2005年10月10日周一相关新闻及晨会报告跟帖！

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2005年10月10日周一相关新闻及晨会报告跟帖！

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今日三大证券报标题新闻

●含B股公司上场股改
      全面股改阶段第四批21家公司正式进入股改程序,其中沪市13家,深市主板8家。除青岛双星和电广传媒外,其余公司今日全部公布股改方案。此次沪深两市各有一家含B股公司,即上海永久和万科进入股改程序,这标志着含B股公司的股权分置改革工作拉开帷幕,也意味着特殊公司股改正式启动,全面股改由此进入一个新的阶段。
    ●“十一五”金融业将迎来突破性发展 发改委官员表示,要特别鼓励金融创新,引导金融业综合经营,发展交叉类、延伸类的金融服务
    ●货币基金不能超买短期融资券 规定,投资同一公司短期融资券及短期企业债券不得超过基金资产净值10%
  　●QFII扩容序幕拉开 高盛国际资产管理公司首获QFII资格
    ●中小板股改方案全部亮相 目前平均对价水平约为10送3.35股
    ●中行计划明年3、4月份上市
    ●招商优质成长股票基金今起发行
    ●天弘精选混合型基金成立
    ●前三季内地企业海外首发募资逾600亿
    ●多家机构认为:四季度行情值得期待
    ●纽约油价上周下挫近7% 进口大增 需求降温 炼油厂恢复状况好于预期
    ●信贷资产证券化试点法规获原则通过
    ●中国建设银行本周五在港公开招股
    ●商务部日前表示,经双方商定,中美纺织品第六轮磋商将于10月12日至13日在北京举行
    ●中国银行行长助理诸鑫强透露,中国银行计划在明年3、4月间,在市场状况允许的条件下完成海外上市,上市的地点目前初步定在香港

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《开利宏观形势》

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出处：上海证券报 时间： 2005-10-10 放大字体 　 缩小字体
★发改委官员:“十一五”金融业将迎来突破性发展
    发改委官员表示,要特别鼓励金融创新,引导金融业综合经营,发展交叉类、延伸类的金融服务
    北京消息 (记者 吴占宇)国家发改委高级官员昨日指出,未来五到十年,中国金融服务业应该成为推动经济社会稳定发展的重要基础性产业,需要特别关注并加快发展。
    在昨日召开的“第二届中日经济高级论坛”上,国家发改委发展规划司副司长徐林就制订“十一五”规划过程中如何确定中国金融服务业发展方向的问题进行了阐述。他强调,在这此过程中,要特别鼓励金融创新,引导金融业的综合经营,在加强监管的前提下,发展交叉类、延伸类的金融服务。与此同时,要规划发展各类专业化的投资银行、财务公司、信托公司、基金公司等非银行金融机构,满足结构调整中特别是企业并购和资产重组中的金融服务需求。
    徐林说,以前国家有关部委在讨论金融服务业发展问题时,只是把金融和银行作为一个政策手段。在讨论第十一个五年规划中关于金融服务业发展方向的问题时,我们已经认识到金融服务业应当是一个高度市场化、商业化的服务领域。目前比较一致的观点认为,要从以下六大方面加快发展：
    第一,随着经济的高速发展,特别是基于“十一五”期间我国GDP年均7.5%的增长、居民个人人均金融资产可望突破4万元人民币的判断,我国个人金融服务的需求空间将大大拓宽。因此,特别需要提高金融服务业的效率和竞争力,健全金融体系,控制金融风险,完善服务网络,创新服务品种。
    第二,要围绕中国经济结构的调整来完善金融服务,围绕所有制结构的调整、中小企业特别是高技术企业的发展,应大力发展股份制、合作制的中小银行,同时通过设立金融租赁公司、创业投资基金等一些非银行的金融机构,满足广大中小企业,特别是高技术企业的融资需要。
    第三,适应企业国际化经营和参与经济全球化,特别是今后外汇管理体制的变革,以及未来可能实现资本账户管理自由化的形势,应当积极发展外汇风险管理、综合理财等金融服务形式,满足企业在进出口贸易和利用外资、对外投资过程中规避外汇风险的需求。
    第四,随着各类保险需求的扩大,应该多开发一些个性化的保险新品种,满足多层次的保险需要,同时规范发展保险代理、经纪公司,包括网上保险理赔等品种。
    第五,随着我国老龄化社会的到来,特别是社会保险体系的逐步完善,中国的各类保险,社保基金的规模会日益扩大。这种情况下,需要通过银行、保险、证券业为这些基金提供保值和增值的服务。
    第六,为了稳定日益扩大的金融服务市场,还应当实行强制性存款保险等保障制度,设立存款保险基金、证券投资者补偿基金、保险保障基金等新的基金。按照有限赔付的原则,逐步建立起整个金融业的风险补偿机制。

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《开利证券研究》

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沪市股第四批:13家公司启动股改程序 国企比例上升
    沪市今日又有13家上市公司正式启动股权分置改革工作,分别是上海电力、永鼎光缆、沪东重机、东方创业、恒丰纸业、江苏申龙、科达机电、海通集团、信雅达、第一食品、上海新梅、上海永久和星湖科技。本周最大的亮点无疑是含B股公司上海永久的亮相,这标志着含B股公司的股权分置改革工作开始试点。同时,进入重点推进阶段后,沪市股改公司中还首次出现含外资股公司,即海通集团。
    本批股改的13家公司中,7家为民营控股企业,6家为国有控股企业,国企比例再度上升。其中,上海电力和沪东重机均为中央企业。市场人士认为,央企的再次出现,有利于稳定市场对国企推进股权分置改革的预期。
    在地区分布上,13家公司分布在5个省市,其中上海6家,浙江、江苏、广东各2家,黑龙江1家,恒丰纸业为黑龙江首家股权分置改革公司。
    从对价方案来看,13家公司此次均采用送股的对价方式,综合平均对价水平为每10股送3.17股,平均对价水平较前两次有较大的提高。其中,对价水平在每10股送3股以上的有上海电力、永鼎光缆、东方创业、江苏申龙、海通集团、信雅达、第一食品、上海永久、星湖科技等9家公司。
    13家公司中,股本规模最大的为上海电力,总股本15.64亿股,流通股本2.40亿股；而总股本最小的科达机电仅为1亿股,流通股最小的上海永久仅1500万股。在市值规模上,总市值超过80亿元的有上海电力,超过30亿元的有第一食品,超过20亿元的有沪东重机,其中上海电力为上证50指数公司,星湖科技为上证180指数公司。从业绩水平来看,13家公司中大部分业绩表现不错,2004年每股收益超过0.20元的有上海电力、沪东重机、东方创业、恒丰纸业、科达机电、信雅达、第一食品、上海新梅等8家公司。2004年每股收益最高的恒丰纸业为0.53元,其次是科达机电,2004年每股收益0.51元。(记者 王璐)

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操盘必读 10月10日证券市场要闻及简评

(一)宏观动态

　　凤凰卫视《中国或重新划分经济区域 十一五为增速定调》“十六届五中全会8日在北京召开，将研究审议中央关于制定，国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议。”“据了解，中央可能引入功能区概念，重新划分经济区域版图，唯GDP是从的政绩怪圈有望打破”，“有关部门这样描述区域协调发展的新格局：建立西部大开发、振兴东北地区

等老工业基地、促进中部崛起的长效机制。国家安排重大产业项目布局，应充分考虑各区域的比较优势，逐步将西部地区建成国家能源、矿产资源主要接替区，在东北地区等老工业基地建立重要装备工业基地，将中部地区建成重要物流基地和现代农业基地。东部沿海地区要积极发展高新技术产业和现代服务业，提高劳动密集型产业准入门槛，促进传统产业向中西部地区转移。”““十一五”注重减贫富差距。”“国务院发展研究中心宏观部部长卢中原预测说，“十一五”期间，政府将从宏观政策上调整国民收入分配制度和国家财政支出结构，建立对农业的支持和保护体系，让公共服务惠及农民。”

　　简评：从上述信息看，未来经济政策对于农业板块、东北板块等，可能构成支持。可以进一步深入挖掘其中的黑马。但是从股指的动态看，十月份封闭1186点的下跳空缺口之后，还有业绩预警预亏的压力需要消化。也即十月的个股是大分化的，这样希望股指有太大起色，并不现实。

　　(二)股改动态

　　1、华西都市报《A+B公司股改开始 永久A10送5》“昨晚，沪深交易所公布了第四批股改公司名单，又有21家主板上市公司正式启动股权分置改革工作。”“含B股的公司股改开始启动。”“上海永久B股股东不参加股改”。

　　2、《第四批股改共21家公司》“第四批21家上市公司中，上交所13家，深交所8家。平均对价水平依然是10送3左右。上海市场有13家，分别是上海电力、永鼎光缆、沪东重机、东方创业、恒丰纸业、江苏申龙、科达机电、海通集团、信雅达、第一食品、上海新梅、上海永久和星湖科技。深圳市场8家，有万科、许继电器、英力特、首钢股份、煤气化、华工科技和青岛双星、电广传媒等8家公司进入股改程序，其中有6家公司今天公布了股改方案。同时，中小板公司最后披露股改方案的达安基因和黔源电力也公布了10送2.8股的对价方案。”“平均10送3.17股。”

　　简评：注意九月度公告的股改股复牌之后、不少股票探低回升。其中可以按“成长性＋对价数”进一步研判中线投资价值。但是已经连续破位5天线、20和30天线的“股改股”，则适当警惕。

　　(三)业绩动态/季报动态

　　华西都市报《业绩预告》“第一食品、大杨创世、G金发、G伟星预计前三季度净利润同比增长50%以上。”“焦作鑫安预计第三季度报告业绩将出现较大幅度亏损。”

　　简评：注意预赢预增股增加，预赢预增股中的“准股改概念股”等，可以在设置止损位的前提下多加关注。

　　(四)供求关系/资金供应

　　香港商报《高盛获QFII资格》“中证监日前公告称，已批准了高盛国际资产管理公司的QFII资格。其他机构的申请正在审理当中。公告指，在今后QFII的试点工作中，与国家外汇管理局将进一步加强合作与监管，鼓励那些股票及其它类证券资产投资积极、长期持有并表现良好的境外机构进入中国资本市场。中国今年新增的60亿美元QFII额度，恒生银行有限公司近日已获批增加5000万美元QFII投资额度。 ”

　　简评：股改以来，资金供应一直不断。未来的跨年度的投资理念是：只要供求关系不出现大转折、只要没有恢复新股发行尤其是发行超级大盘股，则跌下来仍旧可以选“成长型股改概念”股。

　　(五)热点问题

　　香港商报《神六发射12日开始实况转播》“据北京媒体报道，中央电视台关于‘神舟六号’太空船的实况转播，将从12日上午10时开始，初步确定全部转播时间长达54小时。”

　　简评：注意航天板块，谨防“题材尽、主力出”。散户注意不要在“题材出尽”、题材股股价涨高了的时候飞蛾扑火。

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上海金陵、张江高科、上汽上海本地公司股改方案获批准
    上海金陵(600621)公告称,于2005年9月12日被获准确定为股权分置改革公司,公司的股权分置改革方案已获得上海市国有资产监督管理委员会的批准。
    张江高科(600895)公告称,近日收到上海市国资委批复,公司股权分置改革方案已获得上海市国资委原则同意。
    上海汽车(600104)公告称,近日收到上海国资委批复,公司的股权分置改革方案已获上海市国资委批准。(张喜玉)

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50家公司方案悉数亮相 中小板股改“两高一简”  

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    今日中小板达安基因和黔源电力分别公布股权分置改革说明书，对价水平均为10送2.8股。至此，该板块50家公司有10家已经通过股改，剩下40家公司的股改方案也已经全部亮相。

    盘点50家公司股改方案，“两高一简”的特征较为明显:“两高”表现为对价水平较高，大股东承诺含金量较高；“一简”则是对价方式较为简单明了。

    “两高”较为突出

    首先从对价水平来看，整体水平相对而言较高。据中证资讯统计，从目前确定的对价方案来看，50家公司的平均对价水平约为10送3.37股，这一水平与主板目前参与股改的公司平均约10送3.17股的对价相比高出6.3％左右。与试点期相比，全面推开后中小板公司的对价水平约为10送3.3股，而试点期间则是10送3.78股，考虑到不少公司还将在与流通股股东沟通之后进一步修改方案，估计两者的水平将会相当接近。分析人士指出，因为主板股改的难点公司集中在后期，而这些公司的对价水平可能难以与前期公司看齐，因此中小板公司对价水平整体高于主板或已基本成型。

    其次，中小板公司大股东承诺含金量也较高，体现出其推进股改的较大诚意，这主要表现在四个方面:一是大股东禁售期大大超过法定期限，有15家公司大股东提出了三年内不通过交易所减持的承诺，山东威达、G鑫富等公司甚至将这一期限延长至60个月。二是不少公司规定了严格的违约赔偿条款，晶源电子等10家公司表示，如果其违反所做承诺的禁售和限售条件而出售所持有的原非流通股股份，将以出售股票所得额的100％作为违约金支付给公司。第三，不少公司大股东还承诺了一定期间的最低减持价格或者最高减持比例。此外，有的公司非流通股股东主动承当了股改费用，如江苏三友非流通股股东表示，为了保护流通股股东利益，非流通股股东一致同意此次股权分置改革发生的保荐费、财务顾问费、律师费等所有相关费用由非流通股股东按持股比例进行分摊支付。德豪润达大股东甚至还主动代替其他非流通股股东承当修改方案后提高的对价。

    简单中显露创新

    从对价方式来看，中小板公司对价方式较为单一。50家公司均采用了送股作为对价安排，其中48家公司是非流通股股东直接向流通股股东送股，另外威尔科技、成霖股份等2家公司则将送股与公积金转增相结合，先进行资本公积金转增股本，非流通股股东再以转增股本向流通股股东送股。华邦制药、登海种业在送股的同时还推出了送现金作为对价安排。

    尽管对价方式较为简单，但中小板公司股改方案也体现了一定创新。部分公司提出了追加支付对价的方式。伟星股份、七匹狼等两家公司大股东承诺，如果公司未来两年扣除非经常性损益后的净利润复合增长率低于一定水平，公司将追加支付对价。华兰生物也提出了类似的承诺。有分析认为，这一方面可以确保流通股股东利益不受损害，也可对大股东和管理层形成激励，确保公司业绩实现高速增长。另外，南京港、大族激光等公司大股东在送股的同时还承诺了利润分配或者公积金转增计划。这些措施在创新中也体现了对流通股股东利益的保护。

    按照目前的日程安排，中小板最后一家召开相关股东会议的公司是黔源电力，召开时间则是11月11日。据此推算，如果40家公司股改方案都能够顺利通过相关股东会议表决，则该板块将在下月中旬率先迎来“全G时代”。

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股改引爆中小板行情——中小板投资策略亟待重新调整  

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    随着黔源电力、达安基因股改方案的亮相，中小板全部50家公司的股改方案全部出台完毕。从对价水平来看，中小板公司平均对价水平为每10股送3.37股，考虑到部分公司将来可能提高对价水平，预计中小板最终的算术平均对价水平将达到3.47－3.51股。

    股改导致的价值提升以及由此带来的投资者良好预期，最终促成了中小板6月以来的飙升行情。股改以来，市场热捧中小板股票，期间中证中小板指数最大涨幅高达57.3％。大幅上扬之后的中小板股票，其相对于市场其它板块的吸引力开始下降，部分市场人士因此开始重新调整中小板投资策略。

    股改方案四大看点

    总体来看，中小板股改方案有以下四大看点:其一，对价水平高于主板。截止到今天，50家中小板股票的算术平均对价水平为每10股流通股，获送送3.37股股票。其中有不到10家公司存在修改对价水平的可能，保守估计中小板最终的平均对价水平，会在3.47—3.51股之间。当前，95家主板公司的算术平均对价水平为3.176。中小板的对价水平高出主板约10％左右。

    其二，送股仍然是主要的对价方式。50家公司均采用送股方式支付对价，其中有少数公司根据自身特点结合了其它的对价支付方式。

    其三，追加支付方案受到市场关注。伟星股份、七匹狼等两家公司大股东承诺，如果公司未来两年扣除非经常性损益后的净利润复合增长率低于一定水平，公司将追加支付对价。

    其四，大股东态度较为积极。具体表现在:承担改革费用，延长禁售期，规定严格的违约赔偿条款。

    价值提升3成价格上涨6成

    从市场的角度来看，股改确实令中小板股票价格发生了巨大的变化。6月6日股改行情以来，中小板和ST板块一起，成为了市场的主要领涨力量。我们以下尝试用三大指标，来反映股改以来中小板运行状况:价格指标，指的是中证中小板指数的上涨状况，用以揭示中小板股票价格的整体运行状况；价值评价指标，指的是中小板市盈率、市净率上涨的状况；价格对比指标，指的是中证中小板指数上涨与沪综指、深综指的对比状况。

    其一，价格评价指标:6月6日，中证中小板指数创历史最低465.09点，9月16日该指数最高到731.60点，期间最大上涨幅度57.3％。回顾去年6月25日，中小板上市首日，指数最高达到1023点，到今年6月6日，股指被腰斩一半。到目前，中小板指数回到731.6点的位置，失地已经收复一半。

    其二，价值评价指标:市盈率变化状况:6月5日，中证中小板指数市盈率创历史最低，为21.04倍，市净率2.352倍；9月16日，中小板相关指标处于股改行情以来最高位，收盘市市盈率为28.88倍，市净率为2.937倍。两大指标分别上涨为:市盈率上涨37.3％，市净率上涨24.9％。

    其三，价格对比指标:6月6日至9月16日，中证中小板指数累计上涨57.3％，而同期沪综指上涨仅19.66％，深综指同期上涨19.43％(期间最大涨幅26.09％)。对比显示，中证中小板指数与两市大盘指数出现了接近40％的涨幅差异。具体看，超出沪综指的涨幅达到37.64％，超出深综指的涨幅达到37.87％。

    市盈率和价格涨幅不同步

    那么，如何看待中小板股改以来57.3％的涨幅？我们认为，57.3％涨幅蕴含两重因素，其是由33％左右对价因素以及24.3％的对价外因素组成。我们注意到，上述三大指标中，价格指标未能与价值指标基本同步。理论上，价格提升多少，价值评价指标也应当提升多少。比如，价格上涨20％，市盈率也应当上涨20％，因为最近一年的年度收益是固定的。但是如果考虑到股改因素提升价值的话，情况将变化。具体应当是:中证中小板指数上涨幅度＝同期市盈率上涨幅度＋对价水平。

    不过，目前看这一等式并不成立。股改以来，中证中小板指数上涨了57.3％，但市盈率仅上涨37.3％。

    通过以上等式计算的同期市盈率上涨幅度应当为:57.3％－30％＝27.3％，但是，实际上，市盈率上涨了37.3％。理论和实际之间存在10％的涨幅差距。

    形成这一差距的原因在于，对价提升的价值水平，尚未完全反映到市盈率的变化中去，比如，在9月16日，还有20家公司尚在停牌期、另有20家公司将进入停牌期。等到所有公司股改后复牌，我们将看到中间的10％差距将消弭。也正是这一因素，有些时候我们看到了奇怪的“指数走高，市盈率下降”现象。中证中小板指数出现上涨，但市盈率却出现回落，原因就是期间有部分股改公司复牌。比如，9月7日，中证中小板指数收盘701.41点，市盈率28.83倍；9月8日，指数收盘701.76点，市盈率28.34点。指数走高，但市盈率下降。

    投资策略亟待重新调整

    从目前一些市场动向来看，部分机构投资者，如基金等开始逐步抛出前期购入的中小板筹码，其中部分机构投资者通过买入相对低估的蓝筹股，来锁定前期中小板上的利润。这些市场现象值得中小投资者关注。通过分析中小板上涨动力的来源，可以发现，中小板风险收益的天平，随着股价的大幅上涨已经开始出现新的变化。

    从价格对比指标来看，中证中小板指数的上涨动力超乎寻常。股改以来，中证中小板指数累计上涨57.3％，而同期沪综指上涨仅19.66％。这一现象无法通过价值因素来解释。那么，是什么因素导致了中小板的巨大涨升动力呢？

    中小板与主板的主要差异在于，中小板易于形成统一的认识，并且易于进入实际操作阶段，因为中小板均为民营控股公司。分析人士认为，中小板在股改期间，与ST板块联袂大幅上涨，其动力来自两方面:短期而言，私募资金有解套动力；长期而言，部分非流通股股东有套现动力。

    从参与中小板行情的人员构成看，公募基金、私募基金、一般投资者都有介入，甚至有分析认为部分上市公司可能也通过一些渠道，进入了中小板二级市场，而且部分上市公司还扮演相当积极的角色。比如，请公募机构参与设计、包装，通过公募机构邀请国内权威券商发布积极的投价报告，意在较长时期内稳定、做高二级市场股价。机构看重的是短期相对确定的收益，非流通股股东看重的是股改过关，并且展望1年后的限量减持以及再往后的非限量减持。在这样的一个过程中，我们可以对各方的意图进行逐一分析:其一，对大股东而言，其投入与收益关系如何？我们认为，有些可能会成功，但有些可能:偷鸡不成，反蚀一把米。其二，对中介机构而言，他们短期盈利的机率甚高。本身，部分机构此前被套其中，现在终于有解套或摊低成本的机会。但如果上瘾了，其长期收益也难以判断。其三，对一般投资者，如果既无信息之优势，又无减持之利益，高位继续参与的风险将逐步加大。

    总而言之，随着股改导致的价格大幅提升，中小板相对于市场其它板块，如蓝筹股板块，已经具有较大的投资劣势，中小板投资策略亟待重新调整。

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10月10日国内三大证券报头版头条内容精华摘要

上海证券报


　　
　　发改委官员："十一五"金融业将迎来突破性发展
　　
　　国家发改委高级官员昨日指出,未来五到十年,中国金融服务业应该成为推动经济社会稳定发展的重要基础性产业,需要特别关注并加快发展。
　　
　　新规：货币基金不能超买短期融资券
　　
　　中国日前发出通知,对货币市场基金投资短期融资券行为作出进一步规范。通知要求,货币市场基金投资于同一公司发行的短期融资券及短期企业债券的比例,合计不得超过基金资产净值的10%。
　　
　　第四批股改公司亮相 含B股公司上场股改
　　
　　全面股改阶段第四批21家公司正式进入股改程序,其中沪市13家,深市主板8家。除青岛双星和电广传媒外,其余公司今日全部公布股改方案。此次沪深两市各有一家含B股公司,即上海永久和万科进入股改程序,这标志着含B股公司的股权分置改革工作拉开帷幕,也意味着特殊公司股改正式启动,全面股改由此进入一个新的阶段。
　　
　　中国证券报

    第四批股改梯队亮相 含B股方案破题
　　
    上海永久（600818）、万科（000002）今日发布股改方案，成为沪深两市首批股改含B股的上市公司。本周，沪深两市有21家公司进入第四批股改程序，19家公布方案。
　　
　　保险业万亿资产拟定全托管
　　
　　记者近日获悉，各家保险公司正在研究落实一份由中国保监会下发的《关于开展保险资金全托管工作的通知(征求意见稿)》(以下简称《通知》)。按照《通知》要求，保险资金全托管工作于9月启动，5－10家中小保险公司将首先试点全金额托管，10月底完成试点公司的实质性托管工作，年内完成30家公司试点工作，2006年年底前实现保险资金全额托管，2007年年底前实现保险业全行业全过程托管。
　　
　　证券时报
　　
　　上半年外债净流入84亿美元
　　
　　记者从国家外汇局获悉,今年上半年,我国新借入登记外债1482.74亿美元,同比增加648.36亿美元,增幅77.71%；偿还外债本金1378.23亿美元,同比增加783.4亿美元,增幅131.7%；支付外债利息20.35亿美元,同比增加8.5亿美元,增幅71.73％。外债净流入金额(新借款额减去还本付息额)为84.16亿美元,比上年同期下降了63.04％。
　　
　　前三季内地企业海外首发募资逾600亿
　　
　　统计显示,今年前三季度,我国31家企业在海外四大交易所成功上市,首发募得资金约636.98亿元人民币,如果加上未来的三个月,预计全年海外首发融资额将逼近我国沪深两市2003年和2004年首发募资800多亿人民币的融资额度。
　　
　　涉嫌虚假信息披露　亚华种业被立案调查
　　
　　今日，亚华种业（000918）发布公告称，该公司于2005年9月29日接到中国湖南监管局通知，因公司涉嫌虚假信息披露、违规担保等原因，公司自2005年9月30日起将接受中国的立案稽查。

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建行H股上市香港火爆登场  


　　建设银行的上市路演5日正式在香港拉开，根据香港联交所的安排，中国建设银行将在本月14日即本周五正式发行H股。19日定价，27日正式在香港主板市场上市。
　　据建行的招股说明书，该行计划发行264.9亿股H股，约占扩大后股本的12％，此次发行价介于1.80～2.25港元，相当于其2004年每股账面净值的1.59～1.9倍。另据业内透露，本次发行价可能最终定在2.1港元，集资额将达556.29亿港元，将成为今年以来世界最大的招股活动，也是亚洲近七年来最大的招股活动。
　　此次IPO中，95％的股份将面向机构投资者配售，这部分已被悉数认购，其中，恒基兆业地产和新世界发展各认购了2亿美元的股份，李嘉诚旗下的长江实业也证实拟购入建行的股份。
　　市场人士预期，散户部分的认购将更为踊跃，公开发售的招股部分将超额认购60～100倍，打破领汇基金IPO时创下的超额认购2800亿港元的纪录。 （刘刚）  
　 华西都市报

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权证套利时代来临 长电权证套利的四个介入点  

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    宝钢权证(580000.SH)的疯狂炒作，激起多少投资者对于权证的热情，兴奋、庆幸、懊恼、烦躁、恐惧、麻木……一时间统统尝受，而不知下一秒将被何种突如其来的冲击波击倒，这样的憧憬又是那么的刺激。

    在宝钢权证冷却之后，长电的认股权证、新钢钒的认沽权证、武钢的备兑认购权证和认沽权证的发行工作均在紧锣密鼓地进行之中，这令许多大资金更热衷于研究其中的套利机会。

    天相投资就推出了长电股票和权证的套利策略：买入长江电力(600900.SH)，权证上市日或股票复牌日，出于规避正股短期下跌风险的考虑，可适当减持正股，保留权证，等长电权证上涨后再高位抛出。

    这一策略的成功有赖于长电权证上市后的上涨。

    天相投资认为，鉴于宝钢权证的火暴表现，第二只权证长电权证上市首日也将大幅上涨，但是考虑到长电权证1.8元的保底回售价，使得绝对价格高，加上流通量多，流通市值大，长电权证的涨幅和振幅都可能小于宝钢权证，风险相对较低。

    万国测评分析师李荣昌同样认为，长电权证上市时仍有炒作的机会，这也和当时股指的表现有一定的关系。

    选择介入长江电力的时机也很有讲究。天相投资将其分为4个不同的介入点：现在、公告日、股权登记日前一天(T-1日)和长电的股权登记日，套利的风险由高到低，套利的收益区间也逐步递减。

    对于买入长江电力获配权证，以权证的上涨获利这一套利策略，市场也有不同的声音。

    李荣昌认为，由于长电权证的配售比例不高(每10股无偿派发1.5份欧式权证)，因此对正股的影响不会太大，况且长电权证这一方案已经公布了一段时间，目前长江电力的股价也已经包含了权证可能有的部分机会。换言之，这一套利策略的预期收益会相对有限。

    “当然，如果行情很好，可能会有意外的机会，就像第二批股改试点股复牌后的表现，不过这种概率不高。”李荣昌表示。

    华夏证券分析师杜宇杰认为，长电权证将远不如宝钢权证上市那般火暴。

    从权证流通市值来看：宝钢权证价格严重偏离合理价值，主要原因在于宝钢权证的流通市值较小，价格容易被控制；而长电权证不同，按3.0元计算，长电权证总流通市值将达到12亿元以上，较宝钢权证高出70%以上。较大的市值规模令长电权证的价格不易被短线资金操纵。

    从价格上分析，1.8元的保底承诺应是长电权证的最低价，这个价格较宝钢权证明显提高。因此长电权证的杠杆效应要相对弱化，对高风险高收益偏好型参与者的吸引力不大，长电权证上市初期的涨幅和振幅都可能远小于宝钢权证。

    再加上宝钢权证先扬后抑的走势和不断的价值回归也限制了长电权证的想象空间，因此长电权证的价格不会与内在价值出现较大偏离。

    华夏证券的一份分析报告也指出，权证登记日后，长电流通股股东将无偿获得1.5份权证，相当于每股无偿获得了0.27元的收益(暂不考虑1.8元的折现价)，这个收益同“对价”一样将会因流动股股东的短期套利行为出现市场除权。从操作的角度来看，为实现套利而在登记日前买入长江电力，然后通过抛售权证所取得收益的策略可行性不高。

    相对长电权证的套利，武钢“权证+股票”套利策略的技术含量和操作难度就更高了。

    武钢的权证分为认购权证和认沽权证，因此，套利的工具就包括认购权证、认沽权证和正股。

    国泰君安关于利用组合权证进行套利的策略，是用“认沽权证＋股票”来构成一个与认购权证风险收益特征一样的组合，利用该组合与认购权证之间的价差进行套利。

    权证是一种非常有利于套利交易的品种。组合权证的诞生则提供了双向工具，可规避方向性风险，完善了市场套利机制，使进行无风险套利的可能性增大。

高兴得很

含B股上市公司股改破题 21公司跻身第四批股改梯队  

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    上海永久(600818)、万科(000002)今日发布股改方案，成为沪深两市首批股改含B股的上市公司。本周，沪深两市有21家公司进入第四批股改程序，19家公布方案。

    从股改公告来看，两家公司均“绝口不提B股”，股改是A股相关股东之间的事，上海永久还表示，股改发生的相关费用将由非流通股股东按比例承担。

    本周，沪深两市有21家公司进入第四批股改程序。其中，青岛双星、电广传媒今天没有公布股改方案。据本报数据中心统计，从今日公布股改方案的19家公司来看，平均对价水平为每10股送2.97股，接近自股改试点以来的平均对价3.24的水平。其中，上海永久公布了10送5的高对价。根据2005年半年报显示，这19家公司各项业绩指标的平均水平也普遍高于第一、二批股改公司水平。

    上海永久公司公布的股改方案为:A股非流通股东上海中路(集团)有限公司和上海轻工控股(集团)公司按各自持有的股份比例向A股流通股股东按10股送5股支付对价。A股募集法人股股东本次不参与支付和获得对价，一年后股份可以流通。

    房地产行业龙头万科公布的股改方案为:大股东华润股份向所有流通A股股东按每10股流通A股免费派送7份认沽权证，该权证为百慕大式，存续期间9个月，行权价格3.59元。华润股份还特别承诺:其减持股份价格将不低于认沽权证行权价的120％。这一方案令华润股份在送出率、送得率和含权系数三个指标上居已公布方案的首位。据其保荐人测算，万科方案相当于每10股送0.76股。

    分析人士认为，上海永久股改方案最大看点在于B股股东不参与股改，股改不损害上市公司权益，股改发生的相关费用按中路集团和轻工控股各自持有的股份比例承担。

    其保荐人申银万国表示，在相关政策明确了含B股公司股改的大方向之后，上海永久的股改方案制定起来并不复杂。

    上海永久董秘袁志坚则表示，上海永久在股改中扮演的角色为“接受委托，代为召集，协助办理。”他还表示，由于对价水平合理，公司预计股改方案推出后，A股股东的反应会比较正面。B股当前市盈率在10倍左右，股价基本上跌无可跌，公司制车主业前景看好，只要公司延续当前的发展势头，股改方案实施后，B股的投资价值会更加凸现。(下转A03版)

    (相关报道见A02、A17、A18版)

    第四批股改公司对价预案一览

    代码 简称 对价

    ０００００２ 万科Ａ 10送7份认沽权证

    ０００４００ 许继电气 １０送３股

    ０００５９９ 青岛双星 待定

    ０００６３５ 英力特 １０送３股

    ０００９１７ 电广传媒 待定

    ０００９５９ 首钢股份 １０送２股派现金２．７１元

    ０００９６８ 煤气化 １０送２．６股

    ０００９８８ 华工科技 １０送３．５股

    ６０００２１ 上海电力 １０送３股

    ６００１０５ 永鼎光缆 １０送３股

    ６００１５０ 沪东重机 １０送２．８股

    ６００２７８ 东方创业 １０送３．５股

    ６００３５６ 恒丰纸业 １０送２．８股

    ６００４０１ 江苏申龙 １０送３．６股

    ６００４９９ 科达机电 １０送２．５股

    ６００５３７ 海通集团 １０送３股

    ６００５７１ 信雅达 １０送３股

    ６００６１６ 第一食品 １０送３．５股

    ６００７３２ 上海新梅 １０送２．５股

    ６００８１８ 上海永久 １０送５股

    ６００８６６ 星湖科技 １０送３．３股

洗白

顺差直奔1000亿美元 8月进出口数值再创新高  


　　商务部今天公布今年前8个月我国外贸运行情况及全年走势。今年1～8月，我国进出口总额达到8917.3亿美元，同比增长23.5%。其中，出口4762.5亿美元，增长32.2%；进口4154.7亿美元，增长15.0%。
　　商务部预计，全年进出口将增长22%～25%，达到14000亿美元左右。其中，出口增长30%左右，达7500亿美元左右；进口增长18%左右，达到6600亿美元左右；进出口顺差900亿美元～1000亿美元。
　　8月当月进出口总值1262.1亿美元，是第3个超过1200亿美元的月份，同比增长28.6%。其中出口684.0亿美元，同比增长33.2%；进口578.1亿美元，同比增长23.5%，是今年以来进口金额和增幅最大的一个月；8月当月进出口顺差105.9亿美元。8月当月，进出口总值、出口总值和进口总值再创历史新高。
　　美国、香港、欧盟为我最大顺差来源地，顺差分别达698.3亿美元、658亿美元和434亿美元。台湾、韩国、东盟、日本为我前四大逆差来源地。
　　出口商品中，机电产品占出口总值的54.5%，纺织品、轻工业品、农产品及原油、成品油出口保持较快增长；进口商品中，原油、铁矿砂、废铜、废铝、大豆等商品进口增幅较大，成品油、粮食、植物油、食糖、棉花等商品进口下降。同时，进出口商品结构进一步改善，高新技术产品占全国外贸出口总额比重27.2%。
　　海关进口税收前9月入库3876亿
　　据海关最新统计，今年1至9月，全国海关征收关税和进口环节税净入库3876.43亿元，比去年同期多收288.09亿元，增长8.03%。“十五”期间，我国海关税收连续保持大幅度增长，自2001年至今年9月，累计征税17415亿元，成为中央财政收入的重要增长点。（见习记者 倪燕）
　 中华工商时报

高兴得很

国有重点企业利润增速回落 电子、汽车、建材、纺织行业利润下降幅度较大  

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    国资委统计数据显示，今年前8月，国有重点企业实现利润4891.6亿元，同比增长18.4％，增速比上半年、前7月分别回落2.7和2.2个百分点。石油石化、煤炭、电力、冶金等行业利润增速均有不同程度的回落。

    其中，石油石化、电信、冶金等9个行业国有重点企业实现利润在百亿元以上，合计实现利润4396.2亿元，占全部国有重点企业实现利润的89.9％，同比增长24.3％。但电子、汽车、建材、纺织行业国有重点企业实现利润下降幅度较大，分别下降75.8％、62.8％、53％和20.1％。

    前8月，国有重点企业实现主营业务收入55293.9亿元，增长22％，增速比上半年加快0.2个百分点。石油石化、电力、冶金、外贸、电子主营业务收入列行业前五位，且增速均超过国有重点企业平均增长水平，合计主营业务收入32596亿元，占国有重点企业主营业务收入的59％。

    前8月，国有重点企业产销率96.3％，与上半年持平。产销率较高的行业主要有:煤炭、纺织、冶金、电子、化工，均在98％以上。8月末，产成品存货3205.2亿元，同比上升10.9％，增幅比6月末回落6.8个百分点。

    分行业看，39家轻工重点企业实现利润59.4亿元，增长12.9％，增速比前7月回落4.3个百分点；47家电子重点企业实现利润16.7亿元，当月亏损2.8亿元，利润下降75.8％，降幅比前7月扩大9.3个百分点；23家医药重点企业利润总额29.8亿元，同比增长8.5％，增速比前7月加快4.4个百分点。

高兴得很

全流通是影响行情走向的重要因素  

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    股权分置改革是中国证券市场的创举，可以说前无古人，以后也很难再有来者，其对证券市场乃至整个国民经济的意义，现在也许还很难给出一个恰当的评价。对股市的投资者而言，它的影响则主要在短期、中期和远期三个方面。短期的影响是正面的，那就是对价补偿；中期的影响是负面的，那就是一年后开始的股票全流通，由此会带来股票的大量供给；远期的影响又回归正面，那就是一个有效的证券市场将促进上市公司管理水平的改善，从而提高回报。

    对价补偿是否已到尽头

    从股市方面来看，大盘在四月份经历对股权分置改革的观望和怀疑后，七月份开始了一轮明显的上涨行情，这轮行情演绎至今可谓一波三折，但可以看出主线是对价补偿因素的影响。通过近半年市场参与各方的博弈，目前我们大致可以判断，短期对价补偿对证券市场的影响已基本确定。从对价幅度上看，宝钢、长电大约是对价的下限，10送3是平均水平；其次，国资委与流通股股东的利益是相对立的，国资委不可能也不应该无原则地让利，所以流通股股东的表决以及股市的涨跌是国资委最关注的信息，只要这两个信息象上个月那样都是正面的，国资委就会降低对价，否则会维持现有水平。在这样的格局下，股市只能维持盘整的走势，因为如果大盘上涨则会担心对价会降低，如果回调幅度较大，则会有短线资金介入抄底，所以1100点到1200点的区域虽然没有太多基本面的意义，却是一个大家都能接受的共识区域。

    股改比对价重要

    曾有一个外资大行的首席分折师说，现在可以关注A股了，因为对价之后，A股价格已经够便宜了；以后则会更加关注A股，因为全流通后上市公司质量和回报将会提高，这对股市的积极影响将远大于股改对价的影响。不过目前国内的主流投资者对于这么长远和抽象的影响还不会有太大兴趣或在估值上给予溢价，所以这个因素至少在今年是不会对大盘产生实质性影响的。但从逻辑上分析，全流通对上市公司会产生两个方面的积极影响，一是良币驱逐劣币的效应，因为股票的大量供给，投资者只能根据上市公司的回报和诚信来给股票定价，而上市公司的管理者与所有的股东则会因为股价的上升而收益，因股价的下跌而受损，这将形成良币驱逐劣币的效应；其次全流通后股票放开发行就象目前基金放开发行一样会变得顺理成章，好企业直接融资成本将降低，这会增加好股票的供给；但差企业直接融资成本却变得非常高，我们的市场前些年有相当多的差企业圈钱，造成了投资者的重大损失。所以如果十年之后再来评价这次股权分置改革，我们很可能会得出与现在不同的判断，那就是对流通股股东的回报来说，股改比对价重要得多。

    影响行情的重要因素

    随着年底将至，新老划断的日子也越来越近，其实前两周股市突然下跌80点，表面看是国资委的246号文，但本质上可能更多的还是资金希望在全流通到来之前获利了结。全流通后，上市公司尤其是优质上市公司的控股股东减持的可能性反倒不大，但一些参股的中、小法人股东，因成本较低，兑现收益的动机会非常强烈，假如有5％的中、小法人股东减持，则按目前市值水平估算，市场将增加股票供给1500亿元。市场要消化这些市值，主要会采取两种方法，一是价格下跌，使一些法人股东更愿意持股而不是出售；第二种方法是资金向有回报有诚信的股票集中，这是世界上大部分股市所采取的方法，因为无论怎样放开股票的发行，有回报有诚信的好企业一定是稀缺的。因此，股市还会再一次上演股价结构调整的故事。

    我们不必怀疑本轮做多的短线资金对这种不确定性所怀的恐惧和回避的动机，所以挺过全流通最初时刻也不能指望短线游资，因为资金的目标决定资金的行为，而这些资金的目标大多是每个年度内获得绝对正收益。解决这个问题的线索可能有以下几个方面:首先，监管部门会调节扩容节奏；其次要选择有回报有诚信的好企业；三是股票价格要便宜；四是选择供给相对有限的股票，比如这段时间，商业股、军工股以及新能源等板块股票的上涨与这些股票的供给较少是非常有关的，对于国内供给较多的周期类或一般制造业股票，今后一段时间会受到更大的压力；最后，我们还要认识到，这种冲击其实还没有到来，其程度也完全有可能很小甚至到时大盘还会往上涨。因为考虑对价因素，我们的股价毕竟已比H股便宜，毕竟我们企业盈利继续增长的可能性要大于下跌；而短线的游资一方面会回避风险，另一方面也在随时观察时机，准备再抄一个大底。

    因此，从股改的角度分析，年内股市走平的可能性较大，而明年大盘在通过全流通的波动后，获得平稳增长的可能性要大于下跌。