中信建设-京新药业（002020）未来两三年将保持较快增长态势 (060306)
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作者：bambooleaf
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京新药业（002020） 买入 未来两三年将保持较快增长态势 2006.03.06 中信建设
时间 2,004A 2,005A 2,006E 2,007E
EPS（元） 0.381 0.274 0.587 0.948
调研目的
与京新药业董事长兼总经理吕钢就公司未来几年发展战略及经营规划作深入探讨和交流
未来两三年将保持较快增长态势
制剂药将是公司未来发展的重点，也是未来业绩增长的重要支撑
未来几年，公司将持续加大制剂新药的研发力度，着重推出专科性特色品种。
今年下半年投入使用的上海研发中心将有效提升公司在制剂新药方面的独立开发能力。作为公司战略性品种的现代化中药牛膝多糖将于今年下半年正式上市，目前针对该产品的市场策划方面的相关方案和措施都已经就绪，盐酸舍曲林、氯雷他定等新产品也已于近期上市，制剂新药在未来几年内有望为公司带来较大的利润贡献。
喹诺酮原料药短期内面临竞争压力
05 年7-10 月份原料药厂区的停产不仅给公司当年业绩造成了较大影响，也使其原先已经建立的市场优势受到严峻考验。06 年公司将努力收复市场失地，产品降价难以避免。目前上虞基地正在进行GMP 认证和配套设施建设，年产400 吨的左氧氟沙星原料药项目将推迟至今年二季度投产。预计06 年公司左氧氟沙星原料药的销量在300 吨左右，销售均价460 元/公斤左右，毛利率将下降到12%。
国际市场将为公司带来新的发展机遇
环丙沙星等喹诺酮类原料药的FDA 和COS 认证将于07 年上半年之前完成，届时该类产品的盈利能力将有望得到显著提升。除此之外，公司还加快了制剂药规范市场认证的步伐，明年有望获得喹诺酮类制剂药和辛伐他汀等产品的OEM 订单，制剂药的外销将有效规避国内药品降价政策的影响，同时保证了该类产品销售的持续增长。原料药和制剂药的认证还将有效提高公司的生产管理水平，对公司的长远发展比较有利。
未来两三年业绩将保持较快增长，维持“买入”评级
我们认为，虽然公司06 年面临较大的市场竞争压力，仍难掩其未来两三年内的快速增长趋势。预计公司06 年和07 年的EPS 分别为0.587 元和0.948 元，相应动态市盈率分别为13.32 和8.25 倍。公司发展战略清晰，治理良好，运营效率较高，是值得长期投资的较好品种，因此，我们维持“买入”评级。 | 
发表于 2006-3-7 15:18
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