《11月21日周一相关新闻及晨会报告》欢迎跟帖！！！

尖尖小荷

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来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：尖尖小荷 浏览：3804 回复：36

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尖尖小荷

首次公开发行股票的公司前三年必须连续盈利；上市公司两次再融资应该有12个月的间隔。
　　这些在中国A股上市的公司必须遵循的融资条件有可能将被放宽或取消。
　　本月初，将"关于新股发行和再融资"的讨论稿下发到各地证监局，要求其召集券商研究讨论。
　　知情人士告诉本报，讨论稿的核心是在全流通后实行融资市场化，其中，IPO和再融资政策都有所放宽，持续盈利能力成为"放行"的核心指标。
　　也因此，投行人士普遍认为，新股发行和再融资的重新启动将会推至明年2季度进行。
　　取消"三年盈利记录"
　　"发审委2005年第8次会议审核结果公告"，这份今年4月30日的公告是迄今为止关于发审最新的一份公告。此后，由于股权分置改革的启动，中国股市的新股发行和再融资一直都处于停滞状态。
　　但市场参与者都在等待这个进程的重新恢复。"一个健康的资本市场怎么能没有增量资金的进入"，一家证券公司的老总说。
　　一位参与讨论该稿的人士透露，原来的新股发行和再融资政策都将进行修改，以适应在全流通状态下的融资新局面。新的融资政策指导原则就是恢复市场融资功能，增强市场对融资的约束，发挥资本市场的价值发现和定价的功能。
　　该知情人士指出，关于新股发行和再融资政策关键的条件性部分并没有在修改后的公司法和证券法上体现，这给制订新政策留下非常大的空间。
　　讨论稿中关于IPO最为关键的一点是，在财务指标上取消了目前"必须前三年连续盈利"的政策规定，相应规定为"具有持续盈利能力，财务状况良好"，这样的改变，将会更加关注上市公司的治理结构。
　　但这位人士也透露，对于不同规模的上市公司，讨论稿也做了分类，"不同的发行市值公司有不同的政策规定，这一点和新的香港交易所的规则有相类似的地方，实行分层次管理。"他说。
　　去年香港联交所修改了《主板上市规则》，其引入市值、收益及现金流财务测试标准，规定市值在40亿港元以上、在最近一个财政年度收益至少5亿港元，或市值在20亿港元以上、三年的现金净流入在1亿港元以上的规模庞大的上市申请人可以豁免遵守"连续三年的盈利记录"规定。但公司还必须证明其"管理层在上市申请人所属业务和行业中拥有至少三年及令人满意的经验，以及上市时股东数目至少有1000名"。
　　知情人士指出，本次讨论稿中"三年盈利记录"的取消应该主要是考虑到某一类公司在成立初期，如高科技或者一些比较大的集团，对资金需求量很大，公司规模很大，可能没有盈利三年的记录，但公司能产生巨额收益，可以吸引大量投资者兴趣。当然，新政策在市值和收益方面对这类公司提出了高要求。
　　另据了解，此前公司上市前的一年辅导期也可能会取消。
　　"与全流通状态下不相适应的规定都将进行修改，比如商务部规定在上市公司中外资持股比例不能高于25%等等"，这位人士说。
　　再融资政策调整
　　相应地，在再融资方面，讨论稿也做了比较大的调整。
　　G宏盛(600817.SH)现在就正在等待再融资新政策的出台。11月16日，其增发不超过6000万股的提案已经过了有效期。"我们没有再延期，因为现在还不知道具体的政策会是怎样"，宏盛科技的董秘李树郁告诉本报。
　　按照现有规定，施行配股需近三年净资产收益率在6%以上，若是增发和发行可转债该指标须在10%。据悉，这些具体规定将被取消。同时，再融资的12个月的时间间隔亦被取消，也就是从理论上说只要市场接纳，上市公司随时都可以申请进行再融资。
　　知情人士指出，"净资产收益率6%"这个指标还存在比较大的争议，是否会取消尚不能确定，但可以确定该指标至少会被降低或者淡化。
　　与此同时，上市公司再融资的模式也将会得到扩展，除了目前的增发、配股、发行可转债等几种方式，上市公司也可通过非公开发行方式，如对部分公司的重组、置换及吸引战略投资者等，还可以通过认股权证、资产证券化等方式，使企业借助资本市场提高运作效率。
　　一证券公司总裁指出，这一改变应该会加快进行，因为有关高层已经要求尽快出台有利于鼓励上市公司加快股权分置改革的配套政策，扶持改革后的上市公司做优做强，真正做到早改革早受益；并对已进行股权分置改革的上市公司、G股公司，要研究其恢复再融资功能。
　　中信证券一中层透露，现在许多证券公司已经有许多项目在排着，等待再融资和IPO的开闸，都等着这些业务来养活自己。据本报了解，中信证券已经囤积的大项目就有5个，其中一个还是过100亿元融资额的银行IPO项目。
　　与这些相适应，中国股票市场的发行制度也将进一步被完善。
　　其实，在11月10日五部委会议上，有关高层已经要求，需进一步改革股票发行的核准制度，拓宽融资方式，提高融资效率，改革上市公司的整体结构，提高直接融资比重。
　　华欧国际证券投资银行部联席董事李锋认为，现有讨论稿修改所凸显发行制度的这种转变已经比较明显。根据发行注册制，证券监管机构的职责是对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性进行形式审查，而将发行公司股票的良莠留给市场来决定。这种制度市场化程度较高，股票能否发行出去，以什么价格发行，完全由市场需求来决定。
　　"这种发行审核制度对发行方、券商、投资者的要求都比较高。"李锋说。
　　国元证券总裁蔡咏认为，其中券商面临的考验最大，最核心最困难的一块就是定价问题。如果定价不当，很有可能会导致发行失败，或者承销商要包销未发行出去的股票。但他亦认为这一变化对市场还是一件好事。
　　上海证券交易所内部人士则指出，按照这一制度的过渡，今后融资的审批可能会转变为到交易所进行报备，只要程序上符合规定，基本上就能进行。(记者 黄利明)
　 经济观察报

尖尖小荷

--“禁砸令”引发基金重仓股空翻多
　　屡次令沪深股指跌破１１００点的基金重仓股，昨日在多股政策风合吹的影响下，集体走出空翻多行情，从而成就了两市股指放量大涨的好风景。上证指数全天上涨２１个点，沪市成交量超过１００亿元，两市合计成交达到１６７亿元。
　　★受利好传闻影响，昨日股市出现近期难得的单边上扬
　　基金联手中集集团拉上涨停
　　昨日市场之所以再现全面普涨的喜人景象，一个非常重要的原因就是大盘蓝筹板块整体表现相当稳健，特别是超级航母中国石化、Ｇ宝钢、中国联通、华能国际、Ｇ长电等相继出现稳步回升态势。前期的下跌冠军中集集团昨日更被基金联手拉上了涨停板。
　　以深发展、招商银行、浦发银行为代表的金融板块也纷纷企稳回升，扬子石化、齐鲁石化等的持续上行对板块乃至市场整体的运行也产生了十分积极的影响。在绝大多数个股回升之际，两市Ｇ族个股特别是中小企业板块则一马当先出现在涨幅前列。不少机构重仓股如振华港机、深赤湾、晨鸣纸业等纷纷进入涨幅榜最前列，海德股份、圣雪绒、华光股份等还陆续被封于涨停，且科技股等尾市也形成劲升之势，如清华紫光、清华同方等等，福建水泥也企稳回升并在尾市跻身涨幅榜首。
　　整合题材刺激铝业公司
　　昨日盘中，以山东铝业和兰州铝业为代表的铝业公司自底部发力涨停报收，包头铝业也上涨近６％。消息面传出，两铝业公司的大股东中国铝业股份有限公司打算“考虑在Ａ股上市”，同时中铝集团将效仿中石油、中石化对下属子公司进行整合。
　　据外电，中国铝业执行董事兼副总裁陈基华近日在北京举行的一次铜会议上表示，该公司正考虑在Ａ股上市。中国铝业要在资本市场采取行动，以便获得更多的机会来满足公司不同的发展需要。目前，中国铝业旗下共有三家Ａ股上市子公司，分别是兰州铝业、山东铝业和包头铝业。另外，中国铝业现已在香港和纽约两地证券市场上市。与三铝业公司同样具有整合题材的中国石化、扬子石化仍然保持强势，整合题材在二级市场仍然具有刺激效用。
　　沪市涨幅榜冠亚军均为复牌个股，恢复上市的ＳＴ联华、ＳＴ湖科大幅跳高后，并且展开大幅上涨。ＳＴ联华暂停上市前价格为２．４４元，昨日开盘６．１８元高开３．７４元，整体上涨幅度达到１２６％。ＳＴ湖科涨幅达到８６％。
　　“涨得太多就出货”
　　“凭一日行情投资者不要把反弹点位看得太高。”某基金经理指出，“如果后市涨得太多太急，可先出一部分货。”
　　“我觉得昨天消息面风传的政策利好，可能刺激效果只是短期的。”财富证券长沙八一路营业部分析师胡浩指出，“１１００点的争夺还会有反复。”与上述基金经理一样，他对于后市的看法也比较谨慎。
　　昨日消息面上传出多条利好，再度对基金发布“禁砸令”，同时暗示机构进场扫货。另外，一系列的央企也被圈定了股改时间表，将在近期推进股改。考虑到前期相关人士表态，新老划断、新市场机制出台都会在市场整体市值达到７０％左右才会考虑，央企的集体加盟将会大幅缩短这个时间，让后期市场新政策提前出台。
　　对于昨日基金重仓股的大幅上涨，上述基金人士认为，从纯技术角度来看，就算是轮涨也轮到大盘蓝筹了，而且目前基金杀跌动能已经不大。（记者　卜盎　陈海钧）
　 潇湘晨报

尖尖小荷

近期，种种迹象透露出明显的信号，ＱＦＩＩ正蜂拥进入Ａ股市场。面对ＱＦＩＩ等境外投资者的步步逼近，此前一直调仓换股，大肆甩票的基金终于按捺不住了。在面临饭碗被抢的危急关口，基金昨日集体行动，上演了一场热闹非凡的抢底大战。
　　QFII蜂拥挺进Ａ股市场
　　近期，ＱＦＩＩ加紧布局Ａ股市场。从直接大举增持Ａ股，到１１月份以来的大量增加投资额度，补充“子弹”；再到众新ＱＦＩＩ积极递交申请书；种种迹象透露出明显的信号，ＱＦＩＩ正蜂拥进入Ａ股市场。
　　七天获９亿美元投资额度
　　１１月７日，汇丰银行和瑞士第一波士顿同一天分别获批增加ＱＦＩＩ?穴合格境外机构投资者?雪额度２亿美元和１．５亿美元。１１月１８日，淡马锡富敦投资管理有限公司、ＡＩＧ全球投资公司合格境外机构投资者（ＱＦＩＩ）资格获批。加上一周之前的１１月１日，美林国际和富通银行分别获得２．２５亿美元和３亿美元的新增投资额度，仅七天时间，国家外汇管理局和中国就放闸了８．７５亿美元的ＱＦＩＩ资金进入市场。而自９月底６０亿美元额度定下来后的一个多月仅批准０．５亿美元。很明显近期外资流入Ａ股市场的速度、力度快速放大。
　　“小单”变“大单”
　　不仅如此，获批准的数额也在“加码”。分配第一批４０亿美元额度时，外汇局批的多是０．５亿美元或０．７５亿美元的“小单”。而第二批６０亿美元额度开闸后?熏除第一笔恒生银行增加０．５亿美元外，其余４笔均是“大手笔”：香港上海汇丰银行２亿美元、瑞士信贷第一波士顿?穴香港?雪有限公司１．５亿美元、美林国际２．２５亿美元、富通银行３亿美元。
　　ＱＦＩＩ达３０家
　　截至今年９月份，获得ＱＦＩＩ资格的外资机构仅有２６家；而到昨日，高盛资产管理公司，新加坡政府投资有限公司、马丁可利投资管理有限公司也获得批准，具有ＱＦＩＩ资格的境外机构达到３０家。
　　外资还在排队申请
　　据报道，专司ＱＦＩＩ监管的基金管理部官员近期透露，还有不少尚未进入境内市场的机构正在积极申请ＱＦＩＩ资格，如三井住友资产管理公司、施罗德集团等都准备或正在争取获得ＱＦＩＩ资格，接下来还有一批名单公布。业内人士透露，现在排队等资格和额度的准ＱＦＩＩ实在太多，６０亿美元额度很快就会用完。一家ＱＦＩＩ的代理券商表示，要满足现有ＱＦＩＩ的新增资金需求，恐怕再增加２００亿美元的额度都不够。
　　大举买入Ｇ股
　　统计显示，截止到１０月底，ＱＦＩＩ累计汇入人民币３１５亿元（约３８亿美元），投资于证券资产２８５亿元，占总资产比例约为９０％。其中，股改公司尤其得到ＱＦＩＩ的青睐。据统计，截至目前，ＱＦＩＩ有过半的仓位集中在Ｇ股三季度增仓幅度超过１００％的８只股票中。其中瑞银（ＵＢＳ）和摩根士丹利表现最为活跃，分别持有２０只和１３只股票，市值为８．１２亿元和２．５７亿元。ＱＦＩＩ的持续高涨情绪，与国内机构投资者普遍流露出的低迷情绪形成了鲜明对比。本报记者郑建超
　　QFII挺进A股为抄大底？
　　为何ＱＦＩＩ对Ａ股市场产生了浓厚的兴趣，大肆挺进Ａ股抢筹？我们从美国富兰克林邓普顿基金集团、摩根大通、里昂证券等ＱＦＩＩ的投资思路或许可以找到答案。
　　原因一：ＱＦＩＩ中长期看好Ａ股
　　昨日本报记者采访了全球最大的基金管理机构对于ＱＦＩＩ近期蜂拥介入Ａ股市场的看法，美国富兰克林邓普顿基金集团这位投资人士告诉记者，这很正常，国外机构业绩考核标准与国内不一样，国外机构的考核期限更长远一些，而国内就较短。如钢铁、水泥等周期性行业目前处于行业低谷，但是，从长远来看却是介入好时机，他们不在乎短期的涨跌，因而积极介入。而国内的基金考核时间较短。
　　抢抄底机会
　　一家ＱＦＩＩ代理券商表示，境外机构普遍看好中国股市，生怕赶不上这一轮抄底的机会。赫马士基金公司执行董事代雪峰称，Ａ股市场不会继续下跌，若再次出现类似于５月的恐慌下跌，只会给自己所管理的基金带来买入更为廉价的、以人民币计价的股票资产，当前正是购买廉价Ａ股筹码的时候。
　　原因二：股改让股市有吸引力
　　里昂证券中国研究部主管李慧用“千载难逢的好机会”来描述改革给市场带来的影响。摩根大通中国市场部主管李晶女士也表示，随着股改的顺利进行，Ａ股市场投资价值开始显现出来。
　　原因三：管理层积极引资
　　业内分析认为，大盘在半年线附近反复纠缠，出了许多利好，市场就是不买账，只有引入增量资金才能改善供给关系，达到稳定市场，顺利推进股改的目的。而ＱＦＩＩ资金自然也在考虑范围之内。
　　原因四：ＱＦＩＩ大举建仓获认可
　　ＱＦＩＩ在股改期间大举建仓的净买入举动获得监管层的认可，因而一改此前严格谨慎的审批。在摩根大通日前在华举办的“２００５中国投资论坛”上，基金部主任孙杰表示，ＱＦＩＩ坚持以基本面为主的投资理念，持续买入并长期持有优质上市公司股票，对市场产生了较强的示范效应，是股市的三好学生。
　　原因五：豪赌人民币升值
　　对于外汇局额度审批的加速，业内人士的解释是，此前主要是担心在没有ＱＤＩＩ制度的情况下，ＱＦＩＩ有可能投机人民币升值，从而加大升值的压力。而现在，这种担心则有所消减。很多机构如瑞士银行集团已表示，获批的额度不会存入银行，将直接投入股市。本报记者郑建超
　　ＱＦＩＩ来抄底？基金说ＮＯ
　　面对ＱＦＩＩ等境外投资者的步步逼近，此前一直调仓换股，大肆甩票的基金终于按捺不住了。在面临饭碗被抢的危急关口，基金经理们昨日集体行动，上演了一场“该出手时就出手”的好戏。
　　基金打响抢筹战
　　昨日，沉寂多日阴跌不止的基金重仓股突然发力。Ｇ中化、Ｇ上港、盐田港、Ｇ航天、振华港机等“火箭发射”，迅速拉高。而最令人欣慰的则是基金重仓的二线蓝筹股群起而动，中集集团、深赤湾、兰州铝业、山东铝业先后奔涨停，尤其是中集集团涨停板上１０００多万股的封单，显示了本次基金重仓股的反弹意义绝非寻常。
　　基金重仓股反弹其实是投资者预料之中的事。从今年上半年开始，基金就开始了一轮规模巨大的调仓。在这期间，大多数基金重仓股跌得灰头土脸——深赤湾从８月开始大幅下跌，股价从２１．３０元跌到１２．４５元，最大跌幅达４１．５４％；东阿阿胶从３月的９．４３元开始下跌，到本月最低时仅为４．７７元，跌幅达４９．４１％；而中集集团更是从今年４月自除权以来连续下跌，股价从１６．０５元跌至最低７．０６元，跌幅高达５６．０１％。就如此前封闭式基金突然爆发一样，跌到投资价值显现，自然会有资金青睐。
　　基金为何抢筹
　　即使经历了暴风骤雨的下跌，中集集团业绩却并没有大幅下滑，三季报每股收益高达１．３１７７元，净利润同比增长１１９．６０％！其动态市盈率仅为３．８４倍，和国际平均市盈率相比，中集集团具备了投资价值。其他类似二线蓝筹股也不在少数，这就是境外机构投资者为何大肆进场的原因。做为“地头蛇”，国内的基金怎么能容许“强龙”们，到自己的嘴边分一杯羹呢？于是，这就有了昨日基金重仓股强势表现。
　　既然基金减持重仓股不是基本面的因素，那么，“此”基金减持引发股价暴跌，必然会引发“彼”基金的增仓。同时由于这类个股是目前Ａ股市场为数不多的遍地是获利筹码的板块，不下跌市场反而忧虑，而一旦跌够了市场也不担心了，因为最后一个能够大幅做空的板块也调整了。在大幅调整之后，其投资价值自然就显现出来了。习记者刘泰山
　　基金经理我们一直很乐观
　　“我们早就预料到有这样一天。”在昨日基金重仓股联手发力后，国内某基金经理这样告诉记者。
　　我们对后市一直很乐观
　　“现在市场中的确有一批值得投资的股票。”博时主题行业基金经理詹凌蔚如此表示。“经过长期的调整后，前期基金减持过度的一些个股，已经具备了投资价值。１２—１３倍的市盈率，３％—４％的分红派息率，在国际上来说都是相当可观的。”詹凌蔚还向记者表示：“目前市场的平均股价已经差不多了，过两年我们回头再看，现在的股价绝对是在低位。我们对后市一直是很乐观的，关键是有值得投资的股票。”
　　减仓其实无奈
　　而对于前期基金重仓股的下跌，两位基金经理都表示了相同的看法——下跌很无奈，主要是因为基金面临赎回压力。
　　一位不愿透露自己姓名的基金经理表示：“基金减不减仓不是由自己决定的。我们拿的是投资者的钱，别人要赎回，我们也就只有抛售一些获利的股票了。”实习记者刘泰山
　　分析师减仓是为调仓？
　　实际上，在此之前基金重仓股的跌幅都已经很大了。但令人费解的是，基金在此阶段为何大批量减持二线蓝筹股？
　　江苏天鼎秦洪对此分析道：“基金在此阶段减仓，主要是因为基金目前仓位依然高达６５％以上，而由于ＩＰＯ开闸预期在即，基金们需要留有更多的资金迎接新的投资机会，毕竟新股里的机会不容小视。更为重要的是，时近年底，各路资金面临着各种赎回压力。”而对于基金为什么选择强势股减仓，秦洪则认为主要是基金在这些股上已经获利丰厚，有兑现筹码的要求。他告诉记者：“海油工程在今年升幅达到７０％，所以，仓位配置方面往往处在各重仓股的首位，本身就需要在仓位比例上进行平衡。”（实习记者　刘泰山）
　 成都日报

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财政部完成改革设计可能开征暴利税

财政部完成改革设计可能开征暴利税  
2005年11月19日 18:22:51 中财网

　　几年前曾在陕北定边县投资打油的马先生承认，矿产资源使用的确代价极低，开矿的油水太厚了。“每吨原油征收13块钱资源税，不算甚钱。”
　　对资源无偿或近乎无偿占用的结果，是开采中浪费严重。国际上油田回采率平均为60%以上，而马先生说，陕北一些油井的回采率只有10%。“玩命地乱采，弄不了多少油就废弃了。简直是掠夺。”
　　马先生反映的情况将要改变。财政部税政司目前已完成了改革矿产资源税的具体方案。财政部的一位人士说，除了调整税率外，还会改变计征办法：将资源税从量征税改为从价征税外，资源税征收范围也将扩展。
　　这一说法得到了财政部副部长楼继伟的证实。他在日前举行的2006中国行业发展报告会上说，矿产税是明年税收改革推动的一项重要内容。“今后将对资源类产品开征权利金、资源税和特别收益金，目前已经设计出了特别收益金比例”。
　　如果矿产税按照新的设计征收，其在企业成本中所占比例会有相当幅度的提高。
　　提高资源税
　　楼继伟所说的权利金是指资源开采权的出让价格，主要由资源储量决定，企业通过招标、拍卖权利金获得开采权，而不再由政府审批。
　　这一税种与现行的财政部会同国土资源部征收的矿产资源补偿费类似。资源补偿费从1994年开始征收，中央和地方5：5分配。平均的征收水平是企业销售收入的1.18%。而目前国外的相似税种税率一般为2%～8%。
　　国家发改委主任马凯前不久在资源价格改革研讨会上表示，对于原来征收的资源税，国家将考虑提高资源税征收标准，研究将资源税由从量征收改为从价征收，或者改为按占有资源量征收，同时提高各种涉及环境保护的税、费征收标准。
　　但是财政部门的意见是，不单纯大幅提高现行资源税率，而是将新开征的权利金、特别收益金与资源税搭配，形成完整的矿产税体系。
　　我国从1984年开征了资源税。当时只对原油、天然气、煤炭、铁矿石征收，其他矿产品暂缓征收资源税。1994年税制改革时，首次对矿产资源全面征收资源税。
　　但是，我国目前资源类产品的生产成本，不包括勘探、环境污染、生产安全等长期的可持续成本，而国内资源类产品价格已基本与反映长期成本的国际市场价格接轨。
　　1993年以前，原油价格大约为每吨500元，目前已飙升为每吨2000多元，但是每吨8-30元的资源税标准一直未变。
　　目前资源税的征收办法是从量征收，也就是说，按企业生产多少征收。从价征收则是按资源可采储量征收，将税率与资源回采率和环境保护等挂钩。
　　矿产资源税“测算论证已基本结束，正在报批阶段。”财政部的新闻处的官员说。楼继伟表示，打算明年开始征收。
　　国际上大部分国家已征收矿产资源税。目前世界范围有大约一半以上的国家在征收权利金。
　　征收暴利税
　　在财政部设计中的矿产税体系中，特别收益金是新增加的。特别收益金又称“暴利税”，是针对行业取得的不合理的过高利润征税。通过测算各种资源的成本、各种费用以及利润空间，保证留给企业足够的收入用于可持续发展的开支后，计算出暴利阶段。比如石油，假如40美元每桶，生产成本8-10美元，对环保、工人安全等综合因素考虑计算后，超过40美元以上，进入暴利阶段，就要征税。
　　中石油公布的上半年业绩报告显示，该公司上半年净赚616.24亿元，同比增长36.1%。2004年其全年实现主营业务收入3886.33亿元，实现利润总额1100多亿元，净利润猛增47.9%，成为香港最赚钱的上市公司。
　　“这显然与垄断利润有关，中石油、中石化近年来主营业务利润飙升显然是国际原油价格走势影响的，石油上下游利益分配严重失衡，”河北民营石油商会副会长齐放说，石油的溢价部分应该归国家财政所有而不都是企业的。暴利税可以说是对石油巨头们巨额利润的调节——“应该让他们处于合理的利润水平。”
　　今年7月，财政部和国家税务总局相继上调了部分省市煤炭、原油、天然气开采企业的资源税税额。这是自1994年税制改革以来，调整范围最广、幅度最高的一次。
　　煤炭资源税税额调整后，上调幅度在每吨2元到4元不等。原油资源税税额标准由原来的8元～30元／吨调整为14元～30元／吨；天然气资源税税额标准由原来的2元～15元／千立方米调整为7元～15元／千立方米。
　　与之相对应的是，我国三大石油集团(中石油、中石化、中海油)利润总额从1998年的近100亿元，上升到了目前的1200多亿元。
　　2004年，我国矿产资源补偿费征收额为38.8亿元，2005年1-10月全国矿产资源补偿费入库额为29.69亿元。
　　中银证券分析师殷孝东说，整体来看，现在的资源税还是非常低的，根本不足以成为石油企业的负担，征收新税是合情合理的。“石油企业确实还是处在一个所谓的暴利收益水平，也存在着‘暴利税’的征收空间”。
　　不过也有业界人士认为，权利金和特别收益金的开征对石油和部分稀缺金属等垄断型开采行业有一定的冲击。
　　中国社科院世界经济与政治研究所国际战略研究室能源战略研究员沈骥如说，国家把征收的垄断利润用于专项的新矿勘探，替代资源的研发。或者将上游垄断企业的暴利用于补偿下游企业，实现各个环节的利益调节和再分配，是国际通行的做法。
　　目前，矿产资源补偿费纳入国家预算，主要用于矿产资源勘查支出、矿产资源保护支出及矿产资源补偿费征收部门经费补助。
　　不过，仅仅对税制进行改革并不能从根本上解决资源的有效合理利用，以及环境保护问题。楼继伟说，矿产资源税的改革需要与资源价格等管理体系配套推进。
　　“要抑制对资源的浪费，最有效的办法是改变资源的定价机制，”沈骥如说，比如说，目前成品油价格倒挂，政府调价成品油定价机制应该尽快出台。尽快建立合理的能源价格形成机制，并且推行矿产资源有偿转让制度等配套的能源体制改革。(记者 王延春 张庆源)  
　 经济观察报

尖尖小荷

超跌催生反弹



盘中特征：

周五大盘走出了强劲反弹的走势。上证综指报收于1116.99点,上涨1.98％；深成指收盘2721.87点，上涨2.98％；两市成交量167亿元，和上一交易日相比明显放大。申万行业、风格指数全部上涨，涨幅超过股指的占到一半以上。其中有色金属、采掘和小盘、新股指数涨幅居前。宝钢权证出现较大下调，下周武钢权证登场，宝钢权证也该歇一下了。

后市研判：

短线股指冲高振荡整理概率居大，1130-1150点处有较强阻力。

周五股市的反弹主要得益于蓝筹股、G板块对其下跌过度的校正。由于机构投资者调整仓位或基金持有人的赎回行为，导致许多基金减持持有的蓝筹股，再加上羊群效应的强化作用，股价调整过了头。中集集团累积跌幅达到了38％；G宝钢股价最低3.76元，低于其每股净资产4.12元。作为国内钢铁企业的龙头老大，出现这种情况不能说是正常的；G股板块由于贴权过大，已有41％的公司市净率小于1。当股价显著低于价值时，价值规律就会起作用，最终促成股指的反弹。由于这些个股权重大，股指的反弹势头就强。

中国石化走势并不出色，表明其在本轮反弹中充当了激发者的角色，而不是领跑者，因此行情的主导者是市场。管理层虽然是股市稳定的主要者，但对他们而言，只要股市能逐步趋稳，股改的市场环境不被破坏也就达到目的了。因此行情似乎没有必要走得太远。周五行情推动者无非是补仓的基金和抢反弹的游资，前者恐怕没有多少资金可大幅推升股指，后者的行为主要取决于市场还能提供多少机会，不确定性仍大。

周五股指站上了半年线和30日均线，虽然能否站稳尚需考验，但至少这次反弹的势头仍有余力，反弹级别是对1223到1067点下跌的修正，后市1130-1150点处有较强的压力。

操作策略：                                                                 

可参与做反弹。


个股全面反弹　中小板最活跃



周五两市大幅上涨，成交量较昨天放大较快，个股全面上扬，G股整体走势强于其他板块，中小板G股尤其表现出色，中石化旗下公司表现突出，大盘蓝筹股表现坚挺，市场出现由弱转强的迹象。沪市在千一点附近反复震荡后选择向上突破走势，主要是由于蓝筹股护盘较为明显，在股改大背景下政策起到了决定性作用。由于股改进入攻坚阶段，没有一个良好的股市环境股改难以顺利开展，因此这次反弹应当看做是政策引导下的超跌反弹行情。

由于新老划断有可能会推迟到明年二季度才可能展开，因此做为股改已经完成了的中小板板块短期已经没有发行新股的压力，中小板块个股业绩相对较好，盘子较小，成长性又佳，近期投资人弃大就小的操作策略也使得有潜力的中小板个股十分活跃，这批个股中的相当一部分品种未来仍有表现机会，这当中华邦制药、般天电器、科华生物等均值得投资者重点关注。


中金岭南（000060）：投资评级：买入，期限：短线操作

流通盘26230万股，三季度每股收益0.47元。公司完成股改程序，并保证未来三年分红水平不低于50%，对价方案实施后，估值水平更具吸引力。中国镀锌板快速增长催生锌价牛市。05、06年国内镀锌板产量有望连续实现100%增长，锌供需缺口将迅速放大，随着报告库存降低，锌价将进入主升段。中金岭南05年动态市盈率11.2倍，对价后动态市盈率仅8.75倍，较同类公司12倍以上的估值明显偏低。该股周五复牌，小幅低开后在买盘推动下走高，基本仍能维持前期形成的上升通道，建议买入。


超跌引起强劲反弹 继续上升空间有限



近几个交易日缩量小幅徘徊整理，11月18日一举收复三周多的失地，一周之中前四个交易日温和震荡整理，股指都创出9月份以来的新低，周五突然大涨，终盘上证指数收于1116.99点。较上周涨26.80点。深成指收盘2721.87点，涨57.82点。投资者在猜测周末有何消息。

在市场较低沉之际，传闻也不绝于耳。近期对市场有直接影响的主要有:一是关于汇率问题，近日外汇市场有异动，臆测布什访华之际，中国汇率方面可能有变动。我们认为，考虑到上次人民币汇率改革，事前保密工作做得好，证券市场事先没有作出直接的反应。此次市场关于该敏感问题的提出可能与布什来访有关，也有说2006年年初再考虑汇率改革问题。猜测毕竟是猜测，一旦这种猜测不能兑现，投资热情可能会有所降低,周五股市上涨与此不无联系。

二是关于新股恢复发行时间推迟的推测。新股究竟何时恢复发行，至今没有正式的说法，也没有时间表,可是市场上总有各种版本的说法。有说“今年”会恢复发行，也有说明年年初。时至11月中旬，尚无具体的新股发行安排，现在传说可能在明年第二季度推出新股发行和新老划断。其实，这也不算是推迟，因为管理层未曾公告何时发新股和新老划断。不过，如果确实在近几个月内没有发行新股和新老划断的压力，市场倒有个相对宽松的环境。

三是关于G股交易制度改革。尚主席在传达座谈会精神时是强调，加快落实深化股改配套措施，“研究可全流通环境下的交易制度”。目前股票实行T+1交易制度，由于T+O交易制度下的宝钢权证交投极其活跃，甚至日交易额与深市全部股票交易额之和平起平坐。为了搞活G股市场，人们也想到交易制度是否改为T+0或取消涨跌停版制度。我们觉得，可全流通环境下的交易制度目前仅是个研究课题，真正实行改革可能是个复杂的过程。G股公司要做优做强是大方向，其股价阶段性超跌，出现修复性行情而已。申万股改指数11月16日跌至822点，创三个多月来的新低，惨淡经营，18日出现报复性反弹。

另外，市场本身的一些因素有利于反弹。第一，深成指回调较深。深成指回到2593点，这样的点位与6月初的低点2590点仅差3点，也就是就从终点又回到了起点，它本身存在着反弹的动力，至于何日发动行情，有偶然性。第二，成交额创出地量。两市11月14日的成交额仅有41亿元和30亿元，地量之后确实也于16日出现了地价，18日发生强劲反弹，但目前尚不能认为大盘就此反转。第三，个股超跌严重。比如中集集团2005年4月份见高16.68元，11月16日跌到7.06元，跌幅高57.67%，何时反弹以及以涨停的方式反弹出人意料，对人气起着巨大的鼓舞作用。关于猜测人民币升值和新股推迟恢复发行并没有正规消息，一旦反弹遇阻，利好传闻又未落实,上证指数回落调整可能跌破1100点。

从技术角度看，首先,这是补缺口行情。10月26日的跳空下跌缺口，区间1121.28点至1119.42点,11月18日上证指数冲至1122.61点,补了最近的一个缺口，上档还有9月22日留下的1185点与1186点的缺口，第二个缺口近期可能难以封闭。上证指数一般而言,补完缺口之后短线可能步入盘局,然后再寻方向。其次，半年线与与30日均线的相互接近，修复到对多方有利的程度，还需要时间。目前的反弹，只是延缓了下跌的速率，并不意味着就此展开反转行情。大盘上涨仅作为超跌之后的一种反弹,其持续的时间不会长久；如果此波反弹之后再度回调，至年底企稳，出现有力度的向上行情可能在2006年1月。

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第十批股改公司登陆 国企参与率创新高  
来源:中证网  日期005年11月21日
     

  
  

    第10批股权分置改革公司名单今日确定。在17家股改公司中，国有控股企业占82.4％，创下全面股改以来的最高水平，体现了国有控股公司积极有序推进股改的政策导向。此外，西藏矿业这次正式加入股改，标志着全国所有省市全部参与上市公司股改进程。

    沪市9家股改公司是：冠城大通、太极集团、青松建化、涪陵电力、千金药业、第一铅笔、浦东金桥、耀皮玻璃、三普药业。其中，7家为国有控股企业，所占比例为77.78%。深市8家公司为：华侨城、常山股份、粤高速、阳光股份、漳泽电力、内蒙宏峰、湖北迈亚、西藏矿业。其中，6家是国资直接控股公司，另外华侨城为央企控股企业。

    在这批公司中，大市值公司占有相当比重。深市的华侨城、粤高速市值约为119亿元和51亿元，漳泽电力的市值为36亿元左右。沪市的浦东金桥市值超过50亿元，耀皮玻璃接近30亿元。股本规模最大的浦东金桥总股本为8.44亿股，股本规模最小的千金药业为0.84亿股。另外，太极集团、浦东金桥为上证180指数公司，第一铅笔、浦东金桥、耀皮玻璃、粤高速均为含B股公司。

    沪市9家公司中，除3家公司方案待定外，其余公司的平均对价为每10股送2.78股，与前期基本持平。预计在与流通股东进一步沟通后，这些公司的最终对价水平会有不同程度的提高。这9家公司业绩较好，千金药业2004年每股收益超过0.8元，冠城大通、太极集团、青松建化、浦东金桥和耀皮玻璃的2004年每股收益高于或接近0.25元。第一铅笔和三普药业今年第三季度每股收益分别比去年同期增长109%和200%。

    从地区分布来看，沪市9家公司分布在6个省市，其中上海3家，重庆2家，福建、新疆、湖南、青海各1家。青松建化和三普药业分别为新疆和青海进行股改的首家沪市上市公司。深市8家公司则分别来自广东、河北、广西、山西、内蒙古、湖北和西藏等地区。（中证网）

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银河证券分析报告（1121）
银河证券  


    本周大盘在连续几个交易日的护盘之后，周五终于发力上拉，指数再度冲击半年线1113点，从气势上来看似乎大有向上突破发动行情的姿态。但是！从整体的市场状况来看，大盘目前仍处于下跌平台之中，成交量同样没有突破近期的平均水平，表明目前大盘依然处于中期下得循环之中，市场难以形成有效的攻击性行情。对于短线参与市场的投资者来说，在前期大盘处于缩量横盘的时候可以放心大胆进行短线快进快出的操作，但在市场多头开始兴奋的时候，短线的风险正在加大。在指数快速上拉的过程中，逢高减仓是明智之举。短线指数突破上行过程中，冲动进入市场的投资者可能会被短线套牢，不宜过分冲动。从市场热点分析，前期连续下跌的蓝筹股出现短线的反弹，中集集团为首的蓝筹股前期跌幅确实相当大，在短线形成巨大乖离之后引发反弹是正常的现象。该股对市场的影响力较大，短线的猛烈反弹会引发场外资金的大举进入，从而对整个蓝筹股板块形成推动。蓝筹股目前的上涨是短线的一次反弹，而不是真正中线意义上的转势，持有这个板块的投资者要利用这次反弹的机会进行减仓。选择一个较佳的高点派发这类品种，腾出资金等待下一个真正的行情产生，市场真正的热点并不是蓝筹股，目前很多个股中已经有机构在大量收集，这些品种在未来真正的行情中将成为主流，我们还需要耐心等待。



    热点方面，广州浪奇日前宣布公司已经从棕榈油中提炼出可以替代磺酸的原材料甲脂磺酸盐（MES），这一已达国际水平的新技术规模投产后，将为公司提供新的利润增长点。消息甫一公布，广州浪奇就牢牢封死在涨停板上。MES是新一代表面活性剂，可广泛应用在洗涤日化行业及精细化工行业，被誉为洗涤日化行业的一场环保革命。与由石油作原料的磺酸相比，MES具有更优异的性能，且价格便宜，可节约1/3的成本，而用量又可以再省1/3，MES的原料油脂还因来源于棕榈油等可再生资源，所以具环保特点。国内另一洗涤用品巨子南风化工（000737）同样已开发出MES，公司投资6680万元建设1万吨MES项目已经投产，市场前景十分广阔。据南风化工公开披露，MES是一种新型高效的阴离子表面活性剂，其原料为天然油脂， 该产品具有生物降解好的性能，有利于环境保护，其用途非常广泛，尤其适合亚洲冷水洗涤习惯，是一种很有前途的洗涤用品原料。目前我国这一品种的洗涤原料尚没有实现工业化生产，该产品的投产将填补一项空白，为我国洗涤用品生产原料提供新的品种来源，市场前景十分广阔。

    为此南风化工先投入6680万元建设1万吨MES项目，预计每年将增加利润3008万元。MES项目是洗涤用品行业“十一五”规划中确定要攻克的难题，它可以替代从石油产品中提炼的磺酸，摆脱石化产业价格波动造成的尴尬，还可以为公司节约1/3的成本，且使用的时候，用量又可以省1/3，共节省5成多成本。可以预见，广州浪奇和南风化工这两个南北MES大王将双剑合壁，领导国内的洗涤用品行业进行一场环保革命。另外，南风化工是整体上市，拥有山西运城盐湖的开发权，运城盐湖是世界第三大硫酸钠型内陆湖泊，与以色列境内的死海齐名，死海以出产钾肥等著称。南风化工钾盐产量和储量仅次于盐湖钾肥，是全亚洲最大的硫酸钾生产基地。据公开信息披露，中化集团与运城国资委就南风化工母公司运城盐化局股权划转，或中化集团对运城盐化局增资扩股等合作事宜进行了接触，南风化工有望投入中化集团麾下。察尔汗盐湖和罗布泊盐湖的钾盐资源虽丰富，但当地风沙大，只能*铁路运输，产品运输代价高昂，而运城盐湖地处中原，高速公路网发达，所以开发价值最大。从南风化工的走势观察，是经典的收集图型，这个MES和钾盐大王后市有望崛起，值得重点关注。

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广发证券投资内参20051121

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股改出新花头：阳光股份送股再缩股  
来源:东方早报   日期:2005年11月21日
     

  
  

　　上周，召开股改动员会，重申了国务院相关精神，历时半年之久的股权分置改革再次提速。第十批沪深17家上市公司于今日启动股改，其中，不仅沪市股改公司的国企比例又创新高，深市股改企业中也再度出现了创新方案。
　　在进入第十批股改名单的企业中，深市阳光股份首创先送股再缩股的创新方案。沪市股改的国企比例则首次高达77.78%。　　
　　在第十批股改企业中，沪市有冠城大通、太极集团、青松建化、涪陵电力、千金药业、第一铅笔、浦东金桥、耀皮玻璃和三普药业9家公司；深市有华侨城、常山股份、粤高速、阳光股份、漳泽电力、内蒙宏峰、湖北迈亚、西藏矿业8家公司。
　　据交易人士分析，本批股改企业具有如下特点：首先是沉寂已久的创新方案再度出现，丰富了现有的股改方案类型。深市阳光股份提出了先送股再缩股的创新方案，即非流通股股东向流通股股东每10股支付1.8股之后，再按照10∶8的比例进行缩股，方案实施后公司的股份总数减少为2.658亿股。
　　其次，沪市股改公司国企比例首次高达77.78%，9家公司中有7家为国有控股企业，体现了国有控股公司积极有序推进股权分置改革的政策导向。
　　第三，业绩水平继续保持良好。沪市9家公司中，2004年每股收益超过0.8元的有千金药业，高于或接近0.25元的有冠城大通、太极集团、青松建化、浦东金桥和耀皮玻璃。第一铅笔和三普药业2005年三季每股收益比上年同期分别增长109%和200%。另外，太极集团、浦东金桥为上证180指数公司。
　　本批股改中有第一铅笔、浦东金桥、耀皮玻璃、粤高速等四家为含B股公司，为引导含B股、H股公司进行股改起到了稳定的示范作用。沪市青松建化、三普药业分别为新疆和青海首次进行股改的上市公司。
　　从对价水平来看，除青松建化、第一铅笔、冠城大通、西藏矿业、华侨城等方案有待最终定稿外，本批股改公司平均每10股送2.8股左右，与前期基本持平。预计在与流通股股东进一步沟通后，最终对价水平会有不同程度的提高。
　　第十批股改公司方案(部分)
　　沪市
　　浦东金桥：10送3
　　耀皮玻璃：10送3
　　太极集团：10送3
　　涪陵电力：10送2.8
　　三普药业：10送2
　　千金药业：流通股10送1.2＋派现15.79元；内部职工股每10股派现4.65元
　　深市
　　常山股份：10送3
　　内蒙宏峰：10送2.8
　　阳光股份：10送1.8后再以10∶8比例缩股
　　漳泽电力：10送3
　　湖北迈亚：10送3
　　粤高速：10送2.6，一年内斥4亿增持（记者 孙立云）

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股市再现神秘之手 中外机构竞相抄底持续买进  
作者:凌嘉  来源:北京现代商报   日期:2005年11月21日
     

  
  

    沉寂多日的沪深股市终于迎来一轮冬日暖阳，11月18日这个读起来十分吉利的日子，上证指数放量大涨21.69点，成交超过100亿元，重新站在1100点之上，一扫市场从9月调整以来的阴霾。市场人士认为，近期管理层频繁推出稳定股改预期的政策，加上国内机构资金和QFII资金向股市“凹地”的持续流入，促使市场底部逐渐抬高，终于引发了“11.18”的大幅反弹井喷。那么井喷之后，市场能走多远？我们需要从以下三个方面分析。

　　管理层稳定股指加快股改

　　据记者了解，在最近结束的国务院股权分置改革会议上，管理层确定目前股改的基本精神是：“加快改革步伐，在条件成熟的情况下，能快则快。”同时“要将股指稳定在新的水平上。”会议认为，这是保护公众投资者权益的有效措施。

　　管理层通过以上表态向市场放风，所以有分析人士推测，“神秘救市资金”已经在上证指数1100点以下再次介入，因为这次与上次跌破1000点时一样，也是中石化(600028)系的股票先于大盘启动并带领大盘上涨，“神秘之手”故伎重演。

　　管理层稳定市场的目的还是在于加快推进股改，因为距离2006年12月全面开放金融市场的WTO承诺所剩时间已经不多了。在上述股改会议上，管理层定下的基调是：“改革的节奏不放缓，重点企业不断档”，以争取“尽快恢复市场功能”，管理层迫切希望通过资本市场将一些国有重点行业及其重点企业扶优扶强，以迎接WTO全面开放后的挑战。然而稳定市场与快速推进股改之间仿佛是“鱼与熊掌”的关系，个中的平衡艺术，需要管理层的把握。好在管理层手中有许多张牌可以选择。

　　QFII人弃我取 持续买进

　　其中的一张牌就是QFII。在QFII投资额度达到100亿元之后，在一周之内火速批准了4家QFII增加合计8.75亿美元的投资额度，颇有“救场如救火”的意味。

　　对QFII信任有加，称其为“三好学生”。此言不虚，QFII给内地股市带来了价值投资的理念。并且他们积极支持股改，大量买进优质G股和准G股。当内地投资者因股改对价补偿太少而纷纷抛售股票的时候，他们却悄悄大量吸纳。据业内人士统计，股改半年来，QFII赚得盆满钵溢。由于QFII的逢低买进，股市下跌空间自然被缩小。

　　国内机构抢在QFII前面抄底

　　一基金经理告诉记者：“QFII趁股市低迷时大肆吸纳，我们也不能坐视不管。近期我们加大了调仓力度，在年末的赎回潮之后，我们将主动出击。”近期开放式基金面临较大的赎回压力，基金被迫减持部分蓝筹股，而减持的筹码正好落入新进场的QFII和国内机构的口中。

　　市场在各种力量的博弈中成长与发展。但是国内基金、券商、保险资金和游资都有一个共识：“不能让QFII抄了大底”，毕竟中国股市的定价权还是要掌握在自己手上。

　　一位资深分析师认为，对于定价权的争夺，将使A股市场的股票不至于被贱卖。随着中国经济的良性发展，A股市场也将进入健康的运行轨道，投资者不宜对国内股市过分悲观。

尖尖小荷

中央汇金公司副董事长、中金董事长汪建熙日前透露，如果A股市场转好，建行将重回内地IPO。汪建熙是在日前举行的“全球经济新态势下的中国企业战略会”上透露这一消息的。　　
　　汪建熙还表示，国有独资商业银行改革已取得阶段性成效，“明年上半年完成中行IPO，下半年完成工行IPO”的计划不能延后。从已取得的阶段性收效看，四大国有银行改革不能缓行。
　　据统计，目前，中行资本流动率从7.69%提高到8.3%，建行从6.51%提高到9.36%，工行则从5%提高到8.01%。这3家银行的不良资产率也大大降低，中行从16.28%降到5.16%，建行从9.12%降到3.11%，工行则从14.32%降到2.76%。拨备覆盖率方面，工行从3.01%提高到53.69%，中行和建行分别提高到68.35%和87.7%。
　　汪建熙称，目前中国经济发展速度快、通胀率低，正是向国有银行注入外汇储备、消化不良贷款的好时机。“一旦错过时机，当遇到金融风险时，银行业可能出现严重问题。”他表示。
　　汪建熙还强调，银行引入战略投资者主要不是要资金，而是要使国有银行改革成为有竞争力的金融机构。 （张冉）
　 每日经济新闻

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紧急行动推动股改加速 配套措施有望出台  
作者:  来源:21世纪经济报道   日期:2005年11月21日
     

  
  

　　11月16日，历时半年之久的股权分置改革再次提速——中国召集各机构负责人进京开会，贯彻落实国务院股权分置改革会议精神。
　　国务院的会议明确提出“加快改革步伐，在条件成熟的情况下，能快则快”，要稳定股权分置改革的预期，并且“使股指稳定在新的水平上”。11月18日，上证指数收盘上涨21点。
　　市场原则不等于放任自流
　　如何看待本次启动的股权分置改革，如何看待本次改革所付出的代价？从4月底启动改革至今，此话题仍然争论不止。
　　实际上，股权分置改革作为中国资本市场最为重要的改革，肯定要付出成本。而且，股权分置改革打破了现有的利益和制度格局，没有国内先例和国际上成熟的可供借鉴的经验，改革必将承担一定的风险。
　　随着改革的不断推进和相关措施的不断出台，进一步加快股权分置改革的进程已具备一定基础，但不可否认，当前股权分置改革遇到的问题仍然不少，两市股指“飘忽不定”就很让投资者大为头疼。
　　明显的，离开了市场稳定的环境来推进股权分置改革，犹如缘木求鱼。
　　消息人士透露，国务院股改工作会议曾专门对此做出论证，并要求，要进一步统一思想，完善下一阶段股权分置改革的政策措施，使股改推进的速度、把握的力度上与股指的稳定结合起来，达到稳定市场的预期，确保股权分置改革继续有序向前推进，“也使股指稳定在新的水平上，广大公众投资者的权益得到保障。”
　　上市公司情况千差万别，加大了股权分置改革难度，“统一组织、分散决策”应运而生。在此原则的指导下，股改得以稳步推进。
　　“政府高层肯定了这一原则，并认为，必须分散决策，坚持分散决策就是坚持市场化方向。”与会人士透露，同时，“统一组织”方面在下一阶段也是要加强的，“不要以为一提市场原则就可以放任自流，政府就不会去管”。
　　为了避免增加改革不必要的成本，股改自启动之日起，就以稳定推进为主。但是，稳步推进不等于迟缓推进。
　　“下一步，改革步伐肯定要加快。”与会人士告诉记者。
　　他的信心来自于管理层在国务院工作会议上的表态，“在条件成熟的情况下，能快则快。我们现在要把握推进的时机。如果不能把握推进的时机，不仅影响市场功能的全面恢复，而且可能带来新的不稳定因素。”
　　重点企业不断档
　　然而，目前来看，股改进程的快与慢，完全取决于占上市公司总数三分之二的国有控股上市公司改革的推进速度。
　　目前股权分置改革遇到的问题之一是，一些国有企业上市公司的负责人和地方国资委部门存在着股权分置改革会不会造成国有资产流失疑虑。
　　政府高层认为，股权分置改革是一项重大改革，改革中有不同认识是预料之中的，需要在实践中逐步统一。但是“改革的决心已经下定，改革也已经推进，我们就坚决不能动摇，方向不能变，信心不能变，基本政策不能变”。要“打消国有企业、上市公司负责人的各种顾虑”。
　　要打消国企的种种顾虑，就需要相应的配套措施，比如，以股票市值为重要指标的国有企业经营绩效考核制度，上市公司管理层股权激励实施办法等。
　　“这些措施正在抓紧制定过程中。”知情人士透露，对这无疑也为相关国企准备了“定心丸”。
　　当前，大型国企的改革是市场的风向标，市值大、市场关注度高的大型上市公司何时进行股权分置改革，颇受关注。
　　据悉，国务院工作会议上，政府高层对此提出了要求：“改革的节奏不放缓，重点企业不断档”，这样才能有利于投资者对改革形成稳定的价格预期也有利于尽快恢复市场功能。
　　近日，一份由股权分置改革领导小组的名单在业内流传，名单中有39家中央级国有企业、控股上市公司和135家地方国有企业、控股上市公司。
　　有消息称，对于这些重点企业，国务院国资委、和相关地方政府正在摸清情况，分类排队，确定进度，制定规划。“对于股权分置改革存在一定困难的公司，各地区、各部门以及相关控股股东正在积极研究，探索其股权分置改革的途径”
　　配套措施将出台
　　股权分置改革实际还是一场涉及到的诸多问题的改革。改革中，外商投资政策、国有资产管理、证券市场监管等一系列问题需要解决。而这些问题的解决程度，最终将极大地影响到股改的成败。
　　据悉，国务院工作会议提出：
　　要制定鼓励上市公司加快股权分置改革的配套政策，扶植改革后的上市公司做优做强，真正做到早改革早受益；
　　已进行股权分置改革的上市公司、G股公司，要研究其恢复再融资功能，也要考虑对股权分置改革进展较快的地区实行政策倾斜；
　　加紧研究新体制环境下交易制度、并购重组、衍生产品等各项制度创新；
　　研究落实股权分置改革后境外战略投资者的管理制度安排，稳固推进资本市场对外开放。
　　“工欲善其事，必先利其器”。作为资本市场的直接监管者，中国重任在身，紧急行动：16日，中国召集保荐机构、基金公司有关负责人紧急赴京。
　　主席尚福林在会上指出，目前股改已经进入一个关键阶段。要在保持市场稳定的前提下，加快落实五部委《关于上市公司股权分置改革的指导意见》中提出的各项政策措施：
　　一是研究可全流通环境下的交易制度、并购重组、融资条件、衍生产品等制度创新，支持已完成股改的上市公司做优做强，改善增量资金投资改革后公司股票的投资环境；
　　二是会同有关方面研究制定关于将股票市值纳入国有企业经营绩效考核体系的相关规定；
　　三是推动制定股改对价支付的会计处理办法；
　　四是研究制定针对股改进展较快的地区和已经完成改革的公司，实行倾斜政策的具体实施办法。
　　有消息表明，包括放宽资金锁定期、明确税收政策、简化审批程序、改革现行的结算交易系统、评估投资情况，以及制定QFII的独立账户等措施，正在抓紧制定过程中。(记者 刘鸿雁 刘欣然)

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再批两家ＱＦＩＩ　两项实际利好政策很快出台  
来源: 第一财经日报   日期:2005年11月21日
     

  
  

    管理层正面认可QFII表现的同时，也加速了名额和额度的审批和分配速度。上周五，新加坡淡马锡富敦投资管理公司、AIG旗下的全球投资公司获批准，至此QFII数量增至32家。这两家分别是首个外国政府全资拥有以及首个有保险机构背景的QFII。

　  一位证券公司的基金分析师表示，随着监管层对QFII政策取得一定共识后，今后一段时间QFII将有较大的发展，此前市场一度担心的QFII趁低入市抄底很可能会更加明显，“对国内基金为首的机构投资者也是一种触动”。

　  而据一位接近监管层人士向《第一财经日报》透露，两项实际利好QFII的政策有可能很快出台，一是QFII外汇资金的锁定期有可能从1年降为3个月,另一个则是外界非常关注的税收优惠政策，有可能将免征QFII的营业税。

　  此次获批的富敦投资管理公司（F u llerton F u n d）是新加坡政府投资公司淡马锡（Temasek）百分之百控股的资产管理公司，创建于2003年12月。

　  而AIG全球投资公司（AIGIG）是美国国际集团（AIG）旗下的资产管理公司，也是世界最大的资产管理公司之一，截至今年9月30日，其管理的资产为5089亿美元。

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地方国资委大动作 股改或将进入新阶段  
作者:  来源:经济观察报   日期:2005年11月21日
     

  
  

　　地方国资委大动作 股改二次跃进 或许将进入一个新的阶段。
　　这一次，扮演主角的是174家国企和它们所属的国资委及地方国资委。它们将成为下一阶段股改的主要动力。　　
　　上周，各地方国资部门和有关负责人都高调表态，督促本地股改工作全面提速。
　　沪深动作
　　上周一，第九批股改公司名单公布，沪市12家公司中有8家国企，其中长江投资、氯碱化工、交运股份、锦江酒店等4家上海本地公司全部为国企。而深市8家公司中，本地公司占了一半，分别是中兴通讯、ST特力A、德赛电池、深天健，而中兴通讯是深圳市值最大的上市公司。
　　上海国资委的一位人士对本报表示：“虽然上海股改工作一直在全国保持领先，但今后仍然会酌情加快股改步伐，尤其是国企。”
　　截至11月14日，上海已有43家公司完成或公布股改方案，占全国263家股改公司的16%，绝对数量位居全国第一。然而，在此基础上，上海股改的速度仍可能要提升。11月16日，上海市委常委、常务副市长冯国勤在市政府召开的股权分置改革工作座谈会上表示了上海市政府要加快国企进程的决心。
　　知情人士表示，会上有相关领导表示，“已进行股改的31家公司，为上海国有控股上市公司的股改做了有益的尝试。还未进行股改的上海国有控股上市公司股改要坚定不移地推进，能快则快。”
　　会上还要求这些国企今年年内都要制订方案，年底之前股改公司数量要超过总数的50%，之后的公司则要求在明年2月底前基本完成股改工作。
　　上海国有控股上市公司的股改进度快于全国进度，按照目前每周推出3家至4家的速度，年内制订方案的目标将能够实现。
　　深圳也在推动。11月17日，深圳市股权分置改革工作座谈会召开，分管股改的副市长张思平出席，会议提出深圳股改仍然是在2006年3月前全部结束，但接下来国企要带头，并在维持股价的基础上鼓励创新。据悉，11月22日，深圳证监局将召开相关会议布置工作。
　　深圳国资委人士表示，下一步将积极有序完成中央及深圳市属18家公司的股改工作，在维护股价稳定的基础上积极创新。这18家公司的市值占深圳公司市值的70%以上。
　　有关人士介绍说，深圳国资委10月初完成了旗下23家国企保荐机构的“海选”，而对于一些国企原定的送股为主的方案，深圳国资委希望能修改为更具创新色彩的对价模式。
　　本报获悉，招商银行的初步股改方案已经制订，深发展也将很快推出权证方案。
　　各地敦促
　　重提加速度的不仅仅是上海、深圳。
　　11月10日召开的全国股改工作会议已经排定了重点股改公司名单，其中中央企业控股的39家重点公司由国务院国资委负责推动，11个重点地区的135家重点公司由地方政府负责推动。上海就有25家上市公司被列入这一名单中。
　　全国范围内的敦促开始了。早在11月初，中国主席尚福林已经表示，着重做好重点地区和重点企业改革进程的推进工作；对已完成改革的公司，采取区别政策，鼓励其利用资本市场做优做强；对于积极推进股改的地区，适时实行倾斜政策，实现股改和当地资本市场发展的协调推进。
　　浙江省证券期货业协会的人士介绍说：“近一两周，浙江就股改的事情多次开会，主要任务是尽快推出本省国企的股改。”据统计，截至目前，浙江一共有26家上市公司已完成和即将完成股改，但其中无一家国企，而直到10月25日，浙江省国资委才出台了有关国企上市公司股权分置审批的有关文件。
　　江苏也提出了时间表。华泰证券高层表示：“江苏省87家上市公司中，目前已经完成股改的公司，包括5家中小板企业在内，一共才11家，比例为12.6%，而邻省的浙江虽然还没有国企进行股改，但其83家上市公司中就有21家完成了股改，占25%，因此江苏的这个速度让高层不满，甚至对江苏省进行了点名。”
　　所以，上述人士称：“目前江苏省已经要求当地所有的国企在11月底前上报股改方案，如果股改不积极，将对企业负责人的考核产生负面影响。”
　　更多地区进入加速状态。11月底，广东将召开本地股改工作经验交流会；四川当地政府则正在积极推动大市值上市公司的股改。
　　重提加速
　　然而有分析人士对于股改的此次大规模提速将对市场形成的影响还是持谨慎态度，他们的理由是，现有的市场环境似乎仍然不足以支持股改的“跃进”，甚至会形成对股改的制约，以至于拖延股改的进程。
　　其实不只是市场环境，国资部门与关于股改的分歧是否真正消除，以至于形成合力，依然为业内所担心。
　　事实上，自5月份股改正式启动以来，要求股改全面提速并不是第一次了，今年8、9月份之际，同样有一段股改“跃进”期。
　　也就是在这个时点上，9月22日，国务院国资委以市场各方对《关于上市公司股权分置改革中国有股股权管理有关问题的通知》(下称《通知》)部分条款的理解不明晰为由，让国资委产权局股权处助理调研员曹录波出面解读《通知》。曹录波除阐明国资委的对价六原则外，还认为地方政府制定股改时间表不能不切实际。在这种情况下，8、9月份后的股改进程放缓了。
　　国盛证券研究所张毅认为：“8月份的那次股改‘跃进’似乎是有点‘雷声大雨点小’，虽然曾有不少人认为会在短时间内完成800家企业的股改，但目前来看这并不现实。”
　　一个值得注意的现象是，7月份在股改试点公司中，出现深圳国资委下属企业农产品，此后直到10月31日，两个多月的时间里，再无一只深圳国企股现身股改。
　　而早在9月上旬，深圳市就召开上市公司股权分置改革工作会议，全面部署本地上市公司股改工作。深圳市市长许宗衡强调，各部门各上市公司要认清形势，提高认识，切实增强股改工作的紧迫感和责任感，切实做好深圳上市公司股改工作。
　　当时，深圳证监局局长张云东的态度也非常坚决，“深圳上市公司在股权分置改革上要争做排头兵，只能抢先，不能落后”。
　　深圳国企股改加速直到11月才开始。10月31日、11月7日及11月14日公布的第七至九批股改方案中，深圳机场、深纺织、深振业、深国商、特发信息、中兴通讯、ST特力A、德赛电池、深天健等深圳国企陆续出现。至此，深圳国资委旗下上市公司股改已完成将近一半。
　　11月17日的深圳市股改工作座谈会上，提出下一阶段要突出重点，重点推动大市值上市公司率先实施股改。而且，各部门分工负责，实行大包干。
　　二级市场对股改动向表现得更为敏感。10月26日，沪指跌破千一。
　　基金开始大幅减持大盘指标股，股改预期的降低是重要原因之一。更早之前的基金大规模抛售蓝筹发生在9月21日左右，同样是由于股改低于预期。
　　天同基金研究总监潘江表示：“5月份股改刚开始的时候，大家对于股改的认识都还比较模糊，造成开始一段时间市场连续下跌。但当首批公司做出10送3以上的对价时，股市对于股改的预期乐观起来，而股改的进程也随着市场的上涨出现提速，但提速的同时，对价比例却有所下降，同时监管层对于股改对价也出现了分歧，于是市场对于股改的乐观消失了。”
　　海通证券研究所的一位研究员认为，市场对股改的悲观其实是很无奈的，“管理层长期的战略目标与市场的短期利益出现了冲突，这是造成股改市场环境不够理想的主要矛盾。”在投资者看来，至少半年甚至更长的时间内股市将继续走低，当然会选择抛售。
　　国资态度
　　但股改“开弓没有回头箭”，这一点，正被反复强调。
　　天一证券投行总部董事总经理助理张明认为：“股改拖的时间越长，成本就花得越高，几乎所有融资活动都陷入停顿，国家为了维持股改的市场环境不可能长时间的不惜成本。”
　　11月10日的全国股改会议上也提到，下一阶段股改难度加大，预期不稳定，对价水平不够，以及一些上市公司负责人和国资部门担心国有资产流失等问题。
　　事实上，对于股改进程中出现的种种问题，国资委也只能鼓励上市公司研究创新的对价方式来解决股改问题，分析人士认为创新有利于减少国有资产流失及维护投资者利益的平衡。
　　虽然上海也在创新上做出了不小的努力，但由于本地国企数量多，情况复杂，到目前为止，本地国企股改方案总体上还显得相对单一，基本上都是以送股为主。中化国际的一位高层告诉本报：“其实一开始监管层也要求我们做创新的方案，特别像我们这样的国企，我们也做了一些创新的方案，但后来操作过程中发现流通股股东基本上不太能够接受，最后只能改回简单的送股。”
　　而由于深圳国资委一直强调要创新，也使深圳上市公司感到非常头痛，“天天都在想如何创新，又要稳定股价，又要得到投资者同意，很不容易。”某公司董秘表示。值得注意的是，第九批深圳上市公司几乎没有提出什么创新的方案。
　　一位业内人士指出，在跟许多地方上的国企老总接触时发现，其实真正推动股改的还是这些国企上市公司的老总和控股股东的老总，即使与流通股股东谈判也经常是由他们出面，地方国资委主要是给建议和做一些配合。而一旦股改遭遇了难题，地方国资委也很难提出具体的解决办法和给予实质性的帮助，即使上报到主管副省长那里，最终也还是一些抽象的批示。
　　“其实这些国企的老总对于股改也没有太多真正的动力，从个人的角度出发，基本上不可能得到什么经济利益，除非像中化国际那样有股权激励。他们主要还是把股改当作是一个政治任务来完成。”上述人士说。
　　而且，由于目前阶段，地方国资委已经是国企股改的主角，权力下放的同时也意味着责任到身，“其实快慢都有风险”。
　　申银万国研究所所长杨成长就指出，上海国资委在股改的最初阶段主张股改按秩序，积极稳妥地推进，力求越稳妥越好其实是很切合实际。但从目前证券市场发展的需要上来看，必须加快股改进程，尽快建立一个推进股改的大环境。而且，要在保持有序、稳妥的推进基础上加快进程，“求得次序，求得尽快”。（记者 张勇 李骐 蔡志杰）  
　

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深市三大权证将"打包"上市 最迟不超过１２月初  
来源:上海证券报   日期:2005年11月21日
     

  
  

　　记者了解到,深市三大股改权证有望近期集中上市,最迟不超过11月底12月初。
　　根据有关工作流程,万科的股改权证产品将于下周初到达相关股东账户,而含股改权证的鞍钢新轧的方案也将于23日表决。此前,新钢钒股改权证已于11月3日划入相关股东账户。
　　记者同时了解到,有关方面将三大权证"打包"集中推出,主要是为了防止过度炒作。此前由于数量少,宝钢权证在二级市场的爆炒引起市场各方的担忧。
　　据了解,深市《权证发行上市若干问题的通知》正在紧锣密鼓地起草中,三家发行权证的公司将最后签定《权证上市协议》。与此同时,深市权证集中上市已经从技术上做好了准备,权证交易与系统最后一次联网测试已经完成。
　　鉴于宝钢权证过度炒作带来的市场风险,有关方面将采取相关措施予以防范。其中包括集中上市防止炒作；严格的交易与结算资格管理,结算资金不足和存在风险的券商将被限制交易资格;实行主交易商制度,通过主交易商的双向报价防止流动性风险；实行比《权证发行暂行管理办法》更严格的信息披露；严格一线监管；甚至可以通过发行更多衍生权证来改变相关产品的稀缺性。(实习记者 屈红燕 黄金滔)
　

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深交所拟出六招“组合拳”应对权证风险  
来源:中证网  日期:2005年11月21日
     

  
  

　　在最近一次有关权证的专题会议上，深交所有关人士指出，针对目前股改权证存在的市场风险，该所正研究风险防范的有关措施，集中上市、交易与结算资格管理、主交易商制度、交易信息公开、严格一线监管以及配套筹备衍生权证等六项举措正酝酿推出。

　　权证上市有统一安排

　　“深交所股改权证具体上市时间还需要等待总经理室的批示”，有关人士介绍，但他同时强调，“估计这个时间不会拖得太久”。

　　目前，深交所正在展开股改权证上市的一系列筹备工作，首当其冲的则是准备发布《权证发行上市若干问题的通知》。在该通知里，权证的编码方式、主交易商的聘请、上市准备的材料以及上市交易费用等问题，均有明确规定。该通知正式发出之后，深交所还将为市场参与各方预留出准备的时间。在此期间，权证发行人需要与交易所签订权证上市协议，并制定上市公告书。据介绍，该公告书可能会要求较以前的类似信息披露更加充分。此外，虽然股改权证具有其特殊性，但深交所仍将要求发行人聘请主交易商。有关人士对此解释，这一方面可以防范权证未来可能出现的流动性风险，同时也可以给券商一个试运行的机会。在深交所权证上市之前，该所还会对权证交易和系统进行最后一次联网测试，以确保权证上市万无一失。

　　高风险来自特殊性

　　“权证在股改中发挥了不可替代的作用，股改权证表现出较一般衍生权证更高的风险特征，是由于其一些特殊性所致。”业内专家如此分析。

　　虽然股改权证份数较多，价值较高，但是缺乏进一步发行的机制。专家认为，这是导致股改权证较高风险的因素之一。由于其只数有限，不能随时增加，在供给量限定的条件下，权证价格也就容易暴涨暴跌。

　　另一个特点就是主交易商调剂市场的作用难以充分发挥。专家指出，从股改权证来看，预留权证制度的缺乏，导致了主交易商本身并没有预留的权证，而只能从市场中买入，这样它们履行持续报价义务就比较困难。虽然目前交易所要求发行人聘请主交易商，但是其在股改权证中的作用仍然是有限的。从目前来看，股改权证交投十分活跃，似乎看不到主交易商发挥作用的必要，但专家认为，在权证行权期快要结束、或者权证价值为零或负的时候，交易会比较清谈，这个时候会需要主交易商发挥作用，这一作用主要是体现在未来。如果主交易商作用不能充分发挥，这无疑也会带来未来的流动性风险。正因为如此，有专家认为，整体而言，股改权证比一般衍生权证的风险要高。

　　六招“组合拳”或将推出

　　针对目前已经上市权证存在过度活跃的特征，专家认为，对此也需要采取一些防范市场风险的措施。据有关人士介绍，深交所也将对此推出系列举措。

　　集中上市将是重要措施之一。单只权证上市，可能存在由于供给有限而出现集中炒作。几只权证集中上市，则可以增大供给，有利于防止市场出现过度炒作。对于集中上市的具体时间，深交所人士介绍，目前还正在研究之中。

　　“第二招”则是加强交易与结算资格管理。据了解，深交所将会对会员资格作出认定，被认定有资格的会员才可以从事权证的交易和结算。对于会员出现结算资金不足或者出现有重大风险的情况，深交所将会限制会员的买入，这一限制将会比对于股票的管理更加严格。
　　在交易信息公开方面，深交所将会推出比权证管理暂行办法更加严格的举措。据悉，在深交所即将发布的权证上市若干问题的通知里，有关交易信息披露的措施将会得以明确。
“可以肯定的是，交易信息公开会更加透明，比目前的要求严格”，深交所有关人士强调。据了解，在有过度炒作的时候，溢价率这样一些指标将会被要求予以同步披露。

　　对于因T＋0交易而可能出现的新的市场操纵手法，深交所予以高度重视，该所拟将推出的第五项措施正是对此而来。据介绍，深交所已经与其他有权证监察经验的证交所进行了交流。在市场一线监管方面，该所将对会员违规融资予以严格查处，而对于一些变相操纵的方式，该所也将尽量把判断的标准予以明确，以此强化市场监管。

　　从增大权证供给量来看，深交所人士介绍，该所还将配套筹备衍生权证，考虑到目前权证数量还远远不能满足市场需求，增加供给的办法就是尽快推出衍生权证。此外，针对未来流动性风险的主交易商制度也会逐步完善。（中证网）

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中小板公司股改今日收官 率先进入“G时代”
来源:中证网  日期:2005年11月21日
     

  
  

    中小板指数有望近期推出

    黔源电力今日召开相关股东会议审议股权分置改革方案，50家中小板公司的股改正式收官，中小板将率先进入“G时代”。据有关人士介绍，中小板公司完成股改后，第一只G股指数———中小板指数有望近期推出。

    已完成股改的49家中小板公司，平均投票赞成率为98.01％，其中流通股东投票赞成率平均为86.40％，流通股东参与投票率为41.32％。50家中小板公司的平均对价水平为流通股东每10股获送3.38股，比主板前八批股改公司平均对价高5％左右。同时，多数公司大股东延长了股份禁售期，有的公司还提出了股份追送条款、限价限比例减持承诺等措施以保障流通股东利益。

    6月20日，中捷股份等10家中小板公司参加股改第二批试点。股改全面推开后，其余的40家公司分两批于9月12日和19日进入股改程序。从首批公司进入股改到今日最后一家公司表决，中小板公司股改历时155天。（中证网）

花落问旁人

开利证券研究1121

jadething

谢谢！