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对证券法草案通过表遗憾 市场结构性缺陷仍存在  

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    昨日下午，十届全国人大常委会第十八次会议表决通过了修改后的证券法。分析证券法修订草案三审稿内容，我们认为，相对于证券市场长期健康发展需要，其依然存在结构性的缺陷；因此，不得不对它获得通过表达些许遗憾。

    体现在技术层面上，证券法修订草案三审稿也存在重大瑕疵。就在几天前，全国人大常委会副委员长成思危参加分组审议时仍提出建议，“在草案中增加内容，强调对上市公司退市内容的安排，发挥股市优胜劣汰的作用，以从整体上提高上市公司质量，切实保护投资者利益。”退市属于证券立法必须重点给予制度安排环节，为什么数易其稿后，证券法修订草案仍未能做到应有关注呢？显然，这并非出于疏漏，而存在深层原因。不仅退市缺乏安排，于公司上市环节，草案照样规定由行政力量主导发行审核制度。概而言之，这是因为相关方面在修法过程中，对证券市场市场化发展路径未予充分考虑，相反试图以法律规定形式继续限制所致。

    9月16日，在“《证券法》修订应适当推后”文章中，我们列举了不赞成匆忙修法理由：一是新《证券法》需要做到长期有效调整变革后的市场关系。正在进行的股权分置改革系对证券市场利益关系的大调整。何不等到“后股改时代”基本面貌浮出水面后，再行出台新法？二是对行政部门的立法主张需要甄别。股改由行政力量主导，现在直接监管部门话语权空前地大，同时其他部门也竭力在调整中维持和扩大既得利益。行政力量现正在特殊时期发挥特别功效，甚至被迷信着。眼下甄别部门主张有难度，不如放一放、冷一冷。三是法律修订的紧迫性并不显著。股权分置改革已经超越现行《公司法》和《证券法》规定。保护投资者权益、强化上市公司监管等事宜确实需要增加具体法律条款，但现行法律法规并非一片空白，如果部门间有效协调，存在依法作为空间。

    作为对《证券法》修订应联系股权分置改革相关观点的回应，近期，担任起草工作小组负责人的“权威人士”称股改与修法一点关系都没有。诚然，化解股权分置不是一个法律问题，而属于政策问题；但是，忽视股市整体改革与法律修订内在联系———看不到证券市场历史遗留问题制度成因，看不到市场发展对法律制度需求趋势，于立法指导思想上是危险的。

    我们认为修改后的证券法存在结构性缺陷基本依据是：按行为划分，证券市场可分为“交易行为”和“监管行为”两大部分；从这两类行为的权力赋予看，修改后的证券法只是加强了“监管行为”权力，依然没有归还“交易行为”应有权力。

    世界证券史表明，从自发投融资需求中发展起来的市场无一不是“交易行为”在前、“监管行为”在后。“交易”与“监管”的权力边界界定得十分清楚、明晰，市场主体拥有充分选择权，“监管”仅针对市场出现问题展开。中国内地证券市场开设动机即不端正，严格意义上的“交易行为”长期无法建立，因此弊端不断发酵。修改后的证券法对这一市场根本症结视而不见，所以，它难免是“独腿”的。

    朝前看，在支付巨大改革成本后，“后股改时代”的证券市场可能会发生一些难以预测的具体新情况，但市场要得以存续，无法偏离的主线是演进为真正的资源配置场所。实现这一目标，需要构建起保障市场参与方平等地位的制度环境，通俗地说，就是要让最佳公司能够竞争上市，而投资者得以自由地交易所中意的公司股票。做到此点势必要限制行政审批权力，通观《证券法》修订过程，虽然“权威人士”称广泛研究过发达国家与发展中国家证券立法文本，于这一关键处，却未见有所突破。

    1998年颁布的《证券法》很快被认定为“严重脱离市场实际”，由于修改后的《证券法》存在结构性缺陷，不久之后，还可能面临新的修订吁请。

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上汽股份10亿增持资金用尽 董秘坦言履行承诺细节  

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    G上汽董秘约见记者,详细说明上汽股份履行承诺细节

    G上汽的大股东上汽股份10亿元实施增持的承诺昨天履行完毕。这份增持承诺带给上汽股份是目前超过10%的套牢,而给部分聪明的投资者带去的"套利大餐"也变成很小的套利空间。

    昨天是上汽股份履行承诺重新入场增持G上汽股票的日子,二级市场上弥漫着浓烈的套利投机气氛,尽管G上汽的前收盘价是3.70元,但上汽股份根据承诺当日仍将按3.98元的价格申报买入G上汽,因此很多此前买入G上汽股票的短线投资者争相在集合竞价时申报卖出。

    上汽股份根据股改方案关于增持股份的承诺,"在上海汽车股份有限公司相关股东会议通过股权分置改革方案后的两个月内,若G上汽二级市场股票价格低于每股3.98元,本公司将连续投入资金通过上海证券交易所按集中竞价交易方式以每股3.98元价位申报买入G上汽股票,累计资金不超过人民币10亿元,除非G上汽二级市场股票价格不低于每股3.98元或10亿元资金用尽。"这份与"广控模式"基本相同的增持承诺给了机构投资者套利良机。

    10月24日,上汽股份按集中竞价交易方式以每股3.98元价位申报买入G上汽股票共计16380万股,成交价格为3.98元。根据规定,上汽股份二日内不得再行买入该股票。就是这三天的空挡,套利资金蜂拥而至。昨天,上汽股份按集中竞价交易方式以每股3.98元价位申报买入G上汽股票,结果显示,3.48亿元资金共买入G上汽股票共计9367.2股,成交价格为3.33元至3.72元,比起预计的增持股数8745.63万股多出了621.57万股。

    之所以出现这种情况,与昨天G上汽集合竞价有众多套利盘急于出局有很大的关系。根据交易规则,如果集合竞价阶段低于3.98元的抛盘数量大于8745.63万股,那么,集合竞价的成交价格将低于3.98元,这也给上汽股份多增持621.57万股创造了机会。从盘中看,昨天G上汽的集合竞价的成交价格为3.72元,成交股数为8745.63万股。此后G上汽的股价自由落体般杀向跌停3.33元,收盘报3.35元,跌破了其每股净资产3.47元。以此看来,G上汽理论上7%的套利并没有让许多投资者如愿以偿,就算以3.5左右买入的套利盘,在3.72卖出也只有6%左右的套利空间；而在26日买入的套利盘,恐怕也只能微利或平手出局。

    上汽股份10亿元共增持了25747.2万股G上汽流通股,占G上汽总股本的7.859%,每股平均成本为3.884元,以昨天G上汽收盘价3.35元计算,账面浮亏高达1.37亿元。上汽股份表示,在完成增持股份计划后的六个月内即从2005年10月28日起至2006年4月27日止,将不出售上述所增持的股份。

    昨天收盘后,G上汽董秘张锦根约见记者,详细说明了上汽股份履行承诺的细节。张锦根说,当天集合竞价时,上汽股份根据剩余资金的数量,全部按3.98元的价格申报买入G上汽,总共可以买入8745.63万股。由于集合竞价的卖盘数量远远大于上汽股份的买盘,且3.72元的卖盘数量最多,结果以3.72元成交,上汽股份的申报买入全部成交。由于实际成交价格低于3.98元,此时10亿元资金并没有全部用完,上汽股份在开盘后又将多余的资金在5分钟内继续按3.98元的申报买入价格买进G上汽。期间G上汽的股价一度跌停,G上汽仍按3.98元的承诺价格申报买入,由于跌停板上的卖盘一度多达100多万股,所以上汽股份在3.33元的跌停价上也买进了40万余股。

    张锦根强调,上汽股份严格履行了增持承诺,所有的申报买入价格都是3.98元,没有因为盘中G上汽的股价低而改变买入价格。由于非主观的原因,上汽股份较原计划多增持了621.57万股,增持成本有所降低,但这不是上汽股份的本意。

    张锦根希望通过记者向投资者传递三条信息:一,上汽股份的增持承诺是按集中竞价交易方式以每股3.98元的价位申报买入,包括集合竞价但不限于集合竞价交易,上汽股份履行增持承诺是不折不扣的,表明了大股东的诚意和对股改的态度,也给了二级市场投资者以合理价格获利的机会；二、上汽股份达到了既定的增持目标,上汽股份对G上汽的未来发展充满信心,绝对相信自己买入的G上汽股票物有所值,而不计较股价一时之涨跌；三、上汽股份是一家跨国大公司,把公司的形象视为自己的生命,承诺是金,因此上汽股份在履行承诺时要求每一个细节都不能有疏忽,谁砸上汽的牌子,就搬谁的位子,毫不含糊。

    张锦根最后表示,G上汽一定会在大股东上汽股份和中小股东的大力支持下,把公司业绩做得更好,更好地回报公司全体股东。

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联合证券晨会纪要20051028－证券法、公司法表决通过，明年1月1日起施行.pdf

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中金早报

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Wind资讯财经导读  

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1 〖股市〗

    1.1 证券法公司法修订草案顺利通过

    昨日下午，在十届全国人大常委会第十八次会议全体会议上，证券法修订草案、公司法修订草案分别以153票赞成2票反对2票弃权、154票赞成1票反对2票弃权顺利通过表决。新修订的证券法、公司法将从2006年1月1日起正式实施。新修订的证券法中，体现了一些新的内容：（1）证券公开发行前，履行信息预披露制度。如果证券发行失败，发行人应负赔偿责任；（2）申请证券上市交易，应当向证券交易所提出申请，由其依法审核同意。证券交易所决定暂停股票上市交易的限定条件和权责进一步明确；（3）国有企业和国有资产控股的企业买卖上市交易的股票，必须遵守国家有关规定。证券公司为客户买卖证券提供融资融券服务，应当按照国务院的规定并经国务院证券监督管理机构批准。监管部门在必要时可以采取准司法权；（4）公司可以收购本公司不超过已发行股份总额的5％股份，用于奖励本公司职工；在公司符合分红条件而长期不向股东分红等情况下，股东可以要求公司收购其出资，退出公司；当董事、经理等高级管理人员侵犯了公司权益而公司不予追究时，股东可以依法向人民法院提起诉讼。

    1.2 中国石油即将整合三家上市子公司

    种种迹象表明，中国石油整合旗下三家上市子公司的方案近日将亮相。昨日上午开市前，深交所网站发布停牌信息，这三家公司———吉林化工、辽河油田和锦州石化均因将披露股价敏感信息而在当天临时停牌1天。另外，吉林化工在香港交易所的公告称，停牌是有关公司私有化的信息披露。 不过，最有可能第一家公布消息的吉林化工今日披露，公司由于不能按照上市规则的要求作出正式公告，所以未能及时刊登有关方案，公司股票继续停牌。辽河油田和锦州石化也公告，申请公司股票继续停牌，直至发布信息。 吉林化工最近一个交易日的收盘价为4.91元，市场人士预计，其大股东中国石油的收购价格将有溢价。去年底，中石化对北京燕化以吸收合并的方式进行了私有化整合，收购价格就比北京燕化停牌前的市价高10％。有国外投行人士昨日表示，现金充足的中国石油采用现金收购上市子公司流通股然后将其摘牌，是最简单有效的整合方式。这种方式尤其适合于吉林化工这家同时在内地和香港上市的公司。对于其他两家子公司，中国石油不排除会用其他方式，毕竟壳资源在国内还是值一两亿元。 该人士还称，可能是上市子公司股权分置改革倒逼中国石油加快整合进程。但整合更大的意义则在于，它将是中国石油回A股上市的前奏。

    1.3 尚福林阐释新证券法 规范和发展

    十届全国人大常委会第十八次会议昨日审议通过了公司法、证券法等有关法律。中国主席尚福林昨晚表示，两法的修订实施将为资本市场发展带来新的机遇。修订后的证券法为资本市场创新发展拓展了空间，为后续的政策预留了空间，并在强化执法权威性和执法效率的同时，明确了相应的监管责任。 尚福林说，我国资本市场是新兴加转轨的市场，是在经济发展转轨时期发展起来的市场。在初期阶段受当时条件的约束，市场在基本制度的设计上有很多缺陷，在发展过程中出现很多需要不断完善的地方。总结这方面的经验，在这个时候提出修改证券法，应该说是非常恰当的。修订后的证券法有两个关键词：规范和发展。尚福林指出，这次证券法修订为资本市场创新发展拓展了空间，以维护客户资产安全和股东合法权益为重点，全面强化了对投资者的合法权益的保护力度；以完善机制和明确诚信责任为核心，健全了上市公司规范运作的基础；强化了风险防范，对证券公司的经营行为作出了严格和详尽的规范，进一步完善了证券发行和收购兼并制度，提升了市场资源配置效率；完善监管执法机制和监管责任的制度，在强化执法的权威性和执法效率的同时，明确相应的监管责任，对建立证券执法部门行政执法的约束机制作出了规定。

    1.4 南京中北巨额资金占用真相大白

    连续停牌近2个月后,南京中北巨额资金占用真相终于浮出水面,公司被关联方占用资金净额高达67569万元,而南京中北最新净资产仅为33957万元。因巨额资金被占,未能在法定期限内披露的南京中北2005年半年报也于今日亮相,公司实现净利润-7989.7万元。上海上会会计师事务所提供的专项调查报告显示:截至2005年6月30日,南京中北被公司第三大股东南京万众企业管理有限公司占用资金净额为675688646.47元。被占用的资金主要由三种形式沉淀而成。一是未到期的转贷银行借款(以南京中北名义向银行贷出款后转给实际使用人使用),该形式占用款项的资金余额为34000万元,存在银行的保证金余额1050万元,扣除保证金后的净额为32950万元。二是未到期的票据贴现借款(南京中北向关联方主要是公司联营方南京苏桑汽车配件有限公司)开出银行承兑汇票后转给实际使用人使用)。该形式占用款项资金余额为26000万元,存在银行的保证金余额15400万元,扣除保证金后净额为10600万元。三是"内部往来-贸易公司"往来科目中反映为代垫资金余额为240188646.47元。据悉,期末余额形成的原因主要系南京中北代实际资金占用方偿还到期的银行借款或承兑票据到期划款而形成的挂账。

    1.5 三板市场过半跌停

    昨日三板市场可交易的30只品种2涨3平25跌，五次品种无一避免下跌命运，三次品种中南华西涨停，跌停股票达到16只，较前几日明显增多，恐慌心态正在蔓延。石化B和中浩B没有交易，其中石化B已连续7个交易日没有成交，市场对B股已基本失去兴趣。昨日主板市场下穿1100点，三板的回调也在情理之中。在充分反映了扩容和推出股指期货的利空后，市场才有新机会。三板是挖掘壳公司的基地，但吉纸的重组模式也没有创新，一般来说重组过程中，资产评估和减轻包袱是利益各方的焦点，如何对它们合理组合，考验重组方的智慧。重组方要想获得更高收益除要把握好资本市场溢价机会外，更需要将破产企业的人才、生产线、技术、渠道做一优化配置，才能取得利益最大化并且让主管部门和债权人满意，从而加快股改进程，当然这对重组方的产业基础提出了更高要求。

    1.6 五公司将加入"G族"

    广东榕泰、界龙实业公告称,公司股改方案实施的股权登记日为2005年10月31日,对价股票上市流通日为2005年11月2日,11月2日公司股票复牌,股票简称分别变更为"G榕泰"、"G界龙"。柳州股份、承德钒钛公告称,股改方案实施的股权登记日为2005年11月1日,对价股票的上市流通日为2005年11月3日,11月3日,公司股票复牌,公司股票简称分别变更为"G柳化"、"G承钒钛"。 西山煤电将于10月28日复牌交易,公司股票简称变更为"G西煤",股票代码不变,当日不设涨跌幅限制,不纳入当日指数计算。

    1.7 副主席屠光绍透露券商代办股份转让系统功能将拓展

    副主席屠光绍昨日透露，有关部门近期将启动券商代办股份转让系统的功能拓展工作，并以此为基础，探索建立适合我国国情的多层次资本市场模式。屠光绍是在首届东亚促进中小企业发展与投资高层研讨会上作上述表示的。他说，及有关部门将继续推进中小企业板的技术创新工作，完善中小企业板块的发行、上市审核机制，提高发行审核工作效率，改进中小企业板交易制度，提高市场流动性，在各方面条件成熟时向创业板市场过渡。他表示，发展债权融资对于面临融资困境的中小企业来说十分重要，股权融资与债权融资之间应当保持适当的比例。股权市场的发展，客观上也要求有一个良好的公司债券市场提供支撑，这对于建立稳定的金融市场和融资体系非常重要。目前，及有关部门正在加大研究力度，努力推动建立一个统一互联的债券市场。屠光绍指出，股权分置改革的完成将推动创业投资参与中小企业投资的积极性，形成创业投资的良性运转机制。此外，《公司法》、《证券法》这次修订的完成，改变了法律制度建设滞后于资本市场发展步伐的状况，为拓展中小企业融资渠道扫清政策障碍。

   

2 〖基金〗

    2.1 基金三季报披露完毕服务和消费业成基金新宠

    43家基金公司的195只基金三季报今日披露完毕。与二季度相比，基金投资组合发生了重大变化。G宝钢、招商银行、上海机场、G上港等原来的核心资产因估值过高被大幅减持，中兴通讯、大商股份、小商品城、G苏宁、G民生、浦发银行等一批符合“消费和服务”主题的股票受到基金大幅增持。据统计，剔除货币、债券、保本、指数型基金后的140只基金，三季度末平均股票仓位为69.47％。其中，具有可比性的134只基金股票仓位为69.72％，同比提高1.82％。季报数据显示，在三季度，股票型和混合型基金共被净赎回123.64亿份，与二季度相比几近翻番。具有可比性的91只股票和混合型基金中，仅有14只基金的规模出现增长。部分债券基金的规模甚至已逼近5000万的“清盘关口”。在三季度，只有货币市场基金整体出现净申购。

   

3 〖宏观〗

    3.1 十届全国人大通过修改个人所得税法 起征点1600

    十届全国人大常委会第十八次会议27日下午表决通过全国人大常委会关于修改个人所得税法的决定，起征点为1600元，决定将于2006年1月1日起施行。 第十届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议决定对《中华人民共和国个人所得税法》作如下修改：一、第六条第一款第一项修改为：“工资、薪金所得，以每月收入额减除费用一千六百元后的余额，为应纳税所得额。”同时，对“个人所得税税率表一”的附注作相应修改。 二、第八条修改为：“个人所得税，以所得人为纳税义务人，以支付所得的单位或者个人为扣缴义务人。个人所得超过国务院规定数额的，在两处以上取得工资、薪金所得或者没有扣缴义务人的，以及具有国务院规定的其他情形的，纳税义务人应当按照国家规定办理纳税申报。扣缴义务人应当按照国家规定办理全员全额扣缴申报。”本决定自2006年1月1日起施行。《中华人民共和国个人所得税法》根据本决定作相应的修改，重新公布。

    3.2 国资委：上半年中央企业实现利润同比增长29.1%

    据国资委网站消息，2005年上半年，中央企业完成增加值9322.4亿元，同比增长25.3%，实现销售收入31190亿元，同比增长24.6%，实现利润2988.1亿元，同比增长29.1%，经营业绩又有新水平。 综合盘点，上半年中央企业经济运行呈现五大特点：努力扩能挖掘潜力，煤电油运供给能力有了新提高；突出做强做大主业，结构调整取得新进展；实施“走出去”战略，开拓国际市场迈出新步伐；创建资源节约型企业，节能降耗再创新水平；规范竞争加强合作，服务质量有了新改善。

    3.3 前三季度农产品生产价格同比上涨3.7%

    国家统计局对全国31000个农业生产经营单位的生产价格调查结果显示，前三季度全国农产品生产价格（指农产品生产者直接出售其产品时的价格）比去年同期上涨3.7%，种植业、林业、畜牧业和渔业产品价格分别上涨1.6%、3.5%、5.2%和5.1%。在种植业产品中，粮食生产价格同比下降0.1%。其中，谷物上涨0.6%，小麦下降3.4%，稻谷上涨4.6%，玉米下降1.1%，大豆下降4.1%，薯类上涨4.5%。棉花价格下降17.5%，油料价格下降6.9%，糖料价格上涨7%，蔬菜和水果价格分别上涨6.1%和6.6%，茶叶价格上涨8.3%，烟叶价格上涨0.9%。在林业产品中，木材生产价格上涨4.4%，竹材上涨4%，橡胶、树脂和果实类林产品上涨3.5%。在畜牧业产品中，生猪生产价格上涨6.3%，肉牛价格上涨2.2%，活羊价格上涨3.8%，家禽和禽蛋价格分别上涨7.7%和9%，奶产品价格与去年同期基本持平，毛绒类产品价格上涨6.5%。在渔业产品中，海水产品生产价格同比上涨2.9%，海水鱼类上涨3.4%，海水贝类上涨1.8%；淡水产品上涨9.4%，淡水鱼类上涨9.3%，淡水虾蟹类上涨16.7%。

    3.4 商务部预测 今年生产资料价格涨幅明显回落

    商务部最新研究报告预测，今年全年我国生产资料销售总额将达到14万亿元，增长15％左右；流通环节生产资料价格上涨5％左右，比去年至少回落8个百分点；全年社会消费品零售总额将增长12.8％左右。报告预计，今年后几个月煤炭供应将稳中趋紧，煤价将在上升通道中运行；四季度钢材价格以稳为主，呈小幅波动态势；明年纺织品等主要出口商品贸易环境不容乐观。报告指出，部分行业产能严重过剩。预计到今年底，钢的生产能力接近4亿吨，但还有大量在建能力；建材行业过剩产能将达1亿吨左右；电解铝过剩150－200万吨；纺织综合加工能力过剩15％－20％；空调等电器产品产能也出现过剩。此外，资源性产品出口依然较多，影响了国内平衡。今年1－9月，全国成品油出口1155万吨，同比增长38.2％；钢坯出口598万吨，增长111.6％；钢材出口1580万吨，增长83.0％。报告透露，前三季度，我国全社会生产资料销售总额累计10.2万亿元，按可比价格计算，实际增长15.7％，增速比去年同期回落4.7个百分点，比上半年回落0.5个百分点。

    3.5 国家发改委为经济运行敲紧钟 宏观调控基调不变

    1~9月份，部分工业产品过剩压力开始凸显，资源紧张态势仍未终结。全国规模以上工业企业实现利润同比增长20.1%，增幅是去年的一半，而规模以上工业亏损企业亏损幅度57.6%。26日，国家发改委在发布2005年前三季度工交经济运行情况时为未来经济敲响了"紧钟"。国家发改委表示，未来仍将加强经济运行调节。此外，国家发改委官员还表示，未来将继续推进重点行业结构调整和增长方式转变。

    3.6 前三季农民人均税费负担下降62% 人均现金收入实际增长11.5%

    据国家统计局调查，今年前三季度，我国农民税费负担继续大幅度下降，农民的税费支出人均8.5元，同比下降62％。其中农业税人均1.7元，下降89.6％。前三季度农民现金收入人均2450元，扣除价格因素，实际增长11.5％，增速与去年同期基本持平。前三季度，农民的工资性收入人均793元，同比增长16.1％；出售农产品现金收入人均1131元，增长18.1％；农民家庭二、三产业生产经营现金收入人均359元，增长15.1％；财产性现金收入人均55元，增长7.7％；转移性收入人均112元，增长6％。

   

4 〖产业〗

    4.1 中石油41.8亿美元成功收购哈萨克斯坦石油公司

    中国石油天然气集团公司27日宣布，通过其旗下全资子公司中油国际以41.8亿美元收购哈萨克斯坦PetroKazakhstan Inc石油公司。当地时间26日，中石油获得加拿大阿尔伯塔省卡尔加里地方法院不带任何条件的最终裁决，100%收购PK公司。此前以拥有对PK公司优先购买权而要求加法院推迟裁决的俄罗斯卢克石油公司没有提出上诉。这标志着中石油最终完成了收购PK公司的全部法律程序，双方并已完成了交割。根据中石油提出的收购条件，中油国际以每股55美元现金要约购买PK公司所有上市股份。这一报价总价值约为41.8亿美元，是迄今为止中国企业最大的海外收购案。PK公司是在加拿大注册的国际石油公司，油气田、炼厂等资产全部在哈萨克斯坦境内，总资产12.69亿美元，年原油生产能力超过700万吨，是当地第二大外国石油生产商，也是最大的石油商成品油供货商。PK公司在哈拥有12个油田的权益、6个区块的勘探许可证，具有较大的勘探潜力。

    4.2 毕马威称中国零售业将在未来几年大举整合

    毕马威会计事务所一项零售业调查显示，中国零售业将在未来几年内大举整合，因为当地企业与外资企业在中国一些最发达市场的竞争不断加剧。毕马威合伙人Nick Debnam表示，预计境外投资者们将收购当地零售商，并加速推进扩张计划。Debnam表示，中国零售市场处于割据状态，外国零售商很难在不同的城市获得庞大的市场占有率。而收购当地零售商则是开拓该市场的一条捷径。毕马威表示，目前在中国大陆按收入排名前100家的零售商中，仅10家为外资企业，其中包括零售巨头家乐福和沃尔玛。Debnam表示，未来10年间外资企业在上述排名中所占的比例有望轻而易举地翻一番。Debnam称，未来中国将成为统一的最大的消费者市场，而且这个市场现已成为任何一家企业全球战略中必不可少的一部分。Debnam称，尽管预计中国零售业将步入整合阶段，但中国市场如此庞大，仍足以同时容纳本土企业和外资企业。中国市场的增长前景足以长久支持众多零售商的扩张计划。

    4.3 发改委用包装标价限制药价虚高

    国家发改委正在酝酿再次对于药品定价"动手术"：市场定价药品的最小零售包装上须标注出厂价、零售价；而对于2400种政府定价品种的定价办法也将作出调整。目前，有关部门正举行药品价格听证会，有关方案正在征求意见，具体实施方案预计可能将于明年上半年出台。发改委提议，出厂价和零售价可以打印在生产日期、生产批号旁，不一定要在包装上印刷；出厂价允许与成交价有差异，但国家可能会制定一个差异幅度，而出厂价可能会被标示成"最高出厂价"。政策出台后，将会有大概3-6个月的过渡期。

    4.4 前三季度全国电子信息产业销售额逾２万亿元

    １至９月，全国电子信息产业销售收入达２.０１万亿元，比去年同期增长２１.３％，实现利润630亿元。在２７日召开的２００５全国信息技术应用工作会议上，信息产业部有关负责人说，前三季度全国电子信息产业出口总额达１８２０亿美元，增长２８％，占全国外贸出口总额的３３％。软件产业实现销售收入２１７８亿元，增长２９.４％，高于全行业增速8个百分点。据介绍，国家扶持技术创新的相关政策逐步得到落实，数字电视核心芯片、集群通信系统、中文LINUX软件、数字家庭、中国芯工程等研发与产业化成效明显，标准和知识产权战略深入开展。信息化工作稳步推进，《电子签名法》开始实施，电子政务、电子商务、农业信息化、应用信息技术改造提升传统产业等推进工作取得新进展。

    4.5 中国严正以待禽流感肆虐

    正在莫斯科出席上海合作组织成员国总理第四次会议的中国国务院总理温家宝26日表示，中国政府正在采取有效措施，防止禽流感蔓延。他指出，中国政府对内蒙古、安徽等地发生的禽流感高度重视，并采取以下四大举措：一、对禽流感地区的家禽进行大规模扑杀；二、实行严格的隔离措施，同时实施广泛的疫苗注射；三、采取措施，防止禽流感向人传播；四、同国际组织密切合作，及时通报情况。香港《明报》27日报导称，经证实发生高致病性禽流感疫情的中国湖南省湘潭县湾塘村内有一名女孩在出现类似流感症状后不治身亡。

   

5 〖港股〗

    5.1 禽流感担忧笼罩港股

    香港股市周四追随其他地区市场跌势走低,投资者对禽流感的担忧依然对市场构成压力。恒生指数收盘下跌77.08点,至14381.06点,跌幅0.5%。交易区间为14376.86至14484.32点。成交额总计238.4亿港元,高于周三的160.8亿港元。国企股指数报4776.21点,下跌0.51％。中国建设银行首日上市,其交易额约占香港股市周四总成交额的三分之一。

    5.2 建行昨香港上市平收 单日成交近86亿元

    建设银行昨日香港挂牌交投炽热，建行以2.35元招股价位平开后，全日只在2.35及2.375元两个价位波动，但买卖盘异常踊跃，买盘及沽盘均出现满额情况(即订单超过2000个)，不少投资者因而无法在现价位落盘，但仍无碍其交投活跃程度，首日建行平收报2.35元，成交85.8亿元，位列成交榜首，成交金额更相当于大市总成交的36%。

   

6 〖全球经济〗

    6.1 布莱尔：致力年内达成欧盟预算共识 注重研发投入

    欧洲联盟轮值主席国英国首相布莱尔26日在欧洲议会表示，欧盟预算首要注重增加注入在研究发展创新部门的预算。他支持欧盟成立面对全球化经济竞争，对企业重组下失业的人们成立协助基金。布莱尔亦指出，将致力在英国担任轮值主席国期间对欧盟预算达成共识。

    6.2 布隆伯格或出售彭博资讯

    11月8日，美国纽约市民将就下届纽约市市长举行选举，就目前情况看，该市上任市长迈克尔·布隆伯格连任的可能性非常大。日前，华尔街传出消息，两周后地再度当选将成为布隆伯格以160亿美元出售其控股的彭博资讯的催化剂。布隆伯格曾于2004年表示，他正考虑出售其在彭博资讯中所占有的72%的股权，并将出售所得资金投入到慈善事业中去。观察家们指出，布隆伯格也可能等到其下个任期结束后再出售彭博资讯，但他更愿意立刻出售，因为目前包括微软和雅虎在内的大型公司都为抢购彭博资讯而准备了大量的现金。

    6.3 丰田将超通用成全球汽车老大

    据悉，丰田汽车公司预计2006年环球产量达到920万辆，将取代通用汽车公司，成为世界第一汽车制造商。由于通用汽车的销售量在美国国内市场出现下滑，市场认为通用汽车今年将无法完成预期912万辆的生产量，因此丰田将取代其产量最高的地位。　通用所面临的窘况也是美国汽车工业的共同问题。50年后，日本汽车在北美发起强劲攻势，美国汽车工业市场份额不断被侵蚀。目前，又由于油价高涨、制造成本增加，市场竞争越发激烈，日本汽车业的崛起，可能会导致全球汽车业版图的新的划分。

    6.4 韩国政府预测今年人均国民收入将达到1.6万美元

    韩国副总理兼财经部长官韩德洙27日表示，今年韩国人均国民收入将达到1.6万美元。韩德洙在演讲稿中称："目前，综合股指超过1200点，创历史新高，物价上涨率稳定在3%左右。照此发展，今年人均国民收入将达1.6万美元。此外，本届政府执政的最后一年--2007年，人均国民收入将达1.8万美元。"

    6.5 日本政府数据显示上半年贸易盈余减少近三分之一

    据日本共同社报道，据日本财务省26日公布的2005年度上半年贸易统计快报(通关标准)数据显示，日本上半年进口额由于原油价格居高不下等影响而大幅增加，导致日本贸易盈余跌至4万588亿日元，较去年同期大幅减少33.1%。

    6.6 英国央行行长认为英国经济没有"脱轨"

    据《金融时报》报道，英国中央银行行长默文·金24日在上院经济事务委员会上说："英国经济的车轮并没有脱轨，只是驶在稍微颠簸的道路上而已。"他说，英国出现通货膨胀的可能性不大，因为人们对工资提高的要求不甚强烈。他强调，中央银行的职责是保证消费价格的上涨保持在相对低位和平稳的状态，而不是使每个季度的经济增长都那么平稳。业界人士认为，默文·金此言可能预示着英国央行最近不会降低利率。

   

7 〖全球股市〗

    7.1 美国股市收低 受埃克森美孚和通用汽车拖累

    美国股市大幅下跌，通用汽车收到传票的消息成为了拖累道琼斯指数的主要因素。该指数成份股埃克森美孚也下跌，Verizon Communications则是少数上涨股之一。通用汽车跌1.98美元，至27.19美元，跌幅6.8%。这家全球最大的汽车制造商表示，收到来自美国证券交易委员会的传票，涉及公司退休金操作、退休人员福利、以及该公司与以前的部件子公司德尔福公司之间的一些交易。埃克森美孚跌60美分，至55.60美元，跌幅1.1%。尽管这家石油业巨头公布了创纪录的季度利润水平，分析师称，有关石油税的传言可能令该股承压Verizon Communications在道琼斯指数成份股中涨幅最大，上涨17美分，至30.76美元。该公司第三财政季度净利润高于华尔街预期。该公司将业绩表现良好归因于持续的总体收入增长。道琼斯工业股票平均价格指数下跌115.03点，至10229.95点，跌幅1.11%。该指数的30只成份股中有25只下跌。那斯达克综合指数跌36.24点，至2063.81点，跌幅1.73%。标准普尔500指数跌12.48点，至1178.90点，跌幅1.05%。

    7.2 欧洲股市周四全线走低

    欧洲股市周四全线走低。当日公布业绩报告的公司数量增多，法国电信和阿尔卡特下调业绩预期。德国法兰克福DAX30指数收盘下跌1.9%，至4806点。法国CAC40指数收盘跌1.7%，至4336点。伦敦富时100指数跌0.9%，至5182点。法国电信收盘下跌6.2%。此前该公司将全年销售额增幅预期下调至3%，原来的预期为3%至5%。该公司称，下调预期的原因是其波兰业务收入正在下降。该公司公布，第三财政季度实现利润增长3.8%，至122.6亿欧元（合148亿美元），略低于分析师预期。与此同时，电信设备制造商阿尔卡特股价下跌9%。该公司将全年运营利润率预期由原来的10%下调至9%，并公布第三财政季度净利润增长36%，至2.66亿欧元。

    7.3 亚太股市周四收盘涨跌互见 禽流感和业绩引发担忧

    亚太股市周四收盘涨跌互见；日本股市从早些时候的高点回落，而对禽流感爆发和公司业绩不佳的担忧给其他市场造成压力。东京股市收盘连续第三个交易日走高，因受较好的收益报告影响，海外投资者持续买进金融及房地产相关类股。日经225指数收盘涨22.06点，至13417.08点，涨幅0.2%。台湾股市创14个月最低收盘价，因联华电子遭股票基金抛售而大幅下挫，从而拖低股指。台湾证券交易所加权指数收盘下跌39.54点，至5661.18点，跌幅0.7%。新加坡股市收盘大幅下挫，海峡时报指数收盘跌26.89点，至2201.90点，跌幅1.2%。澳大利亚股市收盘小幅下跌，盘中走势振荡彰显出市场的脆弱本质。市场未能延续近期的复苏势头，使得市场易受任何负面因素，譬如商品价格下跌及美国股市走低，的影响。S&P/ASX 200指数跌0.2%，至4433点。

   

8 〖原油〗

    8.1 油价收盘走高 盘中大幅振荡

    油价周四收盘温和走高，盘中大幅振荡，最后关头汹涌而出的买盘令油价摆脱了早盘时的抛压。最新公布的每周库存数据显示，天然气库存增幅高于预期，这引发了能源期货在盘中早些时候遭遇抛售。纽约商交所十二月交割的原油期货价格收盘涨29美分，至每桶61.20美元；盘中交易区间为60.25-61.50美元。油品期货收盘涨跌互见，其中十一月取暖油期货下跌0.11美分，至每加仑1.8575美元；十一月汽油期货涨0.65美分，至每加仑1.5950美元。

   

9 〖有色金属〗

    9.1 LME期铜收低 其它基本金属则上扬

    伦敦金属交易所(LME)三个月期铜周四小幅收低，市场在下周期权到期前延续了近期的动荡走势。铜价全天在3956美元的高点和3880美元的低点间波动，晚场综合交易收报3904美元，较昨日跌11美元。期铜在遭遇3980美元附近的阻力后大跌，市况的波动性将延续至下周三的11月期权到期日。虽然美国9月耐久财订单下降逾2%，低于经济分析师预估的降幅的一半；但是一些铜交易员仍然认为，期价可能再度测试上周创下的4018美元的纪录高位，因市场倾向于在LME年会前的几天走高，LME年会定于下周在伦敦举行。三个月期铝升18美元，报1960美元；三个月期锌涨22美元，报1532美元；其它基本金属微幅收升。

   

10 〖黄金〗

    10.1 周四欧洲金市收盘上涨 现铂价升至数年来新高

    周四欧市收盘时，在投机性基金买盘推动下，现铂价升至新的高点，而金价从数年来高点小幅下滑。现钯价盘中曾升至1年多来最高，达到227美元/盎司，而现铂价也曾触及947美元/盎司，为自从1980年初期来高点。现钯价收盘报223/228美元，和周三纽约市场收盘的价格一样。现铂价收盘时也下滑，报939/942美元，周三纽约市场收盘为940/944美元。金价收盘报473.00/473.80美元，高于周三纽约市场收盘470.30/471.00美元，但低于盘中高点475.60美元。交易员认为，市场基调仍强劲，虽然金价在升向500美元前，回落的可能性很大。此外，现银价曾触及7.88美元高点，但收盘回撤至7.81/7.84美元，略高于周三纽约收盘价7.77/7.80美元。

   

11 〖外汇〗

    11.1 美元全线下跌 受经济数据和通用汽车消息拖累

    美元兑欧元和多数主要货币周四再告下挫，原因是通用汽车公司受到调查的消息和喜忧参半的经济数据令美元承压。通用汽车表示，公司接到美国证券交易委员会发出的传票，内容涉及公司退休金操作、退休雇员福利以及公司与前零配件子公司德尔福之间的某些交易。通用汽车还透露，旗下金融子公司也接到了传票，与保险业务面临的一项调查有关。此消息传出后，传统的避险意识导致美国国债价格走高，收益率下跌，并殃及美元汇率下挫。美元的下跌令欧元得以升至20天高点。与此同时，欧元全线上扬；兑日圆亦创下6个月新高，升至140日圆上方。欧洲央行近来的强硬言辞和欧洲经济数据的向好继续提振欧元汇率。在美国9月份耐用品订单跌幅大于预期的消息影响下，美元在纽约汇市早盘交易中进一步扩大了前夜的跌势，并一度短暂跌破115日圆的重要关口。纽约汇市尾盘，欧元兑1.2169美元，高于周三尾盘的1.2071美元；美元兑115.33日圆，周三尾盘为115.89日圆；美元兑1.2734瑞士法郎，周三尾盘为1.2824瑞士法郎；英镑兑1.7848美元，高于周三尾盘的1.7757美元；欧元兑140.04日圆，周三尾盘为139.58日圆。

    11.2 人民币收于汇率调整以来的最高水平

    人民币对美元汇价今天收于人民币汇率调整以来的最高点：1美元对人民币8.0862元。有交易员认为，如果美元在国际市场走弱，则美元周五就可能跌至人民币8.0857元这一重要水平。该水平较人民币重估后的8.11元低0.3%。其它货币，今天收盘时，1欧元对人民币9.7902元，100日元对人民币为7.0002元，1港元对人民币1.0426元。