对于整体市场，我们觉得现在的估值水平已经很合理，没有系统性的大机会，接下来就是一个精耕细作的一个阶段。我们认为现在的估值水平，现在已经合理了。不存在去年那样严重被低估的一个阶段。现在甚至有一些部分的股票，做一些概念的炒作等等，严重高估了。所以第一个观点是整体的估值水平比较合理。第二个从我们过去来讲，由于行业和公司成长的不连续性或者是波动性，某些行业、某些公司的投资的机会或者投资价值会在不同的阶段显现出来，我们要抓这些在下一个阶段有投资价值的公司。从我们整体的策略来讲的话，我们认为在目前成本因素包括原材料价格等等都在上升的情况下，一个很重要的投资思路肯定是要重视那些自主创新、有技术的公司，可能在后面这些投资机会会更多一点。一句话，在自主创新这一块机会更多一点。（07-06 15：50）

　　对执掌的基金：比较平衡的去处理 没有必要厚此薄彼　　

　　主持人：其实您在兼着两个基金经理的话，是不是对聚丰的关注的多一些？因为聚富该有另一个经理在管，您说一下广发的投资风格上有什么不同。

　　广发基金公司易阳方：我同时是兼任聚丰和聚富的基金经理，聚丰在建仓初期可能投入的精力稍微大一点，在建仓完成之后，这两者之间都是比较平衡的去处理。主要是按照基金的契约去做。现在来看这两个基金的表现我认为都还是可以的。前段时间我因为管理两个基金，同时也是行政事务也有些顾不过来，所以我们前段时间又选拔了一个经理，原来他是任广发小盘的经理，所以我现在可能日常的重点管理是在聚丰基金这一块，聚富这块具体的日常管理是由江先生来负责，我和他共同来负责聚富的投资策略。至于广发各个基金的投资风格，我们的产品是按照我们的产品线完善来做设计的。按产品线来划分，我们从基金成立的时间早晚来看具体将每个基金风格的差异。对于聚富来讲的话，聚富是从中风险、中收益的角度来进行定位的。从投资的方式来讲，它首先通过对宏观经济的分析，来找出未来哪些行业可能会是一个机会比较大的行业。然后在行业中挑选公司，按照P/S/G来选择公司进行投资。这是一个有行业趋向特点的基金。第二个基金，稳健基金是一个低风险、低收益的产品，但是实际收益是不底的。过去运作的相当成功。它主要是投一些稳定增长的行业和公司，大家知道稳健这个词，主要投一些稳定增长的东西。我们都知道去年稳定增长的行业表现的相当不错，所以稳健在去年拿到全国开放式基金的第一名，这是我们坚持按契约投资带来一个收获。第三个基金是广发小盘，这个主要是投资一些将来能够成长为行业里面的一个小巨人，或者是能够成长为行业中的一个龙头的公司，但目前还处于规模比较小的一些公司。小盘投资有一些严格的要求，比如说我们按照流动市值制定标准，80％的资产必须投资于流动市值中值以下的公司。这种中小型的公司弹性也非常大，投资可能有一些影响，所以我们在运作的时候，在流动性方面非常的注意。投资的配置相对的也比较均衡，没有非常重的持仓一些公司。今年来讲，在整体牛市的情况下，整体的中小型的公司表现的非常优异，所以今年的收益也相当的惊人。第四个是聚丰基金。聚丰基金是有风格特征的基金，我们主要是将上市公司分成两类，价值类和成长类。我们研究结果显示从过去的历史来讲，价值类和成长类在不同的经济周期和不同的市场状况下，在市场当中的走势有不同的特点。我们是根据这些不同的特点，对于这两类风格的公司，进行比例的调整，达到取得一个比较高的而且比较平稳的收益的目的。他们的区别主要体现在上述方面。聚丰的收益风险特征来讲，属于次高风险、次高收益的一个水平，所以整体来讲我们建立了一个比较完善的产品线。（07-06 15：54）

　　主持人：刚才谈到了您说广发小盘是把80％的资金投入？

　　广发基金公司易阳方：我们把所有的上市公司流通市值加起来，然后再取平均值。像大盘市值的股票就投的非常少。（07-06 15：58） 80%的资产必须投资在流通市值以下的公司。

　　主持人：说到这里，我们注意到有些股票的十大股东当中，你们可能不止一只基金进入，你们是什么情况下几只基金联合进入呢？是不是符合他们共同的风格，或者他们共同看好？

　　广发基金公司易阳方：这里面关系到我们公司整个投研的平台的问题。我们刚才讲了我们有三级库，首先有一个备选库，这个是由我们研究员来建立，都是一些风险比较低的公司。这个备选库是我们所有的基金整体的投资范围，所有基金投资必须限制在这里面。脱离备选库之外的肯定是不能投资的。然后对每个基金来讲的话又会建立一个风格库。这个风格库是每个基金根据你的契约和要求，在你的备选库里面再提炼适合每个基金的风格的公司，形成一个风格库。第三个我们还有一个核心库。这个是我们整体的研究员的研究成果，对所有的基金是开放的，我们的研究平台肯定只有一个，我们对所有的基金应该都是平等开放的。如果研究员研究行业的公司，作出推荐买入建议，那么我们每个基金都应该投。但能不能投资，要看这个公司是否在每个基金的风格库里面，如果在所有的基金的风格库，在我们研究提交研究报告之后，所有的基金都可能也都能买入。就造成了多个基金同时进入同一个股票。也有一些公司，在这个基金有，那个基金没有，因为这个公司不在它的风格库里面，他就不能买入。能大家关注的是有些公司，特别像有些涨幅比较好的公司，我们各个基金都在里面，这个确实是由于他这个公司全部在每个基金的风格库里面，所以他们都能投。另外，对这些投资我们是有风险控制的。这些风险控制首先我们对单个公司的投资限制来讲，我们不但是要遵守国家的规定，投资每个公司不能超过他的公司的总股本的10％。实际上我们公司控制的更严。我们买一个公司总量不能超过他总股本的5％，比国家的标准要严格。另外还要考虑到他的流通性的因素的影响，我们是要求不能超过整体的流通盘的15％，以前我们是10％，因为我们现在有一个大的基金发行之后，由于他的运作容量问题，所以我们把流通比例改为15％。这是作为最高上限来限制所有基金投资单个股票的投资比例。另外一个，对单只基金来讲，还有一个权限的管理，基金经理的权限是可以在风格库里面投资2%以下。如果超过2％，就必须在核心库里面，超过5%还要投资委员会审批。总体来讲，第一，许多基金个买入同一个公司，是因为该公司同时在几个基金的风格库里面。第二我们对共同持有的公司，我们是有风险管理的。（07-06 16：00）

　　网友问答：如何投资基金　　

　　主持人：有一位网友问，他想把自己的资金全都用来买你的广发聚丰，但是他担心现在大盘在高位，他认为会不会有风险，然后顺便您谈谈，也有网友认为大盘在强势振荡，会不会一直振荡下去。

　　广发基金公司易阳方：首先感谢这位网友对我们的信任。从大盘来讲，我们认为现在的估值水平是比较合理的，所以现在大盘的大幅度下跌和上涨，我们觉得可能性都非常的低。这样的结果可能有一部分股票会继续的走强，另外一些由于概念炒作，终究经不住业绩报表的检验，会回落。所以我们总体认为下半年是一个结构分化的行情。整体市场大幅度上涨和下跌的幅度不会非常的大，除非出现经济面外的因素影响。（07-06 16：05）

　　主持人：那您认为他现在买你们聚丰基金的话有没有风险呢？

　　广发基金公司易阳方：从投资角度来讲的话，任何投资都是有一定的风险的。这个是我们要强调的。具体到我们基金投资来讲，看我们过去的投资记录，我们已经形成了一个完善的投资理念和哲学。我们认为这些在未来也是行之有效的。第二个我们的投资团队和投资经理，包括我们的研究平台已经建立完善，而且也经过了熊市和牛市的洗礼，经验也非常的丰富。过去投资的业绩也非常的不错。那我相信给我们稍微长一点的时间，我们会给投资者带来一个比较好的收益。具体到现在的大盘点位，我觉得没有必要担心。举个例子，比如说我们管理的第一个基金聚富基金，我们建仓的点位是在1400到1700之间建仓，现在收益已经快接近100％了。所以不是说一个具体的点位的问题，只要市场给了我们投资的机会，我想我们都能够抓住，给投资者带来比较好的回报。（07-06 16：06）

　　主持人：还有的投资者对基金现在的回报率还不满意，他们说石油的股票涨了200％甚至500％，为什么基金就没有这样的增长的？

　　广发基金公司易阳方：首先市场会存在有些股票涨了很多，但是对基金来讲，第一他有投资理念。像前面谈到我们公司每个基金有一个投资的风格库，选择的标准是非常的严格。有些公司的股价尽管可能因为投机等因素涨的比较高，如果不符合了我们的投资理念和基金契约，它就进不了我们的库。就不能进行投资。第二个基金的投资是有比例限制的，有些公司你认为他很好，涨幅将来非常高，但是你对它的投资是有比例限制着，最高也就是基金净值的10％去投资它。具体到今年的市场，机会相对比较多，投资会相对比较分散一点，这样的话你会看到个别公司涨幅比较高，但基金净值就没有单个股票的增长幅度高。对基金来讲，大家不要在意今年上半年的情况。刚才我们谈到，上半年有很多的因素的影响，包括股改，包括现在很多实业资本转向证券市场，导致了今年的市场是个情况特别的牛市。我想大家主要还是要看持续的盈利能力。 去年和前年，市场那么大幅的下跌的情况下，股票跌50％、80％比比皆是，很多基金仍然是赚钱的。选择基金主要还是要要看持续的盈利能力，主要还是看长期。（07-06 16：09）

　　主持人：还有人说你能不能具体的说一下，假设基金从建仓到出货，在这个过程中，如果股票涨了一倍的话，你们基金赚了多少钱？

　　广发基金公司易阳方：这个我也没有具体去统计过。大概来讲，如果他把握的好的话，50％到80％的受益还是非常可能的。比方说如果你建仓规模比较大的话，10％作为你的建仓成本，这样的话你增长50％到80％是可能的。（07-06 16：09）

　　主持人：有人说你们的广发策略基金好象不如小盘基金，是不是退出大的基金，来买你们的小基金？

　　广发基金公司易阳方：前期我们的策略基金募集了184个亿，目前是建仓期。相对来讲，大基金的运作比小基金的难度要大一点，包括配置都比较困难，在我们市场现有的容纳下，相对的投资难度要高一点。我们对于大的基金的运作我们也定了一个目标，就是希望他有一个平稳的增值。如果你对于大的基金的运作的难度有担心的话，你可以做一些基金之间的配置调整，我觉得这也是无可厚非的。对基金品种选择，主要是看投资者投资基金的具体品种的偏好和风险的承受能力，包括风格的偏好。整体来说，规模大的运作来讲会有一些难度，但是长期来讲，大基金的收益会跟他的风格和类型像匹配的。（07-06 16：11）

　　主持人：您刚才谈到了基金之间的配置调整，有网友问，基金有利益输送的说法，会不会老基金为了提高新基金的业绩，然后故意给他一些廉价的优质筹码，用这种方法来进行利益输送呢？

　　广发基金公司易阳方：我想，首先，投资者可能不了解基金的运作。实际上我们的基金包括交易系统和监控是相当严格的。然后每个基金经理也是对自己的声誉是非常看重的。在我们整个系统的监控，包括各种规章制度下，我想利益输送至少在我们的公司肯定是不存在的。也是没有办法进行的，比如说基金之间廉价的筹码我不知道是怎么去让给新基金。在基金的日常投资操作里面，一个基金买了另一个基金就不可能卖。另外如果是廉价筹码的话，基金都认为有投资价值的话，都会选择去买入，而且是尽可能多买。所有的投资人都是我的衣食父母，我没有必要厚此薄彼。（07-06 16：13）

　　中国未来百元股：任何行业都有可能出现　　

　　主持人：在你们持有的股票里，刚才也谈到了有宝钛，宝钛是沪市价格最高的，您认为他有没有可能成为百元价？您认为中国未来百元股需要什么样的条件？

　　广发基金公司易阳方：宝钛目前的股价不是最高的，只是其中之一。至于谁会成为百元股，前段时间像贵州茅台就成为一个百元股。我们想主要看能够在中国的经济高速增长之中，有自有的优势，比如说他的品牌优势也好，技术优势也好，管理优势也好，优势应该相当的突出，管理能力相当的突出，能够在整个经济增长中快速成长的公司，就有可能成为百元股。我想任何行业都有可能出现这样一个百元股票的公司出来。具体主要看公司的壁垒，这种壁垒能给它带来快速资本增值的公司，这种壁垒可能是品牌的壁垒，技术的壁垒等等。（07-06 16：14）

　　主持人：您认为资源的壁垒也是一种吗？

　　广发基金公司易阳方：这也是一个重要的因素之一。但是我们资源的壁垒的高低还是看资源稀缺性体现在什么程度，这是一个非常重要的因素。（07-06 16：15）

　　投资是一个比较快乐的事情　　

　　主持人：沙龙就要结束了，最后祝您广发的四只基金，包括您管理的聚丰、聚富能够取得非常好的成绩。另外有网友担心您要退出一线，您的继任人能够把握好这些好的品种，取得好的业绩吗？

　　广发基金公司易阳方：我认为从其他媒体对我的采访也知道，我一直认为投资是一个比较快乐的事情，对我来讲也是比较适合的事情。因为投资也是一个比较有挑战的事情。我觉得我找到了一个比较适合的工作。我肯定是不会退出基金的管理工作。这是第一个。第二个我感谢和讯网，以及和讯网广大的投资者对于我们的支持和关注，我们有两个愿景，第一个愿景就是我们找到一些好的公司，获得好的回报。第二个是作为我们的基金公司和基金经理，能够和投资者建立一个相互信任的合作的关系，由他们选择我们非常好的基金公司，由我们投资中国证券市场，分享中国经济的成长成果，见证证券市场的发展，这样的话能够促进整个基金业良性的发展。（07-06 16：21）

　　主持人：我们和讯网也很愿意作为优秀的投资基金和投资者之间的平台，然后让大家共同分享基金的投资业绩的成果。

　　广发基金公司易阳方：对，因为这种关系的建立还要取决于各种媒体，包括像和讯网的这种平台。因为我们很多中小投资者都是不见面，需要媒介来支持，大家共同把基金业的发展推向良性轨道，也推动广大的投资者在中国经济增长中能够分得到一杯羹。（07-06 16：21）

　　主持人：好，非常感谢!（07-06 16：22）　　在2006年上半年基金净值增长率前十名排行榜中，广发聚丰基金以82.84％净值增长率位列其中，而执掌这只明星基金的人，就是以优异业绩著称的广发基金管理公司的投资管理部总经理易阳方先生。易阳方先生还兼任广发聚富基金及广发聚丰基金的基金经理，这两只基金在今年的业绩均远超大盘同期涨幅，成为基金产品中的“领头羊”。

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