4公司未来业绩将运行于上升通道

lymanqun

4公司未来业绩将运行于上升通道

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：lymanqun 浏览：3618 回复：4

4公司未来业绩将运行于上升通道

www.cnfol.com  2005年10月14日 08:22  中金在线   
　　洪都航空：L15打开其成长空间

　　 洪都航空  （600316 行情,资料,咨询,更多）于日前在北京航展上宣布，该公司特为培训第三代战机飞行员而研制的L-15型高级教练机将于今年11月首飞，并于2007年加入中国空军战斗序列。目前，洪都航空教练机已经形成了初级教练机(海燕螺旋桨飞机，又称初教-6)—中级教练机(K8)—高级教练机(L15)完整的教练机链。业内人士认为，L15市场前景看好，其将成为未来洪都航空利润主要增量。

　　L15市场前景看好

　　有关资料显示，L15是一种具有高度机动性的串列式双座超音速先进教练机，也是一种能够满足第三、四代战斗机飞行员训练需要的理想的先进教练机，该机具有大攻角飞行能力等众多突出优点。按照此次北京航展披露的信息，L15可以适合于苏-27和苏-30飞机的训练，是目前中国最高等级的教练机。L15完全有能力在国际上与欧洲MAKO等同类飞机相竞争，其优异的性能和较为低廉的价格将使这种教练机拥有相当好的市场前景。

　　根据最新的研究报告显示，未来十年，亚洲国家为增强防空力量以及更换老龄飞机将用于采购新型战斗机的花费大约70亿美元，而我国空军装备亦处于更新换代中，空军主战机正处于J7、J8向S-27、S-30转换的时期。L15的研发成功将实现空军飞行员迅速具备驾驶三代飞机的能力。

　　目前，洪都航空已经完成一架L15的总装。在完成系列试验以后，该公司计划在11月进行试飞。在试飞成功的基础上，2006年该公司计划再次完成总装4架，进行各种指标测试并定型。如果产品定型，洪都航空将在2007年能进行小批量生产；2008年以后，L15的产量将迅速上升。

　　据北京航展披露，每架L15售价1500万美金，而国外同类产品在2000万美元以上，这一价格远低于国外同类产品。据了解，目前L15的总装由集团公司和股份公司共同完成，主要生产环节属于股份公司。有分析人士认为，由于L15的市场容量至少能有500架，保守估计每架L15股份公司至少能享有1/3的收入，届时洪都航空的业绩将会取得较大的增长。

　　已形成完整教练机链

　　洪都航空的产品以教练机系列为主，并包括农林多用途飞机系列，具体为K8、N5A和海燕螺旋桨飞机。目前，该公司教练机已经形成了初级－中级－高级教练机完整的教练机链。其中，K8是其未来业绩增长的基础，而MD直升机虽然近几年并不是利润增长点，但未来发展空间巨大。

　　K8属于中级教练机。近几年来，洪都航空主营业务的增长主要来源于K8销售。据洪都航空2005年半年报披露，该公司与中航技签订了40架K8飞机合作生产合同，并和中航技签订了出口巴基斯坦27架K8飞机协议。这些合同将在2-3年内实施完毕。另据了解，中航技还将有120架K8飞机合作生产合同。上述合同的签订，不仅扩大了洪都航空教练机的市场份额，而且奠定了该公司未来业绩增长的基础。

　　洪都航空于2004年10月21日公告称，该公司完成了一架MD600N直升机的总装，并计划能在2009年左右达到年产100架的能力。MD直升机在国外通用航空领域大受欢迎。目前，全球有3000多架MD直升机在使用。如果中国低空领域放开，届时将出现直升机进入民间的热潮。MD直升机市场空间巨大，因此，MD直升机是该公司未来业绩又一增长点。

顺鑫农业：未来发展潜力不减

　　 顺鑫农业  （000860 行情,资料,咨询,更多）在经过与流通股东的广泛沟通后，顺鑫农业将对价方案提高为10送3.5股，并提高限售期满后的出售价和增持价，修订稿更实在，更能体现出公司对流通股东利益的保护和重视。公司有关领导表示，在股权分置改革完成后，公司具有较大发展潜力。

　　顺鑫农业其实并非是以从事农业生产为主业的上市公司，目前公司主营业务主要由肉类加工、果蔬饮料、白酒和种畜养殖等四大业务组成，顺鑫农业属于名副其实的食品加工类上市公司。2004年肉类加工、果蔬饮料、白酒和种畜养殖四项主营业务收入分别占总收入的70.81%、14.89%、10.81%、3.49%，毛利润率分别为3.51%、58.36%、49.50%、30.75%。其中，果蔬饮料业务的毛利润额占了毛利总额的49.39%，是公司价值增长的引擎，是企业的“明星”。肉类加工则以其在北京地区三分之一的市场份额为企业提供发展壮大的强有力的资金支持，是企业的“现金牛”，“鹏程”食品成为中国知名品牌。公司各主营业务产品在各自行业中都有不俗的表现，使顺鑫农业具备了稳定的成长性，广大消费者熟悉的“牛栏山”酒、“牵手”饮品就是这个公司的产品。

　　近几年，随着城镇居民收入的增长、食品安全意识的增强，消费结构正在发生变化，“吃得健康、吃得放心”成了消费者的主流心理。顺鑫农业的主营产品恰恰顺应了这一消费结构的变化。自2000年以来，公司主营业务收入和主营业务利润均稳步增长，与2000年相比，主营业务收入增长近3.5倍，主营业务利润增长近3倍，而总资产则增长超过了2倍。

　　顺鑫农业的肉类加工业务收入年复合增长在未来几年将保持在25%左右，净利润的增长应保持在15%左右。同时，果蔬饮料业务收入年平均复增长预计将保持在35%左右，加上这类产品一直保持40%以上较高的毛利率水平，将保证饮料的经营业绩与经营规模同步增长。据预计，从2006年到2008年间，公司经营业绩将保持持续增长，主营业务收入的年增长率将保持25%左右，利润的增长率将保持在9%左右。

宝钛股份：两大因素提升其盈利水平

　　 宝钛股份日前发布的2005年3季度报告显示,公司前3季度主营业务收入和净利润同比各增长83.1％和70.1％,实现每股收益0.53元。但如果剔除公司在半年度时计提的5780万元委托理财损失,并考虑税收因素,则公司前3季度每股收益为0.77元,同比增长高达148%。

　　受益于全球钛行业的全面复苏,宝钛股份今年以来业绩出现大幅上升。公司盈利能力仍能保持较高增加,而且维持较高的毛利率(前3季度为26％),我们分析主要是以下两个原因:一是由于技术优势明显,公司具有将原材料价格上涨的压力转移给下游的能力；二是公司加大了对残钛的回收,上半年即完成改制残钛1111吨,几乎同2004年全年的1300吨相当。这不仅缓解了原料短缺的矛盾,而且降低了生产成本。

　　环比来看,公司今年3季度的业绩同2季度相比有所下滑。但由于原材料价格大幅上涨,公司在2季度明显加快了库存(尤其是残钛等在产品)的周转速度,清理了部分库存,以规避原材料价格和钛材价格波动的风险,这也使得2季度时公司的毛利水平大幅提高。

　　随着全球商用以及军用飞机订单的逐步增加,加上国内化工行业对钛设备需求的增长,我们认为本轮钛行业的景气度可望至少持续到2007年。

许继电气：持续成长凸显股改方案优异性

　　 日前,许继电气发布了股权分置改革的对价方案,每10流通股东可以获得非流通股东支付的3股,同时,附有非流通股东出售时间、比例以及最低减持价格的相关承诺,那么,如何看待这样的股改方案呢?

　　方案要点在于保护流通股东不因股改而受损

　　对于股改方案的优劣评判,对价方案的多寡并不是唯一依据,而是以流通股东利益在股改前后会否受到股价的波动而受到侵蚀为核心标准。

　　也就是说,如果股改方案实施后,自动除权后的股价估值高于全球资本市场的平均水平,那么,股价将继续向全球资本市场靠扰,既如此,此股改方案就不是好方案,有待修正。反之,如果自动除权后的股价估值水平低于全球资本市场的平均数据,那么,股价就低估,就可能涨升,这样流通股东的利益就因股改而提升,这就是好方案。

　　方案制定时参数的选择有利于流通股东

　　反观许继电气的股改方案,虽然对价方案只有10送3股,与市场平均水平相当,但并不意味着此方案不好,因为该方案能够充分保证流通股东的利益不因股改方案的实施而受到任何侵蚀。

　　一是因为公司在确定股改方案的理论依据时,就考虑到流通股东的利益。该公司的股改方案的确定依据就是要充分保护流通股东的利益,所以,其股改对价数据的计算公式为: P = Q×(1+R)

　　其中:R为非流通股股东为使非流通股份获得流通权而向每股流通股支付的股份数量； P为方案实施前流通股股东的持股成本； Q为股权分置改革方案实施后股价。

　　在上述参数的选择方面,P相对来说好确定,许继电气选择的依据是股改公告停牌前的20个交易日的平均收盘价,其推算下来的结果是5.30,即P=5.30元。这就意味着只要确定了Q就可以算出R,也就是说,股改方案的要点就在于如何确定Q,而Q的确定又主要依据全球资本市场的市盈率与公司05年的预测每股业绩,两者的乘积结果就是Q。

　　而在股改说明书中不难看出,许继电气确定市盈率的参考依据是相对保守的,因为作为全球资本市场代表的美国纽交所在04年,电气设备及器材类的市盈率高达20倍,全流通的香港联交所的同类行业的上市公司平均市盈率也在20倍。但许继电气集团为了表示股改的诚意且考虑到当前A股市场的现实情况,保守地选择了13倍市盈率作为参数。而根据许继电气预测的05年0.33元/股的业绩,Q的数据就确定下来,为4.29元。

　　送股方案确定提升流通股东的利益

　　这样,将P=5.30元,Q=4.29元代入P = Q×(1+R)的公式,就可以推导出R的数据为0.235股,也就是说,如果以此数据推算,许继电气以10送2.35股的方案就能够保证流通股东的利益不会因股改方案的实施而受到侵害,因为按自动除权后的价格推算,股改方案实施后的许继电气动态市盈率只有13倍,极具估值优势。

　　但即便如此,许继电气集团为了流通股东的利益,以及从回报流通股东的角度考虑,最终确定了10送3股的对价方案,如果按照此对价方案计算的话,以停牌前的5.30元推算,自动除权参考价为4.08元,以05年预测的0.33元/股业绩计算,05年的动态市盈率只有12.36倍,远远低于全球资本市场同行业20倍市盈率的水平,也低于目前A股市场输变电设备子行业平均17倍的市盈率水平,既如此,许继电气在股改方案实施后的二级市场价格可能会远远高于4.08元的自动除权参考价,从而保证了流通股东的利益。

　　同时,许继电气集团的相关承诺也能够保证流通股东的利益,一是关于减持时间的承诺,相当于3年内不上市流通,而且由于支付对价后,许继电气集团的持股比例只有31.16%,为了保持控股地位,这就意味着即便3年后可以减持,减持的数量也极其有限,这样就意味着全流通后的筹码释放压力对二级市场股价的冲击力并不大。二是关于减持价格的承诺,许继电气集团承诺在禁售期满后,减持价格不低于8元/股,而如果以10送3股方案实施股改的话,自动除权参考价只有4.08元,远远低于8元/股的最低减持价格承诺。因此,许继电气的股改方案确实保证了现在流通股东的利益。

　　成长前景将增厚流通股东利益

　　值得提出的是,股改方案对流通股东的利益影响度不仅仅体现在股改方案实施的当年会计年度,而且还会体现在未来的会计年度,尤其是对于持续成长的上市公司来说更是如此。

　　许继电气就是典型的成长性公司,不仅仅反映在过去的增长轨迹中,而且还反映在未来数年的增长预期中,这主要是因为许继电气所处的输变电行业的成长因素。行业分析师对许继电气的盈利预期相对乐观,06年业绩有望达到0.42元/股,那么,以10送3方案计算除权参考价的话,06年的动态市盈率只有9.7倍,极具估值优势,这也就相应地增厚了流通股东的权益。

wjl2005

thanks very much.

summer

thanks a lot !

弥撒

非常感谢！！

yxh1967

ddddddddd