2005年06月30日周二相关新闻跟帖！

高兴得很

2005年06月30日周二相关新闻跟帖！

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神光预测每日传真机构版

青百

操盘必读 6月30日证券市场要闻及简评

(一)业绩动态

　　深圳特区报《五家公司预告业绩》“(600782)新华股份今日公告称，预计2005年半年度净利润将比去年同期增长50%以上(上年同期净利润为907.49万元)。(600616)第一食品称，预计公司上半年净利润将比去年同期上升50%以上。(600420)现代制药称，预计2005年上半年净利润将比去年同期增长50%以上(上年同期净利润为1805.68万元)。(600962)国投中鲁称，预计公司2005年半年度净利润比去年同期增长50%以上(上年同期净利润为1101.94万元)。(600057)夏新电子称，公司曾在2005年第一季度季报中披露预计2005年上半年累计净利润较上年同期将会大幅下降，下降幅度预计超过50%以上。现经初步测算，预计2005年上半年经营将出现较大亏损(上年同期净利润为86641268.14元)。”

　　上交所：《(600794)“保税科技”公布2005年半年度业绩预亏公告》　“因云南新概念保税科技股份有限公司控股子公司张家港保税区长江国际港务有限公司原总经理陈建梁违规操作，在与江苏汇麟国际贸易有限公司业务往来中造成公司损失约1260万元。” 深交所：《古井贡：2005年半年度业绩预亏公告》“ 由于公司短期内无法消除分开纳税带来的影响，经公司财务部门初步测算，预计公司2005年半年度经营业绩将会亏损”。

　　简评：大家注意：目前已经开始进入中报期，股价将因为业绩而分化。注意抛弃弱势股、高位股、传闻业绩不佳的股票、预警预亏股，应选择预赢预增股中的超跌股和主力潜伏形态的股票。如果不善于清理仓位，则可能遭遇损失。

　　(二)全流通试点动态

　　《股改方案再出3家　物华股份10送5股》“是已公布方案公司中对价最多的。国投电力和苏泊尔则分别推出了10送2.6股和10送3.5股的方案。”

　　简评：试点行情，成了复牌之后半个到2个涨停板就逢高出货的行情。投资人要注意：“利好出尽成利空”。不要盲目追高。从上述股票复牌之后的情况看，试点引起的行情是局部的、有限的。

　　(三)机构动态/焦点股动态

　　1、每日经济新闻《游资抛售宝钢　基金要求再改方案》“ 很多基金公司仍在不断与宝钢进行着博弈，要求宝钢再作让步，多送一点。方案公布前基金的要求是10送3，至少不低于10送2.5，而现在的方案大致等于10送2.38。”

　　2、《盐田港谁将你抛弃》“其跌停还有着行业、公司自身、业内竞争等方面的原因。首先是国际海运价格持续走低，其次，盐田港自身也有一定瑕疵。再从业内竞争看，深赤湾与盐田港同处珠江三角洲，但盐田港的成长潜力已逊于深赤湾。”

　　3、每日经济新闻《人寿资产1465万元现身金牛能源，买进还是卖出金牛能源目前尚未明确》“据深圳证券交易所发布的公开信息显示，前日中国人寿资产以1465万元成交金额列金牛能源(000937.SZ)成交金额排行榜第二位，以当日均价算，折合247万股。海通证券煤炭分析师韩振国认为，金牛能源的成长性一般，产能稳定，股改带来的股价冲击力可能不过10%-15%，自然会有很多资金选择离场，如果人寿资产此时离场，很正常。”

　　简评：机构不断出现借助股改离场的嫌疑，投资人要保持警惕。

　　(四)个股动态

　　深圳特区报《中科健A将更名*ST科健》、《深本实B将更名*ST本实B》、《年报季报姗姗来迟古井贡A将更名为*ST古井A》、《大众公用受到稽查》。

　　简评：上述公司的质量不提高，则股指要摆脱低迷，尚需管理层进一步努力。浇花要浇在花根上。大力推动重组、购并，是管理层需要与股改并重的问题

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万国测评

青百

游资抛售宝钢获益撤退 基金要求宝钢再改方案

   

　　谁在抛售宝钢？为什么抛？11.70亿元！昨日是宝钢公布股权分置改革方案后复牌的第一天，宝钢放出天量、高居沪深两市成交额榜首，而收盘涨幅不大，与无量涨停的东方明珠同时成为市场焦点。《每日经济新闻》采访到的市场人士认为，宝钢主要是游资在抛售。而许多基金公司则表示，将继续要求宝钢修改方案、再作让步。
　　游资抛售宝钢获益撤退
　　昨天收市后，宝钢董秘陈缨告诉《每日经济新闻》，“宝钢的股票有人卖有人买，这是股市很正常的市场反应。”
　　申银万国投行总经理秦曦也表示，“宝钢的股票走势总体上和大家对它方案的看法能对应上。这个方案是比较理性的。所以涨了2.86%，这很正常。假如涨停了，反而具有很强的投机性。现在一批短线资金出来了，看好宝钢成长性的长线资金进去了。宝钢的方案可以简单地理解为‘要股票，不派现’，赶在这时买宝钢的，是看好方案的。”
　　万国测评董事长张长虹一语道破宝钢昨日行情天机：“主要是游资在抛售，获利后转向别的股改热股，同时跟着退出的还有不看好钢铁行业前景的基金。这么大的量，很显然散户是不可能做出来的。”
　　张长虹说，“市场游动着很多资金，包括宁波解放南路营业部、南京大桥南路营业部的敢死队以及一些私募基金等。他们追求10%～20%的利润空间。每当股权分置热点公司完成一个重要步骤之后，比如公布方案或者支付对价，这些资金就会抛售，然后回去寻找开垦下一块与股权分置改革相关的处女地。预计要到年底，股权分置改革的热点过去之后，这些资金才会流回已完成股改的公司。”
　　基金要求修改方案
　　此外，当被问及基金是否看好宝钢的方案时，陈缨说，“他们还是比较认可的。”
　　而据《每日经济新闻》了解，很多基金公司仍在不断与宝钢进行着博弈，要求宝钢再作让步，多送一点。“方案公布前基金的要求是10送3，至少不低于10送2.5，而现在的方案大致等于10送2.38。基金并没有放弃他们的努力，仍在积极与宝钢沟通。”一位在基金公司中人脉颇广的投行人士向《每日经济新闻》表示。
　　申万巴黎基金管理公司总裁唐熹明在接受《每日经济新闻》采访时表示，“现在公布的这个方案跟它原有方案比较，确实好了不少。但是，我们正在对这个方案进行评估。据我了解，宝钢的其他基金股东应该也在做类似的事情。我们有一套评估方案，会按照过去的操作来进行，完成评估后就会发给宝钢。这个时间会很短。”
　　唐熹明坦言，“我们是宝钢的流通股股东，但不是最大的。”至于具体持股数，他没有透露。
　　王连洲：宝钢应勇敢“利益回吐”
　　著名学者王连洲告诉《每日经济新闻》，“有人提出可能有一股抛售宝钢股份的力量，限制了宝钢股价应有的升幅。如果有这股力量，不排除这可能是短期炒作、获利就急逃的资金。而我们要看到，同时接盘的则是对宝钢方案认可的投资者。他们认为宝钢是优质公司，仍处于发展时期，股票还是有投资价值的，显示了对整个大市和宝钢未来发展的信心。事实上，我也觉得宝钢是个好公司，经济建设对钢铁的需求在一定时期里还在增加，而且宝钢的管理水平应当说属于上乘。”
　　王连洲认为，宝钢不妨“利益回吐”多一些，在股权分置改革的对价比例上更加接近市场一步。
　　他说，“股权分置，使非流通股与流通股处于悬殊不同的入市成本和不同的利益趋向。这么多年的熊市，主要是流通股损失惨烈。应当说流通股为上市公司净资产的提升作出了很大贡献，非流通股以其必要的股改对价向流通股进行‘利益回吐’，在一定的时期换回流通权，是股市正本清源的需要，是股市健康发展大局的需要，即使对价比例达到10∶2.5，国有资产也并没有因此而流失，因为这和发行股票时对国有资产净值增长的贡献还无法相比。股权分置改革要闯关，要加强进度，要建立一个值得投资、值得信赖的市场，非流通股应该在可能的情况下多考虑一点流通股股东的利益，以平衡流通股股东的损失。对于国家机器运转而言，依靠的是国家的税收。只要生产发展了，资产规模没有大的变化，就不会影响国家税收。而且，像宝钢这样的超大盘股，即使减少一些持股比例，国有资产控股的地位也不会轻易动摇。”
　　王连洲说，非流通股股东应该站得高一点，看得远一点，局部服从全局。多让一步，换来的是投资者的信心，是市场的进一步发展。宝钢这样的企业，作为市场的标杆企业，应该为股市信心回归作出实在的贡献。只要市场好了，多“回吐”的利益也许很快就又回来了。
　　宝钢集团浦钢搬迁罗泾工程开工
　　宝钢集团浦钢搬迁罗泾工程昨天正式开工。
　　浦钢公司现有厂区位于2010年上海世博会用地范围内，根据上海城市建设规划和世博会建设需要，公司实施整体搬迁改造。在宝山罗泾，浦钢将建设一个现代化新钢厂。（岳敬飞）
　 每日经济新闻

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安邦资讯

青百

宝钢走势考验大股东增持底线



　　部分机构认为,短期市场估值存在一定非理性悲观
　　相比起部分连续涨停的试点公司,宝钢股份复牌首日的表现只能说是差强人意。在高开8.59%以后,股价逐级走低,终盘收于5.03元,涨幅仅有2.86%。
　　这让许多预计其股价会因股权分置改革而大幅飙升的观察人士大跌眼镜,也使宝钢股份大股东宝钢集团的增持承诺防线显得如此脆弱。
　　本周二,宝钢公布了"10送2.2股加1份认购权证"的股权分置改革方案,宝钢集团同时承诺,在改革方案通过后的两个月内,如宝钢股份股价低于4.53元,宝钢集团将投入累计不超过20亿元的资金通过二级市场增持,此后六个月内不出售增持的股份。
　　此举无疑是在向市场表达信心:在4.53元的价格附近,将有20亿元的资金进行"护盘"。不过,市场对此似乎并不领情。
　　按照惯例,宝钢股份股价将在改革方案通过后"自然除权",即使不考虑权证因素,仅以10送2.2的比例计算,昨日收盘价"除权"后的价格只有4.12元,远低于4.53元的增持底线。
　　这也就意味着,如果此后宝钢股份股价回升幅度达不到10%以上的话,宝钢集团就必须兑现其承诺。以目前股价计算,20亿元最多可购入约4.85亿股,约占全部流通股的12.8%。
　　对此,宝钢集团有关人士表示:相对于目前的股价而言,宝钢股份的价值是很明显的。
　　宝钢股份价值被低估的观点也得到了一批机构投资者的认同。海富通基金公司投资总监陈洪说,宝钢股份的股权分置改革方案符合预期,从中长期考虑,目前的股价是具有吸引力的,但短期市场对其估值存在一定程度的非理性悲观。
　　机构人士认为,导致宝钢股价表现不佳的因素,很大程度上来自于外部而不是宝钢基本面。海通证券研究所钢铁业分析师雍志强说,股权分置改革题材明朗导致投机资金撤出,以及武钢近日宣布下调产品价格引发投资者对钢铁行业担忧进一步加剧等因素,使宝钢的股价受到了压制。
　　雍志强估计,昨日的卖压很可能来自部分"寻宝"性质的投机性资金,它们在股权分置改革题材明朗后,往往迅速撤离然后去寻找另一个潜在对象。此外,宝钢增发中,有部分持有人由于报价问题未能获配,股价"自然除权"之后它们损失较大,不排除会有情绪化的卖出行为。
　　部分基金的表态从侧面证明了雍志强的判断。海富通基金公司投资总监陈洪表示,基于中长期考虑,海富通旗下的基金没有抛售宝钢股份,同时给予其股权分置改革积极评价。公开资料显示,海富通精选基金持有的宝钢股份逾9400万股,是宝钢股份的第二大流通股东。
　　"市场就是这样,"陈洪说,"虽然宝钢的内在价值是得到认同的,但股价并不完全由内在价值决定。"他说,市场增量资金不足是导致供求关系失衡的重要原因。
　　湘财证券首席金属分析师王植祥认为,宝钢股份本身的产品结构和竞争力仍然处于领先地位,未来业绩将保持平稳增长态势,股权分置改革方案也基本令人满意,但市场目前对于钢铁行业的估值偏于悲观。
　　申银万国证券研究所的钢铁行业分析师朱立斌称,就宝钢股份而言,机构虽然对其中长期估值仍有稳定预期,但短期来看,大股东增持的实际操作策略、战略投资者配售股份上市等众多不确定因素依然存在。另外,他还担心宝钢在下半年也存在产品价格下调的压力。他预计,宝钢近期的走势可能将以震荡为主。（记者 叶展）  
　 上海证券报

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海通研究所早报

青百

中国证券报

　　三公司公布试点方案

　　国投电力10送2.6，4家非流通股股东承诺，12个月内不上市交易或转让；物华股份10送5，股改方案实施后，所持股份锁定期为两年；苏泊尔10送3.5，苏泊尔集团承诺，在12个月内不上市交易或转让，在36个月内不上市交易。

　　国家金融突发事件应急预案出台

　　国务院日前印发了《国家金融突发事件应急预案》。记者昨日从中国银监会第35次主席会议上了解到，银监会将根据《预案》的要求，结合银行业的特点，抓紧修订完善并印发实施《银行业突发事件应急预案》。

　　首家货币经纪公司即将问世

　　中国银监会主席会议昨天通过《货币经纪公司试点管理办法》。对货币经纪公司的设立，银监会将采取先行试点、逐步放开的市场准入政策。在初期，货币经纪公司可以采取中外合资的形式，由国内适合条件的机构与国际知名货币经纪公司成立中外合资经纪公司，以充分借鉴国际成功做法。

　　上海证券报

　　宝钢走势考验大股东增持底线

　　相比起部分连续涨停的试点公司,宝钢股份复牌首日的表现只能说是差强人意。在高开8.59%以后,股价逐级走低,终盘收于5.03元,涨幅仅有2.86%。
　　沪深五份难产年报三份今见天日

　　大众公用、ST金荔、古井贡三公司今日披露了2004年年报,而中科健、深本实的2004年报仍未能在6月30日之前披露。大众公用股票今日停牌一小时后恢复交易；其余四公司股票将于7月1日起恢复交易,并实行退市风险警示处理。

　　货币经纪公司先试点后放开

　　日前召开的中国银监会第35次主席会议上传出信息,银监会将在先行试点设立货币经纪公司的基础上,逐步放开该市场的准入政策。在货币经纪公司引入的初期,可采取中外合资的形式,由国内适合条件的机构与国际知名货币经纪公司成立中外合资经纪公司。此次会议审议通过了《货币经纪公司试点管理办法》。

　　证券时报

　　保险机构二级市场频繁出没

　　基金安久尾盘突然出现急拉，最后3分钟涨幅超过7％。该基金全天大部分时间表现非常平淡，下午2点45分后，交易开始变得相对活跃，价格缓步走高，到收市前最后3分钟则突然出现大单上冲涨停板，最高上摸停板价，终盘报收0.686元，当日涨幅8.37％；成交13131手，较前略有放大。比较吸引市场关注的是，该基金公开信息显示，新华人寿保险席位成交24万元。

　　股权分置改革利好创投行业

　　近期，股权分置改革一举一动已成为市场各方关注的焦点，试点方案的好坏也直接影响到股市的表现和投资者的信心。相比证券市场的分歧与博弈，即将全面推开的股权分置改革对风险投资行业则意味着重大利好。

　　副主席庄心一指出投行业面临良好发展机遇

　　日前，中国证券业协会投资银行业委员会完成换届工作，并在北京召开了第二届委员会第一次会议。协会会长庄心一在会上指出，当前我国资本市场正处于重要的转折时期，投资银行业面临着良好的发展机遇，也面临着挑战。

　　证券日报

　　复牌宝钢巨量成交露后市玄机

　　昨日，宝钢股份复牌，万众瞩目。该股全天成交金额达到11.70亿元，占沪市总成交额的17.29%，创出了四年多来的历史天量。但宝钢股份当日的表现却不太令人满意，该股复牌后以5.31元高开8.59%，5.31元也就成为全天的最高价。

　　三公司公布试点方案 物华股份拟10送5

　　今日，3家试点公司公布了股权改革方案，其中物华股份(600247)?刷新了此前中捷股份10送4.5的纪录，推出高达10送5的方案。

　　银监会允许试点货币经纪公司

　　中国银监会主席刘明康日前主持召开了银监会第３５次主席会议，审议通过了《货币经纪公司试点管理办法》。会议认为，货币经纪公司作为金融机构资产交易中介，业务涉及货币市场、资本市场和外汇市场的主要产品。

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《开利宏观形势》

青百

温家宝在南开大学就股市发表最新讲话  


　　六月的一场大雨，洗去了连日的酷暑。举办第六届亚欧财长会议的天津滨海新区，处处繁花似锦，绿草如茵。坐落于区内的南开大学泰达学院，校园整洁幽雅，充满了学府气息和蓬勃朝气。
　　6月26日上午，天空飘着蒙蒙细雨。10时05分，身着白衬衣的中共中央政治局常委、国务院总理温家宝，冒雨来到泰达学院视察。陪同视察的有中共中央政治局委员、天津市委书记张立昌，市长戴相龙，天津市委副书记邢元敏，市领导王文华、皮黔生、陈超英、张俊芳以及国家和天津市有关部委负责同志。温总理一见到前来迎候的南开大学党委书记薛进文和校长侯自新，立即握住他们的手问长问短，了解南开的情况，谈起几位老朋友，令人倍感亲切。
　　“为什么您的讲座题目是‘大鱼如何吃小鱼’呢”
　　周末的南开，依旧沉浸在浓郁的学习气氛中。温总理走进一间教室，来到后排坐下听课。南开大学金融系教授周爱民正在学校本部通过远程教育设备为泰达的学生讲解《中国股市存在的问题，市场效率与价格泡沫》。当他从视频中看到温总理，又惊又喜地说：“温总理您好，向您致敬！”
　　同学们回过头来，看到温总理后，情不自禁地发出一片欢呼。温总理向他们微笑致意，并亲切地询问周爱民：“您在讲什么呢？”周爱民介绍说：“这是我开设的证券投资与金融工程学讲座。”
　　温总理饶有兴致地提问：“为什么您的讲座题目是‘大鱼如何吃小鱼’呢？”一个简单的问题，让大家轻松地笑起来。
　　周爱民解释说：“这是经济学里的一个故事。海洋中的鱼类经常有大鱼吃小鱼的，但是如果把小鱼都吃光了，大鱼也都会死亡，因此大鱼会根据食物寻找难易程度，来调节自己的繁殖速度。在股市中也有大鱼吃小鱼的故事，我们认为价格成长是小鱼，扩容速度是大鱼，在讲求市场扩容的同时，一定要照顾价格成长。不注意保护股市，那么扩容速度就会成为无水之鱼，因此股市中的理性扩容速度一定要注意价格成长，我通过大鱼吃小鱼的故事向同学们介绍股市中的理性扩容的问题。”温总理赞许地点头，示意周老师继续讲课。讲座完毕后，周老师提议：“我们现在请温总理讲话。”同学们用热烈的掌声和笑声表示欢迎。
　　“要把理论同实际相结合”
　　温总理沉吟片刻后，针对中国证券市场发展发表了重要讲话。他语速缓慢、音调铿锵：“今天，老师讲了一个股民非常关注的问题，也是经济发展中非常重要的一个问题。如果我来讲观点的话，要坚定不移地发展资本市场。在我们国家进行现代化建设的过程中，不仅需要间接融资，而且更需要发展直接融资。股市是直接融资的一个重要手段，我们国家的股市发展的历史还很短，经验和知识还不足，也走过一些弯路，积累了一些经验和教训。”
　　他指出，最重要的是以下几点：一是根本在于上市公司的质量，必须通过改革和创新，提高企业增长的质量和效益。二是必须建立公平、公开、公正的市场环境，为各类投资者创造有利的投资环境和条件。三是要认真总结经验和教训，妥善地处理历史遗留问题。四是依法治理，完备的法制是股市发展的基础。
　　温总理强调：“一个健康的股市应该是依法治理的股市。要分清政府的作用和市场的行为。政府的作用最重要的是创造一个公开、公正、公平、透明的市场环境，依法保护投资者的利益。市场的作用就是通过市场机制来有效地配置资源，使资金更能充分地发挥它最大的效益。”
　　“我希望同学们能够认真学习这门课程。因为金融是经济的一个重要领域。中国现代化建设和经济的发展，要有强有力的金融的支撑。当前我国的金融发展处在一个关键的时期。在金融发展中，我们把三件事情摆在突出的位置。第一件事情是商业银行改革。就是通过公司治理结构的改革真正建立起现代的金融制度。这是一个长期的、艰巨的任务。只有这样才能使整个金融业的发展奠定坚实的基础。第二，加强金融监管。在体制上我们已经成立了银行业监管委员会，在法律上也制定了监管的法规。现在需要认真依法办事，加大监管力度。保证金融安全，防范金融风险。第三，进行金融的体制创新和深化金融的改革。创造更多的金融工具来为现代化建设的融资、投资服务。”
　　温总理最后语重心长地勉励南开学子：“这些任务摆在我们面前都十分艰巨，需要大批的专业人才。你们既要懂得理论，更要懂得实际。而且要把理论同实际相结合。我希望学习这门课程的同学发奋努力，在学期间把学业学好，工作以后能够运用到实践当中。”
　　短短的一席话，感染了所有人。“多谢温总理！我代表同学们向您致敬！”周爱民激动地说。在场的2002级国际经济与贸易班的班长孙颖说：“与温总理一起听课，听温总理为我们讲课，感到十分兴奋！感谢温总理对大学生、对南开学子的关怀，我们会更加刻苦，为中华之崛起而读书！”
　　2004级金融工程硕士研究生马永亮、严钦、苏玮和赵帅十分佩服温总理渊博的学识：“温总理对金融问题有很深的了解。我们感到，温总理敢于直面问题，也能以务实的态度解决问题。一番振奋人心的讲话让大家坚定了信心，相信国家的金融改革一定会顺利推进。作为金融专业的学生，我们感到前景广阔，也将为之努力。”  
　 南开大学新闻网

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《开利证券研究》

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《开利A股市场》

青百

刘啸东谈权证借道股权分置改革出笼的台前幕后  

　　权证借道股权分置改革出笼的台前幕后---访上证所副总经理刘啸东
　　○ 《权证业务管理暂行办法》有望7月正式公布
　　○ 认购权证加上认沽权证的方案是一个最佳方案
　　○ 上证所最终目标是想在上证50ETF上写权证
　　随着第二批股权分置改革试点的启动,特别是宝钢推出权证方案后,权证的推出已经是箭在弦上。日前,上海证券交易所负责权证新产品开发的刘啸东副总经理接受了本报记者的采访。
　　记者:上证所选择权证作为未来一个阶段产品创新的突破口,是出于怎样的考虑?
　　刘啸东:上证所这两年花了非常多的精力,致力于开发新产品。对新产品开发,我们需要遵循"三大原则"和"三小原则"。所谓三大原则,一是市场有需要,二是法律环境许可,第三就是低风险。上证所之所以选择了权证并力推权证产品,是因为看到了市场对权证产品有需求,特别是股权分置改革对权证产品有确确实实的需求。我们也做了很多研究,权证在法律法规方面没有太大的障碍。而从内在的风险看,权证是衍生产品中风险最低的。可以说权证产品的推出非常符合上述三大原则。
　　从技术方面考虑,产品开发还需遵循具体的原则,这就是"三小原则"。一是产品的推出对市场必须是中性的,不能因其推出而造成或者引起市场的上涨或下跌；二是衍生产品的设计一定要防止被人为操纵。1997年香港金融风暴,原因之一可能就是其股指期货设计时的标的有问题,容易被人为操纵；三是设计上要确保没有内在的潜在缺陷。一个产品推出时,市场反应可能挺好,交易过程中也挺正常,但在某个时间点,可能会出现问题。这种情况不是没有发生过。一个产品一旦开始交易了,是不能轻易停掉的,如果交易中出了问题,就麻烦了。当然,从技术上要保证这一点,是很难的。我们认为,以上三点原则,交易所在产品创新方面也必须充分考虑,无法绕开。
　　目前各方面对权证的作用,已没有太大的异议,但对其如何具体运用,尤其是在股权分置改革中如何运用,还有认识上不清楚的地方。我们的想法是:权证这个产品的历史很长。1994年我们就有过权证交易,几年前提国有股减持时,我们有过比较深刻的研究。我们当时就认为,如果国有股减持要用市场化手段的话,权证是非常好的选择。
　　记者:作为上证所权证产品开发的负责人,你觉得应当如何去看待和理解目前的权证产品?
　　刘啸东:所谓权证,即持有人在约定的时间内,有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券。似乎很简单。但考虑到结算时可以以现金或现券结算、行权期、行权价格等等,情况就会更复杂,各种各样的方案都会出台了。
　　权证发展到现在,已经有点像期权了,一种是认购权证,一种是认沽权证。两个要素,一是什么时候可以行权,即有效期,二是行权价格。比如某认购权证,正股市场价是5元,行权价规定是3元,有效期12个月。即持有人可以在12个月内以3元的价格向发行人买入股票。在这种情况下,权证的持有人是看多的,而发行人是看空的。认沽权证则是,如正股市场价为5元,持有人有权在约定时间内以约定价格,一般是当时的市场价,向发行人出售标的股票。这时持有人是看空的,而发行人是看多的。明白这两层关系很重要。
　　上述都是传统意义上的权证。但我们现在面临的权证,与传统意义上的权证有区别。一是权证对应的正股是非流通股,这是一个很大的区别,以往出现过的权证从未面对这样的问题。在非流通股基础上写的权证,与流通股基础上写的权证,双方定价不一样,目的也不一样。另外,一般的权证有一个连续创设的机制,在行权过程中,权证越来越少,可以再继续发行,使权证保持在一定的量上,保证流动性。但我们现在,对应的是非流通股,其总量是限定的。还有一个问题就是市场对权证的理解还是不够。
　　记者:上证所目前讨论的具体方案有哪几种?有什么特点?
　　刘啸东:大的原则是大股东无偿向流通股股东送权证,即大股东(或上市公司)是权证发行人,流通股股东是权证持有人。目前我们具体设计了以下四套方案。一是传统意义上的备兑权证,比如说一公司有10亿非流通股,想出售一亿,就拿出一亿备兑,写一个亿的权证。这种方案的好处是灵活,许多上市公司都有几个大股东,有的急着想卖,有的不急。这种方案就可以让想卖的股东,在自己的非流通股基础上写权证。对市场的冲击也小,因为大股东写了权证,就是想把股票卖出去,也希望股票是上涨的。这种方案与我们现在股权分置改革的大原则有一致的地方,大原则有5%以上大股东"爬行流通"的限制。因此目前只能在5%的范围内可以搞。但这是一个减持的概念。
　　第二个就是认购权证,即大股东拿出一部分非流通股份作为标的发行权证,同时全部非流通股一次性获得流通权,这非常类似目前的送股获得流通权的方法。但问题是,如上面说的,大股东在写认购权证时,是看空的,特别是当大股东并不真想让持有人行权的话。如果正股的二级市场价格跌到行权价以下,即价外时,就麻烦了。当然绝大部分上市公司还是希望行权的,但不能排除这种可能性,所以在设计产品时要考虑到这种情况。
　　第三个就是认沽权证, 结算办法可以是现金,也可以是和现金等值的股票。这时对发行人来讲,是希望股票涨,对流通股东,如股票下跌,他的认沽权证的收益会增加。但有两个问题,一是大股东可能要用现金结算,他未必有现金,二是流通股东可能想操纵股价。因为正如上面讲的,认沽权证的持有人是看空的。
　　第四个方案,即我们认为的最佳方案,应该是认购权证和认沽权证的组合。虽然可能有一定的复杂性,市场不容易接受。但这样的组合好处在于锁定了风险。对于持有人来说,如果正股上涨,认购权证就有钱赚,如果下跌,认沽权证就可以赚。对发行人来讲,是希望股票价格变化不要太大,这实际上就是我讲的市场中性。
　　记者:你如此看好权证,并将其视为解决股权分置的重要手段,是什么理由?
　　刘啸东:权证有这样几个优势,一是可以体现对价。送股当然也是一种方法,但权证对价的含义更深刻,如正股5元,行权价3元,则等于对价最少是2元。另外它还反映了对未来的预期,权证的交易价格可能高于2元,这里有市场化的预期。二是解决股权分置,最终还是要让占60%的股票能到市场上流通,如果要在二级市场上硬卖,是很难的,冲击很大,就可以定一个行权价,稳定预期,稳定市场,也为以后这些非流通股的流通,铺了一条路。目前的方法,如果是10股送2股,复牌后,一下子就有20%的新流通股可能上市交易,冲击很大,这20%股价如果要兑现利润,或者投资者要维持原来的投资组合,就要到二级市场上卖,冲击市场。权证就不一样,可以出售权证,有一个缓冲。三是真正体现对投资者的保护。送股以后,大股东可以不管了,但如是权证,不管也得管,如认沽权证,正股下跌,大股东要掏钱。当然,如果大股东真正对自己的公司和股票有信心,写认购权证或认沽权证,都没有问题。相信股票跌不了,怕什么。这样才能真正体现多赢。还有重要的一点,我们现在设计的权证,强调要有部分权证配给公司管理层,使管理层与流通股东利益一致,这是一石二鸟,同时解决了股权激励问题。
　　记者:以目前上证所准备的状况看,离权证上市交易还有多远?
　　刘啸东:从技术上来说,如果宝钢的方案通过,立刻就要实施。权证上市交易,登记结算和交易所都没有技术问题,目前券商系统的测试已开始在做。《权证业务管理暂行办法》正在征求意见,我们已对各方意见做了综合,《办法》在7月份应该能够出来,内容改动不会特别大。
　　下一步要做的,首先是我们还需要做非常多的宣传推介工作。另外,在产品方面,希望整个业界能开阔思路,集思广益。我认为,在"三大原则、三小原则"和目前的管理办法的范围内,市场人士提出任何形态的想法和方案,种种权证的变种都可以接受。比如国外有把认购权证的行权价定在一个时间段的最低价格,我想我们甚至也可以就定在净资产附近,或者就是时间段的最低价下调20%,等等。只要有权证的基本要素,明确期限和行权价制定的原则就行。又比如分红后的行权价和行权比例如何调整,诸如此类的问题,要有明确的安排。
　　事实上,只要包含了三个要素:时间,价格,以及股权发生变化时行权价格、比例如何调整,就可以设计各种方案,这就是创新。这方面能做的事情很多。行权期、行权价都可以做各种各样的设计,很多做法其实国外已经有了。当然,有些太复杂的,交易所不能交易。其实最早的权证产品都是先在柜台市场交易。但要在交易所市场交易,交易所就要充分考虑。我这样讲,是因为已看到一些方案,很完美,也很复杂,想得很远,但很可能有内在缺陷,就无法在交易所上市。从交易所来说,我们正花大力气研究权证交易的二级市场的监控,包括具体程序已在设计,防止权证被人为操纵。
　　我想告诉大家,权证的前景是非常广阔的,上证所的目标之一是想在上证50ETF上写权证。上证50ETF永远不用担心谁来操纵,可以更加充分地发挥杠杆交易的作用。
　　记者:有市场反映,正在征求意见的上证所《权证业务管理暂行办法》为权证标的设置了较高的门槛。你认为,哪一类公司适合权证?
　　刘啸东: 哪一类公司适合用权证?实际上所有公司都可以用,目前规则制定还比较严,门槛较高,随着不断改进,门槛会放低。比如我前面提到的减持方案,任何上市公司都可以用。
　　当然考虑到没有连续创设的机制,权证发行量太小的话,就不合适。比如《办法》中定了一个量,是5000万。在初期,这个量应该是可以的。但随着行权,也会有问题。现在大部分方案是欧式的,可以避免在期限内行权,保持量不减少。缺陷是,因为没有行权的机制(相当于套利机制),权证的价格可以与正股的价格脱节。对于美式权证,如行权到存量很小时,就交易来讲,就没有存在的必要了,就可以停止交易。剩余的少量权证,或者不再交易,或者每周只交易一天,或者只让你行权。总之可以做出一种安排。国际上也是这样的安排。
　　另外,我想指出的是,股权分置改革完成后,权证发展的前景还是非常大。实际上现在是解决非流通股的流通权的问题,拿到流通权以后,怎样流通,很可能走两条路,一是大宗交易,二就是备兑权证。
　　记者:你如何评价宝钢的权证方案?
　　刘啸东:宝钢能做出这样的方案,已很不容易。在权证这个事情上,我们都是在超常规地做。权证规则目前还没有正式定稿公布,在这样的情况下,大家都在努力地探索。从我个人来说,我还是赞成宝钢最初那种组合型的权证方案,马鞍型或者说蝶型的。在我看来,认购权证加上认沽权证的方案,是一个最佳方案。对流通股,股票上涨,认购权证赚钱；股票下跌,认沽权证赚钱。对大股东来讲,如果对股票有信心,可以发认沽权证。这是一个双方能多赢的方案。但我们也必须要面对现实,毕竟这么复杂的东西,投资者一时难以理解。所以任务还非常艰巨。正如尚福林所说,"开弓没有回头箭"。权证方案已经开始,当大家看到它的好处时,就会有很多的人去做。（记者 张炜）  
　 上海证券报

高兴得很

国家金融突发事件应急预案出台  

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    银监会将据此制定《银行业突发事件应急预案》

    国务院日前印发了《国家金融突发事件应急预案》。记者昨日从中国银监会第35次主席会议上了解到，银监会将根据《预案》的要求，结合银行业的特点，抓紧修订完善并印发实施《银行业突发事件应急预案》。

    据悉，《银行业突发事件应急预案》将进一步明确适应范围、等级界定和相应的工作机制，促进各种影响银行业金融机构正常经营和服务的突发事件得到及时有效的处置，维护银行体系的稳定。

    银监会围绕制定、落实《银行业突发事件应急预案》，近期内还将抓紧做好以下方面的工作:加强应急处置机构、队伍和信息平台建设。尽快制定内部工作流程和统一的工作制度，银监会各部门和各级派出机构在突发事件处置过程中，要加强协调配合和督促查办，切实落实处置责任和提高工作时效。

青百

游资撤退坚决而嚣张 基金谨慎 投资阵营分化  
2005年06月30日

　　一段时间以来，我总希望用轻松的文字缓解来自于盘面的压力，即使是在机构朋友的电话中也经常夹杂着玩笑。但这几天有一种说不出的感觉，大家的话语里多了严肃的成分，少了哪怕是自我调侃的轻松。
　　回忆上一次出现这种情况时大约是在指数挣扎着从1100点向1000点跳去，我知道他们那时候没心情开玩笑是因为迷茫。想不清楚问题的时候多是眉头紧皱，谁还会一心苦闷脸上却还酒窝款款？不是特牛的天才就是特晕的人。
　　我知道我开始了一个不招人喜欢的话题——行情是不是再次进入了一个矛盾的时期？一个退出来的操盘手说：“不是因为看特空，而是因为看不懂。”他说尚主席的讲话可以往左想，也可以往右想；他说宝钢复牌第一天都不涨停说明“寻宝”可能会和“盗墓”一样变得风险大于收益；他说国际油价又回到每桶60美元了，不敢想像上市公司的业绩会受到多少牵连；他还说他现在也想不清楚即使平准基金已经开始论证，但会不会在1100点进场……
　　有很多事想不清楚就一定要先出来吗？他一再提醒我：兄弟，我们是游资，我们是游资啊?选听这话时，我脑子里闪过的是那个敌杀死的广告：我们是害虫，我们是害虫……语气坚决而且嚣张。
　　游资已经动手了，基金还会远吗？几个朋友愉快地告诉我短线放货完毕的时候，我看见基金重仓的盐田港竟然跌停了。我最近看到的几家基金报告都说港口评级要调低，没想到他们动手竟如此之快。巨田基金说，从长期看，我们对市场走势持谨慎态度。基金的阵营里的分歧也出现了。
　　本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
□ 高翔 　 北京晨报

高兴得很

多数试点股初显“赚钱效应”  

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    已复牌交易的第二批试点股走势远胜大盘；首批试点股，除金牛能源外，也明显强于股指——

    昨日，宝钢股份等6家第二批试点公司在公告股权分置改革方案后复牌交易。东方明珠、浙江龙盛、新和成全天封于涨停；传化股份、鑫富药业以涨停板开盘后出现回落，收盘时分别上涨8.6％、3.78％；宝钢股份也大幅跳空高开，开盘涨幅达到8.59％，随后回落，横盘震荡，收盘涨幅为2.86％。

    6家试点股的走势远强于大盘，第一批试点股，除金牛能源外，走势也明显强于股指，表明股权分置改革带来的“赚钱效应”得到初步彰显。但6家试点股走势一定程度的分化，特别是此前复牌的试点股吉林敖东、中捷股份的上涨势头受阻，也显示当前投资者操作更趋理性与谨慎。有市场人士指出，市场在考虑对价因素对股价的提升作用的同时，更注重对股票内在价值的考量，试点股走势火爆中又不失平稳，有利于后市行情持续展开。

    对价并非决定股价的唯一因素

    宝钢股份公布的改革方案采纳了流通股股东的意见，对价水平达到了22.80％—23.57％，多位分析人士认为，这应该说是基本合理的。据国信证券测算，宝钢股份要满足不使流通股股东的资产价值在全流通过程中遭受损失的要求，需要支付的对价率是19.5％；要满足补偿流通股的流通权价值的对价要求，需要支付的对价率是26.3％。但宝钢股份复牌后高开低走的股价走势，多少出乎一些专业人士的预料。海通证券研究所高道德认为宝钢应有3个涨停板。他指出，根据海通证券研制的模型测算，现方案实施后，宝钢股份的合理股价在5.15元左右，只要除权前股价低于6.93元都可以买入。

    有市场人士表示，宝钢走势离市场预期有一段距离，主要是与钢铁行业近期负面消息较多有关。自今年3月下旬以来，国内钢材市场价格持续下跌，宝钢等龙头企业称，国内板材价格的暴跌已经严重影响到钢厂的正当权益。6月27日，武钢股份又宣布，8月份部分产品价格大幅下调。而国家有关部门决定，自7月1日起，相关钢铁企业销售给国内加工出口企业，用于生产出口产品的国产钢材，一律征收增值税并开具增值税专用发票，不再办理免、抵税。更有研究报告称，未来两到三年内，中国钢材供应将出现明显过剩。

    昨日，不光是宝钢复牌走势不尽如人意，其他钢铁股更是出现不小的跌幅。有市场人士指出，宝钢股份昨日上涨幅度较低并不是对方案的反应，而是因为入驻其中的基金并不想获得更多的宝钢股份筹码，毕竟钢铁股存在着周期性因素影响。

    但是，这并不意味着宝钢股份在股改方案实施后会出现“自动除权”。因为目前以5.03元收盘价买入的投资者，在股改过后的成本只有4.12元，如果算上权证的话，则更低，而4.12元对应2005年预计的0.70元/股收益，市盈率只有5.88倍。国信证券郑东表示，宝钢股价尚未完全反映含权预期，他重申对公司的推荐评级。有市场人士指出，宝钢股份作为国内A股市场的指标龙头股之一，其方案显然会成为其他大盘指标股股改的标尺，这将大幅度提升当前市场的投资价值。

    有分析认为，宝钢股份在方案实施前的小涨，隐含着方案实施后不会大跌，从而减缓了对大盘的冲击，这其实也是存量资金所希望看到的情形。

    股价已部分反映股改对价

    传化股份在这6家试点股中对价水平最高，每10股流通股获送4.5股，但其股价昨天并未站稳涨停板。以6月2日的最低点9.62元计，该股复牌前最大涨幅达到34％，昨日收盘价位离最低点的涨幅为43％，涨停板价位的涨幅为45％，因对价带来的45％的流通股股东增值因素已经在股价中得到了完全反映。

    再来看看前日复牌的中捷股份，在前日强势涨停之后，昨日涨停板开盘即迅速回落，收盘仅上涨2.88％。其昨日最高价相比6月2日的阶段低点已经上涨了60％，即使是收盘价也已经上涨了50％，涨幅已经超出对价水平。无怪乎有市场专业人士指出，其股价已经充分反映了股改含权预期，给予中性投资评级。

    当然，以上两只个股是较为极端的例子，而且以阶段最大涨幅来测算也不够严谨，目前还有部分试点股的股价涨幅尚未反映股改对价带来的含权水平。

    “股价反映一切”，有市场人士指出，“简单地以对价高低来测算股价的可能上涨幅度，在实践中是行不通的。对价只是明确了股改带来的含权预期，股价未来的走势还是要看当前股价与把对价因素考虑在内的股票内在价值孰高孰低。像三一重工，试点停牌前的股价被低估，复牌后股价以40％多的上涨来反映对价带来的股票内在价值的上升；又比如金牛能源，试点停牌前的股价有所高估，且复牌后25％的对价不足以消除股价的高估，所以股价又下跌了15％多。

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长江电力可能调整权证思路 转向提高送股比例

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http://finance.sina.com.cn 2005年06月30日 06:45 第一财经日报



　　基金、市场双重夹击方案有变

　　本报记者 莫菲 发自深圳

　　昨天，是宝钢股份(资讯 行情 论坛)拿出修订后的方案后的复牌首日，二级市场表现却差强人意。“我们只考虑自己公司的事情”，长江电力(资讯 行情 论坛)不愿评论此事并称公司的方案要等董事会召开后才能确定。

　　来自保荐机构的消息称，长江电力的方案可能本周五就会敲定。

　　消息称，方案将保持原有的认购权证，但行权价可能在每股6元的基础上上调。此外，所发权证不仅为认购权证，也可能考虑加入认沽权证的内容，行权价格大约为7.5元，同时会把讨论版中大股东将在股价低于7.31元时动用20亿元增持的内容去掉。“调整计划应该是一揽子调整，具体内容还很难说，方案到目前为止还没有确定。”长江电力保荐机构的一位高层人士表示。

　　上述高层人士透露，长江电力在送股方面积极性不大，把存量股份拿出来送的可能性不大，所以讨论版中的送股就是拿出一点、再利用资本公积金转赠了一点。综观长江电力的讨论版方案，其直接送股部分只有10股送0.25股，然后以资本公积金向全体股东每10股转增0.223股，非流通股股东放弃并送给流通股股东，则转赠股本令流通股股东每10股获0.528股，两项相加也才是10股送0.778股，加上流通股股东自身资本公积金转增而得的股份，这才是构成了流通股股东每10股可“获”1股。尽管对价支付的范围到底应该包括哪些仍有争议，但直接送股偏少，部分基金表示不满。

　　“长江电力已经在考虑让步，直接送股部分可能将为每10股送1.5股。”来自保荐机构的消息称，当上个周日，长江电力的路演团队从华南和华东回到北京时，他们已经感受到了基金阵营的不甚认同，方案的调整势在必行。但长江电力对送股比例提高的说法不愿回应。

　　“为积极征集流通股股东的意见，使改革方案的制订具有更为广泛的股东基础，本公司将于2005年6月28日开始进行股权分置改革方案网上调查。”长江电力在《关于进行股权分置改革方案网上调查的公告》中称。对此，一位基金经理评价说，长江电力此举是为更多地了解投资者的意愿，也是为了将来调整方案时给自己留下余地，“投票的页面设计中没有结果统计一栏，这说明长江电力希望尽可能掌握话语权。”

　　值得关注的是，正在修改中的长江电力的方案，除了上述权证设计保留认购权证、增设认沽权证的说法外，业界还有一种说法，即长江电力可能放弃权证思路，拿出一份以送股为主的方案。

　　这一说法从长江电力的网上调查题目似可看出蛛丝马迹。在最后一道选择题中，长江电力问，“下列对价支付手段组合中，您更倾向于采用哪种组合？”给出的选择有三个，一是送股+转增+提升电价，二是送股+转增+提升电价+权证，三是送股+转增+提升电价+权证+增持计划，已经出现了没有权证选项的选择。不过，一位基金经理指出，长江电力在网上公布的方案与给机构的讨论方案的细微差别，“我们看到的发行认股权证计划的内容，和网上内容相比，长江电力在网上加上了‘三峡总公司派发权证行权前不交易，其他权证可上市交易’这句话，说明公司还是希望促成权证方案通过，如果长江电力最终放弃了权证思路，相信是受到市场各方的压力所致。”

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人民币短期内不可能升值 亚洲货币集体下跌

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http://finance.sina.com.cn 2005年06月30日 03:46 第一财经日报

　　加息预期促美元走向近期新高

　　本报记者 唐昆 发自北京

　　昨天，美元兑日元创8个月来新高，亚洲货币及欧元汇率也纷纷下跌。分析师们认为，鉴于市场预期美联储继续加息，油价高企，以及中国政府对人民币汇率改革的坚定态度，这种趋势有望延续一段时间。

　　美元兑日元昨日升高到110.40,这是去年10月13日以来的最高点。韩元兑美元昨日下跌0.5%，为2月份以来的最低点,美元兑韩元收报于1026.3韩元。泰铢兑美元昨日跌至近8个月来的新低，台币兑美元、印度尼西亚卢比兑美元跌至近两个月最低点。在日元下滑的带动下，这些亚洲高息货币的吸引力今不如昔了。

　　FX168分析师李峻昨日傍晚6时左右在接受《第一财经日报》记者采访时说，“温家宝总理上周末的发言使日元兑美元继续大跌。”

　　“美联储本周升息25个基点已成定局，这有助于提升美元的人气，下半年美国持续加息的可能性不低。”中国银行一位外汇交易员说，“美元和欧元的息差进一步扩大，故美元兑欧元将稳步走高。”

　　“最近美元呈现走强趋势，相对于欧元，亚洲货币已经表现出相当强的抗跌能力，但是温家宝总理向海外压力回应改革没有时间表，使得市场对人民币币值重估的预期大大减弱了，亚洲的资金外流开始明显起来。日本经济本来就不景气，受此影响表现得更强烈。”李峻说。

　　而昨日在一论坛上，花旗美邦董事总经理及中国研究部主管薛澜表示，中国经济已经面临通缩压力，人民币短期内不可能升值。

　　巴克莱资深汇市策略师Steven Englander则称，亚洲货币的不利因素还包括高油价。日本经济在很大程度上依赖石油进口，而泰国、韩国和菲律宾对油价走势也相当敏感，油价高企令其货币受挫。

　　而纽约交易所原油期货合约周一达到每桶60.95美元的高点，此后虽然有所回落，但是分析师们认为油价维持高位的行情不会发生改变。

　　而近日美国财长斯诺则再次强调，正在着手解决预算赤字问题。斯诺认为欧洲和日本经济疲软，加剧全球经济的失衡，而更富弹性的中国汇率制度将有利于缓解失衡。

青百

三公司公布方案 物华股份送股比例创新高  
2005年06月30日

　　今公布方案的物华股份10送5,国投电力10送2.6,苏泊尔10送3.5
　　今日又有三家公司的股权分置改革方案亮相:物华股份宣布非流通股股东向流通股东每10股送5股,成为已公布方案中送股比例最高的公司；国投电力和苏泊尔宣布的方案送股比例分别为每10股送2.6股和每10股送3.5股。
　　在物华股份宣布公司的6家非流通股股东向流通股东每10股送5股,作为非流通股获得流通权对价的同时,该公司部分非流通股存在质押的问题也获得突破。该公司称,有关银行已承诺同意在物华股份关于本次股权分置改革的股东大会召开前,解除深圳市红旗渠实业发展有限公司、深圳市晋鑫源计算机技术有限公司和吉林物资回收利用总公司持有公司部分股份的质押,以用于向流通股股东支付对价。其控股股东中技实业同时承诺,若相关非流通股股东未能及时解除所持公司非流通股股权的质押,中技实业承诺代其支付所需支付的对价。
　　国投电力控股股东国家开发投资公司承诺,国投公司持有的非流通股份自获得上市流通权之日起,在36个月内不上市交易或转让；自国家开发投资公司持有的国投电力股份获得上市流通权之日起三年内,国家开发投资公司持有的国投电力股份占公司现有总股本的比例将不低于48%。
　　苏泊尔第一大股东苏泊尔集团和公司实际控制人苏增福和公司股东、董事长苏显泽则承诺,其持有的非流通股股份自获得上市流通权之日起,在12个月内不上市交易或转让,在36个月内不上市交易；上述36个月届满后,12个月内其通过证券交易所减持苏泊尔股票的价格不低于9.39元。苏泊尔集团同时承诺,在公司股权分置改革期间,若苏泊尔非流通股股东的股份发生被质押、冻结等情形而无法向流通股支付对价股份的情况,苏泊尔集团将代其支付因质押、冻结而无法支付给流通股的对价股份。（记者 王波 陈钢）