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发表于 2005-7-11 00:26
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中线跑马场
重庆啤酒（600132） 如果你也想做风险投资
啤酒业务稳健增长
国家经贸委负责人曾以“北有燕京、南有珠江、东有青岛、西有重啤“来肯定重啤在全国同行业中的重要地位。
公司主营啤酒业务近几年保持良好的发展态势，主营收入呈现快速发展态势，从1999年～2004年五年间公司主营收入平均复合增长率达到32.60％，其中近三年平均复合增长率更是高达38.90％，公司主营收入的高速增长主要是因为公司近几年来为了拓展其啤酒业务的未来发展空间，在稳固重庆啤酒本地市场的基础上，加大了对外地市场的扩张力度，伴随着公司主营收入的快速增长，公司净利润也呈现较好的增长势头，从1999年～2004年五年间，除2001年公司净利润出现-23.4％的负增长外，其它年份公司净利润均实现了较高增长速度。近五年公司净利润平均复合增长率为9.55％，尤其近三年，其平均复合增长率更是高达24.4％。
近几年来，重庆啤酒的成长性远远高于行业平均水平，其啤酒产销量市场占有率逐年稳步提高。
重庆啤酒去年12月公告，公司控股股东重庆啤酒（集团）有限责任公司与世界啤酒业巨头苏格兰•纽卡斯尔啤酒股份有限公司签署股权转让协议。本次股份转让实施完成后，重啤集团持股占总股本的34.55％；苏纽公司占19.51％。苏格兰•纽卡斯尔公司成立于1749 年，2002—2003财年啤酒销量达500万吨，总收入50亿英镑，营业利润6.6亿英镑。现为世界第六大啤酒酿造和经销商。重庆啤酒最新的每股净资产不过2.5元，此次股权转让溢价达320％，而此前啤酒行业并购的平均溢价大约为50％。牵手苏格兰•纽卡斯尔公司，重啤的啤酒业务的强势地位将继续得以巩固并获得持续发展的空间。
疫苗业务盈利空间惊人
重庆啤酒2005年6月28日公布重要事件公告：重庆啤酒股份有限公司控股子公司重庆佳辰生物工程有限公司与中国人民解放军第三军医大学联合开发研制的国家一类新药-“治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗”已于2004年11月完成了Ⅰ期临床试验，并于2004年11月24日向重庆市食品药品监督管理局和国家食品药品监督管理局提出了开展Ⅱ、Ⅲ期临床试验的申请，日前已得到中国国家食品药品监督管理局批复，同意本品继续进行临床试验。
从产业层面分析国内乙肝病毒携带者超过1亿人，患者超过3000万人，目前我国每年在病毒性肝炎方面的治疗费用支出在500亿元以上，我国现有的乙肝疫苗都是预防性疫苗，真正意义上的治疗性乙肝疫苗在世界领域尚属空白。治疗性乙肝疫苗主要有三种，即蛋白疫苗、DNA 疫苗及多肽疫苗，这其中的重要分别是前两种疫苗在使用时人体会产生耐药性，因而不能从根本上治疗乙肝，多肽疫苗我国第一个真正意义的治疗性疫苗，多肽疫苗的诞生将使乙肝特别是病毒携带者和慢性乙肝患者得到根治成为可能。
基于公司该项目的研发背景，我们认为成功概率极高，届时利润贡献将几倍甚至几十倍于啤酒资产。根据该疫苗获得生产批文后的生产能力及未来市场价格综合估算，并以生物医药行业12倍左右的市盈率计算，疫苗业务产生的盈利体现的市场价格在18元左右，而加上啤酒业务6-7元的价值空间，公司整体合理价值在24-25元之间，这样的价值增长应该说是非常惊人的。
当然，疫苗业务能否取得成功还有很大的不确定性。苏格兰•纽卡斯尔高价收购公司的法人股主要目标也是公司的疫苗业务，它是在做风险投资。如果你也想做风险投资的话，你的成本比纽卡斯尔还要低。
中信证券（600030）国债创新高，试点资格少
在整体券商行业陷入低谷之时，中信证券却有望成为其中最有发展潜力的券商。
在券商行业举步维坚之时，中信证券果断在年初对业务部门与业务模式进行了大调整，调整之后的中信证券主要业务分为两大部分：投资业务和融资业务。证券投资奉行低风险的投资策略，而业务重点还是在投资银行业务。在这个调整中，最引人注目的当数取消自营部门。中信证券董事长王东明在《财经》杂志上发表言论时说：“现在证券公司的自营像在赌博，很多公司由于坐庄而垮掉，所以在市场没有做空机制、公司没有制衡机制的前提下，我们主张压缩自营，或者干脆就不做。”现在看来，中信此举确实明智，从而规避了股市持续下跌带来的巨大投资损失。
但同时公司加大了在债券市场的投资力度，这在2004年的三季度报表中就有反映，公司在去年三季度调整自营业务后减仓的收入一部分购买了长期债券。而今年以来国债市场的牛市与股市的熊市形成鲜明的对比，这块投资收入对公司业绩将形成一定的贡献。
公司获准成为首批进行业务创新的试点券商，随之而来的便是在第二批股权分置改革试点企业中，中信证券承接了中化国际、恒生电子、申能股份、广州控股四家公司的保荐业务，而且还和广发证券联手，成为长江电力的保荐人。两家券商联合做一个股权分置改革试点企业的项目，此举也开创了改革试点的先河。囊括5家上市公司的保荐业务，能为中信证券今年的投行业务贡献多少利润呢？按照目前试点企业保荐业务的收费惯例，通常是以项目标的来计算，也就是说不管公司的股本多大，流通股规模等等因素，几乎统一按照一个收费幅度来计算，相当于财务顾问费用，资费在100万~200万元左右。由于目前股权分置改革的保荐工作时间周期短，标准化工作比重较大，所以相应的保荐成本很低，因此利润比较高。如若这次成功保荐5家试点企业，有可能为公司投行业务带来近千万元的收入。但最新信息显示，中信证券可能只能成为其中三家的保荐人，不过比起投行业务已近停滞的其他券商而言，数百万的收入已算不少了。同时随着股改的全面铺开，中信证券将从中得到更多的保荐收入。
在完成了对万通证券的收购后，中信证券日前与金通证券大股东浙江国投的母公司国信控股集团签订了框架协议，就整体转让金通证券达成原则性意见。据了解，金通证券并不是急于出手的烫手山芋，其是浙江本地最大的券商。“金通证券出的问题主要是因为与集团其他公司之间缺乏相应的风险隔离制度，其本身还是一个不错的券商。”业内人士透露。据悉，金通证券拥有19个营业部遍布全省各地，去年股票基金交易总金额达到991亿元，实现手续费收入2.04亿元，人均利润总额5.49万元。
随着央行对券商注资、流动性资金贷款及允许发行短期融资券的扶持政策出台，优质券商将重获新生。
深能源（000027）从规模扩张及电价上调中受益
公司立足深圳，面向广东，集中优势，作大作强电力业务。04年开始走出深圳，在东莞，惠州，内蒙投资电厂。规模持续扩张，03至07年每年都有30万千瓦以上的新机组投产，收入和利润大幅增长。
据国家电网公司预测，2005年全国用电量将增长10.5％左右，需求量达到23,910亿千瓦时。广东省电力供应形势比2004年更为紧张，用电量将达2,709亿千瓦时，比去年增长13.5%，预计全省电力负荷需求增加600万千瓦，电力供应缺口约450万千瓦，将成为全国电力供应最紧张的地区，并将继续呈现全年性、全网性缺电；2005 年深圳电网预计最高负荷增加100万千瓦，为790万千瓦左右，高峰期电力缺口达60万千瓦。
公司在深圳地区装机230万千瓦，占全市总装机410（其中煤电火力机组只有180万千瓦）万千瓦的56％左右。04年深圳地区售电量133亿千瓦时，占深圳总用电量的50％，占全省发电量的6％。公司在广东地区装机308万千瓦，占广东地区约4000万千瓦装机容量的7.7％。公司占据了深圳发电市场的一半以上，广东省市场的6－7％，在广东省规模仅次于粤电力，规模优势明显。
从公司的发展经营分析，看点有：
机组容量——不断扩张，每年投产30万千瓦以上。04年7月、9月东莞2×18万千瓦联合循环燃油机组投产后满负荷运行。04年底以及05年5月，惠阳2×18万千瓦联合循环投产。05年供电量预计160亿千瓦时。06年内蒙电厂2×20万千瓦投产，公司的发电量进一步大幅增加。目前公司正在积极准备投标内蒙 2×60万千瓦机组，预计8月即有结果。
电量——新增机组增加产能，电力紧张使公司存量机组发电能力极度释放，供电量增加到161亿千瓦时。
电煤成本——上涨得到控制，同比涨幅8.5%。集团公司05年签订了800万吨的电煤合同（包含以计划价格和以市场价签订合同），公司占其中的500万吨。公司与神华、大同、中煤等公司有着良好的合作伙伴关系，合同执行情况较好。海运价格为68元/吨，目前的到场不含税煤价基本与申能股份相同。预计05年不含税到场价396元/吨，同比上涨8.5％。预计煤价将保持稳定，或稍有所下降。煤价下跌将对公司的盈利非常有利。
电价较长时间内高位稳定。国家经济发展模式由粗放转变为集约，能源包括煤炭电力的价格将长期稳中趋升；市场化，竞价上网的目的是为了促进企业提高管理水平，而不仅仅是降低电价；深能源集团上市和“效益深圳”的政府理念对电价有支撑作用。公司目前价格比广东地区标杆价格高2分，而目前平均折旧成本6分/千瓦时，高于平均水平2分，因此未来公司折旧大幅下调至2.5分后，将具有极强的竞争力，即使下调电价，盈利水平仍将上升。
金发科技（600143）质地优良，懂事长绝称不减持
公司是一家从事改性塑料研发、生产和销售的科技型上市公司。十余年来，该公司已发展成全国最大的改性塑料生产基地，并保持年128%的增长速度，净资产从创业初的2万元到现在逾8亿元。近3年，累计实现销售收入60亿元，创汇2亿美元，向国家上缴税费超过4亿元。
公司的成功崛起，带动了我国改性塑料行业的发展，打破了我国高性能改性塑料长期依赖进口的局面。公司先后被评为国家火炬计划优秀高新技术企业、中国石油和化学工业百强企业、全国进出口百强民营企业、广东省优秀民营企业、广东省百强民营企业。
公司是目前国内改性塑料行业的龙头企业，具备年产12万吨改性塑料的生产能力，主要产品包括阻燃树脂、增强增韧树脂、塑料合金和功能色母产品等四大系列。公司产品种类众多，并且大多数产品的产量和市场占有率位居同行业首位，2003，2004年公司主导产品阻燃HIPS的市场份额高达50％，公司的大部分产品已获美国UL认证，并获得广东省优秀新产品和省、市科技进步奖、国家级重点新产品等殊荣。其中，有国家重点级新产品2项，承担国家火炬计划项目5项，竞争优势明显。
公司的主导产品改性塑料主要应用于家电、汽车、电子电气、IT、电动工具等行业。近年来家电行业对改性塑料的需求持续增长，尤其是家电产品对阻燃等功能要求的提高，进一步增强了改性塑料产品的市场需求，同时国内汽车业的迅猛发展，对改性塑料行业的拉动作用也较为明显。公司的主要客户为国内大型家电企业或其配套企业，每年有相当部分的销售额来自四川长虹、康佳、海尔等家电企业。
公司一直采取“技术＋市场”的“双轮驱动”互动发展模式，坚持走“市场突破＋技术领先”的新路子，紧紧把握市场的脉搏，千方百计地满足并引领市场。在产品研发方面，金发科技提出了“填空理论”，就是市场需要什么，公司就开发什么，国家缺乏什么，公司就努力填补这个空白，做到技术与市场的紧密结合、联动发展。公司投入3000多万元引进了世界最先进的研发设备，雄厚的研发实力使公司的企业技术中心先后被认定为广东省企业技术中心和国家级企业技术中心。
另外，公司先后与中科院、北京理工大学、四川大学、华南理工大学、中山大学合作建立了研发中心和实验室，充分利用高校和科研院所的优势进行前瞻性的研究开发，发挥产、学、研互动整合的优势。2003年11月，经国家人事部批准，金发科技设立了博士后工作站；2004年12月，广州金发科技股份有限公司院士工作站成立，这是华南地区第一家企业院士工作站，著名材料科学家、两院院士师昌绪，中国工程院院士、著名含能材料专家汪旭光等8名院士受聘为金发科技高级科学技术顾问。
正是因为公司具有如此良好的基本面，以至公司董事长在此次股权分置改革中称绝不减持。董事长袁志敏向记者透露,金发科技是他和公司几个创始人十几年前一手创建的,就像自己亲手养大的孩子,绝不会放弃。袁志敏说：“其实,别说承诺5年不转让,我这辈子也不会减持金发的股票,只会增持。”由此可见此中线价值。
二级市场上，该股自去年10月见底以来，成为今年以来难得的大牛股之一，一路震荡上扬，凯歌猛进。近期在除权之后，更是不理市场的大幅调整，反而逆市放量上拉，显然有主力乘除权之后价格偏低而强势吸收筹码，中线行情值得期待，建议介入区间12.00——12.30，目标位15.40元。
杉杉股份（600884）服装大王 锂电黑马
公司作为中国服装界最具规模、最高水平的大型服装企业之一，其“杉杉”牌服装具有巨大的品牌优势和核心竞争力。多年以来，公司通过“多品牌战略”、“特许加盟经营”等一系列战略和措施，逐步扩大市场份额，曾连续七年位于中国服装市场占有率第一名，最高市场份额曾达到了37%。
公司主营业务收入主要来自服装的生产和销售。杉杉股份的服装产品主要有西服、休闲服和衬衫三个品种，其中杉杉西服为公司的主导产品 ，多年来市场占有率一直位居中国服装业前列。公司以“杉杉”品牌为依托，不断提升产品的品质、品位，并通过与日本伊藤忠、意大利法拉奥、法国高级时装公司、美国杜邦等国际一流公司的合作，实施国际化多品牌战略，形成了杉杉、莎喜、玛珂阿萨尼等十多个著名品牌，畅销国内外市场，得到了国际服装界的认可。
随着05年全球纺织品配额的全部取消以及我国新一轮消费升级高潮的到来，公司的服装产业将在国内外市场迎来空前的历史机遇。尤其值得注意的是，近期公司又与我国纳米技术研发的核心单位中科院“纳米技术工程中心”在二元协同纳米界面双疏处理技术方面的合作，又使公司正式拥有了生产新型纳米材料服装产品的能力，并成为公司新的强劲利润增长点，值得期待。
另外，公司在巩固主业的同时，尝试向高科技多元化发展，先后投资了：
（1）杉杉科技（控股98.04%）
杉杉科技是“世界最大规模锂离子电池综合材料供应商”，杉杉科技致力于新型材料领域，主营锂离子电池炭负极材料-中间相炭微球（简称CMS） 的生产和销售，掌握自主知识产权，拥有多项专利，技术水平和产品质量均居于国际先进水平；早在1999年，其CMS项目就被纳入国家863计划，同时获得了国内多项荣誉。公司控股杉杉新材料（控股75%），主要致力于锂离子电池正极材料的开发生产，目前主流产品为钴酸锂和锰酸锂。锂离子电池材料用于生产锂离子电池，锂离子电池广泛应用于便携式电器，特别是手机和笔记本电脑，未来将运用于电动汽车，属于未来最具发展潜力的“清洁能源”范畴。
（2）杉杉新材料（控股75%）
公司主要致力于锂离子电池正极材料的开发生产，目前主流产品为钴酸锂和锰酸锂。
锂离子电池材料用于生产锂离子电池，锂离子电池广泛应用于便携式电器，特别是手机和笔记本电脑，未来将运用于电动汽车。
而且，公司的新材料并不局限在概念——04年，锂离子电池材料收入24021万元，同比大幅增长184%；而杉杉科技实现净利润2872.53万元，杉杉新材料实现净利润1260万元。锂电池几乎支撑起杉杉股份利润的半壁江山，已成为杉杉股份继服装之外的第二大利润来源。
二级市场上，该股从8元一路跌下来，基无象样的反弹，近期在跌破净资产之后，明显受到主力资金的关注，股价在3元一线得以企稳，显然股价已是跌无可跌，一旦行情稍好，有望率先启动，值得中线持有。.
铜都铜业（000630）——期铜大涨，产能扩张
受美元贬值、国际国内铜需求强劲增长、铜原料供应趋紧、全球铜库存持续下降等积极因素影响，近日国际、国内三大铜期货市场刮起一场完美风暴：行情持续暴涨，价格连创新高，其中上海期铜0507合约期价更是创下了35490元的历史最高纪录。受其影响，铜类上市公司的业绩必将得到提升，铜都铜业跃入我们眼中。
公司是我国重要的有色金属生产企业，是典型的有色金属资源类股，行业优势较为明显，上市以来一直保持着稳健发展的良好形象。目前，公司是我国仅有的三家铜冶炼类上市公司之一,公司电解铜产量占全国总产量的10.29%,列全国第三位。
随着投资逾16亿元的冬瓜山铜矿项目逐步达产,公司的业绩将得到稳步提升。
冬瓜山铜矿和狮子山铜矿(现已更名为"冬瓜山铜矿")是同一矿床的上下两个矿体,已开采的狮子山铜矿在地下580米以上,冬瓜山铜矿是深部矿床,埋藏在地下690米至1007米之间,缓倾斜水平矿体,走向长1810米,平均宽度为450米,平均厚度为34米,地质总储量为10218万吨。铜金属储量104.68万吨,占安徽省的40％,平均品位为1.024％,硫储量1801.26万吨。此外,还伴生有铁、金、银等。
冬瓜山工程项目于1997年12月报国家计委批准立项,为国家"九五"重点项目,计划投资16.76亿元,铜都铜业于2000年开始建设,当时预计项目建成后将形成日产矿石1万吨,年产精矿含铜约3万吨的生产能力。根据产能安排,2005年冬瓜山将完成50%的产能释放,2006年达产70％,2007年全部达产。
公司投资的冬瓜山铜矿项目总计投入16.16亿元,项目建成后将形成日产矿石1万吨,年产精矿含铜约3万吨的生产能力，公司主业规模将再上一台阶。冬瓜山工程、万吨特种漆包线工程和高精度铜板带项目等重点投资项目建成投产后，一方面可以加强公司对铜原料供应渠道的控制，另一方面新增的产能将进一步巩固公司在行业内的优势地位，投资104955万元的年产6万吨高精度铜板带技术改造项目将进一步提升公司在行业内的竞争优势。
去年10月，冬瓜山铜矿投产，此使得铜都铜业自产铜的比例由原来的20%提高到40%，极大地提升公司铜产品盈利水平,而且冬瓜山铜矿的伴生资源也很丰富,冬瓜山项目投产后也将带来较大的伴生铁精矿产量的增长,一吨铁精矿可以加工成球团矿0.6吨左右，每吨球团矿原料的价格已经由200多元上涨到了600多元,其为公司所带来的收益是相当可观的。
当前冬瓜山新矿区的建设正常进行,采选矿设备均为国外进口的先进产品,可称得上国内最先进的地下大型矿山工程。在未来2--3年,预计该公司2005--2007年自产铜矿的产出分别为3.1万吨、4万吨和5万吨。
随着铜价的持续上扬，以及公司产能的持续扩张，相信公司的业绩必将水涨船高。公司预计2005年上半年度净利润与上年同期相比将增长50%以上。
二级市场上，该股自6月3日见底以来，拒绝再次下跌，并持续震荡上扬，近期受大盘影响，稍微回调一下，正是中线介入好时机。 |
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发表于 2005-7-10 19:44
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