中信证券*行业研究*银行股继续平稳坚实的理性回归之路-兼200 5年7月信贷数据点评

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中信证券*行业研究*银行股继续平稳坚实的理性回归之路-兼200 5年7月信贷数据点评

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：silver_zhou 浏览：2149 回复：1

投资要点
7月人民币贷款较上月减少321亿，同比多下降301亿。此数据不具有可比性，是季节性因素导致，从历史观察来看，季初一般贷款增加得少，季末增加较多，正如6月贷款增加较多一样。虽然7月总贷款是减少，但只是企业短期及票据融资减少所致，居民贷款仍是增加的。从期限上看中长期贷款也是增加的。

观察贷款变化趋势，应以增长率为据，7月同比人民币贷款增长13.1%，本外币合计贷款增长13%。人民币和本外币贷款增速虽然在低位运行，较上月增速略有下降，但并未创新低，所以是一个平稳运行的结论。本外币及本币存款增长率持续上升，当月主要是储蓄存款增加所致，企业存款由于贷款少增派生存款减少而减少。

外汇存款余额继续减少，较上月减少48亿美元，其中，居民外币储蓄下降8亿美元，同比多下降30亿美元，单位外汇活期存款下降35亿美元，同比多下降39亿美元，主要与当月人民币汇率形成机制改革措施出台后居民和企业的行为调整有关。根据公布的本外币及本币贷款推测外币贷款增长率可能为11.2%，略低于上月，外币贷款余额可能较上月减少。

当月银行间市场人民币交易量同比继续多增较多，市场利率有所回升。7月份，我国银行间市场人民币日均成交增长96.2%。当月银行间市场同业拆借、质押式债券回购和买断式债券回购交易月加权平均利率分别为1.44%、1.18%和1.44%，拆借利率与上月比下降0.02个百分点，质押式债券回购利率和买断式债券回购利率比上月分别上升0.08和0.22个百分点，其中买断式债券回购利率上升幅度较大。

继续维持银行股评级。理由是当前价接近我们去年底确定的目标价，近10个多月的股价强势是一种价值的理性回归，但未考虑财政部呆帐准备、股权分置、长期升值预期等的正面影响，如果考虑这些因素还有相当的上升空间。我们认为，即使将来股价再上涨，基本面没有大变化情况下，不应预期为股价过份表现后将暴跌的套路，应也是一种理性回归，回归之后只有暴跌一条路吗？对质地稳健的个股为什么不能持一种平稳的心态？我们是想做大趋势，不想以短期波动制造交易量。也不敢苟同银行股交易品种的论断，因为与行业公司分析似乎无关。

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