2005年08月12日周五相关新闻及晨会报告跟帖！

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中哈原油管道有望年底输油(图)

www.cnfol.com  2005年08月12日 05:47  中华工商时报   
　　中哈原油管道西起哈萨克斯坦的阿塔苏，东到我国新疆边境的阿拉山口，全长988公里，初期年输油量为1000万吨。管道于2004年9月开工建设，计划2005年12月完工，目前整个工程进展顺利。

　　图为建设中的中哈原油管道国内段首站2号5万立方米储油罐。站内计划将建有输油泵房、两座5万立方米储油罐和加热炉等设施，占地面积约12.6万平方米。

　　

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热钱流出债市昨日大“塌方”

www.cnfol.com  2005年08月12日 06:31  华西都市报  林兰



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　　股市、债市的跷跷板效应再度显现，由于股市近期持续上涨吸走了大量资金，昨天债市放量下挫。上证国债指数一度下跌超过0.5%，创下今年盘中最大跌幅纪录。尾市虽有所回升，但国债指数仍跌了0.29%，为今年第二大单日跌幅。四只剩余期限9年以上的长期债跌幅都超过1元。从8月2日起，短短几个交易日里，好几只长债的累计跌幅超过4元钱。

　　业内人士认为，股市最近走好引致的资金流出是引发债市深幅调整的主要原因。

　　国海证券研究员杨永光说，股市低迷，不少资金囤积在债市。股市好转，这些资金就会逢高离场，转投股市。

　　川财证券刘藉仁也说，那些投机资金或是股票、债券两边联动的资金，通常会主要集中在长债上面。一旦他们转向，长债自然会领先下跌。同时，由于交易所市场规模较小，一旦有一批资金撤出，调整幅度也会比较大。

青百

操盘必读 8月12日证券市场要闻及简评

(一)物价动态

　　东方早报《上月CPI涨1.8% 料年内无通胀或通缩》“上个月国内物价走势平稳。国家统计局昨天发布的报告显示，7月份，居民消费价格总水平(CPI)比去年同月上涨1.8%。从月环比看，居民消费价格总水平与6月份相比持平。1~7月份累计，居民消费价格总水平比去年同期上涨2.2%。”“市场预计，下半年仍有部分公共事业和服务项目将上调价格，成为下半年拉动居民消费价格水平上涨的主要因素。”

　　简评：物价平稳发展，对于沪深股市继续构成支持。宏观经济的各项因素中，物价走势对于股市大势的支持是确定的。本周周线收阳已经基本定局，盘中回荡还是选股介入。

　　(二)供求关系/资金供应

　　国际金融报《交银施罗德基金今成立》“今天，又一银行号基金公司--交银施罗德基金管理公司在上海正式成立。这是国内首家上市银行持股的合资基金公司，由中国交通银行和国际知名的施罗德集团、国内大型企业中国国际集装箱海运(集团)股份有限公司共同发起设立，三方持股比例分别为65%、30%、5%。公司总部设于上海，注册资本为2亿元。”

　　简评：资金供应源源不断，市场热点仍旧将蔓延。笔者八月一日向会员大力推出的8月7大暴利热点中，上海本地股列于首位，其中在氯碱化工轮胎橡胶等会员持仓股票上已经得到圆满的验证。目前热点仍旧在上海本地股，并且注意可能向深市本地股、以及其他G股关联股例如电力电力设备板块扩散。

　　(三)全流通动态

　　1、南方都市报 《清华同方股改重整旗鼓 本月或推出更高对价方案》“市场预计新方案将在本月推出，对价或有所提高。首批股改试点公司清华同方最近表示将重整旗鼓，再度启动股改工。因此前公司支付对价等价于10送3.56股的方案在表决时未能通过，市场预计清华同方将会推出更有吸引力的支付对价方案以实现全流通。”

　　简评：该股双底已经突破。可以做为“准股改概念股”对待。

　　2、《长力股份股改方案过关》“长力股份昨日召开股权分置改革临时股东大会，公司改革方案获得参加投票总股份97.49%、参加投票流通股股份85.27%的比率通过。”

　　简评：注意G股除权之后，填权虽然可以预期，但是需要经过整理。短线高手眼前还是紧盯沪深本地股、中小板。

　　(四)原油市场

　　每日经济新闻《油价短期可能攻70美元》“国际油价势如破竹连闯60美元、65美元大关”，“专家认为，如果原油一直居高不下，全球经济衰退将可预期。”“截稿消息纽约9月份原油期货价格11日上涨至每桶66美元，伦敦9月份北海布伦特原油期货价格也上涨至每桶65.47美元，均创开始交易以来最高盘中纪录。”

　　简评：中长线看，石油、石油钻探设备等相关行业继续看好。航空股等继续维持不能跑赢大势的判断。

　　(五)个股利空

　　新华社《西昌电力遭立案》“西昌电力于日前收到成都稽查局立案调查通知书，成都稽查局决定对该公司因‘涉嫌违反证券法律法规’事项进行立案调查。”

　　简评：上述消息本来不大、不值得点评。但是关系较大的是：现在的问题是：不怕出小利空，而是怕没有小利空带来回荡补仓和介入的机会。注意牛市中或者上升浪的中前段，小利空带来的回荡是逢低介入的时机。

高兴得很

安邦资讯

tonghaichuan

中信证券晨会纪要20050812

tonghaichuan

宏新财经内参20050812

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QFII认可A股投资价值 二级市场大量入货绩优股

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http://finance.sina.com.cn 2005年08月12日 07:55 京华时报

　　就在国内投资者围绕A股投资价值而纷争不休的时候，QFII却一直坚持在二级市场大量入货，一批批绩优股正不断地纳入他们的视线里。

　　最新半年报统计数据表明，截至8月10日，在已公布的435份半年报中，QFII占有30家公司的65个十大流通股股东的席位，持有股份合计为13155.11万股。而在2005年一季度报告中，这435家公司的十大流通股股东仅有26家公司的47席被QFII所占据，持有股份8314.59


   



万股，同比增幅分别达到了36.17%和58.22%。

　　另据了解，当前，迫切进入国内A股市场入货的QFII资金远远不止这些。在今年7月份有关部门宣布增加60亿美元额度的消息公布后，几乎所有的QFII都表示希望获得更多的份额。第一家QFII机构瑞士银行中国部主管袁淑琴说：经历酸甜苦辣后，A股市场现在已经处于发展的最佳时机。

　　不过，QFII二级市场大量入货并不是盲目而为，而是围绕他们所确认的价值投资标准来操作。一位外资机构研究主管就表示，尽管A股公司良莠不齐，但树大有枯枝，存在质量很差的公司完全是正常的现象。事实上，目前A股与H股的价格已经非常接近，特别是好公司，基本没什么差别。此外，投资并不是看可以投资的公司数目，而是看可投资的权重，目前，国内25%的优质公司占到了市场75%的权重，这表明市场已经有能力区分公司优劣。

　　对已公布半年报的上市公司进行分析得知，尽管QFII所涉足公司的行业不同、市值不同，但业绩均较优良，盈利增长能力也比较强，在各行业中一般居于一定优势或龙头地位的个股，依然是QFII的最爱。从QFII投资领域来看，与消费升级的相关行业已占有较大比重，像医药、食品饮料、能源电力等行业已大有替代周期性行业的趋势。

　　此外，有关统计数据还表明，在QFII持有的30家公司中，2005年上半年每股收益平均为0.23元，最高的为邯郸钢铁(资讯 行情 论坛)，每股收益0.508元；新现或重现QFII身影的11家公司，每股收益平均为0.20元；而已公布半年报的435家公司，2005年上半年每股收益平均仅为0.12元。

　　而另一个突出的现象就是，QFII对一些个股开始扎堆。在30家公司中，瑞贝卡(资讯 行情 论坛)的十大流通股股东有6席被QFII占据，而在2005年一季度时仅为3席；新兴铸管(资讯 行情 论坛)、新钢钒(资讯 行情 论坛)、海螺型材(资讯 行情 论坛)、锡业股份(资讯 行情 论坛)、古越龙山(资讯 行情 论坛)、长春燃气(资讯 行情 论坛)等6家公司，其十大流通股股东中均有4席是QFII。

　　此外，申能股份(资讯 行情 论坛)等5家正在进行股权分置改革试点的个股中也出现了QFII机构扎堆的现象。相比半年报的持股量，两大QFII花旗和瑞银在申能股份股改停牌前增持了公司股份合计317万股，目前，两家QFII所持申能股份总计1979.31万股。

　　(何晓晴)

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钢铁类上市公司进入平稳发展期  


　　已披露半年报的14家钢铁公司整体业绩显示,主营业务收入、利润总额、净利润等较去年同期都有所增加
　　截至2005年8月10日,30家比较典型的钢铁类上市公司中已经有14家公司公布了其2005年的半年报。我们对这14家公司半年报进行分析可以发现,整体上来看,钢铁类上市公司业绩依然在增长。
　　从计算出的这14家上市公司主要财务指标的总和来看,与去年同期相比,主营业务收入、利润总额、净利润都增加了。
　　从主营业务收入来看,14家公司中除广钢股份主营业务收入减少之外,其他13家公司的主营业务收入都在增长。14家公司主营业务收入合计与去年同期相比增长了2277988万元,与去年同期相比增长27.70%。
　　从利润总额来看,14家公司中10家公司的利润总额在提高,有4家公司利润总额在减少,这4家公司是首钢股份、安阳钢铁、广钢股份、大连金牛。不过,这14家公司利润总额的合计还是在增加,与去年同期相比增加了120540.8万元,同比增长19.63%。
　　从净利润来看,14家公司中10家公司的净利润在提高,有4家公司利润总额在减少,这4家公司是首钢股份、安阳钢铁、广钢股份、大连金牛。不过,这14家公司净利润的合计还是在增加,与去年同期相比增加了99185.91万元,同比增长23.31%。
　　虽然从整体上来看,公司的主营业务收入、利润总额、净利润都增加了,但是增加的幅度是不一样,上半年这14家钢铁类上市公司以上三项指标平均增长幅度分别是27.70%,19.63%,23.31%,可以看出钢铁板块的主营业务收入增长明显高于利润总额增长率和净利润增长率。说明钢铁行业的成本增长速度快于收入增长幅度。
　　事实上,通过对这14家公司最近4年的中报分析,我们可以得出这样的结论:在经历了前两年高速的发展和增长后,钢铁行业已经开始进入平稳的发展期。
　　我们预测:整体上2005年中期钢铁类板块业绩依然会比同期提高,整体上钢铁板块上市公司2005年全年业绩也会有小幅增长。不过2006年、2007年钢铁行业净利润不会增长。我们之所以做出这样的判断是因为,我们认为2004年、2005年是钢铁行业最景气的年份,从2006年开始我国钢铁行业应该进入平稳发展阶段,业绩依然不错,但是行业净利润不会增长。当然,这是我们是对整个板块(行业)的判断和预测,不排除某些公司业绩的提升,就像最近几年虽然整体上钢铁行业业绩优异的同时不排除个别公司业绩不良一样。  
□ 田书华 　 上海证券报 中国银河证券

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三大因素制约年金大规模入市  

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    近日，随着太平养老保险以托管人的身份接手辽宁直属60家企业的年金业务，企业年金的信托型市场运行体制正式启动。然而，分析人士认为，由于种种因素的制约，短期内企业年金大规模入市并不现实。

    有效资金供给不如预期

    根据官方的口径，我国现有的企业年金存量为500亿元，保监会预期，我国今后每年企业年金新增额将超过1000亿元。到2010年，将达万亿元规模。然而，有专家表示，这些数字代表的仅是一个潜在的资金供应量。据了解，在劳动和社会保障部正式实施信托型的市场化年金运行体制（发放37个牌照）之前，我国的企业年金大部分是以补充养老金的形式运作的。其中一部分是托管于地方的社保部门（地方年金管理中心），一部分以团体养老金保险的形式投资于保险公司，一部分分散于行业协会下属的年金管理机构，还有一部分以委托理财的形式交由券商打理，更有企业只是以某种形式保留出来，没有进行投资。这些形式的资金中，只有很少一部分投资于股市。企业年金采取市场化运作以后，这些资金能否重新选择运作方式（委托给持牌受托人），会在多大程度上投资股市，还取决于企业的意愿、受托人资产配置的考虑以及资本市场本身的风险和平稳性。因此，企业年金投资股市的有效供给量远远达不到目前测算的资金存量。

    资金性质决定安全第一

    在8月2日劳动和社会保障部举行的新闻发布会上，社会养老基金监督司司长陈良强调，企业年金最大的目标是维护基金安全，尽量规避市场风险。从本质上来说，企业年金也是老百姓的养命钱。根据《企业年金基金管理试行办法》，企业年金投资股票不得超过基金净资产的20％，而投资与股票基金和投资型保险的比例也不得高于30％。因此可以预见，即使现有的企业年金都转换成新的市场化模式，入市的规模也不会很大。

    一位获得了受托人资格机构的年金部负责人对《每日经济新闻》表示：“从年金的内在需求来看，它有入市的可能，但年金制度的建立并不是为资本市场服务的，年金客观上需要通过资本市场来保值增值，但不能反过来说建立年金就是为了给资本市场输血。所以在资金的配置中，受托人将以资金的安全稳定为首要原则。”

    政策盲区有待明朗

    相关政策的不明朗成为制约企业年金入市的又一个障碍。虽然《企业年金试行办法》和《企业年金基金管理试行办法》的颁布标志着我国企业年金制度的正式确立，但两办法都没有对具体的实施规则作出明确的规定。在操作层面，相关各方都感到无章可循。

    首先，此前以各种形式运行的补充养老金业务如何处理：各机构的角色应该如何转换；与保险公司、证券公司已经签约的项目是否需要结束；各地方的年金管理中心在推出受托人牌照制度后，是可以继续管理年金或接受委托，还是要将业务进行交接。据了解，目前有的年金管理中心已经停止接收新业务，而有的却以补充养老金和企业年金性质不同为由维持原有的运作模式。

    其次，对于已取得牌照的各机构，是否可以享受相应的税收优惠。上述机构年金部负责人表示，“我们目前最需要明确的就是能否享受与年金中心一样的税收优惠，否则很难开展业务。”目前，国家对于企业年金的税收优惠条件没有统一的规定，仅在辽宁省开展了试点，企业为职工缴费占工资总额4%以内的部分可以免征所得税。另据了解，全国仅有19个地区对企业年金给予了地方性的税收优惠政策（上海和深圳为5％，安徽为8％）。

    “没有更多的税收优惠，年金市场很难大规模发展起来。”一位建立了补充养老保险的企业的相关负责人表示，“因为这与之前的情况没有实质性区别。”

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市公司相关方增持B股没商量 出手目的各不同

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http://finance.sina.com.cn 2005年08月12日 01:48 新闻晨报

　　晨报记者 曹西京

　　B股似乎越来越受到上市公司相关方的青睐。继京东方B(资讯 行情 论坛)股被公司高管买入后，昨天，招商地产(资讯 行情 论坛)控股股东招商局(资讯 行情 论坛)及其子公司表示，拟投入不超过人民币2亿元或等值港币增持公司A股或B股；而福特汽车则通过增持江铃B(资讯 行情 论坛)股，取得了江铃汽车(资讯 行情 论坛)30%股权。




   



　　出手目的各不同

　　招商地产大股东及其一致行动人计划投入2亿元增持不超过招商地产总股本5%的流通股，而目前招商局直接和间接持有招商地产47.63%的股份。按招商地产61882.27万股总股本计算，招商局将增持3094万股，价格在6.5元左右。目前其A股价格已在9元左右，B股则不到7元，其购买B股的可能性较大。招商局认为招商地产的市值被低估，同时认为增持对后续股权分置改革将起到积极作用。分析师认为，此举表明大股东对招商地产股改颇为支持。作为机构重仓股，招商局出面收购流通股，既维护了公司股价，也减少了股改拜票压力。

　　而福特公司增持江铃B股则是为了控制权。此前福特汽车公司直接持有江铃汽车29.96%的股权，在8月2日、3日和5日通过集中竞价交易取得32.14万股江铃B股后，持股比例升至30%，其称有进一步增持江铃汽车股份的意图。分析师认为，从这些举动看，福特汽车存在继续采取各种办法增持江铃B股的可能，目的是相对控股江铃汽车。由于B股价格较低，因此成为收购对象。但从基本面看，江铃汽车引进的福特新车型MPV商务车2007年才能上市，近两年仍以老产品为主，销售增长有限，估计业绩难以明显增长，因此投资者应注意控制风险。

　　京东方执行董事兼执行副总裁崔炳斗自7月11日至8月5日买入(含红股入账)京东方B24.96万股，估计也是觉得B股具有投资价值。

　　A、B股价差缩小

　　上述3家公司均在深市挂牌交易。今年以来，深B大宗交易不断，如今大股东又出手增持，使A、B股价差日渐缩小，万科B(资讯 行情 论坛)股股价甚至超过A股，茉织华(资讯 行情 论坛)、深南电(资讯 行情 论坛)、苏威孚、中集集团(资讯 行情 论坛)、海航等B股与A股的价差也不大。

　　有消息称，中国正在研究股权分置改革中含H股和B股的公司是否需要给予B股股东作出补偿，倾向不对H股股东作出补偿，对B股股东给予低于A股股东的补偿。这是因为已对境内居民开放的B股股价较低，市场融资较少，而且股改后非流通股是在A股市场流通，B股不存在扩容压力，因此B股股东对价可能低于A股甚至没有补偿。

　　国泰君安分析师认为，B股活跃后可关注含B股的沪深本地股，其中隐藏着一些创新题材，尤其是那些业绩优异的含B股个股。

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政策还要怎么倾斜 不参加股改有被边缘化的危险

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http://finance.sina.com.cn 2005年08月12日 01:00 东方早报

　　“今后政府的各项政策都将向股改后的企业倾斜，不积极参加股改的企业有被边缘化的危险。”这是副主席庄心一不久前在广东省股改座谈会上的一个明确提法。

　　乍一听，这表明管理层加快股改进程的决心，希望借行政手段尽快完成这场制度性变革。再一想，似乎有点不对了。什么是倾斜？倾斜就是人为地造成一头高、一头低。如果一头政策优惠，另一头必是政策歧视，而且是“所有政策”“都向”股改后的企业倾斜。




   



　　例如，已经有消息说，绩差公司股改必须与重组结合，还可以出台定向增发与股改结合的政策。因为绩差公司的大股东既送不出股(大部分被质押冻结)，更送不出现金，怎么办？所以由政府出面找一个接盘者为之重组。当然，接盘者不是活雷锋，就要给他倾斜政策，譬如定向增发。

　　这不由让人想起了几年前，“增发”这一新名词刚刚出来时，就是先向一批企业倾斜的：一是上海的部分纺织企业；二是一批重组企业，甚至在增发都有净资产收益率10%以上等硬标准之后，类似的倾斜依然存在。

　　事实已经为这种倾斜政策作出了最好的结论：龙头、三毛等纺织股现在都已成了扶不起的刘阿斗，至于重组企业“倾斜”后增发的，真正做大做强的最多二三成而已。相反，由于政策对重组“倾斜”，导致假重组、高投机成风。

　　现在一句“绩差公司股改必须与重组相结合”，市场已经把之理解为：凡国有控股的绩差股，特别是上海本地股，其基本面都会在短期内得到变化，这就是三九发展(资讯 行情 论坛)、上海三毛(资讯 行情 论坛)、上工申贝(资讯 行情 论坛)、白猫股份(资讯 行情 论坛)、氯碱化工(资讯 行情 论坛)等一批亏损股得以暴炒的“政策底蕴”。

　　一家上市公司基本面短期内得到改变又谈何容易？不是庄家借机炒作，就是搞报表游戏，到时股改这道坎是跨过去了，一批人也获得了暴利(包括知情人士和内幕人士)，但留给市场的很可能就是一地鸡毛！

　　本来，搞股权分置改革，就是为了彻底改变非流通股和流通股之间同股不同权、同股不同价，以及由此引发的种种不平等。谁知消除不平等的股改，却又要强调向哪一类企业倾斜，从而制造新的不平等，令人不能不怀疑，这是不是一种后退？

　　作者：贺宛男

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期市百亿资金流向外盘 将对国家安全造成严重威胁  


　　地下境外期货交易卡住内地期货业喉咙
　　内地企业和居民从事境外期货交易(俗称"外盘")的资金规模,已达百亿元之巨,甚至可能超过了境内期货交易("内盘")的资金规模,这对内地期货业造成了不小的冲击,一些业内权威人士就此向记者表达了忧虑。
　　全美最大的期货交易所------芝加哥商业交易所(CME)正式开通中文网站；LME在上海召开金属和塑料期货推介会；瑞富(REFCO)在内地财经媒体和网站做广告……,近几个月来,境外期货机构针对内地企业和居民的市场推广活动日益增多。
　　外盘交易有三类
　　"尽管外资尚未正式进入中国,但事实上,目前内地投资者参与境外期货已有许多渠道,这几年,境外期货公司和金融机构纷纷进入中国开发客户,吸走的保证金规模约有几十亿元人民币,甚至更多。资金的外流,加剧了内地期货公司弱势群体和边缘行业的格局。"中国期货业协会会长田源最近在上海接受记者采访时这样表示。他认为,期货行业如果被外资占领,大宗商品的交易必须通过外资机构进行,这对国家安全是个严重威胁。
　　中国期货业协会副会长常清则认为,现在境外交易所纷纷来中国宣传推广,境外期货公司也以各种手段拉客户。上半年期货市场成交规模下降的一个主要原因,就是外盘竞争,特别是套利交易的规模很大,除了国家批准的从事境外套期保值业务的企业,还有许多客户通过不同渠道参与外盘交易,从而分流了市场资金。
　　有业内人士估计,进行外盘交易的资金规模可能已经接近甚至超过内盘,达100多亿元人民币。目前,内地企业和居民进行外盘交易的主要有三类:一是跨市套利,交易最多的当然是铜,其次还有大豆、棉花等。二是对内地期货交易所没有的期货品种进行套期保值,如让中盛粮油栽了大跟斗的豆油期货,此外还有原油期货,等等。三是民间投机资金炒作外盘,因为这些市场流动性好,各方面受到的限制和干预少。特别是伦敦金属交易所(LME)铜和芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货市场,对国内相应品种期货价格具有较强的引导作用,使得国内期货价格更难以预测,开盘容易出现跳空缺口。而且,外盘一般可通过电子盘连续交易。因此,一些投资者认为外盘好做,更愿意做外盘。
　　外汇资金"溜走"有渠道
　　据记者向知情人士了解,目前,在内地开展外盘业务的主要是香港和新加坡的公司,其中包括一些欧美金融机构在两地的分支或代理机构。一些大的从事铜的套利交易的客户,会直接找LME会员,因为他们原来就有商业往来,"在一个圈子里"。有的外盘中介机构会在内地设立公司开展业务。此外,一些境外机构还和境内期货经纪公司合作,利用他们进行市场推广,甚至在期货公司进行交易、结算。
　　至于外盘交易所需的外汇资金的问题,其实也不难解决。知情人士透露,这里主要有两种方式:第一种是直接汇到境外,具体包括借用贸易、投资等名义汇出；通过地下钱庄汇出；还有对调,即从事外盘交易的客户在境内向外盘中介指定的帐户汇入人民币,外盘中介则向客户在境外的帐户汇入外汇。第二种方式是外盘中介通过其境内公司实现代收代付,在境内用外汇或人民币结算。如在境外机构和境内期货公司合作的模式中,客户将保证金打到境内期货公司,外盘中介以境内公司的名义也在期货公司开个户,客户如要交易,只需将资金转到外盘公司帐上即可。
　　外盘交易应纳入监管体系
　　业内分析人士认为,按规定,内地企业和居民尚不能从事外盘交易,但外盘的普遍存在,又说明企业确实有通过这种交易进行避险和投资的需求,而且,外盘交易,特别是套利盘的存在,也活跃了境内期货市场,加强了境内外市场的联动性。因此,应该研究如何让外盘交易合法化、透明化,将其纳入监管体系。在今年5月28日召开的"第二届上海衍生品市场论坛"上,中国期货部主任杨迈军曾透露,将审慎稳妥地推进期货市场的对外开放,研究试点国内符合条件的期货经纪公司代理国内企业从事境外期货交易。应该说,这是解决外盘问题一种可行的思路。(记者 许峻)
　 上海证券报

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可能特别批准基金投资权证  

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    “投资权证我们有自己的风险控制手段，总的来说，不会对目前的基金运作带来很大风险”。华夏基金基金管理部高级经理杨克炎博士近日在接受《第一财经日报》采访时表示。

    众多迹象显示，权证上市的步伐已然越走越快。本周曾参加基金监管部召集的研讨会的杨克炎博士说：“权证产品推出已经没有任何悬念。”除了投资者被动接受的股改权证，包括国泰君安、招商证券在内的几家券商都在积极进行研究并计划推出更加市场化的权证产品。

    就拟发行权证的品种来看，作为权证发行人，券商更希望能发行认购权证。发行人可以通过持有一定数量标的股票仓位，来保证履行股价上涨时权证持有人按较低的行权价买入股票的义务，从而对冲股价上涨所带来的风险。

    然而作为市场的机构投资者，基金公司对于认购权证并不那么欢迎。由于目前内地的股票市场是单边市，没有做空机制，认购权证对于投资者一方并没有对冲风险的功能。而在本次股改中，投资者接受的大量长电、宝钢权证均为认购权证。

    因此，对于基金公司，目前最迫切的就是如何减小被动接受大量的股改认购权证所带来的风险。

    但作为资深投资经理人，杨克炎并不认为投资权证会对基金公司带来多大的风险。而且在他看来，控制投资权证带来的风险，手段也很丰富。

    首先，权证不会在一只基金中占有很大的比例，这是由基金的低风险偏好决定的。而且在他看来，权证的套期保值功能很弱，基金公司也不会花很大精力去投资大量权证。

    其次，基金公司会通过内部风险控制手段来监控权证价格波动的风险。

    最后，基金公司也会通过判断标的股票股价走势，来决定权证的买和卖，从而尽最大程度化解权证价格波幅较大的风险。

    另外，根据与基金部的沟通，他认为，目前投资权证基本上没有制度上的障碍。杨克炎认为，《中华人民共和国证券投资基金法》第58条中基金财产可用于“其他证券品种”的规定就为投资权证留了口子，极有可能通过下发一道特别批文，明确基金可以投资权证的规定，并且允许基金公司在二级市场买卖所持有的权证，从而扫除制度上的障碍。杨克炎判断，这个特别批文会在本月19日以前下发。

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全面跑输大盘 基金骑牛不爽！  


　　７月１９日以来，大盘牛气冲天，沪深两市Ａ股指数的阶段累计涨幅均超过了１０％。然而长期以战胜指数自夸的基金，业绩表现却差强人意。数据显示，成立满３个月以上的６６只偏股型基金单位净值平均涨幅仅为５．９０％，远远落后于同期大盘上涨水平。业内专家认为，由于基金的主要资产并非是近期热点，因此其业绩表现自然落后于市场平均水平。这同时也说明了基金在操作中更加趋于谨慎。
　　招商证券基金研究员吴志刚表示，近期基金的操作策略主要是以谨慎增仓为主，而增仓对象则主要为大盘蓝筹股，尤其是银行股，已经成为近半年内基金群体的主要增持对象。前段时间，在大盘连续下跌过程中，银行股走势极为抗跌，是典型的避险型投资工具。从基本面上分析，银行类上市公司质地突出，行业成长性极为理想，受到基金青睐，本在情理之中。
　　基金近期增仓的另一大股票群，就是具有“垄断地位的行业复苏概念股”，比如，汽车股、石化股等板块，这些品种股价普遍处于历史低位，基金出于调整仓位配置结构的考虑，阶段增持这些品种，也带来了短线良好的操作机会。
　　此外，股改概念股也是基金近期增仓的主力。已经实施股权分置改革对价方案的个股与股改方案尚未实施的个股，如Ｇ金牛、Ｇ紫江、Ｇ敖东、Ｇ传化、长江电力、宝钢股份、中孚实业等个股，由于基金等机构投资者的青睐。投资者应特别关注Ｇ股动向，以判断基金操作思路。（记者 柏丹）
　 北京现代商报

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7月顺差104亿美元 敲响内需乏力警钟  

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    又是一个难以让人感觉欣慰的数字，7月份的贸易顺差飙升至104亿美元的历史次高。而另一个令人担心的数字则是7月进口增幅降至12.7%，再度反映出投资放缓导致的内需严重疲软。

    根据最新公布的7月份进出口数据显示，7月进口增幅12.7%，比6月份的15.7%下降3个百分点；出口增幅28.7%，也略低于6月的30.6%；7月的贸易盈余为104亿美元，仅次于去年12月的111亿美元，达到历史次高，也远高于市场预期的83亿美元，使得今年前7个月累计贸易盈余达501亿美元。

    而昨日外汇市场，人民币对美元也升至7月21日汇改以来的最高点，分析人士指出，庞大的贸易顺差再度给人民币施加了升值的压力。美元对人民币昨日收于8.1002,较周三收盘时的8.1062下跌了0.07%。

    另一方面，投资下滑、内需不振的现象再度引起经济学家的担心。汇丰银行驻香港的经济学家屈宏斌表示，下一步还需在政策上微调，否则“我估计未来数月，顺差还将扩大”。

    北师大金融研究中心主任钟伟认为，上半年经济9.5%的增长掩盖了投资下滑的事实，如果扣除净出口的贡献，这个数值可能急剧缩水到5%以下。他指出，从经济景气周期来看，通常景气巅峰时一国会出现贸易逆差，而景气下降时，则可能出现顺差大幅增加的现象。“进入2005年以来，外贸顺差持续上升，可以认为经济景气已经走过巅峰开始下行。”

    对净出口取代了投资成为经济增长的主要推动因素，经济学家表示出了不安。“104亿美元这个庞大的数字，其实是建立在主要出口国家经济向上、需求加大的基础上，如美国和欧洲国家。”国泰君安高级宏观分析师秦军表示，“一旦外需疲软或者出口途径受阻，国内很多行业将马上面临能力过剩的严峻挑战。”

    1~7月，我国外贸进出口总值达7659亿美元，其中，出口4079亿美元，增长32%，总体上延续了上年快速增长的态势，而进口增速则明显下降，进口3580亿美元，增长13.8%，头7个月的贸易顺差高达500亿美元。依靠外需的超常规增长，成为今年上半年经济高增长的特点。

    而上周国家信息中心宏观经济监测预警课题组刚刚发布的报告则表示，下半年进出口增速分别在18%和22%左右，实现顺差300亿美元以上，全年顺差将超过700亿美元。

    在经济增长放缓的迹象已经出现、贸易顺差居高不下的情况下，人民币汇率变动和货币政策的走向成为经济学家关注的重点。ING的帕克萨就认为，如果下半年顺差依旧高企，外部对人民币继续升值的压力和预期还会增大，人民币也将承受更大的压力。

    上半年，多方原因形成的银行“惜贷”，使得企业融资的难度一再加大。根据央行最新公布的《二季度货币政策执行报告》显示，上半年人民币中长期贷款，也就是用于固定资产投资的贷款比例呈现为同比少增6.7%的局面，而二季度金融机构人民币1年期固定贷款加权平均利率达到了7.46%，超过央行5.7%的指导利率1.76个百分点；此外在同期的新增贷款中，四大国有商业银行增幅放缓。

    “下半年货币政策不会有更多调整。”秦军表示。钟伟也认为：“预期下半年财政和货币政策均不会有明显调整，但其中货币金融形势可能趋暖，而财政滞后紧缩的风险不小。”

    而一直关注顺差占比GDP过高问题的北大中国经济研究中心宋国青教授不无担忧地表示：“在当前情况下，内需还未提振，如果出现外需减弱的情况，对宏观经济将产生不利的影响。”

青百

300亿撬动本轮行情 各路资金将如何作为？  


　　7月19日以来沪指已大涨17.83％
　　300亿资金撬动本轮行情
　　自7月19日股市见底回升以来，上证指数出现一波从1004点到1183点的行情，期间升幅达到17.83％。17个交易日除4天收阴，其他交易日均为红日当头。行情与去年9月中下旬类似。究竟是什么资金、多少资金打造了此轮行情？万国测评董事长张长虹分析认为，从5月份股改启动以来，至少有300亿以上的资金参与市场，也是此轮行情的始作俑者。
　　资金与热点相呼应
　　近期盘中热点强劲：G股热潮此起彼伏，一直都有大量资金进出；中石化、中国联通等大盘指标股表现不凡，总是在危难时刻“挺身而出”使股指再显强势；前期跳水的思达高科、天利高新、望春花等老庄股再度“青春焕发”。
　　近期市场交易量也节节攀升，国信证券深圳红岭路营业部等“敢死队”也出现在短线热门个股交易前列。市场人气明显被激发。与此呼应的是，消息面不断有资金利好：百亿券商专项贷款正逐步落实；社保基金已经悄悄出手；基金获得资金支持；QFII喊“饿”，交易越来越活跃。
　　市场表现与资金利好呼应，截至周四，沪指已经连收5阳。持续大涨行情似乎呼之欲出。参与资金的背景和操作思路在此时尤其值得关注。
　　行情从何而来？
　　张长虹认为，市场所谓的“神秘资金”并不是来自具体哪一方面的资金。所谓“神秘资金”带来的大盘向上，其实是通过政策组织和市场合力来实现的。各机构获得资金的支持才带来了此轮持续的行情。
　　江苏天鼎秦洪分析，从近期成交量的放大情况来看，理论上不低于100亿元的资金进入A股市场，近期主要有两类资金推动大盘。一是神秘的救市资金，包括媒体报道的专项周转贷款及社保基金新加仓的资金。二是场外的热钱，只要救市资金将大盘拉升，场外热钱就会涌入赌一把。值得注意的是救市资金主打品种为指标股，尤其是中国石化、中国联通，而热钱则是介入到股改概念股，这些板块均是近期市场的主要热点，推动了大盘的持续反弹。
　　各路资金如何作为？
　　张长虹认为，自股权分置改革5月启动后，可以看到的各主流机构入市的资金总量已经超过300亿元，保险、基金与社保基金的比重差不多，均接近100亿元。此外还有40至50亿的游资。
　　秦洪则表示，从近期成交量的放大情况来看，理论上有不低于100亿元的资金进入A股市场。
　　张长虹从目前市场热点分析了资金的动向。他分析，基金、券商、保险包括社保等三大主力机构的主要“进攻”方向集中在大蓝筹，特别是基金的“篮子”里，大蓝筹的分量更重。券商的打冲强度较大，也有其自救行情，其重点还包括原来的重仓股等具有特定意义的个股、次新股、二线蓝筹股。
　　而G板块则是“万千宠爱于一身”，其背后的操作群体较为复杂。目前G股的公司质量不错，且股改前后也存在一定收益空间，各方资金从中寻宝在意料之中。
　　张长虹特别提到，由证券咨询机构激发的游资入场，对聚积市场人气发挥了很大的作用。资金量达40至50亿元的游资集中外围操作，“主打对象”为超跌股、科技股等短线热点，激活了市场。对于日益活跃的QFII此轮行情的角色，他认为QFII的资金量还比较小，但其产生的心理引导作用对激发市场人气和信心有非常正面的影响。秦洪分析，救市资金主要在市场寻找进可攻、退可守且具有一定后续政策配合的个股，如中国石化。中国石化极有可能出现A股补偿、H股不补偿的对价方案，其A股的合理估值将无限接近H股，这为救市资金的功成身退埋下了伏笔。短线游资的最爱依然是超跌低价股与股改概念股。 （记者　宋华）
　 深圳商报

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券商厉兵秣马应对新机遇  

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    今日，有关部门将召集创新试点券商召开相关工作会议。事实上，随着证券市场各项改革措施的推出，曾经困难重重的券商行业逐渐焕发了新的生机，虽然整体性的行业复苏尚未出现，但不少券商已经着手采取各种措施应对新的市场形势，力图尽快夯实自身生存发展的基础。

    启动：用足资金政策

    出于对券商行业的支持，政府出台了包括周转贷款、股权投资、短期融资券、再贷款等种种资金方面的政策利好，相关券商充分利用这些政策，提升了自身的生存和竞争能力。

    申银万国证券有关负责人表示，公司目前已经到账的央行再贷款为4.5亿元，准备用于补充流动资金，总的再贷款额度为15亿元，此外另有中央汇金公司注资25亿元，总共能获得40亿元左右的资金支持，公司方面希望在汇金注资后能拿到创新资格，而汇金对申银万国证券的重组也将在注资完成后全面展开。“这两笔资金在很大程度上解决了公司长远发展的资本问题。”该人士说。

    资金政策对券商行业的支持不仅在流动性方面。日前有报道称，东方证券已获得两项再贷款，一笔央行再贷款申请额度为30亿元，主要用于专项投资股市，而另一笔再贷款资金将用于对北方证券营业部的托管收购工作。公司有关人士表示，前一笔贷款到款6亿元，已进入专门账户进行运作；在托管工作方面，公司将与清算组紧密配合，大力推进账户清理和账户甄别工作，力争在三个月内完成北方证券客户交易结算资金第三方存管，而银行再贷款将用于公司托管收购工作的备用金，以防公司在托管收购工作中垫付资金存在困难。

    另外，国泰君安证券已成功发行了12.67亿元短期债券，海通证券已获准发行最高额为20亿元的短期融资券，招商证券也获准发行6亿元短期融资券。据透露，目前还有一些券商在向有关部门申请再贷款额度。

    节流：降低运作成本

    在政府持续为券商行业“输血”的同时，券商也在努力降低自身的运作成本，同时实现相关业务结构的转型。

    据东方证券有关负责人介绍，该公司今年经纪业务节流工作取得较大进展，截至上半年，营业部累计退租、转租面积19313平方米，营业费用从去年同期的10864万元减少到8205万元，降幅达24.5%。此外，公司今年执行了全面预算管理，有效控制了各项费用支出。剔除去年同期或有负债及一次性摊销费用的影响，今年上半年，公司营业费用支出同比减少2174万元，降幅达14.2%。

    天一证券有关人士称，公司今年对营业部成本进行控制，通过场地调整等多种方式，压缩营业部的开支，从而提高了经纪业务的竞争力。除了对营业部单体成本进行控制外，公司还积极采取措施降低整个公司的运营成本，如采用技术革新的方式，在宁波地区搞集中交易，达到了资源共享的目的，这项业务已准备在异地继续推广。

    开源：做好新业务

    在想方设法节约成本的同时，券商也在利用股权分置改革、集合理财产品推出等契机加大业务创新的力度。

    在股权分置改革方面，上海市日前召开了动员大会，要求辖区内上市公司一年内完成股权分置改革，相关券商负责人也出席了会议，会后沪上各大证券公司均传达了会议精神，加紧联络上市公司，加快方案制定的节奏，配合相关上市公司早日完成股权改革方案。

    申银万国证券有关负责人对记者表示，公司的一大优势是营业部分布较广，在全国44个城市都有，能为上市公司和个人投资者的沟通提供便利条件，公司方面对股权分置改革试点工作十分重视，希望通过做好股改工作带动投行业务的恢复，带动上市公司重组、再融资业务等，整合公司的投行业务平台。

    东方证券则表示，公司下半年的重点工作之一是尽快完成投行组织体制改革，打造一支过硬的“投行专家”队伍。公司充分认识到争取股权分置改革项目对于公司未来培育核心客户、提高交易量、拓展证券业务机会的战略意义，将发挥公司整体优势，集中精力开拓股权分置改革项目，增加保荐家数，扩大市场占有率。同时，抓好大型项目开发，拓宽购并重组、财务顾问等业务渠道，继续坚定走大投行的发展道路。

    在集合理财业务方面，包括东方证券在内的已经发行首只集合理财产品的券商，在获得良好业绩回报的基础上正酝酿发行新的集合理财产品，以进一步完善集合理财产品种类，扩大管理规模。与此同时，相关券商还希望能在目前基础上对集合理财产品进行完善，主动加强集合理财产品运作的信息披露，增强产品的透明度，提高产品的市场竞争力。包括国泰君安在内的一批券商则计划在下半年发行自己的集合理财产品，预计今年下半年的集合理财市场将呈现热闹非凡的景象。

青百

高处不胜寒 机构套现G苏宁  


　　昨日，基金重仓的G苏宁在股改后首次亮相，延续了G族强劲的填权走势，令机构们在大捞一笔的同时，也能进行高位套现。G苏宁昨日开在30元一线后逐渐爬升，午后被买盘抬升到32元左右震荡，最终收于32.2元，放量成交32166手，换手率为无限售条件的流通股的5％。
　　据了解，苏宁停牌前收于34.4元，当时就有10％的抢权行情，按照10送2.5股的方案计算，自然除权价为27.52元，涨到32.2元，使基金们实际获利达到17％。如按股价完全复权计算，目前已经超过4月份高点70.25元，达80.63元。在苏宁狂涨中获益最大的是易方达系和广发系，它们在股改表决时就分别持股约750万股和360万股。易方达旗下的基金科汇昨日上涨1.235％，恐怕与此有关。而在二季末持股苏宁最多的华夏成长恐怕是这场游戏的大输家，其在股改表决时已经落到了投票的十大流通股股东之外，错过了这波填权行情。业内传言，7月6日苏宁跌停就是华夏成长抛售所致。华夏成长原来想做个短差，在次日回补，却被易方达系等识破。
　　此前，G苏宁因为被许多基金重仓持有而成为基金重仓股的一个风向标，很多市场人士都想从苏宁的股价表现推测基金的动向，特别是在当前G股板块疯狂填权、股指面临成交密集区压力的敏感时期。在8月9日，G海特、G七匹狼、G苏泊尔的成交龙虎榜中，清晰地显示了一批机构席位在疯狂抛售，市场解读为基金们获利了结，它们并不看好这些股票。G苏宁昨日的成交龙虎榜也是如此，排名第一、四位的渤海证券（机构专用席位）、银河证券（机构专用席位2）的卖出金额分别达1528万元和921万元，并且毫无买入。
　　关于苏宁电器的经营前景，业内多有争议，许多研究员持谨慎看法。中金公司的研究报告认为，虽然调高苏宁电器2005年的盈利预测到2.9亿元（每股1.55元），但对今后几年持较为谨慎态度；如今国美电器在扩张中已经遭到其他零售商的强力抵抗，进入“啃骨头”阶段，将使其今明两年的盈利预测都下降约15％，苏宁电器以后也将不可避免地遇到类似国美的情况。鉴于国美短期业绩压力和苏宁对重点城市控制力不足，维持审慎推荐的评级。东方证券的商业研究员同意中金的看法，还认为国美、苏宁取得20倍市盈率就差不多了，毕竟未来的不确定性很大。（庄睿弘）
　 每日经济新闻

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投资价值在G时代升华  

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    一

    “股市存在的基础就是投机，投机的最高境界就是坐庄。这是股市中最具有挑战性与诱惑性的行为。”一位私募基金操盘手曾如是说。

    庄股横行、无股不庄、与庄共舞，可视为中国证券市场初创时期一个基本的市场现象与操作模式。庄股的猖獗，集中反映了新兴加转轨市场制度性建设的缺失，又对这种缺失起到了推波助澜的作用。庄股“十年兴盛、一朝覆亡”的命运可以折射出市场投资理念曲折的进步历程。

    二

    这种以高比例控盘和同上市公司共谋操纵股价为基本特征的赢利模式，曾经受到许多有远见的市场人士批驳，为有关部门反复查禁，却屡禁不止。一个重要的原因是，上市公司治理、投资者结构、资金来源、监管制度等诸多制度性建设和股市规模的急速膨胀难以匹配。正如一位资深的市场分析人士所指出，“这是一个需要重新洗牌的时期”，根本性的转变条件尚未齐备。2001年6月以后，中国股市由牛转熊，泡沫逐渐被挤出的过程，也是管理层因势利导，着力培育新的市场机制、大力倡导新的投资理念的开端。庄股与庄家的厄运，由此而来。

    “忽喇喇似大厦倾、昏惨惨似灯将尽。”以百元“贵族股”亿安科技跳水为前奏，以中科创业、银广夏的崩塌为序曲，以德隆系“三驾马车”的溃败为高潮，以思达高科、泰山石油的崩盘为尾声，2000年至2005年上半年，一大批庄股的土崩瓦解，与整个市场新的投资理念的孕育发展，形成了一种奇妙的此消彼长的关系。 曾经有人把庄家的落败归结为资金链的断裂、上市公司基本面的变化等因素，实际上，这是中国证券市场新旧体制更替的必然结果。据统计，从2001年6月到2005年6月，以*ST广夏为代表的50只绩差股平均跌幅为90.97%，而同期中集集团、万科、中兴通讯、盐田港、深赤湾5只绩优股平均升幅为62.9%，高低优劣，泾渭分明。和一个个以连续跌停方式走上穷途末路的庄家一起被淘汰出局的，是已经不能为新的市场格局所容纳的落伍的坐庄思维。当一大批秉承国际化投资理念的投资基金逐渐成为机构投资者的中坚力量，当以长江电力、宝钢股份、招商银行为代表的管理规范、稳健成长的一批大盘蓝筹股成为上市公司的中流砥柱，当注重宏观经济、产业周期、公司基本面研究的价值投资理念蔚然成风时，暴涨暴跌、非法操纵、黑箱作业的空间必然被大大压缩。曾经令相当多中小投资者深受其害的庄家时代，已经无可奈何地谢幕。

    三

    “这是一个非熊非牛的时期，这个时期，将为未来的一个大牛市孕育着完善的法律框架与产业格局。”湘财证券一位对中国、美国证券市场有着同样完整研究与投资资历的市场人士这样说。 坐庄思维与价值投资理念的新老更替决不是一帆风顺的坦途。2003至2004年间，当以投资基金为代表的新兴力量登上历史舞台时，留给他们施展才华的空间仍然有限。一方面，大盘仍然在漫漫熊途之中；另一方面，相当数量的上市公司业绩难以短期内向好，“一九”现象也由此而来。股权分置改革的启动因此成为市场整体转轨的“中场发动机”。 在某种意义上，股权分置改革调动了已经孕育生成的各方面积极因素，分进合击，使制度化变革渐入佳境。股改的快速推进，使一大批各行业的绩优公司走出了种种不确定性的阴影，步入具有稳定增长预期、良好含权效应的良性循环轨道，成为价值投资的新载体。而全流通背景下治理机制的深化，使得上市公司管理层比过去更为认真地维护股东利益的长期增值。这种积极的变迁，使“阳光”资金活动的天地更为宽广。

    在探讨这种全新市场格局形成的过程与必要条件时，湘财证券的这位人士认为，在这个尚需时日的过渡时期内，市场参与各方也许要逐步完成三个方面的任务：一是 换牌，指上市公司的优胜劣汰与逐步更新；二是换玩法，指新的投资理念的确立与法律监管制度的逐步完善；三是换牌手，指基金、券商、QFII一类的机构投资者的重组与新老更替。

    四

    依据中国研究中心主任李青原关于“占总市值60%至70%的200至300家公司的股权分置改革在一年的时间段内完成较为适当”的看法，西南证券研发中心副总经理周到进一步阐释了他对当前市场普遍给予憧憬的G板的理解。未来一年的G板，主要由沪深300指数样本公司组成。这是与当前G板块的重大区别。再包括中小企业板全部上市公司，可以达到占总市值60%至70%的目标。

    G板优势明显。2004年，沪深300指数样本公司实现净利润1630.46亿元，占沪深1388家上市公司净利润1738.06亿元的93.81%。这样的业绩优势，足以奠定这批公司良好的市场基础。中小企业板上市公司2004年虽仅实现净利润20.09亿元，但每股收益、每股净资产、净资产收益率等指标，均远高于主板上市公司的平均水平。沪深300指数样本公司和中小企业板上市公司的业绩优势，在其股票冠“G”后将进一步体现。

    周到将股权分置改革深化与上市公司法人治理结构的完善联系起来。他认为，G板将推动上市股票的“升级换代”。约5年前，ST股走势活跃，平均股价也不比非ST股低。最近几年理性投资理念的确立，ST和*ST股票已基本被边缘化。但在非ST股中，绩优股与绩平股的价格差异并不明显。G板形成后，这一局面有望改变。这可以看成上市股票内部结构的一次完善，即“洗牌”。

    股权分置改革也使金融工具和金融手段的创新出现了前所未有的高潮。股票与其他证券的结构也将发生变化。伴随G板的形成，认购权证将首先上市。它包括股票认购权证和ETF认购权证，从而打破上市证券仅有股票、债券、基金的格局。

    G板的形成，将给投资者和中介机构带来新的机会。G板作为上市股票的核心，可以成为投资者的核心资产。

    G板的形成，将提高人们对政策调控的信心。较长时间以来，投资者、上市公司、证券公司等主体，对监管当局的调控能力存在疑虑。但从陆续出台的政策信号看，监管部门战略性安排的轮廓已经清晰。

    在旧的市场格局下，坐庄跟庄、短期投机风行一时，与长期资金的缺乏密不可分，这也一直是困扰我国股市持续稳定发展的老大难问题。诚如基金界人士吴锋所说，随着证券投资基金的逐渐壮大，我国股市的“阳光”资金和长期资金正在逐渐增长。股市的资金供给状况将大大改善，随着保险资金、社保基金、QFII以及企业年金入市规模的不断增长，未来我国证券市场将进一步呈现机构化趋势。吴锋认为，在全流通的市场环境下，以金融创新为媒介的上市公司并购重组将成为未来我国股市的重头戏，上市公司并购活动的活跃将为投资人带来较大的获利机会。

    五

    G板时代的来临令众多市场人士兴奋不已，大变革时代市场面临挑战也充满机遇。在大潮将起未起之际，国泰君安、招商证券、东方证券多位实战派的分析人士，多方奔走、大声疾呼，坚定看好从千点启动的一轮波澜壮阔的行情。他们关注一些可能跑赢大市的板块与个股。比如，QFII钟情的个股。对于一些A股股价与H股股价倒挂的公司，他们可能采取抛出H股、买入A股的方式进行套利。如果考虑到这些股票还有10送2到3的股权分置改革机会，那么当QFII资金进入时，这些股票存在套利机会，将会成为QFII的首选。

    再如，大盘蓝筹类个股。招商证券范路分析，股权分置改革的重心将向大盘蓝筹股转移，而且这些公司大股东具备较强的支付对价能力。从市场表现上看，由于大盘蓝筹类个股经过长期市场调整，本身即具备了良好的投资价值。如果算上A股含权的因素，它们的价格已经与国际市场同行业个股接轨甚至低于国际市场的平均市盈率。从中长期角度看，其价值和价格的增长应远超于大盘指数。

    封闭式基金也是良好的选择。对比国外成熟的资本市场，30%的折价率已经接近封闭式基金折价率的极限。目前，中国封闭式基金折价率已超出合理水平。近期，QFII、保险等机构大量介入存续期短、规模小、折价率高的封闭式基金，相信这些基金后市会向净值回归。

    从庄股到G股，这是中国数以千万计的投资者投资理念前进的一小步，更是中国经济体制改革负重前行的一大步。

青百

今日三大证券报标题新闻

●上证所四大措施推进股改深化:一是"工作做到家门口";二是"股改情况家家清";三是实施产品创新为股改护航;四是积极为规则完善献计献策。
    ●股指期货推出正在准备中 杨迈军称,推出金融期货的条件更加成熟
    ●货币经纪公司拿到“准生证” 试点初期采取中外合资形式；境内出资人目前主要是信托公司
    ●中信携建银重组华夏证券 成立中信建投证券,受让华夏证券全部证券业务及相关资产；成立建投中信资产管理公司,受让华夏证券非证券类资产
    ●企业年金投资将用公允价值计量 财政部下发企业年金等6项会计准则征求意见稿
    ●国家统计局发布公报显示:7月份,居民消费价格总水平(CPI)比去年同月上涨1.8%。
    ●百亿专项周转贷款款款入市 入市资金首选大盘蓝筹股
    ●中国石化、华能国际、招商银行和中国联通四金刚集体发威 大盘收出五连阳
    ●中金公司7月转向唱多A股市场 认为A股较H股的投资吸引力已日益增大
    ●纽约原油期货突破66美元
    ●融通巨潮100指数基金（LOF）、天同公用事业行业基金（LOF）两只基金将率先进行深交所场内申购赎回