2005年06月08日周三相关新闻跟帖！

老阿凡提

受中国买盘带动和交易所铜库存极其短缺的支持,伦敦铜市周一一度突破3300美元,但随后出现的获利回吐使铜价回落至3276美元报收,上涨6美元。前日大涨的上海铜市昨日进行技术性调整,铜价开盘后在获利盘的打压下回吐涨势,但在低点出现的买盘使铜价止跌回升。各主要合约收盘在跌140元至涨60元间,其中主力0508合约收报32370元。全日成交12.43万手。
    上海胶市在近期空头回补和远期买盘的推动下继续上扬,但随后出现的抛盘削减了部分涨势,各合约收盘涨幅在30至115元间,其中主力0508合约收报14150元。全日成交3.05万手。
    大连豆类期货低开高走,走势震荡,成交略微清淡。黄大豆1号主力A509合约开盘3095元,最低3088元,最高3120元,收盘3112元；豆粕主力M508合约开盘2700元,最低2681元,最高2724元,收盘2704元。大连玉米窄幅整理,主力C509合约收盘1295元,跌1点。
    郑州棉花呈现震荡行情,主力CF509合约收盘14090元,下跌40点。郑州强麦紧随美国小麦下跌,后逐渐企稳,主力WS601合约收盘1724元。(许峻)

高兴得很

网络投票:三步骤避免误操作  

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    自6月6日开始,四家试点公司股权分置改革方案网络投票正式启动。记者近日综合各方面信息了解到,投资者在进行网络投票过程中误操作现象不少,由此出现一批无效票。为此,记者专门就如何保证网络投票正确、有效的问题,采访了有关专业人士。

    据记者了解,目前已发现的误操作现象主要有这样几种。第一,投资者对自己是否具有投票权不清晰,以至于一些无投票权的投资者,即账户中没有试点公司股票的投资者进行了网络投票。第二,部分投资者由于对改革方案究竟赞同还是反对犹豫不决,一会儿投赞成票,一会儿投反对票,由此导致重复投票,多次投票。第三,有的投资者因为操作失误,即按错键而表决错误,以至于再次表决产生重复投票。第四,由于审议方案只有一个即股权分置改革方案,因此在通过"申报买入价格"选择要表决的议案序号时,只能选择"议案一",但少数投资者对"议案二"或"议案三"进行了投票,由此产生无效票。

    那么,该如何避免这些失误呢?带着这一问题,记者昨日专门向交易所有关专业人士进行了咨询。

    针对投资者如何确定自己是否具有投票权问题,该人士称,上市公司召开股东大会都会事先确定股权登记日,并在公告中说明。投资者可以查询一下股权登记日自己的持股余额,只要当日持有该公司的股份,就有投票权。

    对于重复进行网络投票的现象,该人士表示,根据规定,对股权分置改革方案不能多次进行表决申报,多次申报的,以第一次申报为准。他说,网络投票虽然借助了电子化的实现方式,但是投票本身是一件非常神圣的事,投资者在投票前要深思熟虑,态度要明确,操作要谨慎。必须强调的是,对于同一议案系统以接收到的第一笔有效申报为准。

    至于选择"议案二"或者"议案三"进行投票表决的,该人士称,此类投票实际上是没有投票,因此有投票权的投资者可以重新回到"议案一"进行投票表决,所投票仍然为有效票。

    除了以上这些问题,该人士还指出,股权分置改革毕竟事关每位投资者的切身利益,为了避免误操作、误投票,投资者在进行网络投票时还应该注意以下事项。

    首先,投资者对自己投资的公司应该作个备忘录,确切记住所投资公司股权分置改革方案的网络投票时间,别浪费自己的投票权利。一旦错过了投票日,是无法补救的。同时,为了避免申报拥堵,投资者在网络投票期间内应尽早投票,不要等到最后一天赶投票"末班车"。

    其次,网络投票是不可以撤单的,所以投资者在投票前应慎重,应将方案了解清楚,并掌握整个操作流程。该人士重申,为了防止重复投票,根据有关规则,投资者在现场投票、委托独立董事投票、网络投票三种方式中只能选择一种行使表决权。对于重复投票,按照现场投票优先于委托独立董事投票,委托独立董事投票优先于网络投票的原则进行统计。

    此外,应该注意在交易时间进行投票,非交易时间投票,交易所交易主机不接收申报。

    另据记者了解,为了方便投资者查询投票结果,上海证券交易所将向投资者推出通过其网站(www.sse.com.cn)查询股东大会网络投票结果的服务。根据该所日前发布的《关于做好通过交易系统激活网络投票查询密码准备工作的通知》,股东欲使用网络投票结果查询服务,须事先在该网站上注册并设定自己的查询密码,获得一个八位数字的激活码,然后通过在交易系统申报激活上述设定的查询密码,即可登陆网站查询自己的网络投票结果。据悉,目前该套系统尚在测试阶段,待试点公司股东大会召开时,该系统将正式投入使用。

高兴得很

哪些公司有可能回购A股  

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    昨日发布了《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》(征求意见稿),上市公司回购流通股的操作细则即将确定,那么回购流通股的上市公司一般应具备哪些条件,又有哪些公司有可能回购A股呢?

    市净率是个槛

    从目前A股市场情况看,上市公司回购流通股,其初始动机应是,在公司股价接近或跌破每股净资产之时,利用回购流通股,明确上市公司对自身投资价值的信心,并以此提高企业经营业绩,进而维护公司股价。

    从国外经验来看,股价是否接近或跌破每股净资产,也是上市公司是否回购流通股的重要指标。根据WIND公司统计,目前A股股价跌破每股净资产的上市公司已达212家,而市净率(股价/每股净资产)在1.1以下的上市公司则达299家。因此,从目前情况分析,有可能回购A股的上市公司很可能在这些公司之中。

    财务指标必须考虑

    回购流通股的资金来自上市公司,因此,回购是否会影响上市公司正常经营肯定是另一个必须考虑的重要因素。

    首先,回购流通股是一种减资行为,实施结果将导致上市公司负债率上升。而且其实施与否还要得到债权人的认可,因此,较低的资产负债率是必备条件。从另一角度看,较低的资产负债率,也反映了上市公司未能充分利用财务杠杆来提高公司收益水平,回购却恰恰有利于公司每股收益的提高。因此,低资产负债率将是上市公司回购与否的重要参照指标。

    其次,采用现金回购会给经营资金造成压力,因此上市公司经营性现金流的状况、货币资金存量、稳定的盈利能力是回购是否可行的重要基础。如申能股份曾在回购国有股的案例中特别说明:电力投资已有了稳定的收益来源,且全部使用自有资金,不影响企业正常经营所需资金,且回购后所有的创利项目仍然具有稳定的收益。

    硬性指标不可违

    在昨日公布的征求意见稿中,也为上市公司回购流通股设定了一些最基本的硬性指标。如公司股票上市已满一年；公司最近一年无重大违法行为；回购股份后,上市公司的股权分布原则上应当符合上市条件等。

    在上述三点中,最后一点值得投资者注意,根据《公司法》规定,流通股占上市公司总股本的比例不得低于25%,总股本超过4亿股的,这一比例不得低于15%。因此,对于一些流通股比例已经接近最低要求的上市公司而言,回购流通股则有可能造成"撞线"。

    考虑B股、H股因素

    A股上市公司中,不少上市公司同时发行有B股与H股,鉴于这些上市公司B股、H股股价大多低于A股股价的状况,这些上市公司如果考虑回购流通股,应首先考虑回购B股与H股。从目前情况看,在B股、H股市场中,实施回购流通股的可能性也相当大。

    此外,值得投资者注意的是,从国外经验来看,上市公司推出回购流通股方案往往成为确认股价底部的利好之举。因此很多回购方案,往往由于股价的上升最终没有实施。

    部分可能回购A股的上市公司
      代码      名称  货币资金(亿元) 市净率 资产负债率(%) 净资产收益率(%)
    600569.SH  安阳钢铁 15.3174       0.9128  35.1973          12.64
    600219.SH  南山实业  8.9762       0.834   42.7742           8.18
    600626.SH  申达股份  7.25         0.9346  36.5958           5.61
    600690.SH  青岛海尔  7.1508       0.9708  13.0901           6.46
    600992.SH  贵绳股份  6.4286       0.9396  33.1342           6.05
    600191.SH  华资实业  5.1476       1.0278  32.9769           5.59
    600207.SH  安彩高科  5.0728       0.8573  39.5326           9.36
    000680.SZ  山推股份  4.6014       0.9548  35.317            7.05
    600607.SH  上实联合  4.5313       0.9448  32.9471           6.39
    600178.SH  东安动力  4.2317       1.0622  30.0879           6.05
    600398.SH  凯诺科技  3.9532       1.0917  36.3501          10.42
    600976.SH  武汉健民  3.4381       0.9058  23.7294           4.14
    600884.SH  杉杉股份  3.4172       1.0118  39.8425           6.4
    600126.SH  杭钢股份  3.286        0.9711  35.9352          21.11
    600676.SH  交运股份  3.1249       1.0197  29.6091           7.58
    000543.SZ  皖能电力  3.0189       1.0571  26.6574           4.79
    000629.SZ  新 钢 钒  2.4576       0.8157  33.7279          10.99
    600707.SH  彩虹股份  2.2689       0.7823  28.5609          10.22
    000420.SZ  吉林化纤  1.9704       0.8627  44.8152           6.144
    600189.SH  吉林森工  1.714        0.9583  27.7965           7.37
    600070.SH  浙江富润  1.3761       1.0655  37.8169           4.1
    000711.SZ  天伦置业  1.3179       1.0132  29.7217           6.348
    600493.SH  凤竹纺织  1.226        1.0574  10.988            7.01
    600449.SH  赛马实业  1.0468       0.9017  37.809            9.63
    600556.SH  北生药业  0.923        1.0208  44.8411           8.53
    000728.SZ  北京化二  0.819        0.9423  12.7648           9.49
    600750.SH  江中药业  0.4445       1.0293  43.0845           6.53
    600889.SH  南京化纤  0.1357       0.9595  30.3233           6.8

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建设部副部长仇保兴7日在国务院新闻办举行的新闻发布会上说,目前我国各城市水价普遍低于成本价,水价还有上升的空间,但调整水价时也要充分考虑老百姓的承受能力。但他没有透露近期建设部是否要进一步提高城市居民用水价格。
    仇保兴同时指出,中国将在2030年出现缺水的高峰,那时中国人口将达到16亿左右,人均水资源占有量将为1760立方米,进入联合国有关组织确定的中度缺水型国家的行列。
    水价普遍低于成本价
    仇保兴说,国际普遍流行的水价构成包括水资源价格、水工程成本、水处理成本以及水管理成本,而且还包括污水处理的成本；而我国的水价仅仅包含水工程成本、水处理成本和污水处理费,相比之下,我国的水价普遍偏低。
    世界银行曾经给出一个发展中国家居民承受水价的上限,即用水家庭总收入的5%。仇保兴说,2004年的调查显示,北京市的水价是全国最高的,但这个比例仅为1.8%左右。
    仇保兴说,要进一步推广阶梯水价,对超出配额部分的用水征收更高的费用。这样的话,只要你节约用水,支出就比较低,而耗水大户,当然就要付出更多的成本。
    地下水吃光“利息”吃“老本”
    仇保兴表示,我国的水资源总的来说是偏少的。根据去年的统计,人均拥有水资源2220立方米,在全球范围内属于轻度缺水的国家。也就是说,中国用全球7%的水资源养活了全球21%的人口。而随着人口的增长,到2030年后,我国将进入联合国有关组织确定的中度缺水型国家的行列。
    此外,我国水资源空间的分布十分不均匀,华北地区人口占全国的三分之一,而水资源只占全国的6%。西南地区人口占全国的五分之一,但是水资源占有量却达到46%。水资源差距最大的年份,西藏与天津相比,人均水资源占有量直接的差距甚至高达1万倍。
    他还提到了过度取用地下水的问题。他说,北京的地下水位从解放初期到现在,每年下降将近1米,由此造成了地面的沉降。从国际上来说,安全地取用地下水,应该是安全取用地下水补给量的一部分,现在我们不仅把利息吃光了,而且还在吃老本。
    污水处理市场规模逾5000亿
    仇保兴表示,“水脏”的问题也尤为突出。我国每年没有处理的水的排放量是2000亿吨,造成了90%流经城市的河道受到污染,75%的湖泊富营养化。所以在南方地区,资源不缺水,但是水质性缺水。
    相关资料显示,2004年,全国污水排放总量大约为356亿立方米,但一半以上的污水未经处理直接排放。同时,城市污水处理设施仍然不足,全国661个城市中还有近一半的城市没有集中污水处理设施,管网收集系统建设滞后。
    仇保兴指出,国家已经越来越关注污水处理的问题,近些年,城市污水处理进入了高速发展时期。与2000年相比,去年底,全国城市污水处理厂数量增长了三分之二,达到708座,城市排水管道长度增长了54%,达到21.89万公里,城市污水处理率增长了12个百分点,达45%左右。
    他同时表示,我国污水处理市场巨大,预计超过5000亿元人民币,中国欢迎国外资本参与市政公用设施的建设和运营。他说,中国将进一步加快污水处理市场化监管体系的建立和完善,拓宽资金渠道,鼓励非公有制经济、国外资本等多元化投资主体的参与,同时保障投资人的合法权益。(记者 韩乔 齐中熙 雷敏)

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从今年起,国内主要产业和行业在加入世贸组织谈判时获得的过渡期将陆续结束。进入“后过渡期”,相关产业如何继续应对挑战,把握机遇?商务部产业损害调查局局长王琴华认为,“要充分运用贸易救济措施及其它国际通行规则发展和保护自己。”商务部将从六方面着手实现这一目标。
    王琴华介绍说,随着“后过渡期”的来临,政府原有的一些管理措施将逐步取消,部分敏感行业将面临进口产品和服务更加激烈的竞争,我国经济的深层次、结构性问题也将逐步显现,我国将进入贸易争端高发期,国际经贸环境更加错综复杂。
    王琴华说,面对新形势,国际通用的贸易救济措施,在维护产业安全方面将发挥越来越大的作用。贸易救济措施实施后,国外产品低价大量进口势头得到有效遏制,国内市场价格恢复性上升。国内产业生产经营状况明显好转,效益提高,企业赢得恢复和调整的时间,开始向产品升级换代、核心竞争力逐步提高方向发展。
    王琴华告诉记者,“2001年加入世贸组织时,我们关注的焦点是学习规则,经过这几年的发展,我们已进入运用规则的阶段,今后的任务是在‘后过渡期’更好地运用国际通行规则,主动争取我国产业的利益。”
    她表示,商务部将从六方面着手实现这一目标：
    一是建立并完善政府与产业的信息沟通和协商机制。完善“重点行业维护产业安全联席会议”制度,利用这个平台讨论“后过渡期”以及多哈回合谈判中涉及产业的重点问题,及时向各产业通报应对工作中的新情况、新问题。同时,建立规范的贸易—产业沟通机制,以便在谈判中更好地反映国内产业的需求和利益。
    二是制订各产业“后过渡期”应对方案。各行业应及时整理和总结入世三年来应对工作的得与失,研究新时期产业适用的国际通行规则,掌握本行业在国际市场的竞争力状况。
    三是继续运用贸易救济措施,维护产业生存和发展环境。在运用好反倾销、反补贴和保障措施的基础上,积极探索新的贸易救济方式,包括产业竞争力调查、幼稚产业促进、服务贸易救济、贸易转移救济、与贸易有关的知识产权保护等。
    四是完善产业损害预警机制,开展产业竞争力调查。商务部计划在明年年底前,在全国范围内形成覆盖重点产业、重点区域的资源共享、优势互补的产业损害预警监测体系；建设分工合作、运转协调的包括政府、行业组织、企业、中介机构的工作体系。同时,对农业、汽车及零部件、石化和冶金等重点、敏感企业进行竞争力评估,并定期发布信息。
    五是加大对产业的培训力度。制订“后过渡期”对政府相关人员、中介组织、敏感产业的相关企业等各类人员的培训规划,分批组织实施。
    六是充分发挥行业协会、商会联系政府和企业的桥梁纽带作用。(记者 张毅 雷敏)

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昨日发布了《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》(征求意见稿),上市公司回购流通股的操作细则即将确定,那么回购流通股的上市公司一般应具备哪些条件,又有哪些公司有可能回购A股呢?
    市净率是个槛
    从目前A股市场情况看,上市公司回购流通股,其初始动机应是,在公司股价接近或跌破每股净资产之时,利用回购流通股,明确上市公司对自身投资价值的信心,并以此提高企业经营业绩,进而维护公司股价。
    从国外经验来看,股价是否接近或跌破每股净资产,也是上市公司是否回购流通股的重要指标。根据WIND公司统计,目前A股股价跌破每股净资产的上市公司已达212家,而市净率(股价/每股净资产)在1.1以下的上市公司则达299家。因此,从目前情况分析,有可能回购A股的上市公司很可能在这些公司之中。
    财务指标必须考虑
    回购流通股的资金来自上市公司,因此,回购是否会影响上市公司正常经营肯定是另一个必须考虑的重要因素。
    首先,回购流通股是一种减资行为,实施结果将导致上市公司负债率上升。而且其实施与否还要得到债权人的认可,因此,较低的资产负债率是必备条件。从另一角度看,较低的资产负债率,也反映了上市公司未能充分利用财务杠杆来提高公司收益水平,回购却恰恰有利于公司每股收益的提高。因此,低资产负债率将是上市公司回购与否的重要参照指标。
    其次,采用现金回购会给经营资金造成压力,因此上市公司经营性现金流的状况、货币资金存量、稳定的盈利能力是回购是否可行的重要基础。如申能股份曾在回购国有股的案例中特别说明：电力投资已有了稳定的收益来源,且全部使用自有资金,不影响企业正常经营所需资金,且回购后所有的创利项目仍然具有稳定的收益。
    硬性指标不可违
    在昨日公布的征求意见稿中,也为上市公司回购流通股设定了一些最基本的硬性指标。如公司股票上市已满一年；公司最近一年无重大违法行为；回购股份后,上市公司的股权分布原则上应当符合上市条件等。
    在上述三点中,最后一点值得投资者注意,根据《公司法》规定,流通股占上市公司总股本的比例不得低于25%,总股本超过4亿股的,这一比例不得低于15%。因此,对于一些流通股比例已经接近最低要求的上市公司而言,回购流通股则有可能造成“撞线”。
    考虑B股、H股因素
    A股上市公司中,不少上市公司同时发行有B股与H股,鉴于这些上市公司B股、H股股价大多低于A股股价的状况,这些上市公司如果考虑回购流通股,应首先考虑回购B股与H股。从目前情况看,在B股、H股市场中,实施回购流通股的可能性也相当大。
    此外,值得投资者注意的是,从国外经验来看,上市公司推出回购流通股方案往往成为确认股价底部的利好之举。因此很多回购方案,往往由于股价的上升最终没有实施。(记者 袁克成)
部分可能回购A股的上市公司
   代码      名称  货币资金(亿元) 市净率 资产负债率(%) 净资产收益率(%)  
600569.SH  安阳钢铁 15.3174       0.9128  35.1973          12.64  
600219.SH  南山实业  8.9762       0.834   42.7742           8.18  
600626.SH  申达股份  7.25         0.9346  36.5958           5.61  
600690.SH  青岛海尔  7.1508       0.9708  13.0901           6.46  
600992.SH  贵绳股份  6.4286       0.9396  33.1342           6.05  
600191.SH  华资实业  5.1476       1.0278  32.9769           5.59  
600207.SH  安彩高科  5.0728       0.8573  39.5326           9.36  
000680.SZ  山推股份  4.6014       0.9548  35.317            7.05  
600607.SH  上实联合  4.5313       0.9448  32.9471           6.39  
600178.SH  东安动力  4.2317       1.0622  30.0879           6.05  
600398.SH  凯诺科技  3.9532       1.0917  36.3501          10.42  
600976.SH  武汉健民  3.4381       0.9058  23.7294           4.14  
600884.SH  杉杉股份  3.4172       1.0118  39.8425           6.4  
600126.SH  杭钢股份  3.286        0.9711  35.9352          21.11
600676.SH  交运股份  3.1249       1.0197  29.6091           7.58  
000543.SZ  皖能电力  3.0189       1.0571  26.6574           4.79  
000629.SZ  新 钢 钒  2.4576       0.8157  33.7279          10.99  
600707.SH  彩虹股份  2.2689       0.7823  28.5609          10.22  
000420.SZ  吉林化纤  1.9704       0.8627  44.8152           6.144  
600189.SH  吉林森工  1.714        0.9583  27.7965           7.37  
600070.SH  浙江富润  1.3761       1.0655  37.8169           4.1  
000711.SZ  天伦置业  1.3179       1.0132  29.7217           6.348  
600493.SH  凤竹纺织  1.226        1.0574  10.988            7.01  
600449.SH  赛马实业  1.0468       0.9017  37.809            9.63  
600556.SH  北生药业  0.923        1.0208  44.8411           8.53  
000728.SZ  北京化二  0.819        0.9423  12.7648           9.49  
600750.SH  江中药业  0.4445       1.0293  43.0845           6.53  
600889.SH  南京化纤  0.1357       0.9595  30.3233           6.8

    中国证券报：哪些公司可能回购流通股  
    记者 熊永红
    中国日前公布《上市公司回购社会公众股份管理办法（试行）》（征求意见稿）。诚如一些市场人士所断言的“股份回购对公司二级市场股价具有立竿见影的提振作用，是公司以股东利益最大化为管理目标的具体表现”的那样，昨日大盘承接前日反弹之势，上午上证指数一度冲高21点。接下来的问题是，哪些公司会回购流通股呢？
    利好作用立竿见影
    上市公司回购社会公众股，其目的是为了为降低资本总额或因公司股票市价过低而“投资于自身的股票”。国信证券汤小生、吴俊峰指出，股份回购对公司股价的利好作用主要体现在两个方面：一是上市公司因实施股份回购注销总股本缩小，每股收益等指标的提高对公司估值有利；二是“内部信息”的引示作用，股份回购往往预示着管理层认为公司股价被严重低估，公司的投资价值突出。
    中金公司发布的研究报告指出，上市公司回购流通股份的可作为权将会对股价本身，特别是优质上市公司股价给予支撑，股票回购可以实现上市公司和流通股东的“双赢”。对上市公司而言，可以减少权益资本，增加每股收益，优化股本结构，从而提高股票的内在价值，而且还能缓解未来的派息压力。对股东而言，上市公司回购股票将使公司的每股收益提高，从而促使股价上升。
    中金公司认为，在目前A股市场“长期价值投资理念”受到“短期非理性逐利行为”挑战的情况下，优质上市公司的价值常常会出现较长时期的低估，上市公司如果选择回购自身被市场低估的股票，给予投资者一定回报，有助于稳定股价。申银万国的李慧勇等人也认为，回购政策的出台反映管理层对于市场的支持态度，随着股价的持续下跌，相当部分优质公司的流通股价已经偏离其基本面，或者低于净资产，通过制度上的修改，这些公司可以通过回购股票来维持流通股价，这将有助于稳定投资者的预期。
    国信证券还指出，股份回购具有改善市场资金供求关系的作用。上市公司回购社会公众股并依法注销具有“缩容”效果，而且是上市公司自有资金直接入市的一种途径，在一定程度上能消除当前市场对股权分置改革带来“大扩容”的担忧心理。
    回购动力与能力是关键
    那么，谁有意愿和能力进行股票回购呢？
    国信证券汤小生指出，股份回购管理办法的制定与推行有助于缓解市场下跌压力，但并不能从根本上稳定市场的预期。股份回购与股权分置改革一样，其预期的不确定性就在于上市公司有没有动力来推进实施。目前包括大多数国有企业在内的管理层并没有树立股东利益最大化的经营目标，更不愿意看到公司股本的缩小，而且股份回购行为将导致公司在一段时期内不可能实施再融资计划，在“圈钱”定式思维的影响下，相信绝大多数公司没有利益驱动来实施股份回购。申银万国的研究报告也指出，《办法》的出台并不会增加上市公司回购股票的动力，上市公司回购流通股的动力仍有待观察，可能难以大面积推行。
    一般认为，实施股份回购的上市公司具备的财务与股本特征是：资产负债率较低，现金充沛且经营性现金流良好，流通股比例相对较大。
    中金公司指出，现有股票的估值水平明显偏低并拥有充足现金的上市公司，同时出于有利于未来市场融资等企业自身可持续发展的考虑及希望维持长期良好公众形象的考虑，将有可能会通过股票回购的方式来回报现有流通股东。
    申银万国倾向于认为现金流充沛，负债率低，PB低，业务稳定没有扩张计划的公司有回购的可能，其中未来盈利增长放缓，历史分红较好，PB较低的部分上游资本品上市公司的回购动机较强；另外，从股权的角度来看，非流通股比例偏低的上市公司可能有动力通过回购来增强其控股权。
    国信证券认为，PB低于1且PE较低的上市公司率先实施股份回购的可能性较大，而带B股的绩优股可能会因为公司率先回购B股而对公司估值带来提升效果，对A股股价具有间接利好作用。
    中金公司按2005年预期市净率低于1.3，现金资产与流通股本的比例高于40%的标准，从其重点关注的股票池中模拟筛选出了有能力进行股份回购的公司名单。申银万国也根据PB<1.2，PE<20，资产负债率<65%，股权结构中不含H股和B股的标准，从其重点关注的公司中筛选出具有回购可能的公司名单。（中证网）
申银万国眼中的回购热门公司
兰州铝业、波导股份、新钢钒、银基发展、亚泰集团、安彩高科、韶钢松山、邯郸钢铁、一汽轿车、安阳钢铁、申达股份、许继电气、云内动力、佛塑股份、山推股份、吉林森工、青岛海尔、中达股份、新乡化纤、上海建工、模塑科技、太钢不锈、金地集团、杉杉股份、鄂尔多斯、新农开发、冀东水泥、上海机电、东安动力、南宁糖业、华新水泥、美达股份、凯诺科技、新兴铸管、中原油气、博汇纸业、铜都铜业、上海电力、上海汽车。

老阿凡提

○ 巴曙松：尽快出台更具操作性的管理办法
    ○ 华生：将市值纳入经营者业绩考核范畴
    ○ 刘纪鹏：将对价支付部分在企业年度考核中扣除
    股权分置改革已经破题,如何推进国有控股的上市公司实施改革广为市场各方瞩目。一些上市公司负责人及有关专家在接受记者采访时表示,如果没有国有上市公司的积极参与,股权分置改革难以取得突破性进展,所以必须采取切实有效的措施提高国有控股股东参与改革的积极性。因此,国企负责人考核标准与激励机制应尽快修改。
    中国、国务院国资委5月30日联合发布了《关于做好股权分置改革试点工作的意见》,其中特别强调：各级国有资产监督管理机构要从全局和战略的高度充分认识股权分置改革的重要性和紧迫性,积极支持股权分置改革工作。而一些国有控股的大型上市公司负责人近期在接受记者采访时均表示,公司正积极会同国资部门商讨相关事宜。这些负责人也谈到,年初已经与国资部门签订了经营业绩责任书。在责任书中,国有资本的保值增值是核心目标之一。股权分置改革很可能会在一段时期内减少上市公司国有控股股东的净资产,于是造成经营业绩责任书与股权分置改革的不匹配。因此,修改国企负责人的考核标准很有必要。
    不少专家在接受记者采访时也表达了类似的观点。国务院发展研究中心金融所巴曙松表示,从出台的《意见》看,国资委对于解决证券市场股权分置问题的态度十分积极,接下来应尽快出台更具操作性的指导国有控股上市公司进行股权分置改革的管理办法。而国资委也可以借解决股权分置的时机,加快国有资产行业布局和结构调整的步伐,完善国企负责人的考核机制。
    经济学家华生认为,股权分置问题解决后,国企经营者的业绩可以通过资本市场放大功能进行评价,即可以将市值纳入考核经营者业绩的范畴中,同时,对于国有资产经营者也可早日采用期权等与国际接轨的激励机制。
    经济学家刘纪鹏建议,国有资产出资人在解决股权分置问题时,一次性地作出统一安排,进行政策性列支,将对价支付部分在年度考核中扣除。刘纪鹏分析说,国有股目前按照资产净值计算为8000多亿元,而按照市值计算为13000多亿元,因此,如果新的考核标准出台,对于企业经营者而言,谁先试点谁有利。(记者 卢晓平 袁克成)

老阿凡提

　　意大利可能抢先出手
　　处于敏感时期的纺织品贸易摩擦正在进一步升温。
　　本周一，意大利外贸委驻京办传出消息，意大利极有可能从6月8日起，提前对T恤衫和麻纱两类中国纺织品实行配额制。与此同时，意大利工业部副部长乌尔索也透露，欧盟正准备再对7种中国纺织品启动特保程序。
　　对此，中国纺织工业协会副会长杨东辉在接受本报记者采访时表示，目前还没有收到明确消息，由于中欧仍在磋商，意大利的这个想法能否实施仍存疑问。
　　“意大利即便真的提前设限，对纺织业的影响也不大。”国泰君安证券分析师李质仙说，据他测算，如果欧盟对中国进口的Ｔ恤和麻纱启动“紧急特保”程序，影响2005年纺织品出口额将为3亿美元左右，而意大利在其中所占的比例更小，与2004年中国纺织服装出口接近900亿美元的数字相比，其影响几乎可以忽略不计。
　　意大利是第一个要求提前对中国纺织品设限的欧盟成员国，按照世贸组织规定，欧盟有可能在6月11日以后对这两种纺织品进口数量进行限制。东方证券研究员施红梅认为，意大利一直是要求对中国纺织品设限比较积极的国家之一，有这样的表态并不令人意外。从实际意义来看，主要是显示了一种更强硬的姿态。
　　金鹰股份影响几何？
　　券商研究员普遍表示，一旦意大利提前设限，对纺织业上市公司的影响微乎其微，基本可以锁定只有以麻纱为主要产品的金鹰股份会受到波及。
　　金鹰股份一季报显示，亚麻纺织品一季度完成销售收入12492万元，占全部主营业务收入的43.3%，实现主营业务利润2182万元，分别比去年同期增长4.22%和4.15%。
　　“配额制对公司的影响还不好说”，金鹰股份董秘焦康涛告诉记者，不过他认为公司以前出口就是实行配额的，如果重新设限，最多就是回到从前。
　　“企业和欧美打过很长时间的交道了，对对手的各种手段都很了解。”他表示，早在去年公司就意识到后配额制时代不容乐观，因此已经采取了一些措施来应对，会尽量将损失降到最低。
　　光大证券李婕表示，金鹰股份亚麻的出口比例大约占10％，占比不大，但公司把这一块业务视为利润增长点，一旦在意大利或欧盟受挫，会对出口业务造成一定影响。世纪证券陈逊也在研究报告中称，金鹰股份生产的亚麻纱主要是内销给加工企业加工成面料和织物后进行出口，直接外销的比例很小，受欧盟特保的间接影响较大。
    记者采访的其它几家纺织行业上市公司也表示，设限对企业影响不大。
　　三房巷董秘张民表示，公司没有生产这两类产品，出口也多是先到香港及中东再实行转出口，直接出口欧美的不多，因而影响有限。
　　鲁泰A的证券事务代表郑卫印说，公司的主要产品是色织布和衬衫，其中色织布占到85%，该产品在取消配额制以前就是不受限制的，欧美设限对其业绩影响有限。
　　雅戈尔对欧美出口以西服为主，此次并没有列入到特保调查的范围之内，公司对欧美出口金额占其出口收入的比重不足15%，因此特保限制对公司业绩的实质影响偏小。
　　行业环境扑朔迷离
　　毋庸置疑，目前的纺织品摩擦已是政治意义大于经济意义，在人民币升值、贸易逆差等大背景下，纺织行业短期所面临的政策调整和外部环境变化都显得扑朔迷离。
　　业内人士普遍认为，目前的贸易摩擦演变成贸易战的可能性不大，估计中国和欧美都会做出一定的让步，达成一定的妥协，形成一个新的平衡点。
　　国泰君安李质仙指出，不排除欧美今后将继续增加设限品种，但随着时间的推移，出口基数的扩大，欧美设限的边际效果将逐步递减。谈到中方有可能采取的产业政策调整，他认为主要会集中在出口退税政策的调整上。
　　光大证券李婕也表示，如果贸易摩擦进一步升级，纺织品协会曾表示将采取进一步的措施保护中国企业，相信届时会有一定的举措。短期来看，目前纺织行业基本面存在不确定性，如国际环境难以预测，国家政策也有频繁变动的可能，这些都加大了企业的经营风险，对该行业的公司短期仍应以观望为主。

老阿凡提

【本报讯】（记者梁惠元）根据中国证券登记结算公司的有关数据统计，尽管今年初以来至6月6日上证指数下挫了18.32％，但期间投资者开户数却增加了47万户；截至6月6日深沪两市的投资者开户总数已达7262.73万。而深圳证券信息公司的有关数据显示，深市5月初以来的新增开户数达到22.7万户，比前四个月16.37万户的新增开户数还多38.66％。
    中国证券登记结算公司的有关数据显示，截至去年12月31日，深沪两市个人A股账户6912.6432万户，机构A股账户33.2243万户；个人的B股账户158.5448万户，机构的B股账户1.7121万户；个人的基金账户109.0350万户，机构的基金账户5793户。个人的各类账户总数7180.2230万户，机构的各类账户总数35.5157万户，即个人和机构的各类账户合计为7215.73万户。
    而截至6月6日，深沪两市个人A股账户6943.4600万户，机构A股账户33.5363万户；个人的B股账户159.1127万户，机构的B股账户1.6017万户；个人的基金账户124.3662万户，机构的基金账户6664户。个人的各类账户总数7226.9389万户，机构的各类账户总数35.8044万户，即个人和机构的各类账户合计为7262.73万户。相比去年12月31日，今年以来投资者开户数共增加了47万户。但值得注意的一个现象是，期间机构的B股账户减少了0.1104万户。
    另外，深圳证券信息公司的有关数据显示，截至去年12月31日，深市投资者开户总数为3467.42万户，比上年底增加75.41万户。而截至6月6日，深市投资者开户总数为3506.6万户，相比去年底增加39.07万户。时间未过半，新增速度已超过去年。
    具体到今年各个月深市投资者开户总数的新增量，1月新增1.12万户，2月新增2.75万户，3月新增7.06万户，4月新增5.44万户，5月新增20.95万户，基本上逐月大幅递增，尤其是5月份。值得注意的是，数据显示，5月初以来深市投资者新增开户数达到22.7万户，而今年前四个月深市投资者新增开户数为16.37万户，前者比后者多38.66％。

高兴得很

中金断然否认700点论 "中金在线"不属中金公司  

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    北京消息 中国国际金融公司昨日在北京召开记者见面会,明确否认发出过之前流传甚广的关于股市700点的研究报告。同时,中金公司研究部经理邱劲指出,中金公司从来没有对股市点位作出具体预测,有关此方面的传闻都是不可信的。

    中金公司发表的声明说,很多媒体未经实际调查,对传闻进行了转载和报道,不但影响了中金公司的市场声誉,同时无端地扰乱了投资者对股市的信心。

    中金公司的声明同时指出,中金公司的网站地址为www.cicc.com.cn,交易网站的网址为www.cciconline.com,"中金在线"不是中金公司的网站,对于任何伪造、篡改或以其他方式侵犯中金公司研究报告版权的机构或个人,中金公司将保留追究其法律责任的权利。

高兴得很

宝钢近800万增发股份明日上市  

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    宝钢股份称,经中国核准,公司已增发50亿股新股,其中向上海宝钢集团公司定向增发国家股30亿股,向社会公众增发社会公众股20亿股。本次向老股东优先配售的1649857731股已于2005年5月9日起在上海证券交易所挂牌上市。根据发行公告,网下向机构投资者比例配售的350142269股有一定的锁定期,其中 A类投资者获配43120000股,锁定期三个月； B类投资者获配299036269股,锁定期两个月； C类投资者获配7986000股,锁定期一个月。 C类投资者获配股票的锁定期将于2005年6月9日到期,该等股票配售价格为5.12元,将于2005年6月9日在上海证券交易所上市流通。

高兴得很

管理层告诫基金不要砸市 重大救市政策即将出台  

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    《香港商报》6月6日报道称，据消息人士透露，中国主席尚福林及副主席桂敏杰近日在北京召开的第二十九次基金联席会议上指出，最近将会有重大的救市政策出台。管理层即将出台的积极政策包括允许上市公司回购，允许上市公司买基金，扩大入市资金，股息税税收优惠，成立投资者保护基金，批准商业银行成立基金公司等等。

    尚福林认为市场价值主要是由上市公司的内在价值决定的，股权分置改革并不影响上市公司的内在价值。目前沪深股市的加权平均市盈率为15倍左右，沪深300指数的市盈率为12倍，上证50指数的市盈率为12倍，从市盈率看，股市已非常有投资价值，大家不能放弃价值投资的理念。

    桂敏杰在讲话中告诫基金不要砸市，基金应当对股市作理性判断并作理性的行为，交易所会对基金的砸市行为进行监督。

    桂敏杰表示，管理层近期将推出如下重大举措。首先，将允许上市公司回购自己的股票。他称，有的上市公司股价已经很低了，向我们提出要回购自己的股票，我们会批准他们对自己公司的投资行为。第二，将允许上市公司买基金，但我们会规定他们持有基金要有一定的期限，不能今买明卖。第三，将扩大入市资金，动员其它机构入市(他笑称为盟军)。他说，现在不能说市场上闭着眼睛都是黄金，但黄金很多，入市资金将有赚钱的好机会。第四，将实行股息税税收优惠。第五，将成立投资者保护基金，而且数量会很大。第六，批准商业银行成立基金公司。

    桂敏杰称，“这些都是近中期要推出的举措。我不敢说这些措施是不是解渴，但相信会有很积极的意义。”

    桂敏杰呼吁国内基金要有QFII的眼光，说要像他们能从更高的层面和更全面的角度看问题，他称“我也不是说我们国内基金不行，但应该有长远的眼光，要站在高一些的立场上看问题。”

    此外，桂敏杰责怪本次会议有些机构不够重视，他称，“这样重要的会议仅派一个处级干部参加，是觉得不重要呢还是另有安排呢，我看你们申报产品的时候积极性高着呢！”

    对股权分置改革所引起的负面看法和言论，桂敏杰责怪很多人走极端。他要大家统一认识，统一到国九条的理解上。

高兴得很

回购利好“救场如救火” 已有上市公司递交回购申请  

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    记者昨日从相关渠道获悉，目前已有数家上市公司的回购申请递交至中国。

    “‘回购’目前并不存在法律障碍，如果顺利的话，这一金融创新工具甚至月内就可能推出。”一位资深市场人士昨日表示，“另外，从市场层面来看，救场如救火，一旦市场继续下跌，也将会缩短作为利好之一的‘回购’的推出进程。”

    回购有望实现“双赢”

    “‘回购”与现行的《公司法》并无冲突。”现行《公司法》第一百四十九条规定，“公司不得收购本公司的股票，但为减少公司资本而注销股份或者与持有本公司股票的其他公司合并时除外。”而且“公司依照前款规定收购本公司的股票后，必须在十日内注销该部分股份，依照法律、行政法规办理变更登记，并公告”。

    一位市场分析师认为，股份回购救市理论基础在于——股票价格取决于股票内在价值和资本市场因素。上市公司回购流通股份将会对股价本身，特别是优质上市公司的股价给予支撑，股票回购可以实现上市公司和流通股东的“双赢”。

    对上市公司而言，可以减少权益资本，增加每股收益，优化股本结构，从而提高股票的内在价值，而且还能缓解未来的派息压力。对股东而言，由于公司回购股票而使每股收益提高，会使公司股票价格上升；根据“信号显示理论”，股票回购会产生信号效应，即“公司管理当局认为该公司的股票价格已被低估”的信号，而使公司的股票价格回升，从而使公司的股票持有者获得资本利得；当公司持续在市场上回购股票或者高于市价进行要约收购时，现有流通股东可选择卖出股票套取利润，也可决定继续持有以期未来收益大幅增加，因此股票回购也可以视为导致企业资本变动的一种股利形式，即间接支付股利。

    而本次拟推出的回购因为带有救市的目的，出台匆忙，在股份回购目的或者说在什么条件下才允许股份回购方面没有作太多的限制及相应约束，也未对公司回购股份的资金来源作出规定，仅以合法合规来约束。

    上市公司回购还须“优惠政策”

    “国内上市公司还没有形成投资者的文化，其圈钱动力远远超出其对股价的关心程度，上市公司动用大量资金回购股份维持股价显然缺乏基本动力。”市场大部分观点如此认为。谁会有意愿和能力进行股票回购？

    上述分析师指出，从动机上分析，现有股票的估值水平明显偏低并拥有充足现金的上市公司，出于有利于未来市场融资等企业自身可持续发展、希望维持长期良好公众形象的考虑，将有可能会通过股票回购的方式来回报现有流通股东。

    博时基金的宏观经济分析师夏春则认为，从操作层面来讲，由于目前我国上市公司仍以国有企业为主，所有人缺位现象严重，上市公司距离“股东权益最大化”的标准尚有一定距离，特别是在股权分置的前提下，很多上市公司缺乏回购股份的动力。因此，为了让该办法能够真正起到稳定市场的作用，监管部门有必要考虑推出一些配套措施来增强该办法的实际操作性，比如：在修订后的新《公司法》框架下，允许上市公司回购股票后可以不注销，待市场转暖后重新投放市场，以免除上市公司对经营资金的担忧；另外，也可以将上市公司回购行为和再融资适当联系，对于通过股票回购行为为市场稳定做出贡献的企业，在需要再融资时，可以给予一定的优先考虑。

    总的来说，就《上市公司回购社会公众股管理办法（试行）》征求意见，再次表明管理层稳定市场的决心，对市场将是一大利好。

苏州活梅

中金公司-中金早报（6月08日）

2005-6-8 10:04:00  中金公司        

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敬启者：

今日中金公司将出版的研究报告有：


一、机械制造行业－中集集团：投资价值依然明显－推荐
要点：

  
   全球贸易量的增长情况是集装箱需求量的决定因素，而航运周期与集装箱需求
有的相关性并不显著。根据IMF最新的预测数据，虽然今明两年全球贸易量的增速将比
2004年有所下降，但仍将保持在7.5%左右，足以使得对集装箱的需求实现稳定的增长。

  
   集装箱由于生产、交货周期快，令全球的集装箱保有量和贸易量一直维持稳定
的水平，同时相对于集装箱船运力的比例在近几年也非常稳定，目前的保有量水平处于
正常水平。

  
   集装箱市场已经高度集中，市场的竞争格局非常稳定，虽然部分船公司最近有
投资箱厂的计划，不过从其原料成本和生产布局的角度出发，我们认为对现有主要集装
箱生产企业的威胁并不大，集装箱制造行业仍将会维持有序的竞争格局。

  
   最近各主要生产集装箱用钢的厂家已经纷纷公布三季度价格，集装箱钢材的价
格将维持在二季度水平，因此我们预计三季度箱价也仍将和二季度持平。

  
   我们仍然维持对行业发展状况和公司今明两年经营业绩的预测。不过考虑到目
前投资者对行业和公司今后发展的分歧较多，我们作了相应的情景分析，以供投资者参
考。

  
   公司的估值非常具有吸引力，同时考虑到今明两年公司的自由现金流将比2004
年大幅改善，因此预计公司的分红比例也有望提高到30%以上，预计今明两年的股息收
益率将在5.4%左右。维持“推荐”评级。



二、化工行业－尿素增值税全免政策即将推出
事件
国家发改委日前表示，国家将于2005年7月1日起，将尿素增值税从原来先征后返50%改
为全部免除，以扶持化肥企业生产，保证今年夏收、夏种和夏管期间化肥市场的稳定。

评论
本政策主要目的是平稳尿素价格，持续时间尚未确定
三夏时节，也是全国范围内用煤、用电高峰，能源、原材料供应紧张和运输紧张常常使
化肥企业的成本陡涨，也会影响化肥生产和对化肥市场的供应。而目前正好是尿素使用
的旺季，局部地区尿素价格仍有所上涨，一方面为平抑国内尿素价格高涨，另一方面国
家考虑到尿素限价和煤炭紧张使煤炭为源头的化肥企业存在很大成本压力，国家出台了
本政策来平衡农民和化肥企业利益。我们从财政部了解, 目前该政策会持续多久还不确
定，假如煤炭价格大幅回落，国家可能会取消该优惠政策。

对尿素生产企业有一定的利好
原来国家自2004年1月1日起执行尿素增值税先征后返50%的政策。改为尿素增值税全免
后，尿素生产企业的盈利状况将有一定提高。 天然气为源头的尿素企业因为毛利率较
高绝对受益相对更多。根据企业情况不同，每吨尿素的税后净利润有望提高10元－25元
左右。

对尿素行业走势不会有根本性改变
由于国家6月1日对尿素起征收30%出口关税，以及下半年大量尿素新产能的投放，我们
认为，8月份尿素施用旺季过后尿素供应情况逐渐宽松的趋势不会发生变化。对于尿
素，未来一段时间还会保持旺季资源偏紧，淡季供大于求的状况。

投资建议
经过盈利预测调整，云天化2005年税后利润将增加1100万元，EPS（全面摊薄）增加约
0.02元, 2006年如果维持免征增值税, 税后利润将增加1900万元，EPS（全面摊薄）将
增加0.03元。四川美丰2005年税后利润增加400万元，EPS（稀释后）增加约0.01元,
2006年如果维持免征增值税, 税后利润增加2000万元，EPS增加0.09元。

由于国家征收30％尿素出口退税政策出台以及最近大盘的调整，云天化和四川美丰股价
均有较大幅度的下跌，目前从两公司的估值来看具有一定的吸引力，但我们考虑到目前
大盘走势不明朗，下半年尿素总体走势不乐观以及国家化肥政策的不确定性，我们不建
议投资者现在买入。