中信证券*公司研究*新和成（002001）股权分置方案点评

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中信证券*公司研究*新和成（002001）股权分置方案点评

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：silver_zhou 浏览：2075 回复：1

n     预计公司2005年、2006年分别实现EPS为0.68元/股和0.74元/股，PE分别为12倍和11倍，给予公司“强于大市”的投资评级。
n     公司股权分置方案为非流通股东向流通股东送股，流通股东获付比例为每10股获得3股，公司总股本、每股收益、每股净资产、净资产收益率均不变。另外，公司承诺在股权分置方案实施的第13-24个月中，只有二级市场股价连续5个交易日不低于股权分置方案董事会公告日前30日收盘价平均值（10.689元）的115%（12.29元），非流通股东才能出售股份。
n     从公司的股权分置方案看，新和成的对价比例处于市场平均水平，非流通折让比例偏低。
n     流通股本增加后，市场会出现自动除权效应，按公司停牌前（6月17日）的收盘价10.86元计算，理论除权价为8.35元。
n     对公司估值最核心的问题集中在对公司未来两年的盈利预测。
n     从公司的盈利预测及估值可以看出，公司目前PE水平在11倍（2005年）和10倍（2006年），若假设明日（6月29日）开盘后，公司股价涨停，理论除权价为9.19元，其动态市盈率为12.1倍（2005年）和11倍（2006年）。
从国际原料药公司的估值水平20倍PE看，公司的估值偏低，因此，给予“强于大势”的投资评级。

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