火爆超乎想象——管理层推出权证用意何在（这篇文章说的太对了）
来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com)
作者：FlyKate
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近期市场最吸人眼球的非权证莫属。有人甚至预言，今冬明春的股市将是“权证时代”。但更多的人在感到不解：为什么早在1996年就被管理层视为过度投机而被取缔的权证10年以后却得以复活？在主板市场如此低迷时，权证为什么会出现超乎人们想象的火爆炒作场面？管理层推出权证的用意究竟何在？
之一，是为央企大盘股以最少的对价完成股改服务。众所周知，自以对价方式为主的股改一开始，国资管理部门就一直有“国有资产流失”的微词。国家为了牢牢把握中国经济命运企业的绝对控股权，为了尽量减少向流通股东支付对价，发认购权证和认沽权证无疑是最省心的砝码，哪怕这并不是真正意义的权证。正因为此，尽管只值0．11元的宝钢权证被市场超值20倍的恶炒，按11月24日的收盘价，意味着2006年8月到期前G宝钢的价位要涨到6．40元以上；尽管上交所一度扬言要查处宝钢权证炒作中的违规行为，但最终却不了了之。因为，宝钢权证的恶炒，会推动武钢权证的火爆，有利于以后几十家央企在股改时如法炮制权证模式，并使流通股东投赞成票。
之二，权证火爆炒作多少可推动G股走高，有利于一年以后国有股流通5%时可卖一个好价钱。记得1998年管理层为了让股市为国企三年扭亏服务，使劣质国企股高价发行，曾鼓励股市投机，《人民日报》“特评”文章甚至把市场44倍平均市盈率的过度投机说成“走势正常”“市盈率正常”、“完全有投资价值”。眼下，管理层为了央企和国企以最小代价股改，今后能卖个好价钱，同样不惜抛弃4年规范整顿中反复强调的“价值投资”口号，为市场投资过度投机的“创建”平台，以至于一只宝钢权证的日交易量可以超过深圳整个股市的日成交量，其功利色彩一目了然。可以相信，当2007年国有股再释放10%，2008年国有股全流通时，管理层仍然会出新招。
再次，权证产生的市场财富效应，可吸引新增资金入市，以缓解市场供严重大于求的矛盾。管理层非常清楚，股改平均10送3的对价，需新增资金3000亿元；一旦再融资和新股发行开闸，资金压力更大。而目前市场主流资金的基金均重仓被套、赎回压力甚大，难以充当中流砥柱；QFII资金额度即使用完100亿美元，也无力撑起大盘；新基金招募乏人问津；券商亏损累累，还要整肃自营的违规。资金不足是市场最大的致命伤。在困境中，管理层终于想到以权证来引资的举措。宝钢权证从0．68元涨到2．11元，最多一天41亿总的成交量；武钢认购权证上市首日在涨幅高达69．83%的涨停板上最高有19亿份的买单在排队，显示市场一旦上涨的财富杠杆效应被强化和放大，那么，外围的热钱便不请自来。从一周来的情况看，此举显然已收到了一定的成效，当然不能从根本上解决供求失衡。
第四，以权证T+O交易，为市场更大范围推行T+O探路。客观而论，权证之所以火爆，最根本的原因是实行T+O交易制度。近期管理层已明确表示要进行交易制度方面的创新，媒体关于上证50股票(指数权重股)进行T+O交易的讨论颇多，有关方面对G股实行政策倾斜的意图也较明显，深圳对中小企业板实行T+O的积极性也很高。如果权证T+O受到市场欢迎，那么，再推广到上述三个板块，便可使大盘指数股、G股、中小企业板一起活跃走强，门庭冷落的证券营业部便会因股价波动加大而重聚人气，投资者对股改的信心会大大提高。
第五，权证的火爆表明管理层对“什么是股市的本色”问题有了新的认识。过去几年，某权威人士一再强调要使股市恢复本色，即使价格体现价值。结果如何呢？基金的价值标准从20倍市盈率先退到15-16倍，再退到10倍，现在许多股票市盈率仅4-5倍，基金越套越深，反而价值迷失，1000多点割肉了，整个市场变成像物价局核物价，投资股市变成存银行拿利息，满盘皆输，死水一潭。股市的本色究竟是什么？我认为是投资投机两相宜，市场各方遵循游戏规则合理博弈。不久前，副主席屠光绍在重庆大谈“火锅论”，他以“鸳鸯火锅”为例，肯定了市场不同主体对投资投机的不同偏好都是合理的。理论价值仅0．11元的宝钢权证，实际价格却达到2．11元；理论价值仅0．35元和0．60元的武钢认购权证和认沽权证，实际价格却达到1．52元和1．83元。实际价格可以高于理论价值，这就是股市多方的合理博弈，不应过多指责。权证火爆可以说是打破了过去几年″唯价值投资才是股市本色″的教条观点，这是其最大的积极意义之所在。 | 
发表于 2005-11-28 22:48
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