期货操作中是否有价值投资？！
来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com)
作者：张龙潜
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大家认为 期货操作中是否有价值投资？！是否有必要考虑价值和价格的关系，当价格向下偏离价值，可否进行价值投资？如果有还需要止损吗？
颇为疑惑，特地开贴请教大家
引用2篇文章供大家参考，
http://news.hexun.com/detail.aspx?ID=1483609
几年前的私募基金是坐庄派，已经死得很惨。现在市场上的生存者是浪里淘沙的职业人，他们明白靠资金称王的天下已经不复存在，私募基金的掌门人开始崇拜巴菲特，他们在不同的市场中寻找可能的投资机会，出手前更多地基于价值判断。也许几年后，他们之中就能冒出个国产的“巴爷”。
J先生是一家私募基金公司的副总裁，他的公司位于北京紫竹桥畔的一处写字楼顶层。在J先生座椅旁的墙上，贴着一张A4大小的纸，上面写着一行字——“每周都要赚一点”。这样的“标语”同样出现在他的操盘手、风险控制专员等人的身边。
“赚一点”？这话似乎和人们记忆中追求高风险、高收益的私募基金有些不搭界，甚至让人感觉有点小家子气——直觉中的私募基金应该是和江湖气、激进、神秘这些词联系在一起才对。
J先生却不以为然，“别以为我们一年可以赚得翻几个‘斤斗’，其实只有获得稳定的收益我们才能生存下去。”
生财之道 私募基金就像一只资本市场中嗅觉灵敏的猫。法人股、封闭式基金、商品期货、黄金，甚至是房产投资、风险投资、并购基金、三板市场，哪里有投资机会，哪里就有私募基金的身影
私募基金素来有“富人俱乐部”之称，他们的收入来源既不像公开销售的基金那样收取管理费，也不是如同投资咨询公司那样收取会员费，他们拿的是收益提成。只有帮客户赚取了实实在在的绝对收益，私募基金才能获得代客理财的报酬。
虽然都是“富人俱乐部”的成员，但是从几百万的“大户”到三五十万的“小户”，没有两个人的需求完全相同。这难不倒私募基金。
对于资金量大、能承受一定风险的客户，私募基金会通过多种方式，帮他们博取诱人的收益率，一般年收益至少在30％—50％。这样的年收益对投资高手来说也许并不稀奇，但不谙投资之道者听了还是会张大嘴巴，这些钱从哪里生出来？
X先生是北京一家私募基金的掌门人，他的高端客户通常每年可以拿到30％的收益。X先生最擅长玩的是“无风险套利”游戏，眼下正在进行的股权分置改革给了他新的套利机会。
X先生告诉记者，上市公司完成股改后，法人股有一定锁定期，在锁定期内不能出售股票。如果法人股股东急于变现，可以提前折价卖给私募基金，折价的幅度根据企业情况而定，可能打折30％。锁定期一过，X管理的基金就可以进行变现了。“这基本上是无风险套利，首先这些股份一定会上市，其次我们预期在锁定期内企业不会发生大的波动，即使把折价全部跌去，至少也不会亏本。”
此外，X先生还常常向证券市场的融资者发放股票抵押贷款，融资方把股票抵押给他，换取资金，利息通常在8％—10％。
开篇提到的J先生则采用了“宏观对冲”法则——利用全球各个金融市场之间运行周期的不同，发现和发掘投资机会，在不同市场切换。“这样做的好处是，投资更灵活，收益更高。”
这两年J先生主要在做铜期货，他在电脑里打开了一张在很多公开场合都极具说服力的走势图。这是一张将铜期货的走势与上海证券交易所的大盘指数叠加在一起的图，两条走势迥异的曲线形成了一个“×”，逐渐上升的是铜的走势，逐渐下降的是股票指数。“这就是宏观对冲思路的一个简单例子。我用这张图告诉客户，现在期货市场的投资机会比股市好，非常有说服力。”
产业投资也是私募基金赚取高收益的一个投资方向，房地产就是近年来热起来的品种。前不久，广州一个楼盘在2个月内给投资者带来近60％的收益，获利的方式是从中介手里把尾盘全部吃下，再进行二次包装，然后通过中介卖给更小的散户。也有的基金直接接盘，在开发商推出后马上吃下来，只要付少量首付款就可以。
私募基金的客户中也不乏厌恶风险的人，他们要求的是收益稳定，风险低，其中不少人是把几十万元养老钱拿来交给他们所信任的私募基金。对待这类客户，私募基金就要再多加点“保险”措施与之迎合，当然相应的收益率也要降低。
保底是给这类客户增加安全感的最有效办法。客户是“优先”受益人，私募基金是“劣后”受益人——如果亏了就先由私募基金承担。
据X先生介绍，“操作这类资金时，一年就炒三四次，平常就是现金，中间遇到很短的机会就进去，而且上头和下头都不炒。”这类客户不懂投资，也不过问基金经理怎么操作，就是要求稳定，X先生给他们比银行定期存款利率高一倍的收益，他们就谢天谢地了。
用封闭式基金配置出的套利组合是J先生用来吸引风险承受力弱的客户的一道“招牌菜”。比如投资未来最先到期的封闭式基金，到期时收益大约15％，属于无风险套利的一种，这样的投资方案摆到客户面前，很容易让他们动心。
谁是座上宾
北京益明投资管理有限公司总经理谢明夷是私募基金的掌门人，同时也是证券行业的元老级人物，他丝毫不用为寻找客户发愁。
私募基金都是从亲朋好友做起。像谢明夷的客户，没有一个是生人，因为私募基金要靠实力和信誉打拼，让客户相信，他既不会卷款而逃，又有赚钱能力。谢明夷的客户中，个人客户占总客户数的90％，个人客户的资金量占总资金量的70％，其中资金100多万元的比较多。
谢明夷告诉记者，大多数私募基金并不去有意地寻找客户，或者做推广活动。“在市场上混了五、六年，又做得好的人，很容易拉来三五十万元、一两百万元的客户。”谢明夷说，“城市里的白领、高管，有了上百万元的积蓄，肯定要考虑理财，而且有个3％—4％的年收益就能感到满意。你看看收益只有3.25％的国债排队都买不到，就知道人们渴望投资理财的心态多么强烈，而在证券市场赚10％是轻而易举的事情。”
元老们还在笃信“酒香不怕巷子深”的时候，年轻新锐们却在寻求主动出击。
J先生在制定出好的投资方案时，会找券商帮帮忙。比如，J先生在投资未来最先到期的封闭式基金时便用杠杆放大，把1000万元资金打入自己在券商的保证金账户，券商再给他配2000万元的资金。
利用这种方式J先生迅速找到了自己的客户，但他同时也成了券商的客户——对券商而言，提供资金的一方是券商的A类客户，J是券商的B类客户，当然A并不知道是B在管理自己的资金。券商的角色是严格的监督者，要亏就一定先让B的账户亏。就是这种你中有我，我中有你的关系，让J获得了生存空间。
“我们这样做也是被逼无奈，由于没有官方认可的身份，因此在开发客户时，腰杆就不硬，被券商从中间赚上一笔也在所难免”，现在与J先生长期合作的券商共有三家。
新偶像
虽然现在的私募基金有时仍然爱玩点小花样，钻钻政策的空子，但这一轮私募基金已不像过去那样喜欢靠资金称王。
“基金中的掌门人很多崇拜巴菲特，他们基于价值判断做投资。”中证资讯徐辉这样对记者说。
据徐介绍，现在很多投资股市的私募基金操作的核心手法是价值投资，同时几乎不会进行止损。“只要选择好的公司来管理，就不需要止损。止损是短期波段操作，和价值投资相违背。价值投资讲究价格低于价值，1块钱的东西5毛钱买才是价值投资，有必要止损吗？”
谢明夷对记者表示，最早的私募基金是坐庄派，已经死得很惨。现在市场上的生存者是浪里淘沙的职业人。虽然私募基金还生存在政策的灰色地带，但是谢明夷总是相信，“中国一定会出现自己的巴菲特，只是时间早晚问题。”
2.http://news.hexun.com/detail.aspx?ID=1489585
巴菲特也有失手的时候，在“看跌美元”的交易策略上，虽然初期是正确的，但是今年以来强劲的美元已经让他遭受了不小的损失。最近，很多投资者表示，著名的投资大师吉姆·罗杰斯认为2006年农产品将迎来大牛市，其实就是对投资明星的一种盲目崇拜。千万不要断章取义，大师只是说“相对能源和工业原材料，农产品的涨幅较小，可能会有较大的机会”，“从那些处在历史低位、上涨最少的品种开始观察，这并不意味着它们一定好，但是我会从它们开始观察。”这些才是大师的原话。 | 
发表于 2006-1-14 01:53
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