瑞银证券张化桥认为：Ａ股市场只有5只股票值得投资

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瑞银证券张化桥认为：Ａ股市场只有5只股票值得投资

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：goodluck333888 浏览：6113 回复：14

　　记者　易非　深圳报道

　　“如果今天我选50只股票，那么其组成将是香港的H股和红筹40只，NASDAQ　股票5只，A股仅有5只。”瑞银证券董事总经理、中国研究部联席主管张化桥耸了耸肩。

　　“5年后如果我选80只中国股票，那么其组成将是香港(H股、红筹)60只，NASDAQ　15只，而A股还是5只。”这一次张化桥的话伴随着更为丰富的肢体语言——手舞足蹈。

　　他的话受到了招商基金公司股票投资部总监曾昭雄的“火力阻击”:我并不同意张化桥先生的观点，价值投资贯穿A股的发展历程，应该说A股有相当一批优质公司值得投资。

　　这是日前在深圳举行的“转折之年——中国证券市场投资机遇高峰论坛”上出现的一幕。

　　张化桥抛出A股“5只论”

　　张化桥此次在论坛上再次发表其张氏论点:香港才是中国市场的主板，内地股市被边缘化，只相当于二板市场。内地股市上可投资的股票不多，除了那些自然资源和自然垄断的企业之外，但这些企业很多又在香港市场上有H股，而且比A股便宜。

　　其语一出，惊起千层浪，台下的肃静顿时被打破。张化桥的身份可不一般，其人有“中国第一分析师”之誉。张在2001年和2002年连续被国际杂志《机构投资者》评为“最佳分析员”。随着第一家获批QFII——瑞银进入A股市场，张化桥为内地更多投资者所熟知。宝钢股份、外运发展、上港集箱、中兴通讯这4只瑞银最先买入的股票，均成为大牛股，瑞银以此引导了价值投资理念。作为研究部主管的张化桥，功不可没，其团队在2003年被评为“亚洲最佳研究团队”。

　　在张化桥眼里，A股市场问题很多，他在论坛上列举说，内地很多上市公司一味追求盈利、怕盈利空档，只想圈钱、根本不在乎摊薄或净资产收益的下降，公司领导层眼睛向上、不向市场，比较浮躁，没有心思学习市场调研、产品开发和客户服务，上市公司与投资者失去沟通。而且他认为世界上工厂的命运都不乐观，因为这需要资本支出，不断做研发，原材料价格莫测，产成品价格更莫测，每天都遇到新的竞争者，收款难让人头疼，品牌虽重要但很脆弱。

　　“聪明人最好不做工厂”，张化桥意味深长地说。而这话的旁白却是中国日益成为全球的工厂，中国上市公司中绝大部分也都是制造业。

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　　张化桥的“5只论”让只能投资于A股的台下听众不安起来，曾昭雄在随后的发言中，对之进行了“火力阻击”。在曾昭雄看来，虽然从2001年到2005年出现了“整体熊市”，但并非意味着A股完全没有投资价值，这里面实际出现了“局部牛市”。

　　曾昭雄可谓是中国最好的基金经理之一，曾昭雄在2001年9月至2004年8月任湘财荷银基金公司投资总监期间，公司旗下基金加权平均业绩稳居行业前列，在景顺长城基金公司担任投资副总监及基金经理期间，其管理的景顺长城优选股票和动力平衡基金在2004年分别以7.63％和6.85％的净值增长率双双获得第二届中国基金业“金牛”奖。

　　“共有109只股票在2001－2005年取得了正收益，而同期上证指数下跌了48％”，曾昭雄在论坛上表示。根据招商基金数据统计，航天信息、宜华木业、伊利股份、风帆股份等合计51只股票累积涨幅在0－20％，巨轮股份、武钢股份、晶源电子、云南白药等合计35只股票累积涨幅在20％－50％，国电南瑞、盐田港A、中集集团、第一食品、扬子石化等合计13只股票累积涨幅在50％－100％。而都市股份、贵州茅台、海油工程、航天电器、东方锅炉等合计10只股票累积涨幅超过100％。

　　“价值投资贯穿A股的发展历程。”曾昭雄强调，他进一步在论坛上展示了这样的数据，“共有39只股票自上市以来股价一直在上升，大商股份、东方锅炉、小商品城等合计10只股票年度涨幅在0－10％，盐湖钾肥、中兴通讯、华侨城A等合计19只股票年度涨幅在10％－20％，国电南瑞、金融街、烟台万华等合计11只股票年度涨幅超过20％。”

　　曾昭雄认为，尽管这些公司行业分散遍布在上、中、下游，面临不同的市场环境，具有不同的股权结构，有不同的经营模式和不同的估值方法，看起来丰富多样，但有一些特征是相同的，即“良好的公司治理、核心竞争能力、可持续的增长、良好的现金流、为股东创造价值、估值合理。”

　　独宠自然垄断与自然资源？

　　在张化桥眼里，只有自然垄断与自然资源是其最爱。“一个工厂倒下去，千万个工厂站起来，这种前赴后继的悲壮情景也就意味着中国工业会越来越大。我们的公路和港口会越来越忙，耗电会越来越多。”张化桥解释，“工业化的最大受益者是房地产、公路、商场、酒店、港口、机场和电讯企业，自然资源和自然垄断永远是最佳投资目标。”

　　张化桥独宠自然资源和自然垄断行业，也有其无奈。“它们的叫价能力比其它工商企业要强，倒闭的概率要小一些，对管理层的管理水平要求低一些，不需要太多的研发支出，不存在收款难的问题。”系统集成、软件企业、科技企业、制造业、银行保险、医药则进入了张化桥的黑名单。

　　曾昭难的投资视野，却不是只盯着这些自然垄断与自然资源股。他更关心的是那些在中国经济的长期增长中能持续受益的企业。曾昭雄认为，中国经济的内生增长需求强劲，宏观经济目前处于两个景气上升周期的中间调整阶段，目前的调整将为新一轮景气周期逐步酝酿上升动力，以汇率、利率为代表的各类经济要素的市场化改革深入，将推动经济进入新一轮健康增长阶段。

　　曾昭雄表示，他非常关注当前经济发展的动力，如大众消费和消费升级、第三代移动通讯技术、轨道交通投资、电网投资、节能环保以及自主创新和产业升级等，相信这里面蕴藏着较大的投资机会。曾昭雄透露，他将把通讯设备、医药、零售与机场、港口、高速公路、房地产放到一起，给予其高于市场权重的配置。“今年四季度就是长期资金战略性建仓的理想时机，股票市场将在反复震荡中走出一轮较好的上升行情。”(10.17 中国证券报)

goodluck333888

　　现场回放：“5只论”的由来

　　昨日，一权威证券媒体报道称，张化桥日前在一场投资论坛中声称在投资中国的股票时，将选择40只港股和红筹，纳斯达克股5只，A股5只。5年后若选择80只中国股票，仍只选择5只A股，而H股和红筹为60只，纳斯达克股15只。他的这一番话引来国内最好的基金经理之一的曾昭雄的现场反击，称A股有相当一批优质公司值得投资。

　　该文昨日被各大财经网站争相转载，并冠以醒目的标题《A股只有5只股票值得投资？》，“5只论”的称呼由此而来。

　　主角说法：只针对国际投资者

　　昨日，张化桥在接受本报记者的采访时却大呼“冤枉”，这究竟是怎么回事呢？

　　记者：您日前在深圳一个投资论坛上的演讲现在成了市场议论的焦点，特别是“5只论”，对此您有什么看法？

　　张化桥：呵呵！玩笑开大了！我没想到他们会这样写，(文章)完全误解了我的看法。我讲的绝不是那个意思(A股只有5只股票有投资价值)。

　　记者：那您当时是想表达什么意思呢？

　　张化桥：我讲的是从一个国际投资者的角度来选中国的股票，应该从哪里来选---当然选香港股市啦，因为在香港交易方便嘛，沪深股市就不是那么方便，并且大的公司都在香港上市。但是他们完全误解了我的意思，断章取义。

　　在全球投资的大基金选股是在全球几十万家上市公司中选，我当时是说如果他们要选50只中国股票的话，建议选这50只，很多中国的大公司都是两地或三地上市，选择港股要方便得多。另外，H股比A股价低，交易又方便，投资者当然选它啦。

　　看好板块大跌“我没有留意”

　　记者：那么关于您认为只有几只A股值得投资的说法是否准确？

　　张化桥：我从没说过这样的话，我只是说，我只研究8只股票，并不代表这8只股票才有投资价值，我们是一个团队，我负责研究的只有这8只股票而已。

　　记者：您多次表示，自然垄断与自然资源类的公司是您的最爱。最近沪深两市高速公路股大面积下跌，您对此怎么看？

　　张化桥：跌得很厉害么？抱歉，我没有留意。(成都商报 刘锋 2005-10-18)

约塞连

哈哈　这个恐怕是浪得虚名了

万得福

张化桥眼里，A股市场问题很多，他在论坛上列举说，内地很多上市公司一味追求盈利、怕盈利空档，只想圈钱、根本不在乎摊薄或净资产收益的下降，公司领导层眼睛向上、不向市场，比较浮躁，没有心思学习市场调研、产品开发和客户服务，上市公司与投资者失去沟通。而且他认为世界上工厂的命运都不乐观，因为这需要资本支出，不断做研发，原材料价格莫测，产成品价格更莫测，每天都遇到新的竞争者，收款难让人头疼，品牌虽重要但很脆弱。


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张的话值得深思

zengxu

值得深思

86471

别无选择啊！

yuemingxingkong

张的话值得思考，中国的股市就是这样

Eyre

我并不同意张化桥先生的观点

lestion

我同意他说得  :) :) :) :) :)

hndw

谢谢楼主提供:) :)

一万股

只是"五只"?
_---在一个14亿人口,经济增速年均10%左右,一心搞经济且还处在发展中的泱泱大国?
这种"牛人"的话和放屁没两样!

chinachina120

我并不同意张化桥先生的观点

最感伤的男人

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