2005年07月01日周五相关新闻跟帖！

高兴得很

2005年07月01日周五相关新闻跟帖！

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社保基金辟谣：首批50亿资金7.1投资港股不实

人民网-国际金融报

　　全国社会保障基金理事会新闻负责人6月30日称，有关传言社保基金将在7月1日启动投资港股方案说法并不属实。同时遭到否认的还包括所谓首批50亿元资金的投资规模。

　　这位新闻负责人指出，社保基金理事会必须是在国务院发布有关社保基金对外投资管理暂行办法之后，才可能考虑制定具体投资方案，以及确定投资管理人等事项。

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　　沪深股市6月30日出现较大幅度下跌，上证指数(资讯 行情 论坛)收盘1080.94点，跌24.05点。有证券分析师认为，市场跌势可能与7月1日将启动50亿元社保基金投资港股的传言有关。但这一说法遭到了部分机构投资者的反对。

　　“因为社保基金投资港股是一个老新闻了，不会对市场造成什么实质性影响。”一位不愿透露姓名的基金经理称。

　　早在2004年3月，有关国务院原则上同意社保基金投资港股的消息便见诸报端。全国社保基金理事会理事长项怀诚当时对媒体表示，“目前还没有具体的时间表，社保基金理事会正在和财政部、商讨社保基金投资海外市场的具体方案，力争在上半年完成相应的特别管理法”。

　　50亿元社保基金即将投资港股的消息，已经在去年初便有传言，并且被誉为将成为QDII第一单。但截至目前，相关管理办法一直未见出台。分析人士认为，内地股市的不断下跌是社保基金难以出海的重要原因。因为担心社保基金投资海外会从内地股市带走资金，并且呈现示范效应，有关QDII的措施一直受到了来自内地证券市场的反对。

青百

谁在"对敲"做盘? 招行最后一分钟惊现万手大单  
2005年07月01日

　　不管是“６·８”井喷还是随后大盘的调整，招商银行近期的走势可谓“我自岿然不动”。昨日，招商银行以６．０６元开盘后，呈现单边缓慢下跌走势。除在早盘１０时５０分时，有一笔６９８５手的卖出大单挂在６元位置外，其余时间没有大的动静。出人意外的是，收盘前最后一分钟即１４时５９分，一笔数量为１０１４０手的大单以５．９６元的价格卖出，同一分钟，奇怪的事情发生了，另一笔１００００手的大单迅速以６．１５元的价格买入，股价瞬间由绿翻红，暴涨０．２元，终盘报收６．０６元，日Ｋ线收出一颗意味深长的“阴十字”星。什么资金在尾市低卖高买“对敲”做盘呢？
　　有业内人士分析认为：首先，在招商银行这样的指标股中，一直以来有不少基金机构“抱团”在一起，而且该股股价运行在相对低位，不管哪家主力机构进行盘中对敲操作，都容易丢失筹码。其次，主力资金尾市扫单抢筹，意味该股短线调整到位，有上冲的意图；此外，招商银行在商业银行中处于领先地位，其资产质量较高，不良贷款率相对较低，日前公司与阿里巴巴在深圳达成银企战略合作关系，在电子网络银行业务方面具有较强的技术创新优势，极有可能是部分主力资金想趁机进行一波炒作。（记者　胡希）  
　 成都晚报

青百

聚焦宝钢交流会 三大问题拷问宝钢股改方案  
2005年07月01日


　　宝钢高管网上坦诚面对投资者
　　昨日中午,宝钢股份股权分置改革方案网上交流会如期召开。在历时三个小时的网上交流中,投资者共提出600多个问题,内容涉及公司股权分置改革方案制定、大股东承诺、权证交易、投票流程、公司经营环境和发展前景等多个方面。其中,股改方案的制定依据、发行权证的目的和大股东的相关承诺是投资者关注的焦点所在。
　　宝钢集团董事长谢企华等5名高管来到会议现场,与保荐机构国泰君安的4名相关负责人一起对投资者的数百个问题进行了耐心细致的回答。
　　对价方案是否考虑各方利益
　　投资者最为关注的莫过于股权分置改革方案的确定和合理性,关于这方面的提问就达到数十个。对此,宝钢集团的几位高管强调,确定对价的出发点是兼顾非流通股股东和流通股股东的利益,保护流通股股东的利益不受损失,方案的确定是建立在充分考虑各方利益的基础上的。
　　宝钢集团董事长谢企华表示,此次股改方案采取支付股份和认购权证的对价支付方式,主要有两方面考虑。一是通过支付股份和认购权证,流通股股东的即期利益可以得到保护。二是支付认购权证,兼顾了对流通股股东长期利益的保护。
　　谢企华、徐乐江等宝钢高管反复指出,大股东支付的对价必须能够保护流通股股东所持股票市值不因股改而遭受损失。根据宝钢股份的相关财务数据和海外成熟市场上可比公司市盈率水平,可以确定宝钢合理均衡的股价应在4.45元至4.90元之间。据此计算,在股改之后,只要宝钢集团公司为获得流通权而支付的对价不低于248128万元,即可保护流通股股东的利益不受损失。而按照目前宝钢股份的股改方案来计算,即向每10股流通股支付2.2股股份和1份认购权证,宝钢集团支付的对价价值共计408248万元,因此该对价完全能够保护流通股股东利益不受损失。
　　另外一些投资者表达了希望附送认沽权证的希望,他们认为取消认沽权证不利于投资者长期持股的信心。对此,谢企华董事长表示,在与流通股股东的沟通过程中,很多流通股股东对认沽权证表示了较低的认同,认为宝钢的价值被低估,认沽权证对流通股股东的意义不大。
　　保荐机构国泰君安的副总裁华一氵风也表示,由于投资者的投资理念不同,对宝钢股份股价的预期不同,因此对对价支付方式的预期也不同,多数投资者表示,希望对价简单明了,取消认沽权证也是考虑到大多数流通股股东的意见。
　　发行权证是否为了圈钱
　　在网上交流会上,很多中小投资者认为认购权证和配股本质是一样的,因此,他们质问说"发行认购权证的目的是为了新一轮的圈钱"。
　　对此,谢企华、徐乐江等宝钢集团高管不厌其烦地解释道,这两者是有本质区别的。认购权证的持有人拥有的是权利而非义务,其目的不是为了融资,而是作为对价的一部分,向流通股股东提供分享股价上涨的机会。并且,认购权证的行权不会增加宝钢股份的总股本,只是股份在宝钢集团、权证持有人之间的转移,没有除权的安排。
　　宝钢集团公司副总经理艾宝俊表示,对认购权证持有人来说,行权必定意味着有利可图,否则可以不行权；而配股则不同,一般来说,投资者放弃配股将会遭受损失。因此,发行认购权证并不是为了圈钱,而是作为对价的一部分,起到保护流通股股东长期利益的作用。
　　大股东是否遵守相关承诺
　　为积极稳妥地推进宝钢股份公司的股权分置改革,维护投资者利益,宝钢集团公司副总经理艾宝俊表示,宝钢集团会采取部分措施稳定股价和提升股价,比如,宝钢股份的股价一旦低于4.53元,大股东宝钢集团将投入累计不超过20亿元人民币的资金通过集中竞价的方式增持宝钢股份社会公众股。并且在增持计划完成后的6个月内不出售增持股份。
　　部分中小投资者质疑大股东是否在玩文字游戏,集团副总经理马国强坚定地说道,宝钢集团公司将遵守相关承诺,可以用日后的事实说话。
　　宝钢集团董事长谢企华也向投资者表示,上述的增持承诺是大股东希望避免股价在股改过程中出现非理性的波动,之所以承诺不超过20亿元,是因为公司对长期业绩充满信心,因此,大股东不希望通过买进宝钢股份股票和流通股股东争利。
　　除了在焦点问题上的沟通之外,投资者在网上交流会中还对宝钢股份的经营环境、经营计划和发展前景等方面向宝钢高管提问,宝钢股份总经理艾宝俊、董秘陈缨等对此一一做了仔细的回答。
　　部分投资者还对宝钢股改方案和投资者沟通等方面向宝钢相关人士提出建议。宝钢董秘陈缨表示,和投资者的沟通交流是开放和持续的,对于投资者的各种建议,公司领导也会认真考虑。(记者 曹翊君)  
　 上海证券报

青百

今日三大证券报标题新闻

●股票基金二季度遭遇净赎回
    28只股票型基金23只出现净赎回；货币市场基金和指数型基金独领风骚，上证50ETF三个月净申额超25亿
    ●工行拟于9月底设立股份公司，财政部和汇金公司出资各占50％
    工行完成4590亿可疑类贷款招标转让，财务重组基本完成
    ●五公司股权分置改革方案出台
    海特高新10送3.8股；金发科技10送3派2元；宝胜股份10送3.5股；恒生电子10送4股；卧龙科技10送3.5股
    ●社保基金理事会新闻发言人表示，国务院尚未批准海外投资办法
    ●与越南证券委签署备忘录
    ●上证所研究报告指出，权证应建立多渠道风险防范体系
    ●深交所公开谴责浙大海纳(000925)
    ●昨日蓝筹全线回调，股指跌破千一
    ●上证报调查显示试点公司对保荐机构基本满意
    ●记者观察：从第一批股权分置试点方案公布至今，“对价效应”在逐步降低，对价因素对股票价格的刺激作用在明显减弱

高兴得很

奇迹将在绝望时发生 股市春天要来了

四年来的漫漫熊市，消磨了多少股民的豪情，又吸干了多少股民的腰包。但是股民朋友们要挺住啊！眼看股市春天将要来临，不要被春天来临前的倒春寒击倒。本人认为股市熊途已尽牛市蹒跚而来的理由有：
1、上市公司治理：四年来，随着银广夏、蓝田股份等一大批公司的沦丧。新上市的公司以及问题未暴露或问题比较小的上市公司，必将从中吸取经验教训，从而完善公司法人结构治理，立足本业谨慎投资。
    2、股市参与者：四年来，大量的不同种类的投资基金发行上市，已成为市场主流，由于基金的透明度较高，因此其投资脉路比较清晰。市场公平性提高，黑幕交易难度增加。与此同时，众多私募基金以及证券商及其他金融机构的委托理财受到毁灭性打击。因此从现在起再参与股市的参与者，无论从投资理念还是资金结构都会更成熟更稳定。
    3、国家经济：四年来，中国经济的高速发展国内外有目共睹，股市作为经济发展的风向标之一，不可能长期缺位。
4、市 场 化：股权分置揭开全流通序幕，国有资产与私有财产权利对等，藏富于民的政治思想隐藏其中。
5、国 际 化：四年来，各种中外合作基金蜂拥而出，外国人全面看好中国，反而中国股民疑虑重重。2006年根据世贸协定，中国金融对外开放力度加大，难道中国股民苦苦熬了四年，却让外国人在这样低的位置、这样具有投资价值的位置上狂买中国资产。然后在再高位卖给中国人！
    苦将尽，甘要来。别犹豫，别害怕，下场吧！！

青百

●1、三大报消息：《五公司出方案 员工激励提上日程 》、《社保基金出海事宜将有明确说法 》、《吴晓灵:今年中行建行股本回报率要达到11% 》；

　　● 2、行业消息：《钢材加工税收优惠下月取消》；

　　● 3、个股消息：《三大问题拷问宝钢股改方案》、《凯诺科技大股东表态　未来将增持公司流通股》、《人福科技股权质押问题基本解决》；

　　● 4、传闻消息：《上证所高层：宝钢方案一旦通过 权证即将上市交易 》；

　　● 5、其他消息：《中海油收购优尼科难度陡增》、《经济增长特点决定了本轮调整方式 》、《多数试点股初显“赚钱效应”》。

高兴得很

六大因素困扰下半年股市



　　政策与法律、权重股股改方案、半年报业绩、QDII、权证、资金等因素将决定下半年股市的走向
昨日是上半年最后一个交易日，上证指数再次失守1100点大关。半年以来，上证指数从1260点开盘，最高1328点，最低998点，昨收于1080点，半年来下跌14.65%。沪深两市总市值从年初的39569亿元缩水到昨日的33544亿元，流通市值从11004亿元缩水到昨日的9345亿元。
2005年股市已走过半程，下半年股市何去何从，本报特地采访了一些专业机构和市场人士，从六个方面阐述未来将影响股市的因素。
权重股股改成风向标
股市的走向历来往往是由一批权重股决定的，包括击穿1000点整数关口这种关键走势，也是发端于宝钢股份、长江电力等指标股的大幅杀跌。
长江证券研究报告认为，以基金为主的机构投资者采取了集中投资策略，形成了以宝钢、长电等一线蓝筹股为主的战略核心资产，及以贵州茅台等二线蓝筹为主的战术核心资产。市场人士普遍认为，这些股票的股改方案将影响机构的动向，从而决定整个股市的走向。而第二批试点中，恰好包括了宝钢股份、长江电力和中化国际等央企，还涉及到复杂的权证方案，使市场参与者的解读存在障碍，从而徘徊不定、谨慎观望，成为股市这些天震荡下跌的重要原因。如果这些权重股股改中，投资者获得较高对价，将能有效摊低持股成本，一定程度弥补投资者过去的投资损失，提高市场信心，有助于股市长期走好。
　　QDII对市场心理影响较大

今日是香港回归纪念日，市场早就流传“管理层允许保险资金成为QDII”，“北水南调”助港股，将为回归献礼。此前，保监会网站上也曾出现相关政策，但相关网页却在短时间内被撤掉，被市场人士解读为，反映了管理层的矛盾心态，既要推行QDII，又怕对A股造成不良影响。海通证券港股分析师认为，放行保险资金QDII的心理影响大于实际影响。
　　保险资金投资港股的资金可能与投资A股的资金无关联，总量上可能开始仅有几十亿元，主要来自保险公司以外汇注册的资本金。保险资金投资海外股市，有助于锁定分享世界经济增长的成果，但以估值水平而论，港股不一定比A股更有吸引力。港股的优势在于不收股息税等，主要劣势在于A股股改的对价补偿问题。如果补偿得当，还是部分A股估值较有吸引力。
　　由于股改，IPO及再融资都停顿了。而发行新股“新老划断”问题，被一些机构认为是股改乃至股市走向的关键。
        宣布股权分置试点之前，宝钢巨额增发造成了极其恶劣的影响，使股市屡创新低。在股改进行的时候，估值体系混乱，一旦发行全流通新股，特别是优质央企，市场资金自然会抛出老股，去吸纳那些没有“股改不确定因素”的股票。

V　　中信证券的研究报告认为，“新老划断日是股市转折时”，现阶段无法确定A股含多少权，而“新老划断”又将产生巨大股价牵引压力，A股市场估值回归的进程将大大加快。同时，由于盈利预期并不乐观，A股市场可能进一步下挫。“新老划断”后，市场最大的不确定性将彻底消除，股价结构重构基本完成，创新环境大大改善，优质企业进入资本市场，代表性大大增强，基础性制度建设成效将逐渐显现，使中国证券市场迎来重要的转折点。
权证将是“双刃剑” 权证也因股改匆匆“降生”到A股市场。市场人士认为，权证将带来做空机制、套期保值机制，提供久违的风险对冲工具，使金融体系更加完善。
        c　　同时，由于其杠杆效应，给冒险家提供了乐园，也给部分不具备权证知识的投资者带来了风险。按照海外市场的经验，散户多进行权证及ETF的投资，直接买卖股票的比例较少，这种情况也可能成为A股市场未来的发展方向。
联合证券研究报告认为，权证将是“双刃剑”，一方面为券商带来承销收入等好处，利于市场发展；另一方面，无论是备兑权证还是股本权证，如果以股票结算，都将增加股票流通量，产生除权效应导致股价下跌，对个股和市场造成极大压力，应该予以限制。权证类股改方案都可以换算成用送股表示的对价幅度，投资者可以根据对价幅度、权证具体条款和公司基本面等，做出投资决策。

　　股票要涨，没有资金买入不行。目前市场人士最企盼的资金来源，无非是银行资金、国企资金、上市公司资金及游资。而这几方面多涉及政策动向，特别是《证券法》、《公司法》的修改。
一旦两法修改，能使银行资金和国企资金入市，就产生“5·19行情”启动时的局面。如果《公司法》突破了回购股票必须注销的规定，允许上市公司拥有库藏股，那么虽然目前上市公司多有圈钱冲动，但是仍有动力回购，自炒股票，从而带来整个市场的活跃。那样，上市公司将成最大“庄家”，股价很难跌得很低。
目前，许多游资仍滞留于房市，如果政策面对房价进一步挤压，那么游资很可能回流股市，对其繁荣和活跃，产生积极作用。

　　目前，许多机构认为，股改完成后，价值投资将重新引领后市。于是，即将公布的上市公司中报业绩成为焦点之一。

|`　　各机构对于整体经济运行的方向充满了争议。唱空者以外资机构居多，认为未来经济成长轨迹呈急速回落和衰退之势。最具代表性的是里昂证券(中国在2007年正式进入衰退期，GDP增长率在4%以上)与光大证券(中国在2007年重新进入通缩)；而唱多者主要是政府部门以及国内券商，如央行在第一季度货币政策执行报告中乐观地认为，经济仍将保持平稳较快增长态势。
中金研究报告认为，大宗商品价格将有30%的下降空间，时间可能持续2年；石化产品、钢、铜铝等产品价格开始下降，相关公司业绩可能受拖累；水泥、电解铝的利润空间已到谷底，可能回升；轿车行业销售出现恢复性上涨；零售业可能受惠于自身增长与全流通带来的行业整合机会。（庄睿弘）
每日经济新闻

tonghaichuan

中信证券晨会纪要0701

高兴得很

中信/标普中国30指数出台  

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    中信证券与标准普尔昨日宣布联合推出中信/标普中国30指数。自今日起,该指数将每天公布实时价格。

    中信/标普中国30指数收录了在中国大陆以外上市的250多支中国股中最大的30家蓝筹企业股。该指数所含成分股均可为海外投资者自由买卖,从而确保了衍生工具、共同基金和交易所交易基金(ETF)能够以一种低成本高效率的方式进行复制和交易。

    中信/标普中国30指数成分股是从所有在香港、新加坡、纽约和纳斯达克证交所上市的H股、红筹股、P股、N股和美国存托凭证(ADR)中选出来的。

tonghaichuan

申银万国-信息速递0701

青百

基金老总非常不满 长电可能放弃权证综合方案  


　　第二批试点的两个大户之一———宝钢股份已在两天前公布了股改方案，但长江电力(600900)的方案却迟迟未能出台。昨日，市场人士透露长电最新消息，其可能放弃此前的“10送0.78股配2股权证”的综合方案，改为直接送股“每10股送1.7股”。
　　消息人士告诉记者：“长电将在本周五召开董事会确定上述方案，这是长电在经历了与基金经理们几轮沟通后重新调整的最新方案，但还需经上级相关部门审核批准。总的来看，新方案依然没有超过10送2的水准，市场恐怕不会爽快接受。”
　　事实上，近来市场人士对长电不太积极的股改态度纷纷表示难以接受。据了解，在近期的几轮面对面的股改沟通会上，嘉时基金、易方达基金、银河证券和华夏证券等若干个公司的基金老总们非常不满长电的对价草案。有基金经理甚至扬言：“长电这么吝啬，毫不积极地参与股改，还不如放一放不要试点了，免得破坏了首批试点的良好势头。”
　　虽然来自基金经理们的压力促使长电调高对价草案势在必行，但长电公司方面不愿正面回应。昨日下午，记者致电长电董秘办，被告知目前未确定董事会召开时间和对价方案，董秘和证券事务代表均不在。
　　基金施压与长电讨价还价
　　业内对股权分置改革颇有研究的专家李振宁认为，长电预计推出的10送1.7股的新方案低于市场预期，很有可能导致其市值被看淡“缩水”。李振宁表示，尽管长电稍为调高了对价方案，对价还是低于市场平均水平和基金经理们的心理预期，其实相对于宝钢，长电的股价和净资产之间的市净率折让空间还是比较大的，长电只有积极参与股改，才能分享流通溢价实现“双赢”，否则市场将给予长电“双输”的报复性估值回应。（记者 雷蕾）  
　 东方早报

老阿凡提

纽约商交所原油期货周四连续第三个交易日走低，因供给担忧情绪继续得到缓解。
    纽约商交所八月原油期货合约一度跌至每桶55.90美元的盘中低点，之后收复了部分失地，收于每桶56.50美元，下挫76美分。
    该合约周二以来持续走低，自周一触及每桶60.95美元的高点后已累计下跌逾7%。每桶60.95美元的价格是原油期货自1983年在纽约商交所开始交易以来最近交割月期货的历史最高价位。
    交易咨询公司Cameron Hanover总裁Peter Beutel表示，油价攀升至每桶60美元上方表露市场对需求将超过供给的担忧。Beutel称，油价突破每桶60美元后，对供给的担忧情绪已或多或少得到消化，因此出现了众多获利抛盘。
    受最终用户买盘推动，伦敦国际石油交易所柴油期货周四强劲上涨。
    欧佩克(OPEC)轮值主席萨巴赫(Sheikh Ahmad Fahad al-Sabah)的讲话基本未对市场造成影响。
    萨巴赫在华盛顿发表讲话称，鉴于油价已跌破60美元，他和欧佩克各成员国石油部长已中止上调产量上限的谈判。
    他还表示，每桶57美元的油价过高，欧佩克认为53美元的价格水平更容易被接受。

高兴得很

专家建议 多渠道防范权证交易风险  

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    如何防范权证在交易和清算中的风险?有关专家指出,国内证券交易所进行权证交易制度的设计时,应尽可能利用现有交易体系,在不改或少改现有交易制度和清算体系的前提下,保证权证交易的顺利进行,同时也应尽量使得权证的交易规则与其标的资产的交易规则一致,便于投资者的理解与操作。

    交易和清算制度是任何一个证券创新产品不可或缺的组成部分,上证所和业界专家日前联合研究完成了名为《权证交易制度研究》的课题报告。

    专家在课题中指出,开展权证交易,就必须要建立一整套有效的风险控制体系来防范发行人的履约风险、标的资产价格异动风险和权证价格被操纵的风险。其一,建议引入做市商制度,规定发行人提供流通量的义务,以防止权证价格被操纵及异常波动,同时保证权证交易具有足够的流动性,便于投资者随时控制投资风险,防止价格操纵；其二,对权证实行T+0交易,这样可以有效避免由于权证高杠杆特性和隔夜时间价值高耗损带来的投资风险,以便更加有效地保护投资者的利益,降低投资风险；其三,建议在权证交易与清算时关注发行人的履约风险,建议发行人设立专门的避险账户,采用Delta动态调整持仓的方式进行避险。此外,针对权证价格被操纵的风险,建议引入备兑权证制度增加供给,即当股本权证的价格连续数个交易日偏离其价值达到一定程度时,有资格的发行人可向交易所申请发行与该股本权证同等条款的备兑权证。

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雷曼预测第三季度中国经济增长放缓  


　　继花旗集团的经济学家对中国经济减速表示担忧后，另一家投行雷曼兄弟在最新的研究报告中也表示，高企的油价拖累了亚洲经济，而刺激中国增长的因素逐渐减弱，从第三季度开始中国经济将增长减缓。
　　雷曼的报告认为，中国第二季度经济似乎并未下降，仍维持与上一季度相同的9.4%的增长率。其中与官方GDP最相关的工业生产数据，4月份到5月份的年增长率与上一季度相同，达到16.3%。因此，雷曼兄弟预测中国经济将从第二季度延迟至第三季度开始减缓。
　　该报告还强调，中国强劲的增长掩饰了供过于求的经济问题，多年来的过度投资导致多个上游产业产能过剩，尤其是工业材料及用来生产资本密集产品的机械设备。当这些产品最大的需求市场——房地产市场冷却时，问题即开始浮现。
　　对中国贸易结构问题，该报告称，中国因产能过剩使得通胀放缓，再加上1月到5月的贸易盈余达到300亿美元，几乎超越2004年整年度的320亿美元，前5个月的进口增长，则从去年同期的41%减缓至14%。
　　此外根据国家统计局1至5月的经济数据显示，我国居民消费价格指数(CPI)已连续2个月环比下跌，增长保持在1.8%这个并不高的水平上，但工业产品出厂价格指数(PPI)仍然走高，5月份达到5.9%。
　　“然而面对供过于求的问题，中国却采用减少进口，增加出口并同时削价的方式来解决，而不是减少产出。”该报告的执笔人RobSubbara-man指出。
　　他认为，基于国外需求减弱及贸易保护主义抬头，将有可能限制中国将产能过剩的产品外销，并迫使中国减少生产，“中国GDP增长未来将会下降，但目前很难预测何时会发生。”
　　此外，雷曼还认为虽然最近亚洲货币确实有贬值迹象，但“贬值的幅度有限”，因为该地区的经济增长虽然减缓，但是比起其他地区仍属强劲。另外，全球对于亚洲区主要出口物品——电子产品也尚未复苏。雷曼兄弟的亚洲出口领先指标4月份为92.1,5月份为89.7,6月份则向下调整至86.8。
　　在这周期性的经济放缓以外，雷曼预期亚洲宽松的宏观政策将带动本地需求，如亚洲平均短期实质利率已下滑至自1995年来最低点。另外经济基础也大大改善，国际收支保持平衡，也有足够的外汇储备，贸易自由化、私有化及各行业的开放都使得此区域变得更有竞争力。  
　 第一财经日报

高兴得很

对价效应下降挤压大盘  

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    首批试点股票G三一在股权分置改革方案实施前后的良好表现，无疑起到了极大的示范效应。但随着宝钢股份公布对价方案后的滞涨，以及中小板众多试点股的大面积走弱，对价所带来的财富效应离投资者渐行渐远。

    对价效应下降

    宝钢股份试点方案公布后挟巨量高开低走，只能理解为有资金从中抽逃，这给该股的后期走势蒙上了阴影；而同时，作为市场风向标，宝钢对其他对价股以及有对价预期而已经出现涨幅个股的负面影响更不容忽视，这使得不少表示认可宝钢方案的投资者对大盘后市表现出了不安。

    果然，昨日两市对价板块出现了普遍下跌。当日大盘下跌了2.18％，但鑫富药业下跌了8.81％、传化股份下跌8.07％、浙江龙盛下跌4.66％，此外，已经兑现对价的金牛能源继续下跌3.56％。有的股票已经跌回了公布试点方案前的股价区间。其实，如果我们稍加统计就可以发现，从第一批试点股的股改方案公布至今，“对价效应”在逐步降低，对价因素对股票价格的刺激作用在明显减弱。最早公布试点方案的三一重工，在其公布试点方案后的两个交易日内，股价最高涨幅达20.94％；但是近期公布方案的股票没有谁能再度如此辉煌，复牌涨停的也越来越少。其中，作为市场风向标的宝钢股份，在复牌后两个交易日的涨幅只有1.84％；而到了昨日，首日复牌的伟星股份只上涨了0.61％，这与前期三一重工复牌后的表现相去甚远。

    对价板块领跌的现状，给市场带来了两个方面的压力:其一是对大盘蓝筹股的压力。宝钢的方案被部分基金认为是合理的，那么其目前的“合理估值水平”自然会反衬出其他钢铁股、进而给众多其他大盘股的“不合理估值”，因此造成了下跌压力；其二是对目前市场炒作热点的压力。对价板块下跌无疑也给对价投机炒作泼了冷水，而这正是维持目前市场活跃的关键所在。

    “对价投机”弱点暴露

    股权分置改革的特性决定了对价只是一次性的交易机会，对价效应的逐渐减弱并不奇怪。

    首先，试点股前期涨幅过大，这在中小板个股中体现得最为明显。由于中小板的种种特点，在前期寻宝热潮中，场内大量资金流向了这一板块。在对价方案公布前，相关公司的股票已经大幅上涨。如昨日表现不佳的伟星股份，其在试点方案公布前的6月3日至6月17日，股价最大涨幅高达45.16％。可以说，前期的这种大幅上涨已经提前反映了对价预期。

    其次，投机力量的自然选择。既然对价体现的是一次性的交易机会，这就决定了参与“寻宝”的资金，无论是主流机构资金还是游资，都会抱着投机的心态去参与试点股。而基于投机目的的博弈必然会使对价被炒作的周期逐渐缩短，因为谁也不想在游戏中接“最后一棒”，这可能也是对价效应逐步减弱的主要原因。而前两批试点股对价效应的逐渐减弱又反过来会起到明显的示范作用，导致对价炒作周期的进一步缩短。

    第三，蓝筹股的示范效应。在第二批试点股出台前，投资者曾经极度期盼蓝筹股会出现在名单中。不能否认的是，宝钢等蓝筹股进行试点并推出不是太差的方案，确实对稳定市场预期起到了作用；但同样值得注意的是，在对价效应减弱的背景下，宝钢也给市场带来了压力。作为市场风向标，宝钢近期公布方案后低迷的表现，无疑也对唯该股马首是瞻的资金敲了当头一棒，风向标不涨反跌，那么其他股票又怎么会背道而驰呢？因此，近期宝钢给对价板块以及潜在的类对价板块，带来的更多的是压力。

    最后，基本面是绕不过去的“坎”。仔细观察可以发现，前两批试点股所属行业大都不被看好:金牛能源所属的煤炭行业、宝钢股份所属的钢铁行业，都是周期类行业的典型代表，其行业顶点已经出现的可能正在逐渐被肯定；而中小板中众多制造类股票也乏善可陈。既然对价是一次性机会而行业衰退是长期影响股价走势的风险，那么在后市诸多预期仍不明朗的情况下，理性的投资者在短期收益与长期风险面前作出了更趋保守的选择。

    “二元结构”加剧

    今年以来，股市二元结构愈演愈烈，从某种意义上讲，绩差股的“漫漫归途”制约了大盘的走强。当股改试点启动时，曾有分析认为，绩差股可以借对价提升自身投资价值，并扭转持续拖累大盘的局面。但事实似乎并非如此。有业内人士指出，从长期看，基本面仍是个股走势的决定性因素，随着价值投资成为市场主流，绩差股很难“咸鱼翻身”。同时，就对价效应自身而言，一方面其效应已经下降；另一方面，绩差股也实难从中获益。

    对于那些绩差公司而言，对价不但难以提升其投资价值，反而会使其处于更加尴尬的境地。如果此类公司不支付“过高”的对价，其投资价值与蓝筹股就仍存差距，难以避免被市场抛弃的局面；而支付如此高的对价，或者非流通股股东不同意，或者公司将因支付对价而陷入“无主经营”的混乱局面。由此可见，市场二元结构的进程并不会因为对价而改变，反而，在众多蓝筹股因为对价而提振了自身投资价值的时候，绩差股会更加凸显其劣势的一面，而二元结构的进程可能会因此加快。二元结构进程的重新恢复，无疑将会对大盘指数造成压力。