☆☆☆☆☆ 2005年11月9日实战看盘交流专帖 ☆☆☆☆☆

尹天枫

上证所发出紧箍咒 权证未来出路何在

完善制度的同时，以“市场化”的方式集中发行权证，也是权证的出路所在。

　　备受市场关注的“宝钢权证调查”，昨晚有了所谓的结果。

　　据上海证券交易所透露：交易所对宝钢权证异常交易的初步调查发现，个别会员营业部在权证经纪业务中存在交易前端控制不力、为客户违规融资等行为，并已对相关会员给予暂停权证经纪业务、责令整改的处分。

　　10月31日，宝钢权证突现异常，价格、成交量、换手率迅速上升。上证所于当晚披露，交易所已介入宝钢权证调查。

　　昨晚公布的结果，尽管没有明确点名到底是谁操纵了价格，但却证明了权证价格被操纵的事实。

　　谁在疯炒权证

　　连续下跌了2个月的宝钢权证，在最近一周内，接连创下两个“最”。

　　10月31日，宝钢权证突然飙升，全天最高涨幅62.6%，收盘涨幅46.54%，创下上市运行以来的最高涨幅；11月1日，宝钢权证冲高回落，稍作休息之后继续攀升，直至11月4日，宝钢权证当天换手率达到547.73%，创下上市以来日换手率的最高纪录。昨天，宝钢权证再度走强，报收于1.64元，成交量依然高达20多亿元。

　　自8月23日上市以来，宝钢权证价格已两次上演“过山车”。宝钢权证上市的头三天，连续巨量上攻，价格上升至2.09元，较0.6元—0.92元的理论价格翻了一番；暴涨之后是暴跌，上市后的第五天起，宝钢权证180度调头，开始慢慢阴跌，10月27日跌到最低点0.68元，相比两个月前的最高点2.09元，已跌去近七成。

　　谁在疯炒权证？

　　证券市场人士黄湘源认为，基金等主力机构逃脱不了炒作的嫌疑。从股改对价支付看，52家基金持有宝钢股份34.55%流通股，共获得1.22亿股的宝钢权证。这一轮炒作，从基金开始。对基金而言，做高价格不仅可以使其手中无成本的权证利益最大化，利用权证杠杆撬动正股价格，可让其在高位顺利减持宝钢。事实也证明：宝钢权证上市之初的大涨，正成为基金减持G宝钢的有利时机。基金抛盘出货，谁来接手？来自市场的其他力量同样参与了炒作，如一贯大胆操作的私募基金等。对风险承受能力较高的私募基金来说，权证提供了更多且更大的收益机会。这几天的高换手率，也是这些资金一天之内对宝钢权证连续炒作，不断拉抬价格出货的结果。

　　宝钢权证的疯狂，更多的原因来自市场的集中炒作。“目前，宝钢权证是市场上唯一的权证产品，供不应求的市场现实，则是市场充分炒作的理由。”德邦证券罗茂琳认为，宝钢权证似乎成为一种试验品。长江电力等已完成股改对价支付的权证迟迟观望，不肯上市，人为造成的交易品种稀缺，也扭曲了宝钢权证的价格。

　　不成熟的时机

　　宝钢权证的炒作，是否再次陷入了“过度投机”的危机？

　　9年前，沪深股市权证炒作曾经很疯狂。1992年，深交所的上市公司宝安股份也发行宝安权证，4元的开盘价，最高被炒到了23.6元，但最终以2.35元摘牌。不只是宝安权证，其间无数权证价格暴涨暴跌，投机极为严重，以致监管层在1996年6月底终止了权证交易。之后，再也没有发行新的权证。

　　阔别9年，宝钢权证重新上市，再次引发了“过度投机”之忧。但罗茂琳认为：“资金选择宝钢权证进行投机，应是正常现象。”毕竟，宝钢权证孤军奋战，众多资金只能孤注一掷。这与9年前的那一场所有权证都大玩“过山车”的疯炒，并不完全相似。

　　宝钢权证引起投机，是必然的。在黄湘源看来，宝钢权证作为一个产品，推出时机并不成熟。权证作为一种估值的投资，必须建立在市场价值投资的基础之上。而目前，沪深股市正经历股权分置改革，旧有的估值体系被打破，新的价值体系还没有建立，权证产品先行上市必然会遭遇价格的不稳定。

　　权证价格的剧烈波动不是“T+0”的错，投资者利用权证T+0的交易制度，快进快出反复操作盈利，是法律允许的。但黄湘源认为，在整个市场还没有T+0交易的情况下，作为衍生产品的权证T+0先行，也会对市场造成一定冲击。此外，借助股改推出权证，也加大了改革的复杂性，不利于权证市场的正常发展。一旦权证市场大幅波动，反过来也可能扩大股改对市场的影响。

　　时机的不成熟，还体现在目前我们的市场并不具备成熟的投资理念。在一个制度健全、法制完善的股市中，股市投资虽然是中流砥柱，但投机活跃才能真正凸显市场的成熟。即便在我国香港等成熟市场，也不无权证的疯炒，一天之内甚至可能出现500%以上的涨幅。只要不存在违规违法的操作，适度投机并非全都不合适，风险承受力弱的投资者只需适当回避高风险品种即可。相反，正因为我们的股市投资者并不具备成熟的投资理念，股市才不得不以低迷或是惊慌失措为“投机”二字买单。

　　权证出路何在

　　对于宝钢权证的疯炒，有人建议“叫停宝钢权证”。可背负“股改”使命的宝钢权证，败不起。黄湘源认为，“无论从产品的设计研究成本、时间成本以及改革成本来看，叫停，只会让市场付出更大代价。”

　　既然已经破土而出，就只能走下去。而且，从维护广大投资者权益而言，在投资者已经接受了权证作为股改的对价支付后，再来撤回承诺，更不利于市场的稳定。

　　权证市场如何走？专家建议，“可控投机”之路是首选。

　　当然，对大多数偏好较低风险的散户而言，由于信息和专业技能的缺乏，权证摆脱不了“非专业投机风险”。但对于成熟的投资者而言，投资风险都能自己承担，整个市场风险是可以控制的。在市场还没有做空机制对冲风险的状况下，只能进一步完善现有的交易规则、监管机制以及信息披露机制等，如为防止权证交易价格剧烈波动，可以有针对性地完善权证交易价格约束和揭示机制。同时，交易所清理风险及对有关“权证违规交易处罚”也必须有明确细则。

　　完善制度的同时，以“市场化”的方式集中发行权证，也是权证的出路所在。罗茂琳认为，平抑价格最好的办法就是增加供应。宝钢权证不是试验品，其炒作风险不应成为更多权证发行的障碍。长江电力、新钢钒、武钢股份等权证上市，可能会使权证疯炒降温。目前能够发行权证的上市公司仅有30家左右。权证发行需要更多市场化的手段。无论从国际经验看，还是从目前的现实约束看，由机构在公司权证的基础上发行备兑权证，应是市场化的主流。不过，罗茂琳认为，由大股东发行股改权证，大股东存有足够股票，不存在行权的风险，而备兑权证在这点上风险较大，必须在相关配套措施完善的基础上推出。

　　其实，对于公布调查结果一事，管理层一直讳莫如深。“也许会抓出几个‘爆炒’者谴责几句吧，或者罚点款。”一位业内人士说，“但最关键的仍然是创新监管，让创新的产品一路走好。”

尹天枫

陆家嘴:大股东承诺有新意

上市公司可优先受让集团拥有收益稳定物业及股权、自有土地等

　　□本报记者　蒋晔

　　昨日，陆家嘴(600663)在上海召开公司股权分置改革媒体见面会，包括董事长杨小明在内的公司高管以及保荐机构东方证券有关人员与到会的数十家媒体，就公司此次股改的方案和未来发展情况进行了充分而坦诚地交流和沟通。

　　根据陆家嘴公布的股改方案，流通A股股东每持有10股将获付3股。对此，保荐人透露，此次对价制定的依据是流通A股股东改革前后持股市场价值不变理论，同时还参照了香港市场主要房地产公司平均市盈率，推算的对价安排为每10股流通A股获得2.926股，为体现非流通股东的诚意，公司将股改的对价安排提高为流通A股股东每10股获得3股。他认为，这一对价水平的计算依据是合理的，充分考虑了非流通股东和流通A股股东的利益，有利于公司的长期发展以及证券市场的稳定和健康发展。

　　据了解，同期已公布股改方案的沪市公司共有14家，平均对价支付水平为每10股送2.71股。与之相比，陆家嘴的送股数要高出10％以上，处于较高水平。

　　值得注意的是，授权经营公司国有股的大股东陆家嘴集团所作出的额外承诺也显现出一定新意。陆家嘴集团表示，将支持上市公司进行主营业务转型，投资浦东陆家嘴国际金融中心的各项功能性建筑，包括高档办公物业、商铺物业、国际社区物业及会展物业等与陆家嘴国际金融中心开发密切相关的功能性房产。

　　具体做法为，上市公司在同等条件下，可以优先受让集团公司目前拥有的具有稳定收益和主营业务相关的物业及股权，以及自有土地；而且，上市公司可以根据业务状况和发展环境，决定是否履行该项优先权。陆家嘴集团还表示，未完全履行承诺之前不转让所持有的股份，除非受让人有能力代为履行承诺。董事长杨小明表示，大股东的这一承诺将有效增强陆家嘴的持续发展能力，提升市公司的中长期投资价值，从而使全体股东长远利益得到保证。

　　杨小明说，陆家嘴应成为有持续发展能力的上市公司，所以主业产品必须有很好的竞争力。“在对发达国家和地区的优质房地产企业进行研究后，我们发现这些公司无不是采用长短结合的方式，即通过拥有办公楼、商铺等长期资产取得稳定、持续增长的租金收入，同时不断进行短期项目如住宅的开发，以获取高额收益，这种发展模式除了使公司业绩稳步上升外，还有效地规避了房地产业所面临的周期性风险”。他还进一步透露说，今后上市公司的转型将与陆家嘴地区的功能发展相匹配，主要是有明显需求的物业，如甲级写字楼、会展中心、高端社区等。

喜欢吃带鱼

中午抱个到.

谈股论金1

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不醉不休

Originally posted by ddjun at 2005-11-9 10:46

还是不要了吧！年纪大了，精力有限，况且还要帮儿子打理生意，也没有准备在股市里有自己的著作！有时间陪大家玩玩就可以了！呵呵！:)

有您这样的父亲,儿子的生意肯定错不了哦!:D:D

lxcldx

600098

决胜

Originally posted by 不醉不休 at 2005-11-9 12:46

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  QUOTE:
Originally posted by ddjun at 2005-11-9 10:46

还是不要了吧！年纪大了，精力有限，况且还要帮儿子打理生意，也没有准备在股市里有自己的著作！有时间陪大家玩玩就可以了！呵呵！  


有您这样的父亲,儿子的生意肯定错不了哦

ant520520520

下午开始

噪声交易者

尹天枫，辛苦了，感谢！

FlyKate

Originally posted by lxcldx at 2005-11-9 12:53
600098

600098煮么了？

lizhiy

002038好牛

ziyoudian

下午报道

Jgwen

开始了
来个涨停啊

hansback

还是中小板好炒啊

喜欢吃带鱼

坏分子600900:D:D

badbowl

600831真是猛男啊.小道消息说要上10块,可我一直没找着个下嘴的机会.

Kurosawa

有没有人准备买大唐啊

旺仔狙击手

Originally posted by ziyoudian at 2005-11-9 11:49

没事,宁愿错过,不可做错
再说等大盘过了压力线站稳后再入也不迟啊!

今天拉升不容易，下跌比较轻松

szculture

气坏了，以为T+0成功，结果卖出了才发现没买到

喜欢吃带鱼

还是港股厉害一拉200点.