国信申万推荐3只优质股

lymanqun

国信申万推荐3只优质股

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：lymanqun 浏览：2758 回复：4

国信申万推荐3只优质股

www.cnfol.com  2005年10月26日 08:16   
　　新安股份：草干磷销售猛增带动全面好转

　　 ●草干磷销售开始由低谷上升。05年9月开始，全球草干磷进入需求旺季，北美等地区海外市场开始复苏，带动国内草干磷市场走出8月份的最低点：原药价格由8月份的2.5万元/吨涨至目前的2.8~2.9万元/吨的水平(含税价)，虽然仍远低于一季度3.5~3.6万元/吨的水平，但市场复苏的趋势已现――草干磷价格已较低点上涨14％左右。

　　 ●长期来看，有机硅业务将足以弥补草干磷均价的下跌：我们认为，尽管由于04年以来的草甘磷产能扩张较快，长期而言草干磷市场竞争趋于激烈，但是公司有机硅业务的快速发展将弥补草干磷的盈利能力下滑：有机硅产能将由目前的6万吨/年逐步增加至06年底的10万吨/年，并且有机硅反倾销初裁的出台将进一步强化公司有机硅的盈利能力。

　　 ●股权转让即将完成，股改将随后启动。传化集团收购公司第一大股东股权的方案目前已通过省国资委批准，已上报国家国资委，我们预计股权转让近期完成的可能性较大。在股权转让之后，股改也将随后启动?D―市场对于公司股东结构的担心将得到消除。

　　 ●长期而言，有机硅盈利能力的保持将依赖于产品深加工。我们应该看到，随着化工周期高点的临近，期望有机硅涨价带动公司毛利率的持续提高是不现实的。但是，中国的有机硅生产商目前仍处在上下游分离的局面：上游企业(主要是3家企业：新安股份、星新材料、吉林化工)主要生产单体和中间体，下游企业主要依靠购买中间体进行深加工。我们相信，随着新安股份产品链向下游的不断延伸，有机硅的盈利能力将有望得到保证。

　　 ●05、06年公司净利润仍将维持较高增速。随着公司对于现有设备的不断改造，公司有机硅单体产能可望在06年达到10万吨/年，高于市场的普遍预期。我们预计，公司04～07有机硅单体产量将保持每年30％左右增速，有机硅产量增加以及深加工能力的不断开拓将保证公司未来的长期可持续增长。我们预计公司05、06年EPS分别为0.77元/股、0.92元/股。

　　 ●建议给予中国有机硅生产商以适当改进溢价。由于有机硅中间体(一般为多种中间体的混合物)中，二甲基环硅氧烷混合物(DMC)的下游延伸物最多，售价也较高，因此，提高有机硅中间体产品中DMC的比例(即二甲选择性)将有效提高有机硅产品的整体盈利能力。相对于国外先进有机硅生产商92％以上的二甲选择性，无论是新安股份还是星新材料，选择性还只有82%(星新材料的二甲选择性刚刚由76％提升为82％)，因此，我们相信，随着国内有机硅生产工艺的逐渐成熟，有机硅盈利能力仍有较大改进空间?D―这是我们认为在公司估值时应该给予国内有机硅生产企业适当改进溢价的重要原因。

　　 ●由于公司基本面全面好转，调高投资评级至“推荐”：我们预测公司05、06年EPS分别为0.772元/股和0.918元/股，预计3Q05EPS0.59元/股。以停牌前的10月19日收盘价9.19元计算，05、06年动态市盈率分别为11.94、9.99倍。国际可比公司主要为日本新越，其05年预测PE高达21倍，对比国际水平，我们认为，公司氯资源循环利用的核心竞争优势明显，且由于二甲选择性有较大改进潜力，应该给予公司适当的改进溢价，且国内高速发展的有机硅行业将继续给予公司很大的上升空间，建议给予公司15～17倍的动态PE，目标价位：11.55～13.09元；目前，前期困扰公司股价的因素全面好转：草干磷销售形势以及股权问题均好转。因此我们调高公司投资评级至“推荐”。

　　 ●风险提示：尽管目前人民币升值对公司影响有限，但如果人民币汇率进入持续上涨周期，可能会对公司草甘磷出口业务产生不利影响?D―但是，草甘磷占公司主营利润的比例将由04年的36.62%下降为05年的25.67%和06年的20.89%。

山西汾酒：主打产品销量增长超过预期

　　 ●2005年第三季度每股收益0.102元，同比增长35.37%

　　 三季度公司主营业务收入同比增长54.1%，主营业务利润同比增长59.05%，净利润同比增长35.37%，实现每股收益0.102元，1-9月累计每股收益0.301元，同比增长55.28%。

　　 ●老白汾酒销量增长超过预期

　　 公司中高档酒销售继续保持较快增长，表现最为突出是老白汾酒，超过我们的预期。根据我们测算，1-9月国藏汾酒实现销售42吨，青花瓷实现销售165吨，10年及10年以上老白汾酒实现销量4250吨，其中老白汾酒同比增长接近40%。受中高档酒增长的影响，公司白酒业务毛利率继续提升，由二季度的72.15%提高到72.86%，提升了0.71个百分点，与去年三季度基本持平。

　　 ●省外市场拓展初见成效

　　 从今年1-9月的情况来看，公司省外市场的拓展初见成效，公司主要品种在河南、河北、北京等省外市场增长迅速，1-9月销售收入已经超过3.5亿元，占主营业务收入的比重比去年上升了近10个百分点，这表明制约公司业绩持续增长的省外市场营销瓶颈正在逐步实现突破。

　　 ●三年以上应收帐款风险仍未释放

　　 截至报告期末，公司应收帐款达到13492万元，比期初增加了3664万元，增长37.28%，其中主要部分为三年以上应收帐款。这表明公司在处理历史遗留的帐务问题上，仍然没有找到有效的解决办法。公司计提三年以上应收帐款坏账准备金的比率仅为15%，其风险仍处在积累阶段，未能有效释放。

　　 ●第四季度仍有部分费用有待处理

　　 公司财务管理的习惯是在第四季度处理部分费用，预计今年也将在第四季度计提部分费用。但与去年相比，今年费用处理的额度相对较小，主要是去年公司举办了首届白酒文化节，而今年没有此项费用发生，其他方面的费用计提基本与去年相同。我们预计第四季度公司计提各项费用后，每股收益为0.03元，比去年第四季度提高0.02元。

　　 ●公司估值水平在逐步提升

　　 公司05年三季度ROIC为16.71%，比去年同期的12.03%上升了4.68个百分点，达到近几年的最好水平，表明公司盈利能力正在增强。从成长性来看，公司作为清香型白酒的龙头企业，未来3年公司中高档白酒销量的稳定增长，将带给公司净利润年均超过20%的复合增长速度。因此，我们认为公司估值水平仍然具有继续提升的可能。

国电南自：搜刮优质资产 业绩增速加快

　　 1、公司实际质地良好。公司在继电保护类系统的技术水平和市场占有率上仅次于南瑞继保，处于国内第二的地位，即公司的最主导产品就是南瑞集团的最精华部分，也就是投资者一直期盼国电南瑞收购的那部分。公司最大的买点并不在于其业绩增长，而在于其治理结构的调整，从而使其优势能够被投资者所认识。

　　 2、华电集团明确其发展目标。公司在由国家电力公司划入华电集团的初期，集团对其没有足够明确的发展战略和规划，导致公司在市场上无法像国电南瑞那样享受到实际控制人(国家电网公司)对其业务的有力支持，业绩的增长相对缓慢，如2002－2003年公司主业收入增长较慢，而2004年增长出现加快达到20％左右，净利润基本保持同步增长。在目前华电集团逐步明确对公司的发展目标后，发展速度将伴随着“十一五”电网建设的提速而明显加快，预计相关的资产——特别是与节能、环保有关的资产将陆续注入公司，使业绩开始呈现由缓向快的增长趋势。

　　 3、技术继续保持自主开发。公司与国电南瑞同出自电自院，但在后期发展中分化，研发部分仍以电自院命名，并继而发展成南瑞集团，而生产、测试部分则成为目前公司的控股股东国电南自总厂，因此公司与国电南瑞有一定的渊源关系，同样具有较强的技术研发能力，且是自主性质的。公司于今年获得三峡电站500KV继电保护工程项目、中标国内第一条750KV输变电变压器保护设备和广东花都500KV变电站自动化订单，进一步确立公司的行业技术优势。

　　 4、短线目标价位在11－11.5元。公司对参股的大唐桂冠电力2×30万KW火电机组计提的1000万元投资减值准备对上半年利润影响很大，而目前该电厂已满负荷运转，9月份盈利达900万元，已基本正常运行，预计公司在全年将有至少500万元的计提冲回。受此影响预计公司2005年EPS0.369－0.389元，2006－2008年是公司高速发展阶段，保守预计2006年EPS0.427元,中性预测可达0.48－0.5元，乐观预测可达0.55－0.57元左右，2007－2008年业绩将继续维持增长趋势。以相对估值法其短线目标价位在11－11.5元。

denilson_lzf

谢谢！

a711012

600596！！

wu_1115

谢谢！

drakkar

顶！！！！！