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一跌就瞎找理由，是一种很不好的习惯。媒体很体贴，市场需要什么就给什么，瞌睡了就递枕头。那些睁着痛苦的眼睛竖着敏锐的耳朵，到处打探所谓利空消息的人，看到什么“四大因素导致大盘下跌”的文章，显出恍然大悟的神情，终于知道下跌的秘密了！于是也“轻松”起来，不再焦灼，塌塌实实地把脑袋放到案板上，认真地画圆圈。股市里，阿Ｑ遍地。
有行情就操作，没行情就学习。涨的时候买卖价格，跌的时候研究价值。做的时候要狠，学的时候要深。动静结合，一张一弛。没有交易的时间，把一个对价值投资颇有心得的徐哥的文章看了一遍。看得眼睛酸涩，却很有收获，不少地方心有戚戚。
常为“动还是不动”的问题困扰。领导若看到你一段时间没交易，会认为你在偷懒，没用心。有的人好点子不断，不断发现“好”股票，辛勤交易，这样做的人，即使亏钱，领导也会觉得他努力做了，不过市场时机不配合而已。许多人于是“被迫交易”。徐哥说：“研究结果表明，市场80％的时间是有效的，20％的时间是无效的，分析师的作用，就是把握那20％的无效时间，发现背离，指出机会，养兵千日用兵一时，不鸣则已一鸣惊人。”分析师如此，投资经理更要如此。
短期和长期、选股与择时的问题，也是投资中时刻需要面对的。自己的理解是：市场短期是投票器长期是称重器肯定没错，不过实际中可以调整为“长期以称重器眼光选股，短期以投票器眼光择时，根据票数判断趋势、增减仓位”。徐哥不认同“市场不可研究，只有公司可研究”，认为市场波动有序，表面的随机是更高阶的有序性体现，趋势与价值统一，趋势的动力在于价格与价值的背离而非宏观行业的景气，不预测宏观行业变化，只把握公司品质，与其说研判趋势是制订投资策略的依据，不如说只是公司价值研究的结果。某时的超额收益催生短期热点，长期的超额收益催生牛股。徐哥对“趋势”的理解，发人深省。
徐哥眼里的牛股，是这种品相的：有超额收益率；超额收益率不依赖外在环境，可持续；超额收益率可复制到新资产，能扩张；多是大行业里有特色的小公司。牛股一般常圈钱不分红，理由是：股票收益高于其他投资品，是因为溢价的股权融资能扩大现有股东的“本金”，不断扩大的本金产生复利；有坚强优势能持续获得超额收益的公司，就应该不分红多融资，只有那些稳定的成长乏力的“蓝筹”公司才适合分红；美国股市200年数据显示派息率持续下降，牛市期间更是大幅下降。所以徐哥对我们把分红作为融资条件很不以为然。
还有一些观点，也很有同感。证券业的困境，不是股市下跌造成的，而是由于证券行业在基础理论、合格人才方面的长期欠账造成的，“超常规”发展只会使危机加深。当一个行业缺乏理论基础，当它的收入远超其创造的价值，就不要怀疑市场惩罚的必然性。中国股市这几年的调整，原因是市场化、国际化背景下封闭的价值标准的崩溃与重建。
最喜欢的，还是这一句：不喜欢熊市的人，不配享有高收益。 | 
发表于 2006-3-9 09:09
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