摩根、中金等巨头同时看好的行业
来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com)
作者：珂南
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摩根、中金等巨头同时看好的行业
摩根大通，这个国际金融界的巨头最近发表的一段话引起了我们的共鸣，其首席经济师龚方雄表示，中国股市正在建立一个底部，对外资的吸引力也越来越大，作为合格的机构投资者，摩根大通更加看好中国的零售业，超市行业是其投资首选。的确，今年以来零售商业板块的走势一直强于大盘，其背后就是有业绩大幅增长作为支撑。
宏观经济及投资拉动消费需求的有效拉动是零售商业板块业绩增长的主要原因。２００５年一季度，２７家百货样本公司收入简单平均同比增长为２１．３８％，而２００４年同期仅为６．５３％。2005年1-5月,我国社会消费品零售总额达到24674.7亿元，同比增长13.2%，这是从1998年以来同期增长的最高水平，扣除物价因素，实际增长11.8％，显示零售业依然保持在较高的景气度。而且，我国的社会消费品零售总额未来几年还会保持在10％左右的增长。从这些数据中可以看出国内的零售行业存在巨大的发展潜力。
同时，由于消费品制造业大部分处于完全竞争状态，这使得以零售商为主的渠道代理商在与制造商、消费者的利益争夺中占据相对优势地位。制造商对品牌零售商销售终端的严重依赖使得销售终端价值日渐显现。因此，树立品牌优势对于零售企业来说是至关重要的，这是零售企业为了快速扩张而不惜重金并购同业的重要原因。此外，零售商具备自有资金小，杠杆高，可以拖欠货款，无息浮存现金高等特点，其实际上为一个不受管辖的金融企业，收购零售商意味着收购方将获得一个良好的融资平台，这也是吸引众多战略投资者的原因之一。
零售业已经成为资本并购最为活跃的板块之一，2004年以来，相继有2家公司被民营资本举牌，2家公司资产被外资收购。江苏金鹰集团和江苏雨润房地产均是有着很强房地产背景的民营公司，他们对南京新百和南京中商的举牌很大程度上说明了对上市公司优异商圈和大面积物业的渴望。而外资以25倍以上的较高市盈率强势进入中国零售业也充分说明了这样一个事实：没有零售平台，再好的零售公司也不会有完美的业绩表现。
内资企业的重组、收购和扩张，成立连锁组织，同时外资又在连锁超市、建材连锁、药店连锁、家电连锁、连锁百货等新业态会进行投资、收购，中国零售业必将出现众多强强联手的并购案例，而并购又是提升公司业绩的有效方法。综上所述，零售商业板块将成为今后几年证券市场中的焦点所在。国内各大研究机构都纷纷推出了零售商业的研究报告：
申银万国
零售公司05年业绩仍将保持较高的增速，但对一些重点公司长期增长的可持续性仍有待观察。分业态来看，连锁超市的扩张具有较强的可持续性，而连锁百货则稍逊一筹。分地区来看，目前已经具备一定全国性特征的零售公司可能比区域性公司包括连锁百货有着更为丰富的异地扩张经验和管理积累。市场化的连锁扩张模式相较于收购兼并，给零售公司带来的成长性预期更高。建议增持的公司有：新世界、友谊股份
友谊股份:
05年上半年将实现7000万的净利润，扣除非正常性收益，实际同比增长45％左右。二季度业绩表现良好的原因是：建材连锁超市一般由于过年装修减少的因素，一季度销售会比较缓慢，但二季度会爆发出比较好的增长潜力，同时公司的百联西郊购物已经进入了正常盈利期。未来几年公司业绩的复合增长率将为20％。
新世界:随着老楼新楼1-7层的打通，新世界百货经营面积有所扩大，5月1日的试营业情况符合预期，单日同比收入增长30％左右，我们预期全年将实现35％左右的业绩增速。而丽笙大酒店目前已开始试营业，标准间单价为1380元/天，稍高于我们1100元的预期，目前入住率为35％，我们对外方的酒店管理水平还是报有较大的信心。
中金公司
针对前期国美电器股价在香港急速下跌，而苏宁也出现跌停的情况。中金公司的意见是：
需求层面未发生利空变化、市场整合所带来的长期成长空间也仍然存在；而在越来越多的重点城市市场上，新店拓展空间缩小、店距拉近、竞争正在加剧。
从战略方面讲，简单的跑马圈地只适合前几年市场仍有较大空间、竞争相对缓和的局面；而目前情况下，在更多重点城市拿到主流零售商地位是非常重要的--市场竞争已逐步由简单的跑马圈地转换至针对各城市的重点攻坚阶段。
苏宁尚未能够在南京以外的重点城市获得显著的市场领导地位。虽然其跑马圈地式的扩张模式有望保障短期盈利的尚佳表现，但中长期来看：对重点城市的攻坚是不可避免的过程，国美在"啃骨头"过程中遇到的种种问题，苏宁最终也会遇到。
鉴于国美的短期业绩压力和苏宁对重点城市市场控制力度的不足，维持对其"审慎推荐"的投资评级。
东方证券
看好商业行业的理由:
需求因素--行业向好的基础:人口增长、城市化、经济增长方式的转变
政策因素--行业向好的重要保障:《城市商业网点管理条例》、融资和税收优惠、电价
市场因素--行业短期利好因素:商品市场供过于求的状态、全流通和人民币升值
推荐东方集团、大厦股份、小商品城
东方集团:持有民生银行34205万股(5.5%)的股权；公司拥有锦州港25681.5万股；持有新华人寿9628.8万股;拥有25家店均4万平方米的东方家园门店；家得宝的收购为公司股价带来飙升的机会。
大厦股份:作为长三角社会消费品零售总额增长最快的城市无锡的商业龙头，公司发展前景看好；本部年盈利5500万元的商业大厦未来能保持3%-5%的业绩增长速度；吟春大厦的收购提升了公司的长期增长性；汽车销售业务的利润贡献有望增长至600万元;无锡广电明珠的股权投资有巨大的升值潜力。
小商品城:享誉世界的年成交量266.9亿元的义乌小商品市场的兴盛、以及浙江省不断兴起的小商品制造业的发展和距宁波港较近的优越地理位置是小商品城取得高额市场租赁回报的基础；国际商贸城二期一阶段和二期二阶段分别在04和05年10月投入运营是公司业绩今明两年业绩增长50%以上的关键；05-07年公司房地产业将为公司贡献700万、8000万和7300万左右的净利润。
华夏证券
对零售商上市公司净资产收益率的比较可以看出，苏宁电器、重庆百货等比较具有竞争优势，看好这二家公司未来的发展。
苏宁电器的资产周转率远高于其它超市业态、百货业态的周转率，2004年苏宁电器的资产周转率达到了4.44次。周转率提高，表明苏宁电器的资金使用效率较高，从而苏宁电器的净资产收益率达到了21.81%。与国美电器下滑的毛利率、每平方米销售额指标相比，苏宁电器的单店销售额稳定在1.08亿元(04年底)，并且公司的毛利率一直保持稳步上扬，各项财务指标，如存货周转率、应收账款周转率等较为正常。
重庆百货的销售净利率、资产周转率和资产负债率各项指标，都名列零售业上市公司中前列，因此净资产收益率达到13.01%，列所有百货零售商中第一名。可见，重庆百货的管理层的经营管理水平在所有的百货上市公司较为突出。
招商证券
更加看好连锁类商业股在弱势行情中，我们认为可以积极配置成长性良好的股票，以抵御市场重心不断下移的风险，我们比较看好武汉中百等连锁类公司的股票。
武汉中百２００４年公司经营数据表明，随着规模的不断扩张，公司对供应商的"叫板能力"有较大幅度提高，盈利能力也有较大幅度提高。考虑到公司流通股本占总股本的比例为７０％，第一大国有股股东只持有１４．４％的股份，流通股东完全具有提出"将百货等其他业务全部剥离，所获收益用于发展连锁超市，使公司演变为单纯的连锁超市公司"的议案，这将使公司价值大大得以提升。
联合证券
零售业一直是我国重组的多发地带，零售商也成为战略投资者争购的主要对象。其原因不仅在于其收购成本相对较低，更在于零售商资产价值被严重低估，战略收购价值日益得到市场的认同，由此也进一步强化了零售商资产价值升值的预期。
根据零售上市公司资产状况，在对其资产价值进行重新评估的主要假设为：流动资产和长期股权投资价值在重估中维持账面价值不变。房价持续上涨是零售商资产被严重低估的主要客观原因，且数据较为容易获得，重估客观性也较强。其中，固定资产升值主要体现在房地产升值上，无形资产升值主要体现在土地使用权上。重估结果显示，重点商业城市的25家零售业上市公司重估后实际平均每股净资产为8.95元，比重估前每股净资产3.55元高出251.7%。 | 
发表于 2005-7-25 07:52
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