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发转贴 来自同花顺网站
四季度基金增减持二十重仓股一览
信息发布时间：2006年1月24日
迄今为止，48家基金公司旗下206只基金已全部披露2005年四季度报告，对其中140只可比的股票方向基金(除指数型基金)的重仓股进行分析，可以发现银行、地产等一批股票正成为基金“新核心资产”，受到基金整体的大幅增持，高速公路、港口等一批老“核心资产”加速“老化”，受到基金集中减持。
增持资产路线图
根据天相统计，在2005年四季度，G万科、中国联通、中国石化、G中兴、招商银行、G华侨城、烟台万华、歌华有线、浦发银行、扬子石化、齐鲁石化、皖通高速、华能国际、G国阳 、大商股份、招商地产、五粮液、云南白药、北新建材、华夏银行成为基金增持的前二十名重仓股。
以上数据显示，地产、银行、科技正成为基金的最爱。先看地产，G万科受到基金的一致看好，成为基金增持的“状元郎”。在三季度，只有12只基金在前十大重仓股中持有G万科，而到了四季度末，这一数字发展成了46只，增持市值高达189095.67万元。此外，在2005年四季度，有30只基金在前十大重仓股中持有G华侨城，有9只基金在前十大重仓股中持有招商地产，持有两股的基金只数分别比去年三季度增加了10只和4只，增持市值分别达97564.86万元和23249.09万元。
再来看银行，招商银行、浦发银行、华夏银行三只银行股受到了基金的大幅增持。2005年三季度末，只有44只基金在前十大重仓股中持有招商银行，但到了四季度末，这一数字变成了62只。持有浦发银行的基金只数也由三季度末的16只增加到27只。
地产、金融板块类公司受到基金的青睐，在很大程度上是因为这些公司受益于宏观经济持续增长和人民币升值的正面影响，从而被基金追逐。与人民币升值密切相关的这一投资主题，将有望继续下去，因为人民币在基金经理们看来，已经进入明确、缓步上升阶段，尽管幅度不大，但中短期趋势已经明确。有基金经理表示，在2006年，继续看好地产、银行。科技行业也是重要的投资主线，受益于“3G”概念的G中兴以及部分受益于“3G”概念的中国联通分列被基金增仓的第四名与榜眼。信息服务类的歌华有线也受到了基金的青睐，在四季度，有23只基金将其列入前十大重仓股系列。
受到基金青睐被显著增持的还有石化类板块。基于一体化的完整业务结构、无可替代的行业地位和成品油定价改革，中国石化进入了73只基金的前十大重仓股，集万千宠爱于一身自在情理之中。此外，扬子石化、齐鲁石化也被基金大幅增仓，在很大程度上是基于估值合理和私有化的预期。
港口公路遭遇“滑铁卢”
在被基金减持的前二十名股票中，出现了比较完整的高速公路与港口板块，而这些以前均被基金视为抛掉就会再也买不到的“战略性筹码”，即使在2005年第一季度，这两个板块的股票也相当风光，都是被基金增持最多的二线蓝筹，但自2005年三季度后就被基金持续看淡，开始感受被市场抛弃的滋味。
天相统计的数据显示，G上港、盐田港、深赤湾、G天津港被基金主力大幅减持。细数其原因，应在于投资者对外贸形势和港口盲目建设的担忧导致对港口行业持续高速增长的预期产生怀疑。
但从目前的估值来看，基金是否还会继续抛售港口行业？应该不会，从目前的估值角度来看，无论是国内比较还是国际比较，港口行业都已经较低。而从其前景来看，港口行业延续过往三年高速增长的势头已不太可能，但在今后五年保持持续增长还是可以的。
与港口行业一样，高速公路这个基金以前的“宝贝疙瘩”也被抛弃，中原高速、赣粤高速、现代投资、福建高速在四季度继续被基金大幅减持。其中，中原高速在三季度还停留在7只基金的前十大重仓股之列，而到了四季度，只有1只基金将其作为前十大重仓股。分析原因，可能是因为前期对高速公路车流量的增长过于乐观，把高速公路业绩的爆发式增长看成是常态，但这实际上是不现实的，一旦业绩回落，投资者就对其投资价值产生了怀疑。此外，二、三季度油价的暴涨，也让投资者认为交通运输行业将受到高油价的打击。
不过，需另提一句的是，就在这股高速公路的抛售潮中，皖通高速则受到了部分基金的增持，这说明部分基金是在优化自己的交通运输行业组合。
资产布局强调进攻
比较明确的一点是，基金在四季度构建投资组合的主要目的之一是加强进攻。这一点将成为他们近期投资的主要思路。长盛同智的基金经理田荣华表示，下阶段总体思路是在保持组合安全性的前提下强调进攻，重点突出组合的进攻性。大成景宏的基金经理刘明也表示，将放弃全面防御的惯性思维，积极选股。
而这一切都基于他们对市场的看好。刘明认为，在合理估值、股改、宏观经济健康发展等利好因素支持下，股票市场可望在新的一年中真正走出一轮久违的牛市行情。
在加强进攻的前提下，基金可能会持续青睐他们的“新核心资产”，因为从自上而下的行业选择角度来看，在2006年房地产、金融、科技仍然存在稳定增长机会。此外，商业零售、消费品也会引起他们更多的关注。在基金增持的前二十名股票中，大商股份、五粮液被基金继续看好，这可能是因为他们关注这些有品牌的消费与服务企业所具备的长期投资机会。
展望2006年的投资机会，基金多次强调多元化的概念。这是因为，股改的继续深化以及中国证券市场步入全流通时代将是影响证券市场运行的最重要因素，市场参与主体的多元化必将带来二级市值估值的多元化。2006年一定是热点纷呈，以金融、地产、科技行业为主的大消费主题，已被基金列入新的核心资产，此外可能还包括周期性行业反映过度带来的纠偏、“十一五规划”带来的产业升级以及细分子行业投资机会，如电网、铁路、环保、节能等，以及市场创新和并购重组手段带来的投资机会等。
哪些公司受益铁路投资 06年钢铁股分析
信息发布时间：2006年1月24日
预计2006年铁路用钢材消费量增幅在426万吨，增幅为8％。 受益于铁路建设规模提速的从大到小排列是：新钢钒、包钢、鞍钢。
重轨价格的稳定、产能扩张有助于新钢钒、包钢抵抗行业周期风险，但从我们的盈利预测来看，所起的作用毕竟不能避免2006年业绩相对于2005年的大幅下滑，因此不足以改变我们的短期评级。
自2005年铁路投资大规模扩张以来，在一片“惊叹声”中总是会伴随股票市场相关股票的活跃。2006年也不例外，节后铁路工作会议部署的巨额增长的铁路建设投资规模预算和1月7日国家发改委连批哈尔滨至大连铁路客运专线、厦门至深圳和龙岩至厦门三项新建铁路项目（总投资额超1100亿元）又激起了晋西车轴、北方创业、中铁二局、北方创业、新钢钒、包钢股份等股价的上涨（后两者反应较弱些）。由于铁路投资扩容将给相关公司带来的利益是实实在在和长期的（至少可看见的5年），加上2006年仍会不断有新的铁路建设项目审批通过的消息报道，也就具备了“事件型”刺激股价因素，因此我们认为对相关公司值得重点关注。我们在本报告中主要分析重轨行业的趋势及投资机会。1、 铁路用钢材：增速较为乐观，提高技术含量是关键由于铁路建设项目有几年的工程期，则分出新开工项目、续建项目、收回销号项目，而在开工的前阶段（道路平整阶段）用钢量较少的，因此严格地说，不能用铁路建设项目投资额来线性推算铁路用钢材量。
中国2006年铁路建设将投资1,600亿元，比2004年高出1100亿元，尽管拟新开工项目远高出2005年，但是新线铺轨公里要远小于2005年，复线铺轨公里大出2005年一倍，主要是2004年以来的工程项目进入收尾阶段和2006年新建项目处于初始阶段，我们预计2006年铁路用钢材消费量增幅在426万吨，增幅为8％，要好于国务院研发中心预测“同比下降2.65%”的数据。铁路建设项目有个循环的过程，我们预计2007年新线铺轨将会累积增加。另外不管铁路项目融资体制如何变化，是外商投资、中外合资、国内民营资本、还是股票融资，铁路建设项目所需的基础材料要按照“国内优先采购”的原则进行，因此国内铁路用钢材生产企业的精力仍只需放在扩大铁路用钢产能和提高技术上，而无需向普钢产品一样需要承受供过于求的淘汰。铁道用高端钢材更是供不应求。
从铁道用钢的供求比较来看，由于高速列车所需钢材存在较高的技术含量，大量钢材的计重是以设备的形式进行的，因此存在供给远小于需求的现状。目前，对于时速200公里以上的线路、尤其是高速铁路，中国企业还没有掌握核心技术，我国目前能够承担的是路基、桥梁、钢轨、枕梁、供电架等基础部分的施工和生产，而且100米长300公里／时速以上的钢轨也仅在2005年才被我国新钢钒、包钢研制成功。因此国内钢铁公司发展高端铁道用钢材成为亟需,未来几年的产业政策可能会放开国内其他钢铁产商进入高端重轨市场的软性限制,可以预见宝钢等有实力公司将可能会加入该块市场。
钢轨是我国钢铁企业提供最多的钢铁产品，基本由政府计划向鞍钢、包钢、新钢钒采购，国内不能生产部分才向国外采购。从2005年重轨企业生产情况看，攀钢、包钢、鞍钢的万能轨梁钢生产线（能用于生产重轨和大型材）对重轨的生产任务都很重，以至于效益还不错的大型材产量压缩到较低水平，其中鞍钢大型材产量较少、新钢钒工槽的产量也不到2万吨、包钢工槽等型材的产量不到20万吨左右。武钢可能会将大型材生产线（大型材产能60万吨）部分产能改为生产需求较大的重轨，但在技术上只能应用于普通钢轨。马钢、莱钢等都能生产大H型钢，如果需要转而生产重轨，存在一定的基础，但目前似乎还没有这方面的动态。
马钢火车整体碾钢车轮和轮箍却在国内市场居于领先水平，分为地铁车轮、货车轮和机车轮三大品种，马钢具有世界一流水平的车轮生产线，拥有比较成熟的车轮轮箍生产技术，但年产量仅在16万吨（且不全是火车轮），对2005 年生产生铁850 万吨、粗钢935万吨、钢材865万吨业绩影响不大。 2、 上市公司受益程度高低排列：新钢钒、包钢、鞍钢、马钢目前国内重轨市场主要由“鞍钢、包钢、攀钢”三家生产，另外马钢、西宁特钢等也小量生产，我们主要分析前三者。从三者的规模比较高低排列是：1、新钢钒；2、鞍钢；包钢。
从生产技术上比较，新钢钒的技术含量最高，品种、规格最齐全，高速铁路用钢轨和在线余热淬火轨的国内市场占有率分别达到了60%和100%，包钢和鞍钢的技术水平相差不大。新钢钒、包钢在2005年先后研制成功100米350公里时速重轨，将在2006年逐步进入规模生产，市场前景非常看好。鞍钢目前尚未研制成功，但PD3高强度钢轨也拥有较强市场竞争力，而且鞍钢集团的财力、研发实力背景，赶超的可能性很大。
按三家公司的产品结构、重轨的盈利贡献、潜在扩张能力看，受益于铁路建设规模提速的从大到小排列是：新钢钒、包钢、鞍钢。
新钢钒:2005年上半年重轨产量为28万吨，全年预计在58万吨，毛利率在12％左右。公司投资12亿元改造万能轧机在2005年上半年投产，增加了60万吨重轨或H型钢的产能，根据2005年的调研信息，由于当时公司相对看好H型钢，所以估计新增产能主要用于生产H型钢，从重轨的产量可见一斑。随着2005年第四季度以来大H型钢价格走势的低迷（因为小H型钢、中板提前暴跌和大H型钢生产线的陆续投产，加上钢结构行业受到调控影响较大，因此可以判断为大H型钢属于补跌，参考图6、7），预计公司将会把注意力转移到重轨生产上来。我们初步预计2007年新钢钒重轨的产量将增加10万吨，增加4.4亿元收入(假定销售价格略有下降，但因为计划采购，降幅不会很大，包钢、鞍钢也是如此)，增加5000万元毛利，2500万净利润，按17亿总股本计算，增加每股收益1.5分；总重轨产量在68万吨，贡献每股收益0.09元。
包钢:公司出资10亿元改造轨梁高速轨万能轧机改造，在2005年9月底调试，投产后产能将达到48万吨。预计2005年的收入在21亿元左右，产能的释放一定程度上抵消了降价带来的风险，预计2006销售收入在23亿元，按28.5亿股本计算，将贡献0.04元的每股收益。
鞍钢新轧：2005年重轨贡献毛利占14％，低于主营收入占比，主要是鞍钢拥有比包钢、新钢钒相对较好的产品结构。随着鞍钢的集团上市，鞍钢的重轨盈利贡献在0.02元左右，且鞍钢的盈利更多的希望于收购进来的优质资产。 投资策略： 从以上三部分的分析可以很清楚的看到，重轨价格的稳定、产能扩张和供不应求有助于新钢钒、包钢抵抗行业周期风险，但从我们的盈利预测来看，所起的作用毕竟不能避免2006年业绩相对于2005年的大幅下滑，因此不足以改变我们的短期评级。
从每一铁路建设项目事件公布与对应公司的股价影响来看，新钢钒的作用最明显，包钢次之，鞍钢基本不受其影响。因此需要重视铁路建设项目公布带来的投资机会，且保持波段操作的意识。提醒投资者注意，2006年第一季度，铁道部还将争取对石武客运专线、海南东环城际、向莆铁路、沪通铁路、西安平凉铁路、大理瑞丽铁路等项目批准立项；争取批复京石、津秦、沪宁、广珠和太中银铁路等项目的可研报告。
包钢的股价走势强劲更多的受益于股改（吸引可转债转股，计划发行权证或权利）＋外资米塔尔收购传闻，当然铁路建设投资规模扩大也对股价起到利好作用，当以交易机会视之 |
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发表于 2006-1-24 10:40
