2005年07月12日周二相关新闻跟帖！

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财 经 内 参

2005年07月12日              日刊               ·宏新资讯·

【市场焦点】股权分置改革追踪...........................................1

【市场焦点】券商注资决定已然作出 但具体计划未定........................2

【市场焦点】对B股股东给予低于A股股东的补偿.......................3

【市场焦点】深圳召开股权分置改革工作座谈会.............................4

【资本市场】微软可能提出全面收购浪潮国际...............................5

【资本市场】建行上市越来越近 IPO价格每股接近0.2美元....................6

【资本市场】客户保证金独立存管年内完成.................................7

【海外市场】港股：内地民企失信遭基金抛售 二线蓝筹股集体遭殃............8

【市场动向】1000亿元资金入战备状态 多管齐下推动证券市场................9

【政策动向】消费者肯定国务院八项措施 38.7%人购房计划有变..............10

【政策动向】中国年内将可能出台证券业反洗钱规章........................11

【政策动向】发改委：“化肥直补”在酝酿................................12

【政策动向】外资将可参股山西煤矿......................................13

【政策动向】石油流通准入将逐渐放松....................................14

【政策动向】江苏可再生能源发电获政府定价采购..........................15

【政策动向】港报称内地拟对高耗能加工贸易业务“判处死刑”..............16

【机构动向】保险资金5月市外观望.......................................17

【机构动向】可能承销入股两不误 高盛未否认拟入股工行一事...............18

【机构动向】QFII逆市悄吸蓝筹股........................................19

【机构动向】QFII秘密潜入试点蓝筹股 伺机做空内地A股市场？..............20

【机构动向】中央汇金可能出资重组华夏证券..............................21

【业界观点】惠誉认为股权分置改革将改善股市流动性......................22

【业界观点】中国经济周期性回落的大幕已经拉开！........................23

【业界观点】供过于求价格趋跌 中信建议减持钢铁股.......................24

【财政金融】9月21日起存贷款计息方式将改变.............................25

【财政金融】央行首度公布反洗钱报告....................................26

【财政金融】里昂: 中国下月或调整人民币上下波幅........................27

【财政金融】外管局称人民币改革不是单纯的升值..........................28

【财政金融】周小川称中国近期应减少外汇管制 支持企业"走出去"...........29

【宏观经济】中国上半年税收收入增幅回落至21.7%.........................30

【宏观经济】发改委：投资管制或令明年中国经济增速跌至8%以下............31

【宏观经济】发改委专家: 中国通胀压力有所缓解 但无通缩趋势.............32

【投资参考】标普予亚太区110家银行基本实力评级.........................33



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【市场焦点】股权分置改革追踪

   

    天威保变10送4股
    天威保变昨晚公布股权分置改革方案，流通股股东每10股将获得非流通股东支付4股对价。
    天威集团承诺将在适当时机通过增持股份的方式维护股价。天威集团在限售期内减持价不低于股权分置改革公告前三十个交易日收盘价的平均值7.13元/股。董事会决定于8月12日上午9:30召开股东大会，网络投票时间为8月8日-8月12日。

    郑州煤电10送3.3股
    郑州煤电昨晚公布股权分置改革方案，流通股股东每持有10股将获得非流通股东支付3.3股。
    大股东郑州煤炭工业集团承诺，获得流通权之日起2年内不上市。郑煤集团确定的当前最低出售价格为4.60元/股。
    公司拟在股权分置改革完成后，定向回购郑煤集团所持股份，然后予以注销的方式。此次定向回购总股数为不超过20000万股；回购价格不高于3元/股。
    董事会定于8月15日上午9:00召开股东大会，网络投票时间为8月9日-8月15日。

    凯诺科技提高送股比例
    凯诺科技董事会公告称，修改了股权分置改革方案。原对价方案为10送2.5股，新方案为10送3股。
    非流通股股东还提高减持最低价，称公司获得流通权之日起，5年不上市交易或者转让，只有当二级市场股价不低于10元时，才可以通过上海证券交易所出售股票。而原承诺的出售价格为6.04元。

    中捷股份减持价格不能低于每股人民币12.99元
    根据新修改的方案，对中捷股份有实际控制权的股东蔡开坚及其关联人蔡冰、中捷控股集团有限公司承诺，在所持股份获得流通权后3年内不通过深圳证券交易所中小企业板挂牌向社会公众出售。此后24个月内，若其通过交易所中小企业板挂牌出售股票，出售价格不能低于每股人民币12.99元。而此前的方案规定，出售价格不能低于每股人民币8.66元。
    宏新资讯认为，从最近许多试点公司改变方案增加对价条件和流通条件来看，说明市场最近的下跌显然给上市公司和管理层增加了许多压力，因为在下跌的气氛下方案不佳的公司很有可能会被否决，因此我们判断目前的大盘涨跌演变成流通股东对非流通股东博弈要价条件的舞台，当整体对价条件符合市场要求时大盘稳定或上涨，当对价总体条件不理想时，通过大盘来表现流通股东的不满。


   

【市场焦点】券商注资决定已然作出 但具体计划未定

   

    7月5日，工银瑞信基金公司开业典礼上，中国人民银行行长助理刘士余首次向外界披露，中央汇金公司、中国建银投资有限公司将采用市场化手段，对重点券商实施市场化财务重组；在此后的三个月内，将会有一批券商通过注资，解决备受困扰的流动性以及资本金不足的问题。刘士余并进一步明确，央行将以注资而非再贷款的方式援助券商。
    关于所谓“券商救助计划”，市场屡有传闻。最新的版本是，7月4日央行金融稳定局主持证券公司重组通报会，会上披露，此前央行对申银万国证券、华安证券的施以再贷款的计划，改为由中央汇金公司或建银投资注资；此外，汇金或建银还将向银河证券、科技证券、华夏证券、北京证券、湘财证券、中富证券、天同证券等七家券商注资。《财经》从权威人士处证实，向券商注资的决定已然作出，但具体计划未定。
    自2004年券商大批量陷入困境以来，要求央行再贷款援救的呼声一直很高。被关闭和托管的诸多券商，确实也通过再贷款完成了其个人债权的收购和偿付。然而，这一模式最终被“注资”取代，除了蕴含着重组动机，更直接的原因则是因为担忧央行再贷款有去无回。


   

【市场焦点】对B股股东给予低于A股股东的补偿

   

    据有关媒体报道称，中国正在研究股权分置改革中含H股和B股的公司是否需要给予“同股同权”的H股和B股股东作出补偿。另有消息人士称，现正非正式地谘询业界意见，目前倾向不对H股股东作出补偿，对B股股东给予低于A股股东的补偿。
    记者就此事电话采访了内地数家券商，但均不愿对此事发表任何意见。最后，记者联系上了倍利国际证券中国区研究部研究员郭强，郭强首先指出，尚福林主席日前明确表示“将不准备再进行第三批试点了”、“力争集中在一个相对较短的时间内，基本上完成股权分置改革”，意味着含有B股和H股两类公司的股权分置改革将不经过试点直接推行，因此现阶段进行“补偿”的问题研究与征询业界意见实属正常。
    至于如何补偿及补偿多少，郭强认为，股权分置改革中给予A股股东补偿是因为原来发行时分了流通股和非流通股，现在非流通股要流通，相当于在A股市场再次发行，对于H股股东不存在流通股和非流通股问题，因此倾向于不给予H股股东补偿也是情有可原；B股市场虽然存在流通股和非流通股问题，但考虑到B股市场股价较低、公司融资行为较少，因此B股市场对公司贡献较少，给予低于A股流通股股东的补偿可能较为合适。


   

【市场焦点】深圳召开股权分置改革工作座谈会

   

    日前，深圳证监局和深圳市国资委联合召开深圳部分上市公司股权分置改革工作座谈会，中国副主席屠光绍出席了会议。
    会议由深圳证监局局长张云东主持。与会人员就股权分置改革工作进行了热烈的讨论，一致认为，股权分置改革是我国证券市场建立以来最重要的一场改革，解决股权分置问题不但能够增强资本市场的资源配置功能，提高公司治理水平，保护投资者利益，而且有利于稳定市场预期，恢复市场信心，有利于资本市场创新和国际化进程。
    会上，各上市公司和股东单位对股权分置改革工作表现出积极的态度，不少公司介绍了各自的改革方案或改革思路，相互之间交流了经验。与会人员还深入分析了改革中遇到的问题和困难，对下一步改革工作进行了有益的探讨，并提出了许多积极的建议。
    屠光绍高度评价了深圳上市公司参与股权分置改革的热情，表示相信深圳上市公司一定能够发扬改革创新的传统，有决心、有胆魄、有智慧解决上市公司股权分置问题，为全国的股权分置改革起到示范作用和积极的推动作用。
    市国资委主任郭立民在会上表示，深圳市国资委将根据中国和国务院国资委的统一部署，结合深圳国企战略调整和改革步伐，整体安排，分步实施，积极、稳妥、全面推进深圳市属国资控股上市公司股权分置改革工作，力争在股权分置改革方案上有创新。
    张云东要求深圳上市公司在下一步全面展开股权分置改革的工作中，高度重视股东的共同利益基础，积极完善共同利益机制，结合公司的实际情况制定切实可行的方案，在尽可能短的时间内将股权分置改革工作推开，并取得成效。
    据了解，本次会议是深圳召开的第二次股权分置改革工作座谈会。


   

【资本市场】微软可能提出全面收购浪潮国际

   

    7月8日，浪潮国际宣布，在2005年6月30日与微软订立一项无约束力的谅解备忘录，微软可能投资2500万美元(约1.95亿港元)于浪潮，建议投资可能涉及浪潮国际发行全新可换股证券(附带投票权)。因此，浪潮国际表示微软可能将成为其股东，并不排除微软未来全面收购的可能性。
    根据该谅解备忘录，微软在浪潮国际股东大会上持有的投票权上限为28%，同时微软可有权提名相等于微软在浪潮国际持有之投票权比例的董事加入浪潮国际董事会。备忘录还建议投资所得款项可由浪潮国际用作收购、成立发展及销售软件的合资公司，以及浪潮国际的一般运营资金，或者浪潮国际及微软可能同意的其他用途。
    浪潮国际还表示，其股份高度集中，根据香港提供资料，共有19名股东持有1.65亿股，占浪潮于6月20日已发行股本33.67%。连同控股股东浪潮电子(香港)及两名董事分别持有54.98%及6.11%，相当于该公司94.76%股权，而其他股东手中仅余下约5.24%。


   

【资本市场】建行上市越来越近 IPO价格每股接近0.2美元

   

    股份制改造——引进境外战略投资——海外上市，建行现在距离这个过程的终点越来越近。
    在引进境外战略投资者的工作已经基本完成后，上市时的发行规模和每股价格将是建行下一步将要考虑的重点。
    2004年末，建行总股本是19423025万股，由于美洲银行和淡马锡是从汇金公司购入建行股份，他们的参股并没有改变建行总股本的状况。建行IPO是按照现有股本的14.4%进行增发，从而总股本将达到22219836万股，其中新股将发行2796811万股。按照54.954亿美元的筹资目标计算，建行IPO的每股价格接近0.2美元。
    当然，这只是一个初步的计算，建行IPO的筹资规模、每股发行价格还取决于很多因素，包括市场的资金供求状况、投资者对购买建行股票的反应等等，都将影响建行IPO时股票的定价。


   

【资本市场】客户保证金独立存管年内完成

   

    从中国证券业协会获悉，日前，除了已获创新试点的12家券商，另外有21家券商分别向证券业协会和当地证监局上报《客户保证金独立存管方案》，期待被归为“好人部落”。结果，几家欢喜几家愁，13家经评审通过，而8家未获通过。
    按要求，今年年底之前，所有券商必须上报该方案，通过者有资格获得创新类或规范类券商资格，而未过者必须重新制定方案，2005年年底之前如仍不能通过，最终的结局将是被收购整合甚至是被关闭。
    另据了解，在本周一央行召开的“证券公司重组通报会”上，央行金融稳定局调整券商救助思路，券商再贷款政策改为由汇金和建银投资注资。包括银河、申银万国在内的9家券商将在近3个月内获注资。


   

【海外市场】港股：内地民企失信遭基金抛售 二线蓝筹股集体遭殃

   

    近期，香港多只基金重仓股(大多为二线蓝筹股)惨遭抛售，股价大幅下跌。而这些股份中，有不少内地民企股，如大成生化等。分析人士指出，民企股风险仍将释放，二线蓝筹股下跌的情况可能还会延续。
    除了该传言外，分析人士还指出，泰兴光学被债权行申请清盘等事件，也对市场产生了极大的负面影响。此前，像泰兴光学这样具有稳固利润率和成长性的二线工业股，曾被看作是基金经理的宠儿。但泰兴光学突然发生如此大的变故，使基金经理变得对该板块个股心存疑虑。
    加上个别股份近期相继发表负面的业绩报告，被券商调低评级，也引发了基金经理的集中抛售。如电脑显示器生产商唯冠国际，该股股价在过去1个月时间内累计下跌超过40%；而国美电器在近10个交易日内累计下跌35.85%，市值蒸发超过45亿港元。
    国美电器因营运数据显示，公司毛利开始下降，而外资投行又接连下调该股投资评级，相关负面消息对股价构成巨大压力。国美大股东黄光裕日前表示，此次下跌只是炒家借势沽货，公司没有问题。
    另外，创维数码黄宏生一案还没有定论，顾雏军的柯林科尔系又面临危机。一香港券商分析师认为，民企股事故频发，使投资者信心受损，对其他民企股也会产生恐惧心理，该板块杀跌也就不可避免。
    之前，创维、科龙等民企股一度被基金看好，但没料到，创维、科龙忽然事发，导致长期停牌，基金大多被套。为避免风险，同类其他个股便成为基金减持的对象。


   

【市场动向】1000亿元资金入战备状态 多管齐下推动证券市场

   

    中国会同国务院有关部门将出台的增加入市资金的有关措施，引发了市场各方对于增量资金规模的揣测，市场人士测算，各项措施均落实将新增超过1000亿元的资金入市。
    一位不愿具名的基金管理公司分析师认为，现在比较明确的增量资金就是QFII的60亿美元，而三家银行系基金的总规模则有望达到百亿元以上，陆续入市的增量资金预计能达到1000亿元以上的水平。
    宏新资讯的看法是，这些资金的进入是渐进的，银行基金需要一家一家成立，并且需要合适的时机才能建仓，而QFII更是需要管理部门一家一家审批，全部审批完成60亿美圆的额度跨越的时间不会很短。


   

【政策动向】消费者肯定国务院八项措施 38.7%人购房计划有变

   

    对于国务院“加强房地产市场引导和调控的八项措施”的影响，国家统计局城调总队最近在全国35个大中城市组织了快速抽样调查，发现26.4%的消费者准备推迟购房或取消购房计划。
    调查显示，各地消费者对国务院出台的“八项措施”给予了基本肯定，对房地产市场未来走向都有积极的预期。同时，大多数人认为各级政府应充分发挥对房地产市场发展的引导和调控作用。北京等13个房价上涨较多城市消费者，对国务院“八项措施”的积极作用认可度更高一些。
    在对今后一段时间房价走势的判断中，20.8%的调查对象认为房价将继续快速上涨；48.7%认为房价仍会上涨，但涨幅会回落并趋稳；11%认为房价会下跌；19.5%表示说不清楚。38.7%的消费者购房心理预期和购房计划发生了变化。其中，60.6%准备推迟购房；15.7%准备提前购房；7.7%打算取消购房；16%准备去租住廉租房。
    在对北京等13个近两年房价上涨较快城市的调查中，16%的调查对象认为房价将继续快速上涨；55.3%认为房价仍会上涨，但涨幅会回落并趋稳；11.2%认为房价会下跌；17.5%表示说不清楚。37.7%的消费者购房心理预期和购房计划发生了变化。其中，64.7%准备推迟购房；13.9%准备提前购房；8.5%打算取消购房；12.9%准备去租住廉租房。


   

【政策动向】中国年内将可能出台证券业反洗钱规章

   

    《财经》：我们注意到，目前央行发布的《金融机构反洗钱规定》、《人民币大额和可疑支付交易报告管理办法》和《金融机构大额和可疑外汇资金交易报告管理办法》等主要的反洗钱规章，都是针对银行类金融机构的反洗钱监管要求，但证券及保险业也可能成为洗钱行为的通道。作为反洗钱主管机构，央行考虑如何建立这些领域的反洗钱机制？
    央行反洗钱局局长凌涛：不法分子可以通过证券公司内部不同账户或不同证券公司之间的交易转移非法所得，也可以通过购买保险产品清洗赃款。如果证券、保险行业没有规范的客户调查制度和交易报告制度，没有严格的监管要求，就可能成为犯罪分子洗钱的通道。
    在这两个行业，我们已经发现了洗钱案例。比如在证券业，一些机构利用投资账户在期货业一些机构通过对冲交易等从事洗钱活动；在保险业，一些机构可利用“长险短做”等手法从事洗钱活动。
    央行正在着手制定证券(期货)业和保险业的反洗钱规章。我们在去年与和保监会联手，对两个行业反洗钱工作做了调研，在年底与、保监会和外汇管理局成立了工作小组，已经启动了对证券和保险业反洗钱规章的制定。草稿已经完成，现在正在准备征求、保监会的意见，应该年内能够出台。
    今年下半年开始，证券及保险公司将有义务报告可疑交易；以后非金融行业如房地产、彩票、珠宝贵金属经营交易，以及会计师、律师事务所等也将有义务报告可疑交易。
    另外，上述现行的三个规章也需要与正在制定中的《反洗钱法》保持一致。我们自去年底就开始了对这三个规章的修订。主要的工作是将本外币的标准统一起来，同时完善一些条款，修订即将完成。


   

【政策动向】发改委：“化肥直补”在酝酿

   

    近日，记者从国家发改委获悉，为了从根本上保护农民的切身利益，有关部门正在酝酿对农民实行“化肥直补”政策。
    从2003年第四季度以来，受国际市场肥价持续大幅上涨、国内用肥需求增加和化肥生产成本上升等诸多因素影响，我国化肥价格一路高攀，农药、农膜、种子等价格也随势上扬，居高不下。据农业部门对全国160个物价信息网点县调查，今年一二月份与去年同期相比，一些农资价格上涨幅度超过20%。以尿素为例，过去，每吨尿素的国际市场价为150美元，现在涨到了270美元。
    另据有关部门对四五十家化肥生产企业的调查，由于源头产品如石油、煤炭、电力、运输价格迅猛上涨等原因，每吨尿素要增加600元的生产成本，因此，大多数化肥生产企业纷纷把涨价作为消化巨额成本的手段。
    同时，随着中央惠农政策的出台及粮食价格上涨，农民种粮积极性提高，种粮面积扩大，农资需求相应增加，也成为拉升农资价格的重要因素。
    目前，国家发改委、财政部、农业部等部委正在抓紧研究改革化肥价格管理体制等问题，有关放开化肥价格、对农民实行化肥直补的政策和实施办法正在前期调研和酝酿之中，预计不久的将来，这项惠农政策将给广大农民带来实惠。


   

【政策动向】外资将可参股山西煤矿

   

    外资将可参股山西省煤矿的经营。山西省政府将对小煤矿实施资源整合，并对增层扩界所需的新增资源按100%的价格上浮收取有偿使用费。山西省煤炭工业局的相关负责人称，倘几个小煤矿通过资源整合组建成大矿，而各自又无能力交付资源有偿使用费，外资完全可按照市场规则参股、控股等多种形式参与。
    山西省煤炭工业局的负责人认为，推进煤炭企业资源整合和有偿使用，有利于对相临近的小煤矿进行资源整合，组建中大型煤矿，扩大生产规模和能力。同时，对资源实行有偿使用，可有效遏制部分煤矿浪费资源、破坏资源的生产作业，使其有规划地开采，有效地利用资源、珍惜资源。
    该负责人举例称，诸如相邻的三到五个小煤矿要进行资源整合，组建大的煤炭企业，要交付一定的资源价款，但各小煤矿由于资金短缺而需要外商投资。因此，外资完全可以透过参股、控股等多种形式参与该省的煤企改革。


   

【政策动向】石油流通准入将逐渐放松

   

    国家发展改革委员会副秘书长曹玉书在刚刚闭幕的黑龙江省石油业流通体制改革与发展专题研讨会上强调：推进石油流通体制改革是调动各方面发展的积极性，解决我国石油供给问题的客观需要。
    对下一步石油流通体制改革的主要目标和基本原则，曹玉书代表发改委作了一个迄今为止最新的表述：按照社会主义市场经济的要求，坚持以市场为导向，逐步放松流通环节的准入限制，不断完善石油价格形成机制，建立与国际市场油价变动相适应，反映国内市场供求特征的原油和成品油价格形成机制，促进统一、开放、竞争、有序的石油市场的形成的完善。
    曹玉书指出，当前建立公平的市场准入制度，在原油和成品油的进口、批发及零售等各个环节公平对待各类投资主体，理顺政府两大集团公司和其他企业之间的关系，科学配制政府和企业的职能，建立与市场经济相适应的完善的监管体系，这些皆尤为紧迫和重要。
    曹玉书强调，制订鼓励非公有资本进入石油行业的政策措施，研究解决非国有贸易企业进口原油的使用和社会批发企业油源的问题，参与非国有贸易原油进口配额的申请与分配，引导和保护地方炼油厂发展，调动更多的民间资本走出去。


   

【政策动向】江苏可再生能源发电获政府定价采购

   

    中国新能源网消息，江苏省日前出台的《关于运用价格杠杆促进可持续发展的实施意见》规定，可再生能源发电项目无需参与市场竞争，电量由电网企业按政府定价或招标价格购买。
    报道指，在电力市场运行较成熟时，江苏将规定电网企业售电量中可再生能源电量的比例，建立专门的竞争性市场。


   

【政策动向】港报称内地拟对高耗能加工贸易业务“判处死刑”

   

    据香港《文汇报》报道， 中国内地对能源需求持续高涨，国家发改委有意向占出口总额比例日增的高耗能加工贸易“开刀”，可能今年内将有关业务“判处死刑”。
    发改委官员透露，有意尽快停止内地企业从事高耗能加工贸易业务，而经济贸易司也已就此起草一份政策意见书上报待批。
    一位发改委官员透露，有关政策的具体措施，包括取消或降低部分出口退税、提高关税、削减配额以及完全停止部分加工贸易等手段。由于目前仍处于不断研究、调整及征求意见的过程中，亦接获“一些来自企业的不同意见”，故未知最终出台的方案内容，但乐观估计有关政策可望于今年内推出。


   

【机构动向】保险资金5月市外观望

   

    中国保监会发布最新统计数据显示，5月份保险资金证券投资基金缩水19.23亿元，这是保险资金继3月份后在投资基金上的第二次大幅缩水。与之相反的是，保险资金加大了国债投资力度，截至5月底共持有国债3250.02亿元，同比增长了92%，增幅比去年同期高66.32个百分点；与上月相比，保险行业持有的国债增加了253.63亿元，增长幅度也比上月高7.53个百分点。
    某保险资产管理公司的负责人日前告诉记者：“目前保险资金在证券投资基金上‘麻烦’不小，一定的减持止损也是无奈之举，现在我们更加关注国债投资，其收益率目前能达到3.5%至4%。”
    统计数据显示，截至5月末，全部用于投资的保险资金达7189.88亿元，而4月底，保险资金用于投资的数量达到6827.8648亿元，同比增长58.90%。其中，投资于证券投资基金的保险资金为871.07亿元，比上月减少了19.23亿元，但同比增长了33.42%，比去年同期的增幅减少了82.2个百分点。
    另据统计数据显示，今年1至5月，保险行业共实现保费收入2194.69亿元，同比增长15.39%。5月末，保险行业资产总额为13527.83亿元，同比增长30.59%。


   

【机构动向】可能承销入股两不误 高盛未否认拟入股工行一事

   

    11日，高盛集团亚太区相关负责人未对高盛拟入股工行的说法给予否认。高盛同时辩称，其私人股本部门独立于股票部门，从而否认了此前“高盛如承销中行将妨碍其入股工行”的利益冲突的指控。
    “高盛考虑在中国工商银行海外上市前收购其价值逾10亿美元的股份。”这则消息日前见诸于新华海外财经。高盛集团亚太区企业传讯部执行董事张东梅昨天接受记者采访时表示，对高盛私人股本部门打算收购中国工商银行价值10亿美元以上股份磋商一事“不予评论”。
    业内人士评述，如果入股工行的消息确凿，此举将可能妨碍其承销中国银行明年上市的努力。此前，业界一直看好高盛集团将是中行上市顾问的有力竞争者。张东梅昨天同样表示“不予评论。”
    6月底，高盛刚刚参与承销了交通银行在香港进行的22亿美元的发行上市。如果持有工行股份，高盛可能遭遇相关政策的限制，按照规定高盛只能为四大国有银行中的一家安排承销。


   

【机构动向】QFII逆市悄吸蓝筹股

   

    过去两周中国股市的走势使大部分机构都很迷茫，甚至有基金经理直言，现在采用买入并持有的策略，基金的投资管理将面临较大的压力。与此同时，另一种迹像出现，QFII正在悄悄持有长江电力、三一重工等股票。
    知情人士透露，瑞士信贷第一波士顿等QFII买入长江电力。同时QFII也在悄悄吸入中集集团、三一重工等股票。三一重工总裁向文波也证实已有新的QFII机构进入。
    一家证券公司的高层指出，‘它们可能也会给监管层一种印像，就是证明外资反而给市场带来稳定。所以也一直在考虑扩大QFII的规模。’
    上投摩根的研究报告《国际资本亚洲市场启示录》表明，近15年来，QFII在亚洲各国的股票市场上有多次成功的投资案例，多次把握了正确的入市时点。最具代表性的是韩国股市1992年正式实施QFII政策，之后市场进入了自1994年11月开始的连续4年的调整，期间韩国政府8次提高了QFII的额度，外资介入主导了持续一年多的大行情。在中国股市的这个时点上，QFII逆市而动，时机竟是惊人的相似。


   

【机构动向】QFII秘密潜入试点蓝筹股 伺机做空内地A股市场？

   

    据接近上海证券交易所的人士透露，当日长江电力成交量暴增的原因是机构投资者的大进大出。其中，国内部分基金和广大中小投资者大力抛售，而瑞银集团、瑞士信贷第一波士顿等数家外资QFII机构却大手买进，逆势而为。神龙见首不见尾的QFII行动的背后，隐藏着什么样的战略意图呢？
    此间有媒体评论认为，QFII较国内基金和中小投资者更加理性，他们看重长江电力股改之后的长期发展潜力而逢低大量买进。
    但是一位资深港股分析师却告诉记者：“不要把QFII想得这么简单，他们现在做多的目的是为了将来更大的做空。”据这位港股分析师介绍，从去年年中开始，港交所设立了一种新的指数期货品种，取名恒生A股指数期货，它的交易目标是上证综合指数。刚开始，该指数期货交投清淡，但是自2005年以来，交易量逐渐增大，目前在1100点上方已经聚集了大量的空头部位，当前外资大投行普遍把上证指数的目标位锁定在700点左右。其空头部位的套利空间很大。
    上述港股分析师还提醒记者：“外资机构善于做空且善于将期指与现货股票组合起来套利，这从亚洲金融危机发生时他们的操作手法就能看出来。”
    具有国际成熟市场运作的QFII们，并不是我们所想象的那样简单。他们来到A股市场，不是来做“救市主”的，而是来逐利的。投资者需要牢记的历史教训是，他们不是羊群，而是凶猛的狼群或嗜血的鲨鱼。


   

【机构动向】中央汇金可能出资重组华夏证券

   

    据悉，2005年3月，、中国人民银行和北京市政府联合向国务院递交了一份报告，就华夏证券重组问题作汇报，希望得到相关政策及资金支持。
    5月，国务院副总理黄菊就此报告作出批复。批复共有三点：一是由中央汇金投资有限公司出资；二要做好华夏证券原股东和债权人的工作；三要追究有关人员责任。批复下发后，相关部门开始了紧锣密鼓的重组工作。
    据华夏证券内部人士介绍，截至2004年6月，华夏证券挪用客户保证金16亿元，委托理财规模为34亿元，而投资股票的市值缩水至7亿元，自营投资累计亏损17.9亿元，另有10亿余元的经营性亏损。华夏证券的亏损额总计约为55亿-60亿元。
    分析2004下半年以来市场行情，华夏证券所持股票市值可能进一步缩水。因此，华夏证券目前亏损估计已逾60亿元。
    在黄菊副总理批示后，汇金公司将向华夏证券出资。目前其出资额度尚无定论，有消息称在30亿-40亿元之间。
    时至今日，华夏证券经营几陷停顿，重组仍艰难进行；对华夏证券负有重大责任的赵大建履新民族证券已是四月有余。分析人士认为，赵在被免职九个月后即告复出，在审计报告上报一天后即被安排主政民族证券，似乎表明证监部门对他的看重。但这种“看重”又意味着什么呢？


   

【业界观点】惠誉认为股权分置改革将改善股市流动性

   

    国际评级机构惠誉评级公司日前指出，处于试点之中的中国上市公司股权分置改革将改善中国股市的流动性。同时，此次改革也是提高中国上市公司治理水平的重要举措之一。
    虽然股权分置改革对上市公司的信用状况及其债权人的利益没有直接影响，但是惠誉认为改革将提高中国股市的流动性，为流通股股东提供了与非流通股股东进行谈判的机会，并使流通股股东可以通过包括建立更有效的公司治理和经营管理体制在内的多种方式保护其合法权益，因此这是中国股市发展的一个积极进展。


   

【业界观点】中国经济周期性回落的大幕已经拉开！

   

    2005年上半年经济总体上仍然保持了较快的增长，但是从具体的经济指标看，诸多信号显示经济已经开始下滑。
    中国存在8年左右的投资周期，其中上升期和下降期各为4年。以此来推断，投资周期性回落的趋势将延续到2007年。在固定资产投资周期性回落的带动下，经济增长速度也将回落到2007年。
    尽管经济增速回落的幅度有限，但从以往的数据看，利润增长速度的波动将远远大于经济增长的波动，在经济下降周期中利润的大幅度回落很难避免。
    企业的盈利水平呈现明显的顺周期性特征。剔除原油开采行业之后的工业企业的投资报酬率和实际投资增长率具有较高的正相关性。实际投资增长率每提高或者降低1个百分点，投资报酬率(不包括原油开采业)将提高或者降低0.1个百分点。
    从行业来看，投资的减速对钢铁、建材、石油加工业、交通运输设备制造业、通用设备制造业、金属制品业、木材加工业、非金属矿采选业、专用设备制造业、电器设备及器材制造业等行业影响最大。实际投资增速下降1个百分点将导致上述行业投资报酬率下降0.1-0.3个百分点。
    在国内经济周期性回落过程中，有两类抗周期型行业值得关注。一是消费品行业，包括纺织服装业、印刷业、家具制造业、饮料制造业、烟草制品业、医药制造业、通信电子行业和文教体育用品行业。这些行业投资报酬率非常稳定，即使在经济周期的底部仍然能保持较高的水平。二是国际联动型行业，包括石油开采业、化学原料及制品业、橡胶制品业、塑料制品业、黑色金属矿采选业、有色金属矿采选业、有色金属冶炼及压延加工业。这些行业投资报酬率主要受国际商品价格的影响，也能够规避国内经济周期的波动。


   

【业界观点】供过于求价格趋跌 中信建议减持钢铁股

   

    中国钢铁价格过去三个月持续下跌，中信研究报告指出，长达三年的钢材供不应求局面已告一段落，预计钢铁价格经过短暂反弹后将重纳跌轨。
    中信证券建议，如果钢铁股在第三季度初反弹，投资者应抓紧机会减持。内地和香港上市钢铁股已出现调整，三家香港上市国营钢铁企业股，包括鞍钢(347)、马钢(323)和重庆钢铁(1053)过去三个月跌幅介乎百分之十二至百分之十九。
    中信指出，尽管钢铁价格在过去三个月下跌百分之十五至百分之二十后，上周部分钢材价格小幅回升，但相信内地供过于求趋势已成，且国际钢材市场亦显现疲态，钢铁价格反弹难以持久。
    中信证券相信，钢铁价格回落将影响内地钢铁企业第三季度盈利。由于大部分钢铁企业价格调整滞后于市场价格，而且钢价在第二季度从高位下滑，实际平均价格并不低，因此第二季度钢铁价格回落对企业中期业绩负面影响不大，但相信企业盈利下滑将在第三季度显现。
    中信指出，尽管目前钢铁股价格已跌破二○○五年资产净值，提供了短期买入机会，但中信证券分析员并不看好行业中长期发展，故此认为如果第三季度钢铁股反弹，投资者应趁机减持。


   

【财政金融】9月21日起存贷款计息方式将改变

   

    从9月21日起，国内各银行将执行新的人民币存贷款计结息方式。活期由按年计结息改为按季度计结息；六种存款计结息方式由银行自主选择，相同数额同期限存款，在不同银行实际产生的利息收益将有所差别。

    从央行得到证实，《中国人民银行关于人民币存贷款计结  息问题的通知》已经于5月30日下发到各商业银行。

    目前，银行的活期存款为按年结息，即每年6月30日为结息日，7月1日计付利息。调整后，每季度末月的20日为结息日，次日付息。其中，个人存款按结息日挂牌活期利率计息，单位存款在计息期内遇利率调整则分段计息(注：此前不分段)。

    按照新的规则结息，相当于活期存款利息多了几次“利滚利”的机会，考虑利息税的因素，10000元活期存款年本息由原来的10057.6元，增加到10057.72元，增长0.12元。

    另一项重要转变是，央行下放了六种存款计结息方式的决定权。除活期和定期整存整取两种存款以外，国内银行的通知存款、协定存款、定活两便、存本取息、零存整取、整存零取等存款种类，只要不超过央行同期限档次存款利率上限，计、结息规则由各银行自己把握。??央行提供了两种计息方式的选择，一种是积数计息，将年利率折算成日利率，按存款实际发生的天数累积计息；另一种是逐笔计息，按整年整月计息，如果遇到有零头，零头部分按日计息。

    在采用积数计息法时，银行将年利率折算成日利率是以每月30天，一年360天计算的，而实际每个月可能是30天、31天或28天不等，因此同样一笔存款采用积数计息和逐笔计息产生的利息有些许差异。

    以一笔10000元的定活两便存款计算，假定年利率为1.89%，2月28日存入，11月1日支取。积数计息法计算的利息是108.03元；逐笔计息法计算出的利息是107.5元，相差0.53元。

    这六种存款具体采用何种计息方式将由各商业银行决定，储户只能选择银行，不能选择计息方式。

    银行业人士分析，央行将计结息方式选择权下放到商业银行意味着对于同一存款种类，各家银行之间将会出现付息方式的差异，从而使储户的最终利息收入并不相同。也就是说，在这些存款种类上，市民今后存款可以通过利息差异来选择银行了。


   

【财政金融】央行首度公布反洗钱报告

   

   11日，央行通过《财经》杂志公布了《中国反洗钱报告2004》，这是央行公布的首份反洗钱报告。据中国人民银行反洗钱局局长凌涛透露，央行正在着手制定证券(期货)业和保险业的反洗钱规章。今年下半年开始，证券及保险公司将有义务报告可疑交易；以后非金融行业如房地产、彩票、珠宝贵金属经营交易，以及会计师、律师事务所等也将有义务报告可疑交易。


   

【财政金融】里昂: 中国下月或调整人民币上下波幅

   

    里昂证券发表报告指，美国对中国的看法愈趋负面，当中主要涉及政治层面而非经济事项，虽然美国了解到加强与中国合作长远符合本身利益，但短期而言透过理性磋商料无法解决中海油(883。HK)收购优尼科所引起的争端，以及人民币汇价和纺织品配额等事项。
    里昂指，今4月美国参议院通过由舒默(Charles Schumer)和格雷厄姆(Lindsey Graham)提出的议案，即如果北京不在180天内让人民币升值，就对所有中国出口至美国的商品一律徵收27.5%的关税，议案原定于7月27日进行第2次表决，其后上述两名参议员同意押后表决。
    里昂认为，上述议案押后表决为中国在处理人民币问题带来契机，料内地可能在8月调整人民币汇率，因为此举既可避免招致话柄，被指在美国压力下作调整，而且亦可为9月美国总统布什与中国国家主席胡锦涛会面奠下良好基础。
    里昂估计，一旦北京就人民币汇价作出调整，料只会从扩阔人民币汇价上下波幅方面着手，并非为人民币重估价值，料扩阔波幅介乎正/负1%，以及表明短期内有意将波幅上下限扩至6%。
    另外，里昂估计在政治压力下，中海油收购优尼科将无功而还。该行指，优尼科股东将于下月10日就雪佛龙提出的收购建议进行投票，相信有关股东不会冒着数月后被华府以国家安全理由提出反对的风险，改而接受中海油的收购建议。


   

【财政金融】外管局称人民币改革不是单纯的升值

   

    中国国家外汇管理局局长胡晓炼日前表示，继续完善人民币汇率形成机制是既定的改革任务，汇率改革的目标是面向市场、更具有弹性，而不是单纯推动人民币升值。
    中国证券报周一援引胡晓炼的话称，人民币汇率改革必须坚持主动性、可控性和渐进性，从长远发展方向看，在完善市场经济的过程中，行政管制将逐渐减少，更多的是发挥市场的调节作用，所以企业应注重练好内功，在提升产品质量、档次和竞争力上下功夫，以适应市场环境的变化，为自身的长远发展奠定基础。
    胡晓炼还表示，在近年外资流入加快、外汇储备大增的情况下，外汇管理部门要采取多种措施支持企业提高参与国际竞争的能力，帮助企业在有效防范风险的同时快速发展壮大。


   

【财政金融】周小川称中国近期应减少外汇管制 支持企业"走出去"

   

    《财经》杂志引述中国人民银行行长周小川撰文称，为更好地支持企业“走出去”，人民币应逐步走向可兑换。近期应当积极稳妥地减少一些不必要的外汇管制，创造条件稳步推进货币可兑换进程。
    但他未指出目前哪里些是不必要的外汇管制。
    周小川认为，可以先把一些已经事实上存在的兑换渠道“暗翻明”，改变“明堵暗通”的状况。
    周小川同时指出，金融市场的扰动作用以及资本快速流动(特别是短期投机性资本的快速流动)对发展中国家经济的冲击之大，可能超出人们的预期。因此货币可兑换进程是一个风险收益的权衡问题，在人民币可兑换进程中，对每项金融服务何时开放、以何种步骤开放等决策，要以风险能够承担为准来考虑开放与否。
    中国目前已基本实行经常项目下的人民币可兑换，但资本项目下的人民币兑换仍受到严格管制。


   

【宏观经济】中国上半年税收收入增幅回落至21.7%

   

    新华社引述中国国家税务总局消息报道，今年上半年入库税款15，810亿人民币(不包括关税和农业税收)， 按年增长21.7%，增幅低于去年同期的26.2%。
    报道指，鉴于国内经济强劲增长令财政收入增加，以及政府削减投资开支，中国的财政状况正在改善。
    中国中央政府今年财政赤字占GDP的目标比率为2%左右，低于去年的2.7%。


   

【宏观经济】发改委：投资管制或令明年中国经济增速跌至8%以下

   

    《中国经济时报》引述国家发改委投资研究所所长张汉亚称，倘若中国政府不放松对全社会投资的控制，今年中国GDP增幅将跌至8.5%左右，明年进一步降至8%以下，进入经济不景气时期。
    张汉亚称，今年首5个月固定资产投资仍保持34.8%的增速，但下半年投资增长将继续减缓，估计全年的投资增速会回落到20%甚至更低。
    张汉亚又指，今年首5个月消费态势良好，主要原因乃城乡居民去年的收入有较大提高。但因缺乏新的消费热点及居民收入增幅放缓，将影响下半年和明年消费的增长，预料今年的消费实际增幅或跌至11%左右，明年或跌至9%甚至更低。
    张汉亚警告称，今年全球经济增速放缓，以及许多国家对中国产品采取反倾销和抵制措施，均会拖累中国出口增长，预料今年中国出口增幅将放缓至20%左右。


   

【宏观经济】发改委专家: 中国通胀压力有所缓解 但无通缩趋势

   

    新华社引述国家发改委宏观经济研究院副院长王一鸣分析称，当前中国通胀压力有所缓解，但不能因此断言已经出现了通缩趋势。
    王一鸣表示，食品价格涨幅明显回落是居民消费价格指数(CPI)回调的主要原因。他认为，当前经济总体向上的趋势没有发生改变，能源原材料等上游产品价格的上涨势头仍较猛。
    王一鸣预计，全年CPI控制在4%的预期目标可以实现，而且从当前的情况看，全年CPI控制在3%以内的可能性很大。
    报道指，因连续3个月的CPI环比负增长，一些经济学家担心出现通缩趋势。今年前5月份，中国CPI按年上涨2.4%，而去年同期CPI为3.3%。


   

【投资参考】标普予亚太区110家银行基本实力评级

   

    标普表示， 给予亚太区110家银行基本实力评级， 该评级反映银行遇上财政困难时寻求外来援助的需要， 但不假设银行可获监管当局或政府注资。
    标普指，获得「B+」最高评级的银行位处较稳定的银行体系，主要于澳洲、香港、新加坡及新西兰，其次为日本、马来西亚及台湾一些主要银行，获评为「B」级；至于最低评级的「C」级或以下，则主要位于发展中国家，包括中国、印度、印尼、菲律宾及泰国。
    标普给予部分中港银行的基本实力评级如下：
    银行/ 评级
    中国银行/ D+
    交通银行(3328。HK)/ D+
    建设银行/ D+
    工商银行/ D

    中银香港(2388。HK)/ C+
    东亚银行(23。HK)/ C+
    大新银行(2356。HK)/ C+
    星展香港/ B
    富邦银行(香港)(636。HK)/ C+
    恒生银行(11。HK)/ B+
    汇丰银行/ B+
    永亨银行(302。HK)/ C+

高兴得很

国内投资者将可间接投资新兴市场政府债券  

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    昨日(7月11日)，荷兰银行宣布在中国首次推出保本型国际债券连动结构存款，这使得国内投资者能够首次通过这一形式间接投资新兴市场的政府债券。

    荷兰银行中国区市场部总监黑玉琪表示，荷兰银行在全球也是首次推出该产品，在得到中国银监会批准后，成为首家在中国市场推出保本型国际债券连动结构存款的外资银行。荷兰银行将通过设在伦敦分行的投资团对来买卖新兴市场的债券，包括东欧、地中海、拉美等地区，债券中90%以上将是各国政府发行的债券，其余则是大企业债券和地方政府债券。

    荷兰银行上海新世界支行理财和资金产品负责人林扬介绍说，“在中国市场外汇管制的条件下，国内投资者不能像国外投资者一样直接购买发行人票据，而只能以存款形式存入发行机构的国内账户，而发行机构再用其在境外的等值资金去购买票据，因此荷兰银行以结构存款方式推出了这一和国际债券相连动的产品。”

    根据荷兰银行做的一项统计，新兴市场的经济发展迅猛，政府债券收益率要大大高于发达国家的政府债券，以10年期为例，全球新兴市场的债券收益率在过去几年的收益率要比美国国债的收益率高3.16%左右。

    林扬同时表示,虽然新兴市场的政府债券收益率要高于发达国家的政府债券，但风险也不小，新兴市场的金融市场通常变动幅度较发达国家大许多，容易受外部因素的影响。因此，控制风险是很重要的，需要每天都进行监控，并制订相应的风险管理办法。

    他同时透露，荷兰银行将对新兴市场政府债券采取多元化投资，一个国家或地区的政府债券持有率最多不会超过15%，并将随时进行调整。

    新兴市场债券交易员团体EMTA的数据显示，2004年新兴市场本币债券交易额总计为2.094万亿美元，较2003年增加14%，占去年新兴市场债务交易总额4.645万亿美元(为7年高点)的45%。