《12月1日周四相关新闻及晨会报告》欢迎跟帖！！！

乾坤有序

近一周以来，G股成为了市场中难得一见的亮点，作为整体板块,申万股改指数已经连续两周
获得超额收益，G股进入两个多月以来的一次重量级整体上扬。在蓄势多日之后,现时的价值低估
和预期中的制度创新终于使得G股呈现爆发。
    市盈率数据表明，G股公司的估值优势可谓相当明显。我们认为，G股作为特定阶段的特定板
块，存在至少三个方面的优势：第一，G股因为完成了股改程序,不再存在经历程序带来的种种不
确定性所以简单，而摈弃了这种似是而非的信息不对称带来的不确定性正是投资过程中对公司进
行评分的优势看点；第二，G股在股改初期的容量相对较小,无论是在所含的公司家数还是权重比
例上，容量小的板块具备较强的同步性，单位增量资金推动的上涨比例显然也较大；第三,G股的
估值水平较非G股偏低只是暂时现象，G股估值水平将通过某种效应将得到提升，由于市场中存在
容量小的板块以相关联的容量较大的板块为估值基准靠近的特点，比如B股之于A股、深股之于沪
股、非权重股之于权重股等，在G股容量较小的状态下显现出的对于非G股的较低的PE就会产生向
非G股的PE水平靠近的效应，从长期来看两者在动态中缩小差距、寻求平衡并以最终非G股的消失
而使得比较优势的消失。
    值得关注的是，在后股权分置时代，中小企业板G股是市场中较为完整和典型的板块,其市场
联动性不可低估。近日，有关媒体披露，深交所编制的中小企业板指数将于12月1日正式发布,这
是沪深两市第一只全流通指数。并且，深交所有关人士表示,深交所可能会在一两个领域推出T＋
0交易，而权证产品也将推出创设制度安排。由此，打开了市场对于中小板G股的交易规则变革的
现象空间。而制度创新往往是引发市场重大交易机会的源头，因此已完成股改的企业中部分优势
中小企业板公司也成为投资人重点关注的目标。
    因此，G股的双重优势使其成为了目前市场中的强势品种,并且这种强势还很可能在中期会继
续延续下去

乾坤有序

本周三，沪深市场成交量合计为89.88亿元，而宝钢权证、武钢认沽、认购权证三只权证交易品种的合计成交量就达到了74.17亿元，与沪深市场成交量总合已经相当接近，约为82.5%的比例。这样的现象说明了什么？
　权证在周三的继续火爆，与下周深市权证产品集中上市有一定的关系，从短期来看权证的供给量已经稳定下来（本周四、周五两个交易日）而新的权证产品要在下周才上市，加之周二武钢认沽权证大幅下跌后已经创出了上市以来的最低价，而周三盘中又再次创出0.96元的新低，引发技术性的超跌反弹是在情理之中的。但这样的行情能持续多久？从武钢认沽权证在周三下午的走势就可以发现，上档的抛盘压力已经越来越重，随着时间的推移，权证供给量的增加，我们认为权证产品的走势将重新看淡。
　　还是应该把目光回到正股市场来。周三表现活跃的股票，主要包括了中小板股票及一部分主板市场的G股。我们认为，中小板股票的全面走强，反映的是市场投资人对于12月1日中小板股票指数推出的预期，以及对中小板指数推出后的交易制度变革抱有的预期。
　　即将诞生的中小板指数，将是我国证券市场上的第一个全流通市场指数，而推出的时机又与深交所的诞辰“契合”，由此可见深交所方面对此堪称“处心积虑”，重视程度可想而知。在该指数推出后，深交所方面如果进行交易制度的变革将不会让人觉得意外，已经全流通的中小板市场如果实行T+0交易制度，将对市场参与各方形成利好：券商增加佣金收入、交易所增加印花税收入、投资人可以找到短线操作的更好机会、监管部门则可以得到“市场更加稳定”的效果。
　　既然是皆大欢喜，当然中小板股票就成为市场关注的焦点。而从另一方面来看，股改后的中小板公司，平均估值水平已经明显降低，且大股东与小股东之间已经形成了利益趋向一致，这提高了中小板个股的投资价值。所以我们认为，在未来一段时间内，中小板个股还将继续保持活跃，与之相对应的是主板市场的G股公司。根据统计，目前G股的平均估值大约在11倍PE以下，不仅大大低于过往几年的市场平均估值水平、低于目前全市场平均14倍PE的估值水平，也明显低于国际市场的平均估值水平，投资价值十分显著。
　　在权证供给量可预期大幅增加的情况下，我们认为未来市场资金将逐步回流入正股市场，具有交易制度变革预期的中小板股票及主板市场G股，将成为市场资金投资的首选。

乾坤有序

笔者昨天在《实录》中分析：“中小板有望率先T＋0，近期中小板有望持续活跃，可关注中小板。”果然，今天中小板全线大涨，成为今天最大的板块热点。笔者观点再次得到验证。

　　引发中小板走强的根本原因在于：对中小板率先T＋0的预期。直接因素来自：前天深交所总经理张育军的公开讲话：“两法”的修订为交易制度和产品创新提供了空间，交易所将积极推进交易制度和方式的创新，可能会在一两个板块(领域)引入T＋0交易方式，但全面推出T＋0至少现在不会。某些板块或上市公司流动性较差，引入T＋0交易方式有利于活跃市场，增加这些呆滞板块的流动性。

　　T＋0有法律障碍吗？

　　老《证券法》第106条明文规定：“证券公司接受委托或者自营，当日买入的证券，不得在当日再行卖出。”也就是说，老《证券法》明文规定A股不能“T+0”。但是，在新《证券法》中，这一条已被删除，也就是说，根据新《证券法》，T＋0已没有任何法律障碍。

　　T＋0何时实施？

　　因为新《证券法》06年1月1日施行，所以，A股T＋0的最早时间在明年元旦后。今年年底的最后一个月提前施行的可能性不大，否则就是违法。

　　中小板率先T＋0的可能性有多大？

　　根据国家的战略部属，深交所被定位于中小板。深交所未来的方向就是创业板。深交所要与上交所竞争，靠的只能是中小板；深交所要与上交所争夺资金，靠的也只能是中小板。自从2000年下半年深交所暂停发行新股后，深市就远远落后于沪市，现在深市要想赶上沪市，靠的也只能是中小板。既然如此，深市必定想方设法激活中小板。两批股改就把中小板股改全部完成，足见深市对中小板的重视程度。当前有效激活中小板的最佳办法，就是率先T＋0，而且这也是国家投入成本最低的办法，深市没有理由不尽快让中小板T＋0。

　　中小板行情能持续多久？

　　本轮中小板行情启动的主要原因就是对T＋0的预期，因此，中小板行情的持续时间将取决于中小板能不能T＋0，以及何时T＋0。分以下两种情况：

　　情况一、最终明确中小板“不能”率先T＋0。什么时候明确中小板“不能”T＋0，中小板行情就将什么时候结束。但是，明确“不能”的最早时间恐怕也将在12月中下旬以后，因为整个A股T＋0的最早时间将是明年元旦《证券法》施行后，最终明确A股中谁先T＋0，最早只能在12月中下旬之后。明天才刚刚进入12月份，所以，即使中小板“不能”T＋0，但是，作为对中小板率先T＋0的预期的炒作，最起码可以持续1－2周时间。而1－2周的时间足够发动一波中小板的短线行情。

　　情况二、最终明确中小板“能”率先T＋0。则中小板行情必定持续相当长时间，特别是随着中小板T＋0的实施，行情必定越炒越火爆。最终有望火爆到明年二季度新老划断的新股发行前。

　　所以，现在不是中小板有没有行情的问题，而是行情有多大的问题，是选择什么中小板建仓的问题。操作上，当务之急就是尽快选择中小板建仓。究竟什么中小板走势最稳、风险最小、最有上涨空间呢？笔者将在《黑马操作》部分详细分析。

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上证所副总称交易规则正在修订 T+0或将恢复  

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    就在深交所总经理张育军透露,深交所正在研究在一两个领域实施T+0交易制度后,昨日上证所副总经理周勤业在沪深交易所联手举办《证券法》、《公司法》培训班上表示,交易规则目前正在修订。市场人士认为,这很容易让人联想到T+0即将恢复。

    上证所副总经理周勤业表示,为了进一步积极贯彻落实两法,上证所将修订与之配套的相关规则。目前,上证所和深交所已经完成了上市公司上市规则的制定,交易规则的修订也在进行中。上市规则的修订,旨在规范上市公司信息披露行为,促使上市公司规范发展。

    周勤业说,除了修订上市规则和交易规则外,上证所还将推出上市公司董事会议事规则、监事会议事规则等。今年初上证所发布了《上市公司内部控制制度指引(征求意见稿)》,正式文件很快也会出台。周勤业还介绍,上证所还将积极推动公司治理评级工作,促进上市公司完善公司治理。

    会上,上海证监局副局长韩康要求上市公司以两法作为指导和规范要求,着力全面提升上市公司质量,重点推进当前两项工作,一是大力推进上市公司的股改工作,二是加大清理大股东违规占用和担保的力度。

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首个全流通板块指数今亮相 大幅炒作已提前展开  

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    受第一个全流通板块指数———中小板指数将于今日推出的刺激,中小板50只个股昨日全线大涨。分析师认为,中小板个股的大涨,很大原因出自股市的“炒新”传统以及对实施“T＋0”的憧憬,由于目前市场没有利空消息,分析师大多看好中小板个股近期走势。

    昨日沪深A股先抑后扬,但股指涨幅有限,上证指数仅上涨了0.21%,未能收复1100点。不过这丝毫没有影响中小板个股的强势,中小板个股继前日走强后,昨日继续全线飘红,全天平均涨幅达到惊人的3.40%,同时成交量达到211.81万股,较前日提高一倍。

    昨日也是中小板50家个股全部完成股改并复牌的第一天。受中小板个股整体走强的影响,昨日最后复牌的G成霖和G黔源除权后实际也为上涨,其中G黔源实际涨幅达9%。

    “昨日中小板的上涨行情,大部分是私募基金炒作概念。”某基金经理如是分析：“由于目前市场没有利空消息,在全流通的预期下,预计中小板个股在一两个月内走势将持续看好。”

    第一证券分析师楼栋表示,对于中小板单独设立指数,市场给予了充分的认同。同时深交所总经理曾暗示,深交所可能会在一两个领域推出“T+0”交易,而中小板作为唯一的能够单列的板块,很有可能成为“T+0”的首个实施区域。鉴于目前市场中实施“T+0”的权证行情异常火爆,投资者对中小板今后的发展充满了美好的憧憬。

    新疆证券中小板分析师商金和表示,由于新老划断已推迟至明年,短期来说中小板不存在利空,因此G股题材、全流通题材刺激了中小板上扬。

    商金和称,从今年的中报和季报对比来看,中小板公司的前十大流通股股东中,基金重仓公司占30%多,而基金完全不参与的则占到了60%多的份额,如东信和平、霞客环保等公司主要是游资和私募基金在介入,私募基金频繁买入主要是看题材,推出指数的题材是中小板近两日全面走强的主要原因。

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15家公司拟用公积金弥补亏损  

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    今日又有多家公司发布公告准备用公积金弥补亏损。

    深宝安A(000009)称,第九届董事局第十次会议一致审议通过了关于用公积金弥补亏损的议案。公司称,根据深圳鹏城会计师事务所出具的审计报告,公司截至2005年10月31日报表未分配利润-827665466.25元,公司董事局决定以盈余公积金264892641.23元,资本公积金562772825.02元弥补上述未弥补亏损,弥补完毕后,公司不再存在未弥补亏损。

    *ST四通(000409)称,2005年第五次临时董事会审议通过关于使用公积金弥补亏损的议案,公司称,截至2005年10月31日公司累计亏损26623.73万元,公司决定全部可以用于弥补亏损的公积金弥补累计亏损,其中可用于弥补亏损的法定盈余公积金579.50万元,资本公积金18695.05万元。

    ST吉光华(000546)称,第五届董事会临时会议审议通过关于用公积金弥补公司以前年度累计亏损的议案。公司称,截至2005年10月31日公司未分配利润为-311512453.07元,董事会决定用可用于弥补亏损的盈余公积22076460.20元,资本公积208579075.22元,弥补公司以前年度累计亏损230655535.42元,弥补亏损后公司盈余公积余额为3215891.69元,资本公积余额为90338038.18元,未分配利润为-80856917.65元。

    西北轴承(000595)称,第四届董事会第五次会议审议通过关于用公积金弥补公司以前年度累计亏损的事项。公司称,截至2005年10月31日公司累计亏损6492万元,公司决定以公积金弥补累计亏损,其中可用于弥补亏损的盈余公积金520万元、资本公积金24485万元。

    东方电子(000682)称,第四届董事会第十四次会议审议通过了《关于公司资本公积金弥补亏损的议案》。公司截至2005年9月30日公司累计未分配利润--776207081.43元,公司拟以资本公积金710000000元弥补以前年度的累计亏损,本次弥补亏损方案完成后,公司尚有未弥补的以前年度亏损66207081.43元。

    长城信息(000748)称,第三届董事会第十四次会议审议通过《关于以公积金弥补公司累计亏损的议案》。截至2005年10月31日公司财务报表未分配利润为-18005.36万元,公司决定以公积金弥补累计亏损,其中可用于弥补亏损的盈余公积金3592.21万元,资本公积金74989.39万元。

    石炼化(000783)称,三届十三次董事会会议审议通过公司以公积金弥补亏损的议案。截至2005年10月31日公司累计亏损为1227320818.97元,公司决定以公积金弥补累计亏损,其中可用于弥补亏损的盈余公积金32127097.54元,资本公积金518904431.0元。

    ST京西(000802)称,第三届董事会第十九次会议审议通过《关于用盈余公积和资本公积弥补亏损的预案》。截至2005年11月30日公司累计亏损为96333292.73元,公司拟用法定盈余公积7353134元和资本公积中的部分股本溢价49980158.73元按顺序依次弥补亏损。

    天山股份(000877)称,第三届董事会第四次会议审议通过了《关于本公司用资本公积金弥补亏损的议案》。截至2005年10月31日公司财务报表未分配利润余额为-143605116.59元,公司拟用盈余公积为60198024.60元、资本公积金为60000000元弥补累计亏损,进行上述弥补后公司未分配利润为-23407091.99元,留待以后年度用税前利润弥补。

    广州浪奇(000523)称,第五届董事会第七次会议审议通过《关于2005年度用资本公积金弥补亏损的议案》。截至2005年10月31日公司累计亏损100140198.79元,公司决定以资本公积金弥补累计亏损100140198.79元。

    *ST嘉瑞(000156)称,董事会第四届第一次临时会议审议通过了《关于以本公司公积金弥补亏损的议案》,截至2005年9月30日,公司未分配利润为-309261727.59元,公司决定以可用于弥补累计亏损的盈余公积和资本公积对公司的累计亏损进行弥补。

    *ST龙涤(000832)称,公司董事会全票通过以公司公积金弥补亏损的决议。公司累计未分配利润为-1103642836.16元,公司决定用盈余公积金弥补亏损116538679.60元,用资本公积金弥补亏损475242756.58元,本次弥补累计亏损方案完成后,公司盈余公积金、资本公积金为0元,未分配利润为--511861399.98元。

    中国服装(000902)称,第三届董事会第七次会议审议通过《关于运用盈余公积、资本公积弥补公司亏损的议案》。截至2005年10月31日公司未经审计的未分配利润为-175592965.02元；公司拟将法定盈余公积金6633066.78元、资本公积金163366933.22元用于弥补公司截至2005年10月31日的累计亏损170000000元。

    亚华种业(000918)称,第三届董事会第八次会议审议通过《关于用公积金弥补公司累计亏损的议案》,截至2005年10月31日公司财务报表未分配利润为--32262.45万元,公司拟以盈余公积2818.66万元和资本公积28788.52万元弥补累计亏损。

    康达尔(000048)称第四届董事会2005年第六次会议决议审议通过了《关于用盈余公积和资本公积弥补亏损的预案》,截至2005年10月31日公司累计未分配利润为-442881793.59元,公司决定用盈余公积57115114.17元和资本公积之股本溢价73774846.25元及其他资本公积18589298.14元共计92364144.39元用于弥补以前年度的累计亏损,本次弥补亏损方案完成后,公司尚有未弥补的以前年度亏损为-293402535.03元。

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上市公司年底大做资产文章  

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    其中,截至9月底时净利润还为-2826万元的宏源证券,通过转让祥龙电业8120万股股权可获2436万元利润

    随着2005年年底的日渐临近,上市公司通过大做资产文章来为年报添彩成为风潮。今天,就有宏源证券、东方电子、深深宝等多家公司刊登了转让和受让资产的公告,部分公司的交易对象还是关联方。

    宏源证券

    11月29日,宏源证券股东大会刚刚授权总经理依法全权处置公司受让的12 家上市公司法人股股权,今天就刊登了向武汉工业国有投资有限公司转让所持祥龙电业8120 万股股权的公告。尽管此次转让后宏源证券仍持有2963.78 万股祥龙电业,但23791.6 万元转让价格仍旧为其带来2436万元利润。

    资料显示,宏源证券截至9月底时的净利润还为-2826万元,这笔转让收入帮助其减亏的效应可谓非常明显。公告说,出售祥龙电业股份的交易有利于优化资产结构,增加资产流动性,壮大公司主业。

    与宏源证券向非关联方出售资产不同,更多的公司是通过关联交易来获得不菲收益的。

    东方电子

    东方电子控股子公司------烟台东方华瑞电气有限公司(以下简称"东方华瑞"),决定受让烟台东方电子信息产业集团有限公司(以下简称"东方集团")所持烟台万华314.4万股股权。虽然东方华瑞3元的受让价格远高于烟台万华9月底的1.93元净资产,但鉴于烟台万华的盈利能力和发展前景,这部分股权显然有助于东方电子提高经营业绩。资料显示,东方电子9月底时的净利润为921万元,而东方集团是东方电子的控股股东。

    东方电子今天刊登公告说,东方华瑞在转让协议签署之日起10个工作日内将股权转让款的90%支付给东方集团,其余10%的股权转让款在过户手续办理完毕后10个工作日内支付完毕。在收到东方华瑞首次股权转让款之日起三个月内,东方集团将其所转让股权交付给东方华瑞,并办理完毕相关手续,包括但不限于股东和股权的变更登记、过户手续等。

    深深宝

    11月29日,深深宝第五届董事会第十四次会议通过向控股股东农产品转让工业用地土地使用权的议案。这块转让土地的面积为41235.20平方米,转让总价款为22679360元。由于原来的账面价值只有约920万元,深深宝借此可以获得约1300万元的收益。

    深深宝今天刊登的公告说,本次土地使用权转让,主要是基于对深圳地区土地、能源、劳动力等生产要素价格不断上升的判断,以及公司产品结构调整的需要,并为盘活存量资产,集中资源夯实企业长远健康发展的基础考虑。土地转让带来的收入,公司将用于补充流动资金,有助于公司财务状况的持续改善。截至9月底,深深宝的净利润为426万元。

    兰光科技转让的2起股权,虽然不会给公司的经营状况和财务成果带来太大的影响,但能使公司2005年增加4737万元的投资收益。

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权证市场首现注销 注销认沽转设认购  

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    两券商昨注销1.43亿份武钢认沽权证 转设认购权证

    注销被首度运用于权证市场。昨日,有1.43亿份武钢认沽权证被注销,同时有7000万份武钢认购权证被创设。业内人士表示,券商的创设热情正从认沽权证向认购权证转移。

    进行注销的是广发证券和国泰君安证券,他们分别注销了1亿份和4300万份武钢认沽权证,使他们创设的武钢认沽权证存量分别减少到了2亿份和2000万份。

    与此同时,广发证券和国泰君安都再度创设了武钢认购权证。广发证券创设了5000万份,国泰君安创设了100万份。

    创设武钢认购权证的还有招商、东方和光大证券,连同广发和国泰君安的创设部分,今日将新增上市的武钢认购权证达到了7000多万份。

    认沽与认购权证创设的此消彼长背后,反映出的是券商对这两个品种价格的判断。"目前两个权证的价格和价值是倒挂的。"国泰君安新产品开发部的黄文卿说,"从理论价格来说,武钢认购权证大约在0.3元左右,而认沽权证大约在0.65元左右,认购权证要比认沽权证低约0.35元；而实际价格,认购权证是1.267元,认沽权证是1.133元,认购权证反而较高。"

    这就意味着,在目前价位上,券商创设认购权证风险更小而收益更大。这就不难解释,为什么部分券商要注销认沽权证而创设认购权证。有关券商透露,注销认沽权证所解冻的资金,将用于买入 G武钢股票并创设武钢认购权证。

    迄今为止,券商创设认购权证的数量已经累计达到了4.25亿份,但在价格上,扩容近一倍的认购权证价格虽然较最高点有所回落,却仍维持在1.2元以上的高位。昨日,在宝钢权证再度上涨的影响下,武钢认购权证不顾1.98亿份的新增抛盘,依然上涨了1.04％。

    而武钢认沽权证也摆脱了连续跌停的走势,昨日在瞬间击破1元之后迅速回升至1.1元以上,收盘价为1.133元,微跌1.31％,全日成交量超过了30亿份。海通证券的权证研究员杨海成认为,在此价位,券商抛出创设权证的积极性已经不太大,昨日可能只有部分创设权证被抛出。但如果价格继续上涨,券商抛售的动力将会加大。

    昨日注销武钢认沽权证


    公司       注销品种   数量（份）
    广发证券     580999    100000000
    国泰证券     580999     43000000

    今日上市新创设武钢认购权证


    公司       创设品种       数量     上市日期
    招商证券     580001    5006065   2005-12-01
    光大证券     580001   10000000   2005-12-01
    东方证券     580001    4000000   2005-12-01
    广发证券     580001   50000000   2005-12-01
    国泰证券     580001    1000000   2005-12-01
               总计       70006065

soros330

基金业制度创新有望连破“禁区”  
来源:中证网  日期:2005年12月01日
     

  
  

    一位近期参加了监管部门召开的基金公司座谈会的人士透露，长期以来被视作“禁区”的基金公司管理层持股目前出现破冰迹象，监管部门表示，这一事宜已提上议事日程。此外，基金公司拓宽业务领域、监管部门放松产品审批等多个方面也将有大动作。

    观察人士指出，上市公司股权激励机制在政策上的“突破”，为基金公司管理层持股打开了空间，此外，目前基金行业面临的环境也是促进制度创新的重要因素：长时间的市场低迷使得股票型基金连续几个季度出现大规模缩水，基金发行进入低潮期；综合经营的趋势日益明显，银行、保险、外资机构对基金行业产生了一系列冲击，整个行业的竞争空前激烈；由于部分公司治理不完善，基金公司乃至行业内只顾短期利益的情况仍时有发生。

    管理人持股能有效改善基金公司面临的公司治理结构不健全、经营层预期不明确的现状。“管理层持股将在人力资源特征明显的基金行业释放出巨大的能量。”

    据记者了解，此次会议所讨论的制度创新不仅仅限于激励机制方面，还涉及基金公司拓宽业务领域、监管部门放松产品审批等多个方面。

    首先，监管部门认为，国内机构开放专户理财业务的时机已基本成熟。据权威人士透露，相关业务可能在今后较短时间内推出。与公募基金不同，专户理财是由基金管理公司开专户，为达到一定委托资产规模的委托人作委托投资,基金管理人收取相应的管理费。在成熟市场上，专户理财是基金管理公司的一项重要业务。

    业内专家指出，在有效解决基金公司内专户理财和公募基金间潜在的利益冲突等问题后，专户理财这项新业务在不久的将来会成为基金管理公司新的利润增长点。此外，专户理财业务的推出，还将推动基金公司尤其是中小基金公司朝个性化方向发展。

    在基金产品审批方面也将出现较大的创新。监管部门表示，今后将逐步放开产品审批程序，仅仅对创新的、有风险的产品进行严格审批，大幅度减少对一般性产品审批环节。“甚至可以同时报几个产品方案，同时发行。”（中证网）

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深市三权证下周一集中挂牌  

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    权证产品重登深圳市场拉开大幕。深圳证券交易所昨日发出公告,"钢钒PGP1"、"万科HRP1"与"鞍钢JTC1"三只权证,总计24.86亿份,下月5日起正式在深交所上市交易。

    "钢钒PGP1"(证券代码为"038001")是由攀枝花钢铁有限责任公司派发的2.33亿份欧式认沽权证,存续期为18个月,行权价为4.85元；"万科HRP1"(证券代码为"038002")是由华润股份有限公司派发的21.4亿份百慕大式认沽权证,存续期为9个月,行权价为3.73元；"鞍钢JTC1"(证券代码为"030001")是由鞍山钢铁集团公司派发的1.13亿份欧式认购权证,存续期为366天,行权价为3.6元。

    据了解,三大权证之所以"打包"集中推出,主要是为了防止过度炒作,从而为促进权证市场稳定发展打下基础。

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我国主要采取六项措施防控禽流感  

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    30日下午,农业部兽医局副局长李金祥做客中国政府网谈禽流感的防控并与网民就公众感兴趣的问题进行在线交流。他表示,在有效防控人间传播禽流感疫情的工作中,农业部主要采取六项措施。

    李金祥介绍说,针对今年禽流感疫情的特点,下一步农业部将采取六项防控措施。第一是认真落实《重大动物疫情应急条例》,进一步落实防控责任,强化联防联控机制；第二,严格执行疫情报告制度,加强疫情监测；第三,按照"早、快、严"的原则,坚决控制和扑灭新发疫情；第四,继续加大免疫工作力度；第五,认真贯彻落实《国务院关于推进兽医管理体制改革的若干意见》,加快改革；第六,落实好国家出台的9项扶持政策措施。

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花旗环球增加QFII额度1.5亿美元 11月所批额度为9月近30倍  

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    国家外汇管理局日前批准花旗环球金融有限公司(Citigr　o　u　p　G　l　o　b　a　l　M　a　r　k　e　t　s　L　i　m　i　t　e　d　)增加QFII投资额度1.5亿美元。加上此前已获得的4亿美元额度，花旗QFII额度增至5.5亿美元。而29家QFII共获得54.95亿美元的投资额度。

    进入11月以来，外汇局审批QFII额度的速度明显加快。根据外汇局网站公布的信息统计，11月共批了8笔QFII额度，总额达14.45亿美元，平均以每周2笔3.6亿美元的速度放行。此前，在国务院批准将QFII试点额度由40亿美元提高到100亿美元后，外汇局仅在9月审批了一笔5000万美元的额度。

    在投资额度迅速增加的同时，QFII大幅增仓，仓位达到90％。据统计，截至10月底，QFII累计投入人民币315亿元(约38亿美元)，投资于证券资产的达285亿元，占总资产比例约为90％。这一情况与去年仅3成资金投入证券资产有根本不同。

    花旗环球金融有限公司是全球股票市场上首屈一指的机构经纪商。截至今年9月末，其在A股市场共持有58家上市公司的股票，位居QFII之首。它拥有海螺水泥18.21％的流通股，燕京啤酒、鞍钢新轧、山东黄金以及G龙盛、G丰原等也在其股票池中。

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游资与券商博弈武钢权证  

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    认沽权证：游资再度控盘

    一如市场所料,在武钢认沽权证的价格逼近券商心理底线之际,游资卷土重来。市场人士推断,在昨日高达30.6亿份的巨额成交中,游资很可能将券商手中的认沽权证席卷一空。

    武钢认沽权证昨日开在1.038元,而不是0.798元的跌停价,在一定程度上透露了券商的底线：1元以上出手才能将风险控制在最低限度。而当券商表现出“再而衰,三而竭”的退缩迹象时,曾被两个跌停压得喘不过气来的游资吹响了反攻的号角。认沽权证一俟跌破1元,旋即被强大的买盘托起。

    从分时图来看,游资的反攻在早市的1.09－1.1元以及午市的1.15－1.17元区间遭到券商的强力阻击。不过,认沽权证收盘时仅微跌1.31%。考虑到券商手中11亿余份的做空筹码,游资对这一战果应该感到满足。

    假定券商创设的12.26亿份权证已在近3日内悉数脱手,结合各日成交均价可以推算出,券商卖出权证的均价约为1.14元。也就是说,只要一年后武钢股价不低于1.99元(3.13－1.14元),券商就稳稳获利。

    从目前形势来看,可以认为认沽权证已进入合理波动区间。其昨日1.133元的收盘价对应的券商保本线恰恰在2元(一年后武钢价格)。如果券商继续创设权证向市场抛售,这就要考验其对武钢及钢铁行业基本面的判断。另一方面,合计17亿份的认沽权证落入游资手中,成为他们在T＋0制度下波段操作的短线工具：价格不能太高,否则会诱使券商再度创设；价格也不能过低,否则就让券商占了回购并注销权证的便宜。

    认购权证：与正股“良性”互推

    认购权证昨日扩容1.985亿份,反而上涨1.04%,游资的能量似乎超出了券商的预料。

    按照券商的说法,创设认购权证简直就是“开动了印钞机”：假定以2.85元(周一至周二的均价)买入武钢,卖出权证收入1.269元(昨日均价),一年后只要武钢股价不跌破1.581元,就稳赚不赔；最好的结果是,权证持有人行权,净赚1.319元。

    那么,游资与券商对抗的资本在哪里呢？

    游资的如意算盘是：券商认为目前价位偏高,为创设而继续买入武钢,买盘的推动以及武钢流通股本的不断减少就会推动股价积极上涨,进而推升认购权证的理论价值。这就意味着,券商的创设反而增强了权证当前价格的合理性。

    武钢权证：游资与券商的精妙博弈

    截至昨日,券商累计创设了约3.55亿份认购权证。武钢的流通股本原本高达23.7亿,目前却只余下20.15亿。与此同时,武钢股价短线也有14%的涨幅。

    显然,1∶1抵押的创设机制导致了权证市场的奇怪情景：权证对正股价格的影响力竟然超过了后者对前者的影响力。难怪券商在遏制认购权证投机上一直谨小慎微。

    券商仍有套利机会

    单看认购或认沽权证,券商似乎在游资面前已束手无策。不过,券商仍能通过权证的组合赢得无风险套利机会。

    对于创设认购权证的券商,假定其G武钢买入价为2.85元,认购权证的卖出价为1.267元(昨日收盘价)。在正股多头与认购权证空头的组合下,其收益有限,而风险却较大。如果券商再买入一份认沽权证(以昨日收盘价1.133元计),其风险收益状况则发生逆转。

    如果一年后武钢股价低于2.9元,券商对认沽权证行权,其收益为0.414元(3.13－1.133＋1.267－2.85),这是最好的情形。如果武钢股价高于3.13元,认购权证持有人行权,则券商收益为0.184元(2.9－1.133＋1.267－2.85),这是最坏情形。如果股价处于2.9元与3.13元之间,则券商的收益也在0.184元与0.414元之间。

    在最坏情形下,券商的成本为2.716元,而一年收益率却高达6.77%。不过,随着套利的进行,武钢股价趋涨,认购权证与认沽权证的价差也逐渐缩小,无风险套利机会将自然消失。

soros330

两券商首次注销武钢认沽权证  
作者:  来源:中证网   日期:2005年12月01日
     

  
  

    深市首批权证下周一集中上市

    昨日，广发证券和国泰君安证券注销武钢认沽权证，这是权证创设制度推出以来首次出现的注销权证行为。此外，对武钢认购权证的创设昨日仍在继续。广发证券和国泰君安同时进行了权证的注销和创设。而新钢钒、万科和鞍钢新轧三家公司股改中派发的权证，将于12月5日在深交所上市交易，这也是该所权证管理暂行办法公布以来首批上市的权证。

    权证创设券商对武钢认沽权证的价值和走势似乎出现了分歧。在连续创设了12.26亿份武钢认沽权证后，昨天，广发证券和国泰君安分别注销了1亿份和4300万份武钢认沽权证，使市场上武钢认沽权证总量减少到15.57亿份。昨日也没有其他券商创设武钢认沽权证。

    昨日，招商证券、光大证券、东方证券、广发证券、国泰君安等5家券商合计新创设了7000.6065万份武钢认购权证，从而使市场上的武钢认购权证数量达到89929.599万份。其中，招商证券创设了500.6065万份，光大证券创设了1000万份，东方证券创设了400万份，广发证券创设了5000万份，国泰君安创设了100万份。      

    深交所发布的通知显示，攀枝花钢铁有限责任公司派发的233,338,057份欧式认沽权证证券简称为“钢钒PGP1”，证券代码为“038001”。华润股份有限公司派发的2,140,286,008份百慕大式认沽权证证券简称为“万科HRP1”，证券代码为“038002”。鞍山钢铁集团公司派发的113,097,855份欧式认购权证证券简称为“鞍钢JTC1”，证券代码为“030001”。（中证网）

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基金业制度创新 有望连破“禁区”  

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    一位近期参加了监管部门召开的基金公司座谈会的人士透露，长期以来被视作“禁区”的基金公司管理层持股目前出现破冰迹象，监管部门表示，这一事宜已提上议事日程。此外，基金公司拓宽业务领域、监管部门放松产品审批等多个方面也将有大动作。

    观察人士指出，上市公司股权激励机制在政策上的“突破”，为基金公司管理层持股打开了空间，此外，目前基金行业面临的环境也是促进制度创新的重要因素:长时间的市场低迷使得股票型基金连续几个季度出现大规模缩水，基金发行进入低潮期；综合经营的趋势日益明显，银行、保险、外资机构对基金行业产生了一系列冲击，整个行业的竞争空前激烈；由于部分公司治理不完善，基金公司乃至行业内只顾短期利益的情况仍时有发生。

    管理人持股能有效改善基金公司面临的公司治理结构不健全、经营层预期不明确的现状。“管理层持股将在人力资源特征明显的基金行业释放出巨大的能量。”

    据记者了解，此次会议所讨论的制度创新不仅仅限于激励机制方面，还涉及基金公司拓宽业务领域、监管部门放松产品审批等多个方面。

    首先，监管部门认为，国内机构开放专户理财业务的时机已基本成熟。据权威人士透露，相关业务可能在今后较短时间内推出。与公募基金不同，专户理财是由基金管理公司开专户，为达到一定委托资产规模的委托人作委托投资，基金管理人收取相应的管理费。在成熟市场上，专户理财是基金管理公司的一项重要业务。

    业内专家指出，在有效解决基金公司内专户理财和公募基金间潜在的利益冲突等问题后，专户理财这项新业务在不久的将来会成为基金管理公司新的利润增长点。此外，专户理财业务的推出，还将推动基金公司尤其是中小基金公司朝个性化方向发展。

    在基金产品审批方面也将出现较大的创新。监管部门表示，今后将逐步放开产品审批程序，仅仅对创新的、有风险的产品进行严格审批，大幅度减少对一般性产品审批环节。“甚至可以同时报几个产品方案，同时发行。”

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车用乙醇汽油试点将扩至9省  

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    国家发改委工业司日前发布消息，河北、江苏、湖北、山东省部分地区的车用乙醇汽油推广已进入倒计时。其中，河北、江苏和湖北省将于今年12月份陆续开始车用乙醇汽油封闭　推广，山东省则确保在明年1月8日开展封闭运行。这意味着，车用乙醇汽油的封闭运行试点将很快扩大至9个省。

    国家发改委工业司表示，河北省现已进入关键实施阶段，6个试点地市衡水、邯郸、邢台、石家庄、保定和沧州将于12月28日起开始封闭推广车用乙醇汽油。江苏省徐州、连云港、淮安、盐城、宿迁5个地市的前期准备工作，包括加油站改造清洗已基本结束，确定于12月1日起全面启动车用乙醇汽油推广试运行，12月31日实现封闭运行。湖北省日前出台的《推广使用车用乙醇汽油试点办法》规定，武汉、襄樊、荆门、随州、孝感、十堰、宜昌、黄石、鄂州(含所辖县、市)9个地区将从12月31日起，开始封闭运行，届时所有加油站将停止销售除车用乙醇汽油以外的其他车用无铅汽油。

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广发证券每日速递1201