000678 襄阳轴承 深入分析，我不发水货，都是自己的研究
来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com)
作者：huadeng212
浏览：4784
回复：32
（声明：我只在MACD写文，因为这里有好多热心的好弟兄，其他网站的转贴，与我无关）
襄轴000678是我长期关注的票，不是一时脑子热就抓的。从前前后后的K线走势和公司重组历程来看，我相信它会给大家带来良好的收益。关于它的历史，我就不说了，大家可以看后面的资料。我想着重来分析的有三点：
1.已经在大牢里的老顾在准备进襄轴之前，襄轴干了些什么。
2.襄轴自己的产品怎么样。
3.在激烈竞争中，为什么浙江天胜能够胜出。
1.顾雏军是什么人，大家都清楚。当初，在襄樊市政府看到老顾后，以为找到了实力巨大的靠山，把包括万向集团在内的许多橄榄枝抛弃了。当然，在老顾的要求下，襄樊市政府（副市长领头）对襄轴进行了大幅度的整改，人员大大的精简；后来，老顾的手下进去后，又对公司进行了翻天覆地的经营变革，可以讲现在襄轴000678的管理层应该是做事业的，中层干部和一线员工绝对不臃肿。
2.襄轴最能引人入胜的地方就在于他的轿车轴承业务，这也正是所有买家的买点。国内轿车绝大部分都是用的进口轴承，轿车厂家为了能降低成本、提高国产化率（这一点同样适用于积极进军汽车改性塑料业务的600143 G金发），对国产轿车轴承的期盼是望眼欲穿。就轿车轴承而言，襄轴经过多年的自身努力，已经有了很强的研发能力；05年年中，襄轴进行了轿车轴承的小规模生产；目前是摘果子的时候。轿车轴承是襄轴的希望所在。部分中央、省级领导在对襄轴的视察中，也表示了对轿车轴承业务的浓厚兴趣。大家请注意，我们投资证券市场的目的是收获较大的资产交易价格上升幅度，而不是买入一个目前看起来很有价值的资产。什么时候资产交易价格上升幅度最大？----资产由劣变优的过程中！而不是资产已经变成了很优秀的时候！比如说现在的600405动力源。（纯粹个人经验，如果用严格的价值策略、成长策略等来看，上面的话，是很不完整的，呵呵）
3.顾雏军的垮台，把襄轴和主抓襄轴重组工作的襄樊市政府搞得非常尴尬。见过重组失败的，却很少见过这样失败的，收购方玩着玩着，进去了！戏还没完！----襄樊市政府被资本玩家搞怕了，所以可以想象，再次竞争后，最终的入围者是三家实业投资者：浙江人本轴承集团，广西玉柴机械集团和浙江天胜轴承集团。从湖北襄樊市政府的角度看，国有的广西玉柴胜出的可能性是很小的，宁可卖给老外、卖给私人，也不卖给其他的国有企业，再说还是外省的国有企业，这是许多中国国企在重组时的一大特色，强力行政干预的除外。浙江人本是完全的民营企业，可以说是中国轴承界的老大了，论销量，比哈轴、瓦轴等，都大的多。但是轴承业的特点在于质量和销量最优秀的企业也往往不被冠以龙头称呼，因为轴承行业的细分行业是差距巨大的，隔行如隔山。但再怎么说，人本的实力是三者中最强的。浙江天胜是美籍华人控股的中外合资公司，技术实力也是相当强的，但仅凭此就能取胜？也许，答案在1月7日公告的收购报告书的最尾段（报告书在2楼）：
天胜轴承将在本次收购完成后一年内将总部及工作机构搬迁至襄樊，并将天胜轴承的注册地变更到襄樊市高新技术开发区。天胜轴承在产业发展上将以襄樊为基地、以襄阳轴承为平台，支持襄阳轴承整合天胜轴承及天胜集团所属的轴承制造企业。天胜轴承将立足襄樊集中研发力量，在襄阳轴承研发机构基础上，合并天胜轴承的研发力量，将襄阳轴承汽车轴承技术中心发展成国家级技术中心。
晕！！！见过重组成功的，却很少见过这样成功的，收购方玩着玩着，自己把老窝都搬过来了！我的分析，正是因为人本太强，重组后，襄轴最多不过是人本的一个大树枝；而天胜不同，它是完全把襄轴当作树干来发展。这个模式对襄轴经营能力的提升有非常好的作用，同时又完全回避了收购方的道德风险，政府卸下包袱、引来整只凤凰，名利皆收。
回到我们的二级市场，1月7日公告还有一段话：
本公司于2006年1月6日收到第一大股东襄轴集团的通知，襄轴集团已于2006年1月6日与天胜轴承签订了《股份转让合同书》。襄轴集团将其持有的41,913,308股国有法人股转让给天胜轴承，转让价格为2.79元/股，转让价款为116,938,129元。天胜轴承承诺并保证：本次非流通股协议转让，应当与襄阳轴承的股权分置改革组合运作，并承诺将在本次收购报告书摘要公告之日起90天内，与襄轴集团联合其他非流通股股东提出对襄阳轴承进行股权分置改革的动议，且对价水平不低于市场平均水平。
这里面有很大的文章，
1.天胜完成收购后，持有的股份占总股本的29.9%，真巧！如果超过30%，重组就要进行要约收购（手续和变数就会加大），所以，天胜刚好到了没有犯规的最大限度。我的分析，天胜后续有可能在二级市场增持。
2.“对价水平不低于市场平均水平”，可能吗？市场平均水平是10送3，000678的流通A股占56%，如果采用10送3，非流通股的送出率达到38%，天胜以2.79元/股买的4200万股马上就会成为2600万股。每股成本达到4.50元。我的分析，不太可能10送3的，但人家又言之确凿，可能的手段是采用其他方式，最终经过换算的结果是10送3。现在的3.14元，10送3以后是2.42元。
3.目前，，考虑到天胜的成本和“本次收购报告书摘要公告之日起90天内，与襄轴集团联合其他非流通股股东提出对襄阳轴承进行股权分置改革的动议”，000678目前3.14元的价位是明显被严重低估了。这里，我还没有分析天胜的进入，给襄轴000678的销售、管理、品牌等良性因素带来的溢价。
天胜介绍：
天胜轴承成立于2000年8月16日，注册资本为10000万元人民币
??注册地址：宁波市北仑区义城路96号
??经营范围：精密轴承及各种主机专用轴承、轴承及其配件（国家限制外商投资项目除外）、汽车零配件、农机零配件、轴承设备、铸件、塑料件、五金件的制造、加工及设计研发、技术咨询。
??2005年度，天胜轴承总资产114,950,706.90元，净资产104,168,186.29元，销售收入57,637,684.63元，实现净利润2,494,964.63元。
??收购人股东介绍：
??美国天胜控股公司(TSBHOLDINGCO.,LTD)，成立于1992年,是一家轴承制造销售的专业性集团企业。现有总资产达3.8亿元，员工2,100人，工程师56人，专业技术人员128人。拥有8家生产基地：天胜轴承集团有限公司、浙江天胜轴承毛坯厂、绍兴天胜轴承有限公司、上海联合滚动轴承有限公司、宁波天胜传动件有限公司、宁波天胜精密压铸有限公司和宁波天胜电机有限公司。下属三个销售公司(宁波保税区天胜轴承公司、美国天胜轴承有限公司和美国天胜威斯康辛公司(TSBWinsconsinCorp.))、一个产品研发中心。2004年销售收入为54,671万元，其中轴承产品销售收入为45,789万元，在中国轴承行业中排名第八。
??丁一先生，1963年4月出生，美籍华人，祖籍宁波，美国新泽西州理工大学硕士，机械工程师，1991年创建宁波天胜轴承公司，1992年创建美国天胜轴承公司，是美国天胜控股公司的创始人。现任天胜轴承集团公司和美国天胜控股公司董事长兼CEO，是天胜轴承集团公司和美国天胜控股公司的实际控制人。
??胡国美女士，是丁一先生的母亲。
[ 本帖最后由 huadeng212 于 2006-1-9 14:55 编辑 ] | 
发表于 2006-1-9 13:08
提升卡
变色卡
千斤顶
楼主