生益科技:通信市场(3G)能在多大程度上带动CCL行业的发展
来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com)
作者：万得福
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研究员：张良勇
报告类型：跟踪报告
报告日期：2005/08/29
行业/子行业：电子/CCL
公司名称及代码：600183
报告级别：***
投资建议：中性-A
[主题词]：生益科技、中期业绩、CCL、通信
【内容摘要】
8月5日公布业绩快报后，生益科技今日公布正式中报。本文简要分析了通信市场（3G）能在多大程度上带动CCL行业的增长，并认为最近一段时期公司股价的上涨仍然缺乏基本面的明确支持。
Ø 中报显示去年当年投产当年盈利的苏州生益，今年上半年发生亏损。
Ø 缺少需求拉动或是成本推升的动因，CCL价格难以出现上涨行情。原材料中的玻纤布前期降价幅度较大，由于存在玻纤纱熔炉检修和新增产能的双重因素，玻纤布难以对价格产生较大影响。铜价的不断上涨给市场带来三种预期，其一、给CCL厂家带来巨大成本压力，进一步挤压盈利；其二、CCL借铜价上升而涨价；其三、预期铜价掉头向下，大幅缓解CCL的成本压力。我们认为在下游需求难言旺盛、CCL产业扩产幅度较大的背景下，最可能发生的第一种情形，第二、三种情况发生的可能性较小。
Ø 3G的启动在多大程度上能带动CCL行业的增长？一个基本的事实是，国内PCB、CCL行业协会、各公司对此并无深入研究。我们认为，应基于（1）通信市场用PCB占整体PCB市场比重、（2）CCL占PCB的成本结构、（3）通信类分产品市场对PCB以及CCL的需求等三个方面综合分析。我们的初步结论并不乐观。
Ø 估值：我们对公司新的业绩估计略有下调，05-07年分别为0.19、0.24和0.30元。公司当前股价在25.1倍的PE和2.39倍的PB下交易，我们认为存在高估。即使考虑10送3的可能对价方案，其PE、PB仍分别在19.3、1.84倍，估值水平也不低。最近的股价上扬缺乏基本面的明确支持。 | 
发表于 2005-8-31 13:13
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