2005年08月23日周二相关新闻及晨会报告跟帖！

高兴得很

2005年08月23日周二相关新闻及晨会报告跟帖！

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深圳新兰德

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敬启者

今日中金公司将出版的研究报告有：       


一、公司研究—电力行业—粤电力(000539/5.33元)2004年中期业绩回顾－中性
要点：
粤电力今日公布其2005年中期经营业绩，每股盈利0.14元，比去年下降38％。
*        二季度电量较差，成本控制不理想
*        二季度相对较差的发电量和成本控制导致业绩环比下降32％。上半年公司装机容量提高4％，电价提高1％，单位成本同比提高23％，导致利润下滑38％。但上半年燃料成本趋稳，环比仅提高3％。
*        全年每股盈利预测0.31元
*        粤电力下半年投产两台机组，火电容量提高14％。预计全年利用率在去年水平上提高2％；电价提高7％；单位成本提高10％。在此基础上，预计电量年同比提高13％，收入和利润同比增长18％和下降12％，对应每股盈利0.31元。
*        2005－08年权益装机容量年复合增长23％
*        公司目前储备项目8个，2008年全部投产后公司权益装机容量可以比2005年提高87％，2007年之前主要依赖参股项目。我们假设公司利用率和平均煤价在2006年均下降5％，2007年再下降10％和8％，2006－07年盈利分别比上年提高19％和17％。但非常规发电项目给我们的盈利预测带来相当的不确定性。
*        维持中性投资评级
        粤电力现阶段吸引力主要在于：储备项目较多、资金雄厚、公司治理较好；不利之处在于：贮备项目大部分为参股项目、非常规项目带来盈利不确定性、以及股价基本已经反映兑价预期。维持“中性”投资评级，但长期投资者可以适当关注。



二、公司研究—纺织行业－黑牡丹(600510/4.00元): 上半年业绩略低于预期—中性
事件：
黑牡丹公布2005年上半年业绩：主营业务收入5.39亿元，同比增长30.1%；主营业务利润1.33亿元，同比增长30.3%；净利润0.59亿元，同比增长35.5%；净利润水平略低于我们的预期。按照最新股本计算，公司1季度全面摊薄的每股收益为0.13元。

简评：
毛利率水平环比下降0.7个百分点。1季度，得益于纺织品配额的短暂取消和牛仔布市场的回暖，公司的毛利率水平达到26.2%，为过去5个季度以来的最好水平。但2季度，由于棉花价格的上涨，公司产品的毛利率受到一定的负面影响，牛仔布和牛仔服装的毛利率水平分别由1季度的29.1%和24.0%下降到2季度的24.7%和22.2%。而由于公司坚持走产品多样化、高档化的路线，产品的价格还是比较坚挺，牛仔服装的价格（不含增值税）达到约50元/件，牛仔布的价格（不含增值税）接近15元/米。不过，受配额限制（美国347/348类，欧盟6类），2季度公司牛仔服装的销售受到一定程度的负面影响。根据我们的了解，公司2季度仅实现牛仔服装销售131万件，比1季度的195万件少了1/3。公司出口欧美的销售额已经占到自营出口额的22%和总销售收入的10%。
现金依然非常充裕。公司报告期末的经营活动现金流量净额为5852万元，基本相当于净利润。资产负债表各项指标均未有大的变化。现金余额达到4.52亿元，折合每股1.03元。如果加上短期和长期股权及债权投资，现金以及准现金资产占到总资产的40%。由于市场方面的变化，公司原计划的投资（后整理项目以及收购常州喷丝板项目）基本暂停，报告期内的资本支出非常小，体现了公司在投资方面的谨慎原则。我们认为，公司是典型的“现金牛”企业。
调低05年盈利预测13%。从公司2季度的销售和投资情况来看，我们对公司未来销量的增长表示担心，尽管当前牛仔布依然保持旺销势头。由于中美纺织品谈判依然尘埃未定，以及人民币升值幅度也没有明确的预期，我们同公司一样对于未来出口的增长持谨慎的态度。为此，我们调低了原先的销量假设。其中，牛仔布销量由原先的4800万米下调到4600万米，牛仔服装由原先的750万件下调到680万件。结果，公司每股收益由原来的0.30元下降到0.26元。
维持中性的投资评级。基于我们的盈利预测，公司2005年市盈率和市净率的水平分别为15.0倍和1.7倍，EV/EBITDA只有5.8倍，而公司的净资产收益率却超过10%、分红收益率有望超过5%，在考虑到可能的股权分置改革带来的对投资者的额外补偿，我们认为估值水平基本合理，故维持“中性”的投资评级。





详细报告，请查看中金公司网上报告阅读器。

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招商晨会

青百

操盘必读 8月23日证券市场要闻及简评

(一)高层动态

　　四川金融投资报《重点保护流通股东 召开股改试点总结会议，尚福林并称目前没有发大盘股的压力》“中国主席尚福林在会上表示：‘我可以明确地跟大家讲，现在没有人给我尽快发大盘股的压力。中央给我的任务首先就是落实‘国九条’，搞好股权分置改革。’”“流通股股东必须是证券市场的重点保护对象。”

　　简评：上述信息属于利好，对于支撑局部行情有利。目前市场技术派的担心是如果连续缩量反弹、不能消化上周四大阴线的话，则股指还有可能出现类似上周四的急跌洗盘的机会。但也是低吸和追高的区分而已。

　　(二)全流通动态

　　北京晨报　《第二批试点全部闯关G股已有33只》“随着华联综超和中孚实业最后两家试点股改方案的通过，第二批试点方案表决的大幕也就此落下。至此，第二批试点的42家公司股改方案全部闯关成功。”

　　第一财经日报 《G广控两月护盘资金10亿 一天被空方砸掉6.57亿》“汹涌而出的卖单，虽然大股东准备了10亿元护盘，但受限于交易规则，根本接不下来，导致了护盘失败。股权分置试点上市公司复牌后的股价，首次以低于大股东承诺的价格报收。”

　　简评：未来“准股改概念股”中寻宝的游戏还会继续。

　　(三)供求关系／资金供应

　　金融时报《六类机构资金浩荡进场 中国股市正破茧成蝶 》“目前，多方资金正在有序地进入股市。根据中信证券的预测，截至今年底，未来有可能进入股票一级市场的资金在1156亿元左右，而股票二级市场可能新增的资金在1399亿元左右。主要包括以下几大项：　一是证券投资基金。二是保险资金　三是社保基金。预计今年社保基金新增规模约为450亿元左右。四是银行系基金。五是QFII资金。根六是其他机构资金。主要有券商资金、信托资金、企业年金等，估计这几类机构入市资金规模将超过400亿元。另外还有包括房地产资金、财务公司/国有企业资金、私募资金和个人投资资金等等。目前来看，资本市场还未足以吸引此类资金出现大规模分流，有进入二级市场意向的此类资金约为110亿元左右。”

　　简评：后市的选股思路，除了股改以外，还需要加上成长，以便适应机构进场建仓的现实。

　　(四)统计数据/宏观动态

　　东方早报《前7月工业企业利润增长20.6%》“ 国家统计局22日公布的数据显示：1至7月，全国规模以上工业企业实现利润7437亿元，比去年同期增长20.6%；工业经济效益综合指数170.43，比去年同期提高10.36。”“前7个月，煤炭、石油、黑色金属矿、有色金属矿、非金属矿等采矿业利润同比分别增长81.5%、74.7%、47.4%、136.4%、78%；钢铁行业、化工行业利润分别增长34.7%、26.3%；交通运输设备制造业、化纤行业、建材行业、电力行业、电子通信行业利润分别下降38.6%、35.8%、17.3%、1.5%、1%；石油加工及炼焦业净亏损67亿元。新增利润最多的五大行业分别是石油开采、钢铁、煤炭、化工、纺织业。”

　　简评：本栏一直看好石油钻探设备等高成长行业。此类行业后市是否在基金建仓的过程中得到重视，可以结合走势研判。

高兴得很

上证50ETF如何套利  

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    由于50ETF既可以在一级市场上用一篮子股票进行申购和赎回，又可以在二级市场上直接买卖。在一级市场上50ETF实际上以一篮子股票的价格来标价，即50ETF的净值；在二级市场上50ETF的价格是50ETF基金的市场交易价格，即50ETF的市值。理论上来讲这两个价格应该是一致的，但是由于这两个市场中供求关系不同，使得50ETF的净值和市值常常产生差异，从而为套利提供了前提条件。在交易时间，投资者可以便捷地参与申购或赎回50ETF。当50ETF的净值和市值出现偏差并且大于套利所需成本时，投资者就可以以低价在市场上买进50ETF标的资产（或基金），申购（或赎回）50ETF基金（或成分股），同时以高价卖出，赚取价差，完成套利过程。

    50ETF的三种套利模式：

    其一、瞬时套利。瞬时套利是指套利者在50ETF二级市场交易价格与它的净值出现瞬间偏差（专门的套利软件能够捕捉这种机会）时，套利者立即参与套利。当50ETF市价〉50ETF净值＋交易费用时，套利者会按照50ETF的配方表买进50ETF的成分股股票，将成分股股票赎回成50ETF基金，然后将50ETF基金按照市价抛售。当50ETF市价＋交易费用〈50ETF净值时，套利者会买进50ETF基金，买进的50ETF立即赎回成50ETF的成分股股票，将50ETF的成分股股票按照市价抛售。整个交易过程由软件自动下单操作，套利流程在10秒内就可以全部完成。因为速度快，这种操作模式称为50ETF的瞬时套利。

    其二、延时套利。利用上证50ETF，投资者也可以实现T+0波段行情投资，即变相的套利操作。当盘中市场大幅下挫，投资者可以先在低点买入一篮子股票，然后换成50ETF基金份额，待出现盘中反弹时迅速抛出50ETF基金份额，从而变相实现T+0交易；或者投资者可以当天买入一定数量（最小赎回单位整数倍）的50ETF，如果50ETF对应的一篮子股票上涨，投资者可以把50ETF赎回成50ETF的篮子股票组合，然后将篮子股票组合在市场中卖出。这两种交易方式都相当于把套利时间拉长，理论上也可以在一个交易日反复交易，因为套利时间被人为拉长，所以称延时套利。

    其三、事件型套利。在50ETF成分股因公告、股改、配股等事项造成当日50ETF市值和50ETF净值出现偏差时，套利者根据偏差的程度买进相对便宜基金（或成分股），然后赎回成价格相对高的成分股（或基金），然后将赎回的资产抛出，赚取差价。50ETF拿50只成份股申购，允许部分股票（一般针对停牌的股票）用现金替代，即可以拿股票去申购，也可以拿现金申购。在申购时，若用现金替代成分股，待其复牌后基金公司代为购买，购买价和替代对价之间的差价多退少补，根据买入价结算盈利。例如在宝钢股改事件中，50ETF的现金替代机制使得套利者以前收盘价做空宝钢股票在市场成为可能。7月22日———8月15日，宝钢停牌股改期间，某些时候50ETF市价和它的净值相差甚微，而50ETF的净值中的宝钢复牌价格是按照前收盘价（5.14元）计算的，精明的套利者会认为这个价格可能高于宝钢的实际复牌价，他们就会参与溢价套利，相当于套利者以前收盘价5.14元放空宝钢的股票，如果基金公司按照宝钢8月18日复牌后的收盘价确定宝钢的购入价（4.58）的话，套利者做一篮子50ETF套利可获得（5.14-4.58）*1篮子ETF含宝钢的股份＝8624元的差价收入。事件套利一般时间较长，停牌股票复牌后的价格波动对事件型套利的影响比较大，事件型套利利润最丰厚，风险也相对大些。

高兴得很

神光预测每日传真机构版

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节能型空调冰箱生产企业名单公布 格力、春兰、海尔、美菱等榜上有名  

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    国家发展和改革委员会、国家质量监督检验检疫总局近日联合发布公告,公布了已备案的能源效率等级为一、二级空调和能源效率等级为一级冰箱的产品规格型号及企业名称。

    公告说,自2005年3月1日空调、冰箱能效标识制度实施以来,已有42家空调企业、35家冰箱企业完成了备案工作,其中空调能效比最高为4.15,达到国际先进水平。

    列入公告的空调生产企业有珠海格力电器股份有限公司、广东美的制冷设备有限公司、江苏春兰制冷设备股份有限公司等；冰箱生产企业有青岛海尔股份有限公司、河南新飞电器有限公司、合肥美菱股份有限公司等。

    发展改革委已在其网站上(www.ndrc.gov.cn)全文发布了产品规格型号及企业名称。质检总局、发展改革委将在2005年9月1日后组织全国性的国家监督抽查活动,以促进高效节能产品的研发和推广,引导消费者选购节能产品。

    记者从发展改革委了解到,能效标识中,一级最节能,五级能效最低,能效低于五级的产品不允许上市销售。加贴能效标识,是为了告知消费者产品能效水平等级,以引导消费者选择、购买节能产品。

高兴得很

急挫成就ETF套利者饕餮大餐  

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    8月18日，大盘遭遇寒流，沪指暴挫3.76%。在大盘阴影的笼罩之下，市场翘首以盼的宝钢复牌表现疲软，按除权价计算仅仅涨了8.79%。在大盘走弱和宝钢疲软的带动下，当日华夏上证50ETF和它的净值持续出现了很大的折价偏差，幅度长时间持续在15到50基点之间，最大时居然超过了109基点。

    据悉，当日众多ETF套利者参与了ETF的折价套利，据估计套利交易的总金额占当日ETF总交易额的44%，平均每笔套利盈利额约为3200元左右（市场偏差1500左右+现金差额返回1746）。

    在大盘当日如此疲弱的情况下能够创造如此盈利，绝对是普通投资者眼里的奇迹。而且按照ETF设计原则，在ETF出现折价机会的情况下，套利者会积极参与折价套利，即买进ETF，赎回成分股然后立即卖出，一般情况下这种折价偏差在套利的作用下会很快缩小直至消除。但是，市场为什么能维持如此长时间的折价空间呢？笔者认为有下述二个原因：

    其一，当日宝钢复牌走势低于市场预期。最近几周复牌的G股补涨效应明显，让投资者激动不已，也让那些在股改前过早抛出G股的投资者懊悔不已。既然复牌前的G股有如此强的赚钱效应，投资者自然有买进这些停牌G股的冲动。直接买进停牌G股自然不可能，买进含有停牌G股的基金就成为投资者寻宝的好方案，而ETF基金相对透明的资产结构，自然成了首选。长电复牌当日，50ETF一改往日的横盘走势，大涨2.5%，比同日大盘多上涨了1.1%左右，就是很好的明证。长电、宝钢都是50ETF中的大权重股，尤其是宝钢占了近10%的权重，假如宝钢随大盘补涨15%，在其它成分股波动不大的情况下，50ETF也可能补涨1.5%。正是基于这样的预期，大量短线资金在宝钢复牌前勇猛冲入二级市场购买50ETF。不过当日复牌的宝钢并未像投资者预期的那样补涨15%，按照除权价计算开盘仅仅涨了11.16%，收盘时的涨幅更是远低于投资者的预期。这大大挫伤了短线资金的信心，50ETF仅在开盘的几分钟内涨0.24%，余下的时间就开始掉头了，大部分时间盘面出现了50万手的抛盘挂单，午后甚至出现以成交价下拉7个档口的抛价，杀跌气氛冲天。而50ETF的成分股走势显然要比50ETF缓和很多，这也为套利者持续做50ETF的折价创造了良机。

    其二，50ETF配方表各券种的权重结构和百万份50ETF真实的权重结构不一致。长电和宝钢股改的送股方案使得它们在上证50指数的权重结构和50ETF内在的权重结构出现偏差。8月15日，长电复牌后，当日50ETF的折价套利者损失不少。宝钢送股之后，它在上证50指数的权重并没有发生变化，8月18日的50ETF配方表也仅是做了很少的调整，但由于50ETF基金享受到了宝钢的送股方案。比较50ETF的配方表和50ETF真实资产构成，配方表的宝钢权重过小，而其它成分股的权重过大，当日宝钢涨，其它成分股跌。8月15日套利失败的教训使套利者深喑其中奥妙。正是由于50ETF二级市场的不理性表现和50ETF套利者的精明再加上他们手中高效的50ETF套利软件运作，套利者短时间不仅获取了丰厚的瞬时套利的利润，而在盘后还获取了华夏每篮子1746元的现金差额返还。

    长电和宝钢停牌及复牌，成了套利者赚取低风险的利润的大好时机，而且套利的行为会使50ETF更趋于它的真实价值。随着招商银行、中国石化及其他50ETF大权重股股改即将到来，50ETF的走势将会带给市场更多的机会，套利的投资者不妨密切留意。

青百

证券法草案今提交二审 准司法权趋于完善  


　　证券法、公司法修订草案将在今日起召开的十届全国人大常委会第十七次会议上递交二审。消息人士称,会议将完善准司法权。专家认为,对在证券法修订过程中获得的准司法权增加相关程序上的设置,可使准司法权行使的法律框架设置更趋于完善。
　　专家称,对行使准司法权作出的相关程序设置应包括三方面内容:
　　一是应适度提高行使调查、检查的权利的成本。特别是在行使冻结、查封"问题账户"的过程中,由于资金冻结对当事人经营将造成重大影响,因此需经国务院证券监督管理机构负责人的批准。二是应保证执法过程的规范,在行使检查、调查的权力,应向接受检查、调查的当事人出示有关调查、检查证明等证件,并保证有两个以上工作人员同时进行调查,形成现场监督制约。三是限制当事人的强制措施在满足一定条件后应予以及时解除,比如证券公司受到责令整改后通过验收,满足法定经营条件的,其被限制的账户应予及时解冻,高管受到的限制措施也应及时解除。
　　今年4月提交十届全国人大常委会第十六次会议初审的证券法修订草案中,出于对证券市场上资金流动速度快、违法行为查证难、交易金额巨大的考虑,被赋予冻结、查封三类"问题账户"的权力等准司法权,以利提高监管效率。
　　专家认为,证券法本质上仍属于私法,但因证券市场涉及公众利益,赋予一定的准司法权存在必要,但为避免公权的无限扩大,还应在程序上对的准司法权进行规范。
　　据悉,目前国际一些成熟市场的监管机构都拥有类似的准司法权。（记者 周）
　 上海证券报

青百

股改程序再完善：封闭性停牌制度有望推出  

　　张卫星在本报发表的建议或被采纳，封闭性停牌时间段为从发布公告起至股改实施日止
　　旨在封堵市场操纵行为的股改股票封闭性停牌制度有望推出。据一位参加股改政策制定的官员近日表示，这条规定有望出现在即将发布的股权分置改革全面铺开指引文件中，原长达一个月的断续停牌状况将被改变。这意味着，决策者希望在未来的股改全面铺开时加强对市场的监管。
　　封闭性停牌制度指的是，股改企业股票从发布公告时起，至股权分置改革实施日止，股票都处于停牌状态，不再上市交易。该制度的最早倡导者之一，颐合财经首席分析师张卫星接受《第一财经日报》记者采访时说：“与之前制度相比较，采用封闭性停牌制度利大于弊，这能有效地防止短线投机盘，从而能在即将到来的股改全面铺开时期，使每位流通股股东更能珍惜并发挥手中投票权的作用。”
　　张卫星透露说：“我已经向尚福林主席递交了这个建议。”
　　在刚刚过去的100多天的两批股改试点中，采用了半封闭性停牌制度，即从试点公告到方案公布期以及股东投票到股改实施日这两段时期停牌，而中间时段则可以交易。“这是情有可原的，”张卫星认为，“因为试点时期，允许流通股股东‘用脚投票’啊，如果暂时看不清，可以走掉。而现在的形势就完全不同了，进入全面铺开时期，整个股市1000多家都必须改革，另外所有流通股股东都被赋予用手投票的权利，那么使每位流通股股东的态度得到准确真实的表达都是必要的。”
　　在前段时间里，半封闭性停牌制度使短线投机盘大行其道。一位副主席在上周日演讲中提到：“交易所对这两批试点公司最近统计出来的数据表明，登记日在案的流通股股东人数，除权之后目前还保持不动的只有15%了。”
　　张卫星分析说：“这就是要消除这些短线投机盘导致的市场操纵行为带来的危害。比如有些公司居然请关联机构来买入流通股以增加方案通过的可能性，这些漏洞必须封死。要不然，会在这短短一个月的股改方案投票周期内，造就数拨不同利益的股东频繁进出控盘，难以真实准确地表达流通股股东的意见。比如，在半封闭性停牌制度下，股改公告当时的流通股股东和股权登记日的股东不是一拨人，建议方案和方案谈判的股东不是一拨，然后呢，投票表决的股东和现在留着的股东又不是一拨人，这不仅造成了投机空间，而且使流通股股东仍然停留在‘用脚投票’上，而不积极行使投票否决权。这也有悖于分散决策保护中小投资者利益的初衷。”
　　至于与封闭性停牌制度相比较，张卫星建议：“更为关键的是，我希望监管层能够关注到非流通股释放风险其实是三年之后。那么如何消除这个三年周期的后置风险呢？希望能够使支付对价越高的非流通股股东，可以越快流通，以便尽快形成真正全流通的价格，使市场真正稳定下来。”
　　相关链接
　　股改试点公司股票停复牌程序
　　第一批试点上市公司股票停复牌程序：(一)在被确定进行股权分置改革试点的第一时间披露该信息，并申请公司股票停牌。(二)在董事会就股权分置改革方案作出决议的两个工作日内公告董事会决议、独立董事意见、股权分置改革说明书、保荐机构的保荐意见、召开临时股东大会的通知，并申请公司股票复牌。试点上市公司应当申请自本次临时股东大会股权登记日的次日起至临时股东大会决议公告前公司股票停牌。(三)在临时股东大会对股权分置改革方案作出决议后，应当在两个工作日内公告临时股东大会决议并申请公司股票复牌。公司改革方案实施需要继续停牌的，可以向证券交易所申请继续停牌。
　　第二批试点公司停复牌程序：相对于第一批试点公司延长了停牌时间，取消原股东大会后的交易时间，公司股票持续停牌至股权分置改革实施日。(记者 陆媛)  
　 第一财经日报

青百

股改让利有了分歧 8·20利好你在哪里  


　　我是怀着多么大的憧憬期待着“8·２0”利好啊！就像当初怀着极大的兴奋迎接“麦莎”台风一样。摆脱了阴雨的股市好像也摆脱了生命的原动力。大雨，你在哪里？都8月22日了，“8·２0”利好你又在哪里？
　　会不会又是一次闹剧般的擦肩而过？看起来不是。消息一向灵通的港股，最近的波动一直是紧密跟随着股改对价消息的。先是因为中石化等H股有含权预期而上涨，其后就是因为“8·２0”利好中可能有对H股不补偿的消息而下跌。照此看来，“8·２0”利好应该是真实存在的，只不过被某些人、某些事突然阻碍了。
　　自从老学者吴敬琏先生直言“非流通股股东在股改中遭受了不公平”之后，关于股改的预期就不再向开始时那样乐观了。网上评论甚多、言辞激烈。我以为大可不必，立场不同自然态度不同。我甚至相信如果吴老炒股的话，就会有相反的结论，这很正常。但不正常的是，竟然会有人借题发挥，要求用股价上涨承诺取消对价补偿。
　　据机构投资者的消息，正是第二批42家试点公司股改方案高票通过，使得本来已经达成共识的股改让利问题有了分歧，正因为此，才使“8·２0”利好突然失踪。几个机构朋友对此的评论不太好听，大概意思是：你可以说米饭不好吃，但却不能因为你不喜欢就剥夺了别人吃米饭的权利。
　　我以为，股改成功是中国股市的一件大事，想要促成就必须让流通股股东和非流通股股东都拿出诚意。第二批股改股复牌就挣钱已说明了流通股股东支持股改的态度。所以，不妨让“8·２0”利好早些浮出水面。  
□ 高翔 　 北京晨报

青百

略晚于股改指引 国资委将要出台股改指导  


　　指引文件包括可利用定向增发、换股合并等手段实现ST公司股改对价等内容
　　各方期待的股改指引尚未正式颁布，坊间又传出新消息。有关媒体报道，业内人士透露，有关再融资新的规定正在讨论当中，相关政策可能将于适当时机出台，其中若干关键条款可能将有重大改变。此外，国资委将出台相关股改指引，但时间在颁布指引之后。再融资隐含三大变化据悉，再融资政策的变化可能集中在两点：在财务指标上，原关于近三年净资产收益率必须在6％以上的硬性条款可能被降低；在融资规模上，有关超额配股的规定可能将被取消，将来配股上限是10配3。
　　业内人士表示，酝酿中的有关融资政策改变，还可能将涵盖包括IPO、增发、配股、可转债与定向发行等多种融资方式。
　　市场化的融资政策成为管理层的取向。何时再融资，融资价格多少，是否有券商同意承销，都要由市场谈判来决定。此外，再融资政策将严格与是否股改挂钩，这是一个历史性的变化。业内人士表示，现在没有进行股改的公司都不能进行再融资和资产重组申报，而融资政策也明确向完成股改的企业倾斜。
　　据了解，在第二批股改试点后，相关试点完毕的企业可能会有部分启动再融资程序，届时有关再融资新规定可能将正式出台。
　　国资委将下发股改新政指引文件
　　来自国资委的消息称，9月中旬左右，国资委将出台相应的股改指导意见，这个意见将略晚于的股改指引。
　　目前，国资委并不受理和审批上市公司的股改方案。上海是个特例。国资委有关人士称，上海国资委和上海证监局已经紧锣密鼓地开始推进辖区内上市公司的股改，国资委的态度是“全力支持，大力协调”。
　　同样作为先行军的是深交所中小板企业。除第二批试点的10家公司之后，剩下40家中小板企业正在赶制方案。
　　国资委内部人士透露，该指引文件大致内容包括：特殊类型公司股改的解决办法鼓励使用各种创新手段以实现对价，可利用定向增发、换股合并等手段实现ST公司股改对价；对价计算的基本原则应合理有据，避免出现对价计算过程中的模型谬误。另外，不会统一制定国有控股上市公司分行业持股具体比例，由各地和具体企业协商划定比例的大概范围。（记者 宋华）　
　 深圳商报

青百

六类机构资金浩荡进场 中国股市正破茧成蝶  
2005年08月23日

　　宝钢权证上市，第二批股权分置改革试点方案全部获得通过，最近的证券市场好不热闹。虽然8月18日沪深股市出现深幅调整，但却创下近期成交量的新高，两市全天成交超过370亿元，其中上交所成交量更是达到235亿多元。这是自8月5日以来，上证所连续第10天成交超过100多亿元。在这种成交量有节制放大的推进下，股指已在17个月以来像天堑一样不可逾越的半年线上站稳。从目前市场情况来看，随着第二批股权分置改革试点即将圆满完成，在改革预期日趋明朗的前提下，政策组合拳的效应终于开始显现，多方资金正在源源不断进入股市，推动股市走向真正的转折。
　　多方资金正在陆续进入股市
　　为了确保股权分置改革的成功，推动资金入市成为重要的政策之一。近期，在管理层乃至中央高层对股权分置改革的大力支持下，随着改革前景的日渐明朗，一个以社保基金、保险资金、企业年金、证券投资基金为主流的各路增量资金，正在源源不断地进入股市，成为推动大盘摆脱底部走向转折的重要力量。
　　以国有及股份制商业银行为背景的银行系基金公司正在陆续成立并开始涉足股市。继7月26日首家银行系基金公司——工银瑞信公司发行第一个股票型基金产品后，交银施罗德基金公司也开始发行基金产品，“建行号”基金公司的筹备工作也在紧锣密鼓地进行当中。中行、农行、招行和浦发行等也分别向监管部门提交了设立基金公司的申请。与此前市场一直流传的银行系基金将以投资货币市场为主的说法不同，首批银行系基金公司发行的基金产品以股票型基金为主，其最高持股比例可达资产的95%，充分显示出管理层对股市极为关注与极力维护的决心。
　　与此同时，酝酿良久的第一批企业年金管理机构名单也在8月1日新鲜出炉，37家机构获得企业年金管理资格，标志着企业年金终于正式入市。随后，太平养老保险公司正式宣布，由其进行市场化运作的辽宁省直属60家企业2000多万企业年金将在两个月内入市。这也是企业年金市场正式启动以来，开始运作的首笔标准企业年金业务。市场人士预计在起步阶段年金入市规模将在百亿元左右。
　　而自今年3月8日获准直接入市以来，保险资金入市的资金量也在逐渐增大，目前已从7月份的50亿元左右上升到70亿元，占权益类投资总量的10%左右，投资重点主要包括大盘蓝筹股和有稳定分红能力的股票。
　　在入市资金中，尤以各大券商获得央行再贷款或商业银行的周转贷款对市场的影响最大。有消息说，随着建行对招商证券3.5亿元专项周转贷款的到位，目前已有超过30亿元的银行资金通过7家创新试点类券商的专项账户进入股市，少数券商已开始运作，通过买入中石化、长电、宝钢、招行等权重大盘蓝筹股，并配置上证50ETF和部分深成份股来撬动股指上涨。而通过汇金公司或建银投资向券商直接注资，通过重组形成航母级券商，将进一步扩大券商在市场的影响力。
　　在股市临近千点大关之际，社保基金直接入市明显加大入市规模。据社保基金理事会人士证实，社保基金直接投资A股的步伐7月份已迈开。其主要投资对象为沪深两市成份股及上证50ETF这样的指数化产品，总投资规模可能近50亿元左右；另外还增加了易方达等4家基金公司40亿元资金规模，主要用于购买封闭式基金。
　　至于QFII则一直活跃在A股市场当中，近期更屡屡现身上市公司十大流通名单。
　　股改试点成功使未来预期趋于明朗
　　无疑政策的驱动是推动多方资金入市的一个重要因素，但股权分置改革试点的圆满成功使市场对未来预期日趋明朗，中国证券市场正在逐步走向成熟，则是导致近期多方资金一改此前观望态度、主动入市的最主要原因。
　　自“国九条”发布一年多以来，和各相关部委密切配合，先后出台了一系列政策措施，各种阻碍合规资金入市的政策、法律障碍被逐渐消除，彻底打开了保险资金、企业年金、社保基金、银行系基金进入股市的大门。但由于历史遗留问题尤其是股权分置问题长期悬而未决，上市公司的市场化程度和治理结构一直得不到根本改善，给市场增加了太多的不确定风险，使得场外资金一直不敢大举入市。
　　目前随着股改进程的加快，这种风险正逐步得到释放，市场预期已经渐趋稳定；中央决策层对股改所表现出来的决心也为市场增加了不少信心。加上几年的深幅下跌，A股市场已处于较低的点位，估值水平已基本与国际市场接轨，相当多的股票已具备投资价值。再考虑到在全流通的过程中，流通股东还将获得一定程度的对价补偿，投资价值进一步得以提升。再考虑到汇率改革条件下，人民币升值预期将导致部分资金流入股市。因此，市场人士和机构都相信，随着股权分置改革的全面铺开，在人民币升值预期下，中国股市已经具备了吸引短期和长期投资资金的能力。
　　近期，“G股”的强劲走势已对市场产生了强烈的刺激作用，投资者的预期已发生了明显的改变。根据统计，自试点启动以来，46只试点股中涨幅超过10%的有22家，表现最好的涨幅超过30%。G板的这种赚钱效应无疑有效地激活了市场。此外，管理层关于股权分置改革全面推开的指导性文件、鼓励社会公众投资资本市场的相关配套措施、推动证券公司创新发展的举措等，对营造宽松的市场环境产生了积极的作用，极大地调动了场外资金的入市热情。
　　天相投资认为，当前投资者的信心正在逐步增强，市场上涨预期已初步形成，后市有望演变成新的上涨趋势。
　　后续入市资金将会超过1000亿元
　　其实，面对股权分置改革无可逆转之势，不少机构认为投资A股市场已到了要抓紧机会的时候。正如中金公司的首席经济学家哈继铭所说，一旦股权分置改革完成并迈向全流通时代，中国股市将会迎来全面上涨的局面。因此，有理由相信，随着中国股市结构性变革的逐步深入，所有市场投资者都面临着一个难得的机遇。而进来的越早，则时机会把握得越好。
　　目前，多方资金正在有序地进入股市。根据中信证券的预测，截至今年底，未来有可能进入股票一级市场的资金在1156亿元左右，而股票二级市场可能新增的资金在1399亿元左右。主要包括以下几大项：
　　一是证券投资基金。预计全年募集资金将在270亿元左右。综合考虑基金公司可能通过股票质押融到的资金将在目前基金总规模的10%，约205亿元。两项合计，股票型基金新增入市资金规模在480亿元左右。
　　二是保险资金。包括两部分，一为直接投资股市的607亿元存量保险资金，其中30亿元会投入二级市场，其余的将投入一级市场。二为增量保险资金，按照中国保险市场今后10年年均增长10%推算，下半年新增保险资产规模约为600亿元，其中会进入资本市场的资金约120亿元左右，其中有30亿元可以直接进入一、二级市场。
　　三是社保基金。预计今年社保基金新增规模约为450亿元左右。受社保基金投资比例约束，其中可以进入证券市场的资金在230亿元以下。其中约100亿元会投入证券投资基金，其余130亿元将由社保基金充分投入股票一、二级市场。
　　四是银行系基金。估计在余下不到半年时间里，此类基金能够募集的个数在3到6家左右，资金规模约在250亿元左右。
　　五是QFII资金。根据截至目前QFII公布的投入股市的资金规模计算，预计新增60亿美元的额度中，QFII仍会将约三分之一即20亿美元投入股市。但也不排除QFII会将存入银行的存款部分也投资股市。
　　六是其他机构资金。主要有券商资金、信托资金、企业年金等，估计这几类机构入市资金规模将超过400亿元。
　　另外还有包括房地产资金、财务公司/国有企业资金、私募资金和个人投资资金等等。目前来看，资本市场还未足以吸引此类资金出现大规模分流，有进入二级市场意向的此类资金约为110亿元左右。
　　证券市场的健康稳定发展与合规资金入市是相辅相成的。证券市场要发展需要各种新的、相应规模的合规资金入市的支持、推动；而一个健康向上的证券市场也必将给入市资金提供一个保值增值、分享经济发展成果的场所和平台。十多年来，中国的股票市场为国民经济的持续发展、为国企改革作出了巨大的贡献，但相当的投资者却尚未分享到这一成果……如今，随着证券市场在国家发展战略中地位的不断提高，随着影响市场发展的最大历史问题的逐步解决，随着投资者信心的逐渐恢复以及多方资金源源不断地进入，中国股市正在经历着破茧成蝶走向新生！(记者 李侠)  
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