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中信证券*会议纪要*晨会纪要20051104

高兴得很

资产支持证券有望在银行间市场发行  

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    中国人民银行金融市场司司长穆怀朋昨天在"2005中国论坛"上透露,今年以来,资产支持证券发行的准备工作比较顺利,但是也存在着一些此前没有想到的问题。到目前为止,有关发行准备的大部分问题已经解决,虽然还不能确定最后的发行日期,但肯定已为时不远。

    穆怀朋说,自3月底国务院批准资产支持证券的试点后,人民银行列出了10项任务,包括托管结算规则及税收、会计准则等制定工作。目前,有关部门已经对一些规定进行了比较细致的讨论。

    他表示,资产支持证券应该成为我国证券市场上一个非常重要的品种。一旦试点成功,将对证券市场产生重要的推动作用,有助于商业银行获得一个主动调节资产的工具,以解决其资产错配问题。

    穆怀朋透露,资产支持证券正式推出后,银监会主要负责资产支持证券的监管,人民银行负责资产支持证券的市场准入。今后,资产支持证券是在银行间市场面对机构投资者发行。

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天相投顾*资讯*天相每日投资快报 2005.11.4

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申银万国_晨会纪要_周峰_晨会纪要11月4日_＊_

高兴得很

Wind资讯财经导读  


  
   

1 〖股市〗

    1.1 尚福林提出提高上市公司质量八点意见

    中国昨日召开证券监管系统干部视频会议，部署学习、贯彻落实《国务院批转关于提高上市公司质量意见的通知》。主席尚福林在会上就落实《关于提高上市公司质量的意见》提出八点意见。尚福林指出，国务院对提高上市公司质量高度重视，“国九条”明确提出了提高上市公司质量的要求，温家宝总理也指出提高上市公司质量是促进资本市场健康稳定发展的根本，此次国务院又批转了《关于提高上市公司质量的意见》，对提高上市公司质量提出了明确的目标、任务、措施和要求。认真贯彻落实《意见》、改进上市公司监管工作、促进上市公司全面提高质量是摆在证券监管系统全体干部面前的一项重要而紧迫的任务。尚福林要求，系统干部要高度重视、认真学习和深刻领会《意见》精神，增强做好上市公司监管工作的责任感和使命感。他就贯彻落实《意见》提出八点意见：一要加强证券法规建设，为促进上市公司规范运作和健康发展提供法制保障；二要加大工作力度，积极稳妥地推进股权分置改革；三要促进上市公司进一步完善法人治理结构；四要强化对上市公司控股股东和高级管理人员的监管；五要进一步促进上市公司提高透明度；六要努力解决上市公司资金占用和违规担保问题；七要采取有效措施支持上市公司做优做强；八要加强监管协作，防范和化解上市公司风险。尚福林强调，各证监局要积极协调、主动配合各地政府和相关部门，形成促进上市公司提高质量的合力。

    1.2 中石化整合欲再下一城

    中国石化整合旗下上市子公司又向前迈进了一步。昨日，中国石化控股的香港上市公司镇海炼化（01128.HK）在香港交易所公告称，因中国石化即将发布要约收购公告，计划收购镇海炼油，终止其在香港的上市地位，公司股票即日起停牌直到公司披露私有化方案。中国石化有关人士昨日证实公司确实选择镇海炼化作为整合的下一个对象，并重申此次整合也是履行上市时的承诺。镇海炼化最近一个交易日的收盘价为9.45元港币，市场人士预计，其收购价格将有溢价。尽管整合的具体方案和收购价还未公布，但业内人士猜测每股收购价可能介于10-11港元之间。业内人士认为，中国石化在整合H股市场的子公司方面还是比较有经验的。去年底，该公司斥资38.5亿港元对北京燕化以吸收合并的方式进行了私有化整合，收购价格就比北京燕化停牌前的市价高10％。不久前，国内另一石油巨头中国石油推出一揽子计划，以60多亿人民币现金收购整合3家上市子公司，而镇海炼化的盘子远远超过这个数字。中国石化拥有镇海炼化71.32%的股份，如果按照溢价10%左右收购剩下的28.68%股份，即7.238亿股流通H股，则需要70多亿港元的资金。由于英国石油公司（BP）拥有镇海炼化9.41%的股份，是镇海炼化第二大股东，中国石化和BP之间的沟通也值得外界关注。但此前中国石化高级副总裁兼财务总监张家仁否认了媒体所报道的BP和中国石化之间可能的股权合作。

    1.3 去年8月以来我国已关闭14家高风险证券公司

    中国副主席庄心一３日表示，去年８月以来，中国已经处置了１５家高风险证券公司，其中１４家已实施关闭，逐步形成了一套风险处置的规范性制度。他在此间举行的２００５中国金融论坛上说，从去年８月开始，中国采取了一系列措施，对证券公司实施综合治理，取得了阶段性成效。他说，近年来，随着市场的结构性调整，证券行业风险显现，部分证券公司的问题集中暴露。证券公司的问题成因十分复杂，既有市场内部、行业自身的问题，也与外部环境方面的一系列因素有关。要从根本上解决证券公司的问题，必须多管齐下，实施综合治理。 在回顾一年来的治理成效时，庄心一说，中国已基本摸清了证券公司的底数，初步改变了长期以来存在的底数不清、信息不实的状况；在此基础上，从一批优质公司起步，启动了证券公司信息公开披露制度的实施。此外，中国推进基础性制度改革。完善客户保证金存管制度、规范委托理财业务、完善自营业务的监控机制，对自营证券交易实行账户全部报备、交易所实时监控，对异常交易行为实行一线快速反应、稽查提前介入。他说，中国还积极处置高风险公司，采取市场化的方式将被处置公司的证券业务和营业网点转让到优质公司，支持证券公司进行兼并重组，推动了行业资源的优化配置。经国务院批准，今年９月设立了证券投资者保护基金管理公司。

    1.4 国债回购新制度即将出台 证券公司综合治理效果初显

    中国副主席庄心一昨日在出席中国金融论坛时表示，将争取在明年底实现证券公司综合治理工作的基本目标。目前正在起草《证券公司监管条例》和《证券公司风险处置条例》草案，近期还将公布《证券公司证券自营业务内控指引》，新的国债回购制度即将颁布实施，下一步将积极推进国债回购业务整体改革方案的实施。庄心一说，综合治理实施一年多来，证券行业开始发生深刻变化。到今年6月底，与综合治理前相比，违规理财减少36%，挪用保证金减少48%，挪用客户债券减少59%，通过并账、清理、核销、剥离，账外经营减少58%。截至目前，已有52家公司实现客户保证金独立存管，其中2家实现了第三方存管；9家公司的第三方存管工作已经启动；72家公司的自营和客户结算备付金账户已经分开。

    1.5 中石油集团短期内不会整体上市

    中石油收购整合旗下三家上市公司,是否意在整体上市?对此,中石油财务总监王国梁昨天在上海说,中石油集团短期内不会整体上市。王国梁表示,中石油收购子公司是出于业务整合、规范关联交易及降低成本等考虑,考虑到这些公司中小股东的利益上,中石油已给出了6%-8%的溢利,而在上市过程中,这些公司股价已有一定的上升,所以收购价格还是比较恰当的,目前也已得到市场较好的反应。但集团公司现在还没有一个整体上市的概念,因为中石油集团不是一般的大型集团,其资产的庞大和复杂性是非常明显的,如果说生产性的资产可以进行上市的话,把服务性、生活性的资产也上市就不大可能。所以从多方面来看,短期内是不会实行整体上市的。

    1.6 周延礼表示：保险业入市资金超过1150亿元

    中国保监会副主席周延礼昨日透露，截至9月底，保险业进入股市的资金已超过1150亿元，其中直接投资股票和股权99亿元，投资证券投资基金1062亿元。周延礼在“2005中国金融论坛”上表示，保险资金具有来源稳定和期限长的特点，可以将分散的社会资金有效地转换为长期投资，不断增强金融体系的“造血”功能。同时，货币市场和资本市场可以为保险资金运用提供丰富的投资工具。截至9月底，保险资金运用余额已经达到13071亿元，其中，债券投资6690亿元，占51.2%；银行存款4994亿元，占38.2%；证券投资基金1062亿元，占8.1%；股票和股权投资99亿元，占0.8%；其他投资226亿元，占1.7%。目前，保险机构已成为债券市场上仅次于银行的重要机构投资者。保险公司作为重要的机构投资者直接投资股票，有利于从制度建设上完善资本市场结构，促进资本市场健康发展。

   

2 〖宏观〗

    2.1 世界银行报告预测中国经济今年增长9.3％

    世界银行３日说，中国经济增长率今年将达到９．３％，明年将下降至８．７％。世界银行驻中国代表处在《中国经济季报》中说，中国经济今年前三季度的增长率高于预计，部分原因是国内需求加速增长。报告说，国内需求在第三季度出现反弹，投资和消费都在增长，同时对外贸易净额的贡献下降，从而逆转了２００５年上半年的经济增长模式，经济增长率从上半年的９．５％下降至９．４％。 报告称，最新的发展动态显示未来一年的经济增长会略微趋缓。“在有利的宏观经济和金融背景中，我们预计２００５年的ＧＤＰ增长率为９．３％，２００６年为８．７％。” 报告认为，虽然出口增长放缓导致经济增长速度减缓，但物价压力有限，中国的宏观经济前景依然看好。尽管油价上涨，国际经济前景看好，明年国内投资增长有所下降，但依然将十分强劲。消费物价指数将保持低位，经常帐户盈余预计在２００５年将创记录地达到国内生产总值的６％以上。但明年企业投资行为相当大的不确定性构成了一种双向风险。 报告说，７月份汇率机制改革之后资本流入似乎有所减缓，部分原因是因为人民银行允许外汇盈余增加银行流动性从而使得市场利率下降。迄今为止，银行流动性增加还没有导致信贷增长加快。但是流动性增加构成引起新一轮投资潮的风险。

    2.2 燃油税可能明年初开征 零售价可能将上涨30-50%

    　　近日在上海召开的“上海石油论坛”传出消息称，中国可能于明年初将开征燃油税，最可能的开征税率为油品零售价的30%-50%。有外资汽车公司负责人称，开征燃油税肯定会对汽车销售造成影响。而有调查显示，如果开征燃油税，将影响80%的人的购车行为。有与会专家称，从中国石油体制改革、石油市场开放时机以及《能源法》等有机配套法律规定的颁布综合因素考虑，燃油税的出台应该就放在明年年初。考虑到养路费等会计年度的测算，燃油税的开征一般会放在明年年初或者是第二季度初期。 此外，多位与会专家认为最可能的开征比例为油品零售价的30%-50%。开征燃油税增加用车的成本，进而影响到买车、卖车、开车、制造车等整个汽车产业环节。根据调查机构InsightCN的调查显示，消费者对油耗的关注度已经超过汽车的安全性、品牌和售后服务。调查结果表明，在燃油税对消费行为的影响方面，有42.1%的受访者选择了“等待方案具体出台后，再决定购车车型”、仅有17%的受访者选择了“无影响”选项。

    2.3 开征土地增值税“软着陆” 深圳开发商不会很受伤

    昨日，深圳市地方税务局在深圳主要媒体发布通告，决定从2005年11月1日起开始征收土地增值税，并对房地产开发企业采取“先预征、后清算、多退少补”的办法征收。对于此次恢复征收该税种，专业人士认为，1-10月深圳市政府出让土地同比下降50%，土地供需矛盾比较尖锐，开征土地增值税的主要目的就是要缓解矛盾，抑制开发商利润空间，同时增加政府财政收入。深圳市地税局选择在这个时点出台，还与最近深圳的楼市比较“疯”有关。今年以来内地尤其是上海地区房价下跌，但深圳的房价上涨幅度较大，投资气氛比较浓，与大环境不大相符。此次再征土地增值税，深圳市地税局在征收管理办法中规定，房地产开发企业转让房地产，税务机关对纳税人在项目全部竣工结算前转让房地产所取得的收入，将按两种预征率征收土地增值税，其中对转让别墅、度假村、酒店式公寓取得的收入按1%预征，对转让其他房地产取得的收入按0.5%预征。通告表示，土地增值税按照纳税人转让房地产所取得的增值额和规定的税率计算征收。按照有关规定，增值额与扣除项目金额比率在50%以内、50%-100%、100%-200%及200%以上的，税率分别为30%、40%、50%、60%；对于纳税人建造普通标准住宅出售，增值额未超过扣除项目金额20%的，免收土地增值税。

    2.4 10月生产资料价格同比回落

    商务部市场运行司消息，今年10月份，我国流通环节生产资料价格环比继续回落，回落幅度为1.4个百分点，比上月增加1.3个百分点；同比回落0.2个百分点，这是今年以来生产资料价格同比首次出现下跌。前10个月累计，生产资料价格同比上涨3.9个百分点。据专家分析，市场供过于求而导致钢材价格大幅下滑，成为生产资料价格回落的主要因素。专家预计，后期生产资料价格将继续呈现稳中小幅回落的走势。

    2.5 3月期央票收益率上升5.39个基点

    　　昨日央行在公开市场共计发行票据550亿，其中3月期票据400亿，6月期票据150亿。从招标结果看，3月期央票的中标收益率为1.2205％，较上周同期的1.1666％上涨5.39个基点，同日发行的6个月央票中标收益率为1.2309％，与上周同期持平。业内人士表示，虽然今日两期票据发行规模较前一周均减少50亿元，但由于本周到期央票和正回购规模较上周亦减少60亿元，央行回笼力度实际保持了基本稳定。3月期央票的中标收益率出现反弹，显示各机构仍对央行未来可能持续大规模发行票据以提升市场利率存在担忧。有商业银行的交易员表示，从近四周的公开市场操作动态看，央行仍有可能加强紧缩操作，这对债券市场当前高位运行的态势是不利的，投资者应保持谨慎。

    2.6 清理官煤勾结成持久战 安监总局再遣八督察组

    2日晚，国家安监总局的两个督察组悄然离京，重点督察山西等9省市治理瓦斯和整顿关闭小煤矿的执行情况。而近期将出发的中纪委、监察部、国资委和安监总局四部委联合督察组，将彻查一些"疑点"省市"更隐蔽的、埋藏更深的"的官煤勾结。安监总局的一位官员表示，接受安监总局督察的省市分别是山西、重庆、四川、福建、湖南、贵州、云南、内蒙古和黑龙江。随后的一周内，另外6个督察组也将分批出发。

    2.7 人均GDP2380美元 广东迈进世界中等收入地区行列

    广东提前一年完成"十五"经济增长目标，全省人均GDP达2380美元，按世界银行标准，已迈进中等收入国家（地区）的行列。据广东省有关部门提供的数据，2001至2004年，广东全省生产总值年均增长12.4%，2004年达16039亿元，人均GDP19707元，约折为2380美元，提前一年完成"十五"计划经济总量增长预期目标。预计"十五"期间生产总值年均增长12.3%，比计划目标高3.3个百分点。按世界银行的评估标准，全省经济发展已迈进中等收入国家（地区）的行列，处于工业化中后期阶段。

    2.8 唐双宁：中国现代银行业监管法律体系基本建立

    中国银监会副主席唐双宁3日说，经过多年的不懈努力，一个以《银行业监督管理法》、《商业银行法》为核心，各种行政法规和部门规章为主体，金融司法解释为补充的中国现代银行业监管法律体系已经基本建立，中国银行业法治环境建设在五个方面取得了长足的进步。唐双宁在“2005中国金融论坛”上演讲时说，银监会成立后，大力加强监管法规建设，行业法治环境明显改善。一是制定并颁布实施了大量适应银行业审慎经营所急需的规章和规范性文件。二是逐步建立了依法监管的法律运行机制。三是提高监管规则透明度与监管效率。四是积极营造有利于银行业改革开放的法律环境。银监会把改革开放作为推动中国银行业发展的重要环节之一，重视营造有利于改革开放的法律环境，推动了银行业改革开放进程。五是注重加强法规的后评价与更新。这方面包括对已颁布的法规及时开展检查评价，制定标准和程序对法规的执行情况进行跟踪和评估，根据评估结果及时梳理与修订原有法规等。唐双宁同时指出，应当清醒地看到，我国既有的法规制度尚有缺陷，而且疏漏及亟待补充的问题仍大量存在，我国银行业法治建设的道路还很漫长。当前及今后一段时期内，银行业监管法治建设要围绕规范与发展这两大主题，重点是要加快政策性银行、邮政储蓄机构、融资租赁业以及不良资产处置等方面立法进程，进一步推进强化监管手段的立法，并及时总结巴塞尔新资本协议、国际会计准则39号以及美国萨班斯法案出台后对银行业发展和监管的影响以及经验教训，加强对银行业立法的系统性与前瞻性研究，为抓紧解决已经或即将出现的各种法律问题做好准备。

    2.9 央行行长周小川：中国银行业对外限制将逐步取消

    中国央行行长近日表示，中国加入WTO前五年的"过渡期"即将于明年结束，可能会对中国金融市场提出新的题目和要求，这些新题目将涉及银行、证券、保险、基金等方面。银行业现行的多项对外政策限制都将逐渐消退。这预示着中国的金融市场将更加开放。周小川说，二OO六年，随着中国入WTO前五年过渡期的结束，对外资银行人民币业务、客户、市场产品、分支机构设立等政策限制都将逐步消退。而这些要求在一九九九年入世谈判中是没有被提出过的。

    2.10 央行有关负责人透露：短期融资券备案量达1200亿

    中国人民银行金融市场司司长穆怀朋昨日在欧洲货币举办的中国金融市场论坛上透露，截至今年10月27日，企业发行短期融资券在央行的累计备案额度已达1200亿元，已发行量则达到800多亿元。市场人士认为，这意味着到2005年年底，市场发行的短期融资券规模至少达到1200亿元，比此前市场预计的千亿规模还多出200亿元。短期融资券已经呈现出加速发展的势头。穆怀朋表示，推出短期融资券并不仅仅是在市场增加了一类创新品种，更重要的是债券发展理念的创新和市场架构的完善，这主要体现在三个方面：一是从审批改成备案，短期融资券发行的决定权、发行定价都由市场供求双方决定；二是建立了市场对发行人的约束机制，加强发行人对市场的信息披露和信用评级，让市场对发行人“一票否决”。最后，穆怀朋还提到，融资券市场在信息披露、交易结算等基础性制度、信用评级方面都是按照国际市场要求来操作的。

    2.11 银监会官员认为国企政策性破产应由财政埋单

    未来3到4年，中国还有一批经营困难的国企急需通过"政策性破产"退出市场，其中涉及的1783亿元的银行债务将由财政拿钱解决。 2日，中国银监会监管一部主任阎庆民在"2005中国论坛"上回答媒体提问时表示，未来3到4年一批经营困难的国有企业将通过"政策性破产"退出市场，涉及到1783亿元的银行债务，其中开办银行账户主要在四大国有商业银行。由于这些企业是由国家控股，正常情况下，应由财政拿钱来解决，由财政部核销。

   

3 〖产业〗

    3.1 中美纺织品第七轮磋商低调进行 美方称取得进展

    美国贸易办公室纺织品问题特别谈判代表戴维·斯普纳２日发表声明说，美国与中国就纺织品贸易协议问题举行的磋商取得了进展。斯普纳称，从周日到周二在华盛顿举行的美中纺织品谈判“在很多问题上取得了实质性进展”，“我们期待不久再次会晤”。上次北京谈判结束后，美国官员曾对双方未能弥合分歧表示遗憾。美国纺织业界的一些人士认为，他们这次没有得到有关谈判的任何官方公告，根据以往的经验，这也许说明双方已经接近达成一致。５月中旬，美国以“中国纺织品出口美国剧增、扰乱美国市场”为由，先后对针织衬衫、棉制裤子等９种中国纺织品设立配额限制。自６月以来，中美已先后就纺织品问题进行了７轮磋商。

    3.2 2008年北京奥运会特许商品计划正式启动

    北京2008年奥运会特许商品计划2日正式启动。根据计划，北京奥组委将于本月11日面向全球发布北京奥运会吉祥物，在吉祥物发布第二天，在全国部分城市设立北京奥运会吉祥物商品临时销售点，开始销售吉祥物系列特许商品。2007年以后，北京奥组委将开始面向社会招募个体销售者加盟特许商品经营，摆摊设点专卖奥运特许商品。目前，拟开发的特许商品包括胸章纪念章类、服装服饰及体育用品、食品以及其他适合进行特许商品开发的产品。特许商品计划的主要参与者包括特许经营（生产）商和特许零售商。特许企业以向奥组委交纳特许权费的方式，视商品种类设定不同的费率，从而收取相应的特许权费，浮动区间在5%至15%。据悉，截止到今年8月底，共有近600款特许商品上市，实现商品销售额6亿多元人民币。此外，北京奥组委将在2008年奥运会之前，在全国各地建立上万个零售店。

    3.3 20亿基金严防禽流感

    中国正在采取措施，加强防控禽流感，并设立了20亿元人民币的高致病性禽流感防控基金。中国国务院常务会议11月2日对进一步加强防控工作作出了部署。会议表示，要加强疫情监测，密切跟踪和及时掌握疫情动态，切实做好疫情预警预报。对瞒报、漏报和缓报的责任人要依法严肃处理。会议表示，要坚决控制和扑灭新发疫情；严防禽流感对人的传播。继续加大免疫力度，重点做好边境地区、养殖密集区和水网地区的免疫工作，切实加强水禽和散养家禽的免疫。会议还要求中央财政从今年预算总预备费中安排20亿元人民币，设立高致病性禽流感防控基金。同时启动全国防控高致病性禽流感指挥部工作，加强防控工作的统一领导。

    3.4 北京银行历时半年之久的引资工作宣告完成

    ３日，北京银行的境外投资者荷兰ＩＮＧ集团委派的两名金融专家正式到位，入驻该行管理层。至此，北京银行历时半年之久的引资工作宣告完成。据介绍，这两名外籍专家将分任北京银行总行副行长和总行行长助理。其中总行副行长候德民将协助行长分管个人业务部及战略性企业发展工作，总行行长助理森华将协助行长分管风险管理部及企业改进工作。据北京银行董事长阎冰竹透露，引资后的北京银行在借鉴国际经营理念、导入高级管理人才之后，将主要从个人业务、风险管理、客户资源、人力资源和企业整体的改进工作上与外资方进行深入合作。北京银行将利用ＩＮＧ集团混业经营的优势，在对ＩＮＧ集团原有的金融产品进行“本土化”改造的基础上，不断创新以投资理财产品为主的金融产品，开辟直销银行、私人银行、理财顾问等新的服务领域。北京银行原名北京市商业银行，是北京地区唯一一家城市商业银行。２００５年３月２５日和５月２５日，北京银行分别吸收荷兰ＩＮＧ集团和国际金融公司入股，成为上海银行和西安市商业银行后国内又一家引进外资的城市商业银行。资料显示，截至２００４年末，北京银行资产总额达到２０９０亿元人民币，资本充足率达到８．３６％，不良率为４．８％，存款和贷款余额分别为１８８８亿元和１０９６亿元。

    3.5 短袜协议打破中美纺织品谈判僵局

    美国贸易官员2日表示，美国与中国最新一轮贸易谈判还未就纺织品贸易达成广泛协议，但本周举行的谈判取得了"实质性进展"。Spooner表示，双方本周的谈判在许多问题上取得了实质性进展，双方期待不久再度会面。此前美中已就纺织品贸易进行了六轮谈判，均未达成广泛协议。在本周举行的第七轮谈判期间，美国和中国就短袜进口达成协议。美国首席谈判代表David Spooner称，两国正在向达成广泛协议迈进。根据协议，中国同意在今年剩余时间内，美方可为进口中国短袜设置略高于1.2亿双的新配额。美国贸易官员称，这项协议涵盖了棉制、丝制、人造纤维制短袜。

    3.6 商务部公布三大直销配套法规

    中国商务部11月2日正式对外公布了《直销企业保证金存缴、使用管理办法》、《直销企业信息报备、披露管理办法》、《直销员业务培训管理办法》等三大直销配套法规。至此，直销四大法规全部到位，并将于12月1日同步实施。新出台的《直销企业保证金存缴、使用管理办法》规定，企业申请直销需提交其在指定银行开设的保证金专门账户凭证，金额为2000万元人民币。直销企业开始从事直销经营活动3个月后，保证金金额按月进行调整。直销企业保证金金额保持在直销企业上月直销产品销售收入的15%水平，账户余额最低为2000万元人民币，最高不超过1亿元人民币。同日出台的《直销企业信息报备、披露管理办法》则规定，直销企业应建立完备的信息报备和披露制度，并及时向商务部、工商总局及相关部门披露信息。

    3.7 中国内地每年眼镜市场需求量达1亿副

    香港中华眼镜制造厂商会副会长许亮华在"香港眼镜展"开幕式上表示，中国内地眼镜消费的潜力和增长速度居全球之首，约有3亿人须配戴矫视眼镜，如果按每3年更新一副来推算，估计每年的市场需求量达1亿副眼镜。许亮华表示，亚洲尤其是内地市场发展迅速，成为海外公司拓展制造业及销售眼镜业务的重要市场。资料显示，今年首9个月，香港配光眼镜、光学镜片及镜框的出口总额达66.4亿港元，较去年同期增加11%。香港主要眼镜出口市场包括中国内地、法国、意大利，增幅分别达42%、22%和16%，而眼镜出口至东盟市场也增加18%。去年，中国内地从香港进口的眼镜总值达6.78亿港元，较2003年大幅上升36%。今年首9个月，内地从香港进口的眼镜总值已超过去年全年，达6.97亿港元，占香港眼镜对外出口总额的10.5%。

   

4 〖港股〗

    4.1 港股牛皮盘整

    　　周四香港中小银行陆续宣布加息半厘，致使昨天地产股普遍疲软，恒生指数高开低走，尾盘回稳最终报收14602点，微涨0.03％，国企H股指数也跟随走高，上涨0.658％，以4920.5点收盘。市场成交量再度萎缩，仅为149亿港元。由于国际期油价格持续回落并在近日跌破60美元关口，导致石油能源类股票走软，中海油昨天下跌0.97％，中国石油也下跌0.83％；但是因近期中国石化和中国石油回购旗下子公司，导致石油化工类股票遭到热钱疯炒，昨天中国石化计划将旗下镇海炼化私有化，中国石化被推升1.53％，还刺激仪征化纤飚升7.09％，上海石化也跟随上升6.06％；成为近日盘中资金追逐的热点。消息面昨天美国官方表示中美纺织品谈判取得进展，刺激纺织股反弹，魏桥纺织上升1.55％。近期香港市场主要由题材股主导市场，市场信心还不稳定，因此市场交易气氛也不活跃。

   

5 〖全球经济〗

    5.1 俄今年前10月石油开采量增长2.4%

    俄罗斯能源工业总调度局11月1日公布的最新资料显示，今年头10个月，俄石油和凝析油开采量为3.9亿吨，比去年同期增长2.4%。今年头10个月，俄对独联体以外国家的石油出口为1.68亿吨，同比增长11.8％；对独联体国家的石油出口量同比减少6.5％，降至3111万吨。俄官方预测，今年俄石油产量将达4.74亿吨，比去年增长3.3％；石油出口将达2.68亿吨，可望比去年增长4.3％。

    5.2 个税改革方案出炉 美国各界哗声一片

    本周二，负责商讨美国个人所得税税改方案的总统委员会向美国财长斯诺提交了一份联邦收入所得税税制改革报告，内含两套个税修改方案，建议降低税率，简化书面工作，同时取消或减少大部分免税规定。报告一经公布，立刻喧声四起。这份报告在美国最终的个税改革中究竟将扮演怎样的角色，是否最终会在重重压力下流于平庸，现在还很难说，毕竟整个征程才刚刚开始。

    5.3 墨西哥央行调低今年经济增长预期

    墨西哥银行（中央银行）1日发表公报，将墨今年经济增长预测下调到2.75％至3.25％之间。这是墨央行今年以来第三次下调经济增长幅度。公报说，央行将今年经济增长预测下调的主要原因是，自2004年第二季度以来，作为墨西哥国民经济三大支柱的服务业、工业和农业增长速度减缓，工业部门中的制造加工业更是如此。

    5.4 前任美联储主席沃尔克警告美国通货膨胀或将失控

    美联储近日再加息四分一厘，前任美联储主席沃尔克亦表示，美国通胀有可能失控，同时更警告当局必须密切留意美国通胀情况。他还说，现在美国人支出多于生产值6%至7%，美国过度消费难以长久持续。他表示，一旦市场减持美元，美国经济将受影响。因此，他警告国会及白宫必须致力削减政府开支及赤字，以为经济放缓作准备。

    5.5 全球并购总额逾2万亿美元

    据美国金融分析机构Thomson Financial公布的数据，截至10月31日，全球今年并购总额已达2.05万亿美元，超过去年全年的1.9万亿美元。按此进展，今年的并购总额可在历史上排名第三。其他并购总额超过2万亿美元的年份是2000年、1999年和1998年，并购总额分别为3.4万亿美元、3.2万亿美元和2.5万亿美元。

    5.6 瑞士央行行长不满当前利率水平

    瑞士央行行长何斯周三表示，瑞士利率对于正在复苏的经济并不适当，如果不继续将利率调整至适当水平将是个错误。何斯说，"如果不延续我们将利率调整至正当水平的政策，将是错误的。过去我们说过很多次，当前利率水平对于复苏中的经济不合适。"

    5.7 若15年内推行超级工业化 俄或有望跻身经济七强

    俄罗斯宏观经济分析和短期预测中心在其公布的一份题为《俄罗斯经济长期趋势》的预测报告中，分析了今后15年俄经济面临的三大危机以及俄经济发展可能选择的4条道路。报告强调指出，俄如能有效利用当今世界正进入纵深转型这一有利时期，并充分发挥俄目前所具备的独特竞争优势，继而在此基础上作出正确的战略发展选择，那么，在2025年之前，俄终将跻身经济强国之列。

    5.8 沙特今年石油收入预计暴涨54%

    沙特阿拉伯桑巴金融集团1日公布的一份报告预计，今年沙特的石油出口收入将达到1630亿美元，比去年的1060亿美元增长54％，再创新高。报告说，今年沙特的石油价格平均为每桶51美元，比去年的35美元上涨46％。今年沙特的原油日产量平均为950万桶，比去年增加50万桶。由于石油收入暴增，今年沙特的预算盈　余预计将达555亿美元。石油业的飞来横财也有力地刺激了沙特经济。报告预计，今年沙特的国内生产总值增长6.8％，其中非石油部门增长率接近8%。

    5.9 微软急速转型 软件一霸挺进在线服务

    向来以软件业霸主自居的微软公司11月1日宣布，将加强Windows操作系统和其他常见软件程序的在线服务，以应对来自Google等公司的挑战。套用一句比尔·盖茨的话：微软将进入一个"软件业的在线时代"。盖茨当天在新闻发布会上说，微软正在开发面向小企业和消费者的两款产品---Windows Live和Office Live，这两项业务预计将给微软带来销售在线订购服务和广告的机遇。这是微软迄今为止进军在线服务领域的最重大举措，目前Google和雅虎等企业在该领域处于领先地位。

    5.10 印尼央行再度大幅升息

    继上月初宣布升息100基点之后，印尼央行本周二再次宣布大幅升息，幅度为1997年亚洲金融危机以来最大的一次。印尼央行宣布，将1个月基准利率从11%提高到12.25%，为自2003年2月份以来的最高水平。央行称，大幅加息主要是考虑到10月份通货膨胀率急速上升，且超出预期。央行表示，新的基准利率即时生效。该行还将于11月9日将央行向商业银行提供的1周存款利率从9.00%上调至10.25%。分析人士预计，,到今年年底时，印尼利率可能进一步升至13%左右。

   

6 〖全球股市〗

    6.1 美国股市收高 默克、高通和讯宝科技上涨

    美国股市走高，但收盘脱离盘中高点，尽管默克制药、高通和讯宝科技表现强劲。默克公司是道琼斯指数30只工业成份股中涨幅最大的个股。该股上涨1.07美元，至29.48美元，涨幅3.8%。公司此前在针对万络的第二桩诉讼获胜。高通公司涨3.64美元，至44.02美元，涨幅9%。高通此前公布，第四财政季度净利润飙升37%，因收入激增40%。讯宝科技公司飙升2美元，至10.12美元，涨幅25%。该公司第三财政季度每股收益7美分，远远高于华尔街每股收益3美分的预期。道琼斯工业股票平均价格指数上涨49.86点，至10522.59点，涨幅0.48%，盘中一度上涨88点。那斯达克综合指数上涨15.91点，至2160.22点，涨幅0.74%。标准普尔500指数上涨5.18点，至1219.94点，涨幅0.43%。

    6.2 欧洲股市周四收盘强劲上涨

    欧洲股市周四收盘强劲走高，因为欧洲央行周四维持利率不变，美国股市上涨以及一些大型欧洲公司宣布了业绩。德国法兰克福DAX30指数收盘上涨1.1%至5011点。英国富时100指数上涨1.4%至5431点。巴黎CAC40指数上涨1.6%至4502点。欧元兑美元新近下跌0.6%至1.1989美元，因为欧洲央行周四维持2%的利率水平不变。美国方面发布的数据显示，经季节因素调整后，第三季度美国非农业生产率折合成年率增长4.1%，同时首次申请失业救济人数也降至飓风之前的水平。欧洲公司公布的业绩大都表现积极，但一些大型公司的业绩却表现不佳。联合利华便是其中之一，该股收盘下跌了3.5%。联合利华宣布，第三财政季度利润增长了26%，受北美市场食品销售额增长以及香水业务销售提高的推动，但是该公司销售额低于市场预期，而广告支出高于市场预期。

    6.3 亚太股市周四收盘涨跌互见

    亚太股市周四收盘涨跌互见，市场交投清淡。日本和新加坡股市因假日休市。台湾股市收盘受获利回吐影响小幅走低，此前已连续3个交易日上扬。台湾证交所加权指数收盘下跌12.36点，至5858.01点，跌幅0.2%。澳大利亚股市收于4520.5点，创4周新高，因资源类股及银行类股大幅走高。必和必拓(BHP Billiton)和西太平洋银行(Westpac)领涨。基准的S&P/ASX 200指数收盘涨1.3%，至4513.7点。

   

7 〖原油〗

    7.1 原油价格收盘涨2美元 目标指向每桶62美元

    原油期货价格周四收盘上涨逾2美元，1周来首次接近每桶62美元，因交易员受冬季燃油需求及美联储主席格林斯潘对经济前景的乐观预期所鼓舞。格林斯潘还警告称，美国消费者可能会对今年冬天高额的取暖费用感到吃惊。纽约商交所，十二月交割的基准轻质低硫原油期货收盘涨2.03美元，至每桶61.78美元；盘中一度升至每桶61.85美元。明年冬季合约的交投尤为旺盛，2006年上半年交割的合约价格达到每桶63美元甚至更高。纽约商交所油品期货的强劲上涨帮助提振了周四市场的上扬。其中，取暖油及汽油期货涨幅并驾齐驱。有交易员认为，原油价格在试探每桶60美元下方时可能遭遇阻力，但最终可能跌至每桶51-53美元，因原油库存仍然充足。

   

8 〖有色金属〗

    8.1 LME期铝收于10年高点附近 期铜持稳

    伦敦金属交易所(LME)期铝周四收高，收盘水准仅略低于稍早受基金买盘推动触及的10年高点。三个月期铝在伦敦市场收报2014美元，上涨14美元。分析师表示，铝的需求增长且油价居高不下(铝生产对能源消耗较大)，意味着铝价前景看涨。三个月期铜几近持平，仅收低2美元至3941美元。交易商指出，与期铝一样，期铜也有新的买盘出现，但有关中国库存增长的担忧令综合交易中的市场人气受损；中国官方媒体周四报导称，中国国家物资储备局将运用物资储备向市场释放部分铜库存，证实了中国官方将干预市场这一业内人士的普遍预期。其它金属方面，三个月期锌升5美元至1550美元；三个月期铅收高27美元至968美元；三个月期锡涨40美元至6340/50美元；三个月期镍跌120美元至11550美元。

   

9 〖黄金〗

    9.1 受投机商卖盘打压 COMEX期金周四收低

    COMEX黄金期货周四收低。分析师称，这是受到投机商卖盘和本周需求缺乏所致，但做市商买盘帮助金价连续第三天保持在关键技术位上方。COMEX12月黄金期货收盘下跌2.7美元至461.90美元/盎司。盘中最高至466.60，最低至460.20。受到美元稳固表现影响，金价回落。交易商寻找460美元下方的止损抛盘，但受到支撑后反弹，收盘时金价稍有回复。欧洲央行在周四会议中决定保持现有2％的利率水平不变，美元因此上涨，对金价形成一定压制。

   

10 〖外汇〗

    10.1 受经济数据强劲和欧洲央行维持利率不变推动 美元大涨

    纽约汇市周四，美元兑欧元大幅上升，兑日圆创下25个月新高，主要受美国经济数据强劲以及欧洲央行维持利率不变的决定推动。周四美国方面发布了强劲的经济数据，美国劳工部周四公布，美国2005年第三季度生产率增幅扩大近一倍。经过季节性因素调整后，第三季度非农生产率折合成年率增长4.1%，为一年多来的最大单季增幅。第二季度增幅为2.1%，市场此前预期的增幅为2.7%。在欧洲央行于纽约汇市早盘时宣布维持利率于2%不变之后，美元兑欧元开始上涨。虽然维持利率不变早在预料之中，但投资者感到失望的是，欧洲央行并未像他们所期望的那样发出更强烈的暗示，将在12月份的下一次会议上加息。周四纽约汇市尾盘，欧元跌至1.194美元，接近10个交易日以来的最低水平，周三尾盘时欧元兑1.2068美元。美元兑117.12日圆，盘中一度创下25个月新高117.40日圆。周三尾盘美元兑116.81日圆。美元兑1.2924瑞士法郎，高于周三尾盘的1.2784瑞士法郎。英镑兑1.7702美元，周三尾盘为1.7763美元。欧元兑日圆从周三的140.86日圆跌至139.90日圆。

高兴得很

T+0时机成熟明年有望推出 融资融券也提上日程  

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    据了解,我国股票市场早期曾采用“T+0”交易制度。为了防止过度投机和价格波动,在1996年将原来“T＋0”改为“T＋1”

    券商认为“T+0”交易时机成熟,融资融券、做市商制度提上议事日程

    日前,在中国证券业协会召集银河证券等16家大券商开会时,16家券商普遍认为,股票实行“T+0”交易的时机已经基本成熟,应尽快在中国股市恢复实施。据消息人士透露,“管理层对此态度也相当积极,在明年推出的可能性很大”。

    据悉,此次中国证券业协会召集银河证券、中信证券、海通证券、申银万国证券、国泰君安证券在内的16家国内大券商开会讨论,股票“T+0”、券商融资融券、做市商制度三个问题。

    在讨论过程中,券商普遍认为目前股票实行“T+0”交易的时机已经基本成熟,而后两个问题目前条件还不成熟。消息人士表示,证券业协会对“T+0”态度非常积极。

    据东莞证券研究中心负责人李大霄介绍,我国股票市场在十年前是采用T＋0的交易制度。但是为了防止过度投机和价格波动,在1996年将原来“T＋0”改为“T＋1”。所以,此次再次恢复,并没有技术上的障碍。

    齐鲁证券投行部副总经理闫鹏表示,“T＋0”交易有助于活跃市场,并且能提高投资者操作的积极性,从而刺激交易量的增加。使大面积亏损的券商增加佣金收入。但他还指出,“T＋0”的实施将不会很快实施,而是在明年在市值比重达的上市公司股改完毕后才有可能。

    而北京首放分析师董琛认为,“T＋0”交易制度的推出,为市场提供了短线投机的空间,有望改变当前股市沉闷颓废的局面。

高兴得很

广东证券受累国洪起案将被关闭 五券商瓜分残羹  

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    受累于国洪起金融诈骗案的广东证券将被取消证券从业资格并进行关闭清算。《第一财经日报》昨日获悉，广东证券的营业部将可能由5家证券公司接管。由这5家证券公司组成的接管组将从今日起分派人员奔赴广东证券的各地营业部。

    相关人士昨天告诉《第一财经日报》，5家接管券商可能包括中信证券、长江证券、光大证券以及太平洋证券，第五家机构的名称尚未获知。而另一个来自广东证券的消息源称，建银投资有可能通过刚刚在原南方证券基础上组建的中国建银投资证券参与接管。

    事实上，希望参与广东证券营业部接管的并不止上述5家券商。《第一财经日报》了解到，在广东营业部不多的一家大型券商曾在今年9月份向其深圳营业部发文，要求抽调人员准备参与接管广东证券的营业部。而总部同在广州的广发证券，以及四川和浙江的两家券商也一直在尽各种可能，以求在广东证券落幕后分得一杯羹。

    相对其他券商而言，广东证券旗下特别是在广东省内的营业部具有较高的质量。广东证券成立于1989年，由于承接了人民银行系统在广东省的证券部门，广东证券在全省除了珠海以外的地市均有营业网点。“除了广州和深圳这两个竞争比较激烈的地方，广东证券在广东其他地区几乎是吃独食，经纪业务手续费很少打折扣。”广东证券一位前高管对《第一财经日报》表示：“仅顺德地区，2000年的经纪业务收入接近一个亿，即使近年来证券行业整体处于‘寒冬’，去年这个地区的一个营业部和几个服务网点加起来的净利润也有3000万元。”

    “广东证券经纪业务和营业部资源的质量，在近年出事的券商中当属一流。眼下的这一轮券商重组的参与者，除了代表国家行使稳定市场职能的汇金和建银投资，其余的外资投行和内地券商必然是你争我夺，锱铢必较。如果对象是广东证券这样的肥肉，争夺激烈是可以想见的。”深圳一位券商研究人士表示。

    广东证券一位老员工昨天对记者表示，如果没有国洪起勾结广东证券在北京的两个营业部高管进行金融诈骗，公司本应该有很好的发展前景。2003年，中国华闻控股意图对广东证券增资扩股，但是在公司的一次例行自查中，上述营业部暴露出严重问题，数亿元国债不翼而飞。经查，这两个营业部的高管与国洪起暗中操控，以虚增国债参与回购交易的方式套取资金近20亿元。此外，国洪起等人还以虚增的国债作为贷款抵押，向银行进行骗贷，仅广发银行就因此损失超过7亿元。

    《第一财经日报》记者昨天在位于广州解放南路123号金汇大厦的广东证券总部看到，公司气氛平静。一位正在交易的散户对《第一财经日报》表示，在听到广东证券要被关闭的消息后，他曾打电话到广东证券的总部询问保证金的问题，并被告知保证金随时可以取出，但要隔一天才能到账。

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联合证券晨会纪要20051104－镇海炼化香港停牌，暗示中石化整合拉开序幕.pdf

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光大晨会纪要２００５年１１月０４日.pdf

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东方证券晨会纪要20051104.pdf

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国信证券经济研究所晨会报告1104.pdf

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中金早报

约塞连

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高兴得很

银行资金助力股市可期  

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    央行再次给身处困境的证券公司和低迷的证券市场注入强心针。

    日前，央行副行长吴晓灵表示，央行将进一步拓宽证券公司融资渠道，恢复证券公司一般融资者的法律地位，适时推出证券信用交易，为合法资金入市创造条件。

    观察人士指出，央行此举不仅仅在于短期内为券商输血，更深层的意义在于打通货币市场和资本市场，实现两个市场之间的良性互动。

    由于以往《证券法》明确规定“禁止银行资金违规流入股市”，券商的融资渠道和融资手段相对有限，现阶段仅包括发行公司债和短期融资券以及股票质押贷款等。而股票质押贷款业务又受制于复杂的操作规则，进展缓慢，因此在实际操作中，通过银行间市场进行拆借成为券商获得银行资金的唯一途径。“此次央行认可证券公司一般贷款人的法律地位，为证券公司获得银行资金开通了新的渠道。”

    对于证券信用交易，不少业内人士将其理解为对券商的信用贷款，即证券公司通过信誉担保，从银行获得一定的信贷额度进行承销和经纪业务，“不排除重新放开证券公司对客户的融资业务”，某大型证券公司副总表示。他认为证券信用交易能起到拓展合规资金入市渠道，提高资金使用效率，增强证券公司盈利能力，活跃市场等多方面的积极效果。

    相关政策的松动对那些急需用钱、并具备还款能力的优质券商无疑是一个福音。以近期接连进行大手笔收购兼并的某券商为例，在其支付了数十亿的收购价款后难免资金吃紧。为预留资金开展后期创新业务，该公司对资金的渴求是显而易见的。当其他融资渠道受阻时，银行信贷资金的松动真可谓雪中送炭。市场人士预测，该类优质券商有望率先成为相关政策的受益者。

    至于信贷交易的方式，有消息人士透露，央行曾就证券公司在证券承销期间按条件、有比例地给予信用贷款或担保贷款多次进行过讨论，后因证券市场IPO业务暂停而搁置。该人士推测，随着政策的放开，初期的信用交易有可能通过上述模式进行。

    然而，也有市场人士指出，央行的表态带有一定政策导向性质，其在实施过程中可能会遇到政策传导问题。即券商虽然从法律上确定了一般贷款人资格，但商业银行的贷款属于市场化行为:贷给谁，贷多少，商业银行会有自己的风险审核和监控。该人士表示，从目前众多券商的资产负债结构以及其自身的盈利能力来看，短期内不能期望有太多的银行资金会通过证券公司进入证券市场。

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国泰君安研究所晨报20051104.pdf

花落问旁人

开利财经1104

isme2008

xiexie

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lxt1104招商晨会报告.pdf

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[114101]_研究晨讯20051104.pdf

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海通研究所早报20051104.pdf