骑熊难下

滚石玩家

骑熊难下

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：滚石玩家 浏览：11401 回复：14

最近，说"牛市要来了"的人多起来了，但说的理由很难让人信服。如果说"今冬明春有一波向上修复行情"多少还可以理解，说牛市要来了，得费神思量了。

牛市的产生不外乎两个条件：一是股价超跌，定价严重低估；二是未来的整体经济环境发展出现良性变化。

目前的股价是"严重低估"吗？我认为没有，即便股改完成，整体上市公司的市值与收益相比仍然不存在严重低估。有人说，现在的市净率已和国际股市基本接轨，美国纳斯达克上市公司正常的市净率一般在3左右，而国内企业仅为1.5。可是我们的净资产收益率又是多少呢？我们的盈利能力比国外企业差，难道不应该折价？

为什么中国的企业整体的效益不尽如人意，这与经济环境的市场化水平不高密切相关。一方面是恶性竞争，使得大部分企业挣扎在成本线附近,且僵而不死；一方面是盲目投资，使得大量资本因为产能过剩而暴聚暴散,且屡禁不止。国民经济以全球最快速度发展，可是股市却连跌四年，这难道和经济环境的混乱无关？

是的，股市的一般波动并不直接反映经济的晴雨，但是股市的长期趋势一定受制于经济发展的优劣，如果说过去的牛市反映的是经济发展的速度，那么未来牛市反映的应该是经济发展的质量。

同样同样

牛市的产生不外乎两个条件：一是股价超跌，定价严重低估；二是未来的整体经济环境发展出现良性变化。

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滚石玩家

来源：南方周末　 作者：谢国忠 2002-4-11 9:31:34  

　　我同意把强大的国家和有竞争力的企业联系在一起的观点。但是，这并非必然如此。在可预见的未来，中国应更关注经济增长而非谁拥有企业的问题。

企业竞争力差距不等于经济差距

　　中国企业能否缩小和全球竞争对手在竞争力方面的差距？随着中国加入世贸组织，经济获得进一步发展，竞争力已经成为中国企业领导人面临的迫切问题。
　　现在竞争力方面的差距到底有多大？差距是在扩大还是在缩小？一位公司的老总认为差距在扩大。在我看来，这种看法有一定的正确性。过去的20年里中国企业实质上并没有提高资金效率，与此同时，美国企业则不屈不挠地追逐网络经济的规模，创造了一个令世界瞩目的服务业部门。
　　许多人错误地将企业竞争力的差距等同于国家经济的差距。对于一个成熟的经济体来说，两者之间有因果关系。日美之间日渐扩大的差距其原因大部分可以用企业竞争力来解释。然而，对于发展中的经济体来说，由于经济基数较低，资金积累对GDP的影响要远远大于对一个成熟经济体的影响。大部分的资金积累在普通行业中发生，比如
基础设施业、房地产和现有的技术行业。
　　中国和发达经济体在收入方面的差距正在逐步缩小。甚至，中国的制造业部门已经合拢了企业竞争力方面的差距。中国企业在照明设备制造业方面已经具备了全球竞争力。最近的改革使得石化、半导体、钢铁、汽车等重工业部门也达到了同样的效果。

服务业和IT业是两个软肋

　　但中国在两个领域比较差劲。
　　首先，服务业部门就没有解决好，其中金融服务业和传媒业尤为突出。中国这些行业的交易缺乏合理的商业构造。领导的个人命令往往可以践踏商业目标，这也是中国企业部门普遍存在的一个问题。
　　第二，美国IT和生物技术的研究开发在不断加速，但是，和世界上许多国家一样，中国在这方面远远落后。不过，我并不认为这是中国的主要劣势所在。像中国这样的一个发展中国家不应该将资源集中在这个开发过程中。当中国的人均收入达到10000美元时，中国应该能够赶得上新技术的创新。
　　可是，加入世贸组织可能会破坏中国企业在照明设备制造业和电子消费品业的竞争力。因为这些行业的竞争力来自廉价的劳动力和资金。随着全球竞争者重新部署在中国的工厂，享受同样的成本结构，中国公司可能会失去它们的优势。

具有全球竞争力的企业为何寥寥无几

　　真正的问题是，为什么中国在长达20年的快速增长里没有培养出具有全球竞争力的企业。
　　中国经济增长的源泉依然是出口，出口额从1978年的100亿美元增长到现在的2660亿美元。20世纪80年代，出口收入的增长拉动了国内对照明设备的需求，20世纪90年代，出口又拉动了国内对电子消费品和家庭设备的需求，现在则是在刺激旅游、汽车和房地产业的发展。
　　在我看来，这个问题的出现有两方面原因。首先，在具备比较优势的制造业中，大部分企业研究开发力量弱，不能通过产品创新来获得高利润。主要的原因在于中国的人均收入很低，中国的消费者对价格极其敏感，而企业竞争更倾向于采取价格战。大多数企业因此甚至不能维持高于成本的价格，自然也就没有剩余现金用于研究开发了。
　　人均收入低也导致了高储蓄率，这意味着较低的资金成本。因此中国经济出现GDP增长迅速、企业利润率低下以及资产泡沫并存的奇怪现象。这就不奇怪，为什么企业转向股市而非产品市场去寻求利润。股票市场的充分流动性使得投机有机可乘。在这种泡沫中，上市公司往往通过在股市投机炒作轻松圈钱。
　　这就是为什么许多中国CEO更多的重视广告宣传，而不是注重提高经营效率。由于廉价的资金易得，此类公司就得以依靠削价来扩展市场份额，然后再做更多的电视广告来自我吹嘘。由此，中国企业陷入了一种低利润的产品市场和轻松圈钱的股市的恶性循环。这两者使企业领导人失去增强企业竞争力的动力。
　　服务部门又是另外一种情况。由于竞争在服务业的渗透速度大大低于商品市场，国有制因此可以更长时间存在。然而，这也说明，在中国日益开放的情况下，这个部门弱势更为明显。
　　中国要不要就此担忧外资的介入呢？我同意把强大的国家和有竞争力的企业联系在一起的观点。但是，这不是成长为一个强大的国家的必由之途。假如国内企业没有竞争力，保护只能是适得其反，因为人为保护使得收入增长下降。较高的人均收入会增加有竞争力的企业出现的可能性。因此，在可预见的未来，我们认为中国应更关注经济增长而非谁拥有企业的问题。　　　　　　　（何雪峰译）

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看贴回贴,人之常情。谢谢发表！！！支持你！！

zscr889

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骑熊难下

刘育辰

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huashantx

未来牛市反映的应该是经济发展的质量。

g6010

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swt

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pyq321

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滚石玩家

中国企业陷入了一种低利润的产品市场和轻松圈钱的股市的恶性循环

wohao

原帖由 滚石玩家 于 2005-12-14 08:37 发表
中国企业陷入了一种低利润的产品市场和轻松圈钱的股市的恶性循环