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海通证券-中捷股份半年报点评0822

ronxu

要率先全流通

万得福

万得福

宁波华翔增持旗下拟上市公司  
(2005-08-23 15:10:39)



    记者　李宇　深圳报道

　　宁波华翔(002048)今日公告，公司与参股子公司辽宁陆平机器股份有限公司日前签署协议，出资2457.98万元增持后者股权，持股比例将增至30％。目前，陆平机器公司已进入上市辅导程序，拟在A股市场上市融资。

　　根据双方协议，宁波华翔以现金方式对陆平机器增资1400万股，同时参与增持的还有宁波众信增持600万股。此次增资扩股完成后，陆平机器股份总数将增至10000万股，其中，宁波华翔的大股东宁波华翔集团持有35.69％的股权，为第一大股东，宁波华翔持有30％股权，为第二大股东。

　　陆平机器公司主要从事特种改装车、卫星天线、电力开关柜等的生产及销售，其中，主导产品方舱式特种改装车在国内同类产品市场占有率近60％。

　　公告称，宁波华翔在原持有陆平机器20％股权的基础上继续增持其10％的股权，主要目的是进一步拓展经营领域，扩大经营规模，降低主营业务单一的风险。根据陆平机器主导产品方舱式特种改装车未来3－5年的市场需求状况分析，其产品市场潜力较大，多种组合式特种改装车用途日渐广泛。宁波华翔董事会认为，增持陆平机器股份，将为该公司构筑新的发展平台，带来新的利润增长点，进一步提高公司的盈利能力。

　　据悉，陆平机器公司已于今年7月将有关材料报送辽宁证监局，进入上市辅导期，并将选择时机向中国申请发行A股。如果该公司上市成功，宁波华翔有望成为首家有子公司上市的中小板企业。（中证网）

万得福

　　但问题是，中小板块由于在近期急促上涨，其实已在一定程度上透支了未来的股改对价预期，比如说从7月20日以来，中小板涨幅超过40％的个股就有中航精机、华兰生物与思源电气等3只，超过30％的个股就有科华生物、久联发展、德豪润达等6只，而从目前10只中小板试点股的对价方案来看，平衡对价方案也就是10送3股，也就是说，目前中小板的升幅几乎吞蚀了未来的对价方案。
　　同时，经过持续大涨之后，中小板块的盈利能力并没有同步跟上，按照半年报披露的业绩进行推算，中小板的平均市盈率已达到29.47倍，远远超过主板的平均市盈率，也接近了中小板历史上的平均市盈率的峰值水平。目前中小板的构成与主板相比，并不存在着什么优势，既拥有南京港、黔源电力等基础设施股，也拥有鑫富股份、华星化工等普通化工股，说白了，就是中小板与主板的区别仅仅在于中小板全是清一色的小市值股，在产业以及成长性方面，并不具备优势，既如此，如此高于主板的估值水平也就意味着中小板的估值压力相当大，即便考虑到10送3股的对价方案，目前中小板的市盈率水平也接近了天花板。所以，中小板究竟还有多大的上升空间，已经引起了理性投资者的反思。

　　以成长判断个股投资机会

　　正因为如此，虽然中小板是如此的火爆与活跃，但依然看出有资金的退出，尤其是上周实施股改方案的中小板个股，其公开信息显示出机构投资者席位净卖出的现象，这就说明了股改其实是一锤子买卖，这也就导致了实施股改的G股走势都弱于含权股。
　　因此，在目前中小板的操作中，如果过分强调含权预期，那么极有可能成为高位站岗者，而要突破估值的天花板压力，其实也相当简单，并不是靠过高的对价方案，而是靠持续增长的上市公司净利润曲线。在操作上来说，在中小板普遍大涨的前提下，更要注意上市公司的基本面尤其是成长性的情况。就此点而言，我们认为两类个股值得投资者关注:
　　一是产能满负荷运作且在未来两三年内订单充足的个股。如航天电器股价虽然已高企，但从相关行业分析师的研究报告来看，由于近年来军工订单的充足使得公司的生产线满负荷运作，这样就赋予了航天电器极强的成长性，那么，股改的赚钱效应将在净利润成长性的推动下达到极至，类似个股尚有巨轮股份、轴研科技等。另外，受到仓储物流投资力度加大的影响，天奇股份的订单有望恢复，值得跟踪。
　　二是有着丰富产品储备的上市公司。医药类上市公司的竞争优势主要在于产品梯队的完善，拥有产品储备的中小板医药类公司主要有科华生物、华兰生物、达安基因等，此类个股有望依靠这样的产品梯队获得持续增长的净利润曲线。类似的个股还有黔源电力，其产品储备主要在于目前公司拥有以光照、董菁、马马崖等为代表的大型水电站以及以善泥坡、沙阡等为代表的中小型水电站，在水电再生能源的产业政策扶持下，其业绩有望在未来两至三年内获得稳定的增长，股价有进一步的表现机会，值得重点跟踪。（中证网

万得福

中小板还有望成为G时代的探路先锋。市场人士认为，这主要体现在三个方面，一是探索全流通发行下的制度建设问题，诸如新股发审制度改革、提高上市效率等等；二是为金融衍生产品的开发打下了基础，中小板将在完成改革之后推出中小板独立指数，各种金融衍生产品的推出就具备了相应的条件；三是股权激励机制、期权机制等也将推出。

－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
上面应该算是中小板在本轮股改中的优势地位体现，而且在政策倾斜、体制创新下共同造成中小板目前的高溢价状态。

并且只要想象还有空间，炒作的疯狂就不会结束！

[ Last edited by 万得福 on 2005-8-24 at 11:47 ]

万得福

预计在第二批试点完成及相关配套政策出台后，中小板的股改有望全面铺开。

　　科华生物 会在年内完成股改

　　董秘办：应深交所要求，公司的意向性股改方案已报到交易所，初步的方案为送股，目前有一个意向性的送股区间，该区间的中值与目前中小板试点公司的平均送股数相接近。目前公司还在等二批试点结束后管理层相关配套政策的出台，估计该配套政策有望在本月底出台。目前来看，深交所对中小板公司何时完成股改并未有明确的时间表，但根据上海市政府的要求，上海公司应在年内完成股改。

　　七喜股份 送股方案不会太高

　　董秘办：初步意向方案已报至深交所，何时实施还要看交易所的安排。至于具体方案，我们觉得还行，但不知道投资者如何看？考虑到公司的实际情况，公司的送股方案可能将“不会太高”。

    晶源电子 询价发行对价有区别

　　董秘办：深交所本来要求7月10日上报初步方案，后来推到15日。公司的股改方案中的对价，还是准备采取比较简单的送股方式，送股比例可能在平均水平左右。我们股改的保荐机构，和发行时的是同一家，互相有所沟通。不过现在还在准备当中，具体的没法说。此外，我们是在询价制度下发行的，可能和非询价发行的公司在对价上有些区别。

　　大族激光 我们非常积极

　　董秘办：公司很支持股改，现在不是有规定，股改后才能再融资吗？我们要等有关政策出台，正式文件将会对股改下一步如何进行、股改方案的审批权下放给交易所等等作出规定。至于具体的股改方案和送股比例，还是要等规定出台后再公布，公司会尊重流通股股东的意见。公司没进入中小板前10家试点公司之列，是因为董事长在国外出差。

　　东信和平 方案会考虑市场要求

　　董秘办：此前交易所有要求希望在年内完成中小板的股改，因此大家都积极进行了准备，找了保荐机构，也报了意向性的方案。目前公司初步的方案为送股，外加一些大股东的额外承诺以及给管理层期权激励措施，以增强市场信心。（记者 朱雷/成都商报）

万得福

(2005-08-20 11:51:49)
　　□记者　牛洪军
　　中材国际(600970)公告，公司与越南HOANG　PHAT　CO.LTD　于近日签署了VINA－KANSAL　CEMENT　PLANTPROJECT(2500t/d)供货合同，该项目位于越南Vinh　Binh省，合同金额为2553万美元，合同范围包括工程设计、设备材料供货及相关服务等内容。
　　今年7月9日，公司又与沙特阿拉伯王国城市水泥公司(CCC)正式签署金额约1.675亿美元的日产5000吨水泥生产线工程总承包合同。
　　此外，今年以来，中材国际及其子公司还相继与Holcim　摩洛哥Settat　水泥厂、国产实业(福建)水泥有限公司、沙特阿拉伯王国城市水泥公司(CCC)等公司正式签订有关工程承包合同，涉及金额达33亿元。

wangxingfeng

任重道远

好帖应该常浮出水面。

万得福

暂时没有002031最新的报告

任重道远

9月份中小板正式展开全面股改和拉开全流通的序幕，
大浪淘沙，吹去黄沙始见金，
大家要下点功夫了，精选其中个股。

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中小板资料

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中小板资料

万得福

(2005-08-29 16:32:32)



　　"跟着大部队，不要被落下"--深交所"督战"中小板股改

　　上周末，深交所召集中小板上市公司进行了股权分置股改动员会，据悉，中小板上市公司有望于10月全面完成股改。记者从部分与会人士处了解到，深交所副总经理周明以及众中小板上市公司领导出席了周五的动员会，在会上，深交所有关领导首先对先期进行的股改试点经验进行了总结，并动员尚未进行股改的中小板上市公司要充分重视股权分置改革的重要性。随后，来自保荐机构和已完成股改的上市公司的代表向与会嘉宾分享了他们在股改中取得的成功经验。据悉，在动员会上，G苏泊尔被作为成功案例供大家研究，苏泊尔就股改中的一些心得体会与与会嘉宾做了交流。

　　据一位参加会议的上市公司高层分析，现在已经出台了关于股改的《征求意见稿》，而征求意见的截止时间是8月30日，这样的话，《上市公司股权分置改革管理办法》最早也要等到8月31号才能出台；而在上述办法出台之后，交易所才能出台关于股改的“工作指引”，随后，上市公司才可以向上面“报材料”。

　　因此，上市公司开始上报材料的时间应该在9月份，如果一切顺利的话，绝大多数中小板公司有望于10月完成股改。广州达安基因的工作人员告诉记者，通过动员会，企业的领导加深了对股改重要性的认识，“我们会跟着大部队走，不要被落下”。在第二批试点之后，各地政府部门对股改的重视程度有增无减，从金融中心上海，到西北边陲甘肃；从经济特区深圳到广大内陆省份，各地纷纷召开了关于上市公司股权分置改革的动员会，可以预见，在积极响应中央股改号召的大潮流下，在有逐渐被市场边缘化的“威胁”下，“抗拒”股改的上市公司会越来越少。（记者 张俨/投资快报）　

万得福

(2005-08-30 09:25:27)



    江南金融研究所　何怡恒  

　　G苏宁(002024)作为全国性的家电连锁企业，自去年在中小板上市以来，呈现出加速扩张的势头。  
　　今年半年报显示，上半年公司新增65家连锁店、置换1家连锁店。截至报告期末，公司已在全国67个重要城市拥有149家连锁店。  
　　上半年公司实现规模和利润的同步大幅增长，其中主营业务收入和主营业务利润为70.96亿元和6.2亿元，分别比去年同期增长64.56％和77.76％；净利润达到1.23亿元，比去年同期增长115.69％，利润增长超过收入增长，这表明规模效应已显成效。  
　　上半年公司每股收益达到0.66元，凭借这一突出业绩，公司延续了2004年在行业内每股收益高居榜首的地位。  

　　牢牢占据主渠道地位  

　　从1990年代后期开始，中国家电销售网络开始发生变化，以传统百货商店为主的家电销售网络逐渐被削弱，家电连锁企业异军突起，成为家电销售渠道中的一支生力军。尤其是自2000年以后，家电连锁企业发展势头更为迅猛，家电销售的原有网络格局彻底被打破，牢牢占据了家电销售的主渠道地位。  
　　家电连锁企业多以大规模采购获取低价优势，以低价销售占有市场份额，扩大和巩固销售渠道，以市场份额赢得对上游供应商或厂商的话语权，从而以收取进场费、促销费等其他业务收入补贴主营业务。因此牢牢占有渠道优势和维系与上游供应商或厂商的战略伙伴关系成为公司持续经营和盈利的关键。公司赢得主动权的另一个重要原因是家电行业是竞争最为充分的行业，迫使家电厂商想方设法寻求销售通路，在这些终端零售商面前占据下风。  

　　并购扩张提速  

　　随着零售业的全面开放、行业景气度提高以及商业网点资源的稀缺性，今年家电连锁掀起大规模并购扩张热潮，自二季度以来，大规模的跨区域并购常有发生，国美电器先后收购黑天鹅和易好家、五星电器收购青岛雅泰、永乐家电收购灿坤电器等等。  
　　在并购的同时，家电连锁企业开店速度也在明显加快，仅在今年四月和五一黄金周新开的大型家电卖场达到近200家，其中国美开店80家、苏宁开店60多家、五星开店20多家、大中开店4家。这使得家电连锁业在整个连锁行业的地位日益提高。2005年连锁业百强排名中前10位就有四家家电连锁企业，显示了家电连锁企业的强者风范。可以想见，家电连锁行业格局将加速演变，呈现集中化趋势。  

　　人民币升值更显渠道优势  

　　在家电连锁行业加速变革期，资金成为改变区域乃至全国家电零售格局的最重要的因素，资金实力雄厚和融资能力强的公司在这个阶段优势明显，将显示出强劲的发展势头。但资本决定不了一切，具备管理、运营、人才等方面的综合实力才是在家电零售市场最终占据一席之地的理由。  
　　公司在主营业务规模快速提高的同时，由于新开门店和新进城市数量较多，期间费用增长速度更快，上半年期间费用同比增长108％(2002年至2004年主营业务收入年均增幅60％，而同期期间费用年均增幅超过100％)，但由于占有渠道优势，上半年其他业务利润增长超过2倍，确保了公司盈利水平持续提升，并确立了在行业内业绩高居榜首的突出地位。  
　　在行业加速并购整合的背景下，公司具备持续快速扩张的能力，随着连锁店扩张计划的进一步铺开，公司如在采购成本和费用控制等方面进一步改善，将确保公司既保持高成长又带来高回报。此外公司各门店均位于人气较旺的商圈，在人民币持续升值预期下，透过地产价格效应将有利于公司门店租金和各项服务收费的提高，将使公司在其他业务上继续受益，可以预见，下半年公司仍将有良好的业绩表现。（中证网）

万得福

(2005-08-30 09:24:40)



    西南证券　张鹏  

　　G传化(002010)半年报实现了业绩大幅度增长:主营业务收入3.74亿元，同比增长25.57％；净利润9165万元，同比增长59.51％。从多个角度分析，我们认为，公司所面临的上下游压力均不能忽视。  

　　传化的产品为纺织印染助剂。从国际视野看，该产品泾渭分明，高档产品主要由巴斯夫、德司达、科莱恩等欧美公司生产，中低档产品主要在发展中国家生产。这点其实从研发费用上可以看得非常清楚，德司达等公司的年投入一般折合3亿元人民币，是国内同类公司的20倍以上。  

　　另外，从投资额来看，纺织印染助剂行业壁垒较低。我们可以把染料行业最大的G龙盛和纺织印染助剂行业最大的G传化做个简单的比较:截至2005年6月30日，G龙盛的固定资产净额达到28606万元，上半年的折旧额为2264万元；G传化几乎没有大型设备，固定资产净额仅为4223万元，相当于G龙盛的15％，上半年的折旧额也只有282万元，相当于G龙盛的12％。
  
　　从产业链的角度看，公司面临的压力:纺织印染助剂的上游主要原料是石化中间体，国际油价不断走高，而公司不具有议价能力，将面临越来越大的成本压力；从下游来看，今年受制于国际上的贸易保护主义，我国纺织行业远未达到预期的增长水平，而人民币升值对本来就获利甚微的纺织印染行业有进一步的负面影响。  

　　在传化股份的半年报中，公司也提出“部分纺织印染厂商开工率不足，同时印染厂商之间的差距拉大”。半年报显示，G传化出现7989万元的经营现金净流出，公司期末的应收帐款为15879万元，比期初大幅增长近1个亿，预付帐款也出现了较大幅度的增长，从一个侧面也印证了公司在产业链中所面临的压力。  

　　我们预计，随着油价的飚升和下游纺织印染行业不景气的传导作用，公司如果不能有效应对，下半年业绩有可能出现下滑。  

　　与多数中小企业板公司类似，G传化为自然人控股。《招股说明书》显示，徐氏父子控股的公司有14家之多，其中还包括净利润在1000万元左右的传化物流，因此潜在的关联收购在G传化上市之初就引起了市场的关注。  

　　考虑到关联收购的程序相当复杂，我们认为近期注入G传化的可能性不大。即使收购，我们认为期望值也不宜过高。  

　　其一，关键看收购价格，如果溢价幅度过高，对中小股东并无益处；其二，盈利能力相对较好的传化物流和浙江绿都的负债率都在80％以上，收购过来可能会大幅提高公司的财务风险；再者，如果按现有净利润和IPO后股本计算，盈利能力最好的传化物流也只能为公司提供0.13元的每股收益，对公司业绩的贡献并不如想象的那么大。（中证网）

万得福

(2005-08-30 09:24:05)



    海通证券　黄义志

　　由于市场需求旺盛，航天电器(002025)获取的订单同比大幅度增长，在生产任务非常充足的情况下，随着募集资金项目设备陆续到位，公司产能不断扩大，主营业务收入较上年同期增加6224.43万元，较上年同期增长89.79％，主营业务利润和利润总额分别比上年同期增长89.46％、142.41％。这主要得益于公司采取的各项挖掘资源潜力措施的落实，以及公司严格控制非生产性费用支出，从而实现主营业务利润和利润总额同步大幅度增长。

　　航天电器主营产品电子继电器广泛用于导弹，航空航天和舰船等武器系统的速度，温度和时间控制，公司具有完全自主知识产权。航天电器2005年生产任务大幅上升。公司已经采取相关措施来解决目前较为严重的产能瓶颈，确保军品生产满足需求。随着生产人员和生产设备的扩充，预计公司2005年全年主营业务收入与同期相比将继续保持增长，净利润与去年同期相比将增长100％－150％。明年随着公司高可靠圆形连接器生产线技术改造、密封继电器生产线技术改造、射频同轴连接器生产线技术改造和温度继电器生产线技术改造等募集资金目的陆续投产，预计公司业绩仍将大幅增长，有望在60％以上。

　　目前深沪两市中从事继电器产品生产的有阿继电器、许继电气、联创光电和航天电器。比较而言，阿继电器和许继电气主营产品都为电力继电器，尽管实现的功能类似，但与航天电器的电子继电器产品还是存在很大差别。而联创光电的电子继电器产品与航天电器相类似，但产品全部面向民用，在产品性能和市场前景上远远不如航天电器的军用电子继电器产品。（中证网）

万得福

(2005-08-31 09:58:36)



    截至8月30日,深圳中小板50家上市公司的半年报全部出完。通过对中小板和整个A股市场的比较来看,中小板整体业绩增长虽然不错,但中小板的盈利能力整体优势并不明显,销售净利率、销售毛利率及净资产收益率水平和整体市场差别不大。但其整体的成长性要明显比整个A股市场高,其净利润和主营业务收入的增长率分别为9.13％和36.38％,明显要高于A股市场平均水平。  

    从市场表现来看,自今年下半年市场向好以来到8月26日止,中小板的涨幅超过大盘17％左右(最高时超过20％),中小板的涨幅明显要高于市场整体水平。

    基于投资中小板是看中其成长性,因此,虽然平均每股收益与市场水平相差不是很多,但中小板的平均股价要显著高于整个市场水平,中小板的市盈率也相对偏高。  

    虽然中小板的整体业绩增长不错,但在中小板上市公司的半年报比较分析中,明显表现为业绩增长两极分化。

    虽然中小板上市公司净利润增长的比例占一半左右,但净利润下滑的比例也高达近40％左右(不包含没有2004年半年报比较的公司),其中净利润增长超过100％的只有两家,G苏宁增长115.69％,航天电器增长186.22％；净利润降低幅度超过100％的也有两家,且幅度更大,德豪润达增幅-312.01％,黔源电力增幅为-196.29％。这说明中小板上市公司的业绩成长性和风险都很大,如果考虑到中小企业抵御市场风险能力相对较弱,那么在对中小板进行长期投资时,必须更多地考虑风险因素。  

    另外,中小板上市公司半年报中虽有7家主营收入增长超过50％,但整体主营业务增长也表现并不突出,收入增长超过A股市场平均水平的仅有15家,仅约占30％,还有约20％是负增长；根据销售现金比率来看,中小板上半年的经营状况更不容乐观,一样分化严重。销售现金比率为负值的家数占到了近30％以上,其中12家的比率低于-10％,威尔科技最差达到-90.5％。而销售现金比率指标显示较好的中小板公司刚好只有12家达到10％以上。因此,从经营销售所获现金的能力,分化也比较严重。  

    从偿债能力来看,中小板的资产负债率都明显偏低,其中主要原因在于大多上市公司刚刚上市,筹集了较多的资本金,从而明显降低了负债比例。但从净资产收益率来看,中小板上市公司对股东的回报并不局限于融资额度带来净资产增加的多少,财务杠杆作用并不明显。其中航天电器股权融资后,半年报时资产负债率不到20％,但其净资产收益率依然达到13.9％；登海种业资产负债率12.68％,其净资产收益率达12.67％。而资产负债率较高的公司并不一定带来更好的回报。这也说明,个别中小板的上市可能并不是真正需要发展资金。因此,在投资中小板公司时,要更多考虑公司能否真正具有较好的成长性,优选公司,不能盲目投资。(民生证券研究所 田东红/上海证券报)

[ Last edited by 万得福 on 2005-8-31 at 12:43 ]