中信证券*公司研究*长江电力(600900)中报点评

silver_zhou

中信证券*公司研究*长江电力(600900)中报点评

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：silver_zhou 浏览：2375 回复：1

投资要点：

n     半年报实现每股收益为0.18元，比去年同期增长1.12%，第二季度实现每股收益0.136元，超过去年同期15%，业绩增长主要来自于3月份新收购的两台机组，符合预期。
n     公司净利润率为46.9%，比去年同期下降两个百分点，财务费用增加67.9%是净利润率下降的主要原因。
n     公司盈利预测：截至2004年底，长江电力拥有551.5万千瓦总装机容量，全年发电358亿度。05年贷款收购2台， 06年贷款收购2台机组，07年权证和贷款收购3台机组，根据模型测算05年、06年、07年容量将分别为691.5万千瓦、831.5万千瓦、1041.5万千瓦，同比增长25.3%、20.24%、25.25%。预计05年、06年、07年发电量为399.4亿度、478亿度、586亿度，电量增长11.55%、19.69%、22.7%；每股收益分别为0.417元/股、0.514元/股、0.554元/股，同比增长7.87%、23.28%、7.69%。
n     公司估值：通过各种定价方法综合测算，公司在二级市场的合理定价区间为7.47—8.72元，中枢价为8.10元。按长江电力收盘前均价7.81元/股，最保守的即期对价10送1.7股测算，流通股股权分置改革方案通过后成本为6.67元/股，相对于估值下限7.47元/股，投资者将因股权分置改革获得12%以上的收益。
n     长江电力股权分置改革方案已于8月5日获得通过，并将于今日复牌，短期股价可能会面临波动，但这不影响公司长期投资价值。

denilson_lzf

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