2005年10月18日周二相关新闻及晨会报告跟帖！

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《开利A股市场》

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基金缘何大幅调仓 “价值”会否终结股改行情  

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    昨天鞍钢新轧、ST农化现身第五批股改公司名单，至此，股改已无“死角”，但行情却显得无精打采。行情似乎渐渐脱离了股改轨道，三连阴很大程度上来自基金重仓股的杀跌和大盘指标股的破位，而造成基金杀跌的原因恰恰来自前期被市场寄予厚望的“价值”。

    基金缘何大幅调仓

    两市股指报收三连阴，基金重仓股的杀跌和大盘指标股的集体破位是最主要的原因。近几个交易日，以高速公路和港口为代表的基金重仓股突然大幅杀跌，同时，中石化、联通、G宝钢等大盘指标股也纷纷破位下行，这能否说明基金在大规模的减仓呢？是什么原因导致基金重仓股的集体杀跌？市场认为一个最重要的原因仍然来自“价值”。

    海通证券吴一萍认为，基金重仓股的杀跌是基金由于心态不稳定而更倾向于波段操作的结果，高速公路和港口股的下跌很难从基本面上得到解释，而更多是轮跌因素所致。港澳资讯陈晓栋则认为，近期基金重仓股的杀跌是基金进行大幅调仓所致，而宏观面依然不稳定的预期是导致基金调仓的主要原因。从三季报披露情况来看，好的一方面是业绩可能好于预期，但不利的一面是，这很可能意味着周期性因素导致的上市公司业绩下滑仍未到达谷底，宏观经济的不确定期很可能延长。郭燕玲也认为，无论从基金仓位还是股改后的政策性因素来看，基金都不可能在现阶段大幅抛售，而更可能是进行大幅调仓。而且成交量放大并不明显，这说明机构并未就未来趋势达成共识，即便有抛售，也只是部分机构所为。

    还有分析人士指出，指标股调整产生的负面影响不会大范围扩散，对大盘的影响将逐渐减弱。一方面是经过连续下跌之后，蓝筹股群体的风险得到了一定释放，部分品种调整基本到位，后市再度深幅调整的概率在降低；另外，最近部分基金重仓股还在逆市走强，如大商股份、G苏宁、现代制药、张裕A、海油工程等都创出近期新高，可见，基金阵营并非在全面做空，让市场看到后市的希望所在。

    价值会否成为“行情杀手”

    虽然近期部分三季报预增个股往往位居涨幅榜前列，但三季报因素并未成为股改行情的推动力，相反，对于周期性因素的担忧却再度升级，价值已成为股改行情最大的隐忧，那么股改行情会否就此终结呢？市场对此的认识显得有些模棱两可。

    大多数市场人士似乎都不愿意相信在全面股改刚进入攻坚阶段时，股改行情就走到了尽头；但却不得不承认，市场对于股改的预期已经发生转变，在股改对价标准基本确立的情况下，股改给予市场的想像空间已经越来越小，股改变数的减少将使市场把更多的关注度集中到个股的基本面上，这时不确定的宏观预期将对投资者尤其是机构投资者心理造成较大影响。

    有市场人士认为，即便股改能给投资者带来一定收益，但如果因为基本面的因素导致股价大幅下挫，股改带来的收益完全可能因此被抵消。陈晓栋认为，近期几大指标股集体破位，就说明机构对未来宏观经济的走势基本达成一致，周期性因素带来的基本面压力仍将持续存在。

    但也有人士认为，无论从价值还是股改背景来看，两市股指都不存在大幅下挫的可能性，只要沪指半年线能形成支撑，市场就仍存在机会。盘中变化已经告诉我们，多方已经在部分个股上展开了反击，虽然暂时对大盘还没有起到作用，但在指数接近半年线之后，多方的胜算已经越来越大。

    首先，指数不断下跌，多空双方力量此消彼涨，尤其是下跌过程当中缩量明显，空方能量已经接近衰竭，而从以往经验看，当市场出现连续三到五个涨停板的个股之后，离反攻的时候就非常近了，所以，秦丰农业等个股的不断上涨已经使市场局面出现了微妙变化，一旦指数止跌，个股表现将非常活跃。

    其次，股改深入有可能使多方阵容扩大。含H股、ST股现身第五批股改，使得股改的覆盖面已经很广了，H股股改的启动使中国石化等股票随时有可能产生抢权行情，而ST股票的加入则使市场最低价群体有望出现反弹走势，可以说，股改有可能给市场带来的机会在近期可能更加明显。

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投资 1999需求低迷重演？  

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    连续三年的投资高增长,使未来一段时期我国经济运行的不确定性明显增加。有专家甚至预言,未来两三年内,我国有可能出现类似1999年那样需求全面低迷的情况。

    种种迹象表明,投资高速增长带来的产能扩张正在或即将威胁我国经济的平稳运行,只是还无法准确预测究竟在哪个时点上,总供给将全面超过总需求,形成较大幅度的供需失衡。

    一份新出炉的权威机构研究报告透露,钢铁部门在建项目产能是目前产能的50％；发电在建项目能力是目前产能的1.13倍。报告还预测,2006年电力供求可达到基本平衡,2007年会出现过剩。

    央行刚刚发布的统计报告显示,9月末,M2同比增长17.9％,增幅比去年同期高4个百分点,比上年末高3.2个百分点；M1同比增长11.6％,增幅比去年同期低2.1个百分点,比上年末低两个百分点。这增幅“一高一低”之间颇有意味。据分析,流动性较弱的M2增幅提高,主要是由于企业定期存款和居民定期储蓄增加所致,表明从企业到居民的购买意愿均在下降,意味着投资和消费都将减速。

    还有专家提到,前三季度我国出口增长31.3％,其中就含有内需开始收缩,各类商品争相涌向国际市场的因素。

    从经济理论上讲,供过于求将造成物价下跌,即形成某种程度的通货紧缩。有专家回忆,1999年CPI同比下降1.4％、商品零售价格同比下降3％,就是前些年供给增长太快造成的。“八五”期间,我国投资年均增长率超过“六五”和“七五”期间的19.5％和16.5％,突然跃升至36.9％,导致这一时期生产能力大幅扩张,1995年生产能力至少为1990年的2.7倍。可是,最终消费需求却受到收入增长的制约,不可能像生产能力那样飞速扩张。供需失衡最终演化为1998至2002连续5年的轻度通缩。

    但是,“世界上没有完全相同的两片树叶”。我们更应分清当前与6年前形势不同所在。

    由于受亚洲金融危机影响,1998年、1999年两年,我国出口分别仅增长0.5％和6.1％。这种状况在未来几年不大可能重现。未来相当一段时间内,在WTO的大框架下,我国出口完全有可能保持不低于10％的年增长率。也就是说,出口会使得国内供过于求的压力在相当程度上得以缓和。这种大背景是当时不具备的。另外,尽管贸易摩擦不断发生,但是,我国的绝对出口水平并不高,提高余地还很大。据专家分析,目前,我国出口占全球出口总量还不到7％,而我国人口占全球人口的20％,我国人均出口水平不到全球人均出口水平的三分之一。

    当然,不管怎么说,全面供需失衡趋势渐显,CPI走低、货币市场拆借利率低迷已经预示通缩正在逼近。我们不应该被国际原油等少数上游商品的高价格所迷惑,而应该有点超前意识,及时拿出防范预案来。

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陶冬认为 经济见底回升A股长线乐观  

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    10月14日，中国证券报·中证网主持人对瑞士信贷第一波士顿(香港)有限公司董事总经理、亚洲区首席经济分析员陶冬先生进行了专访。陶冬对中国经济、汇率以及A股市场发展等问题进行了阐述。

    中国经济重拾上升轨道

    陶冬认为，中国经济已经出现了从下降周期转入上升周期的拐点。他说，实施宏观调控后，经济出现了比较大的波动，出现明显的回落，但从GDP来看，基本上维持在9％左右，而且回落的时间比较短，这是经济周期转强的特点。而在过去两三个月当中，一些具有前瞻性的领先指数，比如说购买力指数，已经开始从谷底上升，九月份甚至出现相当大的反弹。最近货币发行明显加速、投资和信贷出现新的增长，信贷放宽迹象已经出现，一些二三线城市的建设也开始加快。几个月后，新的十一五规划中一些大的项目、北京的奥运会建设也马上要铺开。因此可以认为，中国的经济已经开始触底反弹了，或许未来反弹的力度可能不会太强，但是中国经济已重新进入上升轨道。

    陶冬进一步指出，在经济增长的支持下，A股已经具备了相当的投资价值。今天存在银行里的钱，回报是2％－3％的水平，而从A股的盈利水平来说，把钱投入有增长潜力的公司里，得到的回报要远远超过放在银行。陶冬表示，他个人比较倾向于从市盈率以及市净值来进行A股估值。而从市盈率看，撇开受国际原油价格的影响，A股的PE大概在16倍，代表国际估值水平的香港H股是14倍。几年前，A股和国际水平的市盈率最多差十几倍，现在则只有2倍，估值水平已相当接近。同时必须看到，今天中国的资本项目并没有开放，中国的人民币利率水平远远低于国际利率。因此，尽管A股明天是涨是跌短线还难以预计，但在经济增长的背景支持下，如果A股股价再跌下来，早晚最终还是会上来的。

    陶冬认为，从长期来看，投资A股是绝对乐观的。从资金量看，中国的个人储蓄目前大概是12万亿人民币，加上企业储蓄大概总计是22万亿。而A股把流通股和非流通股加在一起的总市值无非是3万亿。因此，目前A股的真正问题不是资金不足，而是信心不足。

    股权分置改革尚待市场检验

    陶冬认为，股权分置是一个历史遗留问题，要进行改革是相当困难的，中间涉及很多矛盾，理起来非常乱。政府从今年五月份开始，做出一系列股权分置改革，表现出了相当大的勇气。对非流通股作出一个适当的处置，是中国金融领域改革的重要一步，这个事情非常有必要做。至于具体做法，陶冬认为，这次股权分置的重要特点是一对一进行个案处理，很难从全局上说整个对价方案是否合理。在这个问题上，根本不存在一个单一标准，只有一个一个的个案分析。

    陶冬说，股权分置改革后，股市旧的平衡会被打破，不会长期维持在一个水平。当投资者信心恢复的时候，A股向上的可能性会比向下的可能性大。对此理由有三:第一，今天A股的估值已经趋向合理；第二，会有一批接一批的机构资金，包括国内和海外的资金逐步进入中国证券市场，最后形成今后A股健康发展的主力；第三，归根到底，资金的问题是信心问题，只要对价合理，A股一旦启动，相信有一定的上涨空间。

    人民币汇率将长期渐进升值

    陶冬认为，中国的经济增长、生产力提高要远远超过其他国家，经常项目和资本项目都保持双顺差，在这种情况下，人民币升值压力会非常大。相信十年之后，美元兑人民币将是1比4、1比5，但这不意味着这个月甚至是今年就会升。陶冬认为，中国的制造业至少可以承受升值20％的冲击，但中国国有银行和农业是非常脆弱的，不具备国际竞争力。本着减少金融震荡的考虑，人民币短期大幅度升值的可能性是没有的，但这不代表人民币就不会动。陶冬举了一个形象的例子，他说，我们在烧开一壶水后，用布把水壶口堵住，尽管蒸气从水壶口出不来，但不代表从别的地方出不来。他认为，今后几年，人民币升值将更多是一个实际汇率升值的过程。通过通货膨胀、工资上涨、人民币资产升值的形式出现。当人民币可兑换问题解决了，政府在就业方面压力减少一些后，才会进入名义汇率的上升，但这是五年之后的事情了。长期来说，人民币会出现一个大的升值，但在短期内，人民币汇率的变化更多地是表现为像目前的逐步缓慢升值，这是很难避免的一个趋势。

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(“展望‘十一五’”系列报道——财税改革篇)　“渐进”已入核心区  

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    与10年前的“激进式”财税改革不同，自去年开始的新一轮财税改革采取了渐进模式。两年的时间快要过去了，一些改革已进入试点，然而，更多更核心的改革将在“十一五”期间实施。

    税制改革是下一阶段重点

    五中全会审议通过的《关于制定第十一个五年规划的建议》提出，“十一五”期间要“推进财政税收体制改革”。业内专家认为，这句话意味着，本轮渐进式的财税体制改革即将深入核心区域。一些专家进一步预言，新一轮财税改革将在“十一五”期间基本完成。而在财政和税收两方面的改革中，重点是税制改革。因为税制改革对于转变增长方式、缩小城乡差距、贫富差距、地区差距效果更为显著。

    2003年，十六届三中全会作出了“分步实施税收制度改革”的战略部署，提出要按照“简税制、宽税基、低税率、严征管”的原则，分别进行“生产型增值税改为消费型增值税”、“统一企业税收制度”、“改进个人所得税”、“深化农村税费改革”等七项重大改革，新一轮税制改革的序幕由此缓缓拉开。到目前为止，已经实施并且将要完成的改革是农村税费改革。其中，农业税有望于明年在全国范围内全部免除。但真正能够对我国经济产生重大影响的改革，如增值税转型、个人所得税改革以及内外企业所得税统一，仍分别处于试点、立法和讨论阶段。

    专家提出，“十一五”期间的税制改革，要按照积极稳妥、循序渐进的原则逐一推出。但在讨论清楚的前提下，应尽快加强具体方案的协调，创造条件在“十一五”期间出台。可以预见，明年，“十一五”的开局之年，将成为新一轮税制改革的重点推进阶段。

    三项改革可望明年推开

    去年7月，东北地区开始试行生产型增值税改为消费型增值税，享受抵扣购进固定资产进项税额的优惠。截至今年7月，东北地区增值税实现抵扣21亿元，而优惠政策也促进了东北地区的经济快速增长。税收专家刘桓表示，今年的税收收入很可能突破3万亿元，增收近5000亿元，所以现在是全面实施增值税转型的最佳时机。财政部财税所税收室主任孙钢则判定，增值税转型试点的结果表明，原来一些我们担心的问题并没有预想得大，因此，这项改革明年在全国推开的可能性比较大。

    与城镇居民切身利益息息相关的个人所得税改革如今也有了眉目。除了扣除标准定在多少需要各方进一步博弈以外，各地区统一扣除标准、重点人群综合纳税等问题已达成或接近共识。有关专家认为，将于本月底召开的人大常委会第十八次会议可能对个税修改案进行二审，这个结果非常关键，如果没有什么重大分歧，修改后的个人所得税法很可能将于明年年初开始施行。

    另外，虽然一些人认为燃油税改革可能引发成本推动型通货膨胀，从而引起全面的经济震荡，但是，这项改革还是很可能在明年推出。孙钢说，从长远来看，油价上涨是大趋势，所以只要油价比较稳定、没有大幅度的提高，就是推出燃油税的好时机。如果明年油价可以稳定一段时间的话，就有可能推出燃油税。并且，到现在为止，交通部门并没有像往年一样发出继续征收养路费的相关通知，这个信号也暗示，燃油税明年推出的可能性还是很大的。

    企业所得税改革明年立法

    更令人关注的是还没正式启动的企业所得税改革。

    “我们不能算死账，而应该算活账，”早在6月份，财政部部长金人庆就斩钉截铁地说:“统一内外资企业所得税税率已经迫在眉睫，时机已经成熟，不能再拖了。”

    对此，刘桓表示，“十一五”期间，一定要实现内外资企业所得税合并，其深层次意义在于改变不同所有制企业间存在的税收歧视和不平等待遇。两税合并，促使外资调整产业结构，有利于促进我国可持续发展。实际上，两税合并不会给外商投资带来大的不利影响。外资完全可以在过渡期内，调整投资结构，把资金投向享有产业优惠政策的高新技术产业。高新技术产业的税率为15％，跟现在外资企业的税率一样。这样，外资的税负其实并没有变化。

    对于改革的前景，孙钢说，内外企业所得税合并的相关法律草案明年提交人大审议的可能性很大。目前，对于外商的担心，各方看法比较一致，即两税合并对外商的影响不大。但是，即便法律通过了，明年也不太可能实施。

    财政体制改革继续前行

    比起声势浩大的税制改革，财政体制改革依然悄无声息，但不可否认，这也是“十一五”期间的改革重点。财政专家贾康认为，“十一五”期间，肯定要继续推进财政体制扁平化的系统性改造，主要是扩大推行“乡财县管”、“省管县”的试点范围。

    此外，在预算管理制度改革方面，目前要将改革的重点放在推进政府收支分类改革上，逐步推进“收支两条线”、部门预算、国库集中收付、政府采购等预算管理制度改革。

zwmzy

银河资本市场内参051018

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股改渐入深水区 市场稳定是关键  

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    国庆长假以后，股改的进程明显有加快之势。继两家含B股公司赫然现身后，本周鞍钢新轧、ST农化又在第五批股改名单中亮相，标志含H股公司、ST类公司的股权分置改革正式破题，也意味着股改进入了“深水区”。

    这个速度有些出乎市场的预料。在此前人们的印象中，含B股、H股的公司及ST公司的股改不会来得那么快，最早也要等到其他大部分公司完成股改之后，管理层才会推进这些特殊公司的股改。现在，这些公司提前亮相，或许可以说明两个问题，一是管理层想加快速度，尽早完成股改；二是通过前面几批公司的试探，管理层基本摸清了市场各方的底线，对特殊公司股改的信心开始增强。

    就在股改取得全面突破的同时，市场信心却出现了动摇的迹象。最近几周，股指明显回落，引发了市场各方对大势的忧虑。考虑到市场稳定是股改顺利推进的前提，因此，在特殊公司正式进入股改以后，如何保障市场的稳定，应该成为管理层的第一要务。

    要实现市场的稳定，特殊公司在制订股改方案时，除了按照有关规定执行外，还应在方案中设计一些稳定市场的措施。这些措施大体上可以分为两类，一是稳定股价，如许诺当B、H股受A股送股自然除权影响而出现股价下跌时，大股东将增持股票；二是稳定投资者预期，如承诺未来公司的分红比例，将优质资产注入提高公司每股收益等。

    显然，单一送股式的对价方案或许并不适合这些特殊公司，含外资股的公司对A股股东送股太多，就会引起外资股东的不满，无法平衡各类股东的利益；而绩差公司可能根本达不到送股的条件，所以这类公司进行股改，在方案设计上必须创新。例如含B、H股的公司，如果B、H股比例较低、价格偏低，公司大股东可以考虑将外资股回购注销；绩差公司可以考虑将非流通股转化为准优先股，限制控股股东的分红权作为对价支付给流通股股东，或者控股股东先将优质资产注入上市公司，再设计对价方案，等等。

    股改是各类股东利益博弈过程，只有平衡各方利益，才能形成稳定预期，才能使市场受到的冲击最小。如果各方利益要求差异过大，无法达成一致，市场就会出现较大的波动，这时就不能急于求成，而应积极寻找另外解决办法。目前股改已经进入攻坚阶段，这时的情况比股改起步时更复杂，更需要市场稳定。

花落问旁人

开利财经1018

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Wind资讯财经导读  

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1 〖股市〗

    1.1 李荣融：国有控股股东要规范运作

    国资委主任李荣融昨日表示，在中央企业的集团公司建立规范的董事会，对国有控股上市公司应该是利好消息。选择宝钢作为第一家建立规范运作的董事会试点公司，一个重要的原因就是要给股市一个信号：从此国有控股股东要规范运作。这将对保证国有控股股东公正透明决策产生实质性的影响，减少内部人控制的可能。在宝钢集团有限公司董事会试点工作会议上，李荣融说，新董事会之所以可以起到这种作用，是因为在董事会中外部董事占多数，这样可以确保其决策的独立性，从制度上保证决策不被内部人操作。建立外部董事制度是国资委努力的方向。李荣融说，选择国有独资公司进行董事会试点，一个重要考虑是通过董事会来加快推进包括股份制在内的各项改革与重组，并为股份制企业董事会的组建与运转奠定基础、摸索经验。董事会能否充分发挥作用，在很大程度上决定着公司治理的有效性，决定着现代企业制度建设的成败。从我国十几年来的实际情况看，国有企业建立公司法人治理结构工作取得了一定进展，但还存在一些亟待解决的问题，其中最重要的是董事会建设相对滞后，不能很好地发挥作用，这在大型国有独资企业中尤为突出。李荣融说，除少数军工企业外，绝大部分央企都应该建立董事会制度，并由外部董事占多数，这将使得董事会成员和经理层没有太大的关联，从而保证董事会决策的独立性和公正性。他认为，如果大部分央企建立起规范的董事会，国资委的工作就会发生质的变化。“婆婆加老板”的情况也不会存在。建立董事会后，国资委的任务就是选好董事，再由董事会负责挑选经理人。国资委可以回到本业，即国有经济布局和结构的调整。这样，国有资本调整的速度将比原来快得多，效果也会好得多。

    1.2 宝钢集团董事会正式启程

    昨日，宝钢9位董事会成员的集体亮相，我国中央企业中第一家规范的国有独资公司董事会正式运作。宝钢集团董事长谢企华透露，上海宝钢集团公司已经工商管理机关变更登记为“宝钢集团有限公司”，并于昨日挂牌成立。下午三点，试点工作会结束后，由9名董事组成的新董事会随即召开董事会会议。宝钢新董事会的5位外部董事中，两位是境外大型公司的董事长、知名企业家，分别是香港利丰集团董事局主席冯国经和新加坡港务集团董事局主席、上海商业储蓄银行（台湾/香港）执行董事、大马纺织品制造有限公司执行董事李庆言；两位是中央企业的原负责人，分别是中石油的原副总经理吴耀文和中国联通原董事长杨贤足；此外还有一位企业财务会计方面的高级专家，上海国家会计学院院长、博士生导师夏大慰教授。4位非外部董事包括董事长谢企华、副董事长兼党委书记刘国胜、董事兼总经理徐乐江以及职工董事兼工会主席汪金德。外部董事是指非本公司员工的外部人员担任的董事。外部董事不在公司担任除董事和董事会专门委员会有关职务外的其他职务，与其担任董事的公司不应存在任何可能影响其公正履行外部董事职务的关系。建立健全外部董事制度，是此次试点与以往的董事会的不同之处。宝钢董事会将下设４个委员会：常务委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会、内部审计委员会。除宝钢外，国有独资公司建立和完善董事会试点企业还有：神华集团有限责任公司、中国高新投资集团公司、中国诚通控股公司、中国医药集团总公司、中国国旅集团公司、中国铁通集团有限公司、中国冶金建设集团公司、中国房地产开发集团公司、中国农业发展集团总公司、新兴铸管集团有限公司等10家。李荣融透露，神华集团将是下一个即将建立规范董事会的央企。

    1.3 上证所表示 全力做好股权分置改革

    上海证券交易所昨日召开会议，认真学习贯彻党的十六届五中全会精神。会议明确，上证所要继续稳步推进年初确定的各项工作任务，当前要以全力做好股权分置改革的工作为重点，积极稳妥，审慎推进，确保证券市场的稳定与发展。上证所负责人表示，党的十六届五中全会是我国改革发展进入关键时期召开的一次重要会议。胡锦涛总书记的重要讲话与《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议》全面分析了我国经济社会发展面临的国际国内形势，对如何贯彻落实科学发展观提出了新的论述，并指明了我国经济社会发展的指导方针、奋斗目标、主要任务和重大举措，因而具有里程碑式的重要意义。会议要求，当前上证所要以十六届五中全会的精神为指引，认真贯彻落实中国主席尚福林关于“证券监管系统要认真学习和贯彻十六届五中全会精神，以科学发展观为统领，夯实资本市场基础性建设，继续推动我国资本市场的改革发展”的指示精神，求真务实，勤奋工作，积极创新，为推动证券市场的繁荣发展做出更加积极的贡献。

    1.4 鞍钢新轧股改剑指整体上市

    鞍钢新轧作为首家启动股改的含H股上市公司,虽然其股改具体方案尚未公布,但从目前种种状况分析,鞍钢集团有望借助鞍钢新轧股改实现整体上市。事实上,鞍钢新轧早在今年年初就披露了拟采用"大比例配股+定向增发"的整体上市模式,即向全体股东按10配8的比例进行配股,并在此基础上再向鞍钢集团定向增发,所募集资金将用于收购鞍钢集团持有的鞍钢集团新钢铁公司100%股权。由于股改,鞍钢新轧的上述创新模式搁浅。但恰恰由于股改,鞍钢新轧整体上市的设想却很可能有了另一条"捷径"。银河证券资深研究员田书华表示,鞍钢新轧可以借鉴长江电力的"送股+认股权证"模式,在股改的同时,通过再融资收购大股东资产,进而实现整体上市。而值得注意的是,鞍钢新轧股改的保荐机构------中信证券,曾是长江电力股改的保荐机构之一。在国务院国资委直属的三大钢铁集团中,宝钢与武钢已经借助创新模式实现了在A股市场的整体上市,而鞍钢集团一旦借助股改实现整体上市,国内三大钢铁集团将全面现身A股。

    1.5 科龙签下36亿元订单 汤业国颁布“新政”纲要

    科龙宣布全面恢复生产，１７日与经销商签下了３６亿元订单，并推出了２００６年的系列新产品。在海信入股后，科龙新经营班子１７日在顺德首次集体亮相，总裁汤业国将明年销售目标定为冰箱４５０万台、空调３００万台。１７日上午，科龙新经营班子在２００６营销战略与产品推介会上集体亮相，其中包括总裁汤业国，副总裁林澜、肖建林、苏玉涛、石永昌、罗俊。汤业国此前任青岛海信空调有限公司董事长，青岛海信电器股份有限公司董事。汤业国说，在海信注入启动资金后，科龙已重获社会各界“信心”，经营工作已全面正常化。９月１５日，科龙发布海信欲收购公告。９月１７日，科龙改选并公布新的经营班子，以代理销售的方式确定与海信的销售关系。随后，科龙开始对全国各大经销商陆续恢复供货。国庆期间，科龙在广州等十大城市举行的大型促销活动收复市场。

    1.6 钱多无处去债市牛头高

    上周央行披露了三季度金融运行情况，数据显示，当前货币调控领域的“宽货币、紧信贷”情况依然突出，另外坊间关于9月份CPI同比增幅大幅走低的传言也再次刺激了债市。鉴于当前债券市场的收益率已经下滑到如此低位，CPI增幅走低恐怕已难单独解释当前债券市场的持续强势，供求的严重不平衡仍是当前债市走强的主要原因。长假过后，上证国债市场连续6个交易日上涨，上证国债指数的最高历史记录不断被刷新。据传9月份CPI同比增幅为0.9％，较之此前市场普遍预计的1.2％要低得多，这被认为是本次债券市场行情的重要导火索，因为这诱发了人们对通货紧缩的恐惧。但经过一整年的持续上涨，目前的债券市场收益水平已经低于“通货紧缩”迹象比较明显的2002年，而现在的CPI同比增幅并没有出现当时的负值现象，所以许多机构认为，当前的债市已经蕴含了较大的风险，以CPI来解释的债市持续性上涨已显得较为勉强。

    1.7 上海金陵上海汽车率先加入G族

    全面股改第一批公司上海金陵、上海汽车今日率先宣布实施股改方案。上海金陵发布的股权分置改革方案实施公告称,公司方案实施的股权登记日为2005年10月19日,对价股票的上市流通日为2005年10月21日。2005年10月21日,公司股票复牌,当日公司股票不计算除权参考价、不设涨跌幅限制、不纳入指数计算。公司股票简称由"上海金陵"变更为"G金陵"。上海汽车公告称,由于公司实施股权分置改革方案,从2005年10月24日起流通股股东所获支付的对价股份开始上市流通,因此从2005年10月24日起公司股票简称由"上海汽车"变更为"G上汽"。

    1.8 上证所抽查权证风险揭示书签署情况

    上证所日前开始对会员权证业务风险揭示书签署情况进行了现场抽查，以更有效控制权证交易风险，维护权证市场交易秩序，保护投资者合法权益。在此之前，上证所接到部分投资者投诉，反映个别会员未与投资者签署权证风险揭示书就开通了权证交易。此次检查是上证所响应投资者投诉、保护投资者利益而采取的主动监管措施。根据权证交易的帐户分布与交易活跃程度，本次检查选取了8个城市共23家会员证券营业部作为抽查对象。检查将延续到10月底结束。权证是上证所为解决股权分置、丰富市场交易品种而推出的一项创新产品。上证所曾多次通知，要求各会员必须按规定向首次买卖权证的投资者全面介绍相关业务规则，充分揭示权证交易的高风险性，切实引导、提醒投资者重视并控制权证交易风险，并要求会员灵活有效地向投资者送达并签署《权证风险揭示书》，确保每个首次参与权证买卖的投资者在交易前充分了解权证的风险。对未签署《权证风险揭示书》的投资者，应限制其权证交易。上证所表示，开展此次专项抽查的目的，是为了充分了解会员《权证风险揭示书》签署情况，督促会员做好权证产品交易风险控制，同时进一步向市场表明上证所对权证及今后新产品风险的重视程度，及加强相关业务的合规性监管的态度。对此次检查中发现问题的会员将发出整改通知书，限期整改，对整改不力的视情节轻重进行处罚。此次检查结果还将作为今后上证所对会员新产品交易资格管理的重要依据。

    1.9 深交所表示 加速高科技企业进入资本市场

    深交所日前在学习党的十六届五中全会精神会议上指出，将以更大决心加快推进股权分置改革，使之取得突破性进展；同时还将按照落实科学发展观的要求，创造条件使一批具有自主创新能力的高科技企业快速进入资本市场。深交所党委书记、理事长陈东征表示，该所将以十六届五中全会精神为指导，以科学发展观为统领，全面推进股权分置改革，夯实资本市场的发展基础；同时以中小企业板建设为突破口，加快多层次资本市场建设。深交所在此次会议上强调，股权分置改革已转入全面推进的攻坚阶段，该所将以更大决心加快推进改革，使这项重大制度变革取得突破性进展。针对“十一五”规划将增强自主创新能力作为调整产业结构、转变经济增长方式的中心环节这一精神，该所将以中小企业板建设为突破口，加快创业板市场体系建设，创造条件，使一批具有自主创新能力的高科技企业快速进入资本市场，让投资者分享中国经济增长的成果。该所还对五个方面的工作进行了部署:一是充分认识股权分置改革对资本市场基础性建设的重大意义，在的统一部署下，认清大势，勇于探索；二是进一步做好中小企业包括科技型中小企业培育服务工作，尤其是要做深做细科技型中小企业成长路线图计划；三是加快中小企业板制度创新步伐，实现资本市场与中小企业成长、企业自主创新能力和国民经济的良性互动；四是坚持以市场需求为导向，加强产品创新的研究开发，提升资本市场的广度和深度；五是进一步修订完善深交所“十一五”发展规划。

    1.10 外资鲇鱼搅动国内券商盘局

    近日，有关外资将参股国内券商的消息不断，自瑞银参股北京证券以来，辽宁证券、湘财证券也有外资觊觎，虽然湘财证券等表示并没有落实此事，承认与外资方仅仅只是有接触而已，但是市场的关注度足以表明外资介入带来的将不只是资金。表现比较积极的外资方包括法国里昂证券、美林集团、美国雷曼兄弟(欧洲)公司，还包括摩根大通、汇丰银行和瑞士信贷第一波士顿等多家外资金融巨头，他们中的一些机构，除了在国内的银行、基金业布局，也正积极寻求国内的券商作为合资对象。为何外资参股券商的热情增高？一位外资投行人士曾表示，与国内券商合资，让其有所顾忌的因素有两个:一是国内券商无法摸清的资金“黑洞”，一是控制权的归属问题。这是他们进入中国市场比较担心的问题。不过，目前看来这两方面都有可能加速解决。从去年以来监管层加紧对券商的摸底清查工作，目前摸底工作基本结束，国内券商的问题也在加速解决，一些严重违规经营的券商被关闭，一些有重组希望的券商被责令整改，一些重点大券商给予了注资支援。券商从行业性的低迷不振开始呈现出新的生机。这对于外资进入显然是一个比较有利的局面。

    1.11 伊利股份三季度净利大增

    伊利股份今日披露的三季报显示，第三季度，公司实现净利润0.79亿元，同比增长44.37％；每股收益0.20元，同比增长42.86％。今年前三季度实现净利润2.49亿元，同比增长20.14％；每股收益0.64元。公司同时公告，在16日召开的董事会上，潘刚被续聘为公司总裁。伊利股份还决定与肇东市伊利乳业有限责任公司共同出资组建合肥市伊利乳业有限责任公司，在合肥市长丰县双凤工业区投资新建华东日产500吨液态奶及日产250吨冰淇淋项目，项目投资额为24178.02万元，投资期限10个月。此外，伊利股份决定新建山东日产600吨液态奶项目。该项目拟建在山东省济南市平阴县，项目预计投资额为18672.32万元，项目建设期预计为7个月。

    1.12 中金岭南提高三季度业绩预增

    中金岭南今日发布2005年第三季度业绩预增修正公告，将此前50％以上的预增幅度调整为预增80％~100％。公告称，2005年1~9月公司生产经营继续保持良好的发展势态。公司2005年半年度报告中曾经预测2005年1~9月公司经营业绩将比去年同期增长50％以上，目前，经初步测算，预计2005年1~9月公司经营业绩将比去年同期增长80％~100％。

    1.13 专家建议：公司法赋予监事会更大权限

    在公司法将交付十届全国人大常委会第十八次会议讨论前，有权威专家建议，公司应该有权在设立独立董事和监事会之间任选其一，但如果选择是设立监事会，就应当加强监事会的权限。可以赋予监事会聘请会计师事务所查核公司账务的权限，同时还可以对公司董事和高管进行弹劾。据悉，在最近一次的公司法修改讨论中，有专家认为，加大监事会权限的一个有效手段是赋予监事会可以查核公司账目，并可以有权聘请会计师事务所，由此发生的费用由公司承担。公司法专家刘俊海认为，现实生活中，监事会监督乏力的现象较为普遍，既有制度层面的原因，也有人员层面的原因，如同事监督同事、下级监督上级、内部人监督内部人等，但关键在于创新制度，扩充监督职权，强化监督手段。刘俊海建议，借鉴德国经验，赋予监事会董事任免权、董事报酬决定权与适当的重大决策权，从而把监事会提升到董事会的上位机关。监事会有权代表公司对违反诚信义务的公司高管提起诉讼。此外，为确保监事应有的独立性，还建议立法者引入外部监事制度。立法时应规定监事会中有一定比例的公司外部监事，即在就任的一定年限前，未曾是公司或子公司的董事、经理或其他经营管理人员。

   

2 〖宏观〗

    2.1 "十一五"规划纲要草案开始起草

    有消息人士从国家发展和改革委员会了解到,"十一五"规划纲要基本思路和框架的起草工作已经完成,开始进入纲要草案的起草阶段。发展改革委负责人表示,《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议》是编制"十一五"规划纲要的根本依据。要在深入学习领会建议精神的基础上,抓紧做好"十一五"规划纲要的编制工作。发展改革委负责人强调,要根据建议精神,抓紧深入研究关系全局和长远发展的重大战略问题,以及实现"十一五"规划目标必须着力解决的重点、难点问题,努力编制出全面贯穿科学发展观这条"红线"、令人耳目一新的规划纲要。自2003年9月以来,发展改革委已经组织开展了百余个"十一五"规划相关专题的研究,还编制了50多项专项规划,这些都为纲要的编制提供了重要的支撑。

    2.2 9月热钱流入仅30亿美元 抵御形势仍不容乐观

    上周，央行公布的第三季度金融运行报告数据显示，除去贸易顺差、FDI的128亿美元，外汇储备在其他方面仅有约30亿美元的增长，这一数据为今年来的低谷，这似乎暗示央行阻击热钱的行动取得了阶段性胜利。但是渣打银行中国区首席经济学家StephenGreen认为，考虑到日元和欧元贬值的因素，官方持有的欧元以及日元资产的美元价值有所下降，因此非贸易和直接投资的资金流入将大于30亿美元，9月份热钱涌入实际约为140亿美元，形势仍不容乐观。

    2.3 IMF总裁称中国未操纵人民币汇率

    国际货币基金组织（IMF）总裁拉托日在日前举行的一个新闻发布会上表示，中国未操纵人民币汇率。拉托首先否认IMF受到来自美国方面的强大压力。他表示，从1999年起IMF就开始向中国政府发出警告，认为对于中国而言，不采取一种更为灵活的汇率政策将是危险的。他也否认了美方有关中国正在操纵汇率的说法，并称国际货币基金组织认为，中国7月进行的汇率改革是朝着更具弹性的汇率机制方向迈出的重要一步，更具弹性的汇率机制将为中国提供更为独立的货币政策，并保证国内经济免受外部的触动。

    2.4 成思危表示：十一五要全力构建合理的分配制度

    "十一五"规划的主调是建设和谐社会，缩小日益扩大的贫富差距。对此，全国人大常委会副委员长成思危认为：我们构建社会主义和谐社会，非常重要的问题就是要使得社会上的分配能够比较合理，这既是社会稳定的需要，也是社会主义的实质所在。成思危强调，仅仅依靠以效率为主的初次分配和以政府财税为主的二次分配，并不能解决中国的贫富差距问题，应该大力提倡慈善事业等三次分配，鼓励先富起来的人在自愿的基础上，拿出自己的部分财富来帮助贫困地区和弱势群体。

    2.5 第一份《国家风险分析报告》即将发布

    作为研究国家风险的专业机构------中国出口信用保险公司将于今年11月中旬对外发布第一份《国家风险分析报告》。该《报告》将首先对全球60个国家的基本信息、政治经济和社会发展现状、市场机遇与风险状况进行分析，并在此基础上予以评级。中国信保有关负责人表示，该报告的发布，有助于建立起具有中国特色的国家风险"晴雨表"和国家风险评级体系，以填补我国在国家风险分析和评估方面的空白。

    2.6 劳动法全国执法检查圈定广东浙江 四方面将重检

    全国人大常委会执法检查组决定将于本月开始对《劳动法》的实施情况进行执法检查，这将是全国人大常委会继1996年后第二次组织对《劳动法》进行执法检查。执法检查重点检查四个方面问题：劳动合同签订和执行的情况；落实和完善最低工资保障制度的情况；解决拖欠职工工资的情况；企业职工合法权益保障的情况。会议透露，执法检查组将于近日赴北京、上海、广东、浙江、福建、湖南、重庆等地进行检查，同时委托9个省、自治区、直辖市人大常委会对本地贯彻实行《劳动法》的情况进行检查。

    2.7 美主席点评中国证券法 看重跨境执法合作

    "美国证券交易委员会(SEC)对与中国证券监督委员会和中国政府在跨境执法方面开展合作特别感兴趣"--SEC新任主席克里斯托佛·考克斯15日下午示，这也是16日和17日他代表SEC参加第17届中美经济联委会(JEC)会议时的主要议题。考克斯同时也认为：现在还在中国全国人民代表大会修订的中国证券法是非常强大的法律。问题很大程度上不在于法律是否足够，而在于执法，在于使市场参与者的行为符合那些法律要求。

   

3 〖产业〗

    3.1 06年餐饮业零售额将破万亿元

    中国餐饮业已连续14年保持两位数的增长，预计今年餐饮业零售额将达到8,800亿元，2006年将突破万亿元大关。16日召开的"2005中国餐饮业博览会新闻发布会"上发布消息称，从2001年起，中国餐饮业零售额连续4年实现每年一个千亿元台阶的跨越，由4,000亿元踏上7,000亿元的台阶。2004年，中国零售额突破7,000亿元，达到7,486亿元，餐饮网点达400多万个。目前中国餐饮业零售额相当于全国GDP的5.84%、第三产业增加值的17.62%。

    3.2 财税政策将鼓励开发新能源

    16日，在河北香河举行的G20财长和央行行长会议联合新闻发布会上，财政部长金人庆指出，根据我国的国情，发展公交运输应该放在最重要的位置上。他还认为，中国的汽车工业要发展，但要符合中国国情，应该鼓励低能耗、低排放的产品。中国将通过财税政策来鼓励低耗用油，来鼓励开发多元能源资源。在谈到高油价带来的不利影响上，金人庆说，在油价居高不下的情况下，中国每年要进口1亿多万吨的石油，付出一两百亿美元，高油价必然会对中国的经济和交通运输产生影响。但是我国的能源消耗主要靠煤炭，所以高油价的影响也是有限的。今后需要逐步理顺石油价格。从财政方面讲，将整体上通过财政税收政策，来鼓励低耗用油，来鼓励替代能源产品，来鼓励我们合作开发的多元能源资源，使我们的能源主要靠中国自身，同时加强国际合作。

    3.3 房产广告推动网络广告市场增长

    根据iResearch艾瑞市场咨询最新统计显示，今年第三季度中国网络广告市场规模继续增长，较上季度增长11.2%，较去年同期增长24.9%。该市场的快速成长源于网络服务、IT产品和房地产三大行业广告投入的增加，三大行业的广告投放均超过一亿元人民币，其中房地产类增长最快，增幅达26.9%。第三季度网络服务、IT产品和房地产三大行业的网络广告投放仍占据主要份额，其中网络服务类投放1.14亿元，较上季度增长6.5%；IT产品类投放1.14亿元，较上季度下降2.6%；房地产类投放1.16亿元，较上季度增长26.1%。iResearch艾瑞市场咨询分析师认为，房产网络广告的增加很大程度上是受到国家房产新政和下半年楼盘的集中发放的影响，第四季度的投放费用有望继续增加。在房产广告的强势拉动下，2005年中国网络广告市场将达到历史新高。

    3.4 今年前三季度通过铁路 俄对华出口原油５７０万吨

    俄罗斯铁路公司日前提供的数据显示，今年前三个季度，俄通过铁路向中国出口了570万吨原油，比去年同期增长21.8％。目前，俄出口到中国的原油主要通过铁路运输，俄通过俄蒙边境的纳乌什基和俄中边境的外贝加尔斯克铁路口岸向中国出口原油。前三个季度，俄通过纳乌什基口岸对华出口原油198万吨，同比增长3.9％；通过外贝加尔斯克口岸对华出口原油372万吨，同比增长34％。目前负责对华出口原油的主要企业包括俄罗斯石油公司、尤科斯公司和卢克公司。根据中俄两国达成的协议，俄今年通过铁路向中国出口的原油将达到1000万吨，2006年将增至1500万吨。但由于运输能力不足等原因，俄铁路公司于今年8月将2005年向中国运输原油总量的预测从1000万吨下调至700万吨。去年俄通过铁路向中国出口了约600万吨原油，与2003年相比增长68％。

    3.5 欧盟设技术障碍限制我国机电出口

    从１７日在上海举行的２００５中欧机电产品技术法规和标准研讨会上获悉，２００４年仅因不符合低电压指令一项被召回的来自中国的产品就有５０多起，随着欧盟关于报废电子设备指令（ＷＥＥＥ）、限制有害物质指令（Ｒ０ＨＳ）等技术法规在今明两年相继执行，中国输欧机电产品遇到新的限制要求。欧盟对机电产品的新限制要求对中国企业影响重大。报废电子设备指令（ＷＥＥＥ）在今年８月１３日起实行。去年中国出口欧盟的６８４．２亿美元机电产品，属于ＷＥＥＥ的有４６７．８亿美元，占６８．４％。据初步估计，仅这一项就将使中国企业增加成本人民币４００亿元。限制有害物质指令（Ｒ０ＨＳ），受影响的产品有大家电、家用电子产品、电动玩具等。新限制要求，禁用铅焊、铅镉稳定剂、铬镀等，使中国产品的成本提高，同时也因替代技术的瓶颈，使产品进入市场受阻。中欧贸易近年来发展迅速，２００４年中欧贸易额再创新高，达１７７２．８亿美元，欧盟成为中国最大的贸易伙伴，中国也成为欧盟第二大贸易伙伴。其中，机电产品成为进出口量最大的产品，占６８．７％，中国出口欧盟达６８４亿美元，欧盟出口中国为５３３亿美元。预计中欧贸易额今年将达２０００亿美元，其中机电产品为１４００亿美元。

   

4 〖港股〗

    4.1 港股小幅反弹

    经过连续多日的反复下挫，昨天香港市场出现止跌企稳迹象，恒生指数高开但买盘动力不足，导致指数逐步滑落，尾盘报收14541点，微升0.38％，国企H股指数则同步攀升0.44％，以4963.45点收盘，市场成交量为160亿港元，交易依然平淡。上周五美国公布9月份消费价格指数，数据表明美国通胀水平温和，消除了投资者的担忧，加上国际石油价格回落，使得上周末美国股市止跌企稳，本周一香港市场跟随走稳。权重蓝筹股表现普遍较强，其中长江实业因获得李嘉诚增持推动股价表现出色，并带动其他蓝筹股走高。汇丰控股、中国移动等纷纷收阳。中资股方面同样是权重股表现活跃，中国石化、中国石油等连袂反弹，加上保险类股票的加盟使得市场热点较前期明显增多。但是市场参与度仍不高，离场投资者大多持币观望，并未因指数的反弹而重新回到市场。因此香港市场的疲软走势还将延续一段时间。

   

5 〖全球经济〗

    5.1 G20预警：高油价导致全球经济增长减速

    由于担心石油价格不断上涨有可能导致世界经济放缓，担心新的贸易保护主义倾向对发展中国家的侵害，第七届G20财长和央行行长会议16日发表联合公报，集体承诺寻求协调政策，推动石油生产国和石油消费国之间开展对话，改进石油生产，增加炼油能力。会议还表示将为推动贸易自由化、打击保护主义提供必要的政治动力。

    5.2 多哈回合谈判望明年结束

    G20集团成员16日表示，将敦促各方提供必要的政治动力以推动贸易自由化、打击保护主义，力争在2006年年底前结束世贸组织多哈回合谈判。G20财长和央行行长在会后发布的联合公报中指出，为保证所有国家均能从全球化进程中受益，实现千年发展目标，世贸组织多哈回合谈判的成功至关重要。G20集团成员在本次会议后承诺将大规模扩大商品和服务的市场准入，减少导致贸易扭曲的国内支持，取消农业领域所有形式的出口补贴，为发展中国家提供特殊有差别的有效待遇，增加促贸援助，提高发展中国家利用扩大的贸易机会的能力。

    5.3 国际货币基金组织预计全球经济明年增长4.3%

    国际货币基金组织总裁拉托在参加G20会议期间说，虽然国际经济面临着风险，但是基金组织预期今明两年的全球经济增长率将在4.3%左右。他认为持续走高的油价、全球经济发展的不平衡以及一些国家存在的贸易保护主义都可能威胁世界经济的发展。他也表示目前全球不同区域存在的发展不平衡问题将威胁到全球的可持续性发展。他说，美元骤跌或是通过美国加息来解决全球经济发展的不平衡将会引起混乱，因此，他认为各个经济大国都应该加大解决这一问题的政策力度。

    5.4 美国公司首席执行官对经济前景信心下降

    美国会议委员会14日公布的数据显示，今年第三季度美国公司首席执行官信心指数从第二季度的55跌至50，为4年来的最低水平。在接受调查的100家公司的首席执行官中，有32位首席执行官认为目前的经济形势不好，并预计今后6个月会更坏，而第二季度则是19位持此看法。另外，有38位首席执行官认为今后6个月自己所在行业的形势会更糟糕，第二季度有25位持此看法。

    5.5 幕后操控价格 三星被罚3亿

    最近闹得沸沸扬扬的三星与竞争对手联合操控价格的丑闻终于有了定论。据美国联邦官员近日披露，三星对其与竞争对手联合操控价格的指控表示认罪，并同意支付3亿美元的罚款。这一丑闻在美国掀起了一股强烈的"反三星"情绪，随之而来的厄运就是，15日，三星公司与苹果公司一项38亿美元的闪存芯片计划流产。三星的认罪结束了美国司法部对在美国的芯片厂家为期3年的调查。在此之前，三星的两个头号竞争对手已支付总计3.45亿美元的罚款。

    5.6 疫情急罗氏全速生产禽流感药

    随着土耳其、罗马尼亚两国先后证实已有H5N1型禽流感病毒"入境"，对于禽流感的恐慌在欧洲大陆蔓延。近两个月来，瑞士知名制药商罗氏的生产线前所未有地忙碌，这家公司生产的"达菲"(Tamiflu)口服流感药被认为是迄今为止对付禽流感病毒最有效的药物。罗氏发言人亚历山大·克劳塞上周五表示，公司现在正开足马力生产，希望尽快满足来自各国政府的订单，但他不愿透露具体的产量。这家瑞士制药公司原本计划在今年年底前将"达菲"的产量在去年水平上增加一倍，并在明年中期时再增加一倍。如今看来，这套计划在全球庞大的需求面前只能是"杯水车薪"。

   

6 〖全球股市〗

    6.1 美国股市收高 通用汽车和菲利普莫里斯领涨

    美国股市周一收盘走高。由于通用汽车和菲利普莫里斯集团的出色表现，道琼斯指数走势尤为强劲。通用汽车上涨2.11美元，收于30.09美元，涨幅7.5%，成为道琼斯指数成份股中涨幅最大的个股。该汽车公司宣布与全美汽车工人联合会达成了削减保健成本的协议，并表示正在考虑针对GMAC融资子公司的新方案。由于劳工合同成为市场焦点，投资者似乎对通用汽车第三财政季度16亿美元的亏损视而不见。Philip Morris USA的母公司菲利普莫里斯集团上涨4.30，涨幅6.1%，收于74.96美元，创下历史最高收盘水平。在美国司法部在针对烟草行业的民事欺诈诉讼中，司法部企图向烟草行业处以2,800亿美元的罚款，但美国最高法院驳回了政府的上诉，从而使烟草行业避免了罚款。其他香烟生产商股价也告上扬，Reynolds American上涨5.06美元，收于83.80美元，涨幅6.4%；Loews上涨3.14美元，收于91.44美元，涨幅3.6%。道琼斯指数上涨60.76点，收于10348.10点，涨幅0.59%。周一的上涨标志著道琼斯指数本月以来有4个交易日收高。那斯达克综合指数上涨5.47点，收于2070.30点，涨幅0.26%，10月份迄今有5个交易日走高。标准普尔500指数上涨3.53点，收于1190.10点，涨幅0.3%，10月份的11个交易日中有3个上扬。

    6.2 欧洲股市收盘持稳至走高

    欧洲股市周一收盘持稳至走高，受石油和天然气生产商类股上涨以及美国股市走高提振。德国DAX30指数收盘持稳于4978点；法国CAC40指数收盘涨0.2%，至4489点，英国富时100指数收盘涨0.2%，至5286点。石油和天然气类股表现轻松超出其他类股，受原油价格上涨，英国石油、荷兰皇家壳牌和道达尔走高。原油期货价格上涨接近2%，天然气价格涨幅约为5%，第21号热带风暴以及其对墨西哥湾的能源供应造成的潜在威胁，超出了主要石油生产商预计石油需求下降的影响。基准原油期货价格上涨1.02美元，至每桶63.65美元。上周，美国和欧洲股市均受到通货膨胀担忧打击。关于这个话题，瑞士信贷第一波士顿分析师认为，核心通货膨胀已经见底，短期内将小幅向上，但基本上不存在通货膨胀大幅上升之威胁。

    6.3 瑞富遭遇诚信危机 高盛曼氏虎视眈眈

    在纽约证券交易所上市不过两个月的普通股被停止交易后，正为其前掌门人菲利普·班尼特涉嫌证券欺诈承受空前的诚信危机，并且面临破产及被解体的可能。知情人士透露，美国有关监管机构如商品期货交易委员会(CFTC)和CME已要求高盛集团等公司购买或承担瑞富庞大的期货交易业务的财务责任，以缓解投资者、借贷方和交易伙伴对瑞富公司未来的担忧情绪，不过有关当事人均拒绝对此发表评论。另外已有报道称，英国曼氏集团旗下的ManFinancial有兴趣收购瑞富的期货业务。

    6.4 亚太股市周一收盘涨跌互见 东京股市再度下挫

    亚太股市周一收盘涨跌互见；东京股市连续第四个交易日下跌，原因是投资者在企业收益发布季节即将来临之前或获利回吐，或离场观望。日经225指数温和下跌20.25点，至13400.29点，跌幅0.2%。台湾股市基准指数收盘下跌至5个半月以来新低，市场对禽流感在本地蔓延的担忧引发机构投资者抛售。基准台湾证交所加权指数收盘跌142.80点，至5826.27点，跌幅2.4%。新加坡股市收盘下跌，抹去早盘涨幅，原因是低迷的出口和零售数据引发投资者获利回吐。海峡时报指数收盘跌14.7点，至2288.54点，跌幅0.6%。澳大利亚股市收盘微涨0.4%，抹去前市部分涨幅。基准S&P/ASX 200指数收盘上涨19.2点，至4425.3点。

   

7 〖原油〗

    7.1 原油期货大幅收高 受热带风暴担忧影响

    原油期货价格周一收于每桶64美元上方，因新的热带风暴在加勒比海生成，危及墨西哥湾仍未从上月两次飓风中完全恢复的炼油设施。美国国家飓风中心称，热带风暴威尔玛周一下午缓慢移动，在加勒比海西北部地区积蓄力量。美国国家飓风中心称，威尔玛最大中心风速接近每小时50英里，周二可能加强为飓风。尽管威尔玛离开加勒比海后的确切走向要到周三才能知晓，但交易员们显然不愿冒任何风险。纽约商交所11月交割的原油期货收盘涨1.73美元，至每桶64.36美元。成品油期货价格追随原油期货走高。十一月取暖油期货收盘涨3.33美分，至每加仑1.9833美元。十一月汽油期货合约收盘涨6.14美分，至每加仑1.81美元。

   

8 〖有色金属〗

    8.1 期铜继续领涨LME基本金属

    伦敦金属交易所基本金属全线大涨，期铜继续领涨，自早盘开始单边上扬，尾盘出现较大幅度的涨幅，场内交易终盘报收于3950美元，再次接近前期历史高点，比前一交易日上涨了148美元，成交量为79763；期铝亦大涨，场内交易尾盘报收于全日最高，为1999美元，上涨了51美元，成交量为150935。昨日为沪铜510合约最后一个交易日，从收盘情况来看，该合约最终将有1.6万吨实盘需交割，这是这几个月以来数量较多的一次。在临近510最终摘牌之日的几天里，沪铜现货升水较强，说明现货紧张对市场产生了较大的影响，510较高的交割量会对市场形成什么影响还不知道，不过我们觉得无论其对铜市场的影响方向是什么，这都会加剧铜市场的波动幅度。LME铜库存继续处于下降之中，昨日下降了1625吨，铜库存下降的速度有加快的倾向，目前铜库存仍然处于历史最低水平，如果库存继续下降，铜库存将再次出现较为严重的库存危机。在库存的影响下，LME铜现货升水没有下降，由于升贴水的分布显示随着时间的推移现货升水有增加的可能，因此不排除现货升水再次增加至200美元附近。技术上，昨日铜价大幅上涨，一举收回前三个交易日的下跌，且再次攀升至前期高点附近，离4000美元大关较近，铜价的突然大幅上扬令期价再次有挑战新高的可能，而且很可能会突破4000美元整数关；期铝大幅上涨，再次摸至2000美元整数关附近，离前期历史高点也不远，期铝目前均线组合良好，预期还会继续上涨。

   

9 〖黄金〗

    9.1 能源价格上涨激发金市买盘 周一纽约黄金收盘上涨

    周一纽约金市收盘，12月黄金上涨4.80美元/盎司，至476.60美元/盎司，由于能源期货市场因为新的飓风来临上涨，引发商品基金对黄金的买盘。分析师表示，12月黄金升至478美元，将挑战心里阻力位480美元，以及10月12日高点483.10美元。但如果跌破468.30美元，将翻转走势，再下的支持位在465.90美元、461.20美元。如果跌破461.20美元，金价的中期上涨动力将丧失，并意味着金价建顶。

   

10 〖外汇〗

    10.1 美元收复上周五的失地

    纽约汇市周一尾盘，美元兑日圆汇率升至近25个月高点，兑其他货币汇率也告上扬，因交易员将上周五美元的下跌视为重新持有美元的良机。电子交易系统汇价显示，美元在纽约汇市周一的交易中一度升至114.97日圆的高点，仅略低于上周创纪录的115.10日圆。欧元周一一度跌至1.2012美元的低点，接近1.2000美元的重要技术水平。欧元已在这一水平附近徘徊了数周之久。分析师认为，美元上涨的主要原因，仍来自市场对美国联邦储备委员会将继续加息的预期。纽约汇市尾盘，欧元兑1.2024美元，低于纽约汇市上周五尾盘的1.2091美元。美元从113.96日圆升至114.97日圆，从1.2827瑞士法郎升至1.2921瑞士法郎。英镑从1.7702美元跌至1.7540美元，欧元从137.80日圆升至138.20日圆。

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追踪机构动向选股  

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    周一两市大盘延续了调整态势，股指创出了本轮调整新低。从盘面看，个股走势分化的特征非常明显，由此也使得目前的市场风险和机会并存。那么，作为中小投资者，如何在纷繁复杂的格局下把握投资机会、回避个股风险？笔者拟通过分析市场机构的投资动态找出参考性答案。

    “十一五规划”引导机构投资

    日前胜利闭幕的十六届五中全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议》。“十一五规划”对中国未来经济发展具有重要的指导意义。从国内股市看，随着市场机构投资者的不断发展壮大，股市的走势和宏观经济的相关性在不断增强。因此，“十一五规划”理所当然成为了近期行情的主线。机构投资者的行为对市场具有引导作用，因此考察机构基于“十一五规划”的投资行为，对中小投资者的操作具有重要意义。

    首先，游资借机炒作新题材。随着股改进入全面推进阶段，股改题材不再对游资具有吸引力(比如，近期B、H股股改相继破题，但市场反应并不强烈)。虽然股改对价题材目前已经形同鸡肋，但逐利的要求使得游资要发掘新的题材予以炒作，而“十一五规划”的出台为游资提供了炒作新题材的良机。

    实际上，从昨日乃至近期盘面看，游资主要是对两类题材股进行炒作:一是农业股。如秦丰农业近期持续上涨，昨日再次以涨停报收，作为农业板块的领涨股，该股目前走势相当强劲，也预示着该板块近期将继续受到游资的炒作。二是新能源概念股。应该说，市场对新能源概念的炒作缘于国际原油价格的持续上涨。笔者认为，鉴于“十一五规划”中“单位生产总值能耗比十五期末降低20％”的描述，新能源概念的炒作将在后市得到进一步强化。

    其次，基金等主流机构进行战略性调仓。近期基金等主流机构持有的港口、公路、电力等蓝筹股呈现大幅下跌的态势，机构杀跌是主要原因。由于“十一五规划”的核心是发展内需型经济和节约型经济，因此前期受益于出口高增长的港口、公路、电力等股票的下跌，是基金的一种战略性的减持行为。相反，近期消费类个股中的优势企业，如G苏宁、大商股份、张裕A等迭创新高，表明受到了基金的进一步增持。

    跟随策略弃弱择强

    虽然目前大盘明显继续处于弱势中，但不能过分看空，笔者继续坚持“1200点以上不过分乐观，1100点附近不过分悲观”的观点。在目前的平衡市中，轻指数、重个股的理念应能更好的抓住市场机会。

    从策略上看，同时作为中小投资者，一是可以采取跟随策略，在了解机构投资动态的基础上介入机构建仓的个股。从稳健的角度看，笔者建议介入基金等主流机构看好的板块，如商业零售、食品饮料、新能源、输变电设备等。二是汰弱择强。我们看到，即便被机构看好的板块，其内部的个股分化特征也相当明显，个股走势表现为“强者恒强，弱者积弱”。因此，应介入技术上均线系统呈现明显多头排列的个股，如国投中鲁、G风神。

    国投中鲁(600962):公司是目前国内生产规模最大的浓缩苹果汁加工生产企业之一，年销售收入、出口创汇额均居国内同行业首位。目前，公司生产和市场销售情况良好；原料收购价格比较理想；同时，由于世界浓缩苹果汁的需求较旺，公司产品价格比去年有所上升，产品单位销售毛利率也有提高。

    G风神(600469):公司是国内生产工程机械轮胎的龙头企业。公司重点工程120万套子午胎项目逐步达产，15万套工程胎二期工程全面达产。随着现有项目的达产，下半年公司的产品结构将得到进一步优化，盈利能力将进一步提高，预计2005年1－9月份累计净利润与去年同期相比有大幅度上升。

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